<p>It is important to understand the process of appraisal of a business in order to establish its value. The purpose of our thesis is to establish which methods and models are used when evaluating a business and investigate the factors that may affect the value and price tag of a business. We have used a qualitative approach by conducting both indepth interviews and a survey as well as reading literature within the field. The main conslusion in our findings is that the common practice of discounted cash flow is widely used when bestowing a monetary value for a business, and in order to raise the value a well established customer relationship was the single most important factor. As far as lowering the value, the answers were of such a wide spread that a single factor could not be attributed. Based on this information we recommend which actions the seller should take before and during the selling process to increase the value of his business.</p>

It is important to understand the process of appraisal of a business in order to establish its value. The purpose of our thesis is to establish which methods and models are used when evaluating a business and investigate the factors that may affect the value and price tag of a business. We have used a qualitative approach by conducting both indepth interviews and a survey as well as reading literature within the field. The main conslusion in our findings is that the common practice of discounted cash flow is widely used when bestowing a monetary value for a business, and in order to raise the value a well established customer relationship was the single most important factor. As far as lowering the value, the answers were of such a wide spread that a single factor could not be attributed. Based on this information we recommend which actions the seller should take before and during the selling process to increase the value of his business.

Offentliga uppköpserbjudande utgör en viktig del av den moderna svenska samhällsekonomin. Ett företagsförvärv på aktiemarknaden genererar stora ekonomiska möjligheter och konsekvenser för de flesta intressenter såsom arbetstagare och aktieägare. Det är särskilt intressant med tanke på att aktiemarknaden präglas i mångt och mycket av självreglering. Det är således aktörerna på marknaden som etablerar lämpliga regler för vad som skall anses utgöra god sed. Denna sortens reglering är ett avsteg från Sveriges sedvanliga normbildning som vanligtvis utgörs av strukturerad lagstiftning. Det är sedermera intressant till vilken grad det är gynnsamt med en kombination av dels självreglering, dels lagstiftning. Det har anförts att aktiemarknaden är en komplicerad marknad som kräver denna sortens flexibilitet som självreglering medför. Denna framställning har inte ambitionen att strikt väga, å ena sidan lagstiftning som är en oundgänglig del av den moderna ekonomiska infrastrukturen, å andra sidan självreglering som är väl förankrat på aktiemarknaden. Däremot krävs det enligt min mening högre ställda krav på självregleringen för att uppnå en balans bland de olika intressegrupper som finns representerade på aktiemarknaden och därmed upprätthålla förtroendet för marknaden. Informationsgivning är en central del av aktiemarknaden. Med tanke på självregleringen, krävs att rättvis och korrekt information finns tillgänglig till samtliga aktörer under ett och samma tillfälle. Allt i enlighet för att bevara förtroendet. Däremot är due diligence-processen ett vedertaget avsteg från likabehandlingsprincipen som ett led i ett offentligt uppköpserbjudande. Det är brukligt att budgivaren företar en due diligence där denne har möjlighet att bilda sig en uppfattning huruvida målbolaget infriar de ställda förväntningarna och förhoppningarna med företagsförvärvet. Processen fungerar som ett verktyg för att allokera risker som är förknippade med detta stora åtagande samt avgör ofta om ett förvärv är för handen eller ej. Innan takeover-direktivet fanns inga särskilda regler för offentliga uppköpserbjudanden. För Sveriges vidkommande implementerades direktivet med dels självreglering, dels lagstiftning. 2 kapitlet 1 § lag om offentliga uppköpserbjudanden stipulerar numera att aktiebolag skall ”följa de regler som börsen har fastställt för sådana erbjudanden”. Det innebär bland annat att alla noterade aktiebolag har underkastat sig att följa NBK:s takeover-regler. Däremot är reglerna idag utformade aningen egendomliga när det angår due diligence-processen som ett led i ett offentligt uppköpserbjudande. Det föreligger enligt min mening oskäliga risker för budgivaren som är förknippade med ett offentligt uppköpserbjudande. Problematik uppstår då budgivaren väljer att inte lämna något bud på målbolaget efter en genomförd due diligence. Eftersom då bortfaller målbolagets skyldighet att informera marknaden om förhållandet som rimligen förväntas påverka värderingen av målbolagets aktie. Däremot kvarstår budgivarens skyldighet att varken avyttra eller förvärva aktier i målbolaget med anledning av att denne fått selektiv information som inte övriga marknaden tagit del av. Eftersom budgivaren numera innehar selektiv information, som skall offentliggöras om denne inte vill vara belastad med handelsförbud. Det innebär således att om budgivaren förvärvat aktier innan genomförd due diligence att denne inte kan avyttra aktierna. Det blir särskilt betungande i det fall att budgivaren genom en due diligence insett att dessa är övervärderade eller till och med värdelösa. Danmark och Storbritannien har däremot valt en annan implementering av direktivet. Enligt min åsikt borde Sverige blicka västerut och lära av det land som varit förfadern och utvecklaren av takeover-reglerna sedan 1960-talet, avseende offentliga uppköpserbjudanden. I min slutsats föreslår jag därmed en förändring till nuvarande takeover-regler.

<p>Offentliga uppköpserbjudande utgör en viktig del av den moderna svenska samhällsekonomin. Ett företagsförvärv på aktiemarknaden genererar stora ekonomiska möjligheter och konsekvenser för de flesta intressenter såsom arbetstagare och aktieägare.</p><p>Det är särskilt intressant med tanke på att aktiemarknaden präglas i mångt och mycket av självreglering. Det är således aktörerna på marknaden som etablerar lämpliga regler för vad som skall anses utgöra god sed. Denna sortens reglering är ett avsteg från Sveriges sedvanliga normbildning som vanligtvis utgörs av strukturerad lagstiftning. Det är sedermera intressant till vilken grad det är gynnsamt med en kombination av dels självreglering, dels lagstiftning. Det har anförts att aktiemarknaden är en komplicerad marknad som kräver denna sortens flexibilitet som självreglering medför. Denna framställning har inte ambitionen att strikt väga, å ena sidan lagstiftning som är en oundgänglig del av den moderna ekonomiska infrastrukturen, å andra sidan självreglering som är väl förankrat på aktiemarknaden. Däremot krävs det enligt min mening högre ställda krav på självregleringen för att uppnå en balans bland de olika intressegrupper som finns representerade på aktiemarknaden och därmed upprätthålla förtroendet för marknaden.</p><p>Informationsgivning är en central del av aktiemarknaden. Med tanke på självregleringen, krävs att rättvis och korrekt information finns tillgänglig till samtliga aktörer under ett och samma tillfälle. Allt i enlighet för att bevara förtroendet. Däremot är due diligence-processen ett vedertaget avsteg från likabehandlingsprincipen som ett led i ett offentligt uppköpserbjudande. Det är brukligt att budgivaren företar en due diligence där denne har möjlighet att bilda sig en uppfattning huruvida målbolaget infriar de ställda förväntningarna och förhoppningarna med företagsförvärvet. Processen fungerar som ett verktyg för att allokera risker som är förknippade med detta stora åtagande samt avgör ofta om ett förvärv är för handen eller ej.</p><p>Innan takeover-direktivet fanns inga särskilda regler för offentliga uppköpserbjudanden. För Sveriges vidkommande implementerades direktivet med dels självreglering, dels lagstiftning. 2 kapitlet 1 § lag om offentliga uppköpserbjudanden stipulerar numera att aktiebolag skall ”<em>följa de regler som börsen har fastställt för sådana erbjudanden”</em>. Det innebär bland annat att alla noterade aktiebolag har underkastat sig att följa NBK:s takeover-regler. Däremot är reglerna idag utformade aningen egendomliga när det angår due diligence-processen som ett led i ett offentligt uppköpserbjudande. Det föreligger enligt min mening oskäliga risker för budgivaren som är förknippade med ett offentligt uppköpserbjudande.</p><p>Problematik uppstår då budgivaren väljer att inte lämna något bud på målbolaget efter en genomförd due diligence. Eftersom då bortfaller målbolagets skyldighet att informera marknaden om förhållandet som <em>rimligen förväntas påverka värderingen av målbolagets aktie</em>. Däremot kvarstår budgivarens skyldighet att varken avyttra eller förvärva aktier i målbolaget med anledning av att denne fått selektiv information som inte övriga marknaden tagit del av. Eftersom budgivaren numera innehar selektiv information, som skall offentliggöras om denne inte vill vara belastad med handelsförbud. Det innebär således att om budgivaren förvärvat aktier innan genomförd due diligence att denne inte kan avyttra aktierna. Det blir särskilt betungande i det fall att budgivaren genom en due diligence insett att dessa är övervärderade eller till och med värdelösa. Danmark och Storbritannien har däremot valt en annan implementering av direktivet. Enligt min åsikt borde Sverige blicka västerut och lära av det land som varit förfadern och utvecklaren av takeover-reglerna sedan 1960-talet, avseende offentliga uppköpserbjudanden. I min slutsats föreslår jag därmed en förändring till nuvarande takeover-regler.</p>

Titel: Försäljning av sitt livsverk - En kvalitativ studie av entreprenörers upplevelser  Ämne: Självständigt uppsatsarbete inom företagsekonomi inriktning revisor och bank, 30 hp Författare: Andreas Petersson och Felix Ottosson  Handledare: Kjell Johansson, Jur. Dr i Redovisningsrätt och Universitetslektor i Företagsekonomi  Syfte: Syftet med denna uppsats är att bidra till förståelse för vad en bolagsförsäljning kan innebära i form av för- och nackdelar för bolaget och entreprenören själv efter försäljningen samt vad som krävs för att affären ska bli lyckad.  Problemformulering: Vad innebär en försäljning av ett bolag ur en entreprenörs perspektiv?  Metod: I denna studie har en kvalitativ forskningsmetod med abduktiv forskningsansats använts. Semistrukturerade intervjuer har utförts med nio respondenter, vilka alla har sålt en majoritetsandel i sitt aktiebolag. Intervjufrågorna har dels operationaliserats med hjälp av en teoretisk referensram som grund och dels bestått av icke-teoriberoende frågor.  Slutsats: Studien finner att entreprenörer gynnas av att anlita M&amp;A-rådgivare under försäljningsprocessen och att de bör överväga fler faktorer än enbart pengar vid försäljningen. Dessutom dras slutsatsen att en försäljning innebär en emotionell berg-och-dalbana, men att det operationellt inte behöver innebära så stora förändringar eller utmaningar. Av studien framgår även att säljaren gynnas av att vara väl förberedd inför processen och att målbolaget kan räkna med ökad rapportering och kontroll. / Title: Selling One's Life's Work - A Qualitative Study of Entrepreneurs' Experiences  Field of studies: Independent thesis in Business Administration, specializing in Auditing and Banking, 30 credits  Authors: Andreas Petersson and Felix Ottosson Supervisor: Kjell Johansson, Doctor in Accounting law and Assistant professor in Business administration  Purpose: The purpose of this thesis is to contribute to the understanding of what a company sale can entail in terms of advantages and disadvantages for both the company and the entrepreneur after the sale, as well as what is required for the deal to be successful. Research Question: What does a company sale mean from an entrepreneur's perspective?  Method: In this study a qualitative research method with an abductive research approach has been applied. Semi-structured interviews were conducted with nine respondents, all of whom have sold a majority stake in their limited liability company. The interview questions were operationalized using a theoretical framework and included both theory-driven and non-theory- driven questions.  Conclusion: The study finds that entrepreneurs benefit from hiring M&amp;A advisors during the sales process and should consider factors beyond financial when making the sale. Furthermore, the conclusion is drawn that selling a company is an emotional rollercoaster but operationally does not necessarily entail significant changes or challenges. The study also reveals that sellers benefit from being well-prepared for the process and that the acquired company can expect increased reporting and control.

Sammanfattning Av störst vikt vid en företagsförvärvsprocess är huruvida säljaren och köparen reglerar sina ansvarsområden och bestämmer gränser för riskövergången i köpeavtalet. Ur rättsäkerhetssynpunkt är det essentiellt att kunna förutsäga och identifiera riskerna redan vid avtalsslutet. Det ligger ofta i parternas intresse att så långt som möjligt reglera förutsättningarna redan vid ingående och utformning av ett köpeavtal. Syftet med denna uppsats är att undersöka samspelet och följden av att säljaren inför garantiutfästelser i ett köpeavtal kontra resultatet av att köparen faktiskt genomför en due diligence-undersökning innan ett köpeavtal kommer till stånd. Detta genomförs med utgångspunkt i diskussionen kring riskfördelning mellan avtalsparterna, köplagens regler om säljarens upplysningsplikt, köparens undersökningsplikt och den allmänna lojalitetsplikten som åligger avtalsparter. Utgångspunkten vid formuleringen av avtal mellan parterna anses vara det köprättsliga felbegreppet med dess utgångspunkt i köparens befogade förväntningar på det överlåtna objektet. En genomförd due diligence och införande av garantier i köpeavtal kan innebära att riskövergången regleras och de befogade förväntningarna preciseras vilket leder till förutsägbarhet och säkerhet för parterna att kunna förutse eventuella framtida risker. Det föreslås att due diligence görs till en absolut undersökningsplikt eftersom det skulle kunna minska antalet framtida tvister mellan avtalsparter. Due diligence utgör ett förebyggande sätt att identifiera och kvantifiera risk. Garantin är däremot ett reaktivt sätt att försöka allokera risk. Det konstateras att det inte föreligger någon konkurrens mellan due diligence och garantier i fråga om uppdelning av risksfärer. Dessa kompletterar varandra då de verkar på olika stadier i förvärvsprocessen och har olika utgångspunkter. / Abstract The regulation of the areas of responsibility of the seller and the buyer and the definition of the location of risk in the contract of acquisition is of a greatest importance during a process of business transfer. It is essential to predict and identify the risks already at the moment of conclusion of the contract due to the reason of the fact of legal certainty. It always is the interest of both parties to, as far as possible, carefully regulate the conditions and the formulation of the contract. The purpose of this paper is to examine the interaction and the result of the fact that the seller introduces warranties in the contract versus the due diligence investigation performed by the buyer prior to the content of the contract is reached. The basis of the discussion is concentrated on the questions of the allocation of the risk between the parties, the rules in the Swedish sale of Goods Act about the obligation of the buyer to investigate the object of the contract, the duty to give the relevant information of the seller, and even the general duty of loyalty imposed on the contracting parties. The fundamental basis for the regulation of the contract is the definition of the defect of the object of acquisition and the reasonable expectations of the buyer regarding the object. The due diligence and the implementation of warranties in the contract may significate that the risks are regulated and the reasonable expectations are stated which leads to the predictability and certainty for the parties so that the parties can be able to avoid the risks in the future. I suggest that the due diligence should be an absolute duty to investigate the object of acquisition because it could reduce the number of future disputes between the contracting parties. The due diligence is a proactive way to identify and quantify risk. The warranties are however a reactive way of trying to allocate the risk. Finally there is no competition between the due diligence and the warranties rather they compose a complement to each other.

<p>The swedish law of contract is fundamental within several civil law areas, among others labour law. The labour law contains more explicit legislation specificly adapted to the relation between employers and employees. Sometimes the labour law needs to rely on more general regulations, such as the law of contract. When the situation contains a specific contract relation dilemma it is logical to use the law of contract, when for example the law of employee protection does not reach an acceptabel solution.</p><p>Transfer of undertaking is a situation were the employee protection is disregarded. The Euro directive 2001/23/EG prescribes, by its implemented rules in the law of employee protection, that rights and duties, such as employement agreements, passes on to the earner of the business. The employee also has the right to oppose a new employement situation which follows by the 6 b § 4 piece law of employee protection.</p><p>Transfer of undertaking is becoming common i todays business life why it is important to analyse and clear the meaning of the transfer, from a labour law and contract law perspective. To make a contract law interpretation of what it means to leave an answer regarding a further employment is something that can involve more than as an employee oppose a continued employment. What includes the transfer of undertaking situation for an employee, in a contract law perspective? That is a question that summarizes the main purpose of this essay. My choise is to interpretate the law of contract restrictive to avoid a too general or wide meaning of the law.</p>

The swedish law of contract is fundamental within several civil law areas, among others labour law. The labour law contains more explicit legislation specificly adapted to the relation between employers and employees. Sometimes the labour law needs to rely on more general regulations, such as the law of contract. When the situation contains a specific contract relation dilemma it is logical to use the law of contract, when for example the law of employee protection does not reach an acceptabel solution. Transfer of undertaking is a situation were the employee protection is disregarded. The Euro directive 2001/23/EG prescribes, by its implemented rules in the law of employee protection, that rights and duties, such as employement agreements, passes on to the earner of the business. The employee also has the right to oppose a new employement situation which follows by the 6 b § 4 piece law of employee protection. Transfer of undertaking is becoming common i todays business life why it is important to analyse and clear the meaning of the transfer, from a labour law and contract law perspective. To make a contract law interpretation of what it means to leave an answer regarding a further employment is something that can involve more than as an employee oppose a continued employment. What includes the transfer of undertaking situation for an employee, in a contract law perspective? That is a question that summarizes the main purpose of this essay. My choise is to interpretate the law of contract restrictive to avoid a too general or wide meaning of the law.

This dissertation contains four essays on various topics in the fields of corporate finance and corporate governance. The first essay, entitled Corporate Governance and Ownership, presents an overview of the causes and consequences of, and possible remedies for, the separation of ownership and control in corporations. In particular, the essay addresses the costs and benefits of ownership concentration. A specific purpose is to put the role of ownership into perspective, while bringing the reader up to date with some recent developments. Essay number two, Shareholder Gains from Equity Private Placements: Evidence from the Stockholm Stock Exchange, contains an empirical investigation of the stockmarket’s reaction to announcements of equity private placements and rights issues. The essay sets out to test a range of hypotheses put forward in the literature. Extensive cross-sectional analyses of private placement discounts and abnormal returns are performed. The third essay is named Optimal Deterrence and Inducement of Take-overs: An analysis of Poison Pills and Dilution. This essay models how the ex ante wealth of shareholders could be increased with customized contractual provisions that affect takeover probabilities and premia. The proposed provisions resemble anti-takeover defense measures in the form of poison pill plans, and conversely, voluntary dilution schemes in the fashion prescribed by Sanford Grossman and Oliver Hart (1980). Finally, the fourth essay models the wealth effects of a particular takeover regulation, The Mandatory Bid Rule. This rule requires a potential bidder for a control position in a target firm to extend the offer to include any or all of the outstanding shares. Although the mandatory bid rule is aimed at the protection of minority shareholders, the essay argues that this regultion is not generally in the best interest of the shareholders. Each essay is self-contained and could, in principle, be read in any order chosen by the reader. However, for readers less familiar with the corporate finance literature, the first essay may also serve as a helpful introduction to the following three essays. / Diss. Stockholm : Handelshögsk.

An entrepreneurial exit achieved through sale is the goal for many entrepreneurs and is often portrayed as a finish line. In reality, however, it marks the starting point of a business transfer process that can span several years. This study examines business transfers from a process perspective within the context of entrepreneurial small and medium-sized enterprises and from the entrepreneur's point of view. This is an area that is still considered unexplored and is referred to as entrepreneurial transfer in this study. The aim of the study is to contribute valuable empirical evidence to develop the subject, shed light on the area within the context of entrepreneurial small and medium-sized enterprises, and encourage further research. Six entrepreneurs have been interviewed in a semi-structured interview study, and the empirical data has been analyzed phenomenographically. The study identifies several patterns in how the process of entrepreneurial transfers occurs according to the entrepreneur, as well as how the entrepreneur perceives the process to be influenced by factors related to business transfers and small and medium-sized enterprises. The study provides valuable knowledge for both researchers and entrepreneurs by highlighting deficiencies and identifying gaps in existing research, serving as a basis for entrepreneurs to make informed decisions regarding an entrepreneurial transfer. / En entreprenöriell exit via försäljning är en målsättning för många entreprenörer och framställs ofta som ett målsnöre. I verkligheten är detta dock startskottet för en företagsöverlåtelse som kan vara i flera år. Denna studie undersöker företagsöverlåtelser ur ett processperspektiv i kontexten för entreprenöriella små och medelstora företag och ur entreprenörens perspektiv. Detta är ett område som ännu är att anses outforskat och i denna studie benämns som entreprenöriell överlåtelse.  Studien syftar till att bidra med värdefull empiri för att utveckla ämnet, belysa området i kontexten för entreprenöriella små och medelstora företag och uppmana till vidare forskning. Sex entreprenörer har intervjuats i en semistrukturerad intervjustudie och det empiriska underlaget har analyserats fenomenografiskt. Studien identifierar ett antal mönster för hur processen för entreprenöriella överlåtelser sker enligt entreprenören samt hur entreprenören anser processen påverkas av faktorer kopplade till företagsöverlåtelser och små och medelstora företag. Därtill bidrar den med värdefull kunskap för både forskare och entreprenörer genom att belysa brister och identifiera hål i befintlig forskning samt agera underlag för entreprenörer att ta informerade beslut inför en entreprenöriell överlåtelse.