在台灣即將加入WTO的前提下，各家券商、銀行等金融業者為了提升本身的競爭力不斷追求利潤最大化以及風險最小化為其首要目標，因此風險控管的重要性便與日遽增，風險管理的方法也不斷推陳出新，在眾多的方法中，如何尋求最適自身的方法，便是各家金融業者刻不容緩研究的課題，風險值（Value at Risk）便是近期發展出來的一種風險控管工具。 　本研究以台灣債券組合為例，建構短期與長期公債的投資組合進行評估，研究方法採用一階、二階常態法、偏態修正法、蒙第卡羅模擬法及歷史資料模擬法，並配合不同的信賴水準、移動視窗及不同的利率期間結構及標準差估計法，對債券投資組合進行比較分析與驗証。在風險值驗證方面，則採用回溯測試與前向測試兩種驗證方法加上統計學上的平均值與變異數兩種方法，分別對上述不同的模型方法作驗證。

所謂VaR是指，投資組合未避險部位在某一信賴水準下持有某一段時間後所可能產生的最大損失值。其基本公式為VaR=-(ut-zqt)。其中u為報酬均值 ，Z為標準常態分配累積機率值，q為報酬標準差。VaR值對投資者有兩種意義：一是瞭解部位風險，如果這個值超過本身所可以承受的範圍，應該調整投資組合或做適當的避險動作。另一點是將VaR值視為本身所可以承受的最大損失，因此應提列等額的損失準備，風險控管人員隨時監視持有部位的市場價值，當實際損失超過VaR值時，應要求立即停損出場，否則像英商霸菱銀行倒閉事件會不斷的發生。 本研究共使用的三種估算VaR的方法：歷史價格模擬法、等權移動平均法、加權移動平均法及兩種預測報酬波動度的方法：GARCH、EGARCH。以臺灣加權股價指數9、23、46、144、288天的報酬及報酬標準差為樣本，分別求算每日在信賴水準為95%、99%，持有期間為一日的VaR值，將所求得的VaR值，與隔日實際的損益相比，以隔日實際損失是否小於VaR值為效率衡量的標準，檢驗各種計算VaR方法應用在臺股指數期貨的效率之依據。 在三種估算VaR的方法中，信賴水準95%下，以使用46天等權移動平均所求算的VaR值效率最好（誤差3.25%），使用歷史價格模擬法，持有期間為九日的VaR效率最差（誤差31.25%）。信賴水準為99%時，以使用144天等權移動平均所求算的VaR值效率最好（誤差1.989%），使用歷史價格模擬法，持有期間為九日的VaR效率最差（誤差6.07%）。 預測波動度的模型部份，BGARCH較GRACH法好，但差異相當小。 本論文並建議以下的步驟，建立以VaR模式為風險控管機制的系統： 1.確立部位 2.預估該部位未來的價格風險大小（報酬變異數），預估的方法則如本研究實證中所應用的方法 3.訂定該部位預期報酬率（過去的報酬均值，或無風險利率，或直接令其為0） 4.決定該部位的持有期間（如隔夜） 5.決定要求財務安定的程度，即決定最大可能損失的信賴水準。越傾向安定的財務系統，信賴水準越高。 6.以第2-5步驟的資料計算該部位的VaR值，公司以此VaR值為標準，提列損失準備。 7.建立一套資訊系統，隨時監視部位損益與VaR的差距，如果部位損失超過VaR值應立即停損出場，不可猶豫。因為如果不停損可能產生遠超過公司提列的損失準備，使公司面臨嚴重財務危機。

汽車貸款為消費者貸款業務的其中一項，在汽車銷售產業中也扮演一個不可或缺的角色，然而，銀行機構如何看待此一產品的發展方向及未來的潛力，導致其在各種消費者貸款業務中的存續與否。銀行間如何運用不同的業務策略來創造不同的業務發展及利潤，確實造成不同的競爭優勢。 本研究針對個案公司過去兩年多的經營績效，透過市場分析，與競爭者的分析、其風險控管制度流程、其業務量與延遲繳款風險比率間的關聯性及利潤預測分析，來探討其未來最佳的競爭策略擬定，在可接受的風險下，使得其業務及利潤能夠持續成長，提升市占率至前三名。

科技日新月異，法令監管愈臻成熟，雖然各國的政府都在致力風險控管，但是赫斯特風險仍然存在。因為外匯支付系統涉及許多複雜的技術性事宜，而且外匯交易的最終結算必須經由有關地方的中央銀行，所以必須配合各個國家的清算系統運作時間。不過，隨著近年來科技的進步，清算系統也更加有能力及彈性；如果將交易中涉及的兩種貨幣的即時結算系統連繫起來，便能徹底消除赫斯特風險。連續聯結清算銀行（CLS銀行）的成立，顯示國際金融界正朝著這個方向前進。 CLS銀行藉由提供同步收付（payment versus payment，PVP）機制，使交易雙方一手付出賣出貨幣時，能一手收到買入之貨幣，以確保收付兩訖。該系統自從於2002年9月營運以來，處理之交易量快速成長，目前平均每日清算金額高達3兆美元，佔總外匯交易量一半以上，相當可觀。 本研究著重於探討CLS銀行的運作方式、風險控管模式以區分傳統外匯清算方式與CLS銀行的同步收付機制之差別，並思考台灣的銀行如何在台幣尚未成為CLS的合格貨幣之前，要如何以第三參與者的身份參與CLS銀行的清算機制，以享受它的好處並避免赫斯特風險，更進一步因應BASEL II 的作業風險的要求。

3D電腦動畫電影產業在過去十年間的蓬勃發展有目共睹。在台灣，政府所提出的「兩兆雙星」產業政策中，也以「數位內容」產業為「雙星」計畫之一，而「電腦動畫」則列為優先發展的重點項目之一。 本論文以作者多年的國際媒體產業經驗與觀察為主軸，輔以豐富的產業研究資料及分析，探討台灣在發展3D 電腦動畫電影產業時的各項競爭條件。論文架構採用學者波特在國家競爭優勢中所提出的價值鏈及鑽石模型理論，逐一分析台灣在面臨國際競爭時，各項條件的優勢與不足。 要了解好萊塢如何成功地揉合「創意」與「科技」，不斷創造出一部部席捲全球的3D電腦動畫電影，必須先認識好萊塢電影產業的運作基礎。好萊塢有著相當複雜的產業發展背景，時至今日，這些時空背景仍深深地影響著產業的各個層面。本論文先深入剖析好萊塢電影產業的各項價值活動、產業及人力結構、以及電影投資、融資與風險控管等機制。其後，則進一步分析3D電腦動畫產業的版圖現況及發展趨勢，並以三家領導廠商Pixar、DreamWorks Animation、Blue Sky進行個案分析，透過對這三家廠商發展歷程與運作模式的檢視，台灣可以從中學習成功的經驗，並避免重蹈覆轍。 論文最後，則基於以上之論述，提出兩項論點，說明此刻是台灣以3D電腦動畫電影切入國際數位內容產業的良機。第一項論點是現階段仍屬全球3D電腦動畫產業發展初期，新進入者較易跨入此一新興市場；第二項論點則是台灣世界級的資訊產業提供了優勢的競爭基礎，使台灣具有更高的策略位置。因此，台灣可以高科技產業帶動數位內容產業的發展，延續「科技矽島」的成功經驗，再創「Silicon Hollywood：矽谷+好萊塢」的國家新競爭優勢。 / The 3D feature computer animation industry has grown tremendously in the past 10 years. In Taiwan, the government has identified the “digital content” industry as one of the two rising stars in the “Two Trillions, Twin Stars” national industry development plan, with “computer animation” as its top development priority. Based on the author’s years of observation and experience in international media and business, with abundant industrial research and statistical data, this thesis discusses Taiwan’s competitive advantages in the development of a globally competitive 3D feature computer animation industry. This thesis also refers to Michael Porter’s “Competitive Advantages of Nations”, which uses the Diamond Model to identify a nation’s weaknesses and strengths in the global economy. To realize how Hollywood can successfully combine creativity and technology to create box-office 3D computer animated movies, it is wise to consider how Hollywood fundamentally works. Hollywood is a complicated machine fed by its rich background and history that currently affects every facet of its behavior. This thesis breaks down that behavior into sections that detail topics such as value chain activities, modern industrial and labor structure setup, film financing and risk management. Three leading computer animation studios are Pixar, DreamWorks Animation, and Blue Sky. After understanding how the Hollywood film industry works, the next logical topic to examine is how these studios relate globally with the international 3D feature animation industry’s landscape and development trend. Using these studios as case studies, examining their timeline of development and work methodologies, important lessons can be learned and previous pitfalls avoided as Taiwan takes its first steps towards establishing its own successful 3D computer animation industry. Upon its analysis, this thesis identifies two strong reasons that justify why now is the time for Taiwan to establish its 3D computer animation industry as a means to compete in the global digital content market. The first reason is because the current global landscape of the 3D feature animation industry is just past its infancy and in an early stage of development, making it easier for new entries into the market. The second reason is because Taiwan has the advantage of having a strong resource in its world-leading IT industry that provides strong leverage above the competition. Taiwan is already world famous for being a technologically strong “Silicon Island”. By creating a bridge between technology and creativity, Taiwan can emulate its previous success model and thus create a new international identity as the “Silicon Hollywood”.

我國證券市場自設立共同責任制交割結算基金以來，大型證券商迭有反應，其凍結大量資金於防範市場違約，影響其資金運用之靈活度，筆者除了解上開情事之真實現況外，擬參酌國外之相關作法, 就共責制基金設置之適法性及基金運用之靈活度、流動性等構面,加以研議分析共同責任制交割結算基金之一定金額以保險方式取代現行以現金繳納方式之相關可行性意見，俾供 主管機關卓參。 本研究透過整理國內歷年來證券商違背交割之案例模式，探討證券管理潛藏疏漏之處，用以提昇市場管理之層次，面對市場不斷的挑戰與變化，另從我國「共同責任制交割結算基金特別管理委員會」發展之沿革，分析其效益及其部分金額以替代方案加以取代之可行性。再者，藉由探討基金之運作，演化出新種商品開發之可行性，希冀為國內產險業者製造商機之餘，亦嘗試為國內證券業者製造更多創造財富之邊際效果。 本研究可歸納出下列四項結論: 一、大多數證券商業者對於市場潛在之風險意識，仍存有普遍認知之程度，亦即市場潛在之風險，仍需藉由現行「交割結算基金」之規模及運作機制，來捍衛現行證券市場交易交割之安全。 二、「共責制基金」之現金孳息仍歸屬證券商所有，乃是大多數證券商對於「共責制基金」繳存方式之最佳偏好，亦即證券商最終仍可保有原始所繳存交割結算基金「本金」及固定收取「利息」之雙贏優勢。 三、現階段以「保險」方式取代「現金」繳存方式，雖然仍屬未臻成熟，惟若在適法性、即時性等因素都能加以克服之情況下，未來「共責制基金」以「保險」方式替代，被認為是可以被考慮接受之選項之一。 四、以「共責制基金」運作現況觀察，在未尋找到或發展出更加且更具效率運作模式之前提下，現行「共責制基金」相關管理規範，包括「基金之計提規定」、「基金繳存方式之規定」、「基金管理運用之方式」等法制面規定，尚稱完備。惟不可忽視的是，未來發生證券商違約之機率、違約金額之規模，尚屬未知。故可未雨綢繆的將是，落實各證券商各項風險控管機制，諸如確實執行證券商之內部控制制度，並輔以自有資本適足率制度的有效掌握，配合公司治理制度具體而微的運作，以及證券商風險管理實務守則等基礎規範的扎實遵守，雖無法奢言絕無證券商違約發生之可能，惟藉由上述各項防範措施，應可將對證券市場之負面衝擊程度降至最低。 本研究另提出二項建議: 一、適法性建議:現行「共責制基金」以「現金」繳存之型態，如欲以其他方式譬如:「全部」保險、或「部分現金、部分保險」等方式加以取代，其先決條件應為修訂相關法規，例如:各證券商依據「證券交易法」第108、132條、「證券商管理規則」第10條之規定須向臺灣證券交易所繳交交割結算基金，另依據臺灣證券交易「營業細則」第118條之規定，各證券商向臺灣證券交易所繳存交割結算基金，以繳存「現金」為限，故若「共責制基金」之一定金額以保險方式或其他方式取代時，首先即應修改「營業細則」第118條中有關「以繳存『現金』為限」之規定，俾以達到適法性之要求。 二、研究潛在風險值之建議:現行「共責制基金」之規模大小，亦即彌補市場因證券商違約所造成資金缺口之能力大小，究係應較現行規模增加或減少，因該項議題牽涉的因素甚廣，例如:全體及個別證券商經營風險之涉險程度不同而產生差異;再者，個別證券商可以接受委託買賣之額度，因個別證券商之可動用資金淨額倍數不盡相同，亦即一般淨值達二億元之證券商每日得接受委託買賣之額度最多僅達四十億元(公司本身淨值之20 倍)，然而大型證券商淨值達一百億元之證券商每日得接受委託買賣之額度最多幾可達二千億元(公司本身淨值之20 倍)，故估算全體市場真實交易潛在之風險值，應有進一步研究的空間，用以重新衡估「共責制基金」之最適規模，俾有效率的運作「共責制基金」，發揮最大效能之餘，又能兼顧「共責制基金」安全性、流動性及變現性等之訴求，亦為本研究最終之期許與建議。

本論文含蓋三篇文章，分別從評價、避險和風險控管三方面，分析上限型股權連結保本票券。 第一篇文章為上限型股權連結保本票券之設計、評價和比較。本文考量投資人保守的投資行為與設限型股權連結票券所存在的delta跳躍(delta jump)現象，延伸Brennan and Schwartz (1976)模型，提出一個能在股價波動之際，使發行的避險部位delta呈現平滑變動且兼具保本(protected principal)功用的一般化模型(general form)。相較於一般的設限型股權連結保本模型，本模型具有以下特色。第一，加入股價成長率的調整因子(adjustable factor)，當景氣低靡，股價不停下跌時，正的調整因子可減緩股價下滑之勢，進而增加投資人在票券到期日時獲取更多資本利得(capital gain)的機會。同時，調整因子縮小了當期股價成長率與股價上限成長率(capped stock growth rate)之間的差距，繼而減緩delta 跳躍的幅度，降低發行者的避險成本。並且在HJM利率模型下，delta隨股價與股價波動度的變化更顯平滑(smooth)。第二，在保本率(protection rate)和參與率 (participation rate)不變之下，本模型的期初合理價格(fair price)較低，投資人能以較低的成本取得同等的投資保障。第三，若將本票券的名目面額(notional principal)視作共同基金(mutual fund)的淨值(net value)，而該淨值與股價連動，則本模型即成為股權連結的保本型基金(principal-protected fund)。 第二篇文章是路徑依賴之上限型股權連結保本模型之評價和風險測量。該文是擴展Brennan and Schwartz (1976)模型發展一個路徑依賴之上限型股權連結保本模型，並且提出一個比二元數模型更精確的封閉解。此外，也對七個時間序列進行股價波動度之精確檢定，得知AR-ARCH(1)模型對上限型股權連結保本票券而言，較其它時間序列模型，更能有效估計股價之波動度。 第二篇文章是外國資產的風險管理。目前在國內金融市場上，國外金融商品很多，大都以外幣計價，因此匯率風險是投資人不可忽視的因子。本文拓展Kupiec(1999)模型，將匯率風險加入模型中，使投資人更有效進行風險管理。 / This thesis studies valuation, hedge and risk management of capped equity-linked and principal-protected notes by means of the following essays: (1) Design, Valuation and Comparison of Capped Equity-linked and Principal-protected Notes (2) Valuation and Risk Measurement of Capped Equity-linked and Principal-protected Notes with Path Dependence (3) Risk Management of Foreign Assets Capped equity-linked and principal-protected notes are similar with barrier options. There exists delta jump as stock price or growth rate reaches the barrier. But previous studies about equity-linked and principal-protected notes with a restricted growth rate of stock price never explicitly discussed how the delta jump could be solved. In my first essay, I present a new design for capped equity-linked and principal-protected notes and add an adjustable factor to growth rate of stock price in such a way that the adjustable factor narrows the gap between the current stock growth rate and the capped stock growth rate and thus really reduces the magnitude of the delta jump and hence lowers the hedging cost for brokers. Recently, the focus of previous studies about principal-protected notes has been on either the restriction on the rate of stock return or the path dependence on the underlying asset, but not both in the same context. In my second essay, I develop a model on the capped, equity-linked and principal-protected notes with path dependence. There are two issues in this article. The first issue is valuation on the capped, equity-linked and principal-protected notes with path dependence. I find a closed-form approximation using the 2nd-order Taylor approximation and the method of Vorst (1992) that has higher accuracy than binomial tree model as maturity time or volatility becomes large. The second issue is risk measurement. I use VaR model to evaluate market risk of the principal-protected notes, and employ seven univariate time series models to forecast volatility and examine the accuracy. Additionally, investors may well encounter potential loss as the prices of financial products are reduced in the secondary market. The VaR is mainly concerned with the downside risk and becomes a standard measure of financial market risk that is increasingly used by investors. But if we want to apply 〝textbook〞formulation to risk management of foreign assets, there leaves exchange rate risk out of consideration. Therefore, I extend the work by Kupiec (1999) to present VaR formula with exchange rate risk for foreign assets and then to manage market risk usefully.