Mediante el presente estudio se procede a analizar a la disciplina jurídica de ética profesional que rige en el Mercado de Valores a efectos de poder determinar no ya sólo cuáles son los deberes profesionales que son susceptibles de producir y las controversias que pueden albergar, sino también para poder advertir si pueden, en fin, ser utilizados o no más allá del marco disciplinario administrativo que lo acoge. Esto es, si el propio cliente inversor puede ver en ellas un mecanismo jurídico de protección directo, y no como simple fin último que justifique su existencia, en el sentido de dotarle de capacidad actora para ejercitar una acción civil de responsabilidad en el caso de producirse un incumplimiento de las mismas ocasionado por una completa falta de ejecución de lo que es debido o por la ejecución de la prestación de forma defectuosa, y que como consecuencia de ello, se le provocasen unos daños y perjuicios.

Submitted by Maykon Nascimento (maykon.albani@hotmail.com) on 2014-10-09T18:55:29Z No. of bitstreams: 2 license_rdf: 23148 bytes, checksum: 9da0b6dfac957114c6a7714714b86306 (MD5) Dissertacao.Texto.Herbert Simoes.pdf: 1925290 bytes, checksum: e5892b51fa31052365110689fe1a902c (MD5) / Approved for entry into archive by Elizabete Silva (elizabete.silva@ufes.br) on 2014-11-18T18:38:41Z (GMT) No. of bitstreams: 2 license_rdf: 23148 bytes, checksum: 9da0b6dfac957114c6a7714714b86306 (MD5) Dissertacao.Texto.Herbert Simoes.pdf: 1925290 bytes, checksum: e5892b51fa31052365110689fe1a902c (MD5) / Made available in DSpace on 2014-11-18T18:38:41Z (GMT). No. of bitstreams: 2 license_rdf: 23148 bytes, checksum: 9da0b6dfac957114c6a7714714b86306 (MD5) Dissertacao.Texto.Herbert Simoes.pdf: 1925290 bytes, checksum: e5892b51fa31052365110689fe1a902c (MD5) Previous issue date: 2014 / Objetivou-se com o presente trabalho, estudar os efeitos da convergência às normas internacionais de contabilidade (IFRS), da cobertura de analistas financeiros e da emissão de American Depositary Receipts - ADR, sobre o disclosure voluntário das empresas listadas na BM&FBOVESPA. Partindo-se da análise de 14 trabalhos acadêmicos, desenvolveu-se um índice de disclosure voluntário contendo um total de 38 itens, sendo 25 itens de natureza financeira, econômica e organizacional e 13 itens de natureza social e ambiental. O check list do índice desenvolvido foi aplicado sobre 1.406 documentos (notas explicativas e relatórios da administração, contendo 58,2 mil páginas), de uma amostra com 703 observações - ano, obtidas durante os anos de 2006 a 2013. Utilizando-se do teste de Wilcoxon, os resultados apontam incrementos estatisticamente significantes nos níveis de disclosure voluntário durante o período de convergência ao padrão IFRS no Brasil, sendo mais significativos elementos de natureza econômica, financeira e organizacional do que os de natureza social e ambiental. Utilizando-se de modelos OLS robustos, aplicados sobre dados em painel desbalanceado, os resultados dos testes econométricos confirmaram parcialmente a hipótese de que o padrão IFRS contribuiu no desenvolvimento do disclosure voluntário das empresas com maior acompanhamento de analistas financeiros, porém, significativamente para as empresas que emitiram American Depositary Receipts (ADR) durante o período de convergência às normas internacionais de contabilidade. Os resultados são robustos e significativos quando controlados por variáveis representativas do tamanho (TAM), da rentabilidade (RENT), do endividamento (ALAV) e de auditoria de uma big – four (AUDI) como determinantes do disclosure voluntário durante o período de convergência ao padrão IFRS no Brasil. / We aim in this paper to study the effects of the International Account Standards, the cover of financial analysts and the emission of American Depositary Receipts (ADR), on the voluntary disclosure of BM&FBOVESPA companies, during the period of convergence to IFRS standards. From the analyses of 14 papers, we developed a check list with 38 items of voluntary disclosure, being 25 financial, economic and organizational items and 13 environmental and social items. The developed check list was applied to 1,406 documents (foot notes and director’s reports, with 58.2 thousand pages) of a sample of 703 firm–year observations, between 2006 and 2013. By using Wilcoxon test, the results show significant augmentation in the voluntary disclosure levels during the period of IFRS adoption in Brazil, being economic, financial and organizational elements more significant than social and environmental elements. By using robust OLS models for unbalanced panel data, the results for the econometric tests partially confirmed the hypothesis that IFRS has contributed for the development of voluntary disclosure of firms with higher financial analysts’ coverage. Besides, we found significant evidence that firms which emitted ADRs has enhanced their levels of voluntary disclosure during the convergence period to IFRS. The results are robust and significant when controlled by size (TAM), profitability (RENT), leverage (ALAV) and being audited by a Big Four company (AUDI) as determinants of voluntary disclosure over the period of convergence to IFRS.

O estudo investiga os efeitos da adoção obrigatória das IFRS sobre a qualidade do ambiente informacional e confirma a hipótese de que os incentivos econômicos associados aos fatores institucionais são mais relevantes do que os padrões contábeis para explicar a qualidade do ambiente informacional. Foi utilizada uma amostra de 15 países que não passaram por reformas significativas na estrutura de enforcement legal, proporcionando uma estratégia de identificação econométrica mais robusta. Os países analisados adotaram as IFRS em momentos diferentes a partir de 2006. Foram utilizadas quatro métricas de qualidade dos accruals e três métricas de performance dos analistas para operacionalizar a variável dependente qualidade do ambiente informacional. Além disso, foram utilizadas como variáveis mediadoras diversas características institucionais com potencial de afetar os incentivos à elaboração e divulgação de demonstrações financeiras. Os resultados indicam que a adoção obrigatória das IFRS afetou de forma negativa a qualidade dos accruals e a performance dos analistas. No entanto, esses resultados são contingentes à qualidade da infraestrutura institucional da jurisdição que adotou as IFRS como modelo contábil obrigatório. Os efeitos das IFRS foram significativamente mais positivos (ou menos negativos) para os países com origem legal common law, estrutura de enforcement legal mais forte, mercado de capitais mais desenvolvido, menor diferença entre padrões contábeis locais e padrões internacionais, maior grau de liberdade econômica, menor corrupção percebida e instituições mais sólidas. Foram realizados testes de robustez para verificar a sensibilidade desses resultados. Os resultados permaneceram qualitativamente iguais após serem aplicados diferentes critérios de amostragem, controlados os efeitos da crise financeira de 2008 e levado em conta o possível efeito aprendizado dos responsáveis pela elaboração e análise das demonstrações financeiras no primeiro ano de adoção. O estudo contribui com a literatura da área de contabilidade financeira e com os órgãos reguladores da indústria contábil ao fornecer evidências de que a adoção obrigatória das IFRS, quando não acompanhada por reformas econômicas e institucionais, não causará os benefícios informacionais esperados / This study investigates the effects of mandatory IFRS adoption on information environment quality and confirms the hypothesis that states that the reporting incentives related to institutional factors are more relevant than accounting standards in determining the quality of information environment. I exploit a sample of 15 countries that did not substantially change their enforcement mechanisms, providing a better identification strategy. The sample countries adopted IFRS at different moments from 2006. I use four measures of accruals quality and three measures of analysts\' performance in order to quantify the information environment variable. Moreover, I use several institutional factors that have the potential to affect reporting incentives as mediating variables. The results show that the mandatory IFRS adoption decreases both accruals quality and analysts\' performance. However, these finds depend on the institutional features of the country that adopted the IFRS mandatorily. The IFRS effects are significantly more positive (or less negative) in countries with common law origin, stronger legal enforcement, more developed capital market, fewer differences between prior local accounting standards and IFRS, greater economic freedom, lower corruption and better institutions. I perform robustness tests to check the sensitivity of the results. The results hold the same after changing sample criteria, controlling for the 2008 financial crisis and considering the financial reporting preparers and analysts\' learning curve in the first adoption. This study contributes to financial accounting literature and financial reporting regulators in the extent to which it provides evidence that the mandatory IFRS adoption without changing the economic and institutional environment will not generate the expected benefits in terms of higher financial reporting quality and better analysts\' performance

A presente pesquisa foi desenvolvida com o objetivo de avaliar o grau de acurácia dos modelos de avaliação baseado em informações contábeis e do preço-alvo indicado pelos analistas de mercado, quando comparados ao valor real da ação. Somado a este objetivo, o estudo busca verificar, via aplicação de questionário, a importância dos modelos de apreçamento contábeis e da contabilidade sob a ótica dos acadêmicos e dos analistas de mercado que atuam no Brasil. Para chegar às conclusões do trabalho, foram utilizadas abordagens qualitativas, através do envio de questionários a acadêmicos e analistas de mercado, e uma análise quantitativa que, por meio de testes estatísticos, buscou verificar qual dos resultados, dentre o indicado pelo Modelo de apreçamento contábil Ohlson-Juettner (OJ) e o fornecido pelos analistas de mercado, ficou mais próximo ao valor real da ação. Para a análise qualitativa, a amostra do estudo compreendeu alunos dos cursos de graduação e pós-graduação das áreas correlatas às finanças, e analistas de mercado que cobrem as empresas brasileiras listadas na Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros de São Paulo (BM&FBOVESPA). Na parte quantitativa, a amostra continha as empresas listadas no Índice Brasil (IBrX), com o banco de dados formado por informações financeiras no período de 2004 a 2011. Os resultados da pesquisa qualitativa indicaram conformidade entre os dois questionários de que os modelos de avaliação baseados em informações contábeis poderiam ser mais utilizados pelo mercado financeiro, assim como as áreas do conhecimento mais importantes para a formação do preço da ação são a administração, contabilidade e economia. Os testes estatísticos mostraram uma maior similaridade entre o valor da ação e o modelo de precificação contábil OJ quando comparado ao preço-alvo indicado pelos analistas de mercado, o que corrobora a opinião dos respondentes dos questionários de que os modelos de avaliação baseados em informações contábeis poderiam ser mais utilizados no mercado de capitais. / This research was developed to evaluate the degree of accuracy of accounting based valuation models and target price indicated by market analysts as compared to the actual value of the action. Added to this goal by questionnaire to verify the importance of accounting pricing models and accounting from the perspective of academics and analysts who work in Brazil. To reach the conclusions of the study, we used qualitative approaches, by sending questionnaires to academics and market analysts and quantitative analysis, which by statistical tests aimed to verify which of the results from the accounting based valuation model Ohlson-Juettner (OJ) or the results provided by market analysts was closer to the actual value of the action. The study sample for the qualitative part consisted of undergraduate students and graduate of the areas related to finance and market analysts covering Brazilian companies listed on the Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros de São Paulo (BM&FBOVESPA). In the quantitative part of the sample contained in Índice Brasil (IbrX) listed companies, the database consists of financial information for the period 2004 to 2011.The results of qualitative research indicated consistency between the two questionnaires that accounting based valuation models could be mostly used by financial markets as well as areas of knowledge most important for the formation of the share price are the administration, accounting and economics. Statistical tests showed a greater similarity between the stock price and accounting OJ pricing model when compared to the target price indicated by market analysts, which corroborates the opinion of the respondents that the accounting models could be used more in the capital markets.

Este trabalho tem como objetivo analisar o impacto da convergência às normas internacionais de contabilidade sobre a qualidade preditiva da informação contábil no Brasil. Particularmente, o estudo verifica o impacto da adoção do padrão International Financial Reporting Standards (IFRS) sobre: i) a acurácia das estimativas de lucro realizadas pelos analistas de mercado e ii) a dispersão dessas estimativas de lucro, além de verificar o comportamento do viés de previsão. Os dados da pesquisa foram extraídos da base Institutional Brokers Estimate System (I/B/E/S) e dos formulários de referência das empresas, no site da Comissão de Valores Mobiliários (CVM), no período de 2006 a 2012. A metodologia utilizada foi a de análise de dados em painel, com estimação de modelos de efeitos fixos e aleatórios. Para adequação dos modelos, foram utilizadas variáveis de controle comumente empregadas na literatura internacional, além de variáveis de ajuste para caso brasileiro. Os resultados do trabalho indicam que a adoção do padrão IFRS no Brasil ainda não contribuiu para melhora da qualidade preditiva da informação contábil, embora o viés de previsão tenha diminuído. A acurácia dos analistas de mercado diminuiu no período de adoção parcial do IFRS no Brasil e, no período de adoção obrigatória, as evidências encontradas não permitem concluir sobre a melhora da acurácia dos analistas. A dispersão das estimativas dos analistas de mercado aumentou no período de adoção parcial do IFRS e, no período de adoção obrigatória, não se verificou alteração no nível da mesma. Estes resultados contrariam as evidências dos estudos para a Europa e Austrália, as quais indicam elevação da qualidade preditiva das informações. Porém, assemelham-se aos resultados encontrados para o período inicial da adoção do padrão IFRS na Alemanha. A explicação para os resultados obtidos podem estar relacionadas (i) ao método de adoção do IFRS no Brasil - que incluiu um período de adoção parcial - diferentemente de outros países; e (ii) à necessidade de um tempo de aprendizado para as empresas e analistas de mercado, haja vista as alterações ainda serem recentes. Considera-se que o estudo contribui para a literatura de análise do impacto do padrão IFRS na qualidade preditiva da informação contábil no Brasil, podendo colaborar para as decisões de normatizadores sobre futuras alterações nos padrões contábeis brasileiros e auxiliar as decisões de investidores e analistas no mercado de capitais. / This study aims to analyze the impact of the adoption of International Financial Reporting Standards (IFRS) on the predictive quality of accounting information in Brazil. In particular, the study investigates the impact of the IFRS adoption on i) the accuracy of the profit forecasting by market analysts, and ii) the dispersion of these estimates, besides verifying the forecast bias. The data was extracted from the base of Institutional Brokers Estimate System (I\\/B\\E\\S) and from the forms of companies, on the website of Securities and Exchange Commission of Brazil (CVM) between 2006 and 2012. The empirical strategy employed involves the analysis of panel data and estimation of fixed-effects and random-effects models, considering control variables commonly found in international literature and specific variables for Brazilian reality. The results indicate that IFRS adoption in Brazil has not contributed to improve the predictive quality of accounting information, although the forecast bias has decreased. The forecasts accuracy decreases during the period of partial adoption of IFRS in Brazil and, for the period of mandatory adoption, this study has not found conclusive evidences about accuracy of analysts\' forecasts. Moreover, the dispersion of estimates has increased in the period of partial adoption of IFRS, however no evidence was found for the mandatory adoption period. These results are contrary to the evidences for the European and Australian cases, which suggest improvement of accounting information. Nevertheless, the results resemble the evidences encountered in Germany, particularly for the initial period of IFRS adoption. The results provided might be related (i) to the method of adoption in Brazil - which includes partial and mandatory adoption periods; and (ii) need for a time of learning period for companies and market analysts, considering the requirements are still recent. We believe that this study contributes to the literature that analyzes the impact of IFRS on the predictive quality of accounting information in Brazil. Also, might contribute to the standard-setting decisions on future changes in Brazilian accounting standards and assist the decisions of investors and research analysts.

Este estudo buscou investigar duas relações de interesse: a relação entre poder e cobertura de analistas financeiros no mercado acionário brasileiro, e a relação entre poder e assimetria informacional neste mercado, nos períodos de 2000 a 2010. O objetivo desta pesquisa envolveu verificar se o poder empresarial aumenta a assimetria informacional decorrentes dos custos de agência envolvidos e possibilidade de expropriação de valor (Jensen & Meckling, 1976), ou diminui a assimetria, uma vez que administração da empresa não se sente vulnerável a demissões ou possíveis embaraços a sua atuação, e opta por não omitir informações aos stakeholders (Bertrand & Mullainathan, 2003). Ainda relacionado ao ambiente informacional impactado pelo poder empresarial, buscou-se verificar se os analistas financeiros acompanham empresas que apresentam uma maior assimetria informacional, e assim cumprindo sua função de monitoramento da gestão empresarial (Healy & Palepu, 2001), ou menor assimetria, em decorrência dos custos envolvidos em se obter informações privadas (Frankel, Kothari & Weber, 2006). Com o uso de proxies criadas pela análise fatorial para capturar as especificidades relacionadas a poder empresarial e assimetria informacional no ambiente empresarial brasileiro, foram observadas uma relação negativa entre cobertura de analistas financeiros e poder empresarial e uma relação positiva entre assimetria e poder empresarial. Pelas hipóteses esquematizadas por Jiraporn, Liu e Kim (2012), que abarcam todas as relações possíveis entre assimetria, poder empresarial e cobertura de analistas financeiros, os resultados se enquadram na Hipótese da Opacidade. / This research aims to investigate two relationships: the relationship between corporate power and financial analysts coverage in Brazilian stock market, and the relationship between corporate power and asymmetric information during 2000 to 2010. This research\'s purpose involve to verify if corporate power increases the asymmetric information resulting from agency costs and potential expropriation value (Jensen & Meckling, 1976), or decreases this asymmetry since the firm\'s management does not feel vulnerable to layoffs or possible embarrassment to managerial performance, and chooses do not omit information to stakeholders (Bertrand & Mullainathan, 2003). Also related to the information environment impacted by corporate power, this research seek to investigate if financial analysts follow firms that have higher asymmetric information, and thus fulfill this monitoring role of business management (Healy & Palepu, 2001), or less asymmetry in due to the costs involved in obtaining private information (Frankel et al., 2006). With the use of proxies created by factor analysis to capture the specifics characteristics related to corporate power and information asymmetry in Brazilian business environment, it was observed a negative relationship between financial analysts coverage and corporate power and a positive relationship between asymmetry and corporate power. The assumptions outlined by Jiraporn et al. (2012) that cover all possible relationships between asymmetry, corporate power and financial analysts coverage, fit the Opacity Hypothesis.

Este estudo buscou investigar duas relações de interesse: a relação entre poder e cobertura de analistas financeiros no mercado acionário brasileiro, e a relação entre poder e assimetria informacional neste mercado, nos períodos de 2000 a 2010. O objetivo desta pesquisa envolveu verificar se o poder empresarial aumenta a assimetria informacional decorrentes dos custos de agência envolvidos e possibilidade de expropriação de valor (Jensen & Meckling, 1976), ou diminui a assimetria, uma vez que administração da empresa não se sente vulnerável a demissões ou possíveis embaraços a sua atuação, e opta por não omitir informações aos stakeholders (Bertrand & Mullainathan, 2003). Ainda relacionado ao ambiente informacional impactado pelo poder empresarial, buscou-se verificar se os analistas financeiros acompanham empresas que apresentam uma maior assimetria informacional, e assim cumprindo sua função de monitoramento da gestão empresarial (Healy & Palepu, 2001), ou menor assimetria, em decorrência dos custos envolvidos em se obter informações privadas (Frankel, Kothari & Weber, 2006). Com o uso de proxies criadas pela análise fatorial para capturar as especificidades relacionadas a poder empresarial e assimetria informacional no ambiente empresarial brasileiro, foram observadas uma relação negativa entre cobertura de analistas financeiros e poder empresarial e uma relação positiva entre assimetria e poder empresarial. Pelas hipóteses esquematizadas por Jiraporn, Liu e Kim (2012), que abarcam todas as relações possíveis entre assimetria, poder empresarial e cobertura de analistas financeiros, os resultados se enquadram na Hipótese da Opacidade. / This research aims to investigate two relationships: the relationship between corporate power and financial analysts coverage in Brazilian stock market, and the relationship between corporate power and asymmetric information during 2000 to 2010. This research\'s purpose involve to verify if corporate power increases the asymmetric information resulting from agency costs and potential expropriation value (Jensen & Meckling, 1976), or decreases this asymmetry since the firm\'s management does not feel vulnerable to layoffs or possible embarrassment to managerial performance, and chooses do not omit information to stakeholders (Bertrand & Mullainathan, 2003). Also related to the information environment impacted by corporate power, this research seek to investigate if financial analysts follow firms that have higher asymmetric information, and thus fulfill this monitoring role of business management (Healy & Palepu, 2001), or less asymmetry in due to the costs involved in obtaining private information (Frankel et al., 2006). With the use of proxies created by factor analysis to capture the specifics characteristics related to corporate power and information asymmetry in Brazilian business environment, it was observed a negative relationship between financial analysts coverage and corporate power and a positive relationship between asymmetry and corporate power. The assumptions outlined by Jiraporn et al. (2012) that cover all possible relationships between asymmetry, corporate power and financial analysts coverage, fit the Opacity Hypothesis.

Submitted by Automa??o e Estat?stica (sst@bczm.ufrn.br) on 2016-02-01T21:25:41Z No. of bitstreams: 1 MelquiadesPereiraDeLimaJunior_TESE.pdf: 1014796 bytes, checksum: 8ce87a88d5871d6d3df9340f8239cdf0 (MD5) / Approved for entry into archive by Elisangela Moura (lilaalves@gmail.com) on 2016-02-01T23:58:30Z (GMT) No. of bitstreams: 1 MelquiadesPereiraDeLimaJunior_TESE.pdf: 1014796 bytes, checksum: 8ce87a88d5871d6d3df9340f8239cdf0 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-02-01T23:58:30Z (GMT). No. of bitstreams: 1 MelquiadesPereiraDeLimaJunior_TESE.pdf: 1014796 bytes, checksum: 8ce87a88d5871d6d3df9340f8239cdf0 (MD5) Previous issue date: 2014-12-12 / O objetivo desta pesquisa foi analisar o comportamento de analistas Sell-Side e propor uma classifica??o de analistas, considerando o desempenho das previs?es de pre?os e reco- menda??es (vender-manter-comprar) no mercado de a??es brasileiro. Para isso, o primeiro passo foi analisar o consenso dos analistas para entender a import?ncia dessa medida co- letiva no mercado; o segundo foi analisar os analistas individualmente para compreender como melhoram suas an?lises no tempo. Terceiro foi compreender como s?o as principais metodologias de classifica??o utilizadas em mercados mundiais. Por ?ltimo, propor uma forma de classifica??o que possa refletir os aspectos anteriores discutidos. Para investigar as hip?teses propostas no estudo foram utilizados modelos lineares em painel, para cap- tar elementos no tempo. Os dados das previs?es de pre?os e recomenda??es de analistas individualmente e em consenso, no per?odo de 2005 a 2013 foram obtidos da plataforma Bloomberg. Os principais resultados foram: (i) desempenho superior das previs?es e recomenda??es do consenso, em compara??o com as an?lises individuais; (ii) a associa??o do n?mero de analistas emitindo recomenda??es com a melhoria da acur?cia possibilita supor que esse quantitativo pode estar associado ao aumento da for?a do consenso e, consequentemente, a acur?cia; (iii) o efeito de ancoragem dos analistas nas revis?es do consenso faz com que suas previs?es sejam viesadas, sobreavaliando os ativos; (iv) os analistas necessitam ter maior cautela em momentos de turbul?ncia econ?mica, obser- vando tamb?m mercados externos como o norte-americano. Pois, essas varia??es podem provocar altera??es nos vieses entre otimismo e pessimismo; (v) efeitos provenientes de mudan?as no vi?s, como o aumento do pessimismo, podem provocar o aumento excessivo do n?mero de recomenda??es de compra. Nesse caso, os analistas podem devem ter mais cautela na realiza??o das an?lises, principalmente na coer?ncia entre a recomenda??o e o pre?o previsto; (vi) a experi?ncia do analista com o setor econ?mico do ativo e com o ativo contribui para a melhoria das previs?es, por?m, a experi?ncia geral mostrou ind?cios contr?rios; (vii) o otimismo associado a essa experi?ncia geral, com o passar do tempo, mostra um comportamento semelhante a um excesso de confian?a, podendo provocar re- du??o da acur?cia; (viii) o efeito conflitante da experi?ncia geral entre a acur?cia e o retorno observado mostra ind?cios de que, com o passar do tempo, o analista apresenta efeitos semelhantes ao de apego sobre o ativo, o que acarretaria em uma an?lise conflitu- osa entre recomenda??es e previs?es; (ix) apesar do foco em menos setores contribuir para a qualidade da acur?cia, o mesmo n?o ocorre com o foco em ativos. Ent?o, ? poss?vel que os analistas possam ter ganhos de escala quando cobrem mais ativos dentro do mesmo setor; e por ?ltimo, (x) foi poss?vel elaborar uma proposta de classifica??o de analistas que pondere tanto retornos como a consist?ncia dessas previs?es, chamado de Coeficiente de An?lise. Esse ranking resultou melhores resultados, considerando o retorno/desvio Padr?o. / The purpose of this study was to analyze the behavior of Sell-Side analysts and analysts propose a classification, considering the performance of the price forecasts and recom- mendations (sell-hold-buy) in the Brazilian stock market. For this, the first step was to analyze the consensus of analysts to understand the importance of this collective interven- tion in the market; the second was to analyze the analysts individually to understand how improve their analysis in time. Third was to understand how are the main methods of ranking used in markets. Finally, propose a form of classification that reflects the previous aspects discussed. To investigate the hypotheses proposed in the study were used linear models for panel to capture elements in time. The data of price forecasts and analyst recommendations individually and consensus, in the period 2005-2013 were obtained from Bloomberg R ? . The main results were: (i) superior performance of consensus recommen- dations, compared with the individual analyzes; (ii) associating the number of analysts issuing recommendations with improved accuracy allows supposing that this number may be associated with increased consensus strength and hence accuracy; (iii) the anchoring effect of the analysts consensus revisions makes his predictions are biased, overvaluating the assets; (iv) analysts need to have greater caution in times of economic turbulence, noting also foreign markets such as the USA. For these may result changes in bias between optimism and pessimism; (v) effects due to changes in bias, as increased pessimism can cause excessive increase in purchase recommendations number. In this case, analysts can should be more cautious in analysis, mainly for consistency between recommendation and the expected price; (vi) the experience of the analyst with the asset economic sector and the asset contributes to the improvement of forecasts, however, the overall experience showed opposite evidence; (vii) the optimism associated with the overall experience, over time, shows a similar behavior to an excess of confidence, which could cause reduction of accuracy; (viii) the conflicting effect of general experience between the accuracy and the observed return shows evidence that, over time, the analyst has effects similar to the endowment bias on assets, which would result in a conflict analysis of recommendations and forecasts ; (ix) despite the focus on fewer sectors contribute to the quality of accuracy, the same does not occur with the focus on assets. So it is possible that analysts may have economies of scale when cover more assets within the same industry; and finally, (x) was possible to develop a proposal for classification analysts to consider both returns and the consistency of these predictions, called Analysis coefficient. This ranking resulted better results, considering the return / standard deviation.

Submitted by Automa??o e Estat?stica (sst@bczm.ufrn.br) on 2017-07-04T15:00:56Z No. of bitstreams: 1 JisleneTrindadeMedeiros_DISSERT.pdf: 1038203 bytes, checksum: 05572eddaeca26de6c070ab2f41399b2 (MD5) / Approved for entry into archive by Arlan Eloi Leite Silva (eloihistoriador@yahoo.com.br) on 2017-07-14T14:57:18Z (GMT) No. of bitstreams: 1 JisleneTrindadeMedeiros_DISSERT.pdf: 1038203 bytes, checksum: 05572eddaeca26de6c070ab2f41399b2 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-07-14T14:57:18Z (GMT). No. of bitstreams: 1 JisleneTrindadeMedeiros_DISSERT.pdf: 1038203 bytes, checksum: 05572eddaeca26de6c070ab2f41399b2 (MD5) Previous issue date: 2017-04-17 / Este estudo teve como objetivo identificar se as empresas brasileiras listadas na BM&FBovespa, no per?odo de 2010 a 2015, que atingiram as metas de resultados estabelecidas nas previs?es dos analistas financeiros gerenciaram seus resultados por meio de atividades reais e/ou atrav?s de accruals discricion?rios. Para tanto, foram estimados os n?veis de gerenciamento de resultados atrav?s de decis?es operacionais e de accruals discricion?rios; enquanto que a surpresa na previs?o dos analistas foi identificada pelo erro de previs?o. Buscando atingir o objetivo desta pesquisa, foi utilizado o m?todo de m?nimos quadrados ordin?rios (MQO) com dummies para o ano e setor. Os resultados mostraram, primeiramente, que mais de 50% das empresas listadas na BM&FBovespa, no per?odo de 2010 a 2015, de forma geral, adotaram pr?ticas de gerenciamento de resultados por meio de atividade reais para aumentar o resultado cont?bil do per?odo corrente. No tocante ao gerenciamento de resultados atrav?s dos accruals discricion?rios, os resultados apontaram que os gestores possuem incentivos para gerenciar seus resultados para atingir o lucro previsto pelos analistas financeiros. No que se refere ? utiliza??o das estrat?gias de gerenciamento de resultados, para evitar divulgar surpresa nos lucros em rela??o a previs?o dos lucros dos analistas financeiros, os resultados apontaram um relacionamento negativo entre os accruals discricion?rios e o erro de previs?o, sugerindo que quanto maior o n?vel dos accruals das empresas da amostra, menor ? o erro da previs?o, ou seja, que possivelmente os gestores gerenciam os resultados por escolhas cont?beis de modo oportunista, com a finalidade de alcan?ar a previs?o dos lucros dos analistas. Entretanto, o mesmo n?o se observou em rela??o ao gerenciamento de resultados por meio de atividades reais. Assim, n?o foram encontrados ind?cios de que os gestores adotam, conjuntamente, o gerenciamento de resultados por meio das atividades reais e atrav?s de accruals discricion?rios, para atingir as metas de lucros previstas pelos analistas. / This study aimed to identify whether Brazilian companies listed on the BM&FBovespa in the period from 2010 to 2015 that achieved the results targets established in the financial analysts? forecasts managed their results through real activities and/or discretionary accruals. For that, the levels of results management were estimated through discretionary operational and accrual decisions; While the surprise in the analysts? prediction was identified by the forecast error. In order to reach the objective of this research, we used the ordinary least squares (OLS) method with dummies for the year and sector. The results showed, first of all, that more than 50% of the companies listed on the BM&FBovespa, from 2010 to 2015, generally adopted practices of results management through real activity to increase the accounting result of the current period. Regarding the management of results through discretionary accruals, the results pointed out that managers have incentives to manage their results to achieve the profit predicted by financial analysts. With regard to the use of results management strategies, in order to avoid surprising profits in relation to the prediction of financial analysts? profits, the results pointed to a negative relationship between discretionary accruals and forecast error, suggesting that the greater the Level of the accruals of the sample companies, the smaller the error of the forecast, that is, that the managers possibly manage the results by accounting choices opportunistically, in order to reach the forecast of the profits of the analysts. However, the same has not been observed in relation to the management of results through real activities. Thus, no evidence has been found that managers jointly manage results management through real activities an

Este trabalho tem como objetivo analisar o impacto da convergência às normas internacionais de contabilidade sobre a qualidade preditiva da informação contábil no Brasil. Particularmente, o estudo verifica o impacto da adoção do padrão International Financial Reporting Standards (IFRS) sobre: i) a acurácia das estimativas de lucro realizadas pelos analistas de mercado e ii) a dispersão dessas estimativas de lucro, além de verificar o comportamento do viés de previsão. Os dados da pesquisa foram extraídos da base Institutional Brokers Estimate System (I/B/E/S) e dos formulários de referência das empresas, no site da Comissão de Valores Mobiliários (CVM), no período de 2006 a 2012. A metodologia utilizada foi a de análise de dados em painel, com estimação de modelos de efeitos fixos e aleatórios. Para adequação dos modelos, foram utilizadas variáveis de controle comumente empregadas na literatura internacional, além de variáveis de ajuste para caso brasileiro. Os resultados do trabalho indicam que a adoção do padrão IFRS no Brasil ainda não contribuiu para melhora da qualidade preditiva da informação contábil, embora o viés de previsão tenha diminuído. A acurácia dos analistas de mercado diminuiu no período de adoção parcial do IFRS no Brasil e, no período de adoção obrigatória, as evidências encontradas não permitem concluir sobre a melhora da acurácia dos analistas. A dispersão das estimativas dos analistas de mercado aumentou no período de adoção parcial do IFRS e, no período de adoção obrigatória, não se verificou alteração no nível da mesma. Estes resultados contrariam as evidências dos estudos para a Europa e Austrália, as quais indicam elevação da qualidade preditiva das informações. Porém, assemelham-se aos resultados encontrados para o período inicial da adoção do padrão IFRS na Alemanha. A explicação para os resultados obtidos podem estar relacionadas (i) ao método de adoção do IFRS no Brasil - que incluiu um período de adoção parcial - diferentemente de outros países; e (ii) à necessidade de um tempo de aprendizado para as empresas e analistas de mercado, haja vista as alterações ainda serem recentes. Considera-se que o estudo contribui para a literatura de análise do impacto do padrão IFRS na qualidade preditiva da informação contábil no Brasil, podendo colaborar para as decisões de normatizadores sobre futuras alterações nos padrões contábeis brasileiros e auxiliar as decisões de investidores e analistas no mercado de capitais. / This study aims to analyze the impact of the adoption of International Financial Reporting Standards (IFRS) on the predictive quality of accounting information in Brazil. In particular, the study investigates the impact of the IFRS adoption on i) the accuracy of the profit forecasting by market analysts, and ii) the dispersion of these estimates, besides verifying the forecast bias. The data was extracted from the base of Institutional Brokers Estimate System (I\\/B\\E\\S) and from the forms of companies, on the website of Securities and Exchange Commission of Brazil (CVM) between 2006 and 2012. The empirical strategy employed involves the analysis of panel data and estimation of fixed-effects and random-effects models, considering control variables commonly found in international literature and specific variables for Brazilian reality. The results indicate that IFRS adoption in Brazil has not contributed to improve the predictive quality of accounting information, although the forecast bias has decreased. The forecasts accuracy decreases during the period of partial adoption of IFRS in Brazil and, for the period of mandatory adoption, this study has not found conclusive evidences about accuracy of analysts\' forecasts. Moreover, the dispersion of estimates has increased in the period of partial adoption of IFRS, however no evidence was found for the mandatory adoption period. These results are contrary to the evidences for the European and Australian cases, which suggest improvement of accounting information. Nevertheless, the results resemble the evidences encountered in Germany, particularly for the initial period of IFRS adoption. The results provided might be related (i) to the method of adoption in Brazil - which includes partial and mandatory adoption periods; and (ii) need for a time of learning period for companies and market analysts, considering the requirements are still recent. We believe that this study contributes to the literature that analyzes the impact of IFRS on the predictive quality of accounting information in Brazil. Also, might contribute to the standard-setting decisions on future changes in Brazilian accounting standards and assist the decisions of investors and research analysts.