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The purpose of this Master's thesis is divided into two steps. The first step sums up all the relevant theory about financial crises and monetary policies. The second step analyzes not only the past but focuses mainly on the global financial crisis which started in 2007. The cornerstones of this analytical bloc are monetary policies of central banks in China, Venezuela, Denmark and the Czech Republic. Two hypotheses are stated in the beginning of this Master's thesis. These focus on fixed exchange rate regimes and foreign exchange reserves. The analytical part of Master's thesis tries to prove whether these hypotheses can be marked as valid or invalid.

Cette thèse a pour objectif d’apporter de nouveaux éclairages sur certaines questions liées aux mésalignements de change réels et aux régimes de change dans les pays en développement et les économies émergentes. Dans un premier axe de recherche, nous réexaminons le lien entre les mésalignements de change et la croissance, en intégrant un canal de transmission dit de "la dette en devises". Nous montrons l’existence d’un canal financier de la dette en devises à travers lequel les mésalignements de change exercent un effet opposé, par rapport au canal traditionnel de la compétitivité-prix, sur la croissance. En outre, nous mettons en lumière le rôle joué par le régime de change dans la relation mésalignements de change-croissance et l’importance de la compatibilité du régime monétaire en vigueur avec la structure de la dette extérieure libellée en devises. Dans le second axe de recherche, nous nous intéressons à l’efficacité de la politique de change dans la prévention/correction des mésalignements de change. Nous montrons tout d’abord qu’en l’état actuel des choses, il est difficile d’établir une relation robuste entre les régimes de change et les mésalignements de change en raison notamment des définitions différentes des régimes monétaires adoptées par les classifications de facto des régimes de change. En particulier, seules les classifications permettant de distinguer les régimes monétaires défectueux permettent de discriminer les performances des régimes de change en matière de mésalignements de change. Nous montrons enfin que la transmission des variations du taux de change nominal au taux de change réel n’est pas systématiquement liée à l’ampleur de l’ajustement nominal mais qu’elle dépend fortement de la distorsion initiale du taux de change réel. / The aim of this PhD thesis is to provide new insights on some key issues related to currency misalignments and exchange rate regimes in developing countries and emerging economies. The first focus explores and enlarges the issue of the transmission channels from currency misalignments to economic growth by including the foreign currency-denominated (FCD) debt channel. We first evidence the existence of this FCD debt channel through which currency misalignments affect growth. More specifically, we find that this channel attenuates the traditional impact of price competitiveness on economic growth. Second, we highlight the role played by the exchange rate regime in the currency misalignments-growth nexus as well as the importance of the compatibility between the existing monetary arrangement and the structure of the external debt denominated in foreign currencies. The second research topic focuses on the effectiveness of the exchange rate policy for the prevention/correction of currency misalignments. We first seek to better understand the impact of exchange rate regimes on the levels of currency misalignments, by relying on different de facto classifications of exchange rate regimes. The evidence appears to be mixed. We do not find a clear relationship, but, the classifications that distinguish nonfunctioning monetary regimes seem more willing to discriminate exchange rate regimes on the basis of their performances regarding currency misalignments. Finally, we show that the transmission of nominal exchange rate variations to real exchange rates is not necessarily linked to the magnitude of the nominal adjustment but rather depends on the initial distortion of the real exchange rate.

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Kadangi neigiami šalies mokėjimų balanso rodikliai gali būti būsimo šalies ekonominio nuosmukio ar krizės priežastis, todėl būtina suvokti, kokia šių rodiklių įtaka šalies daromiems sprendimams bei nustatyti, ar šių rodiklių pagalba galima prognozuoti būsimas šalies valiutų krizes, kitaip dar vadinamas mokėjimų balanso krizėmis. Atsižvelgiant į tai, magistro baigiamajame darbe analizuojama mokėjimų balanso krizės situacija bei jos pasireiškimo tikimybė Lietuvoje. Atliktas tyrimas aktualus, nes mokslinėje literatūroje Lietuvos mokėjimų balanso krizės susidarymo rizikos analizės per pastaruosius metus nepasitaikė. Ypač Lietuvai tai aktualu dėl pastarųjų metų pasaulinių įvykių, nulėmusių Lietuvos ekonomikos smarkų smukimą. Taip pat pažymėtina, kad užsienio šalyse vis daugėja atvejų, kai šalis dėl išeikvotų užsienio valiutos rezervų patiria mokėjimų balanso krizę, priverčiančią šalį imtis drastiškų veiksmų siekiant išgelbėti šalies ekonomiką. Atsižvelgiant į aukščiau minėtą, iškeliama mokslinė darbo problema klausimu „Ar galima prognozuoti apie Lietuvos mokėjimų balanso krizės reiškinį remiantis mokėjimų balanso sąskaitų pokyčiais bei pagrindiniais makroekonominiai rodikliais, įtakojančiais mokėjimų balanso sąskaitas?“ Darbo tikslas – atlikti Lietuvos mokėjimų balanso krizės rizikos analizę ir ištirti, pagal kuriuos šalies ekonominius ir statistinius rodiklius galima prognozuoti šį reiškinį. Tyrimo objektas – Lietuvos, Latvijos ir Estijos detalūs statistiniai mokėjimų balanso... [toliau žr. visą tekstą] / As the country's negative balance of payments indicators may signal the country's future economic downturn or causes of the crisis, it is necessary to understand how these variables influence country’s decisions and determine whether these characteristics can help predict future currency crises in the country, also known as the balance of payments crisis. The paper of master degree analyzes the balance of payments crisis situation and its likelihood of occurring in Lithuania. A study carried out is relevant because the scientific literature does not provide any analysis regarding the Lithuanian balance of payments crisis over the past few years. It is especially relevant in Lithuania as the worldwide events in the recent years have led to a rapid decline of the Lithuanian economy. It should also be noted that there is a growing number of cases of foreign countries experiencing balance of payments crisis, subjecting the country to take drastic action to save the country's economy. According to the above mentioned, the problem is formulated: "Is it possible to predict the Lithuanian balance of payments crisis phenomenon on the basis of balance of payments accounts, and key developments in macroeconomic indicators, influencing the balance of payments accounts?" The main goal is to analyze the Lithuanian balance of payments crisis risk and determine which country's economic and statistical indicators can predict this phenomenon. The object of the research - the detailed... [to full text]

The disclosure of information about the policy making process and the release of new databases may add relevant information about the exchange rate to guide the public's expectation, but may also mislead it. Asymmetric information also reinforces the importance of the learning process for policy makers and financial markets. This dissertation focuses on the role of information in the political economics of exchange rates. The two first chapters provide empirical studies of how access to information shapes and constraints the choice of exchange rate policy (official statement and implemented policy). The last chapter considers the question of whether international banks learn from their previous crisis experiences and reduce their lending to developing countries as a result of a financial crisis. It focuses on the experience accumulated with past financial crises. / Doctorat en Sciences économiques et de gestion / info:eu-repo/semantics/nonPublished

This thesis discusses the phenomenon of currency crises, in particular it is devoted to empirical identification of crisis periods. As a crisis indicator, we aim to utilize an exchange market pressure index which has been revealed as a very powerful tool for the exchange market pressure quantification. Since enumeration of the exchange market pressure index is crucial for further analysis, we pay special attention to different approaches of its construction. In the majority of existing literature on exchange market pressure models, a currency crisis is defined as a period of time when the exchange market pressure index exceeds a predetermined level. In contrast to this, we incorporate a probabilistic approach using the extreme value theory. Our goal is to prove that stochastic methods are more accurate, in other words they are more reliable instruments for crisis identification. We illustrate the application of the proposed method on a selected sample of four central European countries over the period 1993 - 2012, or 1993 - 2008 respectively, namely the Czech Republic, Hungary, Poland and Slovakia. The choice of the sample is motivated by the fact that these countries underwent transition reforms to market economies at the beginning of 1990s and therefore could have been exposed to speculative attacks on their newly arisen currencies. These countries are often assumed to be relatively homogeneous group of countries at similar stage of the integration process. Thus, a resembling development of exchange market pressure, particularly during the last third of the estimation period, would not be surprising.

La mise en place de l'Euro en 1999 a constitué un événement économique majeur pour les Etats européens. La crise financière de 2007, puis la crise de la dette souveraine en 2010, ont amené à remettre en question la pérennité de la zone Euro, et la capacité de certains de ses membres à respecter leurs engagements vis-à-vis de la monnaie unique. Les mesures d'austérité mises en oeuvre au sein de l'Union Economique et Monétaire dans le contexte actuel de crise peuvent constituer pour certains Etats une tentation supplémentaire pour quitter la monnaie unique et recouvrer leur indépendance monétaire et fiscale. Une sortie de la zone Euro de la Grèce, voire d'autres Etats membres en difficulté (Portugal, Irlande, Italie, et Espagne) n'est aujourd'hui plus un scénario à exclure. Cette thèse se propose de considérer la question du régime monétaire optimal, régime de change flexible ou union monétaire, pour les 17 pays de la zone Euro, dans le cadre des crises financières et de dettes souveraines qui les affectent actuellement. Le premier chapitre est général et vise à démontrer formellement la survenue d'une rupture structurelle due au passage à la monnaie unique en 1999. Il montre qu'une telle rupture s'est bien produite pour les pays de la zone Euro autour de l'année 1992, qui a marqué l'adoption du traité de Maastricht et la mise en place des critères de convergence pour l'adoption de l'Euro. Cette rupture n'est pas partagée par les trois pays européens qui ont préservé leur monnaie (Royaume-Uni, Suède, et Danemark). Le second chapitre constitue le coeur de ce travail. Il présente le modèle de référence utilisé pour mener la comparaison entre les deux régimes monétaires considérés pour la zone Euro. Il s'agit d'un modèle à deux pays intégrant des rigidités financières dans le cadre des transactions interbancaires conclues entre les Etats membres. Le modèle, une fois étalonné pour la zone Euro, suggère que les rigidités financières peuvent jouer un rôle considérable dans la dynamique de ces Etats, les chocs affectant les économies partenaires pouvant contribuer de manière significative à la dynamique nationale. Les simulations numériques préliminaires de crise financières menées sur le modèle ne permettent pas d'apporter de réponse concluante quant aux performances des deux régimes monétaires envisagés, le régime de change flexible semblant amener une stabilité accrue, là où une union monétaire permet une récupération plus rapide suite à la crise initiale. Le dernier chapitre remplit un double objectif. Il propose d'abord un critère de bien-être formel pour l'évaluation des performances respectives des deux régimes considérés. Il développe également un certain nombre d'extensions au modèle de référence, afin d'intégrer la dette souveraine, et les politiques de crédit (Covered Bonds Purchase Programme et Securities Markets Programme) mises en place par la BCE depuis le début de la crise. Les résultats montrent qu'en l'absence de politiques interventionnistes de la part de la Banque Centrale Européenne, une grande majorité des Etats de la zone Euro (15 sur 17) bénéficieraient d'un plus haut niveau de bien-être dans un régime de change flexible. Toutefois, les conclusions s'inversent dans le cadre du Securities Markets Programme, où les Etats membres deviennent alors majoritairement favorables au régime d'union monétaire. Celà suggère que la BCE a un rôle à jouer au sein de l'espace monétaire Européen qui va au-delà de sa fonction première d'instigatrice de la politique monétaire. / The introduction of the Euro currency in 1999 represented a major event for the European economies. The 2007 financial crisis and the subsequent 2010 sovereign debt crisis have led to question the sustainability of the Euro area and the capacity of certain member states to fulfil their commitments with respect to the single currency. The numerous austerity plans implemented within the Economic and Monetary Union in the current context of crisis constitute additional arguments for certain states to leave the single currency and retrieve their fiscal and monetary independences. It is not unconceivable anymore for countries such as Greece, Portugal, Ireland, Italy and Spain (the PIIGS) to envisage exiting the Euro area. This thesis considers the issue of determining the optimal monetary regime  flexible exchange rates or monetary union  for the 17 Eurozone countries, accounting for the current financial and sovereign debt crises. Chapter 1 is general and aims at formally establishing the occurrence of a structural break attributable to the 1999 passage to the single currency. It shows that such a break did take place for Euro area countries around 1992, the year which marked the adoption of the Maastricht Treaty and the settlement of the convergence criteria for the Euro. This break is not shared by the three European States which chose to preserve their own currencies (the United Kingdom, Sweden and Denmark). Chapter 2 constitutes the core of this work. It introduces the benchmark model used to perform the comparison between the two monetary regimes considered for the Euro area. It features a two-country open-economy model integrating financial frictions through cross-border interbank markets. Once calibrated for the Euro area, the model suggests that financial rigidities may play a substantial role in the dynamics of Eurozone economies, with a potentially significant impact of shocks affecting the partner economies over national developments. Preliminary financial crisis simulations run on the model prove inconclusive to assess the performances of the two monetary regimes contemplated. On the one hand, the flexible exchange rate regime results in improved stability, but on the other hand the monetary union typically allows for faster recovery following the initial crisis trigger. The third and final chapter meets a double purpose. It first proposes a formal welfare criteria to assess the respective performances of the two monetary regimes under consideration for the Euro area. It then augments the benchmark model with a number of extensions, so as to integrate sovereign debt and the diverse credit policies (Covered Bonds Purchase Programme and Securities Markets Programme) implemented by the ECB since the beginning of the crisis to the basic framework. The results show that absent credit policies, a vast majority of Euro area members (15 out of 17) would enjoy higher welfare levels under a flexible exchange rate regime. These conclusions nevertheless reverse under the Securities Markets Programme, where a majority of member states then favour the monetary union. This suggests that the ECB has a role to play for the Euro area which goes beyond its primary function of monetary policy maker.

Este trabajo fue motivado por el creciente número de crisis financieras internacionales que se habían producido durante la última década (1995-2005) y por la ausencia de un modelo de referencia que pudiera explicar dichos fenómenos. El hecho básico es que estos son consecuencia de decisiones tomadas por agentes económicos. Cualquier decisión no sólo está basada en unos criterios estrictamente económicos sino que incorpora aspectos institucionales.Este trabajo ha tenido como propósito realizar un estudio sobre la incidencia de las instituciones (en el sentido definido por Douglass North) durante la resolución y gestión de una crisis financiera de origen cambiario. Este estudio se inscribe dentro de una corriente de investigaciones en del campo de la Economía Política de las crisis financieras y pretende ser una aportación que permita ampliar el conocimiento actual adentrándose en el terreno institucional y en la toma de decisiones.El análisis ha consistido en un estudio de caso con las siguientes premisas: tres momentos históricos distintos, y por tanto unas instituciones distintas, tanto a nivel mundial (existencia de tres órdenes distintos) como a nivel interno; tres regímenes de tipo de cambio distintos, aunque compartan como característica principal un grado de fijación considerable; y que han sido sacudidos por tres crisis financieras diferentes. Esas características comunes conducían a circunscribir la investigación a un determinado territorio. La elección recayó sobre un país "eternamente fascinante": Argentina.La conclusión principal es que el Sistema Monetario Internacional ha funcionado relativamente bien cuando todos los actores se atenían las mismas instituciones informales. Si se daba este requisito, las sucesivas crisis se superaban elaborando nuevas instituciones formales u organizaciones y el enforcement no era necesario. En el caso contrario, la creación de nuevas instituciones formales u organizaciones no tenían efecto alguno y toda la presión del mundo no frenaba la crisis, a lo sumo, la retardaba con los consecuentes efectos negativos sobre la economía real. Por tanto, las instituciones informales son un elemento fundamental en su influencia sobre los regimenes de tipo de cambio.

Cette thèse se compose de trois essais autonomes sur le marché boursier chinois. Le premier essai examine le processus de la découverte du prix des actions A et H pour des sociétés chinoises double cotées à la fois sur les bourses de Shanghai/Shenzhen et de Hong Kong durant les sessions d'échange communes. Nous mettons en évidence une relation de long terme entre les prix des actions A et H. En appliquant la méthode de l'information partagée de Hasbrouck (1995), il apparaît, quand la Chine adoptait un régime de change fixe, le marché domestique contribuait plus d'information à la découverte du prix que le marché étranger; tandis que sous un régime de change flexible, c'est le marché étranger qui dominait dans la découverte du prix.Le deuxième essai prenant les réformes chinoises du régime de Juillet 2005 et de Juillet 2008 comme des événements spéciaux, il étudie si ces changements de régime de change affectent l'arbitrage entre les marchés des actions A et H. En comparant les niveaux des impacts des facteurs idiosyncratiques sur la décote de prix des actions A et H avant et après les changements de régime, les résultats montrent que la relaxation des contrôles des changes ne favorise pas l'arbitrage entre les deux marchés. Par ailleurs, ce changement de régime de change introduit un risque de change important dans la stratégie des arbitragistes.Le troisième essai aborde la transmission d'information en séance et hors séance de cotation en termes de rendements et de volatilités entre la Chine, l'Amérique et l'Europe. Le problème du synchronisme est considéré avec soin dans la modélisation bivariée avec la Chine comme référence avec des données journalières. / This thesis consists of three self-contained essays on the Chinese stock market. The first essay examines the price discovery process of Chinese dual-listed firms on the A-share and H-share markets during overlapping trading hours. We provide evidence that there exists a long-term relationship between the A- and H-share markets. By applying the information share model of Hasbrouck (1995), we find that: under a fixed exchange rate, the A-share market contributes more innovations in price discovery than the H-share market; while under a managed floating exchange rate, it is the H-share market that plays a dominant role in the price discovery process.In the second essay, by using the exchange rate regime changes of July 21, 2005 and July 01, 2008 of as special events, we examine whether changes in exchange-rate regime affect the intensity of inter-market arbitrage between A- and H-share markets. By comparing the significance of the impact of idiosyncratic factors on the H-share discount before and after the changes of exchange rate regime, the results show that the relaxation of exchange controls does not encourage inter-market arbitrage between the Chinese mainland and Hong Kong markets. Further, the switch from a fixed to a floating exchange-rate regime introduces an important exchange rate risk to arbitrageurs.The last essay studies daytime and overnight information transmission in terms of returns and volatility between China, America and Europe. The asynchronicity issue is carefully considered in the bivariate modelling with China as benchmark with daily data.