A Lei nº 11.445/2007 (BRASIL, 2010), conhecida como Marco do Saneamento no Brasil, prevê como item fundamental a eficiência e sustentabilidade econômica dos serviços de saneamento. Assim, o estudo prévio do arranjo e modus operandi do sistema de saneamento é uma questão fundamental e os métodos de avaliação se mostram como uma ferramenta importante de auxílio no processo de tomada de decisão. Dessa forma, o objetivo deste trabalho foi propor uma metodologia de avaliação de projetos de água e esgoto no Brasil. Para tanto, foi feita uma análise documental das principais referências no assunto na Europa, Estados Unidos e Brasil bem como do Banco Mundial, instituição de referência na condução de avaliações de projetos. Em seguida, estudaram-se as especificidades do saneamento no Brasil, considerando as premissas e informações necessárias para realização da avaliação no contexto brasileiro. Como resultado deste trabalho, foi produzido um manual e um modelo eletrônico de avaliação de projetos de saneamento. O manual apresenta de forma clara e sucinta as etapas a serem percorridas na avaliação de projetos e o modelo permite trabalhar os aspectos quantitativos do projeto em estudo. O modelo foi testado em um estudo de caso que permitiu comprovar a sua eficiência visto que foi capaz de fornecer os principais dados que devem subsidiar a tomada de decisão quanto à realização dos investimentos. As informações produzidas permitem ao investidor que ele aloque seus recursos da forma mais eficiente e escolha entre diversas alternativas aquela que ofereça o melhor resultado. Para o caso específico do projeto estudado, implantação do sistema de esgotamento sanitário no Município de Miracema do Tocantins, a análise deixou clara a inviabilidade financeira do projeto, ainda que economicamente viável, e a necessidade de buscar outros mecanismos de viabilização do projeto. / The Sanitation Law (Law 11.445/2007), a milestone in the way to improve the sanitary conditions in Brazil, establishes as a fundamental item the economic sustainability of water and wastewater services. Therefore, the design and modus operandi of these systems is a key issue and the assessment methods are important tools to support the decision-making process. The objective of this study was to propose a methodology for assessment of water and wastewater projects in Brazil. To that purpose, it was made a documentary analysis of the main references on the subject in Europe, US and Brazil as well as the World Bank, reference institution in leading project evaluations. Then, it was analyzed the specific issues of water and wastewater in Brazil, considering the premises and necessary information for carry out projects evaluation in the Brazilian context. As a result of this work, it was produced a manual and an electronic evaluation model for water and wastewater projects. The manual presents clearly and concisely the steps to be taken in the evaluation of projects and the electronic model allow working the quantitative aspects of the project under study. The model was tested in a case study and has proved its efficiency since it was able to provide enough information to support the decision-making process. The information produced allows the investor to allocate its resources in the most efficient way and choose between different alternatives that one which provides the best results. For the situation presented in the case study, implementation of wastewater system in the municipality of Miracema do Tocantins, the analysis made clear the financial infeasibility of the project, although economically viable, and the need to seek other project feasibility mechanisms.

Submitted by Suethene Souza (suethene.souza@ufpe.br) on 2015-03-13T16:54:34Z No. of bitstreams: 2 DISSERTAÇÃO Guilherme Canavarro.pdf: 4764321 bytes, checksum: c29cbd5d6e8bcd33edc0e52fa387a722 (MD5) license_rdf: 1232 bytes, checksum: 66e71c371cc565284e70f40736c94386 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-03-13T16:54:34Z (GMT). No. of bitstreams: 2 DISSERTAÇÃO Guilherme Canavarro.pdf: 4764321 bytes, checksum: c29cbd5d6e8bcd33edc0e52fa387a722 (MD5) license_rdf: 1232 bytes, checksum: 66e71c371cc565284e70f40736c94386 (MD5) Previous issue date: 2014-02-26 / A avaliação de empresas consiste em estudar qual é o real valor de uma companhia. Após estudo da literatura de avaliação de investimentos, verificou-se que há três principais técnicas de avaliação de empresas, quais sejam: avaliação por múltiplos; avaliação pelo método do fluxo de caixa descontado e avaliação de flexibilidade gerencial, através de aplicação da Teoria das Opções Reais. O Brasil foi o país em que o setor varejista têxtil mais cresceu no mundo na última década, fazendo tal setor ganhar cada vez mais relevância dentro da economia nacional. Por isso, decidiu-se utilizar o arcabouço teórico acerca avaliação de empresas, ao setor de varejo de moda, através de duas aplicações. A 1° aplicação visa “descobrir o valor” das principais varejistas de moda do Brasil, para isso utilizam-se as métricas mais tradicionais de avaliação de investimento que são a avaliação por múltiplos e a por fluxo de caixa descontado. Verificou-se que as empresas mais mal precificadas do mercado são Hering e Guararapes, e que uma substancial parte do valor das companhias está no período da perpetuidade, o que acarreta maior insegurança a estimativa de valor. Já a 2° aplicação visa utilizar a avaliação de investimentos para mensurar o valor de uma decisão estratégica para uma varejista têxtil consolidada no mercado, em abrir uma nova rede varejista de vestuário. Foi adotado um modelo binomial de Opções Reais para avaliar o valor da flexibilidade gerencial de se abandonar tal projeto. A metodologia adotada, neste estudo de caso, inclui além da abordagem do fluxo de caixa descontado e da teoria das opções reais, a utilização de técnicas auxiliares como a Simulação de Monte Carlo, e a regra E-V Markowitz. Verificou-se que tal projeto é uma opção estratégica válida, pois cria valor para a empresa, e que a flexibilidade gerencial de abandoná-lo acrescenta substancial valor na sua estimativa do Valor Presente Líquido do projeto.

Made available in DSpace on 2016-04-25T16:44:33Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Eduardo Noboru Kawabuchi.pdf: 4540166 bytes, checksum: 6699b6689f7e236475d2da8088dcd400 (MD5) Previous issue date: 2013-05-22 / The use of financial mathematics in project management usually is confined to preproject activities, being part of technical and economic feasibility atudy. After the start of the implementation of the project, it was found that the cost management is accomplished without further considers that a monetary unit does not have the same financial value on different dates. The existing literature on the project cost management does not address the issue. With this, is not established a direct relationship between the duration and costs of the Project, which is not true. A delay in any delivery of the project may not only reflect a negative result, it could mean a financial gain to the Project as a whole, at the same time that advances in deliveries may not always reflect only a positive result, it may adversely affect the financial result of the Project. This paper proposes a methodology the complement the traditional project cost management, integrated with capital budgeting practices in order to provide information that give support to decision making aimed at maximizing the return on investment / O uso da matemática financeira em gerenciamento de projetos costuma ficar circunscrito a atividades de pré-projeto, sendo parte integrante do EVTE (Estudo de Viabilidade Técnico-Econômica). Após o início da implantação do projeto, foi constatado que o gerenciamento de custos é realizado sem mais considerar que uma unidade monetária não tem o mesmo valor financeiro em datas diferentes. A literatura existente sobre o gerenciamento de custos em projeto não aborda o assunto. Com isso, não é estabelecida uma relação direta entre os prazos e os custos do Projeto, o que não é verdade. Um atraso em alguma entrega do Projeto pode não refletir apenas um resultado negativo, podendo significar um ganho financeiro ao Projeto como um todo, ao mesmo tempo em que antecipações em entregas nem sempre podem refletir apenas um resultado positivo, podendo causar efeitos negativos no resultado financeiro do Projeto. Esta dissertação vem propor uma metodologia complementar ao gerenciamento tradicional de custos de projetos, integrada às técnicas de análise de investimento, de forma a fornecer informações que deem suporte para a tomada de decisão visando a maximização do retorno do investimento

Submitted by Gian Augusto Batista de Mello (gianmello@hotmail.com) on 2018-09-25T19:10:46Z No. of bitstreams: 1 ESTUDO DE VIABILIDADE ECONÔMICO-FINANCEIRA DE UMA CERVEJARIA.pdf: 1534410 bytes, checksum: 54c47ecf578070c16a402514dd237ddf (MD5) / Approved for entry into archive by Thais Oliveira (thais.oliveira@fgv.br) on 2018-09-26T19:30:57Z (GMT) No. of bitstreams: 1 ESTUDO DE VIABILIDADE ECONÔMICO-FINANCEIRA DE UMA CERVEJARIA.pdf: 1534410 bytes, checksum: 54c47ecf578070c16a402514dd237ddf (MD5) / Approved for entry into archive by Suzane Guimarães (suzane.guimaraes@fgv.br) on 2018-09-27T12:51:41Z (GMT) No. of bitstreams: 1 ESTUDO DE VIABILIDADE ECONÔMICO-FINANCEIRA DE UMA CERVEJARIA.pdf: 1534410 bytes, checksum: 54c47ecf578070c16a402514dd237ddf (MD5) / Made available in DSpace on 2018-09-27T12:51:41Z (GMT). No. of bitstreams: 1 ESTUDO DE VIABILIDADE ECONÔMICO-FINANCEIRA DE UMA CERVEJARIA.pdf: 1534410 bytes, checksum: 54c47ecf578070c16a402514dd237ddf (MD5) Previous issue date: 2018-08-27 / O crescimento do número de cervejarias artesanais no Brasil tem feito aumentar a atenção para esse setor. As cervejarias locais tem ganhado espaço no território brasileiro como já acontece em outros lugares do mundo. Além do mais, órgãos apontam um forte crescimento do setor cervejeiro em vários países, inclusive Brasil. Esta tendência de crescimento do setor, atrelados aos conhecimentos das técnicas de produção da cerveja já adquiridos, fizeram com que surgisse a oportunidade de construção de uma cervejaria. A proposta deste trabalho é apresentar modelos para essa tomada de decisão, baseado em fluxo de caixa descontado, múltiplos e principalmente opções reais. Os modelos de avaliação se mostraram complementares. A teoria das opções reais foi importante para capturar o valor da flexibilização no processo decisório, mostrando o quanto é valorizado a opção de expandir a cervejaria a qualquer momento. / The increase in the number of small brewerys in Brazil has increased even more attention to this sector. As local breweries have the space that does not exist Brazilian with what happens in other places of the world. In addition, several studies points to to the brewing sector growth in several countries, including Brazil. The valuation models were complementary. The theory of real options was important in capturing the value of flexibilization in the decision-making process, showing how valued the option of expanding the brewery is at any moment. This trend of growth processes, linked to the producing beer knowledge made an opportunity to construct a brewery from scratch. By the way, this work is showing signs of decision making.

No contexto da avaliação econômica de projetos de desenvolvimento de produtos e serviços percebem-se muitas dificuldades: ausência de classificação dos métodos de avaliação de investimentos apropriados para o contexto de priorização e seleção de projetos; ausência de sistematização das condições necessárias (conhecimentos, informações, habilidades, formulações e critérios de avaliação) à aplicação dos métodos; ausência de um framework de avaliação econômica que integre condições necessárias para a aplicação dos métodos com o apoio à escolha e aplicação de métodos de avaliação de investimentos apropriados aos conhecimentos disponíveis. Com o objetivo de superar tais dificuldades, essa pesquisa propõe uma sistematização e análise da avaliação econômica de projetos de desenvolvimento de produtos e serviços para poder apoiar a escolha e aplicação de métodos. O método de pesquisa adotado consiste em múltiplos estudos de casos. A pesquisa compreende três fases: (1) Aquisição de conhecimentos; (2) Sistematização da avaliação econômica, com base na revisão bibliográfica e em pesquisa de campo exploratória; (3) Análise da avaliação econômica com base em sete casos. Os resultados colaboram com evidências de que uma sistematização da avaliação econômica pode apoiar a escolha e a aplicação de métodos de avaliação de investimentos para a priorização e seleção de projetos de desenvolvimento de produtos e serviços conforme os conhecimentos disponíveis. Além disso, uma proposta de planilha e a simulação de um exemplo fictício foram elaboradas, com o objetivo de apoiar a avaliação de projetos de desenvolvimento de produtos e serviços. Os resultados compreendem desde a caracterização e sistematização dos métodos de avaliação de investimentos na priorização e a seleção de projetos de desenvolvimento de produtos e serviços, a análise de diversos constructos chaves em estudos de casos, até a proposição de possíveis melhorias do processo decisório nos casos. / In the context of economic evaluation, many difficulties are perceived: lack of classification of evaluation methods according to the context of investment prioritization and selection of projects to develop products and services; lack of systematization of the required conditions (knowledge, information, skills, formulation and evaluation criteria) to the applications of methods; lack of economic evaluation framework that integrates the required conditions to support the choice of methods to apply according to the available knowledge. In order to overcome these difficulties, this research proposes a systematization and analysis of the economic evaluation of the product and service development projects to support the methods choice and selection. The research method adopted is based on multiple case studies. The research comprehends three phases: (1) Acquisition of knowledge; (2) Economic evaluation systematization, through literature review and exploratory field research; (3) Analysis of the economic evaluation based on seven cases. The results provide evidence that a systematization of economic evaluation can support the choice and application of valuating investments methods for the prioritization and selection of the product and service development projects according to the available knowledge. Furthermore, a proposal of a spreadsheet and its simulation based on a fictional example were prepared, aiming at supporting the evaluation of development projects for products and services. The results comprises from the characterization and systematization of the methods to evaluate investments concerning the prioritization and selection of projects for development of products and services, the analysis of several key constructs in case studies, to the proposition of possible improvements in the decision-making in those cases.

The opening of energy markets for the production of energy from renewable sources has been positively influencing the economic investments in the sector. The growing investment from the financial market is based on the reduction of market risks inherent in projects related to the generation of clean energy. The emergence of new methodologies for the evaluation of projects concomitant with the improvement of the traditional techniques applied to the renewable energy sector are fundamental for the reduction of market uncertainties and the liquidity of investment projects in the energy sector. The valuation of investment options by the financial market occurs through the use of traditional techniques such as Discounted Cash Flow (CDF) or real options. The real option approach is considered by many investors to be complex, making discounted cash flow the most widely used approach. This thesis presents a contribution to the improvement of the use of the discounted cash flow technique in the evaluation of investment projects applied to the renewable energy sector considering the use of perpetuity or terminal value. This study is based on the evaluation of two hybrid water systems already in the literature with methods used in the evaluation of financial investments and discusses the results seeking to lay the foundations for a new way to evaluate hybrid systems based on renewable energy resources. The two systems under study were simulated with the Homer software, and in one, the choice for the final configuration did not result in the ideal configuration suggested by the software. The applied method allowed to justify this originally divergent choice of the result presented by the software Homer. The final results presented are the optimization spaces (one of the traditional ways in which the software Homer presents its results) constructed according to the presented evaluations. / A abertura de mercados energéticos para a produção de energia proveniente de fontes renováveis vem influenciando de forma positiva os investimentos econômicos no setor. O crescente investimento oriundo do mercado financeiro se baseia na redução de riscos de mercado inerentes aos projetos ligados à geração de energia limpa. O surgimento de novas metodologias de avaliação de projetos concomitante ao aprimoramento de técnicas consideradas tradicionais aplicadas ao setor de energias renováveis são fundamentais para a diminuição das incertezas de mercado e a liquidez dos projetos de investimento no setor energético. A avaliação de opções de investimento pelo mercado financeiro ocorre através do uso de técnicas tradicionais como o Fluxo de Caixa Descontado (FCD) ou as opções reais. A abordagem por opções reais é considerada por muitos investidores como complexa, tornando o fluxo de caixa descontado como a abordagem utilizada de forma mais ampla. Esta tese apresenta uma contribuição para o aprimoramento do uso da técnica do fluxo de caixa descontado na avaliação de projetos de investimentos aplicada ao setor de energias renováveis considerando a utilização da perpetuidade ou valor terminal. Este estudo se baseia na avaliação de dois sistemas híbridos hídricos já na literatura com métodos utilizados na avaliação de investimentos financeiros e discute os resultados buscando construir as bases para uma nova maneira de avaliar sistemas híbridos com base em recursos energéticos renováveis. Os dois sistemas em estudo foram simulados com o software Homer e em um deles a escolha para a configuração final não resultou na configuração ótima sugerida pelo software. O método aplicado permitiu justificar essa escolha originalmente divergente do resultado apresentado pelo software Homer. Os resultados finais apresentados são os espaços de otimização (uma das formas tradicionais na qual o software Homer apresenta seus resultados) construídos de acordo com as avaliações apresentadas.

No contexto da avaliação econômica de projetos de desenvolvimento de produtos e serviços percebem-se muitas dificuldades: ausência de classificação dos métodos de avaliação de investimentos apropriados para o contexto de priorização e seleção de projetos; ausência de sistematização das condições necessárias (conhecimentos, informações, habilidades, formulações e critérios de avaliação) à aplicação dos métodos; ausência de um framework de avaliação econômica que integre condições necessárias para a aplicação dos métodos com o apoio à escolha e aplicação de métodos de avaliação de investimentos apropriados aos conhecimentos disponíveis. Com o objetivo de superar tais dificuldades, essa pesquisa propõe uma sistematização e análise da avaliação econômica de projetos de desenvolvimento de produtos e serviços para poder apoiar a escolha e aplicação de métodos. O método de pesquisa adotado consiste em múltiplos estudos de casos. A pesquisa compreende três fases: (1) Aquisição de conhecimentos; (2) Sistematização da avaliação econômica, com base na revisão bibliográfica e em pesquisa de campo exploratória; (3) Análise da avaliação econômica com base em sete casos. Os resultados colaboram com evidências de que uma sistematização da avaliação econômica pode apoiar a escolha e a aplicação de métodos de avaliação de investimentos para a priorização e seleção de projetos de desenvolvimento de produtos e serviços conforme os conhecimentos disponíveis. Além disso, uma proposta de planilha e a simulação de um exemplo fictício foram elaboradas, com o objetivo de apoiar a avaliação de projetos de desenvolvimento de produtos e serviços. Os resultados compreendem desde a caracterização e sistematização dos métodos de avaliação de investimentos na priorização e a seleção de projetos de desenvolvimento de produtos e serviços, a análise de diversos constructos chaves em estudos de casos, até a proposição de possíveis melhorias do processo decisório nos casos. / In the context of economic evaluation, many difficulties are perceived: lack of classification of evaluation methods according to the context of investment prioritization and selection of projects to develop products and services; lack of systematization of the required conditions (knowledge, information, skills, formulation and evaluation criteria) to the applications of methods; lack of economic evaluation framework that integrates the required conditions to support the choice of methods to apply according to the available knowledge. In order to overcome these difficulties, this research proposes a systematization and analysis of the economic evaluation of the product and service development projects to support the methods choice and selection. The research method adopted is based on multiple case studies. The research comprehends three phases: (1) Acquisition of knowledge; (2) Economic evaluation systematization, through literature review and exploratory field research; (3) Analysis of the economic evaluation based on seven cases. The results provide evidence that a systematization of economic evaluation can support the choice and application of valuating investments methods for the prioritization and selection of the product and service development projects according to the available knowledge. Furthermore, a proposal of a spreadsheet and its simulation based on a fictional example were prepared, aiming at supporting the evaluation of development projects for products and services. The results comprises from the characterization and systematization of the methods to evaluate investments concerning the prioritization and selection of projects for development of products and services, the analysis of several key constructs in case studies, to the proposition of possible improvements in the decision-making in those cases.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:08:24Z (GMT). No. of bitstreams: 1 71060100669.pdf: 1049926 bytes, checksum: 96322281746ee575bfae6db078939a82 (MD5) Previous issue date: 2010-01-29T00:00:00Z / A relevância da tecnologia de informação (TI) nas empresas é percebida de várias formas. Uma das maneiras de perceber tal importância é através dos altos volumes de recursos financeiros investidos em projetos de TI. Além disto, há evidências indicando uma tendência crescente nos orçamentos de capital de projetos de TI. Este cenário pode conduzir à discussão sobre os métodos utilizados para justificar tais investimentos, face os vários tipos de retornos esperados e os riscos envolvidos. Em adição, certos projetos podem incorporar características tais como flexibilidade gerencial a fim de aproveitar situações benéficas ou evitar situações prejudiciais, possibilidade de criação de oportunidades futuras a partir dos investimentos atuais e divisão da sua análise e execução em etapas. Se assim for, tais projetos podem ser avaliados através da abordagem de opções reais. Esta abordagem reconhece e precifica o valor adicionado pelas decisões contingenciais que podem ser tomadas ao longo da vida útil do investimento, provendo uma perspectiva dinâmica à avaliação. Esta pesquisa objetiva verificar se, de fato, projetos de TI podem ser avaliados através do emprego de opções reais e sob que condições este uso pode ser feito. Para tanto, foi realizada uma revisão bibliográfica envolvendo características dos investimentos em TI. Em seguida, foram pesquisados elementos tipicamente observados nas avaliações, tais como tipos de projetos, retornos esperados, riscos envolvidos e os métodos de avaliação. Posteriormente, deu-se ênfase ao método de opções reais, destacando os seus principais conceitos e as circunstâncias nas quais seu uso é indicado. Uma pesquisa empírica foi conduzida no setor de indústrias alimentícias, envolvendo as empresas mais relevantes localizadas no estado do Ceará. A metodologia empregada foi eminentemente qualitativa, utilizando questionários para obter alguns dados descritivos e entrevistas a fim de coletar as informações principais da pesquisa. Os executivos responsáveis pela gestão de TI nas empresas participaram da pesquisa, fornecendo dados sobre as características dos projetos e como eles são atualmente avaliados. A pesquisa mostrou uma série de exemplos de projetos analisados nas empresas que incorporavam opções reais. Houve uma predominância de opções de expansão e de postergação nos projetos, ao mesmo tempo em que não houve qualquer indício de opções de abandono ou contração. A pesquisa também evidenciou que, em alguns casos, o método de opções reais poderia ter sido empregado no processo decisório para justificar os investimentos. Apesar de nenhuma das empresas pesquisadas ter aplicado explicitamente o método de opções em seu processo decisório, percebeu-se que os conceitos são usados ainda que de maneira não formal e não mensurável. Isto indica a possibilidade de incorporação do método em casos nos quais os projetos apresentam características de decisão contingencial e geração de oportunidades futuras, ou seja, aqueles de natureza estratégica. A pesquisa concluiu que o uso da abordagem de opções reais, mensurando o valor adicionado gerado pelas opções existentes nos projetos, pode tornar o processo decisório sobre investimentos em TI mais claro e objetivo do que simplesmente usar intuitivamente os conceitos de opções. / There are some ways to perceive the relevance of information technology (IT) in companies. One of these ways is through the high volumes of financial resources invested in IT projects. Besides, there are many evidences indicating a growing tendency in IT capital budget. This scenery can lead to a discussion about the methods utilized to justify these investments, considering the several kinds of expected benefits and involved risks. Besides, certain projects can incorporate characteristics like managerial flexibility in order to take advantages in positive situations and avoid negative situations, possibility of future opportunities creation and analysis and execution in stages. In this circumstance, these projects can be evaluated through real options approach, which recognizes and assesses the added value due to contingent decisions that can be taken thorough the life time of project, providing a dynamic perspective to the valuation. The goal of this research is to verify if, in fact, IT projects can be evaluated through real options approach and under which circumstances this can be done. So, it was conducted a bibliographic revision about IT investments characteristics. After this, elements observed in valuations were researched, like project classification, expected returns, involved risks and valuation methods. Further, the object of study was real options analysis, with emphasis in the circumstances that indicate their use and their major concepts. An empirical research was conducted in the food industry sector, specifically with the greatest companies located in Ceará State. The predominant methodology was qualitative, using surveys to collect some descriptive data and interviews to collect the core information. The IT management responsible executives participate of this research, providing data about the IT projects characteristics and how they are actually evaluated. The research showed a number of examples of projects analyzed in companies that incorporated real options. There was a predominance of expansion and delaying options in the projects, while there was no evidence of abandonment and contraction options. The research also showed that, in some cases, the real options method could have been used in decision-making to justify the investments. Although none of the researched companies apply explicitly the real options method, it was perceived that the options concepts are used informally. This indicates the possibility of incorporating the method in cases where projects have features for a contingency 9 and opportunities, that is, those of strategic nature. The research concluded that the use of real options approach, measuring the value added generated by the existing options in the projects, can make decision making on IT investments clearer and more objective than just intuitively use the options thinking.

Made available in DSpace on 2010-04-20T21:00:41Z (GMT). No. of bitstreams: 3 sergioramosturma2004.pdf.jpg: 19119 bytes, checksum: c4452e9e93bc1e82148de68f00864d12 (MD5) sergioramosturma2004.pdf: 722906 bytes, checksum: 3151a2172e75c81a782bb19b7692cb4f (MD5) sergioramosturma2004.pdf.txt: 165454 bytes, checksum: 93511c7811fc9cf507401fdf79de903a (MD5) Previous issue date: 2007-02-05T00:00:00Z / This work has the goal to create a market entry project valuation model that encompasses two important characteristics: considers the possibility to increase or decrease the project during its execution and incorporates the strategic decision through a competitive scenario modeling, by considering the competitors’ reactions to the threat of a new entrant. The traditional valuation models are discussed briefly, enumerating some arguments for and against its use and create a comparision basis for the proposed model. The real options theory is then used to improve the traditional valuation model through scenario analysis and incorporation of flexibilities related to the project. Finally, with the game theory, its shown how the interactions among the market players can be sistematized and analysed more formally. The model is demonstrated step-by-step, explaining how the strategic games in a duopoly scenario could be modeled, by determining the equilibrium price, the expected profit earned by each player, the investment return and the binomial tree that will return the final value of the valuation process. Through the analysis of the binomial tree generated, it’s also possible to establish what is the dominant strategy for the investment: a simultaneous investment resulting in a Bertrand equilibrium or a sequential movement, resulting in a Stackelberg equilibrium. The investment strategy is then associated to one of the two possible alternatives to enter a new market: by buyout or building of the new business. At the end of this work, based on the proposed model, it’s presented a case study to analyse a new player entry in a specific market, indicating the recommended strategy: for the building or the buyout of a established player. For this study was chosen the airline company Gol Linhas A´ereas, as the new entrant in the brazilian (domestic) market of air transportation of passengers. / O trabalho tem como objetivo criar um modelo de avaliação de investimentos para a entrada em um novo mercado que possua duas características fundamentais: que considere a possibilidade de aumentar ou reduzir o projeto ao longo da sua implementação e que incorpore a decisão estratégica através da modelagem de um cenário competitivo, onde os concorrentes reagem à ameaça de um novo participante. Para ressaltarmos as vantagens dessa nova abordagem de avaliação de investimentos, os modelos tradicionais mais utilizados são analisados brevemente, ressaltando os seus pontos fortes e fracos. Em seguida, explicamos como o modelo de avaliação por opções reais consegue aprimorar avaliação através da análise dos cenários possíveis e das flexibilidades envolvidas. Com a teoria dos jogos, mostramos como a interação de participantes de um mercado pode ser sistematizada e analisada de maneira formal. O modelo é então demonstrado passo-a-passo, mostrando como devemos tratar os jogos estratégicos em um ambiente de duopólio, determinar o preço de equilíbrio do mercado, o lucro esperado para os participantes, o valor do investimento e criar a árvore binomial que determinará o valor final do processo de avaliação. Através da análise da árvore binomial resultante, é possível também verificar qual foi o tipo de estratégia dominante, seja o investimento simultâneo caracterizando um equilíbrio de Bertrand ou um movimento seqüencial, resultando em um equilíbrio de Stackelberg. Por fim, a estratégia de investimento escolhida é associada a alternativas de entrada no mercado, onde podemos comprar a empresa de um concorrente já estabelecido ou construir o novo negócio desde o começo. Ao final do trabalho, com base no modelo proposto, é apresentado um estudo de caso, onde é feita uma análise de entrada de uma nova empresa em um mercado com concorrentes bem estabelecidos, que poderá indicar pela construção e estabelecimento no mercado desde o início ou pela compra de um concorrente já estabelecido. Para esse estudo foi escolhida a companhia aérea Gol Linhas Aéreas como novo entrante no mercado doméstico de transporte aéreo de passageiros.

Made available in DSpace on 2010-04-20T21:00:50Z (GMT). No. of bitstreams: 4 Daniel Luz.pdf.jpg: 12594 bytes, checksum: db5e73a5d0fe951aec4a3dd1795d5203 (MD5) Daniel Luz.pdf.txt: 101493 bytes, checksum: f2fc4129fcbef24b2acc7aa62ffc1c26 (MD5) Daniel Luz.pdf: 529703 bytes, checksum: ea77afc57b297bcfd3cbc831de72c708 (MD5) license.txt: 4886 bytes, checksum: 973edfaae508cb631162e9eda5f78afc (MD5) Previous issue date: 2009-02-09T00:00:00Z / This paper proposes a model for structuring and evaluation of real options in the context of leveraged buyout (LBO), through the application in a case study. The real options were applied in modeling and evaluation of a project for acquisition of business by a Private Equity, given economic uncertainties, marketing and competitive, possible flexibility during the implementation of a project and the need to pay the debt generated from the leveraged buyout. For this, the main design options found in a typical private equity were modeled, such as an option for staged investments, disinvestment and abandonment, in addition to the restrictions imposed by flows of payments remaining debt. It was found that in general, options that increase cash flow in the short term (contraction options) tend to have its relative value amplified in this context, as opposed to options for expansion, which has its value reduced. Furthermore, some lines of financing may be blocked while the company did not reach an adequate debt / equity ratio, this means that some options that require new investments may be unavailable until the company can take the debt back on the market. / O objetivo deste trabalho é propor um modelo de estruturação e avaliação de opções reais em um contexto de compra alavancada (LBO), através da aplicação em um estudo de caso. As opções reais foram aplicadas na modelagem e avaliação de um projeto de aquisição de empresa por parte de um private equity, considerando incertezas econômicas, mercadológicas e competitivas, flexibilidades possíveis durante a execução do projeto e a necessidade de pagamento do endividamento gerado com a compra alavancada. Para isto, foram modeladas as principais opções encontradas em um projeto típico de private equity, como opção de investimentos estagiados, desinvestimento e abandono, além das restrições impostas pelos fluxos de pagamentos do endividamento remanescente. Verificou-se que, de forma geral, as opções que aumentam o fluxo de caixa no curto prazo (opções de contração) tendem a ter seu valor relativo ampliado neste contexto, em detrimento às opções de expansão, que tem seu valor relativo reduzido. Além disso, algumas linhas de financiamento podem ser bloqueadas enquanto a empresa não chegar a uma relação debt / equity adequada, isto significa que algumas opções que necessitem de novos investimentos podem ficar indisponíveis até que a empresa possa tomar dívida novamente no mercado.