Bakgrund: Värdestrategier har historiskt sett ofta genererat överavkastning relativt index. Huruvida en värdestrategi lyckas eller ej återspeglas i dess förmåga att identifiera och utnyttja felprissättningar på aktiemarknaden. Å andra sidan menar den effektiva marknadshypotesen att investeringsstrategier inte kan överavkasta marknaden via strategin i sig, utan att eventuell överavkastning beror på slumpen. Av dessa anledningar blir det intressant att analysera huruvida Greenblatts (2010) The Magic Formula kan generera överavkastning gentemot marknaden. Dessutom blir det intressant att testa om en modifierad strategi har en högre sannolikhet att lyckas med detta.  Syfte: Syftet med denna studie är att analysera huruvida The Magic Formula-strategin, och en modifierad The Magic Formula-strategi kan överavkasta den svenska aktiemarknaden över tid.  Metod: Studien har en kvantitativ strategi med en deduktiv ansats och en longitudinell design. Historiska aktiekurser har hämtats för att testa strategierna, där två fiktiva portföljer har skapats. Resultatet av dessa portföljers prestation har sedan analyserats samt testats statistiskt.  Slutsats: Resultatet visade att The Magic Formula mellan 2011–2022 inte lyckades överavkasta index. En modifierad variant av The Magic Formula lyckades dock överavkasta index avsevärt. Skillnaderna i medelavkastning gick dock inte att säkerställa statistiskt, vilket betyder att den genererade över- och underavkastningen mycket möjligt kan ha varit slumpmässig.  Nyckelord: The Magic Formula, EMH, Aktiv portföljförvaltning, Värdeinvestering, Overconfidence, Riskuppfattning, Flockbeteende / Background: Value investing has historically often generated excess returns relative to index. Whether a value strategy succeeds is reflected in its ability to identify and exploit mispricings in the stock market. On the other hand, the effective market hypothesis indicates that investment strategies cannot overperform the market via the strategy by itself, but that any excess return is random. For these reasons, it would be interesting to analyze whether Greenblatt's (2010) The Magic Formula can generate excess returns relative to the market. In addition, it would be interesting to test whether a modified strategy has a higher probability of succeeding.  Purpose: The purpose of this study is to analyze whether The Magic Formula strategy, and a modified The Magic Formula strategy can outperform the Swedish stock market over time.  Method: The study has a quantitative strategy with a deductive approach and a longitudinal design. Historical stock quotes have been obtained to test the strategies, where two fictitious portfolios have been created. The result of these portfolios' performance has then been analyzed and statistically tested.  Conclusion: The results showed that The Magic Formula between 2011–2022 failed in overperforming the market. However, a modified version of The Magic Formula managed to outperform the index considerably. Though, the differences in average returns could not be ensured statistically, which means that the generated over- and underperformance may very well have been random.  Keywords: The Magic Formula, EMH, Active portfolio management, Value investing, Overconfidence, Risk perception, Herd behaviour

Submitted by Anish Narang (anish.narang2015@fgvmail.br) on 2015-02-25T13:01:52Z No. of bitstreams: 1 Anish narang.pdf: 1328100 bytes, checksum: 030185d48abceb21a619de4e291e2ddc (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2015-03-03T12:46:22Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Anish narang.pdf: 1328100 bytes, checksum: 030185d48abceb21a619de4e291e2ddc (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2015-03-03T12:46:38Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Anish narang.pdf: 1328100 bytes, checksum: 030185d48abceb21a619de4e291e2ddc (MD5) / Made available in DSpace on 2015-03-03T12:48:29Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Anish narang.pdf: 1328100 bytes, checksum: 030185d48abceb21a619de4e291e2ddc (MD5) Previous issue date: 2014-10-30 / This paper deals with the subject of mitigating high ‘Equity Capital’ Risk Exposure to ‘Small Cap’ Sector in India. Institutional investors in India are prone to be risk averse when it comes to investing in the small cap sector in India as they find the companies risky and volatile. This paper will help analyse ‘Key Factors of success’ for ‘Institutional Investors’ whilst investing in Small Cap sector in India as some of these Indian small cap stocks offer handsome returns despite economic downturn. This paper has been harnessed carefully under the influence of expert investors, which includes Benjamin Graham (Security Analysis); Warren Buffet; Philip Fisher (Common Stocks and Uncommon Profits); and Aswath Damodaran.

Syfte: Det huvudsakliga syftet är att testa om Piotroskis F_SCORE tillämpat på aktier med hög book-to-market kvot kan överavkasta marknadsportföljen samt, som en konsekvens av detta, undersöka vilken grad av marknadseffektivitet som föreligger. Det sekundära syftet är att tillföra ett kunskapsbidrag till företagsledare om relevansen i book-to-market kvoten. Metod: Detta är en kvantitativ studie som utgår från ett positivistiskt synsätt och en hypotetiskt-deduktiv ansats. Statistiska tester i form av regressionsanalyser har utformats för att bestämma resultatets signifikansnivå. Den empiriska datan har inhämtats från databasen Thomson Reuter Datastream och sammanställts i Excel för att sedan analyseras i statistikprogrammet Stata. Resultat & slutsats: Studiens resultat visar att värdeportföljen överavkastar marknadsindex samt att den gör det över en längre tidsperiod. Det går också att fastställa att den riskjusterade avkastningen för värdeportföljen är högre än för marknaden, vilket tyder på att överavkastningen inte beror på en högre risk. Det går dock inte att avgöra om den effektiva marknadshypotesen råder eller ej, däremot går det att utesluta att den starka och semi-starka formen av marknadseffektivitet gäller. Förslag till fortsatt forskning: För att studera vidare huruvida den svaga formen av marknadseffektivitet råder är ett förslag till vidare forskning att göra en studie utifrån Contrarian modellen för att använda teknisk analys som endast tar hänsyn till historiska kursrörelser för att förutspå framtida avkastning. Ett annat förslag till vidare forskning är att genomföra en liknande studie som denna men då bortse från book to market kvoten och istället köpa aktier med ett F_SCORE högre eller lika med 5 samt att blanka de aktier som har ett F_SCORE under 5. Det tredje förslaget är att studera vidare kring sambandet mellan avkastning och anomalier som småbolagseffekten, likviditet och beteendefinans för att få en tydligare förståelse för vad som orsakar överavkastningen. Uppsatsens bidrag: Det teoretiska bidraget är att den aktuella investeringsstrategin överavkastar marknadsindex för vald tidsperiod utan en nödvändigtvis högre risk. F_SCORE antar en normalfördelningskurva där de bolag som har F_SCORE över fem generellt presterar bättre. Resultatet visar även att book to market kvoten är ett användbart nyckeltal för bolagsvärdering. Det praktiska bidraget är att det kan vara av vikt för företagsledare att fokusera på book to market kvoten för att locka investerare. För investerare är bidraget att denna investeringsstrategi kan slå marknadsindex utan att risken i portföljen ökar. / Aim The main aim is to test if Piotroskis F_SCORE applied on stocks with high book-to- market ratio outperforms the market portfolio and therefore determine the level of market efficiency. The secondary aim is to provide knowledge to business executives about the relevance of a book-to-market policy. Method This study is a quantitative research which assumes a positivistic research philosophy with a deductive approach. Several regression analyses have been used to confirm the statistical significance of the different estimated parameters. The empirical results give answers to two hypotheses based on the aim of this research. The empirical data have been collected from Thomson Reuter Datastream, compiled in Excel and analyzed with the statistical software Stata. Result & Conclusions The empirical results of this study show that the value portfolio has a higher return than the market index. The risk-adjusted return for the value portfolio is higher compared to the market portfolio. This indicates that the higher return of the value portfolio is not due to a higher risk. By the results of this study there is not possible to determine whether the market is fully efficient or not. It is only possible to exclude the strong and semi-strong form of market efficiency. Suggestions for future research For future studies, we suggest further research about the weak form of market efficiency. Using historical data to determine future return, as Contrarian model, is one suggestion to reach further evidence of market (in)efficiency. Since F_SCORE assumes a normal distribution and because of the poor performance of the low F_SCORE firms another suggestion is short-sell these stocks to see if the return ca be increased. This empirical field needs further research about which factors that causes the higher return for these stocks. The small firm effect, liquidity and behavioral finance are just a few anomalies that may have a relationship with excess return. Contribution of the thesis The investment strategy in this research shows a higher excess return compared to the market index as well as a higher risk-adjusted return over the given period. This is not only a contribution to investors but also in a theoretical field due to the efficient market hypothesis. F_SCORE have a normal distribution curve where the stocks with F_SCORE of 5 or higher generally have a higher mean return. Another contribution is the relevance of book to market ratio as a useful strategy for valuating companies. The practical contribution gives business executives better understanding about the relevance of a book-to-market policy when attracting investors.

Submitted by Catarino Lacerda e Silva (catarinolacerda@gmail.com) on 2018-09-18T12:35:32Z No. of bitstreams: 1 Dissertação - Catarino Lacerda e Silva - ESTRATÉGIAS DE INVESTIMENTOS EM AÇÕES .pdf: 1217319 bytes, checksum: 472a152e89a76ba49bfdb192b147d76f (MD5) / Rejected by Thais Oliveira (thais.oliveira@fgv.br), reason: Boa tarde, Catarino, Para que possamos aprovar sua Dissertação, serão necessárias as seguintes alterações: - A numeração de páginas começa na capa, porém deve aparecer A PARTIR da "Introdução" (pág 12) - A Ficha catalográfica deve conter o "texto" que existe fora do quadro, exatamente como foi enviado. Por gentileza, alterar e submeter novamente. Obrigada. on 2018-09-18T21:10:24Z (GMT) / Submitted by Catarino Lacerda e Silva (catarinolacerda@gmail.com) on 2018-09-19T10:54:33Z No. of bitstreams: 1 Dissertação - Catarino Lacerda e Silva - ESTRATÉGIAS DE INVESTIMENTOS EM AÇÕES .pdf: 1219830 bytes, checksum: a2aa93b6d34310ed33ec91af8f364412 (MD5) / Approved for entry into archive by Joana Martorini (joana.martorini@fgv.br) on 2018-09-19T14:33:48Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação - Catarino Lacerda e Silva - ESTRATÉGIAS DE INVESTIMENTOS EM AÇÕES .pdf: 1219830 bytes, checksum: a2aa93b6d34310ed33ec91af8f364412 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzane Guimarães (suzane.guimaraes@fgv.br) on 2018-09-19T17:39:21Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação - Catarino Lacerda e Silva - ESTRATÉGIAS DE INVESTIMENTOS EM AÇÕES .pdf: 1219830 bytes, checksum: a2aa93b6d34310ed33ec91af8f364412 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-09-19T17:39:21Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação - Catarino Lacerda e Silva - ESTRATÉGIAS DE INVESTIMENTOS EM AÇÕES .pdf: 1219830 bytes, checksum: a2aa93b6d34310ed33ec91af8f364412 (MD5) Previous issue date: 2018-09-27 / O objetivo deste trabalho é examinar quais indicadores levaram a retornos excedentes no mercado brasileiro durante o período de 31 de março de 2000 a 31 de março de 2018, através das carteiras de ações construídas anualmente com base em um indicador ou dois indicadores quantitativos. Sendo os fatores testados: Retorno sobre Capital Investido (ROIC), Retorno sobre Ativos (ROA), Earnings Yield, Preço sobre Valor Patrimonial (PVPA), Preço sobre Vendas (PSR) e Índice de Força Relativa 120 dias úteis. Nas estratégias de um fator, o primeiro quartil do indicador Earnings Yield mostrou ser o melhor para seleção de ações no período, com maior índice de Sharpe 0,571, com maior média dos retornos anuais 41,03%, maior alfa 27,82%, superando Ibovespa 88,89% do tempo e com maior discrepância entre os retornos dos quartis, tanto que o pior resultado foi 4º quartil do Earnings Yield. Nas estratégias de dois fatores, a combinação dos indicadores de valor PSR e Earnings Yield, P/VPA e Earnings Yield obteve os maiores retornos médios anuais 42,51% e 39,1%, maiores alfas 29,40% e 26,19%, superando o Ibovespa em 88,89% e 83,33% do tempo, respectivamente. Porém foram as estratégias que combinaram um indicador de valor com um indicador de retorno, ROIC e Earnings Yield, ROA e Earnings Yield, que apresentaram os maiores índices de sharpe 0,623 e 0,619, respectivamente. / The objective of this study is examine which indicators led to excess returns in the Brazilian market during the period from March 31 2000 to March 31 2018, through stock portfolios constructed annually based on one indicator or two quantitative indicators. The following factors were test: Return on invested capital (ROIC), Return on Assets (ROA), Earnings Yield, Price-to-book (PVPA), Price Sales Ratio (PSR) and Relative Strength Index 120. In the one-factor strategies, the first quartile of the Earnings Yield indicator was the best for stock selection in the period, with highest Sharpe ratio 0.571, with the highest average annual returns 41.03%, the highest alpha 27.82% outperformed the Ibovespa 88.89% of the time and with greater discrepancy among quartile returns, so much that the worse result was fourth quartile of the Earnings Yield. In the two-factor strategies, the combination of the PSR and Earnings Yield, P/VPA and Earnings Yield value indicators obtained the highest average annual returns of 42.51% and 39.1%, higher alpha 29.40% and 26.19%, outperformed the Ibovespa in 88.89% and 83.33% of the time, respectively. However, it was the strategies that combined a value indicator with a return indicator, ROIC and Earnings Yield, ROA and Earnings Yield, which had the highest Sharpe ratio of 0.623 and 0.619, respectively.