Cette thèse étudie le choix de portefeuille et l'évaluation d'actifs avec des préférences qui vont au-Delà des préférences d'espérance d'utilité et de moyenne-Variance standard. La première partie de cette thèse porte sur un modèle de décision dans lequel le décideur forme des croyances endogènes compte tenu de son utilité d'anticipation et de sa déception à posteriori. Les implications du modèle en termes de choix de portefeuille et d'évaluation d'actifs sont dérivées et comparées aux implications du modèle d'espérance d'utilité standard. La deuxième partie de cette thèse porte sur des investisseurs qui dérivent l'utilité des trois premiers moments du rendement de leur portefeuille. Nous dérivons et testons les conditions sous lesquelles des actifs supplémentaires peuvent améliorer l'univers d'investissement des investisseurs avec des préférences moyenne-variance-skewness. Les implications de ces préférences pour les rendements d'actifs à l'équilibre sont ensuite analysées et testées avec des rendements boursiers. / This thesis studies portfolio choice and asset pricing with preferences which go beyond the standard expected utility and mean-Variance preferences. The first part of this thesis analyses a decision model in which the decision maker forms endogenous beliefs given his anticipation utility and his ex-Post disappointment. Portfolio choice and asset pricing implications of the model are derived and compared to the implications of the standard expected utility framework. The second part of this thesis analyses investors choice when preferences are derived from the first three moments of portfolio returns. We derive and test the conditions under which additional assets can improve the investment opportunity set of investors with mean-Variance-Skewness preferences. The implications of these preferences for the equilibrium cross-Section of asset returns are then analyzed and tested with stock returns.

O principal objetivo da dissertação é verificar se é possível superar o principal índice acionário brasileiro (Ibovespa) no longo prazo utilizando indicadores relativos (múltiplos de mercado), baseados em dados passados ou projetados. Foram escolhidos quatro indicadores, advindos de uma pesquisa com relatórios de 33 instituições que operam no mercado brasileiro e na disponibilidade de dados históricos e projetados. São eles: Preço/Lucro (P/L), Enterprise Value/Ebitda (EV/Ebitda), Preço/Valor Patrimonial (P/VPA) e Enterprise Value/Receita Líquida (EV/RL). A comparação entre portfolios passados e projetados procura verificar se é válido o que o mercado aplica na prática, de melhor performance dos dados futuros em relação aos históricos. Considerando limitações inerentes ao mercado financeiro e ao período da pesquisa, os resultados sugerem que é possível obter um desempenho superior ao principal benchmark nacional, o Ibovespa, principalmente usando carteiras de Valor baseadas em menor Preço/Lucro (P/L) projetado e/ou passado. Os indicadores de menor Preço/ Valor Patrimonial (P/VPA) e Enterprise Value/Receita Líquida (EV/RL) desempenharam bem, inclusive acima do Ibovespa, contudo foram estatisticamente menos significantes do que o P/L em diversos testes. Em relação ao múltiplo EV/Ebitda, os resultados para o portfolio de menor índice projetado foram um tanto quanto decepcionantes. O segundo indicador mais utilizado pelo mercado não teve significância estatística em seus retornos se comparado com zero. A montagem de portfolios considerou um caso base com 12 ações igualmente ponderadas. Também foram feitas sensibilidades de porfolios compostos de diferentes números de ações, bem como com ponderação por valor de mercado, exames de consistência através de portfolios randômicos e testes de retornos diários/mensais. / The main goal of this dissertation is to verify if it is possible to outperform the Brazilian stock index (Ibovespa) over the long term using relative valuation, based on past and predicted data. It was chosen four market multiples, according to a survey done with 33 brazilian investment firms: Price/Earnings (P/E), Enterprise Value/Ebitda (EV/Ebitda), Price/Book (P/B) and Enterprise Value/Net Sales (EV/Sales). Considering the limitation of time and data availability, the results suggest that it is possible to beat the market index using relative valuation, mainly with projected and past Value Price/Earnings portfolios. The P/B and EV/sales portfolios also had a good performance, but in smaller proportion when compared against P/E. Regarding to EV/Ebitda, the results were a little disappointing as the pure returns were not statistically different from zero. The base case portfolios were compounded by 12 stocks equally weighted. It was also run a sensitivity analysis using portfolios with different compositions (ranging from 5 to 18 stocks), randon portfolios and with value weighted.

Submitted by Daniella Santos (daniella.santos@fgv.br) on 2009-08-07T12:32:56Z No. of bitstreams: 1 Dissertação_Jivago_Vasconcelos.pdf: 444244 bytes, checksum: a4ae0c0f31d2c2371cb0e5b822e7da78 (MD5) / Approved for entry into archive by Antoanne Pontes(antoanne.pontes@fgv.br) on 2009-08-07T17:37:15Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação_Jivago_Vasconcelos.pdf: 444244 bytes, checksum: a4ae0c0f31d2c2371cb0e5b822e7da78 (MD5) / Made available in DSpace on 2009-08-07T17:37:15Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação_Jivago_Vasconcelos.pdf: 444244 bytes, checksum: a4ae0c0f31d2c2371cb0e5b822e7da78 (MD5) / Verdelhan (2009) shows that if one is to explain the foreign ex- change forward premium behavior using Campbell and Cochrane (1999) s habit formation model one must specify it in such a way to generate pro-cyclical short term risk free rates. At the calibration procedure, we show that this is only possible in Campbell and Cochrane s framework under implausible parameters speci cations given that the priceconsumption ratio diverges in almost all parameters sets. We, then, adopt Verdelhan s shortcut of xing the sensivity function (st) at its steady state level to attain a nite value for the price-consumption ratio and release it in the simulation stage to ensure pro-cyclical risk free rates. Beyond the potential inconsistencies that such procedure may generate, as suggested by Wachter (2006), with pro-cyclical risk free rates the model generates a downward sloped real yield curve, which is at odds with the data. / Verdelhan (2009) mostra que desejando-se explicar o comporta- mento do prêmio de risco nos mercados de títulos estrangeiros usando- se o modelo de formação externa de hábitos proposto por Campbell e Cochrane (1999) será necessário especificar o retorno livre de risco de equilíbrio de maneira pró-cíclica. Mostramos que esta especificação só é possível sobre parâmetros de calibração implausíveis. Ainda no processo de calibração, para a maioria dos parâmetros razoáveis, a razão preço-consumo diverge. Entretanto, adotando a sugestão proposta por Verdelhan (2009) - de xara função sensibilidade (st) no seu valor de steady-state durante a calibração e liberá-la apenas durante a simulação dos dados para se garantir taxas livre de risco prócíclicas - conseguimos encontrar um valor nito e bem comportado para a razão preço-consumo de equilíbrio e replicar o foward premium anomaly. Desconsiderando possíveis inconsistências deste procedimento, sobre retornos livres de risco pró-cíclicos, conforme sugerido por Wachter (2006), o modelo utilizado gera curvas de yields reais decrescentes na maturidade, independentemente do estado da economia - resultado que se opõe à literatura subjacente e aos dados reais sobre yields.

Submitted by Luis Azevedo (lfpazevedo@gmail.com) on 2017-04-25T22:48:00Z No. of bitstreams: 1 Tese_Luis_Fernando_Azevedo.pdf: 2851972 bytes, checksum: b18040b51fff2a231332968632ef42ab (MD5) / Approved for entry into archive by Vera Lúcia Mourão (vera.mourao@fgv.br) on 2017-04-27T20:59:44Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Tese_Luis_Fernando_Azevedo.pdf: 2851972 bytes, checksum: b18040b51fff2a231332968632ef42ab (MD5) / Made available in DSpace on 2017-05-02T12:32:19Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Tese_Luis_Fernando_Azevedo.pdf: 2851972 bytes, checksum: b18040b51fff2a231332968632ef42ab (MD5) Previous issue date: 2017-04-18 / Devido à crescente evolução tecnológica das últimas décadas, eventos locais, econômicos ou não, são divulgados de forma praticamente instantânea de forma global. Muitos destes eventos têm o poder de influenciar os preços dos ativos nos mais diversos mercados, em todas as localidades. Além da divulgação de eventos, o conteúdo das notícias econômicas traz valiosas informações que capturam as variações nos sentimentos dos agentes sobre a situação corrente e prospectiva da economia. Uma pauta negativa sobre atividade econômica, com anedóticos e relatos de empresários, por exemplo, sinaliza um crescimento negativo do PIB antes mesmo da sua divulgação. Apesar da sua amplitude e velocidade, notícias podem estar sujeitas a uma série de vieses, desde má interpretação do tema, passando por preconceito contra algum personagem da matéria, e até mesmo efeito manada. A evolução tecnológica também começa a permitir a superação destes problemas. O estudo de grandes volumes de dados (big data) em redes sociais ou plataformas de buscas fornece um meio de mensurar o sentimento dos agentes econômicos diretamente, em tempo real, sem a necessidade da intermediação por notícias. Através de notícias especializadas com frequência intradiária e ferramentas como o Google Trends, esta tese busca captar a variação de sentimentos de agentes e encontrar se há alguma relação entre estas medidas e flutuações dos ciclos econômicos e precificação de ativos. No capítulo 1, fatores macroeconômicos foram replicados através de notícias e, os aplicando em modelos fatoriais, encontram-se evidências de que notícias contêm informações relevantes para explicar o excesso de retorno de carteiras de ações da BM&FBovespa. Em seguida, no capítulo 2, analisou-se a comunicação do Banco Central do Brasil através da mídia especializada. Há evidências de que a volatilidade dos juros é maior em dias nos quais algum membro do Copom é citado na mídia, principalmente considerando anos mais recentes. Por fim, no capítulo 3, buscou-se extrair o sentimento das pessoas através de suas buscas realizadas no Google. Em um VAR com variáveis macroeconômicas como produção industrial e emprego, este indicador criado foi comparado a indicadores de sentimento dos investidores, condições financeiras e indicadores de incerteza política, encontrando-se evidências que a ferramenta do Google pode fornecer informações relevantes sobre o impacto do sentimento da pessoas na economia real. / Data from texts and Internet search queries are a relatively new source of information to economists. In this PhD dissertation, I analyze the impact of news’ information content and Google searches patterns on asset pricing and business cycle. In chapter 1, using a unique intradaily news database, I create news measures to approximate people’s concern about macroeconomic variables. Using Fama-McBeth framework, I conclude that those measures improve the explanatory power of asset pricing models for brazilian stocks. In chapter 2, I identify days in which the Brazilian monetary authority is cited on media and test whether interest rate volatility is higher in those days. I find evidences that all vertices of the yield curve show a higher volatility on those days, especially short and medium-term vertices. I also find evidence that interest rate volatility is higher in days in which the Brazilian Central Bank releases special reports or when central bank directors deliver speech. Both results are stronger after 2014. Finally, in chapter 3, a proxy for people’s sentiment measured as the relative searches of economic words with positive or negative connotation is extracted from Google’s search queries and used to explain macroeconomic variables in a VAR enviroment. For the US economy, responses of employment and production to shocks (innovations) in this sentiment index are similar to those observed when the innovation comes from a financial conditions indicator, and are higher and last longer than shocks on investor’s sentiment and policy uncertainty.

Submitted by Ricardo Silva (ferraro@fgvmail.br) on 2010-08-31T20:34:18Z No. of bitstreams: 1 Temperatura_e_Precificacao_EPGE_20100831.pdf: 599402 bytes, checksum: 336c51d082aaaefb1c0545911d46d3f1 (MD5) / Approved for entry into archive by Vitor Souza(vitor.souza@fgv.br) on 2010-09-02T13:53:36Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Temperatura_e_Precificacao_EPGE_20100831.pdf: 599402 bytes, checksum: 336c51d082aaaefb1c0545911d46d3f1 (MD5) / Made available in DSpace on 2010-09-02T17:54:20Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Temperatura_e_Precificacao_EPGE_20100831.pdf: 599402 bytes, checksum: 336c51d082aaaefb1c0545911d46d3f1 (MD5) Previous issue date: 2010-05-28 / We examinate the relationship between temperature anomalies and direct insurance claims from brazilian insurance market, as well as their effect on a consumption asset pricing model. To accomplish this, we have studied the effect of the claims and temperature anomalies in the opportunities of future investments. We tested a consumption asset pricing model using brazilian time series. Two consumption, two direct insurance claims and four temperature anomalies series were used in these tests. All series belongs to the interval between september 1996 and december 2007, in a quarterly frequency, two years after the beginning of Real plan and one year before the beggining of the credit crisis of 2008. In some cases we used monthly series. We observed positive and significative correlation between direct claims and temperature anomalies. Two models were better than CCAPM. The first with the growth rate of direct claims and the second with the temperature anomalies series elaborated by Goddard Institute of Space Sciences (GISS/NASA). As a result we observed that GISS temperature anomaly series elaborated by GISS is able to affect the future investment opportunities in brazilian capital market / Examinamos a relação entre anomalias de temperatura e séries de sinistros diretos do mercado segurador brasileiro, bem como seu efeito sobre um modelo de precificação de ativos de consumo. Nossa metodologia consistiu na análise da correlação das anomalias de temperatura com a série de sinistros e no efeito dessas séries nas oportunidades futuras de investimento. Testamos um modelo de precificação de ativos de consumo (CCAPM) condicional com as séries temporais brasileiras. Duas séries de consumo, duas séries de sinistros diretos e quatro séries de anomalias de temperatura foram utilizadas na realização dos testes. Todas as séries pertenceram ao período de setembro de 1996 a dezembro de 2007, com freqüência trimestral, dois anos posteriores ao início do plano Real e um ano antes da crise de crédito de 2008. Em alguns casos utilizamos séries mensais. Observamos a existência de correlação positiva e significativa entre as séries de sinistro direto e as anomalias de temperatura. Dois modelos se apresentaram melhores que o CCAPM clássico. O primeiro com a taxa de crescimento da série de sinistros, com pontos que poderíamos considerar como outliers, e o segundo com a série de anomalias de temperatura do hemisfério sul elaborada pelo Goddard Institute of Space Sciences (GISS/NASA). Como resultado observamos que a série de anomalias de temperatura elaborada pelo GISS é capaz de afetar as oportunidades futuras de investimento no mercado de capitais brasileiro.

nÃo hà / This study analyzes and measures the potential impact of macroeconomic variables on the aggregate value of the portfolio consists of Brazilian companies in the civil construction sector. Was tested against the market value of the portfolio and on a monthly basis, the influence of the following macroeconomic variables: index of consumer confidence, cost savings, exchange rate and interest rate expressed in the Interbank Deposit Certificates. The portfolio is the sum of the market value of the seventeen most liquid companies traded on the BM&FBovespa. With this goal was diagnosed, the civil construction sector in the Brazilian market. It approaches the subject asset pricing the light of traditional patterns. To support the empirical analysis of econometric results resorted to making a VAR model with error corrector mechanism (VECM). Tests were conducted, analyzed the relationship of Granger causality, Impulse Response Function and Cholesky Variance Decomposition of. It was concluded that macroeconomic variables have had impacts on the portfolio value. / Este estudo analisa e mede os possÃveis impactos das variÃveis macroeconÃmicas sobre o valor agregado do portfÃlio formado por empresas brasileiras do setor de construÃÃo civil. Testou-se, contra o valor agregado de mercado da carteira e com periodicidade mensal, a influÃncia das seguintes variÃveis macroeconÃmicas: Ãndice de confianÃa do consumidor, rentabilidade da poupanÃa, taxa de cÃmbio e taxa de juros expressa nos Certificados de DepÃsitos InterbancÃrios. O portfÃlio representa o somatÃrio do valor de mercado das dezessete companhias mais lÃquidas do setor negociadas na BM&FBovespa. Com este objetivo diagnosticou-se o setor da construÃÃo civil no mercado brasileiro. Abordou-se o tema precificaÃÃo de ativos a luz das correntes tradicionais e a HipÃtese de Mercados Eficientes. Para subsidiar a anÃlise empÃrica dos resultados economÃtricos recorreu-se a confecÃÃo de um modelo VAR, com mecanismo corretor de erro (VECM). Foram realizados testes, analisadas as relaÃÃes de causalidade de Granger, a FunÃÃo de Impulsos Resposta e a DecomposiÃÃo de VariÃncia de Cholesky. Concluiu-se que as variÃveis macroeconÃmicas exerceram impactos sobre valor agregado do portfÃlio.

O principal objetivo da dissertação é verificar se é possível superar o principal índice acionário brasileiro (Ibovespa) no longo prazo utilizando indicadores relativos (múltiplos de mercado), baseados em dados passados ou projetados. Foram escolhidos quatro indicadores, advindos de uma pesquisa com relatórios de 33 instituições que operam no mercado brasileiro e na disponibilidade de dados históricos e projetados. São eles: Preço/Lucro (P/L), Enterprise Value/Ebitda (EV/Ebitda), Preço/Valor Patrimonial (P/VPA) e Enterprise Value/Receita Líquida (EV/RL). A comparação entre portfolios passados e projetados procura verificar se é válido o que o mercado aplica na prática, de melhor performance dos dados futuros em relação aos históricos. Considerando limitações inerentes ao mercado financeiro e ao período da pesquisa, os resultados sugerem que é possível obter um desempenho superior ao principal benchmark nacional, o Ibovespa, principalmente usando carteiras de Valor baseadas em menor Preço/Lucro (P/L) projetado e/ou passado. Os indicadores de menor Preço/ Valor Patrimonial (P/VPA) e Enterprise Value/Receita Líquida (EV/RL) desempenharam bem, inclusive acima do Ibovespa, contudo foram estatisticamente menos significantes do que o P/L em diversos testes. Em relação ao múltiplo EV/Ebitda, os resultados para o portfolio de menor índice projetado foram um tanto quanto decepcionantes. O segundo indicador mais utilizado pelo mercado não teve significância estatística em seus retornos se comparado com zero. A montagem de portfolios considerou um caso base com 12 ações igualmente ponderadas. Também foram feitas sensibilidades de porfolios compostos de diferentes números de ações, bem como com ponderação por valor de mercado, exames de consistência através de portfolios randômicos e testes de retornos diários/mensais. / The main goal of this dissertation is to verify if it is possible to outperform the Brazilian stock index (Ibovespa) over the long term using relative valuation, based on past and predicted data. It was chosen four market multiples, according to a survey done with 33 brazilian investment firms: Price/Earnings (P/E), Enterprise Value/Ebitda (EV/Ebitda), Price/Book (P/B) and Enterprise Value/Net Sales (EV/Sales). Considering the limitation of time and data availability, the results suggest that it is possible to beat the market index using relative valuation, mainly with projected and past Value Price/Earnings portfolios. The P/B and EV/sales portfolios also had a good performance, but in smaller proportion when compared against P/E. Regarding to EV/Ebitda, the results were a little disappointing as the pure returns were not statistically different from zero. The base case portfolios were compounded by 12 stocks equally weighted. It was also run a sensitivity analysis using portfolios with different compositions (ranging from 5 to 18 stocks), randon portfolios and with value weighted.

Submitted by Rafael Santana (rafael.silvasantana@ufpe.br) on 2017-04-18T18:39:39Z No. of bitstreams: 2 license_rdf: 1232 bytes, checksum: 66e71c371cc565284e70f40736c94386 (MD5) Dissertação (2016-03-04) - KLIVER LAMARTHINE ALVES CONFESSOR.pdf: 1386264 bytes, checksum: 187856adab13aa330884ca934200e20d (MD5) / Made available in DSpace on 2017-04-18T18:39:39Z (GMT). No. of bitstreams: 2 license_rdf: 1232 bytes, checksum: 66e71c371cc565284e70f40736c94386 (MD5) Dissertação (2016-03-04) - KLIVER LAMARTHINE ALVES CONFESSOR.pdf: 1386264 bytes, checksum: 187856adab13aa330884ca934200e20d (MD5) Previous issue date: 2016-03-04 / Este estudo tem o objetivo de analisar se a inclusão do fator Payout no modelo de três fatores de Fama e French (1993) é relevante para explicação do retorno das empresas cotadas na BM&FBOVESPA entre o período de 2004 e 2014. O Payout avalia o nível de pagamento de dividendos. O prêmio pelo fator Payout é obtido pela diferença dos retornos entre as empresas que pagaram Payout Incremental – percentual de dividendos maior do que versa a legislação – e o retorno daquelas empresas que não pagaram dividendos. O método utilizado nesse trabalho baseia-se no modelo de Fama e French (1993), onde o fator Payout foi adicionado aos fatores prêmio pelo risco de mercado (RM-RF), prêmio pelo fator tamanho (SMB) e prêmio pelo fator book-to-market (HML) criando um novo modelo de 4 fatores. O poder explicativo desse modelo foi testado em face do retorno de 12 carteiras criadas a partir da ortogonalização dos desses fatores. Os resultados indicam que o fator Payout é significativo no modelo e que este fator geralmente possui uma relação negativa com o retorno das carteiras. O modelo consegue explicar melhor o retorno de sete dentre as doze carteiras estudadas, dessas destacam-se as carteiras de pequenas, de alto valor e que pagaram dividendos incrementais, pequenas, de baixo valor e que pagaram dividendos incrementais, pequenas, de baixo valor e que não pagaram dividendos, com um poder explicativo de mais de 70%. Para as carteiras grande, de alto valor e que não pagaram dividendos, grande, de baixo valor e que não pagaram dividendos, pequenas, de baixo valor e que pagaram dividendos mínimo, pequenas, de alto valor e que não pagaram dividendos, o modelo explica o retorno em mais de 50% com as variáveis apresentadas. A variável Payout não foi significativa apenas para a carteira pequena, de baixo valor e que pagaram dividendos. Portanto, a inclusão do fator Payout ao modelo de Fama e French (1993) possui relevância para os estudos de avaliação de portfólios. Este estudo contribui para as discussões e aprimoramento dos modelos de precificação de ativos no mercado brasileiro. / This study aims to analyze whether the inclusion of the Payout factor on the three factors of Fama and French (1993) is relevant to an explanation of the return of the companies listed on the BM&FBOVESPA between 2004 and 2014. The Payout evaluates the level of payment of dividends. The premium of the Payout’s factor is obtained by the difference of returns among the companies that paid the dividend percentage – Incremental Payout higher than what legislation suggests – and the return of the companies that did not pay dividends. The method used in this paper is based on Fame and French (1993) model’s, which the Payout factor was added to by the market risk premium (RM-RF), an award by the factor (SMB) size and prize for the book-to-market factor (HML) creating a new model of 4 factors. The explanatory power of this model was tested in the face of the return of 12 portfolios created by orthogonalizing these factors. The results indicate that the Payout factor is significant in the model and that this factor generally has a negative relationship with the return of portfolios. The model can explain better the return of seven from twelve portfolios studied. From these portfolios stands out portfolios with little value, high value and that paid dividends, small, low-value and that paid dividends, small, low-value and that did not pay dividends, with an explanatory power of over 70%. For great portfolios, high value and that did not pay dividends, large, low-value and that did not pay dividends, small, low-value and that paid minimum dividends, small, high value and that did not pay dividends, the model explains the return in more than 50% with the variables presented. The variable Payout was not significant for small, low portfolio value and that paid dividends. Therefore, the inclusion of the Payout factor model of Fame and French (1993) has relevance to portfolio assessment studies. This study contributes to the discussion and improvement of asset pricing models in the Brazilian market.

O objetivo deste trabalho é comparar diferentes formas de estimação de modelos de apreçamento de ativos. Além dos métodos tradicionais, que utilizam toda a amostra no processo de estimação dos parâmetros do modelo, será utilizado o método rolling, que estima os parâmetros através da utilização de janelas móveis de tamanho fixo. Com isso, utilizando a técnica de backtesting, procura-se averiguar se o método rolling proporciona um ganho na qualidade de ajuste em modelos de apreçamento de ativos. / The aim of this project is to compare methods of estimating asset pricing models. In addition to using traditional methods, which estimate the models parameters by using the entire sample at once, the rolling method will be used. This method estimates the models parameters by using a rolling window of fixed size through the sample. By using backtesting, we seek to investigate whether the rolling approach provides an improvement in the goodness of fit in asset pricing models.

Este trabalho procura aprofundar o estudo de anomalias ao CAPM no mercado acionário brasileiro e explorar as relações destas anomalias com a característica dificuldade financeira, a qual é representada pela classificação de risco das empresas, usando estratégias de compra e venda a descoberto baseadas nas anomalias. As anomalias estudadas serão o efeito de momento, momento nos lucros, a volatilidade idiossincrática, o crescimento dos ativos, o investimento em capital e o efeito contrário. Nosso objetivo é examinar o impacto da característica dificuldade financeira sobre o retorno esperado das ações de empresas do grupo de menor classificação de risco. Para cumprir nosso objetivo, inicialmente usamos todas as ações da Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa) para comparar estas com a amostra de empresas que possuem classificação de crédito de longo prazo. O período estudado é de Janeiro de 2000 a Dezembro de 2012. Os métodos usados foram baseados em ordenação de carteiras e regressões univariadas e multivariadas de corte transversal. Encontramos algumas evidências de que empresas com classificação de crédito sugerem retornos anormais diferentes daqueles da amostra de todas as empresas. Este resultado foi significante, negativo e persistente em todas as especificações. Evidenciamos também que para empresas do menor tercil de classificação de crédito, o efeito contrário está presente e com retornos anormais positivos e significantes de 2,02% a.m. Isto nos dá alguma evidência de que a deterioração de crédito poderia ter um impacto no retorno ajustado exigido pelos investidores. / In this paper, we extend the CAPM anomalies study field in the Brazilian stock market and we explore the relationship between these anomalies and financial distress, represented by a credit rating classification, using anomaly-based trading strategies. The anomalies selected for this study are: momentum effect, earnings momentum, idiosyncratic volatility, asset growth, capital investment and the reversal effect. Our main goal is to investigate the impact of financial distress on the expected return of companies in lowest credit rating group. To fulfill this goal, first we use all the stocks in the São Paulo Stock Exchange (Bovespa), to compare these with the subset of companies which have a long-term credit rating. We studied the period from January 2000 through December 2012. The procedures carried in this study are based on portfolio sorts and cross-sectional univariate and multivariate regressions. We find evidence that the subsample of companies with a credit rating have abnormal returns different from that of the whole sample. These results are statistically significant, negative and persistent across all specifications. We also find some evidence that for companies in the lowest tercile of credit rating, the reversal effect is present and with positive and statistically significant abnormal returns in the magnitude of 2.02% per month. This gives some evidence that credit deterioration could have an impact on the risk-adjusted return required by investors.