在整個創業環境當中，除了新創公司、政府法令、人才環境等元素以外，投資型機構 也是重要的角色，而所謂創投的分類，也將會因投資標的的不同而有所不同，其中以社會 企業的投資機構，一般我們稱之為「影響力投資機構」，其投資績效不完全以財務報酬為主， 而是會量化所謂社會影響力來做衡量，此機構隨著全世界社會企業的創業潮流，重要性日 益提高，特別的營運模式也開始陸續出現研究。 然而台灣最早在十年前就已有社會影響力投資的概念出現，且相繼出現了許多機構在 推動與執行，產業內具備專業知識與技術的前輩與人才數量更是不勝枚舉，看似不管是資 金還是相關資源皆不缺乏的情況下，回歸到實際執行面上的發展卻不甚順利，許多社會影 響力投資機構相繼地遭遇如營運上的問題，以致於不得不做出像是轉型或是退出市場的決 策，使得台灣有一段時間始終缺乏一個好的典範。一直到 2014 年活水社企投資開發公司(B Current Impact Investment)的正式成立，才真正突破僵局，為台灣的社會影響力投資與社會企業生態再度開啟了新的篇章。 本研究藉由質化訪談的研究模式，實際走入台灣社會企業的現場，面對面蒐集產業面 的經營資訊與競爭策略，暸解作對代表的活水社投是如何辦到的，以時間軸的形式將創立前中後不同期間的經營重點整理並分析，最後輔以經典的投資案例進行必較，將現今台灣最新個案轉為研究資料，最後發現關鍵成功因素為「分散式股權結構」的組織設計模式。 在此架構下的影響力投資機構可以充分發揮各股東的背景與專業能力，互相協調發揮 綜效，同時因應不同的環境與個案條件都能有很好的適應性，這是以往集中式股權結構的 公司無法辦到的，同時他們不斷因應趨勢變化，如今也從個別投資人到公司規模投資機構， 加大了投資基金規模與穩健性，也因此使活水社投得以在不易生存的產業環境下生存下來， 並持續成長茁壯。

在創投的資金後，通常會影響被投資公司經營的自主權，甚至大規模地置換公司董事與經營團隊。因此本研究透過台灣上市櫃公司內部董事與外部董監事席次的變化，探討對被投資公司上市櫃後長期經營績效的影響。資料期間涵蓋未上市與成功上市櫃後，並考量內部董事與外部董事之間必然存在資訊不對稱的情況，故進一步加入教育連結網絡，控制資訊不對稱干擾效果，以利更深入地檢視董監事的置換對於公司長期經營績效的影響。本研究實證結果發現董監事的置換對於被投資公司的經營績效存在負向的關係。並進一步發現董監事置換的對象以被投資公司的內部董事最為顯著，因此當公司內部的董監事明顯發生更動時，對於公司經營績效而言可能是一個不佳的訊號。而在考量教育連結網絡下，董監事的置換對於公司長期經營績效的表現亦呈現負向關係，表示降低資訊不對稱下，董監事的改變同樣無法能夠對長期經營績效有正向的影響。本研究結果顯示，公司董事會與經營團隊的穩定性，有助公司經營決策上的一貫，使公司經營績效能夠更優異。 / In this research, board turnover is hypothesized as key factors to influence performance of startups. Based on a uniquely contructed dataset recording key information of invested companies, ventural capitals and National Development Fund(NDF) in Taiwan, we create some new variables to this dataset, board turnover, and quantify the effect of board turnover on invested companies’ long-term performance. Our empirical results show that board turnover acts negatively towards invested companies’ long term performance. Besides, by using educational linkage between invested companies and venture capitals as control variables, there is also strong negative relation between board turnover and long-term performance. We thus conclude unstable board members will influence companies’ long-term performance despite of alleviating information asymmertry.

我國自民國80年開放外資直接投資股市至今已達5年，尤其外國專業投資機構最受矚目，本研究之目的係藉由分析外國專業投資機構投資策略與行為，及其有無適切運用會計資訊，來探討外國專業投資機構的角色。據此，本研究所欲討論的問題可分為兩大部分，其一為探討外國專業投資機構投資型態，亦即了解其投資有無百分比、月份、產業別與類別之偏好；另一為探討其投資行為與會計資訊之關係，亦即探討外國專業投資機構對會計資訊宣告前後有無不同策略。 　　本研究期間為民國83年10月至84年10月止，以每日外資個股持股變化為研究對象採用單變量分析、Scheffe比較法及成對t檢定之統計方式；經實證分析，本研究所獲得的結論彙述如下： 　　第一部份　外國專業投資機構投資型態研究 　　1. 在投資百分比方面，以佔當日個股成交數20%以下為最多，故外國專業投資機構不偏好大進大出。 　　2. 就投資時點而言，以第三季為最頻繁，乃為因應年底結算績效之故。 　　3. 就投資產業而言，以電子股與金融保險股為最多，因其在84年度為明星產業。 　　4. 就投資類別而言，以第一類股為主要投資標的，顯見大型績優股為外國專業投資機構所青睞。 　　以上結論均支持外國專業投資機構為理性投資者之角色。 　　第二部份　外國專業投資機構投資行為與會計資訊之關係 　　此部份所探討者為當會計資訊公佈為好消息或壞消息時，是否外國專業投資機構投資策略有所變化。經由實證分析，並不能支持假說，亦即不能證明外國專業投資機構做投資策略時，對會計資訊有即時反應。

其內容大要如下： 獨立性在傳統上，一直是會計師工作中最重要的準則，因為，若會計師不具獨立性， 則其所簽發的審計報告，將毫無價值；亦即財務報表使用者將會降低其對財務報表的 信賴，此為造成資本市場不確定性的原因之一，因此，會計師的獨立性，對於專業的 成長及健全資本市場皆具深遠的影響。 本論文以實證研究的方式來探求我國各界（證券管理委員會、會計師、企業主管、投 資及授信機構）對會計師獨立性的看法，找出其間的異同，並參考有關的文獻，以了 解我國各界對於會計師獨立性認知的程度。再就實證的結果，提出建議，以期對會計 師獨立性的維持有所助益。

本研究主要係探討財務比率資訊對外國專業投資機構投資決策之資訊內涵。主要實證議題包括：（一）探討不同產業下，影響外資投資策略之重要財務屬性為何？（二）前述財務屬性與外資持股變動之關係；及（三）財務比率資訊對外資持股變動之解釋能力是否因產業別之不同而有所差異？ 本研究以民國84年至88年間之台灣上市電子業、紡織業、塑膠業、食品業公司為樣本，首先運用因素分析將十八項財務比率萃取出獲利能力、償債能力、經營能力、帳款變現性及財務結構等五個不同構面的財務屬性，並加入公司規模、本益比及產業加權指數變動作為控制變數，以迴歸模式進行產業別分析。 實證研究結果發現，就整體而言，獲利能力為外資持股最具決策攸關性之財務屬性。就個別財務因素觀之，獲利能力、經營能力、帳款變現性及財務結構屬性均符合本研究假說預期與外資平均持股比例呈正向關係。償債能力屬性在電子業、紡織業及食品業均與預期相符呈正相關，僅在塑膠業與外資持股呈現負相關，與預期假說相違。由於負債比對償債能力屬性之影響為負向，故負相關之研究結果表示負債比相較於其他財務比率對塑膠產業樣本公司之償債能力屬性具更明顯的影響力。如併考量塑膠業之流動比及速動比均較其他產業為高之情形，此發現可能意謂，外資基於塑膠業之產業特性，並不希望塑膠業公司積壓過多資源而導致喪失投資獲利的機會。 此外，實證結果亦顯示，迴歸模式之解釋力在不同產業下確實存在產業之差異性，故產業性質對財務比率分析具有重要影響力。 / By examining whether the detailed financial ratios are informative about subsequent changes in Qualified Foreign Institutional Investors’(QFII) shareholdings, this thesis investigates the usefulness of accounting fundamental signals in the QFII investment decisions. Using a sample of firms listed in Taiwan Stock Exchange from electronics, textile, plastic and food industries over the period of 1995 to 1999, this thesis explores three empirical issues: (1) What are the important financial attributes for QFII’s investment decisions, measured in terms of changes in QFII shareholdings of specific companies? (2) The relationship between the shareholding change and the financial attributes. And (3) Would such relationship differentiate across industries? Based upon a factor analysis approach, this thesis first extracts 18 financial ratios into five dimensions of financial attributes: profitability, operating management, account receivable turnover, liquidity, and financial structure. By incorporating these five financial attributes with company size, price-earning ratio and industrial stock price index into a multiple regression, the relationship between financial attributes and QFII shareholdings is then investigated. The empirical findings indicate that profitability is the most relevant factor that affects the QFII shareholdings. The evidence also shows that consistent with the hypothesis, profitability, operating management, accounts receivable turnover, and financial structure are significantly and positively associated with QFII shareholdings for all industries related. With the exception of the plastic industry, liquidity is negatively related to QFII shareholdings. There is cross-industry difference in explanatory power of regression models used. This result might thus imply that industry factor plays a role in the usefulness of financial ratio analysis.