Le divorce entre rentabilité et croissance qui a émergé depuis les années 80 soulève un paradoxe qu’il convient d’expliquer. La réalisation macroéconomique des profits étant déterminée par les dépenses des capitalistes, le ralentissement de l’accumulation ne peut pas (théoriquement) s’accompagner d’un redressement de la rentabilité, toutes choses égales parailleurs. Après avoir rappelé, dans un premier chapitre, que la financiarisation n’est que le dernier avatar d’une tendance longue du capitalisme à s’extraire de l’économie réelle, nous montrons, dans un deuxième chapitre, que la financiarisation conduit, pour la firme individuelle, à une réorientation vers les exigences de rentabilité actionnariales, au détriment des managers et del’accumulation du capital, de la sécurité financière (endettement) et réelle (utilisation des capacités), ainsi qu’en défaveur des salariés (salaire réel). Après avoir traité, dans un troisième chapitre, de deux questions méthodologiques embarrassantes pour les modèles kaleckiens de croissance et de distribution (peu plausibles dans l’ensemble, instables pour les plus plausibles), nous utilisons, dans le quatrième chapitre, une seconde approche macroéconomique (modèle stock-flux cohérent) où le conflit affecte la répartition (inflation conflictuelle) et l’accumulation (arbitrage entre croissance et rentabilité). Nous montrons alors que la distribution de dividendes et le rachat d’actions permettent, dans les limites autorisées par l’endettement, d’alimenter la consommation des rentiers, et de réaliser la rentabilité exigée, malgré le ralentissement de l’accumulation. / The divorce between profitability and growth that emerged since the 80s raises a paradox that has to be explained. The macroeconomic realisation of profits being determined by capitalists’ spendings, the slowdown of accumulation cannot come (theoretically) with a profitability recovery, others things being equal. After having recalled, in a first chapter, that financialisation is only the last avatar of a long trend for capitalism to escape from real economy, we show, in a second chapter, thatfinancialisation leads, for the individual firm, to a reorientation towards shareholders’ profitability claims at the expense of managers and capital accumulation, financial (indebtedness) and real (capacity utilisation) security, and also of workers (real wage). After having faced, in a third chapter, two methodological, embarrassing questions for kaleckian models of growth and distribution (not very plausible and unstable for the most plausible ones), we use, in a fourth chapter, a second macroeconomic approach (stock-flow consistent model) where conflict impacts distribution (conflict inflation) and accumulation (growth/profit trade-off). We show that dividends distribution and share buybacks allow, within the limits permitted by indebtedness, for a stimulation of rentiers’ consumption and for the realisation of profitability claims, in spite of the slowdown of accumulation.

Le processus d’extension des marchés financiers à la périphérie de l’économie politique globale, dans des endroits où ils étaient auparavant inexistants, est l’objet de la thèse. En prenant le cas exemplaire de la microfinance et de l’inclusion financière au Pérou, je m’interroge sur la manière dont se construisent ces marchés, sur les processus et sur les mécanismes qui s’activent pour les mettre en pratique. L’inclusion financière vise à ériger des espaces économiques centrés sur la finance dans des lieux vierges, en créant de nouvelles machines technico-sociales capables d’approfondir la pénétration des marchés financiers et d’y insérer les masses d’individus jusque-là laissés en marge. J’affirme qu’il est important de s’intéresser à ce processus créatif parce qu’il vise à enrôler dans l’économie capitaliste à dominance financière un immense réservoir de valeur, certainement périphérique, mais absolument pas accessoire: l’économie informelle. Ma thèse vise à comprendre les motifs, les moyens et les incidences de l’insertion de ce réservoir. Je soutiens que la logique de l’accumulation capitaliste de la finance et celle de la croissance inclusive du développement néolibéral président au projet d’inclusion financière en tant que motivation. J’explique que la microfinance s’étend moyennant une proximité grandissante avec la haute finance: les fournisseurs de services financiers et les clientèles s’alignent autour de son mode de fonctionnement. Je soutiens que l’inclusion financière articule un mécanisme central —la différenciation— pour étendre et rentabiliser la finance périphérique, et que c’est ce mécanisme qui porte à conséquences sur la forme de marché qui est créé: on admet certaines manières de faire la finance et on en rejette d’autres, on insère dans le marché les personnes potentiellement fonctionnelles alors qu’on rejette les plus récalcitrantes, et on applique aux inclus une tarification adaptée. En alliant des institutions, des produits financiers et des consommateurs différenciés, il devient possible d’activer l’inclusion de l’économie informelle dans les circuits financiers dominants, pour pouvoir ensuite s’approprier la valeur qui y est créée. En mobilisant des théories structuralistes et des outils de l’approche de Bourdieu, ma thèse cerne une impulsion, la croissance de la microfinance, qui provient des champs de la finance et du développement et qui est relayée vers les acteurs au moyen de l’habitus et des doxais. Ma thèse dépasse cependant les impératifs verticaux et leur mode de transmission en exploitant l’approche par agencements (assemblages) pour éclairer les moyens d’inclusion financière à l’échelle méso, pour exposer pleinement leurs conséquences et pour comprendre comment on arrive à rallier concrètement des impératifs logiques qui entrent en tension. La thèse analyse deux agencements en profondeur: l’agencement ‘BCP-Edyficar-Mibanco’ entre des institutions phares de microfinance et la plus grande banque commerciale péruvienne; et l’agencement d’une structure de coordination public-privé des pratiques d’extension des marchés financiers, la ‘Stratégie nationale d’inclusion financière’. Avec une approche de l’agencement, dont les tendances au délitement du social et à la négligence des macrocontextes politiques sont corrigées par l’articulation avec les impératifs structuraux et certains éléments de la théorie des champs, ma thèse expose ce qui fait courir les composantes de l’économie politique vers l’inclusion financière, ce qui les rends capables de s’aligner et d’être fonctionnelles autour du même projet et ce qui porte politiquement à conséquences pour l’inclusion et l’exclusion.

Cette thèse analyse les conséquences des transformations de la sphère financière sur les canaux de transmission des décisions de politique monétaire, au cours de ces dernières années dans les pays industrialisés. Elle observe que du fait de ces transformations, les établissements bancaires sont passés d'un modèle d'" octroi et détention du crédit " (originate to hold) à un modèle d'" octroi puis cession du crédit " (originate to distribute), ce qui leur permet de recourir davantage aux produits dérivés et à des instruments de transfert du risque de crédit. Elle démontre que ces techniques de gestion actif/passif ont complètement bouleversé les fondements théoriques des canaux traditionnels, en particulier, du canal du crédit. Pour expliquer ces bouleversements, l'analyse a été structurée en deux parties. La première met en évidence, à travers le principe d'accélérateur financier, la manière dont la déconnexion partielle entre la croissance de l'offre de crédits et celle des dépôts bancaires a tendance à renforcer le canal du crédit alors qu'on devait s'attendre à son affaiblissement du fait que toutes les hypothèses-clés mises en avant par Bernanke et Blinder (1988) ont été fragilisées par les innovations financières. La deuxième partie montre, en s'appuyant sur les études empiriques, comment le canal des taux d'intérêt s'est renforcé grâce à la financiarisation croissance des économies industrialisées et à la flexibilité du cadre opérationnel de la politique monétaire.

Ce travail doctoral s'intéresse aux conséquences de la financiarisation sur la conduite des stratégies marketing dans les grands groupes français. Au sein de ces entreprises, engagées dans la course au leadership mondial et qui s'adressent aux marchés boursiers pour financer leur croissance, l'accroissement de la rentabilité pour l'actionnaire est devenu un objectif stratégique majeur. Au même moment, les consommateurs sont décrits comme de plus en plus difficiles à comprendre avec les grilles de lecture traditionnelles, ce qui semble appeler un investissement marketing accru de la part des organisations vers leur base de clients.La mise en discussion des approches de management basées sur le modèle de la shareholder value, d'une part, et des principes de l'orientation marché, d'autre part, montre que leurs fondements conceptuels ne sont pas toujours conciliables. Articuler les logiques client et actionnaire devient un enjeu que les professionnels du marketing sont amenés à relever, et il s'agit de comprendre comment ils le font dans la pratique.Cette problématique, issue à la fois du terrain et de la littérature, fait appel à la grounded theory, positionnement dans lequel s'inscrit la démarche académique employée pour y répondre. Les méthodes qualitatives sont privilégiées sous un angle nouveau en recherche marketing : la perspective pratique. L'étude des discours d'experts et des cadres dirigeants en marketing stratégique de la moitié des entreprises cotées au CAC40 met au jour les tensions de la financiarisation au sein des pratiques de marketing stratégique. / This work deals with the consequences of financialisation on french corporations' marketing strategies. These groups participate to the global leadership comptetition and rely on stock exchange to finance their growth, therefore shareholder value maximisation has become a major strategic objective. At the same time, consumers are described as more and more difficult to understand with the traditionnal marketing tools. This trend calls for a rise in marketing efforts from the organisations toward their customers base.A discussion between the management literature based on shareholder value framework on one hand and the marketing orientation principles on the other hand, leads to identify potential discrepancies within their conceptuel fundations. Balancing client and shareholder orientation represents an issue that marketing professionnals have to face. It is important to understand how they do that in practice.This research question both issued from the empirical and academical field refers to the Grounded Theory. This approach has therefore been adopted in this research wich rely on qualitative methodology with a new perspective in marketing research : the "as practice" field. The discourse study of experts and half of the CAC40 corporations' Marketing Directors enlights the consequences of financialisation on strategic marketing practices.

La finance solidaire constitue un champ fécond d’analyse de la régulation de la finance par l’éthique. Toutefois, dans un environnement financiarisé, la finance solidaire court le risque de perdre son identité solidaire par un processus d’isomorphisme institutionnel. Une telle dérive est perceptible dans le cas de la microfinance dans les pays du Sud. On y repère trois modalités de microfinance selon un ordre croissant d’immersion dans la finance classique via un formatage de l’offre et de l’identité solidaire : la microfinance pré-bancaire (cas d’isomorphisme coercitif), la microfinance bancaire (cas d’isomorphisme normatif) et la microfinance comme actif financier (cas d’isomorphisme mimétique). Les différentes modalités de la microfinance sont modélisées à travers une formalisation mathématique. Cependant, cette difficulté d’articulation de la finance et de l’éthique relève moins de l’influence de l’environnement financiarisé que d’un déficit d’appropriation collective de la finance. Une telle appropriation collective, caractérisée par une initiative à partir des acteurs sociaux, une forte résilience face à l’incertitude, un fort ancrage territorial et un rôle facilitateur de l’État, se voit davantage dans la finance solidaire dans les pays du Nord. / Solidarity-based finance is a fertile field to analyze the regulation of finance by ethics. However, in a “financiarized” environment, solidarity-based finance runs the risk of losing its solidarity identity by an institutional isomorphism process. Such drift is seen in the case of microfinance in the countries of the South. We identify three forms of microfinance according to the degree of immersion in classical finance environment: pre-banking microfinance (coercive isomorphism case), banking microfinance (normative isomorphism case) and microfinance as a financial asset (mimetic isomorphism case). These different forms of microfinance are modelled through a mathematical formalization. However, this difficulty to join finance and ethics is less driven by an influence of the “financiarized” environment than a deficit of finance collective appropriation. Such a collective appropriation, characterized by actions from the social actors, a strong resilience when faced uncertainty, a strong territorial anchorage and the role of the State, is a particular line of solidarity-based finance in the countries of the North.

La thèse interroge les transformations du capitalisme français à partir d’une technique d’acquisition de sociétés par endettement nommée Leveraged Buy­Out (LBO). Grâce au recueil de matériaux quantitatifs et qualitatifs, la thèse examine les conditions dans lesquelles les banquiers, les investisseurs et les dirigeants d’entreprise mobilisent cette « arme organisationnelle » et elle pénètre jusque dans l’entreprise pour en évaluer les effets. Le LBO révèle une transformation à la fois étendue et limitée du capitalisme français durant les dernières décennies. L’étendue du changement peut se mesurer à la croissance spectaculaire de ces opérations et à la diversité des acteurs qui participent au champ. Elles produisent de la valeur disponible qui permet aux investisseurs et aux dirigeants de constituer des fortunes considérables. Elles accélèrent le processus de destruction créatrice, le processus de rationalisation productive et recomposent le pouvoir dans l’entreprise. Mais l’arme organisationnelle a fait l’objet d’une traduction dans le langage du capitalisme français et a due être appropriée par les banquiers et les dirigeants. Le LBO est en quelque sorte auto­limité : sa mécanique comporte une fragilité intrinsèque qui peut déboucher sur des faillites d’entreprise et sur des bulles de crédit. Enfin, les plans de création de valeur peuvent manquer leur objectif car ils s’affrontent à la déstabilisation de l’ordre social d’entreprise due au changement de propriétaire et à l’incertitude sur son attitude future. Au final, le LBO tient son pouvoir paradoxal du fait qu’il contribue à faire bifurquer le capitalisme français loin du « compromis d’après­guerre » tout en conservant les aspects traditionnels de sa structure institutionnelle. / This dissertation deals with the transformations of contemporary French capitalism by analyzing the case of a take­over technique called the Leveraged Buy­Out (LBO). Based on both quantitative and qualitative materials, it examines the conditions under which investors, bankers and managers mobilize this “organizational weapon” and penetrates within companies to asses its effects. As an organizational weapon the LBO reveals both the extent and the limits of the transformation of French capitalism during the last decades. The extent of this transformation can be measured by the impressive growth of LBOs in France and the diversity of actors involved. They produce value to be captured to build enormous fortunes for shareholders and managers. They accelerate the process of creative destruction and the rationalization of production. By emphasizing the efficiency criterion of profitability, they reconfigure power relations within the firm. But change also contains significant limits. This organizational weapon had to be translated into the language of French capitalism and had to be appropriated by cautious bankers and suspicious managers. The LBO is somewhat self­limited: its mechanics contains an inherent fragility that can lead to company bankruptcies and credit bubbles. Finally, value creation plans have to survive the destabilization of the corporate order to be effective and create considerable uncertainty towards the future. In the end, the LBO derives its paradoxical power from it contributing to the bifurcation of French capitalism away from the « post­war compromise » while maintaining its underlying institutional structure.

Cette thèse s'interroge sur les effets de la financiarisation sur la répartition des revenus et la croissance en France depuis le milieu des années 1980. Dans un premier temps, nous dressons un bilan des transformations institutionnelles et macroéconomiques françaises entre 1970 et 2006, qui nous permet de donner une définition empirique de la financiarisation. Trois principales évolutions macroéconomiques ressortent. La première est un recul de la part salariale, qui se stabilise dans les années 1990 à un niveau inférieur à celui des années 1960. Cependant, malgré ce redressement des taux de marge, le taux d'accumulation diminue de façon tendancielle. Enfin, les dividendes distribués par les sociétés non financières augmentent. Ces évolutions ont lieu dans un contexte où les transformations institutionnelles ont conduit à la propagation des principes de création de valeur pour l'actionnaire. Notre démarche théorique a ensuite consisté à construire un cadre modélisé permettant d'analyser les conséquences de l'influence croissante des actionnaires. Pour ce faire, nous avons mobilisé un modèle kaleckien dans un cadre stock-flux cohérent. On montre alors que les effets de la financiarisation sont ambivalents. L'accroissement des normes de rentabilité financière tend à déprimer à la fois la part salariale et l'investissement. Le recul de la croissance entraîne une aggravation du chômage qui entretient en retour la faible progression des salaires et de la demande globale. Cependant, la hausse des dividendes distribués limite ces effets en soutenant pour partie la consommation et la croissance, ce qui stabilise la part salariale.

La finance solidaire constitue un champ fécond d'analyse de la régulation de la finance par l'éthique. Toutefois, dans un environnement financiarisé, la finance solidaire court le risque de perdre son identité solidaire par un processus d'isomorphisme institutionnel. Une telle dérive est perceptible dans le cas de la microfinance dans les pays du Sud. On y repère trois modalités de microfinance selon un ordre croissant d'immersion dans la finance classique via un formatage de l'offre et de l'identité solidaire : la microfinance pré-bancaire (cas d'isomorphisme coercitif), la microfinance bancaire (cas d'isomorphisme normatif) et la microfinance comme actif financier (cas d'isomorphisme mimétique). Les différentes modalités de la microfinance sont modélisées à travers une formalisation mathématique. Cependant, cette difficulté d'articulation de la finance et de l'éthique relève moins de l'influence de l'environnement financiarisé que d'un déficit d'appropriation collective de la finance. Une telle appropriation collective, caractérisée par une initiative à partir des acteurs sociaux, une forte résilience face à l'incertitude, un fort ancrage territorial et un rôle facilitateur de l'État, se voit davantage dans la finance solidaire dans les pays du Nord.

Ce mémoire porte sur la métamorphose des fonds de pension en tant qu'organisations financières dont les activités de placement sont destinées à l'accumulation d'un revenu de retraite. Cette métamorphose est réfléchie dans le cadre d'une analyse de la financiarisation du capitalisme avancé. La financiarisation est définie comme un processus social via lequel la finance tend à encastrer sa propre logique au sein de la régulation de l'activité économique des sociétés contemporaines. Les fonds de pension jouent un rôle moteur au sein de ce processus en raison de leur capacité organisationnelle à centraliser l'épargne salariale et à la convertir en investissement sur les marchés financiers. Nous observons d'une part, qu'en s'accaparant une portion importante des actions émises par les entreprises ainsi que des titres de créance des États, les fonds de pension ont acquis une puissance financière considérable leur permettant d'influencer le fonctionnement normal de l'économie. D'autre part, nous relevons que ce développement financier des fonds de pension semble se construire en opposition avec leur objectif premier de financer les retraites des salariés. Ainsi, à partir du cas canadien, cette recherche s'intéresse plus spécifiquement aux transformations qui animent les fonctions d'intermédiation financière et de protection sociale des fonds de pension dans le contexte de leur montée en puissance. Celle-ci est d'abord située (chapitre I) dans un cadre théorique macro-institutionnel où nous démontrons que le redéploiement de la finance dans l'économie s'appuie en grande partie sur le travail d'intermédiation effectué par ces fonds entre l'épargne, les marchés financiers et les industries. Une revue de la littérature scientifique vient ensuite préciser notre problématique en dégageant les conséquences paradoxales du développement financier des fonds de pension sur le salariat. Après avoir posé ces premiers repères utiles à la compréhension de notre objet de recherche, nous produisons au chapitre II une analyse socio-historique du développement des fonds de pension au Canada. Celle-ci prend la forme d'une typologie historique à travers laquelle sont reconstituées empiriquement les principales phases ayant ponctué le procès d'institutionnalisation des fonds de pension au sein de la société canadienne, et ce, tant sur le plan financier que sur le plan de la protection sociale. Nous proposons finalement au dernier chapitre une interprétation sociologique de la détérioration de la qualité de la protection sociale fournie par les fonds de pension. En nous appuyant sur une analyse détaillée de l'intrusion du risque financier au sein de la structure institutionnelle et organisationnelle des fonds de pension canadiens, nous tentons de démontrer que ces derniers obéissent maintenant à la logique de la spéculation financière au détriment de la logique de la protection sociale. ______________________________________________________________________________ MOTS-CLÉS DE L’AUTEUR : Fonds de pension, financiarisation, protection sociale, retraite, capitalisme avancé, finance, marché, organisation

Cette thèse consiste en une étude sociologique de la propriété foncière (immobilière) moderne en tant que mode principal d'appropriation du sol et forme essentielle du rapport des individus à l'espace dans les sociétés capitalistes. Elle vise plus précisément à dégager des éléments de compréhension sur l'insertion de cette institution dans la dynamique générale d'accumulation du capital et sur l'orientation particulière qu'elle a donnée à l'évolution de ce mode de production. Ce travail permettra de formuler différentes propositions théoriques sur l'assise spatiale que le capital trouve dans la propriété foncière qui pourront, par la suite, être mises à profit dans une étude des développements récents du capitalisme et de la phase de financiarisation dans laquelle il est aujourd'hui engagé. Cette thèse se divise en deux parties. La première comporte trois chapitres qui présentent le cadre théorique sur lequel s'appuiera, dans un second temps, la recherche sur la propriété foncière. Elle débute par un examen des fondements du capitalisme, c'est-à-dire de la forme de société dont ce mode d'appropriation de l'espace est l'une des composantes essentielles. Ce premier exercice est essentiellement inspiré de la réinterprétation des œuvres de Marx proposée par Moishe Postone. Cet auteur insiste sur le procès temporel d'abstraction qui fonde le capitalisme et qui lui donne une trajectoire historique auto-expansive. Il accorde cependant très peu d'importance à l'espace, un univers de pratique pourtant central dans la formation des conditions mêmes de l'accumulation capitaliste. Les chapitres deux et trois visent donc à enrichir la théorie de Postone d'une dimension spatiale qui est examinée à la lumière des réflexions qu'Henri Lefebvre et David Harvey ont consacrées à cette question. Lefebvre souligne le rôle médiateur de l'espace et sa contribution inévitable à la reproduction de toute forme de rapports sociaux. Dans les sociétés capitalistes, la médiation par l'espace est selon lui en grande partie l'œuvre de l'État et prend la forme d'une abstraction qui donne à l'abstraction temporelle du capital les conditions de sa matérialisation et de sa réalisation. Harvey prolonge le travail de Lefebvre en explorant la manière dont la spatialité abstraite du capitalisme se déploie dans toutes les phases de l'accumulation capitaliste et se présente â l'activité sociale en lui imposant ses exigences contradictoires de fixité et de mobilité. La réflexion amorcée par la rencontre des idées de Postone, Lefebvre et Harvey sur le capitalisme et l'espace constitue le point de départ de la deuxième partie portant sur la propriété foncière et ses liens avec le capital. Le chapitre quatre fait d'abord ressortir les principaux axes d'une théorie marxienne de la propriété foncière. Ceux-ci mettent en évidence la participation de l'État à la production d'un espace foncier abstrait qui crée le capital, tout en réunissant les conditions de sa reproduction élargie. Les chapitres suivants tentent de retracer les principaux moments de la construction de ce lien « organique » entre propriété foncière et capital. Ils présentent l'histoire de la propriété privée de l'espace et de son intervention dans le passage du capitalisme agraire à l'industrialisation, puis au fordisme. Le chapitre cinq porte plus spécialement sur les étapes de la construction d'un marché de l'immobilier qui ont permis cette évolution du capitalisme, alors que le chapitre six décrit les mutations de la finance hypothécaire qui ont accompagné ce processus. Plus elle avancera, plus cette étude se concentrera sur l'évolution de la propriété résidentielle ainsi que sur les conditions spécifiques de sa formation en Amérique du Nord. Enfin, le chapitre sept fait la synthèse des observations qui se dégagent du travail qui précède et les met à contribution dans une analyse des transformations contemporaines de la propriété foncière et de sa soumission croissante à des impératifs d'accumulation financière. En s'inspirant de l'exemple du Canada, il montre que la financiarisation du marché de l'immobilier modifie les conditions spatiales de la reproduction du capital et que, par conséquent, elle permet d'envisager la possibilité d'une transformation profonde des modalités mêmes de l'accumulation capitaliste qui dépasse le simple cadre de ce secteur d'activité. ______________________________________________________________________________