有鑒於「聯合貸款」之特殊結構所衍生出的「借款公司」與「主貸銀行」間的資訊不對稱問題，在此資訊不對稱的前提之下，銀行往來關係便顯得重要，「主貸銀行」透過往來關係的建立來蒐集「借款公司」之私有資訊，進而將其反映在「聯合貸款」的條件之上，如借款利率、借款金額及抵押品的要求。然而已存的研究通常使用LPC或Dealogic為其研究資料來源，但是此二資料庫皆以「聯合貸款」資料為大宗，所包含的「一般貸款」資料相對較少，在此情況之下，所能夠衡量的往來關係強度有其侷限性，因此本研究加入台灣經濟新報 ( TEJ ) 所收錄之台灣借款公司之一般貸款資料，重新加以衡量「主貸銀行」與「借款公司」間往來關係強度，並以此作為衡量兩者之間資訊不對稱的嚴重程度。本研究發現，當「主貸銀行」與「借款公司」的往來關係長度越長時，銀行將提供更大的貸款金額，在擔保品的要求上亦將較為寬鬆，但在借款利率的影響上則較不顯著。 / This paper empirically explores the issues in the syndicate loan markets, with an emphasis on how information asymmetry between lenders and borrowers influences syndicate contract terms, which include loan price, loan amount and collateral requirement. Existing literature uses LPC and Dealogic datasets to estimate bank-firm relationship, but most of the loan data in these two datasets are syndicated loans and bilateral loan data is relatively sparse. I use Taiwan’s data which contain many bilateral loan data to re-estimate bank-firm relationship in this thesis. The empirical results show that, borrowing from relationship lender increases loan amount and decreases collateral requirement but the effect on loan price is insignificant in Taiwan.

近年來各國政府對國營事業積極進行民營化政策，藉由民營化可以提升企業的獲利能力和經營效率，但是同時也讓企業失去政府在背後支持的保護，可能因此增加其倒閉的風險，而銀行聯合貸款是企業重要的融資來源，銀行相較於一般的債券投資人對公司有更深入的了解和監督，因此在借款條件上更能反映出企業經營的表現，希望透過本文探究公司民營化對其在聯合貸款的借款條件上有何影響。研究樣本為全球開發中國家和歐洲已開發國家的民營化公司，研究結果發現民營化之後企業普遍擁有較低的借款利率和較高的借款金額，可見聯合貸款參與之貸款者相較於有政府在公司背後做保證，更重視企業民營化後在獲利能力和經營效率上的改善，而願意提供較優惠的借款條件給民營化公司。

本篇論文的研究動機。由於許多文獻提到債權人在公司治理上從過去的被動位置轉變為主動利用聯合貸款合約中的限制性條款(covenant) 來規範公司營業活動。小至限制公司資本支出、股利發放，大則影響董事會決定公司 CEO 的去留。限制性條款扮演越來越重要的角色。本文探討從 SEC EDGAR filings 中搜尋公司是否面臨限制性條款的違約(in violation of covenants)。本篇論文能降低未來研究在資料建立上需要人工處理的時間，藉由降低錯誤標記的筆數來達成。 / Covenant violations in syndicated loan agreements are a key factor which demonstrates a shift in control rights to debt holders before a company enters into events of default. This paper focuses on the methodology of identifying incidents of covenant violations using both programming codes and manual searches. We dedicate to minimize the time in hand-collecting while pursue high hitting rates of true covenant violations in SEC EDGAR (Electronic Data Gathering, Analysis, and Retrieval) database. Our findings provide a way to access the U.S. firms’ public financial statements reported to SEC and extends the list of companies provided by Nini, Smith and Sufi (2012).

本文主要目的是在探討，當企業決定其融資方式，改變資本結構後，究竟是否會造成投資人對該企業經營獲利前景的改變，而反應在企業的股票價格上，尤其在「不同聯貸資金用途」上，是否會改變投資人、股東對於該企業風險程度的認定。本文利用事件研究法(Event Study Method)進行分析，研究期間自2005年至2007年止，針對台灣上市(櫃)公司完成聯貸簽約資料，刪除估計期未滿160天者後，有效樣本共140筆，其中營運週轉金(Working Capital)資金用途者有36筆；借新還舊(Refinancing)資金用途者有71筆；資本支出(Capital Expenditure)資金用途者有33筆。 本研究之實證結果發現，若資金用途為營運週轉金者，於聯合貸款宣告後，並沒有顯著異常報酬差異；若資金用途為借新還舊者，於聯合貸款宣告後，具有顯著的正向異常報酬差異；若資金用途為資本支出用途者，於聯合貸款宣告後，具有顯著負向異常報酬差異。 關鍵詞：聯合貸款、事件研究法、異常報酬 / The main purpose of this study is to discuss whether investors will change their anticipation on the perspective of a company, which is reflected on its stock price when the company decides on its financing method and thus changes its capital structure, and especially whether investors and shareholders will change their recognition on risk-taken levels of the company in light of different purposes of syndicated loans. This study employs Event Study Method and focuses on the listed and over-the-counter companies in Taiwan dated from Year 2005 through Year 2007. The valid sample size amounts to 140 companies after removing those companies whose estimation period is less than 160 days. Of the 140 sample companies, 36 are working capital related, 71 are refinancing related, and 33 are capital expenditure related. The empirical results of this study indicate that, upon announcement of syndicated loans, there are no significant positive abnormal returns if the loans are used as working capital, there are significant positive abnormal returns if the loans are used as refinancing, and there are significant negative abnormal returns if the loans are used as capital expenditure.

聯合貸款指的是兩個或兩個以上金融機構，使用共同的文件對同一申請人定下由相同條款及條件(terms and conditions)所構成的契約，並選定某一共同代理機構以管理該契約事宜。由於發生聯合貸款的場合，多半是因其金額龐大，非單一金融機構所能承擔其風險者。因此，乃聯合數家金融機構，使用彼此同意的共同文件與申請人簽下貸款契約。由於我國銀行在國際聯合貸款市場的佔有率並不高，在現今進入國際化，自由化的時代，筆者即欲以目前國際聯合貸款市場的實務操作與法律問題為探討的對象，提供我國銀行未來的國際化的參考。

銀行往來關係對於公司來說是很重要的資產，而銀行欲與公司建立往來關係時，是否可經由承做一般借款的業務，藉此取得公司的私有資訊並審視其體質，以便在未來爭取公司的聯合貸款業務。或是先藉由承作公司的聯合貸款，未來再爭取公司的一般借款業務。然而已存的研究通常使用LPC或Dealogic為其研究資料來源，但是此二資料庫皆以「聯合貸款」資料為大宗，所包含的「一般借款」資料相對較少，因此本文的主要貢獻在於，引入台灣經濟新報(TEJ)的「一般借款」資料，將LPC與台灣經濟新報(TEJ)合併，重新衡量銀行往來關係強度。而若以一般借款的筆數及金額等因子來計算銀行往來關係的強度時，實證發現，有一般借款往來關係的公司，隨著此往來關係越強，越容易爭取到未來的聯合貸款，且亦容易成為主貸銀行。而承做過聯合貸款的主貸銀行，相較於參貸銀行，未來能獲取同一公司更多的一般借款，彼此的往來關係會較緊密。

董事會是公司治理之核心，設置審計委員會為其職能，確保盈餘品質與財務報導。因此，為了解審計委員會的專業性對盈餘品質與聯合貸款之影響，本研究選取2000年至2012年美國上市非金融業公司作為研究樣本，以聯貸利差作為衡量聯合貸款契約特性之變數。首先探討盈餘品質對貸款利差的影響，再進一步考量審計委員會的會計專業對於盈餘品質與聯合貸款有何影響。研究結果發現，企業的盈餘品質與貸款利差呈負向關係，顯示當公司的盈餘品質好的時候好，能取得較低的聯貸利差，且當審計委員會成員具有會計專業時，其現象會更加明顯。 / Board of directors is the core of corporate governance, and one of the main functions of board of directors is to establish audit committee to ensure the company’s earnings quality and financial reporting. Therefore, the purpose of this study is to examine the effect of audit committee with accounting experts on the loan spread in the syndication loan market. This study is based on a sample of US companies during 2000-2012. The results show that earnings quality is negatively associated with loan spread, and this is more pronounced when the proportion of accounting experts on the audit committee is higher. Keyword: Audit

企業(甚至政府單位)大部分資金需仰賴銀行貸款(間接金融)加以挹注，尤其大額貸款，實非單一銀行所能提供與承擔風險。尤其歷經風暴的洗禮之後，銀行風險意識提高，更需聯貸的各家銀行嚴格把關，提高授信品質並降低曝險程度。聯貸市場已成為國內資金借貸市場的主流趨勢非常明顯；為順應此潮流，國內金融機構在業務單位中另設或加設專責單位以負責此項業務的推展；而推展的成果，更代表其在國內企業金融領域上的地位與專業。 為順利完成聯貸案件的籌組，本論文分別就三大方向研討聯貸案件的籌組策略並兼論因應金融海嘯之道(一)產品的設計－就授信合約中最重要的額度、期間與利率等條件，分析設計架構及考量重點。以額度而言，依不同借款用途來規劃授信額度；適當合理的額度在消極方面可避免資金挪用、屆期無力清償的問題，積極方面，可及時挹注資金缺口、改善企業體質並增強競爭力等優點。授信期間的規劃，則應與理財原則、未來現金流量及IRR相配合，對於duration 與option的設計，可符合借戶的需求與銀行風險的考量。另外有彈性的利率機制，除可保障銀行最低收益，又可激勵借戶改善財務結構，可說是在金融風暴低利下銀行的獲利因應之道。(二)策略的規劃－聯貸商品即使包裝得盡善盡美，倘聯貸策略運用不當，聯貸案件的籌組亦有可能不成功，市場不乏這種因錯誤的判斷導致失敗的案例。因此，在策略規劃部分，本論文就策畫與作業執行兩方面，分別以主辦行與參貸行角度探討應對之策，知此知彼立於不敗之地，或甚而爭取最大利益。而首先必須先確立三項目標並決定其優先順序，才開始案件的籌劃：所有資金均須籌足，此為成就聯貸案之最基本要件；利率加碼與參貸費率之分配，以降低籌募成本，提高主辦行收益；保有必要之控制權；惟為分攤分銷壓力應適時洽詢合作對象聯合作戰。另外總行聯貸的專責單位負責商品的研發與策略的規劃，而分行的業務人員負責日常客戶關係的經營，兩者必須相互搭配合作，發揮聯貸策略，才能創造銀行利潤的極大化。(三)實際案例的運用-為實地運用本文所述之聯貸策略，最後以在金融海嘯發生前後簽約的案例為本，述明其間考量與規劃的重點，以達聯貸的目標(結合不同銀行間之優勢、配合政府政策、配合借戶的財務規劃與為增加現金流量而設計等聯貸案等)。

本論文之研究目的係驗證公允價值資訊是否會影響聯合貸款的借款條件。實證結果顯示公司採用更多公允價值，尤其是第1等級輸入值，可在聯合貸款市場中可取得較有利的聯合貸款條件，例如可取得更低的利率及更高額的貸款金額。然而實證結果也顯示，若公司採用更多公允價值，尤其是第1等級輸入值，會有更高的機會被債權人要求提供債務擔保。由此可知，公司採用更多公允價值可有助於取得更有利的聯合貸款借款條件，同時第1等級輸入值可獲得更顯著的結果。

雙重股權結構現今於美國公司治理上的應用越來越普遍，在此股權結構下的公司透過具不同投票權的股票達到控制權與盈餘分配權分離，使內部經理人可以掌握公司的控制權，但相應而生的可能是經理人與股東間的代理問題，且並非所有等級的股票皆公開在市場上交易，這也使得公司資訊透明度降低，進而影響股票的流動性和公司價值，然而，對於雙重股權結構亦有研究持正面看法，如公司可藉控制權集中提升經營效率等。本研究由此為出發點，欲以聯貸市場的角度來檢驗雙重股權結構公司在進行聯貸時，是否會對聯貸條件產生影響，而貸款銀行面對公司的雙重股權結構又將採取何種風險評估角度。 本研究利用1991至2012年間美國公司的資料，研究結果顯示公司在雙重股權結構下，所獲得之聯貸條件並未呈現負面影響，其中原因可能存在於雙重股權結構的公司特性與其可能為公司創造的價值。