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A adição do fator de risco momento ao modelo dos três fatores de Fama & French, aplicado ao mercado acionário brasileiroMussa, Adriano 28 November 2007 (has links)
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Previous issue date: 2007-11-28 / Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior / The purpose of this dissertation is to test the four-factor pricing model on the
Brazilian stock market. This model is the Fama & French´s tree-factor pricing model
augmented by a momentum factor. So, the four factors are: the market, as defined by
the CAPM; the firm size, defined by the market value of equity; the book-to-market
ratio, the relation between a company s book and market value of equity; and the
momentum, defined by the stocks past return. The employed test methodology was
the same used by Fama & French (1993). The database was composed by all stocks
listed on the Bolsa de Valores de São Paulo BOVESPA, from 1995 to 2007. The
significance of the model and of each factor was tested observing the adjusted
determination coefficient, Adj. R2, of the temporal regressions and the t-Student
statistics. The results indicated that the four-factor pricing model is valid for use on
the Brazilian stock market, and is superior to the tree-factor pricing model and to the
CAPM. The importance of each factor changes according to the portfolio
characteristics. / O objetivo da presente dissertação é investigar a validade do modelo de precificação
de ativos dos quatro fatores, no mercado acionário brasileiro. Este modelo é definido
pela adição do fator de risco momento ao modelo dos três fatores de Fama e
French. Desta forma, os quatro fatores são: o mercado, conforme indicado pelo
CAPM; o tamanho da empresa, definido pelo valor de mercado do patrimônio líquido;
o índice book-to-market ou B/M, definido pela relação entre o valor contábil e de
mercado do patrimônio líquido; e o momento, definido pelo desempenho acumulado
dos retornos das ações. A metodologia utilizada foi a mesma adotada por Fama e
French (1993). Foram usadas as ações listadas na Bolsa de Valores do Estado de
São Paulo - BOVESPA, no período de 1995 a 2007. Testou-se a significância de
cada fator utilizando a estatística t de Student. A validade do modelo foi testada por
meio da análise dos coeficientes de determinação ajustados, Adj. R2, das regressões
temporais. Os resultados verificados apresentaram evidências de que o modelo dos
quatro fatores é válido para o mercado acionário brasileiro, sendo superior ao
modelo dos três fatores, e também ao CAPM, na explicação das variações dos
retornos das ações da amostra. A relevância de cada fator de risco variou de acordo
com as características das carteiras
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[en] INTEREST RATE AS AN ADDITIONAL FACTOR TO EXPLAIN STOCKS RETURNS / [pt] JUROS COMO VARIÁVEL EXPLICATIVA PARA O RETORNO DE AÇÕESCONRADO DE GODOY GARCIA 02 March 2018 (has links)
[pt] Este trabalho tem como objetivo explorar o benefício da inclusão de um novo fator relacionado a juros aos principais modelos de análise do cross-section dos retornos de ações, como o CAPM e o modelo de 3 fatores de Fama & French. O foco em especial é sobre a anomalia dos maiores retornos ajustados ao risco das estratégias de spread entre ações de baixo e alto beta de mercado, que também pode ser visto nos spreads entre ações de baixa e alta volatilidade. A motivação para inclusão deste fator vem da teoria de que o bom desempenho destas estratégias é simplesmente uma exposição a taxa de juros, não capturada pelos modelos usuais. Apesar da literatura apontar que as taxas de juros afetam diversas variáveis econômicas, a maior parte dos trabalhos de análise do cross-section dos retornos de ações é conduzida através de modelos de fatores compostos apenas por ações, sem fatores ou ativos diretamente relacionados a mudança da taxa de juros. A análise é feita com modelos lineares de fatores para o mercado acionário norte-americano entre 1976 até 2015. / [en] The literature shows that interest rates influence different economic variables such as consumption willingness, investment or expected asset returns. Notwithstanding, most works dealing with cross-sectional analysis of stock returns use only stock-based factor models disregarding the effects of interest rate movements. In this work, we explore the benefits of incrementing the traditional cross-sectional analysis (CAPM and Fama-French 3-factor model) with a new factor characterizing interest rate evolution over time. With this new factor, our model aims at better explaining stock return dispersion as well as a known anomaly of high risk-adjusted returns for low-volatility stock portfolios. Empirical analysis of linear factor models are carried out using US stock data using the Kenneth French database and the new factor is constructed using the US Aggregate do Barclays index that measures the return of low-risk assets.
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[en] VALUING REAL OPTIONS FOR NETWORK INVESTMENT DECISIONS AND COST-BASED ACCESS PRICING / [pt] AVALIANDO OPÇÕES REAIS PARA DECISÕES DE INVESTIMENTO EM REDE E PRECIFICAÇÃO DE ACESSO BASEADO EM CUSTOSSERGIO LUIS FRANKLIN JÚNIOR 20 February 2017 (has links)
[pt] Com o objetivo de estimular a competição no setor de telecomunicações,
agências reguladoras do mundo todo têm adotado a regulação de preços baseados
em custos para serviços de acesso e interconexão de redes. O processo de
introdução da competição não tem sido fácil e muitos problemas têm surgido nos
últimos anos relacionados com a definição de quais infraestruturas de rede devem
ser disponibilizadas pela operadora incumbente (i.e., as atuais concessionárias de
serviços de telecomunicações), e em que termos e condições. Um desses
problemas, ainda não endereçado pelas agências reguladoras, é a consideração do
valor da opção de investir na ocasião do cálculo de preços baseados em custos de
serviços regulados. A fórmula de precificação atualmente usada pelos reguladores
ignora o valor da opção de investir produtivamente em algum momento no futuro.
Esta tese propõe um modelo e uma metodologia para a valoração da opção de
postergar decisões de investimento em rede e para o cálculo de preços baseados
em custos de serviços de telecomunicações regulados, levando em consideração as
incertezas de demanda e tecnológica no setor de telecomunicações. Em um estudo
de custos típico, a rede de telecomunicações é representada por uma lista de
elementos de rede especificamente dimensionados para atender a previsão de
demanda por serviços de telecomunicações, onde cada elemento de rede é uma
parte identificável da infraestrutura de rede (por exemplo, o enlace de acesso
local), para a qual pode ser designado um único direcionador de custos. Diferentes
elementos de rede estão sujeitos a diferentes incertezas de demanda e tecnológica.
Por exemplo, equipamentos de comutação e transmissão estão sujeitos a
substituição tecnológica mais rápida do que enlaces de acesso local e linhas de
transmissão. Nesta tese, múltiplos de valor de opção são calculados para decisões
de investimento em três principais elementos de rede, cada um representando uma
parte diferente da rede de telecomunicações fixa brasileira, e o impacto desses
múltiplos sobre o custo unitário médio de cada elemento de rede é estimado. Esta
tese inova em vários aspectos. Primeiro, porque diferentes elementos de rede
estão sujeitos a diferentes incertezas de demanda e tecnológica, um fator de
markup é calculado para cada elemento de rede principal. Segundo, o valor da
opção de investir em cada elemento de rede é modelado como uma função de duas
variáveis estocásticas: o fluxo de lucro variável total do elemento e o custo de
novo investimento no elemento. Terceiro, a incerteza tecnológica é modelada por
meio de duas abordagens complementares: obsolescência tecnológica de
equipamento usado e evolução tecnológica de equipamento novo. Quarto, o valor
das opções futuras de reposição é considerado, permitindo o redimensionamento
da capacidade de rede na medida em que os equipamentos vão sendo substituídos.
As incertezas de demanda e tecnológica associadas a cada elemento de rede são
modeladas por meio de três processos estocásticos: o fluxo de lucro variável total
(movimento geométrico Browniano), a depreciação de ativo usado (processo de
Poisson), e o custo de ativo moderno equivalente (movimento geométrico
Browniano). E todos se encaixam em um modelo elegante e simples que calcula o
múltiplo de valor de opção para cada elemento de rede. Uma taxa de juros livre de
risco constante foi assumida para derivar as equações diferenciais estocásticas que
devem ser satisfeitas pelos valores das opções reais, apesar de a incerteza na taxa
de juros ter sido investigada e a sua volatilidade ter sido calculada para diferentes
maturidades/prazos. Esta tese propõe um método para a construção da curva de
cupom de inflação no Brasil, usando uma combinação de algoritmo tradicional de
otimização não-linear e um algoritmo genético especificamente desenvolvido para
esta finalidade. Tem havido um grande debate sobre q / [en] With the goal of increasing competition in the telecommunications sector,
regulatory authorities around the world have adopted cost-based prices for
network interconnection and access services. The process of introducing
competition has not been easy and many issues have arisen in recent years related
to which facilities should be made available by the incumbent carriers, and on
what terms and conditions. One of these issues, not yet addressed by the
regulatory authorities, is the consideration of the value of the option to invest
when calculating cost-based prices of regulated services. The pricing formula
currently used by the regulators ignores the value of the option to productively
invest at some time in the future. This thesis proposes a model and methodology
for valuing the option to delay network investment decisions and calculating costbased
prices of regulated telecommunications services, taking into account the
demand and technological uncertainties in telecommunications networks. In a
typical cost study, the telecommunications network is represented by a list of
network elements specifically dimensioned to meet the forecast demand for all
telecommunications services, where each network element is an identifiable part
of the network infrastructure (e.g., the local loop), for which it can be assigned a
single cost driver. Different network elements are subject to different demand and
technological uncertainties. For example, switches and transmission equipment
are subject to faster technological substitution than local loop and transmission
facilities. In this thesis, I calculate the option value multiples for the decisions to
invest in three main network elements, each representing a different part of the
Brazilian fixed telecommunications network (subject to different technological
and demand uncertainties), and estimate the impact of these option value
multiples on the average unitary cost of each network element. This thesis
innovates in several aspects. First, because different network elements are subject
to different demand and technological uncertainties, a markup factor is calculated
for each main network element. Second, the value of the option to invest in each
network element is modeled as a function of two stochastic variables: the
element s total variable profit and the cost of new investment in the element.
Third, technological uncertainty is modeled using two complementary
approaches: technology obsolescence of used equipment and technology evolution
of new equipment. Fourth, the value of future replacement options is considered,
allowing for the resizing of network capacity as equipment elements are replaced.
The demand and technological uncertainties associated with each network element
are modeled through the use of three stochastic processes: the flow of total
variable profit (geometric Brownian motion), the depreciation of used asset
(Poisson decay process), and the cost of modern equivalent asset (geometric
Brownian motion). They all fit together into a neat and simple model that
calculates the option value multiple for each network element. A constant riskfree
interest rate has been assumed to derive the stochastic differential equations
that the real option values must satisfy, although interest rate uncertainty has been
investigated and interest rate volatilities have been calculated for different
maturities/terms. This thesis proposes a method for constructing the Brazilian
inflation coupon curve using a combination of traditional nonlinear optimization
algorithm and a genetic algorithm specifically developed for that purpose. There
has been a good deal of debate about which markup factor (if any) should be
applied to the investment cost component of a network investment decision in
order to reflect the value of the killed option. Some authors say the real option
value is negligible and should be ignored, as in Pelcovits (1999), while others
calculate markup values that are quite significant, as in Hausman (1999) and
Pindyck (2005). T
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[en] IMPACT OF SOCIOENVIRONMENTAL LICENSING ON TRANSMISSION EXPANSION PLANNING / [pt] IMPACTOS DOS LICENCIAMENTOS SOCIOAMBIENTAIS NO PLANEJAMENTO DA EXPANSÃO DA TRANSMISSÃOCARLOS PHELIPE ROZA ANDRADE 26 April 2022 (has links)
[pt] O planejamento da expansão da transmissão tem por objetivo identificar o
conjunto de novas linhas de transmissão que serão instaladas na rede elétrica, a fim
de garantir a segurança e a qualidade do sistema, atendendo ao crescimento da demanda. No Brasil, o primeiro estágio do planejamento consiste em definir e avaliar
o corredor para locação das linhas candidatas. Nesta etapa são definidas informações como cabo escolhido, preços médios, tempo de comissionamento, impactos
socioambientais e informações sobre a região. No estágio seguinte ocorre o leilão
de transmissão em que vários investidores competem pelos lotes de transmissão.
No último estágio, o ganhador do leilão é o responsável pela instalação e comissionamento da linha de transmissão. Apesar do levantamento feito no estágio inicial,
os projetos de linha de transmissão podem sofrer atrasos e aumentos no custo final,
principalmente, por questões de licenciamentos ambientais, desvios do traçado devido a travessias e interferências com áreas protegidas. A presente dissertação propõe metodologia para dimensionamento e precificação da linha de transmissão, ambos de acordo com os critérios e banco de dados da ANEEL, de forma a acelerar e
facilitar o processo de planejamento. Com o intuito de evitar atrasos e prever interferências socioambientais, a segunda parte do trabalho apresenta uma metodologia
que consiste em localizar e identificar cruzamentos e interferências com áreas protegidas de caráter ambiental e/ou infraestrutural no território brasileiro, a partir das
coordenadas do traçado da linha de transmissão em análise. A terceira parte do trabalho verifica, a partir dos resultados anteriores, o impacto no planejamento da expansão da transmissão através de um modelo de programação linear inteira mista
considerando fluxo de potência CC, despacho econômico e critério N-1. / [en] The transmission expansion planning aims at identifying a set of new power
lines to be installed on the grid, in order to guarantee the reliability and quality of
the system, meeting the demand growth. In Brazil, the first stage of planning consists of defining e survey the corridor for the transmission line siting. At this stage
it is defined data such as conductor chosen, average prices, commissioning time,
socioenvironmental impacts and information about the region. In the following
stage, occurs the auction which several investors compete for the transmission lots.
In the last stage, the winner of the auction becomes responsible for the installation
and commissioning. Despite the survey of the initial stage, the transmission lines
undergo delays and additional costs, mainly, due to environmental licensing,
changes of the defined route due to crossing and interferences with protected areas.
The present dissertation proposes a methodology to design and price the transmission line, both accordingly to the ANEEL database and criteria, in order to accelerate and facilitate the planning process. Aiming to avoid delays and foreseeing socioenvironmental impacts, the second part of the dissertation presents a methodology
that consists of locating and identifying crossings and interferences with protected
areas of environmental and/or infrastructural aspect on the Brazilian territory, from
the coordinates of the transmission line route in analysis. The third part verifies,
from the previous results, the impact on the transmission expansion planning
through a model based on a mixed-integer linear programming, considering a DC
power flow, unit commitment and N-1 criteria
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[pt] ESTUDO DE HEURÍSTICAS PARA PROBLEMAS DE ESCALONAMENTO EM UM AMBIENTE COM MÁQUINAS INDISPONÍVEIS / [en] SCHEDULING ALGORITHMS APPLICATION FOR MACHINE AVAILABILITY CONSTRAINTBRUNO LEONARDO KMITA DE OLIVEIRA PASSOS 20 March 2015 (has links)
[pt] Grande parte da literatura de problemas de escalonamento assume que todas as máquinas estão disponíveis durante todo o período de análise o que, na prática, não é verdade, pois algumas das máquinas podem estar indisponíveis para processamento sem aviso prévio devido a problemas ou a políticas de utilização de seus recursos. Nesta tese, exploramos algumas das poucas heurísticas disponíveis na literatura para a minimização do makespan para este tipo de problema NP-difícil e apresentamos uma nova heurística que utiliza estatísticas de disponibilidade das máquinas para gerar um escalonamento. O estudo experimental com dados reais mostrou que a nova heurística apresenta ganhos de makespan em relação aos demais algoritmos clássicos que não utilizam informações de disponibilidade no processo de decisão. A aplicação prática deste problema está relacionada a precificação de ativos de uma carteira teórica de forma a estabelecer o risco de mercado da forma mais rápida possível através da utilização de recursos tecnológicos ociosos. / [en] Most literature in scheduling theory assumes that machines are always available during the scheduling time interval, which in practice is not true due to machine breakdowns or resource usage policies. We study a few available heuristics for the NP-hard problem of minimizing the makespan when breakdowns may happen. We also develop a new scheduling heuristic based on historical machine availability information. Our experimental study, with real data, suggests that this new heuristic is better in terms of makespan than other algorithms that do not take this information into account. We apply the results of our investigation for the asset-pricing problem of a fund portfolio in order to determine a full valuation market risk using idle technological resources of a company.
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[pt] A VOLATILIDADE IMPLÍCITA COMO PROGNÓSTICO DE RETORNO DAS AÇÕES: UMA EXPERIÊNCIA EMPÍRICA BRASILEIRA / [en] IMPLIED VOLATILITY AS A PREDICTOR OF STOCK RETURNS: A BRAZILIAN EMPIRICAL EXPERIENCESIDNEI DE OLIVEIRA CARDOSO 04 August 2022 (has links)
[pt] Esta pesquisa investiga primeiramente, por meio de regressões, a
relação entre as volatilidades implícitas das opções e os retornos futuros de
20, 40 e 60 dias das ações subjacentes no mercado acionário brasileiro. Essas
regressões são então submetidas a testes de heterocedasticidade para garantir
que não são regressões espúrias. Por fim, submetemos os resultados a um teste
de robustez que confirma as regressões válidas e verifica a presença de
autocorrelação nas séries de retornos futuros. O período analisado é de janeiro
de 2011 a dezembro de 2021 em um total de onze anos completos. Apesar de
apresentarem coeficientes de regressão significativos, nem todas essas
regressões passam pelos testes, e sempre deve-se ter cautela ao usar uma
volatilidade implícita de opção como sendo capaz de prever retornos das
ações subjacentes no mercado brasileiro. / [en] This research first investigates, through regressions, the relationship between
the implied volatilities of options and the future returns of 20, 40 and 60 days
of the underlying stocks within the Brazilian stock market. These regressions
are then subjected to heteroscedasticity tests to ensure that they are not
spurious regressions. Finally, we submit the results to robustness tests to
confirm the valid regressions and verify the presence of autocorrelation in the
series of future returns. The period under analysis is from January 2011 to
December 2021, totalling 11 years. Despite having significant regression
coefficients, not all of these regressions pass the tests, and one should always
exercise caution when using an option implied volatility as a predictor of
underlying equity returns in the Brazilian market.
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[en] MONETARY POLICY AND TRADE TARIFFS: AN EXAMINATION OF THE OPTIMAL POLICY AND THE EFFECT OF LIQUIDITY TRAPS / [pt] POLÍTICA MONETÁRIA E TARIFAS COMERCIAIS: UMA ANÁLISE DA POLÍTICA ÓTIMA E O IMPACTO DE ARMADILHAS DE LIQUIDEZRAFAEL LIMA DA FONSECA 31 May 2021 (has links)
[pt] Tarifas comerciais podem ser usadas para auxiliar o Banco Central na
estabilização da economia? Para responder essa pergunta construímos um
modelo Novo Keynesiano de economia aberta com dois países onde as firmas
têm poder de mercado suficientemente alto para definir preços diferentes para
o mercado local e estrangeiro e obtemos a política monetária e tarifária ótima
sob a existência de um limite inferior para a taxa nominal de juros. Fazendo
um exercício numérico, analisamos duas situações: quando apenas um país se
encontra em uma armadilha de liquidez e quando ambos os países se encontram
presos em uma armadilha de liquidez global. Nossos resultados sugerem, que
mesmo quando os dois países estão cooperando, a existência do limite inferior
da taxa de juros nominal gera uma situação onde o uso ativo de tarifas
comerciais pode aumentar o bem-estar da economia. / [en] Can trade tariffs be used to help the Central Bank stabilize the economic
cycle? To answer that question we build a New Keynesian Open Economy
model with two different countries and where firms have enough market power
to set prices in both Home and Foreign markets and calculate the optimal
monetary and tariff policy under the existence of a Zero Lower Bound on the
nominal interest rate. We perform a numerical exercise to analyse two distinct
situations: when only one country is restricted by the Zero Lower Bound and
when both countries face this constraint. Our results suggest that the Zero
Lower Bound creates a situation in which active use of trade tariffs can be
optimal, even if countries are cooperating.
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