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LIBOR新奇選擇權之評價─以最小平方蒙地卡羅法為例蔡宗儒 Unknown Date (has links)
利率模型從早期的短期利率模型、遠期利率模型發展到現今的主流-市場模型(Libor Market Model),概念上,已經將利率假設從瞬間連續修正到區間連續,使描述出來的利率行為,更能符合市場。
而評價方式的進步,帶動市場上出現越來越複雜的商品,尤其以「提前條款」的附加最為普遍。「提早履約」讓投資人多了選擇的空間;「提前贖回」則降低商品權利金。所以市場普遍用提前條款來吸引投資人購買,尤其在利率衍生性商品的設計,提前贖回的條款往往伴隨著高配息而來。
本文選用「百慕達式利率交換選擇權」與「六年期可贖回完美曲線每日計息票券」作為個案分析,來達成在市場模型之下,具提前條款商品的評價正確性。
關鍵字:市場模型、最小平方蒙地卡羅法
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結構型商品之評價—以浮動封頂利率連動債為例游璧毓 Unknown Date (has links)
為配合投資者的需求結構型商品日新月異其條款越來越複雜,結構型商品大致可分三類:股權、利率、信用。本文針對利率連動式債券做說明,先以最簡單的商品入門,再引導讀者進入較複雜的條款—提前贖回條款,以瞭解評價過程。
本文採用Lognormal Forward-LIBOR model(LFM)利率模型,進行利率連動式債券進行相關的評價,由於可贖回的商品沒有封閉解,故利用數值方法來求得近似解,為了使誤差極小化,採用Lonstaff and Schwartz(2001)提出了最小平方蒙地卡羅法(Least-Square Monte Carlo),來處理具有可贖回特性的商品評價。
此外,避險參數的部分,為了讓讀者對避險參數可迅速反應,本文均假設利率、波動度整條曲線上下同幅平移。
關鍵字:利率連動債券、最小平方蒙地卡羅、可贖回
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動態信用風險與PBJD模型下之可轉債評價 / Pricing Convertible Bonds under Dynamic Credit Risk and Pareto-Beta Jump-Diffusion Model姚博文 Unknown Date (has links)
可轉換公司債是一種複雜且擁有許多風險的商品,而對於台灣的可轉債市場來說,信用風險佔了評價裡很重要的一部份。本篇論文使用縮減式評價模型,考慮信用風險及股價跳躍。跳躍模型使用Pareto-Beta Jump-Diffusion模型,並且利用信用價差之動態過程,來對可轉換公司債作評價,而為了解決提前轉換的問題,也使用了最小平方蒙地卡羅法來處理。本篇論文分別對宏碁與新光金之可轉債做實證研究,實證結果顯示,加入了股價跳躍之後,的確可以使理論價格更貼近市場真實價格。
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結構型商品之評價與分析 -CMS連動債及保本型股權連動債黃思瑜 Unknown Date (has links)
結構型商品的出現讓投資人多了許多投資的選擇,但要如何在眾多的商品中尋找到適合本身的投資商品,對投資人而言相當重要。本論文提出CMS連動債券與保本型股權連結商品兩個個案分析,做細部的商品評價與分析。其中,評價CMS連動債券所使用的模型是LIBOR 市場模型。利用目前市場上的交換利率(Swap Rate)與LIBOR利率,並經由蒙地卡羅法模擬出各個時點的遠期利率,進而求得各個時點的指標利率,用以計算各付息日的配息率,再將各時點的現金流量折現後,便可得到期初的債券合理價格。爾後利用最小平方蒙地卡羅模擬法進一步分析贖回條款對本商品價值的影響。在分析保本型股權連結商品方面,則是先將商品做拆解,再做進一步的評價與分析。之後做相關避險參數的分析,探討各因子對於商品價格的影響程度。此外,針對這兩種商品的風險,本文均提出相關之建議。
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可贖回區間雪球型結構債之評價與風險管理 / Pricing and Risk Management of Callable Snow Range Note高于晴, Kao,Yu Ching Unknown Date (has links)
本研究使用Lognormal Forward LIBOR Model(LFM)利率模型,針對可贖回區間雪球型結構債進行評價與風險管理,一般評價可贖回商品常使用樹狀模型,但由於LFM模型在機率測度轉換後為非馬可夫隨機過程,樹狀之節點會以指數遞增且無法重合,故並不適用;此外,本商品計息方式為路徑相依型,無法求得其封閉解,因此本研究使用Longstaff and Schwartz(2001)所提出的最小平方蒙地卡羅法,來處理同時具有可贖回與路徑相依特性的商品評價與避險;至於結構債存續期間內之每日指標參考利率,本研究使用Brigo(2001)之漂移項內插法求算非標準期間遠期利率,以計算每季之應計配息與商品價格;最後,利用已拋捕的利率平價理論估計歷史遠期匯率,以模擬台幣計價之國外遠期利率動態,進而求算轉換為Quanto後之商品理論價值。
此外,關於可贖回區間結構債的風險管理,由於本研究之商品價格函數不具有連續性,若在蒙地卡羅法之下直接使用重新模擬的方式來求算避險參數,其結果較不準確,而Piterbarg (2004)對於計算可贖回區間型利率商品之避險參數時,建議採用能使價格函數平滑化之Sausage Monte Carlo,故本研究分別對ㄧ般蒙地卡羅與Sausage Monte Carlo進行敏感度分析,而研究結果發現Sausage模擬法所計算之避險參數模擬標準差較小,其模擬結果較精準。
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可贖回式利率連動債券之評價與分析鍾曼玲 Unknown Date (has links)
本文採用市場利率模型中的Lognormal Forward LIBOR Model(LFM),針對附有可贖回條款並具有界限選擇權性質的利率連動債券進行相關的評價與避險分析,由於此商品的計息方式為觀察每日利率的型態,過去通常直接使用內插法將每天的利率求出,本文則使用由Brigo and Mercurio(2001)所提出的Drift Interpolation進行每日利率的模擬,並據此計算出每天的固定期間交換利率;而在處理可贖回式商品的部份,由於此商品內含界限選擇權具有路徑相依的性質,因此不具有封閉解,一般較常使用蒙地卡羅法進行模擬,然而蒙地卡羅法不易處理可贖回式商品的評價,所以本文使用由Longstaff and Schwartz(2001)所提出的最小平方蒙地卡羅法,來解決同時具有可贖回與路徑相依特性商品評價的問題並進行實證分析與探討。
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五年期雙區間鎖定可贖回債券評價與分析 / Analytical Valuation of 5 years USD callable dual range lock down steepner note洪鉦傑, Hong,jheng jie Unknown Date (has links)
本文採用Lognormal Forward LIBOR Model (LFM) 利率模型,針對可贖回利差型結構債券進行相關的評價與避險分析。所選取的評價商品為勞埃德 TSB 銀行所發行的「五年期雙區間鎖定可贖回債券」,模型參數部分利用市場上既有的資料來進行校準,使模型表現其能更貼近市場利率的走勢,評價過程採用蒙地卡羅模擬來得到未來的現金流量,並搭配Longstaff and Schwartz(2001)所提出的最小平方蒙地卡羅來處理同時具有可贖回與路徑相依的特性。
最後的評價結果可以發現,考慮發行商的贖回權下,一元美元本金的商品價值只有0.81241美元,不考慮贖回權下價值為1.1195美元,可見發行商的贖回權非常不利於投資人。而模擬結果也顯示發行商將在前幾期即進行贖回,並不會讓投資人持有到到期日。因此投資人面對眾多的金融商品時,要以符合個人需求下去做出選擇。 / This article presents an analytical valuation of “5 Years USD Callable Dual Range Lock Down Steepner Note”, a callable spread note, issued by Lloyds TSB bank under the Lognormal Forward LIBOR (LFM). Parameters of the model are calibrated by using existing data, making sure of the model performance to fit market interest rates well. The main method to get the future cash flows is the use of Monte Carlo simulations, and adapting the least squares Monte Carlo simulations proposed by Longstaff and Schwartz (2001) to deal with features of callable and path- dependence.
Consider the call right of the issuer, the results present that the price per 1 dollar principal is only 0.93154 dollar and 1.15109 dollar without the call right. In summary, the call right of issuer deeply damage investors’ returns. The simulated result also show that issuer will redeem the product in early quarters so that investors loss much future interest. Therefore, investors must make a choice to fit his own needs when facing many financial products.
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市場模型下利率連動債券評價 — 以逆浮動、雪球型、及每日區間型為例 / Callable LIBOR Exotics Valuation in Lognormal Forward LIBOR Model, Cases of Callable Inverse Floater, Callable Cumulative Inverse Floater, and Callable Daily Range Accrual Note趙子賢, Chao, Tzu-Hsien Unknown Date (has links)
國內結構債市場業已蓬勃發展,市場模型亦相當適合結構債評價。本文在市場模型下,因市場模型不具馬可夫性質,運用最小平方蒙地卡羅法針對三連結標的為LIBOR的結構債進行評價。 / The market of the structured notes has been blossoming. The lognormal forward LIBOR model is more suitable for the valuation of structured notes than do the traditional interest rate models. In this article, we perform three case studies of the valuation of the structured notes linked to LIBOR in lognormal forward LIOBR model. It is easier to implement the lognormal forward LIBOR model by Monte Carlo simulation due to the non-Markovian property. Therefore, the least-squares Monte Carlo approach is used to deal with the callable feature of the structured notes in our case studies.
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結構型金融商品之評價與應用---以黃金連動債券與利率連動債券為例何啟嘉 Unknown Date (has links)
橫諸國際情勢,憑藉著貿易自由化,擴大了企業於全球的佈局。於多變的企業競爭環境下,更進一步帶動了整體金融市場的自由化與國際化。在貸款與資本市場等傳統之金融工具已無法滿足多元化的融資與投資需求下,衍生性金融商品的發展更一日千里。包含不同幣別、不同交易環境與不同報酬型態的新金融產品,不斷推陳出新,應用範圍更涵蓋資產與負債管理。專業分工的財務交易已然成型,藉著將傳統金融市場工具之移轉、拆解、重組、槓桿操作等,賦予金融商品收益增強之功能,也達成企業或銀行的風險規避需求。
金融業最重要的資產在於專業人才之養成。然財務工程專業素養之建構,卻有其一定之困難度。實因財務工程為跨領域之學門,不僅需具備發現市場可能契機之敏銳觀察度與洞察力外,同時也須具備高度縝密的數理邏輯分析能力。當前台灣,甚而擴及大中華,具這樣背景的人才並非多數,在這樣時空背景下,於第一線的業務端,除產品經理對財務工程此技術較為熟稔外,短期內實難達成所有業務皆備齊產品設計概念之目標。立於每位金融從業都該是財務顧問角色之長遠定位下,財務工程此技術,並非僅該限於產品研發部之專利,反而更應該熟稔於此。
雖未有完美的模型,但模型的立意,並不在於預測之精準度上,而應著重於模型背後是否能對各資訊判讀有所助益。本文之動機,即在於透過對模型的概述與介紹,輔以個案之分析邏輯,搭配對經濟情勢之整體判斷,從而能讓更多金融從業一窺財務工程之奧妙,具齊自己的專業素養,進而成為其客戶深賴的財務顧問。本篇論文要旨即在於,藉助兩連動債券個案之評析,從中探究產品研發設計之各時機與敏銳度,發掘投資人潛在之需求,進而為金融機構帶來豐厚之收益。
金融商品設計,須將各環節納入考慮,包含收益率、債券期間結構、波動度等。若未欠周詳之研擬,即匆忙將其評價,則不但或有反向預期之情境,致使發行商遭逢損失外,若情勢對投資人不利,在結構型商品次級市場較欠缺流動性之下,不僅使投資人權益受損,更將使發行商本身之信譽大減。本篇論文所選之兩個案,在贖回條款此權責劃分上,即扮演著吃重之角色。以利率連動債券為例,未加此贖回條款,商品之內含價值竟達111.44美元,而將此贖回條款納入考量後,商品內含價值則據降至100.61美元,雖超過本金,然發行商依然可藉研判未來之趨勢,藉設計期初對自己不利,然後其對自己有利之產品。然未來趨勢難以捉摸,因此發行商亦應以發行成本低於發行面額之結構型商品為宜,以獲其固定之手續費收入。
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中國大陸結構型理財產品之評價---以追蹤能源類股掛鉤型及每日計息雙區間可贖回理財產品為例洪慧珊 Unknown Date (has links)
目前中國大陸金融市場伴隨著經濟體日趨成熟與影響力的情形之下,已逐漸開放,結構型理財產品多元化發展,使中國大陸的衍生性商品市場越趨活躍,相繼陸續開放承作各類型的金融商品,金融市場更加完備。不論是發行商或是投資人,皆應更深入了解結構型理財產品,才有助於中國大陸衍生性商品市場的拓展。
本文針對中國大陸金融市場上已發行的股票掛鈎型與利率掛鈎型的結構型理財產品進行個案評價與風險分析,第一個評價個案為「追蹤能源類股股權掛鈎結構型理財產品」,以封閉解作為評價基礎,並採用蒙地卡羅法模擬本商品的提前到期機率;第二個評價個案為「每日計息雙區間可贖回結構型理財產品」,採用BGM模型進行評價,並利用最小平方蒙地卡羅模擬法,考慮發行商提前贖回條款並計算每一期的配息;分別對兩個個案進行評價,針對評價結果分析發行商的利潤與避險策略,並給予投資人投資與避險的建議。
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