[pt] que torna complexo o processo de formação do preço da energia, já que o mesmo depende do comportamento das afluências futuras, que é altamente incerto. Em função dessa incerteza, o preço pode apresentar comportamento volátil, se tornando um fator de alto risco para os agentes do setor elétrico. No entanto, é comum que comercializadoras utilizem o mercado a vista para alavancar seus ganhos, visto que podem negociar energia elétrica entre diferentes submercados lucrando com as diferenças de preços existentes entre eles. A gestão do risco inerente a essas operações geralmente é realizada pelas próprias empresas que utilizam modelos financeiros para otimização de portfólio de contratos levando em conta métricas de risco. Uma prática comum é o Swap de energia elétrica no mercado a vista que consiste na compra e venda de energia para liquidação em determinada data. Na prática a comercializadora fica vendida na ponta ativa e comprada na ponta passiva, em submercados diferentes. Quando da liquidação financeira a comercializadora irá receber ou pagar um valor em dinheiro dependendo dos preços de cada submercado. Nesse contexto, o presente estudo oferece um modelo de decisão ótima em Swaps de energia elétrica utilizando como balizador de desempenho a medida Ômega com restrição de valor em risco (VaR – Value at Risk) de forma a auxiliar comercializadores a maximizarem seus lucros minimizando riscos por meio de operações casadas. Os resultados mostraram que a medida Omega é uma excelente métrica de decisão ótima de Swaps de energia elétrica visto que consegue incorporar toda a curva estatística da distribuição dos resultados simulados para as operações. A medida Omega também leva em conta um nível de retorno ou valor meta chamado de limite (L) definido pelo gestor, o qual é a fronteira entre o que se considera como ganho e como perda. A decisão ótima de Swap com base na maximização da medida Omega para contratos de energia elétrica em um horizonte de 12 meses resultou no conjunto das seguintes operações: CSE-VNE+CSE-VN (Compra Sudeste e Vende Nordeste + Compra Sudeste e Vende Norte). / [en] The Brazilian electric sector underwent a major restructuring that began at the end of the 1990s, which aimed to increase the efficiency of the agents and the market as a whole. This process created the Regulated Contracting Environment (ACR) where the generators sell their energy through government-organized auctions, and the Free Contracting Environment (ACL) which enables deals between producers and consumers whose demand exceeds 3MW, directly or via brokers. Purchases in the ACL may be at fixed or previously-set prices, or even at floating prices based on the Spot Price (PLD). The PLD may be volatile, becoming a high risk factor for the electric sector agents. Energy supply is divided into four sub-markets: North, South, Northeast and Southeast/Midwest, and each presents a distinct PLD due to restrictions on the transmission lines and other factors. However, it is common for agents to trade in electric power swaps, which means trading energy among different sub-markets and profiting from price differences. The management of risk inherent in such operations is usually performed by the companies themselves, which use financial models to optimize contract portfolios, taking into account risk metrics. Thus, the trader will book a profit or loss depending on the prices in each sub-market. Against this backdrop, this study offers a model of optimal decision in Electric Power Swaps (buying and selling the same amount of energy) using the Omega Measurement as a performance indicator, restricted by value at risk (VaR) to help brokers maximize their profit while minimizing risks.

[pt] A composição dos conselhos de administração é um dos temas mais recorrentes em governança corporativa, uma vez que os conselheiros representam os mediadores no conflito de agência. O objetivo desta dissertação foi avaliar, no setor de energia elétrica, se a composição dos conselhos como tamanho, presença feminina, proporção de conselheiros independentes e diferentes indivíduos nos cargos de diretor executivo e presidente do conselho afetam o valor e o desempenho das empresas do setor. Com uma amostra de 38 companhias do setor no período de 2005 a 2010, os resultados das regressões em painel apontam que o tamanho do conselho de administração mostrou-se positivamente relacionado a valor e desempenho com a presença de uma faixa ótima de conselheiros. A independência do conselho também apresentou relação positiva com valor e desempenho. No entanto, não houve significância estatística para a variável de valor. A porcentagem de mulheres no conselho não apresentou relação positiva com desempenho e a presença de pessoas distintas nos cargos de diretor executivo e presidente do conselho de administração apresentou resultados contraditórios em relação a valor e desempenho. / [en] Board of directors composition is one of the most common themes in corporate governance because directors represent the mediators in the agency conflict. The aim of this work was to analyze in the energy sector if the board composition such as board size, women participation, proportion of independent directors and different people in the positions of CEO and Chairman affect value and performance. With a sample of 38 companies from 2005 to 2010, the results of panel regressions show that board size was positive related to value and performance with an optimal range of directors. Board independence was also positive related with performance. There was no significant statistical relation to the value variable. Proportion of women in the boards was not positive related with value and performance and different people in the positions of CEO and Chairman showed contradictory results on value and performance.

[pt] O objetivo do presente trabalho é a geração de uma série mensal de carga elétrica livre das variações de calendário e de temperatura. Para tal, foram comparadas duas abordagens, uma totalmente empírica e outra híbrida com métodos empíricos e modelagens de regressão dinâmica, para identificar a mais adequada para a retirada desses ofensores. Os dados utilizados são provenientes de observações diárias de cada um dos quatro subsistemas que integram o Sistema Interligado Nacional (SIN), porém a ideia é produzir séries mensais do SIN e não apenas de cada um dos subsistemas. A série trimestral do PIB foi utilizada para decidir qual abordagem melhor ajustou os dados de Carga. A série mensal de carga ajustada do SIN será utilizada para subsidiar decisões, de compra e venda de energia nos leilões, das empresas distribuidoras de energia elétrica. / [en] This thesis proposes a method to generate monthly load series free of variations coming from two sources: calendar and temperature. Two approaches were considered, one totally empirical and another one called hybrid, as it use empirical procedure to remove the calendar effect and a dynamic regression type of model to remove the temperature effects. The data set used comes found to daily observations from each one of the four subsystems that form the SIN (Brazilian Integrated Grid). However the final task is to obtain a unique monthly series for the SIN and not only the four subsystems monthly series. The quarterly PIB series was used to check the performance of the two proposed methods. Such adjusted series are quite important tools to hold on the decision of acquisitions and dailes of energy in the energy audits.

[pt] Este trabalho foca a política adotada em 2009 no Brasil para a contratação de energia eólica via leilões e seus impactos na decisão de investimento. Dividida em três partes conectadas entre si, esta tese primeiro discute as políticas de incentivo à energia eólica já adotadas no Brasil e em outros países, os benefícios e dificuldades da inserção eólica, identificando os problemas da atual política e propondo alterações. Na segunda parte, analisa-se a decisão sobre que quantidade ofertar em leilões de energia eólica no Brasil, e a que preço, considerando-se o risco do vento e as regras específicas para o segmento eólico adotadas em 2009. Usa-se como critério de decisão a medida Ômega (KEATING & SHADWICK, 2002), medida de risco ainda pouco disseminada no mundo corporativo e em especial no segmento eólico. Conclui-se que o setor tem incentivos para participar dos leilões ofertando um pouco mais que a geração esperada do projeto, haja vista que as regras são assimétricas para as situações em que o projeto está desempenhando abaixo ou acima do esperado. O resultado é útil para legisladores e para potenciais investidores em geração eólica no Brasil. Finalmente, considerando-se que alguns projetos de menor potencial eólico sobrepujaram outros de maior viabilidade econômica no leilão, a terceira parte deste trabalho procura identificar até que ponto o cenário incerto e as diferentes visões sobre o futuro podem ter favorecido este resultado. Supondo-se que ganhadores e perdedores do leilão apresentam assimetrias não só em termos do investimento necessário para entrar no mercado e no valor de seus projetos-padrão, mas também na forma como prevêem que o mercado para energia eólica evoluirá no Brasil, a tese analisa este problema à luz da teoria de Jogos com Opções Reais, avaliando a decisão de investir em projetos eólicos em ambiente de incerteza e sob os efeitos de competição. Mais especificamente, usa-se como referencial teórico os trabalhos de Huisman (2001) e Pawlina & Kort (2006) para duopólios assimétricos, estendendo-os de modo a considerar três assimetrias: assimetria no investimento necessário para entrar no mercado, no fluxo de valor de cada jogador (representado pelo valor dos projetos-padrão que comporão o portfólio de cada jogador), assimetria no processo estocástico utilizado para caracterizar as perspectivas futuras para os projetos eólicos. Análises de sensibilidade do modelo aos parâmetros identificam as situações limite em que se passa a favorecer a entrada no mercado de projetos menos viáveis economicamente e, portanto, com menores chances de serem concretizados. Conclui-se que pequenas discrepâncias na visão de futuro podem ter deixado de fora do leilão empresas com maiores chances de materializarem seus projetos. O risco de preempção de empresas menos viáveis cai quando há menos informação sobre as crenças dos concorrentes, porém ao custo de preços de energia um pouco mais elevados para os consumidores. Observa-se que quando há baixa incerteza e similaridade de crenças, fruto de política governamental mais clara, favorece-se tanto uma tarifa baixa de energia quanto uma indústria eólica mais forte no Brasil. / [en] This dissertation focuses on the governmental policy adopted in 2009 to contract wind power energy in Brazil through auctions and its impacts on the decision to invest in the wind power industry, and is organized into three separate but interconnected studies. The first study discusses the incentive policies adopted in Brazil and worldwide and the benefits and difficulties of increasing the stake of wind power in the country, identifying potential problems in the current policy and proposing changes. In the second part, the decision on the optimal amount of power to offer at auctions - and at what price - is analyzed based on the wind risk at the project’s site and on the specific rules for wind power in Brazil that were prevailing in 2009. For this purpose, the Omega measure (KEATING & SHADWICK, 2002) was adopted as decision criterion. The use of the Omega measure is still new to the corporate world and has not yet been used in the wind industry. The main conclusion is that entrepreneurs have incentives to sell slightly more than the expected output of the wind farm, given that the purchasing rules are asymmetric for situations in which a farm is underperforming or is above expectations. This result is useful for legislators and potential investors in wind power generation in Brazil. Finally, considering that some projects with lower wind potential have won over others with higher potential, the third part of this work attempts to identify to what extent the uncertain scenario and investors’ different outlooks of the market’s potential may have influenced this result. Assuming that losers and winners of the auction had asymmetries not only in terms of the investments necessary to enter the market and build their portfolio of wind farms, but also in terms of their views on how the market for wind power will evolve in Brazil, this dissertation analyses this problem in light of the Option-Games Theory, deriving the decision to invest in wind projects under uncertainty and competition. The theoretical frameworks of this analysis are the works by Huisman (2001) and Pawlina & Kort (2006) for asymmetric duopolies, extending their theory to consider three asymmetries: asymmetry in the investment to enter the market, in the value of each player’s portfolio, and asymmetry in the stochastic process adopted by each player to describe the market prospects for wind farms. A sensitivity analysis to the parameters of the model identified the thresholds above which less viable firms preempt the market. The main conclusion is that minor asymmetries in the views about the future may have been sufficient to make more viable firms quit the auction earlier. The risk of less viable firms preempting the market drops when their opponent’s beliefs are not known, but at the expense of higher energy prices for consumers. When uncertainty is low and beliefs are symmetric, a feasible scenario when the governmental policy for the sector is clearer, the result can be lower energy tariffs as well as a stronger wind industry in Brazil.

[pt] A avaliação de projetos e sua viabilidade econômico-financeira tradicionalmente são calculadas utilizando o método consagrado do fluxo de caixa descontado. Entretanto, o fato de um projeto ser financeiramente viável não significa necessariamente que ele reflita a preferência dos stakeholders. Além disso, a metodologia do fluxo de caixa descontado não consegue avaliar de forma eficiente projetos que possuem aspectos qualitativos relevantes. Por isso, é necessária uma metodologia que seja capaz de captar esses aspectos, como a Análise Multicritério (AMC). Dessa forma, o trabalho tem como objetivo mostrar o processo de escolha e priorização de projetos por um Comitê de Investimentos hipotético em uma distribuidora de energia elétrica através da utilização de um método de analise multicritério, o MAPM (Mutiattribute Preference Model), e como esses aspectos quantitativos e qualitativos podem ser relevantes para tomada de decisão. Foram atribuídos pesos a objetivos (dois) e critérios (sete), para a geração da função utilidade de cada um dos tomadores de decisão e analisou-se o comportamento e a coerência das decisões produzidas pelo calculo dos scores de cada projeto, os quais apresentaram consistência. Adicionalmente, foi realizada comparação dos resultados obtidos com aqueles gerados através da utilização de outro método de analise multicritério, o AHP (Analytic Hierarchy Process), e observou-se similaridade nos mesmos. Esses resultados, especialmente quando aplicados num contexto real de decisão numa distribuidora de energia elétrica, demonstra que a análise multicritério pode ser uma ferramenta relevante de avaliação e priorização de projetos. / [en] The evaluation of a project and its economic and financial viability are frequently calculated using the discounted cash flow method. However, the fact that a project is financially feasible doesn´t necessarily means that it reflects the preferences of the stakeholders. Besides this, the discounted cash flow method isn´t capable of valuing projects with relevant qualitative aspects. In order to try to capture these significant aspects, an appraisal methodology such as Multi-criteria analysis (MCA) is required. This article describes a project selection process made by an Investment Committee (IC)in a power utility firm using a multi-criteria analysis method, the MAPM (Mutiattribute Preference Model), and how these quantitative and qualitative criteria can play a relevant role for the project selection decision. We study the decision process by first asking the IC members to attribute weights for both objectives (two) and criteria (seven), in order to access the utility function of each IC member and then analyzing the behavior and consistency of the decisions produced through calculation of the score of each project. Results indicate that there is consistency between the strategy defined by the firm and the project selection process. Additionally, the results obtained with the MAPM approach were compared with these obtained using another MCA methodology: the AHP (Analytic Hierarchy Process), which yields similar results. The results also show that the application of multi-criteria analysis in a real context of a power utility firm can play a relevant role on capital investment valuation and decision tacking process.

[pt] Project finance é uma modalidade de financiamento que vem sendo apontada como alternativa para suprir as elevadas necessidades de investimento existentes nos países em desenvolvimento.O presente trabalho tem como objetivo analisar a utilização de project finance nos setores de óleo/gás e energia elétrica no Brasil, estabelecendo um paralelo com sua aplicação nos países emergentes da Ásia, que se destacaram pelo grande número de projetos implementados antes da crise de 1997.Apesar das aparentes diferenças culturais, Brasil e Ásia apresentam muitas similaridades em relação às dificuldades encontradas na estruturação de project finance, associadas principalmente à escassez de recursos e aos riscos regulatório, político e cambial. As soluções que governos e investidores estão buscando para esses problemas na Ásia, podem auxiliar em uma melhor implementação dessa modalidade de financiamento no Brasil. / [en] Project finance is a financing modality that comes being pointed as alternative to supply the high existing necessities of investment in the developing countries. The present work has as objective to analyze the use of project finance in the sectors of óleo/gás and electric energy in Brazil, establishing a parallel with its application in the emergent countries of Asia, that if had detached for the great number of projects implemented before the 1997 crisis. Despite the apparent Cultural differences, Brazil and Asia they present many similarities in relation to the difficulties found in the estruturação of project finance, associates mainly to the scarcity of resources and the risks regulatório,cambial politician and. The solutions that governments and investors are searching for these problems in Asia, can assist in one better implementation of this modality of financing in Brazil.

[pt] O atual panorama do mercado energético no Brasil permite aos produtores de energia realizar operações de swap de preços, o que diminui os riscos intrínsecos da operação, além de garantir, ocasionalmente, melhores lucros. Devido à diferenças existentes entre as demandas dos diversos submercados de energia, pode-se arbitrar os preços, de modo a minimizar as perdas. Tendo por objetivo encontrar melhores formas de realizar este swap e utilizando-se de duas mil séries dos preços projetados de liquidação das diferenças (PLD), dos anos de 2016, 2017 e 2018, analisou-se a magnitude dos riscos considerando-se o hedge especificamente para parques eólicos no nordeste com venda no sudeste. Os resultados encontrados indicam que apesar da magnitude do risco ser grande, os swaps de energia são bastante eficazes em sua mitigação. / [en] The panorama of the energy market in Brazil allows energy producers to make swap operations with prices, decreasing the intrinsic risks of operation, besides ensuring, occasionally, better profits. Due to the difference between the demands of the various energy submarkets, they may arbitrage the prices to minimize their losses. With the objective to find better ways to make this swap, and working on two thousand series of the settlement price of differences, from the years of 2016, 2017 and 2018, it was possible to analyze the magnitude of the risks, considering the hedge. Despite the results, the Brazilian energy infrastructure is highly dependent on rainfall patterns, showing clear weakness in drought periods. A higher investment in the sustainable energy sector, is necessary in or-der to ensure a more continuous supply, taking into account the experience of other countries.

[pt] Em problemas de decisão sob incerteza que dependam da preferência entre fluxos multi-período, como é o caso dos problemas de comercialização de contratos de energia elétrica no Brasil, o agente deve saber expressar sua preferência por diferentes distribuições em cada período e, além disso, deve também especificar uma preferência entre períodos. Classicamente a abordagem utilizada é definir um funcional de preferência de von Neumann e Morgenstern separável entre os períodos, composto pela soma da esperança de utilidades que modelam a preferência em cada período. Então, para expressar a preferência entre períodos, esta soma é ponderada por um fator de desconto que visa expressar a impaciência do agente no consumo entre os períodos. Nesta abordagem, a especificação do fator de desconto torna-se uma tarefa bastante subjetiva, uma vez que estamos ponderando utilidades esperadas e não valores monetários. Devido a essa subjetividade e da dificuldade de se especificar a própria função utilidade de cada período, os grupos de finanças divergiram para uma abordagem mais pragmática, baseada na análise e controle dos riscos assumidos em suas decisões. Neste sentido, a empresa que busca maximizar a expectativa de lucro, especifica em valores monetários, um conjunto de restrições sobre as perdas que esta está disposta a incorrer, baseando-se para isso em suas probabilidades de ocorrência. Assim, durante as ultimas quatro décadas, muitas pesquisas e desenvolvimentos foram realizados nesta área, no sentido de se estabelecer medidas de risco que proporcionassem propriedades desejáveis para essa classe de problemas. Desta forma, criou-se um gap entre as duas abordagens, financeira e econômica, as quais possuem raízes em comum: modelar o comportamento de agentes frente ao risco. Assim sendo, esta tese tem três objetivos: (i) propor uma abordagem alternativa para o uso de funções utilidades em problemas de comercialização de energia elétrica multi-período, baseada no valor presente dos equivalentes certos de cada período; (ii) mostrar como tal abordagem pode ser modelada matematicamente e formulada através de um problema de programação linear inteira mista (PLIM) ao considerarmos uma função utilidade linear por partes, e (iii) mostrar a conexão entre a teoria de utilidade e problemas de maximização da renda esperada sujeito a restrições de risco do tipo alfa-CVaR. / [en] In decision under uncertainty problems that depend on multi- period preferences, as the case of trading electricity contracts in Brazil, agents should expresses their inter and intratemporal preferences. The classical economical approach is to define a time separable von Neumann and Morgenstern utility functional. This functional is composed by the sum of the expected utility of each period times an impatience factor that should express the agent`s intertemporal preference. This approach demands the specification of a subjective impatience factor, which should weight utilities units. Due to this subjectiveness and its estimation difficulties, the applied financial groups started to develop more pragmatic approaches based on risk control. In this sense, companies that maximize expected profit will impose constraints on acceptable losses using estimated occurrence probabilities of different outcomes. In this sense, the economical and applied financial approaches have been diverging in the last four decades and, during this time, many studies and developments have been done in the risk metrics field to generate and prove stability and coherence properties for the proposed metrics. This thesis has three main objectives: (i) propose an alternative approach for multi-period decisions problems based on the present value of the certainty equivalent of each period; (ii) show how this approach can be modeled as a mixed integer linear programming problem (MILP) when adopting a piecewise linear utility function; and (iii) provide connections between utility theory and expected maximization problems constrained to alpha-CVaR risk metrics.

[pt] Em mercados onde há competição perfeita não há margem para os agentes maximizarem seus lucros através de comportamento não competitivo. Entretanto, o que se observa em mercados de energia elétrica se aproxima mais de um oligopólio do que de um mercado com competição perfeita. Se a competição não é perfeita, os agentes de geração podem tentar estabelecer estratégias de oferta de preços de forma a maximizar seus lucros. Nesta tese investiga-se a possibilidade de estabeler estratégias ótimas de oferta de preços no mercado de curto prazo em sistemas com predominância hidrelétrica, com ênfase no sistema brasileiro. São avaliados o estabelecimento de estratégias ótimas e o nível de poder de mercado nos dois possíveis esquemas de formação de preço utilizados em sistemas com predominância hidrelétrica. O atualmente utilizado no Brasil, denominado tight pool, em que preços e despachos são determinados centralizadamente através de modelos computacionais de otimização, e onde apenas os geradores termelétricos podem fazer ofertas de preços, e em um possível esquema geral de oferta de preços, onde os geradores hidrelétricos também ofertam preços. O poder de mercado é estudado através de modelos de competição oligopolista baseados na teoria dos jogos, e através de medidas de concentração de mercado. No caso do estabelecimento de estratégias ótimas de oferta de preços, um ponto crucial é a modelagem do comportamento de oferta dos agentes competidores. Em função da inexistência de dados históricos, o comportamento de oferta dos competidores é modelado através de distribuições de probabilidade triangulares, equivalentes a funções de pertinência típicas de uma modelagem fuzzy. Mostra-se para o sistema brasileiro que no tight pool a possibilidade do uso de ofertas estratégicas de preços e conseqüentemente o poder de mercado dos geradores termelétricos são bastante reduzidos. Já para um esquema geral de ofertas, o poder de mercado dos geradores hidrelétricos pode ser significativo, sendo que comportamentos agressivos podem levar o sistema a condições de suprimento críticas, se mecanismos de mitigação de poder mercado não forem estabelecidos. / [en] In perfectly competitive markets, there are no loopholes that can be exploited by agents to maximize profit through non-competitive behavior. However, electricity markets look more like an oligopoly than perfectly competitive markets. If competition is not perfect, generation agents may try to establish optimum price bidding strategies to maximize profits. If an agent is able to increase profits through other means than reducing costs, it is said to have market power. This thesis investigates the possibility of establishing optimum price bidding strategies in the short- term market of systems with hydroelectric predominance, with emphasis in the Brazilian system. The possibility of establishing optimum price bidding strategies and thus market power are evaluated in the two possible price formation schemes used in hydrodominated systems. The one currently used in Brazil, known as tight pool, where price are determined centrally through optimization models, and where only the thermal generators bid prices. Market power is also evaluated in a general price bidding scheme, where hydro generators also bid prices. Market power is evaluated trough an oligopoly model from game theory and through market concentration measures. In establishing optimum price bidding strategies, one crucial issue is modeling competitors`s price bidding behavior. Due to the lack of historical data, the price bidding behavior of the competitors is modeled by triangular probability distributions, equivalent to some membership functions typically used in fuzzy modeling. It is shown for the Brazilian system that in a tight pool scheme the market power and thus the possibility of establishing optimum bidding strategies are very limited. On the other hand, in a general price bidding scheme the market power of hydro generators may be significant and aggressive behavior may lead the system to critical supply conditions, if no market power mitigation mechanism is implemented.

[pt] A necessidade de simular um ambiente de mercado competitivo para incentivar ganhos de eficiência fez a Agência Nacional de Energia Elétrica (ANEEL) estipular metas para indicadores gerenciáveis, dentre eles o nível de perdas não técnicas (PNT’s) das distribuidoras de energia elétrica. Os prejuízos causados pelas perdas não técnicas de energia chegam à ordem de oito bilhões de reais anuais e impactam diretamente nos valores tarifários em exercício. É nesse contexto que a ANEEL, inspirada nas práticas de regulação por incentivo, estabeleceu um modelo econométrico que relaciona o nível aceitável de perdas não técnicas com a complexidade social das áreas de concessão das distribuidoras brasileiras. Entretanto, entidades do setor enxergam no modelo espaços para melhoria nos resultados e na robustez teórica do modelo, com isso, surge a idéia de propor uma abordagem de estimação diferenciada. É importante ressaltar que além da previsão, tem-se por objetivo testar novas variáveis potencialmente relevantes nesta análise, baseadas na recente literatura acerca do tema. O presente estudo demonstra que a variável de interesse, perdas não técnicas, não segue a distribuição normal, sendo assim, buscou-se a verdadeira distribuição dos dados e a modelagem se deu seguindo os arcabouços da abordagem linear generalizada. Os resultados corroboraram a aderência de uma distribuição que pertence a família exponencial (condição para a aplicação da abordagem linear generalizada). Além disso, o modelo proposto obteve boas estimativas, trazendo inclusive novas variáveis importantes para explicar as perdas não técnicas não utilizadas antes em outros estudos sobre estas perdas. O modelo proposto pode ser visto como uma alternativa viável ao modelo praticado pela ANEEL, sendo assim, sua discussão fundamental para o próximo ciclo de revisão tarifária. / [en] The need of simulating a competitive market environment in order to encourage efficiency gains made the National Electrical Energy Agency (ANEEL) fixes targets for manageable indicators, including the level of non-technical losses (NTL s) of electricity distributors. The financial damage caused by losses not techniques reach the order of eight billion reais per year and directly impacts on the electricity tariffs. In this context, ANEEL inspired by the practice of regulation by incentives, established an econometric model that relates the acceptable level non-technical losses to the social complexity in concession areas of each Brazilian distributor. However, entities in the sector find gaps in the model and improvement in the results and robustness of the model should be done, this brings idea of proposing a different approach to the estimation. It is important to emphasize that in addition to forecasting, there is the willing of testing new variables potentially relevant in this analysis, based on recent literature on the subject. This study proves that the variable of interest, nontechnical losses, does not follow the Gaussian distribution, thus, we sought the true distribution of data and modeling took place in the frameworks of general linear approach. The results confirm adherence to a distribution that belongs to the exponential family (condition for applying the generalized linear approach model), in addition, the proposed model obtained good estimates, including the use of new important variables to explain the non-technical losses not used in other studies. The proposed model can be seen as possible alternative to the model used by ANEEL, so, its discussion is really important to the next review cycle of electricity rates.