本篇研究主要在於運用追蹤各國指數的指數股票型基金（ETF）來形成國際性投資組合，以長期持有為主搭配市場擇時策略以改進投資績效並比較各種策略下的投資組合表現。就投資組合組成方面：1.效率前緣投資組合是能有效的分散風險的，但實際操作的結果發現其投資組合權重比例很容易受樣本以及取樣期間所影響。2.基本面投資組合由於各國的經濟基礎不同，所以只用一般總體經濟通則來預測各國股市未來的表現其實很容易產生盲點。就擇時策略來說：1.長短利差擇時策略的優點在於買入或賣出的判斷，決策時點明確且交易次數較少。缺點在於容易產生錯誤訊號且錯誤訊號易連續產生。2.移動平均擇時策略的優點在於買賣的上下限明確，能有效的利用報酬的波動性而提升績效。缺點在於：買賣決策需具有即時性，決策延遲則投資績效將會被嚴重影響。 國際性投資組合與擇時策略結合後可發現基本面分析投資組合的績效表現最較佳，可獲得較高之報酬。但其所承受之風險也較其他投資組合來的高，屬於高風險高報酬的投資方式；效率前緣投資組合則為一種對風險較為趨避的投資方式；等比例投資組合若能與擇時策略搭配，從投資績效表現來看不失為一較適合一般投資大眾之投資策略。將風險分散（投資於追蹤大盤的ETF）再分散（組成國際性的投資組合），以長期持有的方式且運用擇時策略避開空頭市場的損失（化被動為主動），確實是能為投資者帶來不錯的投資績效的。

國內不動產投資信託發行至今已屆兩年，從各檔REITs上市造成大量的超額認購的盛況顯示，REITs顯然將成為一項重要的投資工具。但國內缺乏市場實際表現的討論，因此本研究針對國內施行狀況進行研究。在各檔績效表現方面，以富邦二號表現較佳，三鼎與基泰之星之表現則略顯較差，而且各檔REITs均無顯著的股價蜜月期。在整體REITs市場方面，透過T-REITs指數的建立與指數走勢，得知目前國內REITs整體呈上升的趨勢；而於流通情況方面大致在新REITs上市當日，有相對較高的成交量之外，整體而言國內REITs週轉率明顯低於大盤與營建股；在報酬與風險方面，顯示T-REITs是具有低風險、穩定報酬特性的投資標的。 本文檢驗T-REITs加入投資組合之可行性，由相關係數分析得知，T-REITs相較於其他股票提供較佳的避險能力，是具有對抗通貨膨脹與利率變動之規避風險功用的投資工具，且T-REITs與其他股票走勢的相關性低，乃是分散投資組合風險的有效途徑。另外，由共整合檢定結果顯示，T-REITs指數與大盤指數以及T-REITs與營建股價指數之間，均無共整合之均衡關係存在，表示投資人可達到投資分散風險之目的。整體而言，國內REITs是一項值得加入投資組合的商品。 / T-REITs has been launched for two years, and the oversubscribtion of all REITs demonstrates that T-REITs has become an important investment instrument. But due to the lack of study on the market performance in the domestic area, therefore derives the necessity of relative research. We find that Fubon No. 2 REIT REIT is better than the others, and none of the REITs have honeymoon period. Through the establishment of T-REITs index, we discover that T-REITs has been trending up; the turnover rates are relatively higher when T-REITs first goes public, but significantly lower than that of market index and property stocks overall. Moreover, our findings indicate that T-REITs is an investment instrument which provides stabile return at a low risk. In this study, We investigate if T-REITs is capable of hedging. From the correlation analysis, we discover that T-REITs provides a better hedge over other stocks as an investment instrument, which is effective against inflation and variation of interest rates. And also, the cointergration test shows that T-REITs, market index and property stocks are not cointergrated, suggesting that markets tend to behave differently during the time of our observation; hense the investment portfolio shares the benefit of diversification by including REITs, therefore worthy of investment.

本研究以台灣投資人的角度，探討是否可利用指數股票型基金來建構投資組合，以期能較投資於單一市場能有更佳的投資績效。同時利用期貨契約進行價格、匯率風險之規避。 在2002年8月至2005年1月的研究期間，本研究之投資組合現貨部分，是利用24支於美國證券交易所上市之指數股票型基金與台灣TTT，套用傳統之Markowitz平均數—變異數模式，並考慮不同程度之Home-Bias下，建構出六群組的投資組合。避險策略部分，乃使用交叉避險模型，利用S&P500指數期貨、美元指數期貨、台股期貨進行避險，以期達到持有期間風險最小之目的。並根據匯率的波動情形，再將樣本區分為匯率波動較和緩與相對劇烈的兩子期間。以探討在上述投資策略下，國際投資組合在避險前後是否同樣具有分散風險之優勢，以及避險前後的績效差異，最終希望能對台灣投資人在投資決策上有一適當建議。 本文重要結論如下： 1.本文選取之指數股票型基金，大多數具有複製指數報酬之能力。但是，其投資風險並非僅單純反應當地股市之變動，而是存在部分風險來自掛牌市場的變動。 2.台灣人利用投資指數股票型基金，的確能達到風險分散之目的。避險後，能更加強投資組合在風險分散上的優勢，平均而言，與僅投資於台灣股市相比，未避險之投資組合能降低標準差約15%，避險後之投資組合能再降低標準差約33%。 3.管投資人欲規避的是價格風險或是匯率風險，維持一貫的風險趨避態度並以期貨契約管理，反而是一種機會的損失。如果希望能在價格風險因子呈現有利走勢時仍要避險，不宜使用本研究所使用之追求變異最小之避險模型來設定策略。 4.用期貨契約進行最適避險策略，以等比例投資組合的避險績效最佳。可能之原因為，等比例投資組合其權重相等，配合此避險策略，能同時兼顧匯率風險與股市風險，故避險效果較佳。

本研究之重點是在金融科技上提供一個平台，平台的服務流程以理財機器人為例，使用雲端技術，以微服務的概念實作各服務的功能，並使用MQTT訊息佇列作為服務之間的溝通，打造一個能分散運算R語言的環境，讓投資人可以透過前端的瀏覽器去選擇適當的基金，並計算適當的投資比例，提供投資人作為投資基金的參考。 平台中基金篩選的方式是透過4433法則來篩選，選出過去長、中、短期績效優良之基金，下一步再將基金篩選的結果透過效率前緣、切線投資組合、平均權重不同的演算法計算資金分配，依不同演算法算出共三組不同比例的投資權重，提供投資人作為投資基金之參考，本研究使用2010年到2014年共五年的基金資料去做基金篩選及資金分配計算，再用2015年一整年的資料計算效益。透過切線投資組合演算法所算出的投資權重，在2015年1月到2015年6月投資六個月時得到最佳的報酬率為22%。

由於固定比例投資組合保險策略(CPPI)能依據投資者本身的風險偏好來選定參數，並透過簡單的公式動態調整風險性資產及保留性資產的部位，以達到投資組合保險的目的，因此成為常用的投資組合保險策略之一。然而在固定乘數的選定中，僅考慮投資人的效用函數而並未考慮市場變化情況，因此投資組合的報酬往往未必為最適化之結果。 　　本研究以台灣股市為例，旨在討論透過技術分析指標來動態調整乘數，對固定比例投資組合保險策略之影響。實證方面以1992~2003年間台股指數作為研究標的，配合固定時點調整法及相對強弱指標來調整投資組合中風險性資產及保留性資產之投資比例。並討論動態調整與固定乘數在要保誤差、平均報酬、報酬變異、偏態、交易成本及不同市況下績效表現。

Most indexes use a cap-weighted strategy as the asset allocation method. Many researchers suggest that although the cap-weighted strategy often serves as an appropriate surrogate to the market portfolio, it cannot consistently outperform other portfolio weighting strategies. The main reasons behind it would be related to the market movement and the underlying volatility. It is possible to narrow down the scope of the research by focusing on an industry index as was done in this research. The focus would be on the mining index of Indonesia. Comparisons will be done between the established index to other portfolio weighting schemes, namely the equally weighted portfolio and the minimum variance portfolio. The results of the research was that the index was not quite efficient, both on the returns and the Sharpe or information ratio aspect. There are many possible reasons behind this, but the most possible reasons would be that the stocks included do not contribute to diversification, over focus on the coal industry, lack of rebalancing or restructuring, in addition to the market itself. The implication of this research would be that stock exclusion might also contribute to risk minimization.

勞工退休金條例的實施喚醒國人對退休後生活的重視，開始著重退休財務規劃。確定提撥制下，提撥期間退休準備金之運用深深影響退休時之帳戶金額，對員工影響甚鉅，故資金運用乃是由員工自行決定，投資風險由員工承擔，而投資報酬率對退休所得替代率影響甚鉅，提升報酬率能讓員工退休時有足夠的退休金，當考量退休金能有抗通貨膨脹風險時，更需要較高的報酬率來避免通貨膨脹風險。 本研究採用隨機投資模型模擬股票、債券及兩年期定存報酬率，運用不同投資策略，衡量各種可能投資組合之投資績效與風險，並進一步設計各投資策略之生命週期投資模式，以期分析多期投資策略是否有較大之報酬率、較小之風險。本研究建立最適投資策略之目標函數，供投資者選擇適用之目標函數，在設定控制變數下，尋找最適資產配置。 在不考慮生命週期策略時，CM投資策略最為有效率，且單位風險報酬最高，CPPI則無論投資組合如何配置，都具有高風險高報酬之特性。比較生命週期時，35年期投資期間，TIPP生命週期投資策略較TIPP為佳，而BH生命週期在35年與20年投資期間有較BH有效率之現象。當高風險投資標的變異大時，不宜採用高風險之投資組合，會造成高風險低報酬之情形。另投資者可以根據本研究之最適投資策略設定，選擇最符合自身風險之最佳資產配置策略。

近年來因國內利率持續走低，壽險公司紛紛至海外尋找收益更佳的投資機會與標的，其中大部份以固定利率的海外資產為主。這些海外的投資部位，雖然讓壽險公司享受到較國內金融資產高的投資名目收益，但在投資期間結束後，壽險公司仍面臨必需以新台幣結算投資損益的不確定性。因此，壽險公司進行匯率避險成為海外投資組合中最關鍵的一環。為達到規避匯率風險以及降低避險成本這兩個目的，一籃子貨幣組合避險策略(A BASKET OF MONEY HEDGE STRATEGE)因此被發展出來。 1. 希望能夠提供海外投資者另一種規避新台幣匯率風險的方法。 2. 瞭解各種不同的貨幣篩選方法可能存在何種差異性。 3. 根據實證結果提出適當建議，以供後續研究者參考。 本研究首先選取一些目標貨幣當作一籃子貨幣的基準貨幣，為使整個避險投資組合的效果提升，必需考慮各種幣別與台幣的替代性是否夠高，所以利用以下各項因子來作為貨幣篩選的標準，如：各幣別與台幣之相關性、各幣別與美元的利差、替代貨幣本身的波動性、各替代貨幣間之相關性等因素進行替代貨幣的篩選機制。 / 利用以上要點篩選出基準貨幣後，再利用Markowitz所提出之效率前緣分析方式來選擇最適合的貨幣配置。就是在給定投資組合部位限制下，給定期望報酬使總風險為最小之配置比重，即為最佳化投資組合。利用Matlab之指令portopt給定歷史報酬及共變異數矩陣，即可輕易求出效率前緣曲線，以及最佳化貨幣配置比率，再與傳統之避險方式做比較，以求取更佳的一籃子避險策略。

In this thesis, we discuss the possible diversification benefits offered by commodity futures, especially in the extreme equity market conditions. We see that adding commodity investments into portfolios could improve their performance with better diversification efficiency. However, with correlation estimation by methods developed by Longin and Solnik(2001) and Ang and Chen(2002), we see correlations between equity and commodity investments increase while they are on downside moves . The results suggest that the diversification benefits offered by commodity investment may change in different market conditions. For further examination, we divide our sample in groups ranked by the home market (U.S. equity investments) returns to see if the commodity-equity portfolio could still perform better over all-equity portfolio in different times. The statistical test shows that the commodity-equity portfolios still perform better than all-equity portfolios. We conclude that commodity investments could make portfolios better-diversified, no matter how the market conditions are.

投資組合保險的概念興起於1980年代，其對於無法承受巨大損失風險或是對於股市未來走勢不清楚的投資人而言，是一種很好的投資策略，既可以保障原本所投資的本金，又可以參與上方的獲利。近年來隨著市場發展與金融創新，亦有許多新金融商品依據其概念設計商品，為投資人提供許多較存放定期存款更好的投資選擇。 本研究以台灣上市公司（金融保險類除外）為研究對象，探討選股策略搭配投資組合保險操作進行實證研究。在選股策略的採用以相對評價法中股價/盈餘比、股價/淨值比與股價/銷售比三項選股指標策略所形成之高低兩類投資組合，並搭配固定比率投資組合保險策略、時間不變性投資組合保險策略、固定比例策略及買入持有策略，尋找面對多頭、空頭及盤整不同狀態市場下之最佳投資策略與探討搭配投資組合保險策略後對投資組合績效表現與避險效果的影響。 實證發現，低股價/盈餘比、低股價/淨值比及低股價/銷售比這三類組合在市場下跌及盤整的狀況報酬率均勝過大盤，表現相對抗跌。搭配投資組合保險策略後皆能達到設定的保本比率要求。從機會成本的角度分析，低股價/盈餘比及低股價/銷售比二類組合搭配投資組合保險策略皆損失了機會成本，至於高股價/盈餘比、高股價/淨值比及高股價/銷售比此三類組合則在大盤上漲的年度內有機會成本的損失；從長期相對平均成本的觀點，買入持有策略仍較投資組合保險策略為佳。 在市場上漲年度，高股價/盈餘比、高股價/淨值比及高股價/銷售比此三類組合搭配CPPI策略有最佳的報酬率；大盤盤整年度，六類組合均以搭配CM策略表現最佳。至於六類投資組合在大盤下跌時分別該搭配何種策略較佳，在實證期間內則沒有一致的結論。