Submitted by Carolina Sato (carolina.ys@gmail.com) on 2013-03-06T19:28:06Z No. of bitstreams: 1 dissertação_Carolina Yumi Sato (311455)_FINAL v2.pdf: 580721 bytes, checksum: a1d96e911b1655c1856f0a0ddd63872c (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2013-03-06T19:33:09Z (GMT) No. of bitstreams: 1 dissertação_Carolina Yumi Sato (311455)_FINAL v2.pdf: 580721 bytes, checksum: a1d96e911b1655c1856f0a0ddd63872c (MD5) / Made available in DSpace on 2013-03-07T12:08:08Z (GMT). No. of bitstreams: 1 dissertação_Carolina Yumi Sato (311455)_FINAL v2.pdf: 580721 bytes, checksum: a1d96e911b1655c1856f0a0ddd63872c (MD5) Previous issue date: 2013-02-05 / This paper presents empirical evidences for the credit channel in Brazil based on Holtemöller’s (2002) previous work. For that matter, it was made a descriptive analysis on Brazilian credit evolution and econometric tests using monetary, credit and real economy data. It is possible to observe rising credit importance in the last years, as well as improving corporate financing through issuances in asset markets. Therefore, one could expect greater significance of bank lending channel in the monetary policy transmission mechanism. However, empirical analysis indicates that its effects on economic activity are restricted. After estimating the interest rate channel using vector autoregressive models, we have included credit variables to evaluate its impacts on output. Despite concluding that monetary policy shocks do have effects on loan supply, the impacts of restrictive credit conditions on industrial production is limited. Some specific characteristics of Brazilian economy are presented in the attempt to try to justify this result. / Este trabalho traz avaliação empírica a respeito do canal de crédito no Brasil, feita com base no artigo de Holtemöller (2002). Para tanto, foi feita análise descritiva sobre a evolução do crédito no país, bem como testes econométricos utilizando dados monetários, de crédito e economia real. Observamos o aumento da importância do crédito nos últimos anos, assim como o aumento do endividamento corporativo via emissão de títulos. Portanto, seria natural esperar que o canal de crédito no mecanismo de transmissão da política monetária também se tornasse mais importante. Contudo, a análise empírica mostra que seus efeitos sobre a atividade econômica são limitados. Após estimações feitas para o canal monetário tradicional, a partir de vetores autorregressivos estruturais (SVAR) com vetores de correção de erros (VEC), incluímos variáveis de crédito para avaliar o impacto sobre o produto. Apesar de concluirmos que choques de política monetária possuem efeitos sobre a oferta de crédito, o impacto de condições creditícias restritivas sobre a produção industrial é pequeno. Alguns fatores como a existência de crédito corporativo direcionado via BNDES, maior importância da captação via mercado de capitais, medidas macroprudenciais adotadas e aumento do prazo médio concorrem para esse resultado.

Submitted by Jamiu Nogueira Antunes de Souza (jamiuantunes@gmail.com) on 2013-08-27T20:30:21Z No. of bitstreams: 1 Dissertação_MPFE_Jamiu Antunes_270813.pdf: 247660 bytes, checksum: b2d0112dec518d85f9a768b17f619b0d (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2013-08-28T12:51:09Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação_MPFE_Jamiu Antunes_270813.pdf: 247660 bytes, checksum: b2d0112dec518d85f9a768b17f619b0d (MD5) / Made available in DSpace on 2013-08-28T13:33:52Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação_MPFE_Jamiu Antunes_270813.pdf: 247660 bytes, checksum: b2d0112dec518d85f9a768b17f619b0d (MD5) Previous issue date: 2013-08-02 / O mercado acionário brasileiro tem demonstrado consistente desenvolvimento ao longo dos últimos anos. A teoria econômica aponta uma inter-relação entre os resultados deste mercado e a estrutura macroeconômica. Através da metodologia de Rigobon e Sack (2003), o presente estudo avalia o impacto contemporâneo do mercado acionário sobre a taxa Selic de juros. A contribuição deste trabalho é a de encontrar indícios de que um choque não esperado que cause 1% de valorização no retorno do mercado acionário provoque uma queda de 0,019% na taxa Selic de juros. Os resultados parecem ser de pequena escala, quando comparados com os valores obtidos em outros países. / The Brazilian stock market has shown consistent growth over the last few years. Economic theory points to an interrelationship between the results of this market and the macroeconomic framework in previous studies. Through the methodology presented by Rigobon and Sack (2003), this study assesses the contemporary impact of the stock market on the Selic interest rate. The contribution of this work is to find evidence that an unexpected shock causes of 1% appreciation in the stock market return causes a decrease of 0.019% in the Selic interest rate. The results appear to be not significant when they are compared to results from other countries.

Submitted by Daniela Kubudi Glasman (dkubudi@gmail.com) on 2014-06-23T17:18:45Z No. of bitstreams: 1 tese_DanielaKubudi_final.pdf: 1329488 bytes, checksum: 78a5e9b2527544313ec47b6425dbeb07 (MD5) / Approved for entry into archive by BRUNA BARROS (bruna.barros@fgv.br) on 2014-10-27T16:31:57Z (GMT) No. of bitstreams: 1 tese_DanielaKubudi_final.pdf: 1329488 bytes, checksum: 78a5e9b2527544313ec47b6425dbeb07 (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2014-11-13T13:38:37Z (GMT) No. of bitstreams: 1 tese_DanielaKubudi_final.pdf: 1329488 bytes, checksum: 78a5e9b2527544313ec47b6425dbeb07 (MD5) / Made available in DSpace on 2014-11-13T13:39:30Z (GMT). No. of bitstreams: 1 tese_DanielaKubudi_final.pdf: 1329488 bytes, checksum: 78a5e9b2527544313ec47b6425dbeb07 (MD5) Previous issue date: 2013-02-25 / This thesis consists of three works that analyses the term structure of interest rates using different datasets and models. Chapter 1 proposes a parametric interest rate model that allows for segmentation and local shocks in the term structure. Adopting U.S. Treasury data, two versions of this segmented model are implemented. Based on a sequence of 142 forecasting experiments, the proposed models are compared to established benchrnarks and find that they outperform in out-of-sample forecasting results, specially for short-term maturities and for the 12-month horizon forecast. Chapter 2 adds no-arbitrage restrictions when estimating a dynamic gaussian polynomial term structure model for the Brazilian interest rate market. This article propose an important approximation of the time series of term structure risk factors, that allows to extract the risk premium embedded in interest rate zero coupon instruments without having to run a fui! optimization of a dynamic model. This methodology has the advantage to be easily implemented and provides a good approximation for the term structure risk premia that can be used in many applications. Chapter 3 models the joint dynamic of nominal and real yields using an affine macro-finance no-arbitrage term structure model in order to decompose the break even inflation rates into inflation risk premiums and inflation expectations in the US market. The Yields-Only and the Macro version of this model are implemented and the estimated inflation risk premiums obtained are small and quite stable during the sample period, but have differences when comparing the two versions of the model. / Esta tese é composta de três artigos que analisam a estrutura a termo das taxas de juros usando diferentes bases de dados e modelos. O capítulo 1 propõe um modelo paramétrico de taxas de juros que permite a segmentação e choques locais na estrutura a termo. Adotando dados do tesouro americano, duas versões desse modelo segmentado são implementadas. Baseado em uma sequência de 142 experimentos de previsão, os modelos propostos são comparados à benchmarks e concluí-se que eles performam melhor nos resultados das previsões fora da amostra, especialmente para as maturidades curtas e para o horizonte de previsão de 12 meses. O capítulo 2 acrescenta restrições de não arbitragem ao estimar um modelo polinomial gaussiano dinâmico de estrutura a termo para o mercado de taxas de juros brasileiro. Esse artigo propõe uma importante aproximação para a série temporal dos fatores de risco da estrutura a termo, que permite a extração do prêmio de risco das taxas de juros sem a necessidade de otimização de um modelo dinâmico completo. Essa metodologia tem a vantagem de ser facilmente implementada e obtém uma boa aproximação para o prêmio de risco da estrutura a termo, que pode ser usada em diferentes aplicações. O capítulo 3 modela a dinâmica conjunta das taxas nominais e reais usando um modelo afim de não arbitagem com variáveis macroeconômicas para a estrutura a termo, afim de decompor a diferença entre as taxas nominais e reais em prêmio de risco de inflação e expectativa de inflação no mercado americano. Uma versão sem variáveis macroeconômicas e uma versão com essas variáveis são implementadas e os prêmios de risco de inflação obtidos são pequenos e estáveis no período analisado, porém possuem diferenças na comparação dos dois modelos analisados.

Made available in DSpace on 2016-04-26T20:48:47Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Leonardo R Calixto.pdf: 2801225 bytes, checksum: 3ac98704c0abcbd1b0e4cc249c1a52ed (MD5) Previous issue date: 2007-05-04 / The total balance and volume of new concessions; personal loans, and consumer finance comes have been experiencing growth in a consistent form since 2000. It s been several years since we ve seen this kind of movement in Brazil. The objective of this work is to try to understand and search for probable explanations for this behavior. The different kinds of credit analyzed were the credit card, the personal loan, the guaranteed check and the direct credit to the consumer. The work analyzed some possible reasons for restricting credit, such as uncertainty in regards to the macroeconomic scenario, restrictive monetary policies, more risk of insolvency, among others. It was verified that the banks actively manage the two sides of the balance sheet, that is, the assets and the liabilities. The work also shows that, most likely the credit increase was due to the need the financial institutions had in increasing their profitability in a low inflationary environment. In other words, the banks felt they needed to take on more risk in regards to the allocation of their asset in order to obtain a higher yield. This way the banks chose to increase the credit supply for their individual customers, that is, in a spread out form, in order to mitigate a possible loss. In this analysis a reference was made to the Post-Keynesian Banking Firm Theory. This paper also tries to evaluate the customer s motives for increasing their credit demand. It is presumed that ahead of a suitable scenario with stability in the price indexes, the consumers can better plan their consumption. And, in this context, it makes it possible for people to increase their consumption and therefore the need for more credit, for example, of durable goods by through long term financing. The theories of limited rationality and periodical choice have been used as reference in order to explain the increase of demand. Considering a predetermined volume in regards to the offer of credit, this paper attempts to show that the level of interest rates significantly explains part of the growth in demand. All in all, this paper proofs that the credit that grows the most and that explains the accented growth is the consigned credit, which customarily uses the most attractive interest rates / O saldo total, e volume em novas concessões, de empréstimos e financiamentos para pessoas físicas vem experimentando um crescimento de forma consistente desde 2000. Há muitos anos não se via um movimento destes no Brasil. O objetivo deste trabalho é entender e buscar explicações prováveis para este comportamento. As modalidades de crédito analisadas foram o cartão de crédito, o empréstimo pessoal, o cheque especial e o crédito direto ao consumidor. O trabalho analisou algumas possíveis motivações que os bancos possuem para racionar crédito, como incerteza em relação ao cenário macroeconômico, política monetária restritiva, maior risco de inadimplência do potencial tomador, entre outras. Verificou-se que os bancos administram de forma ativa os dois lados do balanço, o ativo e o passivo. O trabalho mostra que, muito provavelmente, o aumento de crédito foi devido à necessidade das instituições financeiras em aumentar a sua lucratividade em um cenário de baixa inflação. Ou seja, os bancos precisaram assumir mais risco na alocação do seu ativo buscando uma maior rentabilidade. Desta forma, os bancos optaram em aumentar a oferta de crédito para as pessoas físicas, isto é, de forma pulverizada, objetivando mitigar o risco de perda. Nesta análise foi utilizado como referencial a Teoria da Firma Bancária pós-keynesiana. O trabalho, também, avalia as motivações dos consumidores para aumentar sua demanda por mais crédito. Presume-se que diante de um cenário com estabilidade nos índices de preços, os consumidores conseguem planejar melhor seu consumo. E, neste contexto, o crédito possibilita as pessoas aumentar seu consumo, por exemplo, de bens duráveis por meio de financiamento de longo prazo. As teorias da racionalidade limitada e da escolha intertemporal foram utilizadas como referencial para buscar uma explicação neste aumento da demanda. Considerando um determinado volume na oferta de crédito o trabalho conclui que é muito provável que o valor da taxa de juros explique parcela significativa do crescimento da demanda. O trabalho mostra que o crédito que mais cresce e explica o acentuado crescimento é o crédito consignado, que costuma praticar taxas de juros mais atrativas

Made available in DSpace on 2016-04-25T18:40:29Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Sergio Volk.pdf: 970743 bytes, checksum: f73e68af6022abaac3548d2636c84a4b (MD5) Previous issue date: 2008-03-04 / The study of the decisions related to the structure of capital in the Brazilian market always motivates. Especially in Brazil where, the difficulties of raising long-term feature of financial market often leads companies to the debt shorter deadlines. Several studies and empirical evidence have shown that the decisions of the capital structure can affect the value of companies on the market, and evaluate the issue considering the imperfections in the market, such as taxes, cost of bankruptcy, cost of agency and asymmetry of information. Studied the forms and the cost of raising resources for the short and long term and the decision making that defines the capture of resources through case study of ceramic company in the industry of Santa Catarina. We note that the three theories that seek to explain the Temporal Structure of Interest Rates to which most closely approximates the Brazilian reality is the theory of segmentation of the market. That means policyholders and donors of funds are concentrated in certain segments of the yield curve and that the rates in different maturities are determined by conditions of supply and demand of the various market segments. The lack of savings of more mature in Brazil in sufficient volume to meet the investment needs of the economy leads to funding with resources official whose major donor is the National Bank of Economic and Social Development (BNDES), which practices interest rate lower than the private market. Since the cost of equity capital from third less than the cost of equity, the debt contributes to the reduction of the Weighted Average Cost of Capital, especially in the use of debt to long-term, as the interest in this company for the long term are less than the short-term. In the case study found an unusual shape to decrease the cost of capital of the company, which is the tax debt which further reduces the cost of capital / O estudo das decisões relacionadas à estrutura de capital no mercado brasileiro sempre motiva. Principalmente no Brasil onde, as dificuldades de captação de recurso de longo prazo no mercado financeiro muitas vezes levam as empresas ao endividamento a prazos mais curtos. Vários estudos e evidências empíricas têm demonstrado que as decisões de estrutura de capital podem afetar o valor das companhias no mercado, e avaliam a questão considerando as imperfeições no mercado, como impostos, custo de falência, custos de agência e assimetria de informações.Estudamos as formas e o custo de captação de recursos de curto e longo prazo e o processo decisório que define a captação dos recursos através de estudo de caso de empresa do ramo cerâmico de Santa Catarina.Constatamos que das três teorias que buscam explicar a Estrutura Temporal das Taxas de Juros a que mais se aproxima da realidade brasileira é a teoria da segmentação de mercado. Isso significa que tomadores e doadores de fundos se concentram em determinados segmentos da curva de rendimento e que as taxas em diferentes maturidades são determinadas pelas condições de oferta e demanda dos vários segmentos de mercado. A falta de poupanças de maior maturidade no Brasil em volume suficiente para atender às necessidades de investimentos da economia leva ao financiamento com recursos oficiais cujo grande financiador é o Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES), que pratica taxa de juro inferior às do mercado privado. Sendo o custo de capital próprio de terceiros menor que o custo de capital próprio, o endividamento contribui com a redução do Custo Médio Ponderado de Capital, especialmente na utilização de endividamento de longo prazo, já que nesta empresa os juros de longo prazo são menores que as de curto prazo.No estudo de caso constatamos uma forma pouco usual de diminuição do custo de capital da empresa, que é o endividamento tributário que reduz mais ainda o custo de capital

Submitted by Andre Akamine (andre_akamine@yahoo.com.br) on 2014-02-25T19:51:22Z No. of bitstreams: 1 dissertacao-andre_akamine -versao final.pdf: 1090370 bytes, checksum: 2cc992eb83cbdbf42457a77eeb02dffa (MD5) / Approved for entry into archive by Vera Lúcia Mourão (vera.mourao@fgv.br) on 2014-02-25T20:48:28Z (GMT) No. of bitstreams: 1 dissertacao-andre_akamine -versao final.pdf: 1090370 bytes, checksum: 2cc992eb83cbdbf42457a77eeb02dffa (MD5) / Made available in DSpace on 2014-02-26T12:20:22Z (GMT). No. of bitstreams: 1 dissertacao-andre_akamine -versao final.pdf: 1090370 bytes, checksum: 2cc992eb83cbdbf42457a77eeb02dffa (MD5) Previous issue date: 2014-01-29 / Com o objetivo de analisar o impacto na Estrutura a Termos de Volatilidade (ETV) das taxas de juros utilizando dois diferentes modelos na estimação da Estrutura a Termo das Taxas de Juros (ETTJ) e a suposição em relação a estrutura heterocedástica dos erros (MQO e MQG ponderado pela duration), a técnica procede em estimar a ETV utilizando-se da volatilidade histórica por desvio padrão e pelo modelo auto-regressivo Exponentially Weighted Moving Average (EWMA). Por meio do teste de backtesting proposto por Kupiec para o VaR paramétrico obtido com as volatilidades das ETV´s estimadas, concluí-se que há uma grande diferença na aderência que dependem da combinação dos modelos utilizados para as ETV´s. Além disso, há diferenças estatisticamente significantes entre as ETV´s estimadas em todo os pontos da curva, particularmente maiores no curto prazo (até 1 ano) e nos prazos mais longos (acima de 10 anos). / For the purpose of analyzing the impact in Volatility Term Structure (VTS) of interest rate using two different models in the estimation of the Term Structure of Interest Rates (TSIR) and the assumption regarding the heterocedastic structure of errors (OLS and GLS weighted by duration), the technique proceeds in estimating the VTS using the historical volatility by the standard deviation and autoregressive model Exponentially Weighted Moving Average (EWMA). Through the backtesting test proposed by Kupiec for parametric VaR obtained with the volatilities of VTS’s estimate, conclude that there is a big difference in adherence that depend on the combination of the models used for VTS’s. In addition, there is statistically significant differences between the VTS’s estimated around the points of the curve, specially higher in the short term (less than 1 year) and long term (over 10 years).

Submitted by Rodson Heringer (rodsonheringer@gmail.com) on 2014-08-19T13:35:04Z No. of bitstreams: 1 Rodson Heringer_vfinal.pdf: 585514 bytes, checksum: 47c7b742f2da43456fabe8d31c914054 (MD5) / Rejected by JOANA MARTORINI (joana.martorini@fgv.br), reason: As paginas continuam numeradas. A numeração das paginas deverão ser contadas a partir do índice. on 2014-08-19T13:40:45Z (GMT) / Submitted by Rodson Heringer (rodsonheringer@gmail.com) on 2014-08-19T14:14:49Z No. of bitstreams: 1 Rodson Heringer_vfinal.pdf: 586286 bytes, checksum: d42505429c5f0cbf765dd2d32c6cb066 (MD5) / Approved for entry into archive by JOANA MARTORINI (joana.martorini@fgv.br) on 2014-08-19T14:15:57Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Rodson Heringer_vfinal.pdf: 586286 bytes, checksum: d42505429c5f0cbf765dd2d32c6cb066 (MD5) / Made available in DSpace on 2014-08-19T16:15:00Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Rodson Heringer_vfinal.pdf: 586286 bytes, checksum: d42505429c5f0cbf765dd2d32c6cb066 (MD5) Previous issue date: 2014-08-04 / Este trabalho analisa a variação da taxa de aluguel e do custo de moradia nas cidades de São Paulo e Rio de Janeiro para o período de Janeiro de 2008 a Janeiro de 2014 utilizando uma abordagem quantitativa com base na expectativa de longo prazo da taxa de juros reais, na expectativa de inflação e na valorização do preço dos imóveis em uma janela de 1 ano. Os resultados indicam que a expectativa de longo prazo da taxa de juros reais tem um impacto relevante na variação da taxa de aluguel durante o período abordado, bem como a expectativa de inflação, mas em magnitude menor, enquanto a valorização passada de 1 ano não tem poder explicativo sobre a taxa de aluguel. / We examine the variation of the rent-to-price ratio in the cities of Sao Paulo and Rio de Janeiro from January 2008 to January 2014 using a quantitative approach based on the expected long-term real interest rate, the expected inflation rate and the price appreciation of real estate during the last twelve months. The results indicate that the expected long-term real interest rate has a significant impact on the variation of the rent-to-price ratio during the period covered, as well as the expected inflation, but to a lesser degree, while the past price appreciation has no explanatory power.

Submitted by André Fava Pestana (afpestana@gmail.com) on 2014-12-23T22:09:45Z No. of bitstreams: 1 Tese_AFP_MPFE_VersãoFinal.pdf: 441121 bytes, checksum: d3fd4490be660a716f9368bbf366064e (MD5) / Rejected by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br), reason: Prezado André, Não deve constar números de página nas páginas de 1 á 8. Peço a gentileza de excluir estes números e postar novamente. Lembrando que o Sumário está correto, seu trabalho se inicia na página 9. À disposição para qualquer esclarecimento. Att. Renata Souza Cursos de Pós-Graduação (55 11) 3799-7764 SRA - Secretaria de Registros Acadêmicos on 2014-12-29T11:26:26Z (GMT) / Submitted by André Fava Pestana (afpestana@gmail.com) on 2014-12-29T13:32:24Z No. of bitstreams: 1 Tese_AFP_MPFE_VersãoFinal.pdf: 442163 bytes, checksum: c1d9e18d4959a2ad10458a4c85047465 (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2014-12-29T13:37:54Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Tese_AFP_MPFE_VersãoFinal.pdf: 442163 bytes, checksum: c1d9e18d4959a2ad10458a4c85047465 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-01-05T11:30:06Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Tese_AFP_MPFE_VersãoFinal.pdf: 442163 bytes, checksum: c1d9e18d4959a2ad10458a4c85047465 (MD5) Previous issue date: 2014-12-19 / Banks, as diligent agents, actively monitor their debtors in order to obtain a precise assessment of their financial position. This monitoring stance usually allows them to access non-public information regarding a firm and its business, and acquire hold up power in the credit granting activity. This hold up power is believed to allow banks to charge the firm higher interest rates than otherwise would be justified by the company’s credit risk profile through the economic cycle, mainly during recessions. The presence of hold up power is tested on this paper in businesses more or less dependent on bank credit. By comparing the evolution of bank spreads paid by Brazilian public companies with and without access to the corporate bond market and through the economic cycle comprising the 2009 crisis, some insight is gained on the impact of an economic downturn and of holding corporate bonds in reducing the bank’s hold up power and hence the spreads paid by the company. Data from 50 firms for the years 2007 to 2013 were organized in a panel and modeled using the Estimated Generalized Least Squares (EGLS) technique, as an alternative to the classic Least Squares (LS) technique. The dummies, i) access to corporate bond credit, ii) economic recession and iii) interaction of the 2 previous variables were created and tested after controlling for firm specific factors such as credit restriction, firm size, leverage, etc and statistical evidence was found supporting the intuition that having access to the bond market can reduce the bank spreads during recessions. / A concessão de crédito bancário demanda esforço do agente credor que se dedica de forma ativa na obtenção de informações relativas à firma, até então não disponíveis ao público. Dado o hold up power do banco detentor de informações não públicas, este deveria poder cobrar spreads mais altos do que seria justificado unicamente pelo risco de crédito do tomador ao longo dos ciclos econômicos, sendo tal dinâmica mais acentuada em cenários de crise. Testa-se aqui esta hipótese e para isso são comparadas as variações do spread bancário médio da dívida de empresas brasileiras com diferentes composições de endividamento, levando-se em conta sua dependência do crédito bancário. Foram criadas: i) uma variável dummy identificando o acesso ao crédito direto para que se pudesse avaliar o seu efeito nos spreads; ii) outra dummy identificando cenários de recessão que permite avaliar o impacto do ciclo econômico nos spreads e iii) dummy interação que viabilizou o estudo do efeito combinado das duas variáveis anteriores. Fatores de risco individuais da firma, tais como tamanho, nível de alavancagem e sua natureza em termos de restrição a crédito foram controlados na análise. Os dados foram organizados em painel com os quais foi montada regressão linear valendo-se da técnica Estimated Generalized Least Squares (EGLS), alternativa ao Least Squares (LS) clássico. Encontrou-se evidência estatística de que em cenários de recessão econômica o acesso ao mercado direto de crédito traz efeito benéfico sobre os spreads bancários pagos pelas firmas.

Submitted by EDUARDO MORATO MELLO (eduardo.mello@br.natixis.com) on 2015-02-04T19:07:16Z No. of bitstreams: 1 MPFE_EduardoMello.pdf: 1511350 bytes, checksum: 0c43eb471871651f1d5b9ab8996e0e63 (MD5) / Rejected by JOANA MARTORINI (joana.martorini@fgv.br), reason: Eduardo, Alterar o ano para 2015. on 2015-02-05T15:09:42Z (GMT) / Submitted by EDUARDO MORATO MELLO (eduardo.mello@br.natixis.com) on 2015-02-05T15:14:07Z No. of bitstreams: 1 MPFE_EduardoMello.pdf: 1511130 bytes, checksum: ee2bf1cdb611b05a4c962200c29ff28f (MD5) / Approved for entry into archive by JOANA MARTORINI (joana.martorini@fgv.br) on 2015-02-05T15:15:33Z (GMT) No. of bitstreams: 1 MPFE_EduardoMello.pdf: 1511130 bytes, checksum: ee2bf1cdb611b05a4c962200c29ff28f (MD5) / Made available in DSpace on 2015-02-05T15:21:22Z (GMT). No. of bitstreams: 1 MPFE_EduardoMello.pdf: 1511130 bytes, checksum: ee2bf1cdb611b05a4c962200c29ff28f (MD5) Previous issue date: 2015-01-30 / Este estudo investiga o poder preditivo fora da amostra, um mês à frente, de um modelo baseado na regra de Taylor para previsão de taxas de câmbio. Revisamos trabalhos relevantes que concluem que modelos macroeconômicos podem explicar a taxa de câmbio de curto prazo. Também apresentamos estudos que são céticos em relação à capacidade de variáveis macroeconômicas preverem as variações cambiais. Para contribuir com o tema, este trabalho apresenta sua própria evidência através da implementação do modelo que demonstrou o melhor resultado preditivo descrito por Molodtsova e Papell (2009), o 'symmetric Taylor rule model with heterogeneous coefficients, smoothing, and a constant'. Para isso, utilizamos uma amostra de 14 moedas em relação ao dólar norte-americano que permitiu a geração de previsões mensais fora da amostra de janeiro de 2000 até março de 2014. Assim como o critério adotado por Galimberti e Moura (2012), focamos em países que adotaram o regime de câmbio flutuante e metas de inflação, porém escolhemos moedas de países desenvolvidos e em desenvolvimento. Os resultados da nossa pesquisa corroboram o estudo de Rogoff e Stavrakeva (2008), ao constatar que a conclusão da previsibilidade da taxa de câmbio depende do teste estatístico adotado, sendo necessária a adoção de testes robustos e rigorosos para adequada avaliação do modelo. Após constatar não ser possível afirmar que o modelo implementado provém previsões mais precisas do que as de um passeio aleatório, avaliamos se, pelo menos, o modelo é capaz de gerar previsões 'racionais', ou 'consistentes'. Para isso, usamos o arcabouço teórico e instrumental definido e implementado por Cheung e Chinn (1998) e concluímos que as previsões oriundas do modelo de regra de Taylor são 'inconsistentes'. Finalmente, realizamos testes de causalidade de Granger com o intuito de verificar se os valores defasados dos retornos previstos pelo modelo estrutural explicam os valores contemporâneos observados. Apuramos que o modelo fundamental é incapaz de antecipar os retornos realizados. / This study investigates whether a Taylor rule-based model provides short-term, one-month-ahead, out-of-sample exchange-rate predictability. We review important research that concludes that macroeconomic models are able to forecast exchange rates over short horizons. We also present studies that are skeptical about the forecast predictability of exchange rates with fundamental models. In order to provide our own evidence and contribution to the discussion, we implement the model that presents the strongest results in Molodtsova and Papell’s (2009) influential paper, the 'symmetric Taylor rule model with heterogeneous coefficients, smoothing, and a constant.' We use a sample of 14 currencies vis-à-vis the US dollar to make out-of-sample monthly forecasts from January 2000 to March 2014. As with the work of Galimberti and Moura (2012), we focus on free-floating exchange rate and inflation-targeting economies, but we use a sample of both developed and developing countries. In line with Rogoff and Stavrakeva (2008), we find that the conclusion about a model’s out-of-sample exchange-rate forecast capability largely depends on the test statistics used: it is necessary to use stringent and robust test statistics to properly evaluate the model. After concluding that it is not possible to claim that the forecasts of the implemented model are more accurate than those of a random walk, we inquire as to whether the fundamental model is at least capable of providing 'rational,' or 'consistent,' predictions. To test this, we adopt the theoretical and procedural framework laid out by Cheung and Chinn (1998). We find that the implemented Taylor rule model’s forecasts do not meet the 'consistent' criteria. Finally, we implement Granger causality tests to verify whether lagged predicted returns are able to partially explain, or anticipate, the actual returns. Once again, the performance of the structural model disappoints, and we are unable to confirm that the lagged forecasted returns antedate the actual returns.

Submitted by Miguel de Campos Pinto Coelho (miguelpintocoelho@gmail.com) on 2016-03-01T02:08:17Z No. of bitstreams: 1 2015-16_S2-932304-Miguel_Pinto_Coelho.pdf: 1544988 bytes, checksum: 0410eb0c13fc1b0030abc341426188b1 (MD5) / Approved for entry into archive by Ana Luiza Holme (ana.holme@fgv.br) on 2016-03-01T12:28:51Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2015-16_S2-932304-Miguel_Pinto_Coelho.pdf: 1544988 bytes, checksum: 0410eb0c13fc1b0030abc341426188b1 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-03-01T13:13:25Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2015-16_S2-932304-Miguel_Pinto_Coelho.pdf: 1544988 bytes, checksum: 0410eb0c13fc1b0030abc341426188b1 (MD5) Previous issue date: 2016-01-18 / This project investigates if there was any influence of credit rating agencies and long-term government bond yields on each other before, during and after Europe’s sovereign debt crisis. This is addressed by estimating the relationship and causality between sovereign debt ratings or bond yields and macroeconomic and structural variables following a different procedure to explain ratings and bond yields. It is found evidence that, in distressed periods, ratings and yields do affect one another. This suggests that a rating downgrade might create a self-fulfilling prophecy, leading relatively stable countries to default. / Neste projeto, investigamos se as agências de rating e as taxas de juro de longo prazo da dívida soberana tiveram uma influência recíproca antes, durante e após a crise da dívida soberana Europeia. Esta análise é realizada, estimando a relação existente entre os ratings da dívida soberana ou taxas de juro e factores macroeconomicos e estruturais, através de uma diferente aplicação de metodologias utilizadas para este efeito. Os resultados obtidos demonstram que, no período da crise soberana, os ratings e as taxas de juros tiveram um mútuo impacto, sugerindo que as descidas dos ratings podem ter conduzido a profecias auto-realizáveis, levando países relativamente estáveis a um eventual incumprimento