Tese (doutorado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Tecnológico. Programa de Pós-Graduação em Engenharia de Produção. / Made available in DSpace on 2013-06-25T22:41:56Z (GMT). No. of bitstreams: 1 305318.pdf: 1912191 bytes, checksum: 184dd68b3b55cb27e4ea51125299b57c (MD5) / O presente estudo apresenta uma análise do papel que duas medidas de liquidez de ações em bolsa, o Turnover e índice de Amihud, têm sobre os retornos de ações de empresas brasileiras. Para isso foram utilizadas combinações do CAPM, e dos modelos de 3 e 4 modelos de fatores de Fama, French e Carhart. Os modelos foram testados utilizando regressões OLS simples e regressões OLS em painel. Os resultados mostram que a liquidez é relevante em ambas as abordagens. Adicionalmente, como a crise internacional de 2008 teve um impacto significativo sobre o mercado acionário brasileiro e como durante o período de crise investidores procuram investimentos mais líquidos, testou-se também o efeito da crise sobres estes modelos. Os resultados encontrados parecem sugerir que depois de 2008 a importância da liquidez para os modelos de precificação de ativos aumentou. Além disso, foram realizados testes de Chow para identificar os pontos de quebra estrutural. Estes testes também parecem suportar a idéia de que pelo menos para uma parte das ações negociadas publicamente no Brasil a liquidez cresceu em importância depois de 2008. Finalmente, apesar de a liquidez ser um fator de risco importante, empresas diferentes respondem de forma diferente a ela. O presente trabalho também apresenta um estudo de como diferentes ações classificadas conforme seu Market-to-Book, tamanho, momento dos retornos, Turnover e índice de Amihud respondem a fatores de liquidez. Os resultados parecem sugerir que a liquidez é mais importante para as empresas com baixo Market-to-Book, pequeno tamanho e alto momento dos retornos. / This study presents an analysis of the role that two measures of stock liquidity, the turnover and Amihud ratio, have on stock returns for companies trading at the Brazilian Stock Exchange - Bovespa. For analysis it was used combinations of the CAPM, 3 and 4 factor models of Fama, French and Carhart. The models were tested using simple OLS regressions and panel OLS regressions. The results show that the liquid is relevant to both approaches. Additionally, since the international crisis of 2008 had a significant impact on the Brazilian stock market and since during the crisis investors usually seek the most liquid investments, it was also tested the effect that the crisis had on these models. The results suggest that after 2008 the importance of liquidity for asset pricing models increased. Moreover, Chow tests were performed to identify the existence of a structural break point. The results obtained from these tests also support the idea that liquidity grew in importance after 2008 at least for part of the publicly traded stocks in Brazil. Finally, although the liquidity is an important risk factor, different companies respond differently to it. This work also presents a study of how stocks of different companies classified according to their Market-to-Book, size, return momentum, turnover and Amihud ratio respond to liquidity factors. The results suggest that liquidity is more important for companies with low Market-to-Book, small size and high return momentum.

Dissertação (mestrado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Tecnológico. Programa de Pós-Graduação em Engenharia de Produção. / Made available in DSpace on 2012-10-22T03:19:26Z (GMT). No. of bitstreams: 1 224717.pdf: 1162046 bytes, checksum: a4a05b5eefbbf8eed3479727d1460231 (MD5) / O risco de mercado pode ser entendido como o risco de perdas em decorrência de oscilações nas variáveis econômicas e financeiras. Considerando que os riscos podem acarretar grandes perdas para uma empresa, entende-se que estes devem ser monitorados cuidadosamente. A complexidade dos riscos financeiros existentes, faz com que as empresas, instituições financeiras, especialmente as cooperativas de crédito possuam sistemas de gestão de risco eficazes, pois suas atividades consistem em captar e emprestar recursos entre cooperados, onde um componente maior ou menor de risco estará presente. Esta pesquisa parte de um estudo de caso em uma Cooperativa de Crédito na região do Vale do Aço - MG, onde relata as características da organização, apresenta um embasamento científico e prático, com o objetivo de mostrar o uso de técnicas de gestão de risco de mercado e de manutenção da liquidez na empresa. Os resultados obtidos evidenciaram uma melhoria no que tange aos controles internos, pois através da utilização diária de um sistema de fluxo de caixa e value at risk é possível obter relatórios precisos, em tempo hábil, contendo informações sobre as carteira de ativos e passivos, possibilitando assim um maior controle na gestão dos risco da cooperativa. The market risk can be understood as the risk of losses due to oscillations in the economical and financial variables. Considering that the risks can cart big losses for a company, it is understood that these should be monitored carefully. The complexity of the existent financial risks, does with that the companies, financial institutions, especially the credit cooperatives possess effective systems of risk, because their activities consist of to capture and to lend resources among cooperated, where a component larger or smaller of risk will be present. This research part of a case in a Cooperative of Credit in the area of the Vale do Aço - MG, where it explains the characteristics of the organization, presents a scientific and practical basement, with the objective of showing the use of techniques of management of market risk and of maintenance of the liquidity in the company. The results evidenced an improvement in that it refers to the internal controls, because through the daily use of a cash flow system and value at risk, it is possible to obtain reports in skilled time, containing information on them about wallet of assets and liabilities, making possible a bigger control in the management of the risk of the cooperative

Dissertação (mestrado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Tecnológico. Programa de Pós-Graduação em Engenharia de Produção. / Made available in DSpace on 2012-10-20T11:15:11Z (GMT). No. of bitstreams: 1 224785.pdf: 935797 bytes, checksum: d55b17d13e79f3f5b8df0610c5f065a9 (MD5) / A atividade financeira praticada pelos bancos é bastante sensível às condições econômicas. As Instituições Financeiras na função de intermediadores de recursos junto aos seus clientes e mercado, captando e aplicando, assumem diferentes níveis de risco, de liquidez e mercado, devido aos descasamentos de recursos financeiros originados entre ativos e passivos. A dinâmica de fluxos de entradas de recursos internos e externos tem aumentado as movimentações financeiras nos bancos, conseqüentemente, aumentado os riscos das carteiras. O Órgão regulador, no caso do Brasil, O Banco Central, objetivando controlar o risco sistêmico do mercado determinou, em dezembro de 2000, através da Circular nº 2.804, que as Instituições Financeiras possuíssem sistemas de controles de risco de liquidez consistentes e passíveis de verificação. Nesse caso, após a determinação do Órgão Regulador, aliado à necessidade do Banco em possuir controle do risco de liquidez, o Banestes desenvolveu um instrumento de gestão de liquidez, subdividido em (1) Fluxo de caixa - que apura, de forma financeira, o saldo de caixa para um período de 90 dias, através das movimentações das carteiras de produtos e serviços do banco, (2) GAP - Descasamento de valores, prazos, taxas e moedas - que verifica os descasamentos das carteiras de captação e aplicação de recursos, os cálculos de durations ativas e passivas e duration GAP, e (3) VAR - Value At Risk - apura o valor em risco ocasionado pelas taxas de juros prefixadas ocorridas nas captações e aplicações de recursos das carteiras do banco. Os três subsistemas em conjunto formam o instrumento de gestão do risco de liquidez do Banestes que, de acordo com suas particularidades operacionais, serão apresentados de forma teórica e prática isoladamente no decorrer do trabalho. The financial activity performed by banks is very sensitive to the economic conditions. The Financial Institutions which intermediate resources between the market and their customers , captating and applying, assume diferent levels of liquidity and market risks, because of the discrepancies in the financial resources originated between assets and liabilities. The dynamic flow of internal and external resources entries has been increasing the banks financial activities and consequently rising their portfolios' risks. The regulatory entity, in Brazil's case The Central Bank of Brazil, aiming to control the market systemic risk established , on december/2000 through its circular letter no.2.804, that the financial institutions must have a consistent liquidity risk controlling system subject to verification. In this case, after the regulatory entity determination, added to the necessity of having liquidity risk control, Banestes developed a liquidity management instrument, divided in (1) Cash Flow - which investigate the cash balance on financial basis for a period of 90 days by analysing the bank's products and services portfolios' activity, (2) GAP - discrepancies of amounts, terms, rates and currencies - which verifies the discrepancies between resources captation and investments, the active and passive durations and GAP duration calculation, and (3) VAR - Value At Risk - investigate the value at risk occasioned by fixed interest rates occured in the captation and investment of the bank's portfolios resources. The three subsystems altogether constitute Banestes' liquidity risk management instrument which according to its operational particularities will be presented in a theoretical and practical basis separately in the course of this survey.

Dissertação (Mestrado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Tecnológico. / Made available in DSpace on 2012-10-18T22:22:45Z (GMT). No. of bitstreams: 0Bitstream added on 2016-01-09T03:53:31Z : No. of bitstreams: 1 143780.pdf: 7539838 bytes, checksum: 9f6733021004179c7cbe2dac72f817f3 (MD5)

The objective of this study is to analyze how liquidity shocks affect households\' decisions related to entrepreneurial activities in order to identify whether households are liquidity constrained. This study focused on households\' responses to anticipated income shocks, via the receipt of pension benefits, since under complete markets, decisions should not be affected by a liquidity shock when the timing and amount of that shock are known. We exploited the fact that eligibility rules for old age pension were partially determined by age and used a Fuzzy Regression Discontinuity Design to estimate the causal effects. The results suggest that Brazilian small business owners in the informal sector of the economy are liquidity constrained. / O objetivo do presente trabalho é analisar como choques de liquidez afetam as decisões de empreendedorismo dos domicílios a fim de identificar se os domicílios têm restrições de liquidez. Esse trabalho teve como foco a análise das respostas dos domicílios a choques antecipados de renda, advindas da aposentadoria, desde que com mercados completos, decisões não devem ser afetadas por um choque de liquidez quando o momento e a quantidade do choque são conhecidos. Utilizamos regressão descontínua para estimar este efeito causal, dado que a elegibilidade para aposentadoria por idade é parcialmente determinada pela idade do indivíduo. Os resultados sugerem que proprietários de pequenas empresas brasileiras do setor informal da economia sofrem problemas de liquidez.

En el presente trabajo de investigación se analiza el impacto financiero del pago por concepto de Impuesto Temporal a los Activos Netos en las empresas con pérdidas del sector industrial peruano. Dichas empresas, por lo general, cuentan con bienes del activo fijo, los cuales representan una parte significativa del activo total, los que a su vez no pueden ser realizados en el corto plazo. Por lo que, el desembolso por dicho impuesto necesariamente disminuye la liquidez de las empresas, la misma que ya se encuentra afectada por la generación de las pérdidas. Es por ello, que se busca identificar la incidencia de la aplicación del ITAN en los indicadores de liquidez de las empresas con pérdidas del sector industrial. En ese sentido, hemos recurrido a la investigación mixta descriptiva, aplicada para evaluar la información obtenida por encuestas y entrevistas realizadas a contadores, auditores y abogados, especializados en materia tributaria y financiera. Con la información expuesta a lo largo del presente trabajo, podemos concluir que existe impacto en la liquidez de las empresas con pérdidas por el pago de este impuesto; por lo que se propone distintas mejoras teniendo en cuenta la legislación vigente. / In this investigation work, will be analyzed the financial impact of the payment for the concept of Temporary Tax on the Net Assets (ITAN) in companies with financial loss of the Peruvian industry. These entities, generally, have goods of fixed assets, which represent a significant part of their total assets, and at the same time, cannot be accomplished in a short term. So, the outlay for that tax necessarily decreases the liquidity of the company, which – as was previously mentioned –, is already affected by the financial loss. That is why, we seek to identify the incidence of the ITAN application in the indicators of liquidity of the entities with financial loss in the industrial sector. In that sense, we have resorted to the descriptive mixed research, applied to evaluate the obtained information by surveys and interviews made to accountants, auditors and lawyers specialized in tax and financial matters. With all the information showed along this work, we can conclude that there is an impact in the business liquidity in those cases with financial loss, because of the payment of this tax. That is why, we propose different improvements given the current legislation. / Tesis

Esse trabalho propõe a inserção de restrição de liquidez em um modelo de seleção de carteiras, visando aplicação no mercado brasileiro. No Brasil, a Comissão de Valores Imobiliários (CVM) expõe a importância do controle da liquidez de fundos de investimentos através de instrução publicada em 2012. A restrição proposta considera parâmetros utilizados nas normas brasileiras de controle de liquidez, como percentual do total negociado máximo, nível de liquidação e prazo para liquidação. O modelo é aplicado considerando-se diversos cenários, sendo variados parâmetros como valor da carteira formada e nível de liquidação aceitável, em diferentes intervalos de formação de carteiras. Verificam-se os níveis de liquidação das carteiras formadas e seu impacto no nível de risco das mesmas. Os resultados se mostraram consistentes, com bons níveis de percentual liquidado das carteiras formadas, próximos aos níveis de liquidação aceitáveis. Foi constatado também um aumento do nível de risco das carteiras mais restritas pela liquidez. / This work proposes the insertion of a liquidity constraint in a portfolio selection model, aiming to be applied in the Brazilian market. In Brazil, the "Comissão de Valores Imobiliários" (CVM) exposes the importance of controlling the liquidity of investment funds through the instruction published in 2012 . The constraint proposed in this work considers parameters used in the Brazilian regulatory standards of liquidity control parameters such as maximum percentage of monetary value, liquidation level and liquidation term date. The model is applied considering several scenarios, varying parameters such as the portfolio value and acceptable liquidation level, in different portfolio formation intervals. The liquidation levels of the portfolios formed and their impact on the risk of the portfolios are verified. The results were consistent, with good levels of liquidation of the portfolios formed, close to acceptable liquidation levels. There was also an increase in the risk of liquidity-restricted portfolios.

Este trabalho analisa a reação dos investidores à realização de stock splits e stock dividends pelas companhias abertas com ações negociadas na Bolsa de Valores de São Paulo e busca explicações para a persistência desses eventos na hipótese de liquidez. Para identificar a reação do investidor e, ao mesmo tempo, testar a hipótese de eficiência informacional na forma semiforte, realiza-se um estudo de evento. Cinco indicadores de liquidez são criados para identificar se há diferença entre as médias no período pré-split e pós-split. São eles: volume monetário ponderado pelo lbovespa, volume de títulos, volume de negócios, volume monetário e média de títulos por negócio. Os resultados mostram que mesmo sendo as informações publicamente disponíveis, os investidores alcançam retornos acima dos esperados. Os testes não foram suficientes para revelar se os investidores reagem de maneira diferente a cada um desses eventos. Por outro lado, a segmentação em classes, segundo o número de dias com negociações, demonstrou que as classes menos negociadas possuem os maiores resíduos médios e as maiores variâncias de seus resíduos. Quanto aos indicadores de liquidez, percebe-se que no período pós-split os investidores realizaram, em média, mais negócios, mas o volume financeiro total das negociações diárias não se alterou significativamente quando comparado ao período pré-split. / This paper analyses the investitor's reaction about the fulfil of the stock splits and stock dividends by Open companies with negotiated shares in Stock Exchange of São Paulo, and if exists the hypothesis of liquidness, it fetch explain about persistence of this events. To identify the investitor's reaction and, on the same time, to test the market efficiency in semistrong-form, it fulfil an event study. Five liquidness indicators are created to identify if exist a difference among the averages in the post-split and presplit period. They are: judicious monetary's volume by Bovespa, share's volume, business volume, monetary's volume and share's avarage for business. Even the information being publishment availabe, the results show that the investors reached more than expected returns. The tests were insufficient to reveal if the investitures react in a different way to each one of this events. On the other hand, in accordance days' numbers with negotiations, the segmentation in groups demonstrated that the less negotiated groups possess the biggest mediuns residues and the biggest residues variancies. About the liquidness' indicators, it can perceives that in the post-split period, the investors fulfilled, on a avarage, more business but monetary's volume of the daily negotiations doesn't suffer a significant alteration when it is compared with the pre-split period.

Inúmeras razões podem levar uma empresa até então saudável a enfrentar dificuldades financeiras. Entretanto, as pesquisas demonstram que a falta de liquidez, geralmente, não é o problema central, mas apenas uma conseqüência de outros fatores que, possivelmente, já manifestaram seus sintomas antes da crise financeira se instalar. Se os primeiros indícios desta situação puderem ser percebidos em tempo hábil, talvez a espiral decrescente possa ser evitada ou revertida, desde que haja um trabalho consciente de detecção dos reais problemas enfrentados pela empresa, conjugado com intervenções rápidas e eficazes que restabeleçam o seu equilíbrio econômico e financeiro. Esta tese estuda todo este processo de recuperação de empresas em dificuldades financeiras, desde os sinais de uma eventual deterioração, o diagnóstico que identifique suas causas, a formulação de um plano de recuperação e a sua negociação com os stakeholders em circunstâncias de fortes conflitos de interesses, até o turnaround em si. Os objetivos centrais foram identificar fatores críticos que mais podem contribuir para o sucesso de uma recuperação e propor um modelo teórico que sirva de referência para a estruturação destes processos. Para tanto, esta tese desenvolveu uma significativa pesquisa qualitativa, com características descritivas, explicativas e exploratórias. A técnica utilizada como estratégia de coleta de dados foi a entrevista individual e em profundidade, visto que se buscava conhecer detalhes de um processo e o universo da pesquisa é composto por experts profissionais. Todas as entrevistas foram conduzidas com base em um formulário de pesquisa semi-estruturado e flexível, o que permitiu grande interação ao longo de diálogos orientados. A amostra da pesquisa se baseou no critério da representatividade, permitindo aprofundamento, abrangência e diversidade na compreensão das múltiplas dimensões de um turnaround. Foram entrevistados conceituados consultores com vasta experiência nesta atividade, além de outros importantes agentes envolvidos neste processo, como investidores, gestores, advogados e administradores judiciais. Trata-se de uma amostra representativa, cujo valor provém do conhecimento, da experiência e da reputação dos profissionais ouvidos. Os resultados da pesquisa distinguem causas e sintomas das crises financeiras e evidenciam a existência de problemas recorrentes, padrões de atitudes, erros e comportamentos que precedem o insucesso das empresas. Foram identificados dez fatores críticos de sucesso para a recuperação de empresas em dificuldades financeiras; são eles: negociação, estabilização, tempo, atitude, os fundamentos do negócio, credibilidade, informação, unidade de comando, implementação e uma oportunidade. Por fim, foi proposto um modelo conceitual com três dimensões básicas: estratégica, organizacional e financeira, cujas fases em cada dimensão evoluem ao longo do tempo e afetam a função-objetivo da empresa. / A previously healthy company can find itself in financial difficulty for countless reasons. Research shows, however, that lack of liquidity is generally not the central problem, but a consequence of other factors, whose symptoms may have already started to appear before the financial crisis began. If the first signs of this situation can be recognized far enough in advance, the downward spiral may be avoided or even reversed, as long as there is a conscious effort to detect the company\'s real problems, together with quick, effective interventions to reestablish economic and financial balance. This thesis examines the whole turnaround process of companies in financial difficulty, from the first signs of deterioration, through a diagnosis of the causes, the formulation of a recovery plan and negotiations with stakeholders in a situation where there are strong conflicts of interests, to the actual turnaround itself. Our main objectives were to identify the critical factors that most contributed to the success of a recovery and to propose a theoretical model to serve as a reference for the structuring of these processes. To this end, this thesis involved an extensive qualitative study, which was descriptive, explanatory, and exploratory. We used in-depth, individual interviews as a data collection strategy, since we were interested in the details of the process, and the interviewees were all experts. All of the interviews were based on a loosely structured, flexible questionnaire, which allowed a great deal of interaction throughout the prompted conversations. Study participants were chosen for their representativeness, allowing for depth, breadth, and diversity in the understanding of the multiple dimensions of a turnaround. We interviewed highly respected consultants with extensive experience in the area, as well as other important agents in the process, such as investors, managers, lawyers, and legal administrators. It is a representative sampling, whose value is derived from the knowledge, experience, and reputation of the professionals interviewed. The results of the study distinguish between causes and symptoms of financial crises and show that there are recurrent problems and patterns of attitudes, errors, and behaviors that precede such crises within companies. We identified ten factors critical to the successful recovery of companies experiencing financial difficulties, these being: negotiation, stabilization, time, attitude, business foundations, credibility, information, unity of command, implementation, and an opportunity. Finally, we propose a conceptual model with three basic dimensions - strategic, organizational, and financial - whose phases in each dimension develop over time and affect the objective function of the company.

Orientador: Jose Carlos de Souza Braga / Tese (doutorado) - Universidade Estadual de Campinas, Instituto de Economia / Made available in DSpace on 2018-07-21T15:19:15Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Carvalho_CarlosEduardoFerreirade_D.pdf: 13196400 bytes, checksum: 3b549d347ed70d30e159d2e704f644f6 (MD5) Previous issue date: 1996 / Resumo: Não informado / Abstract: Not informed. / Doutorado / Doutor em Economia