Submitted by Beatriz Aguiar (beatriz.aguiar@gmail.com) on 2012-03-16T14:52:06Z No. of bitstreams: 1 Aguiar, B.T. DETERMINANTES DA REMUNERAÇÃO DE DEBÊNTURES NO MERCADO BRASILEIRO.pdf: 7298080 bytes, checksum: 786595d0de15cefb93b4e40131c87e6a (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Isaura Hannickel (gisele.hannickel@fgv.br) on 2012-03-16T15:09:20Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Aguiar, B.T. DETERMINANTES DA REMUNERAÇÃO DE DEBÊNTURES NO MERCADO BRASILEIRO.pdf: 7298080 bytes, checksum: 786595d0de15cefb93b4e40131c87e6a (MD5) / Made available in DSpace on 2012-03-16T15:19:26Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Aguiar, B.T. DETERMINANTES DA REMUNERAÇÃO DE DEBÊNTURES NO MERCADO BRASILEIRO.pdf: 7298080 bytes, checksum: 786595d0de15cefb93b4e40131c87e6a (MD5) Previous issue date: 2012-01-31 / This study aimed to find among the characteristics of the debentures, as rating, maturity and type of issue, what are the determinants of the yield of such bonds in Brazil. In addition, we inserted two dummies to capture the effect of the 2008 financial crisis on the debentures. We used 327 issues indexed to the IPCA and the DI, which occurred between 2000 and 2011. The results show that besides the rating, variables such as maturity, volume, presence of collateral, the type of issue (CVM Instruction 400 or CVM Instruction 476) and date of issue after the 2008 financial crisis, determine the debentures yield in Brazil. / Este estudo teve por objetivo encontrar dentre as características das debêntures, como rating, prazo e tipo de emissão, quais são os determinantes da remuneração desses títulos privados no Brasil. Além disso, inserimos duas dummies para capturar o efeito da crise financeira de 2008 sobre a remuneração das debêntures. Utilizamos 327 emissões indexadas ao IPCA e ao DI, que ocorreram entre 2000 e 2011. Os resultados nos mostram que, além do rating, variáveis como prazo, volume, existência de garantias, o tipo de emissão (ICVM 400 ou ICVM 476) e data de emissão posterior à crise financeira de 2008, determinam a remuneração das debêntures no Brasil.

Made available in DSpace on 2008-05-13T13:47:40Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2185.pdf: 615497 bytes, checksum: 7dea75dc083fb812e19bd08391c0247a (MD5) Previous issue date: 2006-07-31 / As boas práticas de governança corporativa ocupam um espaço cada vez mais significativo no debate acerca da criação das condições necessárias para o desenvolvimento do mercado de capitais. No mercado de capitais brasileiro, no entanto, as reformas legislativas que visam aumentar os direitos dos minoritários geralmente encontram sérios obstáculos políticos. Neste sentido, mecanismos de adesão voluntária por meio de contratos privados, como o Novo Mercado da Bovespa, surgem como uma alternativa nessa direção. Este estudo investiga o impacto que tal adesão aos níveis diferenciados de governança tem sobre o valor que os investidores atribuem às empresas participantes no Novo Mercado. Para isto, realizaram-se duas regressões múltiplas do tipo corte transversal entre as variáveis de governança e as variáveis de valor. Como variáveis independentes, foram consideradas as variáveis binárias indicadoras da adesão a cada nível do Novo Mercado: Nível 1, Nível 2 e Novo Mercado. Como variáveis dependentes de valor, foram utilizados o Q de Tobin e índice P/L. A variável de adesão ao Novo Mercado apresentou o resultado mais significativo para a determinação do valor de mercado medido pelo Q de Tobin quanto pelo índice P/L. Porém, a adesão aos demais níveis de governança não apresenta resultados significativos e conclusivos em relação ao valor. Tais resultados indicam que o mercado de capitais brasileiro atribui maior valor somente às ações das empresas que adotam as mais rígidas práticas de boa governança corporativa.

Made available in DSpace on 2009-11-18T18:56:23Z (GMT). No. of bitstreams: 1 alex.pdf: 531542 bytes, checksum: de5285d37369e2f49c7a0bf3651e3e4c (MD5) Previous issue date: 2008 / O presente trabalho demonstra os principais pressupostos teóricos acerca da Estrutura de Capital, bem como, sua evolução e relevância. Estrutura de capital é um tema ainda controverso na teoria de finanças corporativas. Dentro deste contexto, é revisada a literatura e o desenvolvimento do mercado acionário brasileiro a fim de examinar dentre as duas principais teorias pós Modigliani e Miller (Static Trade-Off Theory e Pecking Order Theory) qual é a preferida e efetivamente utilizada pelas companhias abertas brasileiras.

Este trabalho analisa a reação dos investidores à realização de stock splits e stock dividends pelas companhias abertas com ações negociadas na Bolsa de Valores de São Paulo e busca explicações para a persistência desses eventos na hipótese de liquidez. Para identificar a reação do investidor e, ao mesmo tempo, testar a hipótese de eficiência informacional na forma semiforte, realiza-se um estudo de evento. Cinco indicadores de liquidez são criados para identificar se há diferença entre as médias no período pré-split e pós-split. São eles: volume monetário ponderado pelo lbovespa, volume de títulos, volume de negócios, volume monetário e média de títulos por negócio. Os resultados mostram que mesmo sendo as informações publicamente disponíveis, os investidores alcançam retornos acima dos esperados. Os testes não foram suficientes para revelar se os investidores reagem de maneira diferente a cada um desses eventos. Por outro lado, a segmentação em classes, segundo o número de dias com negociações, demonstrou que as classes menos negociadas possuem os maiores resíduos médios e as maiores variâncias de seus resíduos. Quanto aos indicadores de liquidez, percebe-se que no período pós-split os investidores realizaram, em média, mais negócios, mas o volume financeiro total das negociações diárias não se alterou significativamente quando comparado ao período pré-split. / This paper analyses the investitor's reaction about the fulfil of the stock splits and stock dividends by Open companies with negotiated shares in Stock Exchange of São Paulo, and if exists the hypothesis of liquidness, it fetch explain about persistence of this events. To identify the investitor's reaction and, on the same time, to test the market efficiency in semistrong-form, it fulfil an event study. Five liquidness indicators are created to identify if exist a difference among the averages in the post-split and presplit period. They are: judicious monetary's volume by Bovespa, share's volume, business volume, monetary's volume and share's avarage for business. Even the information being publishment availabe, the results show that the investors reached more than expected returns. The tests were insufficient to reveal if the investitures react in a different way to each one of this events. On the other hand, in accordance days' numbers with negotiations, the segmentation in groups demonstrated that the less negotiated groups possess the biggest mediuns residues and the biggest residues variancies. About the liquidness' indicators, it can perceives that in the post-split period, the investors fulfilled, on a avarage, more business but monetary's volume of the daily negotiations doesn't suffer a significant alteration when it is compared with the pre-split period.

ALMEIDA, Antônio José Lima de. Aberturas de capital no Brasil: análise das ofertas públicas iniciais de ações. 2009. 113f. Dissertação (mestrado) - Universidade Federal do Ceará, Faculdade de Economia, Administração, Atuária, Contabilidade e Secretariado, Fortaleza-CE, 2009. / Submitted by Dioneide Barros (dioneidebarros@gmail.com) on 2016-04-25T16:19:52Z No. of bitstreams: 1 2009_dis_ajlalmeida.pdf: 699334 bytes, checksum: a33c0024ac93cf1ed74c7e90339e8306 (MD5) / Approved for entry into archive by Dioneide Barros (dioneidebarros@gmail.com) on 2016-04-25T16:22:40Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2009_dis_ajlalmeida.pdf: 699334 bytes, checksum: a33c0024ac93cf1ed74c7e90339e8306 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-04-25T16:22:40Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2009_dis_ajlalmeida.pdf: 699334 bytes, checksum: a33c0024ac93cf1ed74c7e90339e8306 (MD5) Previous issue date: 2009 / Since 2004, it has been noticed through the specialized media a great excitement in the Brazilian stock market. Nine (greatest amount since 1986) Initial Public Offers (IPO) were carried out along 2005 generating about R$ 5 billion. In 2006, 26 new offers were carried out and the beginning companies made around R$ 15 billion. In 2007, the number of IPO’s achieved a record of 64 new companies (more than R$ 55 billion), a landmark in the history of the Brazilian stock market. The enthusiasm of investors towards the initial offers reached a level where the stock markets decided to sell their own stocks. Natural people forgot their fear of the risk for a while trying to increase their income considering the decline of ordinary funds. BM&F’s IPO, for instance, had 275 thousand natural people among the investors. Concerning all this excitement and some notorious cases of success and others of low performance of beginning companies in the stock market, the following work analyses the return of investments made in initial public offers of stocks in Brazil carried out between 2005/01/01 and 2007/07/31. Besides a comparative study of the return of the stocks with the CDI tax variation and the Ibovespa, it was a done an analyses of the behavior of investments according to the market section and a study of the profitability of long term funds. Among 81 companies, only 30 had positive results, which demonstrate a low performance considering the initial enthusiasm and the excessive increase of values. The profitability of stocks was only superior to the CDI and Ibovespa variation in a shot term frame and the papers seemed to be more volatile than the market average. It was also noticed that the return of investments is attached to the performance of each market section and the profitability of funds was not superior in a long term frame. / Desde 2004, noticia-se na imprensa especializada um grande dinamismo do mercado de capitais brasileiro. Em 2005, foram realizadas nove ofertas públicas iniciais – IPO, que movimentaram cerca de R$ 5 bilhões. Em 2006, foram 26 novas emissões, quando as empresas estreantes captaram cerca de R$ 15 bilhões. Em 2007, o número de IPOs foi recorde, chegando a 64 novas empresas (captação de mais de R$ 55 bilhões), considerado um marco na história do mercado de capitais brasileiro. Nesse contexto, este estudo analisou o comportamento das ações relativas às ofertas públicas iniciais de ações ocorridas no Brasil no período de 01.01.05 a 31.07.07, com o objetivo de apurar indícios de ocorrência das seguintes anomalias relacionadas aos IPOs: subprecificação (underpricing), alta volatilidade das ações, baixa performance das emissões no longo prazo e performance vinculada ao desempenho geral do setor de atividade das empresas emissoras. O estudo obteve os seguintes resultados: considerando o retorno médio das ações no primeiro dia de negociação (12,34%), ante a variação do CDI e do Ibovespa de apenas 0,07% e 0,46%, respectivamente, conclui-se que existem evidências de underpricing nas emissões analisadas; 83% das ações apresentaram volatilidade superior à do Ibovespa, o que poderia explicar os retornos elevados no primeiro dia de negociação, ou seja, o retorno inicial elevado é uma recompensa ao risco aceito pelos investidores; a maioria das ações seguiu a mesma tendência de desempenho do setor, sugerindo que as empresas abrem o capital em momentos de auge no desempenho do setor ao qual pertencem; as ações apresentaram baixa performance no longo prazo, indicando que os emissores tendem a aproveitar os períodos de grande volume de emissões, quando as ações estão sobrevalorizadas. Dessa forma, os retornos iniciais são elevados e no longo prazo há um movimento de mercado no sentido de posicionar os papéis no seu real valor.

Dissertação (mestrado)—Universidade de Brasília, Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade e Gestão de Políticas Públicas, Programa de Pós-Graduação em Ciências Contábeis, 2018. / Submitted by Raquel Almeida (raquel.df13@gmail.com) on 2018-04-16T18:49:35Z No. of bitstreams: 1 2017_LeandroDiasGuia.pdf: 1449102 bytes, checksum: 56a436cfb2b0b514052250b0362c2d56 (MD5) / Approved for entry into archive by Raquel Viana (raquelviana@bce.unb.br) on 2018-05-08T21:29:25Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2017_LeandroDiasGuia.pdf: 1449102 bytes, checksum: 56a436cfb2b0b514052250b0362c2d56 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-05-08T21:29:26Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2017_LeandroDiasGuia.pdf: 1449102 bytes, checksum: 56a436cfb2b0b514052250b0362c2d56 (MD5) Previous issue date: 2018-05-08 / Este estudo investiga a relevância informacional para o mercado de capitais do acentuado nível de Ativos Fiscais Diferidos (AFD) na indústria bancária brasileira. Os AFD são questionados quanto à capacidade de geração de benefícios econômicos e de controle da entidade e têm origem nas assimetrias entre o lucro contábil e fiscal. Na indústria bancária, especialmente, onde os ativos têm a função de intermediação financeira, esse tema é ainda mais controverso, devido os AFD serem desprovidos de substância econômica, e potencialmente sinalizarem ao mercado de capitais riscos adicionais e possível fragilidade dos bancos, como a redução na qualidade do capital próprio, lucros e distorções nos indicadores econômico-financeiros. Por outro lado, existem correntes que defendem os AFD, e argumentam que esses itens indicam previsibilidade de lucros futuros, sensação de persistência de resultados e volume significativo de despesas pagas antecipadamente que fluirão em benefícios econômicos futuros. As posições contrárias e favoráveis aos AFD encontram abrigo em autores e na Teoria da Contabilidade. Com base nesses aspectos, a pesquisa investigou o valor informacional dos AFD na indústria bancária brasileira. Para tanto, foram desenvolvidas as hipóteses em que o estoque de AFD tem associação negativa (H1A) ou positiva (H1B) com o valor de mercado dos bancos de capital aberto. Para testar empiricamente as hipóteses formuladas, foram utilizados os modelos Marketto-Book (MTB) e Ohlson (1995). Para a realização dos testes empíricos foram utilizados dados no período entre 2000 e 2017 de bancos de capital aberto. Os resultados apresentaram evidências de relação negativa e relevante entre o volume do estoque de AFD dos bancos e o valor de mercado dessas entidades, corroborando a hipótese de associação negativa (H1A). Como principais contribuições do estudo à literatura podem ser destacadas a identificação de que no mercado brasileiro, as assimetrias existentes entre o resultado tributário e societário dos bancos, origem dos ativos fiscais diferidos, pesam negativamente no valor de mercado dessas instituições. Além disso, devido ao peso atribuído pelos investidores aos ativos fiscais diferidos na indústria bancária brasileira, esses itens podem sinalizar eventual anomalia e potenciais consequências ao sistema. O resultado da pesquisa contribui também no sentido de informar que essas assimetrias deveriam ser reduzidas, sinalizando para as autoridades regulatória do sistema e tributária que uma solução deve ser encontrada, dado os efeitos negativos que provocam no sistema. / This study investigates the informational value relevance for the capital market of the significant level of Deferred Tax Assets (DTA) in the Brazilian banking industry. The DTAs ability to generate economic and control benefits of the entity are questioned and they originate from the asymmetries between the accounting and tax profit. In the banking industry, especially where assets have the role of financial intermediation, this issue is even more controversial, due to DTAs being devoid of economic substance, and for potentially signaling to the capital market additional risks and possible bank fragility, such as the reduction in the quality of equity, profits and distortions in economic and financial indicators. On the other hand, there are segments that defend DTAs, and argue that these items indicate predictability of future profits, a sense of persistence of results and significant volume of prepaid expenses that will flow into future economic benefits. Opposing and favorable positions regarding DTAs find coverage in authors and in the Accounting Theory. Based on these aspects, the research investigated the informational value of DTAs in the Brazilian banking industry. For this purpose, we developed the hypotheses of the reserve of DTA as having negative (H1A) or positive (H1B) association with the market value of publicly traded banks. To empirically test the formulated hypotheses, we used the Market-to-Book (MTB) and Ohlson (1995) model. For the empirical tests we used data from publicly traded banks in the period between 2000 and 2017. The results showed evidence of relevant and negative relationship between the volume of banks’ DTA reserve and the market value of these entities corroborating the hypothesis of negative association (H1A). The main contributions of the study to the literature are the identification that the asymmetries between the tax and corporate results of banks in the Brazilian market, and the origin of deferred tax assets, have a negative impact on the market value of these institutions. In addition, due to the weight attributed by investors to deferred tax assets in the Brazilian banking industry, these items may signal a possible anomaly and potential consequences to the system. The result of this research also contributes to inform that these asymmetries should be reduced, signaling to the regulatory system and tax authorities that a solution must be found, given the negative effects they cause in the system.

A partir de uma base de dados de ações da Telemar S.A., do período de 21/09/1998 a 21/10/2002, e de opções de 02/10/2000 a 21/10/2002, foi avaliado qual o previsor que prevê com maior precisão a volatilidade futura: o implícito ou o estatístico. A volatilidade implícita foi obtida por indução retroativa da fórmula de Black-Scholes. As previsões estatísticas da volatilidade foram obtidas pelos modelos de média móvel ponderada igualmente, modelo GARCH, EGARCH e FIGARCH. Os resultados das regressões do conteúdo de informação revelam que a volatilidade implícita ponderada possui substancial quantidade de informações sobre a volatilidade um passo à frente, pois apresenta o maior R2 ajustado de todas as regressões. Mesmo sendo eficiente, os testes indicam que ela é viesada. Porém, a estatística Wald revela que os modelos EGARCH e FIGARCH são previsores eficientes e não viesados da variação absoluta dos retornos da Telemar S.A. entre t e t + 1, apesar do R2 um pouco inferior a volatilidade implícita. Esse resultado a partir de parâmetros baseados em dados ex-post, de certo modo refuta a hipótese de que as opções possibilitam melhores informações aos participantes do mercado sobre as expectativas de risco ao longo do próximo dia Nas regressões do poder de previsão, que testam a habilidade da variável explicativa em prever a volatilidade ao longo do tempo de maturidade da opção, os resultados rejeitam a hipótese da volatilidade implícita ser um melhor previsor da volatilidade futura. Elas mostram que os coeficientes das volatilidades implícitas e incondicionais são estatisticamente insignificantes, além do R2 ajustado ser zero ou negativo. Isto, a princípio, conduz à rejeição da hipótese de que o mercado de opções é eficiente. Por outro lado, os resultados apresentados pelos modelos de volatilidade condicional revelam que o modelo EGARCH é capaz de explicar 60% da volatilidade futura. No teste de previsor eficiente e não viesado, a estatística Wald não rejeita esta hipótese para o modelo FIGARCH. Ou seja, um modelo que toma os dados ex-post consegue prever a volatilidade futura com maior precisão do que um modelo de natureza forward looking, como é o caso da volatilidade implícita. Desse modo, é melhor seguir a volatilidade estatística - expressa pelo modelo FIGARCH, para prever com maior precisão o comportamento futuro do mercado.

Tese (doutorado)—Universidade de Brasília, Universidade Federal da Paraíba, Universidade Federal do Rio Grande do Norte, Programa Multi-Institucional e Inter-Regional de Pós-Graduação em Ciências Contábeis, 2016. / Submitted by Fernanda Percia França (fernandafranca@bce.unb.br) on 2016-09-13T17:26:08Z No. of bitstreams: 1 2016_ViníciusGomesMartins.pdf: 1832204 bytes, checksum: e169603fe95c583dbac26625b6e0b575 (MD5) / Approved for entry into archive by Raquel Viana(raquelviana@bce.unb.br) on 2016-09-20T21:29:51Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2016_ViníciusGomesMartins.pdf: 1832204 bytes, checksum: e169603fe95c583dbac26625b6e0b575 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-09-20T21:29:51Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2016_ViníciusGomesMartins.pdf: 1832204 bytes, checksum: e169603fe95c583dbac26625b6e0b575 (MD5) / A literatura sugere duas abordagens gerais para a explicação da anomalia dos accruals: i) mispricing e ii) fator de risco. As escolhas contábeis oportunistas dos gestores podem agravar tanto o mispricing quanto o fator de risco. Considerando-se que os gestores possuem incentivos atrelados ao mercado de capitais, ao perceberem que os accruals representam um mispricing, podem tentar influenciar os preços das ações por meio de suas escolhas contábeis, com o objetivo de maximizar os seus benefícios. Já sob a hipótese de fator de risco, os gestores que buscarem influenciar os preços dos títulos por meio dos accruals discricionários podem ser penalizados pelo aumento do custo de capital próprio. A literatura (RADHAKRISHNAN; WU, 2014; ECKER; SCHIPPER, 2014) aponta que os investidores institucionais e os analistas de mercado são considerados exemplos de monitores externos, capazes de mitigar as práticas oportunistas dos gestores. Nesse contexto, esta tese teve como objetivo investigar de que forma o monitoramento externo, exercido por investidores institucionais, cobertura e previsão de analistas, influencia a precificação dos accruals sob a forma de mispricing ou fator de risco precificável. Para alcançar esse objetivo, utilizou-se uma amostra de empresas não financeiras listadas na BM&FBovespa no período de 2010 a 2014. Para análise da anomalia dos accruals, fez-se o uso da metodologia de carteiras com a aplicação de modelos de precificação de ativos propostos por Machado e Medeiros (2011) e Fama e French (1993). Adicionalmente, realizou-se a análise por meio dos ativos individuais utilizando a técnica de dados em painel. Para analisar se os accruals representam um fator de risco ou um mispricing, fez-se uso da metodologia de regressão em duas etapas, conforme Core, Guay e Verdi (2008), e, para análise de robustez, utilizou-se o teste de Mishkin. Os resultados demonstraram evidências da anomalia dos accruals, chegando a obter spread de até 8,2% para as empresas pequenas e com baixo monitoramento externo, e que as evidências são mais fortes quando se avalia o componente discricionário, sugerindo que tal fenômeno é intensificado pelas escolhas discricionárias dos gestores. Vale destacar que a variável cobertura de analistas foi a que apresentou melhor consistência em mitigar o efeito da anomalia em todos os testes. A análise por meio da metodologia de regressões em duas etapas não permitiu concluir que os accruals totais e os discricionários representam um fator de risco precificável, indicando que as evidências de anomalia são provocadas por erro de precificação do mercado (mispricing). A análise de robustez, realizada por meio do teste de Mishkin, indicou evidências de mal apreçamento dos accruals discricionários de empresas com baixo monitoramento, implicando mais uma vez que a anomalia dos accruals pode ser explicada pelo mispricing dessa informação. Esses resultados empíricos sugerem que anomalia dos accruals está diretamente relacionada com o componente discricionário dos lucros e que o monitoramento externo, exercido por investidores institucionais e analistas de mercado, age como um mecanismo disciplinador capaz de reduzir os incentivos para escolhas contábeis oportunistas que, consequentemente, contribuem para a qualidade dos accruals reportados bem como para sua correta precificação. ________________________________________________________________________________________________ ABSTRACT / The literature suggests two general approaches to explain the anomaly accruals: i) mispricing and ii) risk factor. The opportunistic accounting choices of managers can aggravate both the mispricing and the risk factor. Considering managers have incentives linked to the capital market, when they realized that the accruals represent a mispricing, they may try to influence stock prices through their accounting choices, in order to maximize its benefits. Already under the risk factor hypothesis, managers who seek to influence the prices of securities through discretionary accruals may be penalized by the increase in the cost of equity. The literature (RADHAKRISHNAN; WU, 2014; ECKER; SCHIPPER, 2014) points out that institutional investors and market analysts are considered examples of external monitors, able to mitigate opportunistic practices of managers. In this context, this thesis aimed to investigate how the external monitoring, exercised by institutional investors, coverage and forecast analysts, influences the pricing of accruals in the form of mispricing or priceable risk factor. To achieve this goal, a sample of non-financial companies listed on the BM & FBovespa in the period 2010-2014 was used. For analysis of anomaly of accruals, portfolio methodology with the application of pricing models of assets proposed by Machado and Medeiros (2011) and Fama and French (1993) was used. Additionally, the analysis was performed using the individual assets using the technique of panel data. To assess whether the accruals represent a risk factor or a mispricing, regression methodology in two stages was used, according to Core, Guay and Verdi (2008), and for robustness analysis, the Mishkin test was used. The results showed evidence of abnormality of accruals, coming to get spread up to 8.2% for small businesses and with low external monitoring, and that the evidence is strongest when evaluating the discretionary component, suggesting that this phenomenon is intensified by discretionary decisions of managers. It is noteworthy that the analysts coverage variable showed the best consistency on mitigating the effect of the anomaly in all tests. The analysis by regression methodology in two stages did not allow to conclude that the total and discretionary accruals represent a priceable risk factor, indicating that the evidences anomaly are caused by market pricing error (mispricing). The robustness analysis, conducted by the Mishkin test, indicated evidence of bad pricing of discretionary accruals of firms with low monitoring, implying again that the anomaly of accruals can be explained by the mispricing of that information. These empirical results suggest that anomaly of accruals is directly related to the discretionary component of the profits and the external monitoring, exercised by institutional investors and market analysts, acts as a disciplining mechanism able to reduce the incentives for opportunistic accounting choices that consequently contribute to the quality of reported accruals as well as their correct pricing.

Este trabalho analisa a reação dos investidores à realização de stock splits e stock dividends pelas companhias abertas com ações negociadas na Bolsa de Valores de São Paulo e busca explicações para a persistência desses eventos na hipótese de liquidez. Para identificar a reação do investidor e, ao mesmo tempo, testar a hipótese de eficiência informacional na forma semiforte, realiza-se um estudo de evento. Cinco indicadores de liquidez são criados para identificar se há diferença entre as médias no período pré-split e pós-split. São eles: volume monetário ponderado pelo lbovespa, volume de títulos, volume de negócios, volume monetário e média de títulos por negócio. Os resultados mostram que mesmo sendo as informações publicamente disponíveis, os investidores alcançam retornos acima dos esperados. Os testes não foram suficientes para revelar se os investidores reagem de maneira diferente a cada um desses eventos. Por outro lado, a segmentação em classes, segundo o número de dias com negociações, demonstrou que as classes menos negociadas possuem os maiores resíduos médios e as maiores variâncias de seus resíduos. Quanto aos indicadores de liquidez, percebe-se que no período pós-split os investidores realizaram, em média, mais negócios, mas o volume financeiro total das negociações diárias não se alterou significativamente quando comparado ao período pré-split. / This paper analyses the investitor's reaction about the fulfil of the stock splits and stock dividends by Open companies with negotiated shares in Stock Exchange of São Paulo, and if exists the hypothesis of liquidness, it fetch explain about persistence of this events. To identify the investitor's reaction and, on the same time, to test the market efficiency in semistrong-form, it fulfil an event study. Five liquidness indicators are created to identify if exist a difference among the averages in the post-split and presplit period. They are: judicious monetary's volume by Bovespa, share's volume, business volume, monetary's volume and share's avarage for business. Even the information being publishment availabe, the results show that the investors reached more than expected returns. The tests were insufficient to reveal if the investitures react in a different way to each one of this events. On the other hand, in accordance days' numbers with negotiations, the segmentation in groups demonstrated that the less negotiated groups possess the biggest mediuns residues and the biggest residues variancies. About the liquidness' indicators, it can perceives that in the post-split period, the investors fulfilled, on a avarage, more business but monetary's volume of the daily negotiations doesn't suffer a significant alteration when it is compared with the pre-split period.

Dissertação (mestrado)—Universidade de Brasília, Universidade Federal da Paraíba, Universidade Federal do Rio Grande do Norte, Programa Multiinstitucional e Inter-Regional de Pós-Graduação em Ciências Contábeis, 2012. / Submitted by Alaíde Gonçalves dos Santos (alaide@unb.br) on 2013-01-23T14:40:26Z No. of bitstreams: 1 2012_LuizFelipedeAraujoPontesGirao.pdf: 1869594 bytes, checksum: 688211ddfd48f16b8e11f393e6c61362 (MD5) / Approved for entry into archive by Guimaraes Jacqueline(jacqueline.guimaraes@bce.unb.br) on 2013-02-04T12:42:59Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2012_LuizFelipedeAraujoPontesGirao.pdf: 1869594 bytes, checksum: 688211ddfd48f16b8e11f393e6c61362 (MD5) / Made available in DSpace on 2013-02-04T12:42:59Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2012_LuizFelipedeAraujoPontesGirao.pdf: 1869594 bytes, checksum: 688211ddfd48f16b8e11f393e6c61362 (MD5) / O objetivo dessa pesquisa foi analisar o efeito da assimetria informacional na avaliação de ações de empresas negociadas no mercado de capitais brasileiro. Foi necessário (a) avaliar as relações entre a assimetria informacional e os retornos das ações, (b) avaliar o value relevance das informações contábeis, e (c) comparar o value relevance das informações contábeis com e sem a adição de variáveis que mensurem a assimetria informacional. Recorreu-se, aos dados disponíveis de todas as empresas que negociaram suas ações na BM&FBovespa no período de 31/12/2009 a 31/01/2012. Para alcançar o objetivo desta pesquisa, foi utilizado um modelo de avaliação dos retornos das ações com a inclusão das variáveis beta, tamanho e book-to-market, por serem variáveis já testadas em pesquisas anteriores, como variáveis de controle, adicionadas as variáveis proxies para a assimetria informacional: índice de liquidez em bolsa (ILB), volatilidade do ativo (VOLAT), cobertura dos analistas de investimentos (COB) e a probabilidade de negociação com informações privilegiadas (PIN). Utilizando essas variáveis, em um modelo de dados em painel, foi encontrado que tanto o ILB quanto a VOLAT afetam os retornos das ações das companhias incluídas na amostra, implicando dizer que essas variáveis não são capturadas pelas outras variáveis descritas na literatura, confirmado quando se controla a liquidez da amostra, contudo apenas para a variável ILB. Foi verificado no presente trabalho, por meio do modelo de avaliação de empresas de Ohlson (1995) (MO), que o valor de mercado da firma pode ser explicado pelo patrimônio líquido e o lucro residual, concluindo que as informações contábeis são importantes para avaliação dos preços das ações no mercado brasileiro. Adicionalmente, buscou-se analisar o MO com a inclusão de variáveis proxies para “outras informações” (OI) ligadas à assimetria informacional. Esse modelo ajusta o lucro residual e OI aos seus parâmetros de persistência de modo a efetuar uma ligação entre as variáveis contemporâneas e as suas expectativas futuras. Na amostra completa, o lucro residual não se comportou de forma persistente, contudo, quando filtrado pela liquidez, encontrou-se um parâmetro de persistência de 0,1331, em média, indicando que os lucros residuais contemporâneos persistem à essa taxa. Já a persistência das OIs, na amostra completa ficou em torno de 0,5356, quando filtrada a amostra pela liquidez, essa taxa ficou em torno de 0,5009, indicando que aproximadamente 50% das variações das OIs de um período são explicadas pelas variações das OIs do período anterior, de modo que empresas com problemas de distribuição de informações tendem a continuar tendo os problemas. Finalmente, avaliou-se o impacto da assimetria informacional no valor da companhia, encontrando-se que, dependendo da amostra, o ILB, COB e a PIN se mostraram relevantes para a avaliação das empresas, disseminando informações ainda não divulgadas, de acordo com as teorias utilizadas como base para essa pesquisa (SPENCE, 1973; GROSSMAN; STIGLITZ, 1980). Diante dessas evidências, rejeita-se a hipótese de que a assimetria informacional auxilia na explicação dos retornos das ações e não se pode rejeitar a hipótese de que os números contábeis, em conjunto com a assimetria informacional, são relevantes para a avaliação das empresas. Os resultados obtidos nesse trabalho são limitados à sua amostra. _______________________________________________________________________________________ ABSTRACT / The purpose of this study was to analyze the effect of information asymmetry in the assessment of shares of companies traded on the Brazilian stock market. It was necessary (a) to evaluate the relationship between information asymmetry and stock returns, (b) assess the value relevance of accounting information, and (c) compare the value relevance of accounting information with and without the addition of variables that measure the informational asymmetry. We used the available data of all companies that traded their shares on the BM&FBovespa in the period from 31/12/2009 to 31/01/2012. To achieve the objective of this research, we used a valuation model of stock returns with the inclusion of variables beta, size and book-to-market, because they are variables already tested in previous research, as control variables, plus proxies variables for information asymmetry: liquidity ratio on the stock exchange (ILB), volatility of assets (VOLAT), analysts coverage (COB) and the probability of insider trading (PIN). Using these variables in a panel data model, it was found that both the ILB as VOLAT affect stock returns of companies in the sample, implying say that these variables are not captured by other variables described in the literature, confirmed when controls the sample for liquidity, but only for the variable ILB. It was found in this study through the Ohlson Model (1995) (OM), that the market value of the firm can be explained only by equity and residual income, concluding that accounting information is relevant for valuation of stock prices in the Brazilian stock market. Furthermore, we attempted to analyze the OM with the inclusion of proxies for “other information”(OI) associated with information asymmetry. This model adjusts the residual income and OI to its persistence parameters in order to make a connection between the contemporary variables and their future expectations. In the complete sample, the residual income behaved persistent, however, when filtered for liquidity, we found a persistence parameter of 0.1331, on average, indicating that the contemporary residual income persist to this rate. Since the persistence of OIs, in the complete sample was around 0.5356 when the sample filtered for liquidity, this rate was around 0.5009, indicating that approximately 50% of the variations of OIs a period are explained by variations in OIs from the previous period, so that companies with poor information distribution are likely to continue having problems. Finally, we assessed the impact of information asymmetry on the value of the company, finding that, depending on the sample, ILB, COB and PIN to be relevant to the valuation of companies, disseminating information not yet disclosed, according to the theories used as basis for this research (SPENCE, 1973; GROSSMAN; STIGLITZ, 1980). Faced with this evidence, rejects the hypothesis that the information asymmetry helps in explaining stock returns and we can not totally reject the hypothesis that the accounting numbers, together with the informational asymmetry, are relevant to the valuation of companies. The results of this study are limited to your sample.