本研究係以民國81年1月1日至民國90年12月31日間曾從事併購行為之國內53家上市櫃公司為研究樣本，取其併購前後五年之財務資料，利用資料包落分析法計算其整體技術效率、純技術效率、規模效率值，再依據目標公司是否位於國內為併購類型的分類標準，探討併購活動與併購類型是否影響主併公司績效。 本研究實證結果如下： 一、在不考慮併購類型的情況下，併購前後對於整體技術效率、純技術效率與規模效率呈現不顯著的正向關係，表示併購後效率雖然有提升，但未達顯著水準。 二、在未區別併購前後的情況下，雖然併購類型對於整體技術效率與純技術效率均呈正向關係，與規模效率則呈負向關係，但三種效率值皆未達到統計上顯著水準，表示進行國內併購與跨國併購的主併公司在效率上沒有太大差異。 三、跨國併購後在整體技術效率、純技術效率與規模效率均呈現正向關係，並且在整體技術效率與純技術效率達到統計上顯著水準，表示「國際化網路」假說確實存在。 / In this research, we based on the companies that listed in Taiwan Security Exchange or the OTC which had domestic or foreign acquisitions over the period from 1992 to 2001. Using these firms’ five years financial data before and after acquisitions, we apply Data Envelopment Analysis to measure efficiency and compare the performance of firms following domestic or foreign acquisitions. The major research finding as follows. First, if we do not consider the type of acqusiontion, domestic or foreign, the results denote that there is no efficiency difference before or after acquisitions. Second, after we control before or after acquisitions, the results demonstrate that there is no efference difference between domestic and foreign acquisions. Third, after we control the cross effects between acquisition time and acquisition types, the results show that after foreign acquisitions the merger companies increase efficiency significantly, which confirms “Positive Multinational Network Hypothesis”.

Ce travail doctoral porte sur l'accroissement des investissements directs à l'étranger dans les pays développés par les entreprises des marchés émergents (EMEs) et leur besoin à attirer et retenir les salariés de talents à l'Ouest. Au moyen de deux enquêtes distinctes nous abordons cette question avec trois études différentes mais complémentaires. La première étude se réfère à la théorie de « organization attractiveness » : Les EMEs ont-elles un handicap d'« emergingness » qui réduit leur attractivité en tant qu'employeur ? Dans le deuxième essai, nous nous appuyons de recherche relatif au « capital psychologique » : Les salariés ayant des niveaux plus élevés de capital psychologique sont-ils moins touchés par le handicap d'« emergingness » ? En utilisant la méthode du « policy capturing » le troisième essai répond à la question : Le handicap d'« emergingness » des EMEs a-t-il un impact sur la décision des salariés de talents de quitter leur emploi après une acquisition? Les résultats suggèrent que les EMEs ont une attractivité organisationnelle significativement plus faible que les entreprises des marchés développés et que les salariés ayant des niveaux plus élevés de capital psychologique sont plus attirés par des sociétés multinationales, et cela quel soit leur origine et que les EMEs subiront une perte de personnel post- acquisition plus élevée. Cette recherche met en évidence l'impact négatif du handicap d'« emergingness » rencontré par les EMEs sur les marchés occidentaux. Notre recherche suggère que les gestionnaires des EMEs devraient prendre en compte ce handicap en se concentrant sur les individus ayant des niveaux élevés de capital psychologique. / This doctoral research focuses on emerging market multinational corporations' (EMNCs) increasing outward foreign direct investment into developed countries and their need to attract and/or retain key Western talent. Using two separate surveys we address this lacuna with three research studies. The first essay uses theory from the organization attractiveness literature to answer the research question: Do EMNCs have a liability of emergingness lowering their attractiveness as employers? In the second essay, we draw upon the rising field of psychological capital to address the research question: Are individuals higher in psychological capital less affected by the liability of emergingness bias? Finally, using policy capturing modeled from the merger and acquisition literature stream, the third essay answers the research question: Does EMNC liability of emergingness impact post-acquisition turnover intentions? Findings in the first essay suggest that EMNCs have significantly lower organizational attractiveness than developed market firms. In the second essay, we find individuals higher in psychological capital more attracted to multinational corporations regardless of their origin. The third study suggests that EMNCs will have higher post-acquisition turnover than developed market firms. Theoretically, this research highlights the negative impact of the liability of emergingness faced by EMNCs in Western markets. Our research further suggests that EMNC managers responsible for recruiting and retention should recognize this bias by focusing on individuals with high levels of psychological capital.

Cross-border acquisitions (CBAs) have extensively been used by Multilatinas as a preferred entry mode in foreign markets, quickly providing access to resources, competencies and local intelligence without the burden of starting up a greenfield investment and bearing its associated risk to face the liability of foreignness. Using fixed-effects, generalized least square (FEGLS) regressions applied on a panel data sample of 602 CBA deals announced during the 1989-2011 period by 182 Multilatinas competing in 74 industries and headquartered in Argentina, Brazil, Chile, Colombia, Mexico, Peru and Venezuela, the impact of cultural and psychic distances (as perceived by investors) on the performance of these CBA deals (measured by acquirers\' shareholders\' short term announcement returns) was evaluated. Key emerging conclusions are that: a) the national cultural distance composite index, based on Hofstede\'s four dimensions seems to better predict investors\' reaction to CBA announcements in comparison with the other \"psychic\" distance concepts, such as the administrative and geographical distances between home and host countries; b) investors\' perceptions regarding the cultural dissimilarities between these countries are factored in their response as an anticipation of the expected difficulties that acquiring firms\' will have during the post-merger integration process, as predicted by the several theoretical streams that focus on the role of culture in M&A; c) due to the positive and significant moderating effect of the uncertainty avoidance dimension, investors seem also to perceive that acquirers from home countries characterized by high uncertainty avoidance scores will be able to better handle the challenges that they will face in the post-merger integration stage, to the extent that these firms, as recognized in the cross-cultural research literature, have been associated with a preference for organizational rules and procedures that increase the chances of a successful completion of the merger or acquisition deal; d) although its role is recognized in the cross-cultural literature, power distance levels have no significant moderating effect on the cultural distance-M&A performance relationship. The models are robust to varying lengths of event windows and to alternative measurements of cultural distance, such as those based on the framework developed by the GLOBE project (House, Hanges, Javidan, Dorfman, & Gupta, 2004) and on the country cultural cluster maps proposed by Ronen and Shenkar (2013). Limitations of this study are pointed out and future research directions are suggested in order to advance our knowledge and understanding of the antecedents of the performance of the cross-border acquisitions made by Multilatinas. / Aquisições internacionais têm sido extensivamente usadas por Multilatinas como um modo preferencial de entrada em mercados estrangeiros, permitindo um rápido acesso a recursos, competências e inteligência locais, sem as desvantagens tipicamente associadas a investimentos greenfield e os riscos inerentes ao passivo de ser estrangeiro (liability of foreignness). Utilizando modelos de regressão de efeitos fixos e estimadores de mínimos quadrados generalizados, aplicados a uma amostra de dados em painel referentes a 602 aquisições internacionais anunciadas durante o período de 1989-2011 por 182 Multilatinas competindo em 74 setores econômicos e sediadas na Argentina, Brasil, Chile, Colômbia, México, Peru e Venezuela, foram avaliados os impactos das distâncias culturais e psíquicas (tais como percebidas pelos investidores) sobre o desempenho destas aquisições (medido pelos retornos de curto prazo aos acionistas das empresas adquirentes). Da análise dos resultados emergem as seguintes conclusões: a) a distância cultural calculada com base nas quatro dimensões de Hofstede parece melhor prever a reação dos investidores aos anúncios das aquisições internacionais, em comparação com os outros conceitos de distância \"psíquica\", tais como as distâncias administrativa e geográfica entre os países de origem hospedeiro; b) a percepção dos investidores em relação às diferenças culturais entre estes países são aparentemente levadas em consideração, como uma antecipação das esperadas dificuldades que empresas adquirentes enfrentarão durante o processo de integração das empresas adquiridas, tal como previsto pelas várias correntes teóricas que focam o papel da cultura em transações de fusões e aquisições; c) devido ao efeito moderador positivo e estatisticamente significante da dimensão relacionada à aversão à incerteza (uncertainty avoidance), os investidores também parecem perceber que adquirentes localizados em países caracterizadas pela elevada pontuação nesta dimensão serão capazes de melhor lidar com os desafios que enfrentarão na fase de integração pós-aquisição, na medida em que estas empresas, conforme reconhecido pela literatura empírica, têm sido associadas a uma preferência por regras e processos organizacionais que permitam aumentar as chances de uma bem sucedida aquisição; d) embora o seu papel seja reconhecido na literatura pertinente, a dimensão tolerância ao poder (power distance) não apresenta efeito moderador significante sobre a relação distância cultural e desempenho das aquisições. Os modelos são robustos para diferentes durações das janelas de eventos, bem como a conceitos alternativos de distância cultural, tais como as baseadas no modelo proposto pelo projeto GLOBE (House et al., 2004) e pelos mapas de classificação cultural dos países desenvolvidos por Ronen e Shenkar (2013). Limitações desta tese são apontadas e direções futuras de pesquisa são sugeridas no sentido de avançar nosso conhecimento e entendimento dos fatores que efetivamente afetam o desempenho das aquisições internacionais realizadas pelas Multilatinas.

Submitted by Cláudia Sofia Frias Pinto (claudia.frias.pinto@gmail.com) on 2017-06-27T06:23:37Z No. of bitstreams: 1 Tese_versao final_Claudia Pinto.pdf: 799679 bytes, checksum: 10aa6c93a4f620e01be56339d699fe10 (MD5) / Rejected by Maria Tereza Fernandes Conselmo (maria.conselmo@fgv.br), reason: Claudia, boa noite. Por favor efetuar os ajustes abaixo: 1º folha: retirar acento do Getúlio Retirar a numeração das paginas em algarismos romanos, não enumerar as paginas. 4º folha: colocar data de aprovação da defesa Resumo em português antes do abstract Att. Tereza SRA on 2017-06-28T00:37:06Z (GMT) / Submitted by Cláudia Sofia Frias Pinto (claudia.frias.pinto@gmail.com) on 2017-06-28T01:54:39Z No. of bitstreams: 1 Tese_versao final_3_Claudia Pinto.pdf: 798014 bytes, checksum: da2ed9bf3f1617241933592b84cc5356 (MD5) / Approved for entry into archive by Maria Tereza Fernandes Conselmo (maria.conselmo@fgv.br) on 2017-06-28T17:00:17Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Tese_versao final_3_Claudia Pinto.pdf: 798014 bytes, checksum: da2ed9bf3f1617241933592b84cc5356 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-06-28T19:23:56Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Tese_versao final_3_Claudia Pinto.pdf: 798014 bytes, checksum: da2ed9bf3f1617241933592b84cc5356 (MD5) Previous issue date: 2017-05-31 / Este estudo baseia-se na Visão baseada em instituições para explicar as decisões de posse das multinacionais da América Latina em aquisições internacionais. Analisamos especificamente (1) o efeito da distância institucional na posse adquirida, (2) os comportamentos miméticos relacionados com a posse das multinacionais da América Latina quando realizam aquisições internacionais e (3) se adquirir um negócio relacionado tem impacto na força da distância institucional e do isomorfismo mimético. Investigamos quatro níveis de fontes de imitação, incluindo a experiência anterior da própria empresa, empresas domésticas e estrangeiras, e competidores da mesma indústria. Os resultados dos testes empíricos, usando uma análise de regressão logística em uma amostra de 1.334 aquisições internacionais efetuadas por multinacionais da América Latina e uma amostra transversal de 567 aquisições internacionais da indústria da manufatura, durante um período de mais de 20 anos (1995-2015), apoiam o quadro baseado em instituições, com diferentes influências nas escolhas da posse nas aquisições internacionais. Os resultados mostram evidências de que as multinacionais preferem adquirir posse total quando investem em países institucionalmente mais distantes. Mais, confirmamos que os comportamentos miméticos das multinacionais relacionados à posse em aquisições internacionais ocorrem nos quatro níveis. Finalmente, a influência da distância institucional, imitação das empresas estrangeiras e dos competidores da mesma indústria são fortalecidos pela aquisição de um negócio relacionado, enquanto que o efeito de imitar as experiências anteriores da própria empresa e das empresas domésticas é enfraquecido pela aquisição de um negócio relacionado. Contribuímos para a Visão baseada em instituições da Estratégia internacional identificando os comportamentos miméticos específicos à posse adquirida pelas empresas quando se internacionalizam. Além disso, também contribuímos para a crescente literatura sobre multinacionais da América Latina, ou multilatinas, fornecendo um melhor entendimento acerca das suas estratégias em aquisições intenacionais. Usamos uma abordagem multinível para trazer uma nova compreensão de como as multinacionais da América Latina imitam as decisões de posse em aquisições internacionais. Para o estudo da posse, e especificamente da posse em aquisições internacionais, contribuímos com uma interpretação comportamental e consideramos o isomorfismo entre multinacionais, indo além dos determinantes convencionais como custos de transação, assimetria informacional ou incerteza. / This study draws upon the institution-based view to explain the ownership decisions by Latin American multinationals (LAMNCs) in cross-border acquisitions (CBAs). We specifically examine (1) the effect of institutional distance on the ownership acquired, (2) the mimicking behaviors regarding ownership of MNCs from Latin American countries when undertaking CBAs and (3) if acquiring a related business impact the strength of institutional distance and mimetic isomorphism. We endeavor into investigating four levels of imitation sources, including firms own prior experience, home and foreign firms, and industry competitors. The results of the empirical tests, using a logistic regression analysis on a sample of 1,334 CBAs by LAMNCs and a cross-sectional sample of 567 CBAs from the manufacturing industry, over a 20-year period (1995-2015), support an institutional-based framework with different influences in the ownership choices in CBAs. Our findings provide evidence that MNCs prefer to acquire full ownership when investing in institutionally distant countries. Furthermore, we confirmed that the mimicking behavior of MNCs pertaining to ownership in CBAs occurs at four levels. Finally, the influence of institutional distance, mimicking of foreign fims and industry competitors are strengthened by the acquisition of a related business, albeit the effect of mimicking own firm prior experiences and home firms is weakened by the acquisition of a related business. We contribute to the institution-based view of international strategy identifying the specific mimetic behaviors of firms’ internationalization ownership in foreign operations. Moreover, we also contribute to the burgeoning literature on LAMNCs, or multilatinas, by providing a better understanding of their strategies regarding CBAs. We use a multi level approach to bring a new understanding of how LAMNCs mimic ownership decisions in CBAs. To the study on ownership, and specifically ownership in CBAs, we contribute for a behavioral interpretation and consider isomorphism between MNCs, going beyond conventional determinants such as transaction costs, informational asymmetry or uncertainty.

Cross-border acquisitions (CBAs) have extensively been used by Multilatinas as a preferred entry mode in foreign markets, quickly providing access to resources, competencies and local intelligence without the burden of starting up a greenfield investment and bearing its associated risk to face the liability of foreignness. Using fixed-effects, generalized least square (FEGLS) regressions applied on a panel data sample of 602 CBA deals announced during the 1989-2011 period by 182 Multilatinas competing in 74 industries and headquartered in Argentina, Brazil, Chile, Colombia, Mexico, Peru and Venezuela, the impact of cultural and psychic distances (as perceived by investors) on the performance of these CBA deals (measured by acquirers\' shareholders\' short term announcement returns) was evaluated. Key emerging conclusions are that: a) the national cultural distance composite index, based on Hofstede\'s four dimensions seems to better predict investors\' reaction to CBA announcements in comparison with the other \"psychic\" distance concepts, such as the administrative and geographical distances between home and host countries; b) investors\' perceptions regarding the cultural dissimilarities between these countries are factored in their response as an anticipation of the expected difficulties that acquiring firms\' will have during the post-merger integration process, as predicted by the several theoretical streams that focus on the role of culture in M&A; c) due to the positive and significant moderating effect of the uncertainty avoidance dimension, investors seem also to perceive that acquirers from home countries characterized by high uncertainty avoidance scores will be able to better handle the challenges that they will face in the post-merger integration stage, to the extent that these firms, as recognized in the cross-cultural research literature, have been associated with a preference for organizational rules and procedures that increase the chances of a successful completion of the merger or acquisition deal; d) although its role is recognized in the cross-cultural literature, power distance levels have no significant moderating effect on the cultural distance-M&A performance relationship. The models are robust to varying lengths of event windows and to alternative measurements of cultural distance, such as those based on the framework developed by the GLOBE project (House, Hanges, Javidan, Dorfman, & Gupta, 2004) and on the country cultural cluster maps proposed by Ronen and Shenkar (2013). Limitations of this study are pointed out and future research directions are suggested in order to advance our knowledge and understanding of the antecedents of the performance of the cross-border acquisitions made by Multilatinas. / Aquisições internacionais têm sido extensivamente usadas por Multilatinas como um modo preferencial de entrada em mercados estrangeiros, permitindo um rápido acesso a recursos, competências e inteligência locais, sem as desvantagens tipicamente associadas a investimentos greenfield e os riscos inerentes ao passivo de ser estrangeiro (liability of foreignness). Utilizando modelos de regressão de efeitos fixos e estimadores de mínimos quadrados generalizados, aplicados a uma amostra de dados em painel referentes a 602 aquisições internacionais anunciadas durante o período de 1989-2011 por 182 Multilatinas competindo em 74 setores econômicos e sediadas na Argentina, Brasil, Chile, Colômbia, México, Peru e Venezuela, foram avaliados os impactos das distâncias culturais e psíquicas (tais como percebidas pelos investidores) sobre o desempenho destas aquisições (medido pelos retornos de curto prazo aos acionistas das empresas adquirentes). Da análise dos resultados emergem as seguintes conclusões: a) a distância cultural calculada com base nas quatro dimensões de Hofstede parece melhor prever a reação dos investidores aos anúncios das aquisições internacionais, em comparação com os outros conceitos de distância \"psíquica\", tais como as distâncias administrativa e geográfica entre os países de origem hospedeiro; b) a percepção dos investidores em relação às diferenças culturais entre estes países são aparentemente levadas em consideração, como uma antecipação das esperadas dificuldades que empresas adquirentes enfrentarão durante o processo de integração das empresas adquiridas, tal como previsto pelas várias correntes teóricas que focam o papel da cultura em transações de fusões e aquisições; c) devido ao efeito moderador positivo e estatisticamente significante da dimensão relacionada à aversão à incerteza (uncertainty avoidance), os investidores também parecem perceber que adquirentes localizados em países caracterizadas pela elevada pontuação nesta dimensão serão capazes de melhor lidar com os desafios que enfrentarão na fase de integração pós-aquisição, na medida em que estas empresas, conforme reconhecido pela literatura empírica, têm sido associadas a uma preferência por regras e processos organizacionais que permitam aumentar as chances de uma bem sucedida aquisição; d) embora o seu papel seja reconhecido na literatura pertinente, a dimensão tolerância ao poder (power distance) não apresenta efeito moderador significante sobre a relação distância cultural e desempenho das aquisições. Os modelos são robustos para diferentes durações das janelas de eventos, bem como a conceitos alternativos de distância cultural, tais como as baseadas no modelo proposto pelo projeto GLOBE (House et al., 2004) e pelos mapas de classificação cultural dos países desenvolvidos por Ronen e Shenkar (2013). Limitações desta tese são apontadas e direções futuras de pesquisa são sugeridas no sentido de avançar nosso conhecimento e entendimento dos fatores que efetivamente afetam o desempenho das aquisições internacionais realizadas pelas Multilatinas.