[pt] Em artigo publicado em 1986 no Journal of Finance, LYON Taming [35], John McConnell e Eduardo Schwartz desenvolveram um modelo para apreçamento do Liquid Yield Option Notes (LYON), um título que não contempla o pagamento de cupom, em que o investidor possui opção de venda e o direito de convertê-lo em um determinado número de ações do emissor que, por sua vez, possui opção de compra, na qual, assim como no caso da opção de venda, o ativo objeto é o próprio título. Como estão inerentes ao título opções e a conversibilidade, o alicerce teórico para a análise realizada pelos autores baseouse na teoria de apreçamento de opções, desenvolvida por Black e Sholes (1973) [6] e estendida por Merton (1973) [37]. McConnell e Schwartz assumiram as taxas de juros como determinísticas e dependentes somente do tempo. Em linhas gerais, o modelo por eles criado norteia-se na resolução da equação diferencial para um derivativo dependente de uma ação que distribui dividendo continuamente. O presente trabalho consiste na avaliação do título conversível LYON a partir da aplicação de três dos métodos mais modernos e eficientes para avaliação de derivativos: Método de Diferenças Finitas Implícito (DFI), Método dos Mínimos Quadrados de Monte Carlo (MQMC) e Método de Grant, Vora e Weeks (GVW). Assim, além de apresentar o modelo desenvolvido baseado no Método de Diferenças Finitas Implícito - que consiste na resolução da equação diferencial por aproximações das derivadas quando não há solução analítica para o problema, resultando em uma malha que representa valores do mesmo para cada instante de tempo e preço da ação do emissor discretizado no modelo-, pretendese avaliar a eficiência do Método de Simulação de Monte Carlo considerando suas sofisticações mais recentes aplicáveis ao apreçamento de derivativos, tais como os modelos MQMC e GVW, que apresentam boa aplicabilidade e versatilidade para o apreçamento de títulos como o em questão. Um grande desafio do trabalho encontra-se na aplicação destes modelos para a avaliação de um título com a complexidade do LYON, já que tanto o modelo MQMC quanto o GVW foram desenvolvidos pelos autores para o apreçamento de opções americanas tradicionais. Por sua simplicidade e aplicação aos problemas em finanças, conforme se pode observar nos trabalhos de Marins (2006) [33] e Frota (2005) [19], utilizou-se a técnica de Variáveis Antitéticas como técnica de aceleração de convergência nas adaptações dos modelos MQMC e GVW desenvolvidas. Embora outras técnicas também gerem um bom nível de eficiência, esta é uma das que comprovadamente reduz o tempo de processamento dos modelos de simulação, além de gerar melhorias significativas em termos de convergência, conforme também se pode observar nos trabalho de Marins e Frota. As demais técnicas de importância já reconhecida também são descritas brevemente no trabalho. Conforme afirmam McConnell e Schwartz (1986) [35], a utilização da taxa de juros como determinística não traz nenhum tipo de problema. Ramos (2005) [41] afirma também que os modelos de apenas um fator são considerados mais precisos, uma vez que a modelagem da taxa de juros como estocástica mostrou-se de importância secundária em diversos trabalhos já desenvolvidos neste sentido. Desta forma, serão aplicados os três métodos para apreçamento do derivativo considerando como variável estocástica o preço da ação do emissor. A avaliação dos modelos será realizada através da comparação entre os resultados encontrados, bem como com aqueles apresentados por McConnell e Schwartz no artigo citado anteriormente. / [en] In their 1986 Journal of Finance article, LYON Taming, John McConnell and Eduardo Schwartz outlined a technique for pricing Liquid Yield Option Notes (LYON´s). In the words of McConnell and Schwartz, a LYON is a zero coupon note which is convertible, callable and redeemable. The convertible aspect of the LYON allows the holder of the note to convert the LYON at any time into a predetermined number of shares of the issue´s stock. The callable clause of the contract enables the issuer of the LYON to call the LYON for either, according to the choice of holder, the exercise price of the call option or for an equivalent amount issuer stock. Finally, the holder has the choice to redeem the LYON for a predetermined monetary amount. Considering the fact that these kind of assets have embedded derivatives (i.e., puts and calls), it is quite intuitive that the appropriate way to analyze them is through the contingent claim methodology, valuing them according to the Pricing Options Theory - developed by Black and Shole (1973) [4] and extended by Merton (1976) [22] - McConnell and Schwartz simplified the problem by assuming that, for an instance, the interest rate were flat and known. Based on that, the main idea behind the model is solving the differential equation that describes the behavior of that bond as a function of the stock price (stochastic variable) and the time horizon till the maturity of the bond. This present paper aims at evaluating the LYON convertible bond by means of three of the most modern and efficient methodologies to appraise derivatives: Finite Difference Method (FDM), Least Square Monte Carlo (LSM) and Grant, Vora & Weeks (GVW). Thus, besides presenting the developed model based on the Finite Difference Method (which consists in solving the differential equation when there is no analytical solution to the problem and in determining the behavior of the bond through a network which represents values of the bond achieved by approximations of the derivatives), the aim is to evaluate the efficiency of the Monte Carlo Simulation Methodology considering its more recent features applicable to the appraisal of derivatives such as the LSM and GVW models, which present good applicability and versatility for the appraisal of bonds like the one in question. The great challenge lies in using these models with a view to appraising a bond as complex as LYON, seeing that both the LSM and the GVW models were developed and used by the authors only in the appraisal of traditional American options. For its simplicity and application to the problems in finance, as it can be observed in Marins (2006) [33] e Frota (2005) [19], the Antithetic Variables technique was used so as to accelerate the convergence in the developed adaptations of MQMC and GVW models. Although other techniques also produce a good level of efficiency, this one has proved to reduce the processing time of the simulation models and make significant improvements in convergence terms, as it can also be observed in Marins´s and Frota´s papers. The other techniques of recognized importance in the academic field are also briefly described here. According to McConnell e Schwartz (1986) [35], considering interest rates as deterministic variable doesn´t create problems. In the same line, Ramos (2005) [41] said that the models with just one factor are considered precise. According to several papers analyzed by her, the use interest rates as stochastic variable shows to be of secondary importance. Therefore, the three methods for appraisal of the derivative will be applied, considering the issuer´s stock price as stochastic variable and then a comparison will be made with the results found as well as with those presented by McConnell and Schwartz in the article mentioned above.

Orientador: Marcus Vinicius Maltempi / Banca: José Carrillo Yañez / Banca: Suely Scherer / Banca: Miguel Ribeiro / Banca: Rúbia Barcelos do Amaral Schio / Resumo: O objetivo da presente pesquisa é caracterizar o Conhecimento Especializado revelado por um formador de professores de Matemática, em início de carreira, ao ensinar 'Derivada' a distância. Trata-se de uma pesquisa qualitativa no formato de estudo de caso, cujos dados produzidos por meio de entrevistas e de interações nos espaços de fórum do Ambiente Virtual de Aprendizagem (AVA) permitiram apresentar características do conhecimento especializado do participante que, pela primeira vez ofertou a disciplina de Cálculo I em um curso de Licenciatura em Matemática a distância, por isso é considerado como formador. A análise dos dados ocorreu sob o olhar da perspectiva teórica do Modelo denominado Mathematics Teacher's Specialized Knowledge (MTSK). Entre as principais características do conhecimento especializado deste formador está o fato de que, mesmo em início de carreira, revelou conhecimentos que puderam ser relacionados a todos os subdomínios do MTSK. Como formador de professores, revelou ter se dedicado mais no desenvolvimento do conhecimento matemático de seus alunos do que no conhecimento didático da Derivada. Sua atuação como formador foi influenciada pela formação que teve durante a graduação e o mestrado, pelas conversas que teve com um professor mais experiente que ele, e por pesquisas que ele estudou ao se preparar para as aulas / Abstract: The goal of this research is to characterize the Specialized Knowledge revealed by a teacher educator of Mathematics, in initial career, when he /she is teaching Distance Derivative. It is a qualitative research in the form of a case study, w hose data produced through interviews and interactions in the forums of the Virtual Learning Environment (AVA) allowed to present characteristics of the participant's specialized knowledge, which, for the first time offered the discipline of Calculus I in a course of undergraduate Degree in Mathematics at a distance, so it is considered as a teacher educator. The data analysis took place under the perspective of the theoretical perspective of the Model called Mathematics Teacher's Specialized Knowledge (MTS K). Among the main characteristics of the expert knowledge of this teacher educator is the fact that, even at the beginning of his career, he revealed knowledge that could be related to all subdomains of MTSK. As teacher educator, he revealed that he had d edicated himself more to the development of mathematical knowledge of his students, than to the didactic knowledge of the Derivative. His work as a teacher educator was influenced by the training he had during his undergraduate and masters degree, by the c onversations he had with more experienced teachers, and by research he studied while preparing for classes / Resumen: El objetivo de la presente investigación es caracterizar el Conocimiento Especializado revelado por un formador de profesores de Matemáticas, al inicio de su carrera, al enseñar Derivada a distancia. Se trata de una investigación cualitativa en el formato de estudio de caso, cuyos datos producidos por medio de entrevistas y de interacciones en los espacios de foro del Ambiente Virtual de Aprendizaje (AVA) permitieron presentar características del conocimiento especializado del participante que, por primera vez impartió clases de Cálculo I en un curso de Licenciatura en Matemáticas a distancia, por lo que es considerado como formador. El análisis de los datos ocurrió bajo la mirada de la perspectiva teórica del Modelo denominado el Mathematics Teacher's Specialized Knowledge (MTSK). Entre las principales características del conocimiento especializado de este formador está el hecho de que, incluso al inicio de su carrera, reveló conocimientos que pudieron ser relacionados con todos los subdominios del MTSK. Como formador de profesores, reveló haber dedicado más en el desarrollo del conocimiento matemático de sus alumnos, que en el conocimiento didáctico de la Derivada. Su actuación como formador fue influenciada por la formación que tuvo durante la graduación y el máster, por las conversaciones que tuvo con un profesores expertos, y por investigaciones que él estudió al prepararse para las clases / Doutor

Neste trabalho analisamos a eficácia das operações de hedge cambial de uma amostra de companhias abertas, não-financeiras, com ações negociadas na BM&FBOVESPA. A amostra selecionada consiste em nove empresas, que foram selecionadas como aquelas possuindo o maior valor de mercado médio, durante o período analisado, que consiste nos exercícios de 2005 a 2009, dentro de cada um dos setores existentes na classificação setorial da BM&FBOVESPA, excluindo o setor financeiro. A eficácia das operações de hedge das companhias selecionadas foi avaliada usando-se os dados divulgados nas demonstrações financeiras, através de três metodologias distintas de avaliação de eficácia de operações de hedge. A determinação de hedges altamente eficazes foi realizada fazendo uso da métrica proposta pelo FASB, onde um hedge é considerado altamente eficaz quando este proporciona uma cobertura entre 80% e 125%, na exposição ao risco, decorrente da variação no fator identificado de risco, que neste caso foi a variação cambial. Os resultados obtidos apontam para uma grande variabilidade da eficácia das operações de hedge, tanto entre as companhias estudadas, quanto entre as diferentes metodologias de avaliação utilizada. Os resultados também mostram a necessidade da divulgação de informações contábeis mais precisas e abrangentes no que se refere às operações de hedge cambial. / In this work we analyze the effectiveness of foreign currency hedge operations in a sample of public traded, non-financial companies, with stocks traded on the Sao Paulo Stock Exchange (BM&FBOVESPA). The selected sample is made of nine companies with highest mean market value, during the analyzed period, which consists of the exercises between 2005 and 2009, inside all sectors present in the BM&FBOVESPA sector classification, excluding the financial sector. The effectiveness of hedge operations was measured using three different hedge effectiveness measurement methodologies. The determination of highly effective hedge was based on the scale proposed by FASB, where a hedge is considered highly effective when it provides an offset between 80% and 125%, in the risk exposure due to the variation in the identified risk factor, which in this case, was the foreign exchange risk. The results obtained point to a great variability in the measured hedge effectiveness, among companies, as well as among the different used methodologies. The results also point to the necessity of more precise and comprehensive accounting disclosures regarding foreign exchange hedge operations.

Neste trabalho o autor compara modelos de apreçamento de opções com relação à capacidade de reprodução dos preços de opções europeias observados no mercado. Oito modelos são considerados: desde o original Black-Scholes, até o modelo de Bates, que incorpora reversão à média, volatilidade estocástica e saltos. A análise é feita com uma base de dados contendo preços de opções da companhia Vale S.A. para um período de seis anos. Os resultados evidenciaram a importância de saltos para o apreçamento de opções próximas ao vencimento e da reversão à média para vencimentos mais longos, tendo a volatilidade estocástica uma ação mais limitada, porém relevante na diminuição do erro total da calibração. / In this paper the author compares the ability of European option pricing models to replicate observable market contracts. Eight models are studied: from the original Black- Scholes to the Bates model which takes mean reversion, stochastic volatility and jumps. The analysis is run against a database with six years of Vale S.A. option prices. Results emphasize the importance of jumps when pricing short-term options and the key role of mean reversion on longer contracts, while stochastic volatility had a more limited action although relevant to the calibration overall precision.

O gerenciamento dos riscos e seus impactos na lucratividade das empresas não-financeiras têm sido objeto constante de estudos nos últimos anos. As crises globais ocorridas nos últimos dez anos, conjugadas com a liberalização dos fluxos de capitais, ampliação da base tecnológica e acirramento das disputas comerciais têm obrigado as empresas a conhecerem detalhadamente os fatores de risco associados aos processos de produção, comercialização e divulgação de seus produtos, bem como a influência desses fatores de risco no retorno do investimento e na lucratividade das operações. Elaborar um modelo que permita captar os possíveis efeitos do risco sobre a lucratividade das empresas e, dessa forma, quantificar monetariamente a implementação de estratégias de mitigação e o custo das políticas de hedge, passa a ser um fator de diferenciação, competitividade e sobrevivência. Desde 1994, ocorre grande desenvolvimento de metodologias e modelos que permitem a medição do risco como o modelo value at risk desenvolvido pelo Banco J.P.Morgan, cuja eficiência está relacionada à gestão de riscos em instituições financeiras. Para instituições não-financeiras, outras abordagens são discutidas, testadas e aprimoradas. Para as empresas não-financeiras este trabalho propõe uma modelagem via árvore binomial aditiva que permite a projeção do lucro operacional, a quantificação dos efeitos do risco sobre esse lucro e o custo financeiro das operações de hedge. O modelo desenvolvido será aplicado a um conjunto de empresas escolhidas por representarem setores importantes para a economia brasileira. / The management of risk and of its impact over corporate profitability have been widely studied and researched over the recent past. The global crises which occurred during the last ten years coupled with the liberalization of capital flow, the spread of the information technology infra-structure and the increase in commercial disputes have demanded more from companies and have obliged them to better understand the risks associated with their activities and production and sales processes, and also the impact of such risk factors over their investment return and operational profitability. The possibility of developing a successful model which can capture the eventual risk influence over corporate profitability and also quantify the impact of the hedge strategies and their respective costs might turn into a differentiation factor, if not into a survival and competitive advantage factors. Since 1994, new methodologies and models have been developed aimed at measuring risk, such as the value at risk model, developed by the J.P.Morgan Bank, whose efficiency is related to the risk management of financial institutions. For non-financial institutions, other approaches have been discussed, tested and improved over time. Following this reasoning, the goal of this research is to propose a model of binomial additive three which allows for the projection of operational profit, for the quantification of risk effects over such profit and for the determination of the financial cost of the hedge instruments to be used. In addition to present the model of binomial additive three, this paper will apply such model to a sample of companies, considered relevant in the Brazilian economy and in their respective sectors.

Nesta tese abordamos o problema do hedging de mínima variância de derivativos em mercados incompletos usando a teoria de controle ótimo estocástico com critério quadrático de otimização. Desenvolvemos um modelo geral de apreçamento e hedging de derivativos em mercados incompletos, a tempo discreto, que é capaz de acomodar qualquer tipo de payoff com característica européia que dependa de n ativos de risco. Nesse modelo, o mercado pode apresentar diferentes modos de operação, o que foi formalizado matematicamente por meio de uma cadeia de Markov. Também desenvolvemos um modelo geral de apreçamento e hedging de derivativos em mercados incompletos, a tempo discreto e espaço de estados contínuo, que é capaz de acomodar qualquer tipo de payoff com característica européia que dependa de um ativo de risco cujos retornos sejam representados por um processo de difusão com saltos. Desenvolvemos, ainda, expressões analíticas fechadas para o apreçamento e hedging de uma opção de compra européia vanilla em duas situações: (1) quando os retornos do ativo de risco são representados por um processo de difusão com saltos, e (2) quando os retornos do ativo de risco são representados por um processo de Wiener. Por fim, realizamos simulações numéricas para o controle (hedging) de uma opção de compra européia vanilla quando os retornos do ativo de risco são representados por um processo de Wiener, e comparamos os resultados obtidos com a estratégia de controle derivada do modelo de Black & Scholes. / In this thesis we approach the mean-variance hedging problem of derivatives in incomplete markets employing the theory of stochastic optimal control with quadratic optimization criteria. We developed a general derivatives pricing and hedging model in incomplete markets, in discrete time, capable of accommodating any type of European payoff contingent on n risky assets. In this model, the market may exhibit different operating modes, which were mathematically formalized by means of a Markov chain. We also developed a general derivatives pricing and hedging model in incomplete markets, in discrete time and continuous state space, capable of accommodating any type of European payoff contingent on one risky asset whose returns are described by a jump diffusion process. Even further, we developed closed-form analytical expressions for the pricing and hedging of a European vanilla call option in two situations: (1) when the risky asset returns are described by a jump diffusion process, and (2) when the risky asset returns are described by a Wiener process. Finally, we simulated the control (hedging) of a European vanilla call option when the risky asset returns are described by a Wiener process, and compared the results to those obtained with the control strategy derived from the Black & Scholes model.

Esta dissertação busca verificar se existem práticas relacionadas a Gerenciamento de Resultados (a partir das Escolhas Contábeis) que sejam provenientes do impacto da contabilização de derivativos nas instituições bancárias em funcionamento no país sob a supervisão do Bacen, com posição em 1º/12/2008. Uma das inovações deste estudo é que, além da utilização de todos os Bancos na posição considerada, o que perfaz um censo, esta pesquisa possui enfoque com base na Teoria das Escolhas Contábeis. A abordagem desta dissertação é empírico-analítica, a hipótese geral é de que não existe Gerenciamento de Resultados para todas as instituições analisadas e o método utilizado considera a técnica de análise de dados em painel e regressões com variáveis dummy. As classificações para a utilização dessas variáveis compreendem: tamanho dos Bancos (por meio do Ativo Total e também da classificação já existente divulgada trimestralmente pelo Bacen); origem, segregando os Bancos em brasileiros e não brasileiros; níveis diferenciados de Governança Corporativa, em que se distinguem aqueles que são ou não adeptos dos Níveis 1, 2 ou Novo Mercado; e acompanhamento por analistas, em que se separaram as instituições entre aquelas que são ou não acompanhadas por profissionais (as informações foram retiradas do site da Thomson One Analytics). A base de dados estende-se de 2002 a 2008, para 158 Bancos, com 1.044 observações. As evidências apontam que, de modo geral, não foi possível identificar pelas variáveis utilizadas nos modelos, na maioria das situações testadas, Gerenciamento de Resultados, a partir das Escolhas Contábeis, isto é, não há evidência empírica, por essas variáveis, que os Bancos no Brasil, independentemente do tamanho, origem, níveis diferenciados de Governança Corporativa e acompanhamento por analistas, utilizem a contabilização de derivativos como instrumento de Gerenciamento de Resultados. / This dissertation aims at verifying whether there are Earnings Management practices (regarding Accounting Choices) resulting from the impact of accounting for derivatives in Bank institutions available in Brazil, with position on 12/01st/2008, under Brazils Central Bank supervision. One of the innovations of this study is that in addition to the use of all Banks in the mentioned position, which consists of a census, this practice has its focus on Accounting Choice Theory. The approach of this dissertation is an empirical-analytical one, and its general hypothesis is that there is no Earnings Management for all considered institutions. Additionally, the method considers the panel data analysis and regressions with dummy variables. The classification for the use of these variables includes: size (through Total Asset) of the Banks and also another existing classification, which Brazils Central Bank discloses trimestrally; origin, (Brazilians and non-Brazilians Banks); differenced levels of Corporate Governance, which distinguishes among those that are or are not placed on Level 1, 2 or New Market; and accompaniment by analysts, in which institutions are separated among those that are or are not accompanied by those professionals (the information is taken from the Thomson One Analytics website). The data basis ranges from 2002 up to 2008, for 158 Banks, with 1.044 observations. The evidences point out that it was not generally possible to identify, in the models, in the majority of the tested situations, Earnings Management through Accounting Choices, which means that it was not found empirical evidence that Banks in Brazil, regardless of the size, origin, differenced levels of Corporate Governance and accompaniment by analysts, use accounting for derivatives as a tool for Earnings Management.

A Hipótese de Eficiência de Mercado (HEM) pode ser sumarizada por esta definição: ?A market in which prices always ?fully reflect? available information is called ?efficient?.? (Fama, 1970). Nesta tese é investigada a existência de conteúdo informacional, sobre o comportamento futuro do índice Bovespa a vista, nas posições de contratos futuros de índice Bovespa em aberto carregadas de um dia para o outro pelos diferentes tipos de participantes desse mercado. Por meio do uso da metodologia de cointegração de Johansen e da abordagem de modelagem GETS, foi encontrado conteúdo informacional, mas seu poder explicativo não é alto, situando-se entre 10 e 20 %. / The Efficient Market Hypothesis (EMH) can be summarized by this definition: ?A market in which prices always ?fully reflect? available information is called ?efficient?.? (Fama,1970). In this dissertation is investigated the existence of information content, regarding the future behavior of spot Bovespa index, in the open positions of futures contracts of Bovespa index carried overnight by the different types of participants of this market. Using Johansen?s cointegration framework and the GETS modeling approach, was found some information content, but the explanation power is not high, lying between 10 to 20%.

Made available in DSpace on 2016-04-25T16:45:05Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Mauricio Jose Afonso Martinho.pdf: 6139321 bytes, checksum: 2745099dc0a4277d9077c3f6007eb513 (MD5) Previous issue date: 2005-05-16 / nenhum / During the last six years, the exchange rate in Brazil has been presenting a high volatility, mainly due to the end of exchange rate fixing, in the beginning of 1999, and due to the consequently implementation of a policy which provided the exchange rate prices flexibility. Within this context, companies that hold assets and liabilities linked to the exchange rate variation, and do not have a hedge policy, will be liable to the exchange rate risk exposure, that is, their financial results tend to present straight dependence to the exchange rate variation. One of the manners to reduce the exchange rate risk exposure is the utilization of derivatives instruments, which internal market negotiations also presented a meaningful increase, during the period mentioned above. The applying of these deals in the exchange rate risk management is the main objective of these research. Thus, it was looked for a methodology which considers quantitative and qualitative variables aiming to confirm the effectiveness of the derivatives deals in reducing the exposure to the exchange rate volatility. To achieve this objective, it was developed a research that can be divided in two main steps. Firstly, it was obtained, by a bibliographic search, the mainly characteristics of the derivative instruments linked to exchange rate, considering the national market, as well as the financial risk management importance in companies that present exchange rate risk exposure. Secondly, it was selected a case study research which considers all hedge transactions done by an automotive company, performing in the internal market, and also the assets and liabilities that motivate these deals as from 1998, period in which the company began to present an exposure increase to the exchange rate volatility. At the end, the analysis of the hedge transactions results combined to the products of the assets and liabilities, object of the protections, demonstrated that the objectives defined in the beginning of the deals by the company were attained, meaning that the derivative instruments revealed themselves as efficient tools to the company exchange rate risk management / Nos últimos 6 anos, a taxa de câmbio no Brasil vem apresentando elevada volatilidade, decorrente principalmente do fim da fixação da paridade cambial, a partir do início de 1999, e da conseqüente implementação de uma política de flexibilização da oscilação dos preços das moedas. Dentro desse contexto, empresas que detenham ativos e passivos atrelados à variação da taxa de câmbio, e não possuam políticas de hedge, ficam sujeitas ao risco de exposição cambial, isto é, seus resultados operacionais e financeiros tendem a apresentar forte dependência do comportamento das taxas de câmbio. Uma das formas de redução do risco de exposição às flutuações das paridades cambiais é a utilização de instrumentos de derivativos, cujas negociações no mercado nacional, durante o período citado acima, também apresentaram um crescimento expressivo. A aplicação dessas operações na gestão de risco cambial é o objetivo maior deste trabalho. Procurou-se aqui, uma metodologia que considerou variáveis quantitativas e qualitativas visando comprovar a eficiência das transações de derivativos na redução da exposição à volatilidade da taxa de câmbio. Para alcançar este objetivo, foi desenvolvida uma pesquisa que pode ser dividida em duas etapas principais. Na primeira buscou-se o levantamento, através de pesquisa bibliográfica, das principais características dos instrumentos de derivativos cambiais, considerando o mercado nacional, assim como da importância da gestão do risco financeiro nas empresas que apresentem exposição cambial. A segunda etapa, foi dedicada ao estudo de caso que levou em consideração a análise conjunta de todas as operações de hedge realizadas por uma companhia do setor automotivo e atuante no mercado nacional, assim como dos ativos e passivos motivadores dessas transações, a partir do ano de 1998, período em que a mesma empresa passou a ficar mais exposta à volatilidade cambial. Por fim, a análise dos resultados das transações de hedge combinada ao produto dos ativos e passivos, objetos de proteção, demonstrou que os objetivos definidos pela empresa, no início das operações, foram atingidos, ou seja, os instrumentos de derivativos revelaram-se como ferramentas eficientes para a gestão do risco cambial da companhia

Submitted by Isac Almeida Terceiro (isacterceiro@gmail.com) on 2016-07-07T17:48:43Z No. of bitstreams: 1 IsacTerceiro_Dissertação_2016.pdf: 3446936 bytes, checksum: dd377a9e84c301816ac765fe0cf282e5 (MD5) / Approved for entry into archive by Marivalda Araujo (masilva@ufba.br) on 2016-07-08T16:27:44Z (GMT) No. of bitstreams: 1 IsacTerceiro_Dissertação_2016.pdf: 3446936 bytes, checksum: dd377a9e84c301816ac765fe0cf282e5 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-07-08T16:27:44Z (GMT). No. of bitstreams: 1 IsacTerceiro_Dissertação_2016.pdf: 3446936 bytes, checksum: dd377a9e84c301816ac765fe0cf282e5 (MD5) / Esta dissertação buscou estudar a relação existente entre fatores de riscos financeiros e atributos das empresas e o hedge accounting em empresas brasileiras não financeiras. Por meio de um método empírico exploratório, foram analisadas as notas explicativas de 290 empresas com ações negociadas na BM&F Bovespa, para as demonstrações contábeis de 2013 e 2014. Então foram realizadas estatísticas descritivas e desenvolvida uma equação de regressão logística com análise de dados em painel. Os resultados apontam que as maiores fontes de exposição a riscos financeiros de mercado são o risco de taxa de juros, risco cambial e o risco de preços de commodities, nesta ordem. Contudo o maior nível de contratação de derivativos foi dedicado ao risco cambial, seguido pelo risco de taxa de juros. Foram encontradas evidências de que o tamanho do ativo, a emissão de ADR, a remuneração global dos administradores e a exposição bruta a riscos financeiros são associados significativamente à adoção ao hedge accounting. Por outro lado, fatores como o endividamento e a classificação das empresas em grupos diferenciados de governança corporativa não se mostraram estatisticamente significativos. / This dissertation attempted to study the relationship between financial risk fators and companies attributes with hedge accounting adoption by brasilian non financial companies. Through an empirical and exploratory method, the notes of 290 companies listed on the BM&F Bovespa were analyzed, about the financial statements for 2013 and 2014. So were performed descriptive statistics and developed a logistic regression, on panel data analysis. The results show that the largest sources of exposure to market financial risks are the risk of interest rate, foreign exchange risk and the risk of commodity prices, in that order. However the highest level of use of derivatives was dedicated to foreign exchange risk, followed by the risk of interest rate. Evidences was found that the total asset size, the issue of ADR, the executive compensation and the gross exposure to financial risks are significantly associated with the adoption of hedge accounting. On the other hand, factors such as debt and classification of companies in differentiated group of corporate governance were not statistically significant.