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[en] THE VALUE OF LEARNING OPTIONS IN A PETROCHEMICAL INVESTMENT PROJECT / [pt] AVALIAÇÃO DAS OPÇÕES DE APRENDIZAGEM EM UM PROJETO DE INVESTIMENTO NA INDÚSTRIA PETROQUÍMICACLARISSA PALU CORREA 19 August 2013 (has links)
[pt] A avaliação de projetos de PeD é uma das mais difíceis de determinar
devido à existência de incertezas tanto na fase de investimento, quanto na fase de
comercialização. Neste trabalho foi analisado o uso da avaliação por opções reais
para o caso do investimento em um projeto petroquímico onde existem
importantes opções de aprendizagem que podem ser derivadas de investimento em
P&D. Para avaliar estas opções foi proposto um modelo que organiza as
incertezas pela lógica técnica de resolução e quantifica o seu impacto sobre o
valor do projeto usando as probabilidades de sucesso ligadas a cada fase da
decisão, além das diferentes combinações possíveis entre elas. Com este modelo,
observou-se que um projeto de investimento considerado inviável pelas técnicas
tradicionais de avaliação torna-se atrativo quando seu valor positivo é identificado
através do valor que as opções reais adicionam a ele. Além disso, notou-se que
algumas das opções identificadas não agregam valor ao projeto, porque, embora a
flexibilidade tenha valor positivo, o custo de implementação supera os benefícios
esperados. / [en] The valuation of ReD projects is one of the most difficult endeavors due to
the existence of uncertainty both in the investment phase as well as in the market
phase. We analyze the use of the real options valuation approach to the case of an
investment in a petrochemical project where there are significant learning options
that can be derived from further R&D investment. To evaluate these options we
propose a model that organizes the uncertainties by technical resolution logic and
quantifies their impact on the value of the project using the probabilities of
success tied to each stage of the decision and the different possible combinations
between them. We observed that in an investment project that was considered
unfeasible under traditional valuation techniques, its value becomes positive when
the embedded real options were taken into consideration. Moreover, it was noticed
that some of the options identified did not add value to the project because,
although flexibility has positive value, the implementation cost outweighed the expected benefits.
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[en] PRICING MODEL AND PREMIUM ANALYSIS OF A CALL BASKET OPTION OF CURRENCIES / [pt] MODELO DE PRECIFICAÇÃO E ANÁLISE DO PRÊMIO DE UMA OPÇÃO DE COMPRA DE UMA CESTA DE MOEDASJACQUELINE BAPTISTA SIQUEIRA 23 May 2018 (has links)
[pt] Muitas empresas apresentam exposições, como dívidas emitidas em outras moedas, diferente de sua moeda funcional. As empresas podem se proteger contra a desvalorização de sua moeda funcional através da contratação de instrumentos financeiros para este fim. Os estudos realizados apresentam uma estratégia de tratamento a exposição de um grupo de moedas com um custo menor quando comparado a estratégias de tratamento de cada exposição de forma individual. A estratégia apresentada é a utilização de opção de uma cesta de moedas, embora a cesta possa ser de vários tipos, como cesta de índices e ações. O objetivo do trabalho é realizar um estudo da precificação de uma alternativa de proteção à exposição a um conjunto de moedas. Os resultados obtidos com a estratégia proposta são comparados com a alternativa de se realizar proteção com uma opção de compra simples, bem como é apresentado um estudo de evolução do prêmio da opção dada correlação entre as moedas que compõem a cesta de opções. Os resultados obtidos do modelo de precificação mostram que a opções para uma cesta de moedas são um instrumento adequado para tratamento de exposição à moedas, pois apresenta um custo menor quando comparado com o custo de opções de compra para cada moeda a que está exposta. / [en] Many companies have exposures, such as debts issued in other currencies that are not their functional currency. Companies can protect themselves against the devaluation of their functional currency by contracting financial instruments for this purpose. The studies carried out present a treatment strategy the exposure of a group of currencies with a lower cost when compared to treatment strategies of each exposure individually. The strategy presented is the use of a basket option of currencies, although the basket can be of several types, such as baskets option of indexes and basket option of stocks. The purpose is to carry out a study of the pricing of an alternative to protect exposure to a set of currencies. The results obtained with the proposed strategy are compared with the alternative of realizing protection with a call vanilla, as well as a study of the evolution of the premium of the option given correlation between the currencies that belong to the basket of options. The results obtained from the pricing model show that the options for a basket of currencies are an appropriate instrument for treatment of currency exposure because it presents a lower cost when compared to the cost of call options for each currency to which it is exposed.
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[en] VALUATION OF AIRLINE AS A REAL OPTION: TO CONTINUE, TO EXPAND, TO CONTRACT OR TO ABANDON? / [pt] AVALIAÇÃO DE LINHA AÉREA COMO UMA OPÇÃO REAL: PROSSEGUIR, EXPANDIR, CONTRAIR OU ABANDONAR?ANDRE BARREIRA DA SILVA ROCHA 07 July 2003 (has links)
[pt] Os modelos de Black & Scholes e binomial para avaliação de opções financeiras dão como resultado prêmios cujo valor aumenta proporcionalmente ao aumento da incerteza do retorno dos ativos subjacentes às opções, medida pelo desvio-padrão. Também na avaliação de empresas, a teoria das opções financeiras pode ser estendida para avaliar as mesmas como opções reais. Este método é adequado quando se analisam ativos de empresas sujeitos a fortes incertezas, situação na qual a flexibilidade das opções adiciona valor considerável aos ativos físicos. Seguindo esta ótica, a pesquisa analisou uma linha aérea internacional de uma empresa de transporte aéreo regular de passageiros. A análise é adequada na medida em que a indústria do transporte aéreo, atualmente em crise, está sujeita a fortes incertezas de receita de passageiros e também de custos como o de combustível. Pela análise por opções reais, a pesquisa demonstrou que a flexibilidade existente acerca das opções de aumentar, reduzir freqüências nos
vôos ou até mesmo abandonar as operações, aliada às incertezas de mercado, adiciona valor considerável aos ativos de uma empresa aérea. Assim, avaliar as mesmas apenas baseando-se no método ortodoxo do Valor Presente Líquido num cenário de crise como o atual, constitui-se numa análise incompleta. A pesquisa utilizou uma modelagem discreta no tempo e estado, com a combinação das incertezas de receita e combustível evoluindo segundo uma árvore quadrinomial. / [en] The Black & Scholes and the binomial models for financial options valuation give, as a result, premiums whose value increases proportionally to the increase of the degree of uncertainty about the return of the underlying assets, as measured by the standard deviation. When companies are valuated, financial options theory can be extended to valuate them as real options. This method is adequate when analysing company assets subjected to great uncertainty, in which the options flexibility adds considerable value to
the physical assets. In this context, this research shows the analysis of an international airline of a regular
passenger air transport company. The analysis is adequate as long as the air transport industry, nowadays in crisis, is subjected to strong uncertainties like passenger revenue and fuel costs. Through the real options analysis, the research showed that the flexibility given by the options of increasing or decreasing flights frequencies, and even of abandoning operations, together with the Market uncertainties, adds considerable value to the assets of an air carrier. In this sense, valuating them only according to the orthodox method of the Net Present Value in a scenario of crisis as nowadays, is an incomplete analysis. The study was based on a discrete time and discrete state model, combining the evolution of revenue
and fuel cost uncertainties according to a quadrinomial decision tree.
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[en] GENETIC ALGORITHMS AND REAL OPTIONS ON THE WILDCAT DRILLING OPTIMAL CHOICE / [pt] ALGORITMOS GENÉTICOS E OPÇÕES REAIS NA ESCOLHA DA SEQUÊNCIA ÓTIMA DE PERFURAÇÕES DE POÇOS EXPLORATÓRIOSLUIGI DE MAGALHAES DETOMI CALVETTE 04 March 2015 (has links)
[pt] A exploração e desenvolvimento de um campo de petróleo é permeada de incertezas de diferentes naturezas. A incerteza mais básica que o gestor de um portfolio exploratório enfrenta é aquela relativa à existência (ou não) de petróleo em determinado prospecto. Tipicamente, incertezas técnicas tendem a ser reduzidas com investimentos em aquisição de informação, que são exercícios de opções de aprendizagem. Decorrente da estrutura de correlações presentes nos prospectos de um portfolio exploratório, o resultado da perfuração de um poço pioneiro potencialmente irá revelar informações adicionais sobre a probabilidade de existência (ou não) de petróleo em outros prospectos deste mesmo portfolio. Cada poço a ser perfurado pode ser entendido como uma opção de aprendizagem a ser exercida (ou não) a depender da sua probabilidade de sucesso. Neste contexto, um dos fatores determinantes na otimização da campanha exploratória é a escolha da sequência ideal de perfuração de poços. Tal escolha é mais complexa, quão maior for a quantidade e diversidade de prospectos no portfolio. Diante dessa realidade, este trabalho propõe uma modelagem que busca, através de Algoritmos Genéticos, otimizar a sequência de perfurações dos poços e, portanto, o valor do portfolio. O modelo proposto considera as interdependências e as especificidades de cada prospecto e usa como função objetivo, a ser maximizada, o valor presente do líquido (VPL). Opções e aprendizagem são os aspectos-chave por trás do modelo de otimização. O modelo foi avaliado em dez diferentes portfolios exploratórios e, em todos os casos, foi capaz de propor pelo menos uma sequência que apresentasse expressivos ganhos de VPL em relação ao caso-base. / [en] An oil field exploration and development campaign is bounded with different kinds of uncertainty. The most basic one that an E and P portfolio manager deals with is the one related to the existence (or not) of oil in a given prospect. Typically, technical uncertainties are related to learning, and tend to be reduced with investments on information acquisition. From the correlation pattern on the prospects in a given exploratory portfolio, follows that the results from one initial wildcat drilling will, potentially, reveal, additional information about the oil existence (or not) in other prospects in the same geological play. This way, each prospect to be drilled might be understood as a learning option to be exercised (or not) depending on its respective success probability. In such case, one of the main factors on optimizing the exploratory campaign is choosing the ideal drilling sequence. Such choice is more complex, as the quantity and diversity of the prospects increases. Given such background, the present work proposes a model that intends, using Genetic Algorithms, to optimize the drilling sequence and, as a consequence, the total portfolio value. The proposed model considers the interdependencies and each prospect specific aspects and has as an objective function (to be maximizes) the portfolio net present value (NPV). Options and learning are the main aspects underlying the optimization model. The model was evaluated on ten different exploratory portfolios and, in every case, was able to deliver at least one sequence that could represent expressive NPV gains compared to the basic scenario.
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[en] THE CONCEPT OF THE MORTAL SIN OF THOMAS AQUINAS AND HIS PATRISTIC SOURCES / [pt] O CONCEITO DE PECADO MORTAL DE TOMÁS DE AQUINO E SUAS FONTES PATRÍSTICASWAGNER AUGUSTO MORAES DOS SANTOS 08 July 2019 (has links)
[pt] O advento do mundo contemporâneo trouxe uma série de questões novas à teologia moral, entre as quais se encontra o problema sobre a definição do que seja pecado mortal. As inúmeras críticas realizadas pelos teólogos revisionistas a moral dos manuais, a necessidade de criar uma moral cristã autônoma e a solicitação conciliar de uma reforma nos estudos de teologia moral nos seminários tiveram como resposta a definição de pecado mortal a partir da doutrina da opção fundamental. Porém, a promulgação da Veritatis Splendor manifestou que as intruções dos pastores da Igreja iam de encontro ao pensamento dos teólogos. Na intenção de contribuir para a solução dessa diferença entre teologia e pastoral, acredita-se que o conceito de pecado mortal de Tomás de Aquino seja o mais adequado para dissolver a disputa. Em virtude da sua dependência literária ao pensamento de Aristóteles, pretende-se destacar o caráter patrístico da obra do Aquinate para que a contribuição proposta não seja helênica, mas sim cristã. / [en] The advent of the contemporary world has brought a series of new questions to moral theology, among where is the problem of defining what a mortal sin is. The many criticisms made by the revisionist theologians to the moral of the manuals, to the need to create an autonomous Christian morality, and to the conciliar solicitude of a reform in the studies of moral theology in the seminaries, were answered by the definition of mortal sin from the doctrine of the fundamental option. However, the promulgation of Veritatis Splendor stated that the instructions of the pastors of the Church were contrary to the thinking of theologians. In order to contribute to the solution of this difference between theology and pastoral, it s believed that the concept of mortal sin of Thomas Aquinas is the most adequate to dissolve the dispute. By the virtue of it s literary dependence on Aristotle s thought, it is intended to emphasize the patristic character of Aquinas s work so that the proposed solution will not be Hellenic, but essentially Christian.
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[pt] DESIGN DE UM FRAMEWORK PARA OPÇÕES REAIS COM INSTÂNCIA PARA AVALIAÇÃO DE PROJETOS UTILIZANDO OPÇÕES DE PAUSA, ABANDONO E DE TROCA POR UMA NOVA TECNOLOGIA. / [en] MANAGERIAL SOFTWARES FOR SWITCH USE DECISIONS USING THE REAL OPTIONS THEORYANA DRUCK MOSCATELLI 25 July 2002 (has links)
[pt] Essa dissertação de mestrado apresenta um estudo na
Teoria de Opções Reais, um assunto ainda não muito
conhecido da análise de projetos industriais, mas que vem
sendo considerado como de extrema importância para a
valoração e seleção de novos projetos. Esta teoria trata
da incerteza, da flexibilidade e da capacidade do gerente
em tomar decisões em projetos. No mundo atual, as
interações competitivas e avanços tecnológicos ocorrem de
forma acelerada. Companhias precisam ser flexíveis e
reagir rapidamente a mudanças para evitar por
em risco suas posições no mercado. A utilização de
técnicas de análise tradicionais, que desconsideram a
ação gerencial, tem levado grandes companhias a perder
sua posição competitiva. O desenvolvimento da Teoria de
Opções Reais em análise de projetos é, portanto,
de grande importância na implantação de inovações.
O objetivo desta dissertação é, com o estudo aprofundado
do tema proposto, desenvolver um modelo abstrato
(framework) a partir do qual é possível construir
sistemas gerenciais que utilizem opções reais como
ferramenta de análise. A partir desse modelo será
desenvolvido um protótipo capaz de analisar opções reais
de parada temporária (pausa), de abandono e de troca
por uma nova tecnologia. Esse protótipo poderá determinar
o valor de um projeto flexível (i.e.que permite mudanças
ao longo de seu desenvolvimento) e o valor quantitativo
da opção, ou seja, da ação gerencial. / [en] This Masters Thesis presents a research on the Real Options
Theory, a subject not yet very well known to the industrial
project analysis area but increasingly being considered of
most importance to the pricing and selection of new
projects. This theory deals with uncertainty, flexibility
and the manager`s capability to take decisions about
projects. Nowadays, the competitive interactions and the
technological advances occur in a everincreasing pace.
Corporations need to be flexible and rapidly react to
changes in order to avoid endangering their established
market positions. The use of traditional analysis
techniques, which do not take into account the managements
actions, has been making large corporations loose their
competitive market positions. The further development of
the Real Options Theory in the context of project analysis
is, thus, of great importance to applying innovations.
The objective of this thesis is to, with the deeper study
of the subject at hand, conceive an abstract model
(framework) that can be instantiated to management systems
that utilize real options as an analysis tool. A prototype
capable of analyzing pause, stop and switch use options
will be developed as a proof of concept. The software will
be able to determine the value of a flexible project (i.e.
one that allows for changes along its life time) and the
quantitative value of the option (management action).
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[pt] PARCERIA PÚBLICO-PRIVADA PARA OBRAS DE REFORMA E MODERNIZAÇÃO DO COMPLEXO DO MINEIRÃO: UMA ANÁLISE POR OPÇÕES REAIS / [en] PUBLIC-PRIVATE PARTNERSHIP FOR REFORM AND MODERNIZATION WORKS OF MINEIRÃO COMPLEX: AN ANALYSIS BY REAL OPTIONSROBERTO SILVA DOS SANTOS 28 September 2015 (has links)
[pt] Diante do comprometimento do Brasil com a FIFA (Federação Internacional de Futebol) para realização de eventos esportivos, mais precisamente a Copa das Confederações em 2013 e a Copa do Mundo em 2014, o Governo do Estado de Minas Gerais utilizou o modelo de Parcerias Público-Privadas (PPP) para promover as obras de reforma e modernização do Complexo do Mineirão, em Belo Horizonte. A PPP tem como objetivo a viabilização de projetos de infraestrutura que exigem grandes aportes financeiros. No entanto, a incerteza sobre a demanda de público de jogo de futebol é elevada e isso pode fazer com que algumas empresas que poderiam estar interessadas na realização da obra, não participem da concessão. Assim, uma das formas para reduzir esse risco é o governo oferecer uma garantia de demanda, na qual é garantida uma receita pré-determinada sempre que os resultados do investidor forem abaixo do esperado. Essa garantia é vista como uma opção de Put para a Minas Arena, empresa privada, e como uma Call para o governo. Nesse contexto, este trabalho desenvolveu um modelo respaldado na teoria de opções reais com o objetivo de valorar as opções presentes do projeto e estabelecer os limites de risco para cada um dos stakeholders. O resultado da análise mostrou que a estratégia de associar uma garantia de demanda a um teto de desembolsos (proposta vencedora do processo licitatório) tem valor positivo para o governo e negativo para o concessionário. Foi utilizada a média de público mensal histórica, na qual a demanda média não ultrapassa 50 porcento da capacidade do estádio. Além disso, algumas sensibilidades dos principais parâmetros do modelo sugeriram uma alta sensibilidade do valor da opção para pouca variação desses parâmetros. Esses resultados revelam que a empresa privada poderia ter assinado o projeto sem a necessidade da opção de garantia de público, uma vez que os principais jogos do estádio do Mineirão são altamente concentrados no time Cruzeiro, que possuem um comportamento estável de jogos ao longo do ano, com exceção dos dias de clássico. / [en] Given the commitment of Brazil with FIFA (International Football Federation) to perform sporting events, specifically the Confederations Cup in 2013 and World Cup in 2014, the Government of the State of Minas Gerais used the Public-Private Partnership model (PPP) to promote the works of reform and modernization of Mineirão Complex in Belo Horizonte. The PPP aims at enabling infrastructure projects that require large financial investments. However, uncertainty about the football game public demand is high and this may cause some companies that might be interested in doing the work, not participate in the award. Thus, one way to reduce this risk is the government offer a warranty claim, which is guaranteed a predetermined recipe whenever the investor s results are below expectations. This guarantee is seen as a put option for the Minas Arena, a private company, and as a call for the government. In this context, this paper developed a model supported the theory of real options with the objective of evaluating these design options and establish risk limits for each of the stakeholders. The analysis showed that the strategy of associating a warranty claim to a ceiling disbursements (winning bid of the bidding process) has positive value to the government and negative for the dealer. Average monthly historical square was used, in which the average demand does not exceed 50 percent of the capacity of the stadium. In addition, some sensitivities of the main model parameters suggested a high sensitivity of the option value to little variation of these parameters. These results reveal that private enterprise could have signed the project without the need for public assurance option, since the main games of the Mineirão stadium are highly concentrated in Cruzeiro team, who have a stable behavior of games throughout the year with the exception of classical days.
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[pt] AVALIAÇÃO DE TERMELÉTRICAS NO BRASIL ESTUDANDO O MELHOR MOMENTO DE INVESTIMENTO POR MODELOS DE OPÇÕES REAIS / [en] EVALUATING THERMAL PLANTS IN BRAZIL STUDIND THE BEST TIME TO INVEST USING REAL OPTIONS MODELSLEONARDO LIMA GOMES 25 July 2002 (has links)
[pt] Até 1997 o Setor Elétrico Brasileiro (SEB) era basicamente
um monopólio estatal
administrado por empresas federais e estaduais. A partir do
segundo semestre de 1997 foram
iniciadas as privatizações, e em paralelo a reestruturação
do setor.
Antes do processo de reestruturação do SEB, o planejamento
da expansão da geração era
feito de forma coordenada e centralizada, com o objetivo de
minimizar os custos de investimento
e operação. A expansão da geração era uma variável de
decisão do problema. No entanto, um
dos pressupostos da reestruturação do setor foi e continua
sendo a realização pelo agente privado
de grande parte dos novos investimentos em geração e
transmissão. Dessa maneira, a decisão
sobre a expansão da geração deixa de ser centralizada e
passa a depender da disposição de
investimento deste agente, acarretando no aumento do nível
de incertezas no processo de
planejamento. Neste contexto, o presente trabalho visa
estudar a dinâmica de investimentos
privados em geração termelétrica no Brasil utilizando a
Teoria das Opções Reais.
A dinâmica de investimentos em termelétricas será estudada
em três situações diferentes.
Na primeira, será utilizado um modelo de opções reais /
análise de decisão para determinar as
estratégias de escolha do melhor momento de construção de
um empreendimento considerando
que há incerteza exógena na expansão da oferta de
termelétricas. Na segunda, será utilizado o
mesmo modelo para determinar as estratégias de momento de
construção de uma termelétrica
considerando que há incerteza na demanda, e que a expansão
da oferta permanece constante. Na
terceira, a expansão da oferta ocorre em resposta às
incertezas e à interação entre os agentes.
Será utilizado um modelo de opções reais / análise de
decisão / teoria dos jogos.
Os principais resultados obtidos no trabalho foram os
prêmios de risco exigidos pelo
investidor para realizar o investimento imediato e a
determinação do melhor momento de
investimento em função de algumas variáveis do problema.
Foi possível comparar as diferentes
situações estudadas, mostrando que a concorrência pode
atrasar investimentos. / [en] Until 1997 The Brazilian Electric Sector was basically a
monopoly administrated by federal and state enterprises. In
the second semester of 1997 it was begun privatizations and
the restructuring process. Before Brazilian Electric Sector
restructuring process, the planning of generation
expansion was made through a centralized program which
focus in minimize the investment and operation costs. The
generation expansion was a decision variable of the
problem. However, one of the assumptions of the
restructuring sector process was and continues to be the
private agent realization of a big share of the new
investment in generation. So, the generation expansion is
not more centralized, becoming a variable, which depends of
the investment affordability of this agent. In this
context, the present thesis studies the private investment
dynamics in thermoelectric generation using Real Options.
The dynamic of investment in thermal Plants will be studied
in three different situations: In the first, it will be
used a model of real options / decision analysis to
determine the best timing of construction, considering that
exists an exogenous uncertainty in the thermal supply
expansion. In the second situation, the same model will be
used to define the best timing of investment in thermal
plants, considering that exists demand uncertainty, and
that the supply expansion remains constant. In the third
situation, the supply expansion occurs in response of the
demand uncertainty evolution and the strategic interactions
between the agents. It will be used a real options/
decision analysis/ game theory model. The main results
obtained were the threshold contracted prices and the
determination of the best time to invest as a function of
some problem variables. It was possible to compare the
different studied situations, showing that the competition
could delay investments.
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[pt] AVALIAÇÃO DE PROJETOS DE INVESTIMENTOS COM OPÇÕES REAIS: CÁLCULO DO VALOR DA OPÇÃO DE ESPERA DE UM SISTEMA FOTOVOLTAICO CONECTADO À REDE / [en] INVESTMENT PROJECT EVALUATION USING REAL OPTIONS: STANDBY OPTION VALUE CALCULATION OF A GRID-CONNECTED PHOTOVOLTAIC SYSTEMMARCELO BRAGA CORREA DE MELLO 13 November 2015 (has links)
[pt] Nos últimos anos, a energia fotovoltaica ganhou um espaço muito grande no cenário internacional e se tornou a terceira maior fonte mundial de geração de energia renovável, ficando atrás somente da energia hidroelétrica e da energia eólica. No Brasil, apesar de todas as características naturais favoráveis, tanto do ponto de vista de disponibilidade solar como de possibilidades de produção de silício com alto grau de pureza, a energia fotovoltaica tem uma participação incipiente na matriz energética. A Agência Nacional de Energia Elétrica (ANEEL), através da publicação da Resolução n. 482, procurou estabelecer as condições gerais e reduzir as barreiras regulatórias existentes visando a expansão desse tipo de geração através da introdução do sistema de compensação de energia elétrica (net metering). O presente estudo buscou analisar o melhor momento para investir num projeto de implantação de um sistema de geração fotovoltaica conectado à rede (SFCR) sob a ótica do investidor, aplicando a Teoria de Opções Reais (TOR). As análises foram baseadas no fluxo de caixa estimado durante toda a vida útil do sistema gerador e o valor do projeto foi calculado considerando que o investidor poderia implantá-lo imediatamente ou ter a opção de espera por um momento mais apropriado. Os métodos tradicionais de avaliação de investimento como o Valor Presente Líquido (VPL), Taxa Interna de Retorno (TIR) e payback foram utilizados nessas análises, bem como a Teoria de Opções Reais. A partir das análises, foi possível concluir que, dada as condições específicas do projeto proposto, a melhor opção seria a realização imediata do projeto do SFCR. / [en] In recent years, photovoltaics gained a very large space in the international arena and have become the world s third largest source of renewable energy, second only to hydropower and wind energy. In Brazil, despite all the favorable natural features in terms of solar availability and production of high quality silicon s possibilities, photovoltaics has an incipient participation in the energy matrix. The Agency National of Electric Energy (ANEEL), through the Resolution 482, sought to establish the general conditions and reduce existing regulatory barriers aimed at the expansion of this type of generation through the introduction of electric power compensation system (net metering). This study investigates the best time to invest in a project to establish a grid-connected photovoltaic system, from the perspective of the investor, applying the Theory of Real Options (TOR). The analysis was based on estimated cash flow throughout the life of the generating system and the project value was calculated considering that the investor could deploy it immediately or have the option of waiting for a more appropriate time. Traditional methods of investment appraisal as the Net Present Value (NPV), Internal Rate of Return (IRR) and payback were used and real option theory (TOR) as well. From the analysis done in this study, it was concluded that, given the specific conditions of the proposed project, the best option would be held immediately the grid-connected photovoltaic system.
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[en] PORTFOLIO IN OIL EXPLORATION UNDER UNCERTAINTY: CONDITIONS FOR WAR OF ATTRITION AND COOPERATIVE BARGAINING / [pt] PORTFÓLIO EM EXPLORAÇÃO DE PETRÓLEO SOB INCERTEZAS: CONDIÇÕES PARA A GUERRA DE ATRITO E A BARGANHA COOPERATIVALUCAS MESZ 21 June 2021 (has links)
[pt] Esta pesquisa modela a estratégia exploratória sequencial de prospectos
de óleo e gás em diferentes níveis de incerteza. Considera a consolidação
da carteira pelo conceito de revelação da informação e as vantagens do uso
da teoria do Valor da Informação para a sequência ótima de perfuração.
Inclui a incerteza de preços com o Movimento Geométrico Browniano para
o preço spot do barril de petróleo. Dado o tempo do contrato de concessão
de exploração de petróleo, são analisados os valores das opções de investir
nos ativos e no portfólio exploratório. Além dessas incertezas, o modelo considera
o efeito competitivo de outra empresa em um jogo conhecido como
Guerra de Atrito, examinado com uso de diversos estudos de caso. Esse jogo
ocorre quando os ativos têm correlações e as empresas aguardam informação
pública e gratuita de ocorrência de hidrocarboneto da perfuração do ativo
pela operadora vizinha.
Os resultados apontam que é melhor para a empresa analisar suas oportunidades
exploratórias com a teoria das opções reais, sendo melhor a análise
por portfólio exploratório, que combina o valor da espera com o valor da informação.
Os efeitos da interação estratégica são relevantes, essencialmente
quando os portfólios das duas empresas têm os gatilhos exploratórios similares.
Em jogos assimétricos, o que define a degeneração para ação de
perfurar de uma das operadoras é a relação entre os gatilhos exploratórios
e os gatilhos de perfuração simultânea, efeito que também pode ser analisado
na comparação do benefício da espera por informações das empresas
em conflito. Caso haja perpetuação na guerra de atrito, é proposto uma
mudança para o jogo de barganha cooperativa. Nessa mudança, deve haver
troca de informações entre as empresas em negociação, sendo a informação
privada de melhor qualidade que a informação pública, elevando a medida
de aprendizado dos ativos da carteira. No caso de pequena melhora na medida
de aprendizado, a mudança para a barganha cooperativa já se torna
vantajosa para ambos os jogadores. / [en] This research models the sequential exploratory strategy of oil and
gas prospects at different levels of uncertainty. To do so, it considers
portfolio consolidation by the concept of information disclosure and the
advantages of using Information Value theory for the optimal drilling
sequence. The price uncertainty of the spot price of a barrel of oil is
modeled as a Geometric Brownian Motion. Given the length of the oil
exploration concession contract, the option values of investing in the assets
and exploration portfolio are analyzed. In addition to these uncertainties,
the model considers the competitive effect of another company in a game
known as the War of Attrition, examined using several case studies. This
game occurs when assets are correlated, and companies wait as free-riders
for information of hydrocarbon occurrence from the drilling of the asset by
the neighboring operator.
The results point out that the firm should analyze its exploratory opportunities
under the real options approach, and improves with exploratory
portfolio analysis, which combines the value of waiting with the value of information.
The impact of strategic interactions is relevant, especially when
the two firms portfolios have similar exploratory triggers. In asymmetric
games, the ratio between the exploratory triggers and the simultaneous
drilling triggers defines the degeneration to drilling action of one of the
operators. This effect can also be analyzed when comparing the benefit of
waiting for information from the conflicting companies. If there is perpetuation
in the war of attrition, agents can change to a cooperative bargaining
game. In this case, there should be an information exchange between the
trading firms, with private information being more relevant than public
information. In the case of a marginal improvement in the learning measure,
the change to cooperative bargaining already becomes advantageous
for both players.
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