Les dernières décennies ont été témoin d’un accroissement considérable du poids et de l’influence de la finance au sein des sociétés contemporaines, un phénomène que les sciences sociales ont commencé à cerner grâce à la notion de financiarisation. La financiarisation demeure un phénomène peu étudié en droit. Notre thèse contribue à son étude en adoptant une approche socio-juridique : elle part de l’hypothèse qu’une telle transformation des rapports sociaux et économiques a été l’occasion de controverses sur la scène juridique, à partir desquelles on peut mieux comprendre ce que représente la financiarisation en droit. Nous avons choisi d’aborder ces controverses à partir d’une question spécifique, celle de l’innovation financière, en prenant comme cas d’étude un type particulier d’instruments financiers ayant bouleversé le paysage de la finance depuis leur apparition dans les années 1980 : les swaps, ou les instruments dérivés de gré à gré. À partir d’une analyse des documents contractuels produits par l’industrie, de la littérature professionnelle de droit financier et du contentieux relatif aux swaps, notre étude retrace l’histoire juridique de ces instruments financiers. Il ressort de notre étude qu’en se livrant à un travail de mise en forme juridique de l’innovation financière, les juristes ont non seulement favorisé le succès des nouveaux marchés d’instruments financiers, mais qu’ils ont en outre amorcé une profonde transformation de la culture juridique du monde des affaires. La financiarisation coïncide ainsi, en droit, avec un renouvellement des concepts, des valeurs, des pratiques, des instruments et des modes d’argumentation que déploient les juristes des milieux financiers. Nous soutenons que, sous l’influence de ces derniers, c’est en fin de compte le droit lui-même qui s’est financiarisé, d’une façon qui a sensiblement accru l’autonomie juridique de l’industrie financière. / The last few decades have witnessed a considerable increase in the weight and influence of finance in contemporary societies, a phenomenon that social scientists have begun to study with the concept of financialization. Financialization remains rarely studied in law. This dissertation contributes to its study by adopting a socio-legal approach: it assumes that such a transformation of social and economic relations must have given rise to controversies in the legal arena, from which one could better understand what financialization means in law. I have chosen to approach these controversies through a specific question, that of financial innovation. I took as a case study a particular type of financial instruments, which have transformed the financial landscape since their invention in the 1980s: swaps, or over-the-counter (OTC) derivatives. Based on the analysis of contractual documents crafted by the industry, of the professional literature in financial law, and of the case law arising from swap disputes, this study recounts the legal history of these financial instruments. It shows that legal practitioners, through the legal shaping of financial innovation, have not only fostered the success of the new markets for financial instruments, but have also initiated a profound transformation of business’s legal culture. Financialization thus coincides, in law, with a renewal of concepts, values, practices, instruments and modes of argument deployed by financial lawyers. I argue that, under the influence of the latter, it is ultimately the law itself that was financialized, in a way that significantly increased the legal autonomy of the financial industry.

Cette thèse est composée de trois chapitres qui analysent essentiellement la problématique de gestion de risque dans les institutions financières en lien avec le cycle économique et examine comment la réglementation influence leurs comportements afin de pratiquer une gestion saine des risques pour garantir la stabilité financière. Le premier chapitre propose une extension du modèle dynamique Nelson-Siegel en permettant aux paramètres de suivre un processus AR-GARCH pour tenir compte du cycle économique. C'est un modèle prédictif de la structure à terme du spread CDS et il permet d'estimer le capital à risque d'un vendeur de protection d'un contrat CDS. Nous trouvons que, plus la maturité et le temps de détention du contrat sont longs, plus la qualité de crédit de l'entité de référence est détériorée. Aussi, plus l'état de l'économie est défavorable, le vendeur de protection d'un contrat CDS est davantage vulnérable et le risque de perdre son capital est plus élevé. Ces résultats mettent en évidence les facteurs à considérer par les gestionnaires de portefeuille de risque de crédit et les autorités de régulation afin de minimiser et de s'assurer d'une gestion efficace du risque. Le deuxième chapitre propose un modèle d'ajustement partiel à changement de régime en implémentant le *Hidden Markov Models (HMM)* pour étendre le modèle d'ajustement partiel standard existant dans la littérature sur la structure de capital des banques. Le modèle d'ajustement partiel avec vitesse d'ajustement constant et celui avec vitesse d'ajustement variable dans le temps présentent tous deux des limites. Le premier modèle ne parvient pas à détecter le changement structurel observé dans le ratio de capital des banques dû aux réformes réglementaires des exigences de capital après la crise financière globale (GFC). Le second modèle peut capter le changement de régime dans le ratio de capital des banques que si les régimes sont observables, ce qui représente un défi. Le HMM proposé a l'avantage de détecter les régimes inobservables et permet d'estimer la vitesse d'ajustement avec changement de régime. Les résultats trouvés montrent que les banques réagissent différemment en période de crise et en période normale. En période de crise, les banques ajustent plus lentement leurs ratios de capital. Par comparaison à la GFC, on constate que les banques ajustent beaucoup plus rapidement leur structure de capital pendant la crise COVID-19. Cela signifie que les banques étaient plus capitalisées avant d'entrer dans la crise COVID-19 que pendant la GFC. La crise COVID-19 était considérée comme un test de résistance pour évaluer l'efficacité de la réforme réglementaire des exigences de capital post-crise. Le troisième chapitre présente un cadre théorique et des exemples numériques pour évaluer les préjudices subis par des investisseurs non professionnels dus à un mauvais conseil de placement. Le préjudice est supposé être vérifiable ex post lorsque les rendements sont réalisés. L'évaluation du dommage est basée sur le principe que l'investisseur doit conserver le même niveau d'utilité espérée que le portefeuille optimal. Ce principe est implémenté à travers plusieurs formules de dommage. Les résultats trouvés montrent que la formule de 'dommages ajustés au marché' la plus utilisée dans la pratique est celle qui minimise le cout pour le conseiller et les prix de conseil payés par l'investisseur mais moyennant une franchise. Ce qui améliore la situation de l'investisseur. / This thesis is written in three chapters which essentially analyze the problematic of risk management in financial institutions according to the business cycle and examine how regulation influences their behavior in order to practice sound risk management to guarantee financial stability. The first chapter proposes an extension of the dynamic Nelson-Siegel model by allowing the parameters to follow an AR-GARCH process to consider the business cycle effect. This model is used firstly to estimate and forecast the term structure of the CDS spread and secondly, to estimate the risk-based capital for a protection seller of a CDS contract. We find that, the credit quality of the reference entity is deteriorated when the maturity and the holding period of the contract are high. In addition, in unfavorable economic conditions, the seller of protection of a CDS contract is more vulnerable and the risk of losing its capital is higher. These factors are essential for effective risk management by credit risk portfolio managers and regulators. The second chapter proposes a regime-switching partial adjustment model by implementing a Hidden Markov Model (HMM) to extend the existing standard partial adjustment model in the bank capital structure literature. Both the partial adjustment model with time-invariant speed of adjustment (SOA) and the one with time-varying SOA have limitations. The first model fails to detect the structural change observed in banks' capital ratio following the regulatory reforms of capital requirements after the global financial crisis (GFC). The second model can capture the regime-switching in bank's capital ratio only if regimes are observable, which is a challenge. The proposed HMM has the advantage of detecting unobserved regime states and allows estimating regime-switching SOA. The results show that banks behave differently during crisis times than during normal periods. I observe an upward shift in banks' SOA after the GFC. Compared to the GFC, the banks' SOA during the COVID-19 crisis is higher than that in GFC. This means that banks were more capitalized before entering the COVID-19 crisis than the GFC. The COVID-19 crisis could be seen as a stress test to assess the effectiveness of the post-crisis regulatory reform of capital requirements. The third chapter presents a theoretical framework and numerical examples to assess the damage suffered by unsophisticated investors following unsuitable advice. Unsuitability claims are assumed to be verifiable ex post once investment returns are realized. The legal compensation principle is expectation damages, i.e., redress paid ex post should make the investors whole in terms of expected utility. This principle is implemented through several damage formulas. The results show that the 'market-adjusted damages' formula most used in practice is the one that minimizes advisor's cost and investor's advice fees but with a deductible. The low advice fee makes customers better off.

Dans ce mémoire, nous adressons l'efficacité du marché financier de l'électricité en Amérique du Nord. Nous regardons spécifiquement la complexité des modèles à terme et la qualité de leurs prévisions. Nous concentrons notre étude sur deux modèles à terme, le modèle simple de Black et Scholes et un plus complexe, défini par Pilipovic. Nous regardons six marchés dans les États-Unis comme la MidColombia, le NP15, le ComEd, le Cinergy, le PJM et le NePool. La plage des données quotidiennes utilisées est de 1997 à 2002, soit pré et post Enron. Nous avons incorporé dans les modèles les propriétés stochastiques fondamentales associées aux prix à terme comme la diffusion de saut et moyenne inversée. Nous employons le facteur de corrélation pour étudier les modèles contre des prix passés et les données projetés. Nos résultats montrent que Black-Scholes est légèrement supérieur pour prévoir le prix court à terme. Les deux modèles ne sont pas appropriés pour l'évaluation à long terme. / In this thesis, we address the efficiency of the financial market of electricity in North America. We specifically look at the complexity of future models and the quality of the forecast. We focus our study on two future models, from a basic model, the Black-Scholes to a more complex, one defined by Pilipovic. We look at six markets in United-States as Mid-Colombia, NP15, ComEd, Cinergy, PJM and NePool. The daily data range from 1997 to 2 002, as pre and post Enron. We incorporated fundamental stochastic properties associated to spot and futures prices as jump diffusion and mean reversion. We use a correlation factor to define the fitness of the models against past and real prices. Our findings show that Black-Scholes is slightly better to foresee short term price. Both models are not appropriate for long term pricing.

L’auteure traite des stratagèmes de propriété occulte et de vote vide orchestrés par l’entremise des instruments dérivés. Dans un premier temps, cette recherche expose les diverses perturbations occasionnées par ces stratagèmes sur le système d’alerte et de notification ainsi que sur le droit corporatif canadien. Pour illustrer ces propos, une revue de la jurisprudence est détaillée. De plus, de nombreuses solutions législatives sont proposées afin de pallier aux utilisations potentiellement abusives des instruments dérivés. La solution la mieux adaptée au contexte des marchés financiers canadiens est finalement sélectionnée. / The research paper herein deals with hidden morphable ownership schemes and empty voting strategies orchestrated through derivatives. Initially, the author exposes the various disturbances caused by these schemes on early warning systems and follows up with repercussions that reverberate through to the Canadian corporate laws framework. Detailed case reviews are also presented to highlight the practical implications of these aforementioned schemes. Legislative solutions to mitigate the potential misuse of derivatives are proposed and ultimately the preferred solution tailored to Canadian financial markets is selected.

L’article 1844 C. civ. suggère que seuls les associés sont titulaires du droit de vote. Une telle affirmation suscite cependant des interrogations. Elle laisse insatisfait, de prime abord, au vu de l’imprécision des contours de la notion d’associé. Elle invite, en outre, à s’interroger sur sa justification. Une analyse attentive des textes montre que pour déterminer le titulaire du droit de vote, ceux-ci se réfèrent indifféremment, à la qualité d’associé ou à la qualité de propriétaire de parts sociales ou d’actions – les deux étant censées se confondre. Et cela s’explique par le fait que les associés sont supposés supporter l’aléa social, aléa inhérent à la propriété de parts sociales ou d’actions. Mais seule la propriété dotée de l’absolutisme que les rédacteurs du Code civil voulaient lui conférer permet de présumer l’aléa social. Or le développement de propriétés temporaires ou pour autrui a conduit à attribuer le droit de vote à des associés ne le supportant pas, ébranlant ainsi la construction sociétaire. A cela, s’ajoutent des pratiques permettant à un non-associé de voter, sans garantie qu’il agisse pour le compte d’un associé. La recherche d’une solution cohérente et complète invite à redéfinir la notion d’associé en la fondant sur l’aléa social. Le droit de vote bénéficierait ainsi aux seuls acteurs courant un tel aléa. Cette solution peut être aisément mise en oeuvre moyennant quelques aménagements des modalités de reconnaissance de la qualité d’associé et des prérogatives sociales. Un encadrement spécifique des mécanismes d’accès au vote par un non-associé reste cependant nécessaire. / Article 1844 of the Civil Code suggests that only shareholders hold voting rights. Such an assertion gives rise to several questions. It leaves dissatisfied, prima facie, considering the vagueness of the concept of shareholder. In addition, it leads to a question about the justification of the allocation of voting rights to shareholders. A careful analysis of the texts shows that, in view of defining the holders of voting rights, they indifferently refer to the capacity of shareholder or to the capacity of owner of shares – as both are supposed to coincide. And this can be explained by the idea that shareholders are meant to bear the corporate hazard. However, this hazard can only be inferred from an ownership corresponding to the absolutist conception of the Civil Code’s authors. Yet, the development of temporary ownerships or ownerships for others has lead to assign voting rights to shareholders who do not bear this hazard, and has undermined the corporate construction. In addition to this, practices allowing a non-shareholder to vote, without assurance that the vote will be cast on behalf of a shareholder, have a similar effect. The pursuit of a coherent and complete solution prompts to redefine the notion of shareholder, basing it on the concept of corporate hazard. Voting rights would thus only benefit to persons who bear such a hazard. This solution can easily be implemented by slightly adapting the current methods for recognizing shareholder’s capacity and corporate rights. Nevertheless, a specific legal framework for devices allowing non-shareholder to vote remains necessary.