<p>It is important to understand the process of appraisal of a business in order to establish its value. The purpose of our thesis is to establish which methods and models are used when evaluating a business and investigate the factors that may affect the value and price tag of a business. We have used a qualitative approach by conducting both indepth interviews and a survey as well as reading literature within the field. The main conslusion in our findings is that the common practice of discounted cash flow is widely used when bestowing a monetary value for a business, and in order to raise the value a well established customer relationship was the single most important factor. As far as lowering the value, the answers were of such a wide spread that a single factor could not be attributed. Based on this information we recommend which actions the seller should take before and during the selling process to increase the value of his business.</p>

It is important to understand the process of appraisal of a business in order to establish its value. The purpose of our thesis is to establish which methods and models are used when evaluating a business and investigate the factors that may affect the value and price tag of a business. We have used a qualitative approach by conducting both indepth interviews and a survey as well as reading literature within the field. The main conslusion in our findings is that the common practice of discounted cash flow is widely used when bestowing a monetary value for a business, and in order to raise the value a well established customer relationship was the single most important factor. As far as lowering the value, the answers were of such a wide spread that a single factor could not be attributed. Based on this information we recommend which actions the seller should take before and during the selling process to increase the value of his business.

Unga tillväxtföretag är svåra att värdera då tillgången till information är bristfällig. En potentiell investerare måste därmed uppskatta det unga tillväxtföretagets framtida utveckling då trender inte kan spåras i historisk data. Osäkerhetsfaktorn, såväl som den höga risken för misslyckande, måste således vägas in. Syftet med uppsatsen är att undersöka hur värderingen av unga tillväxtföretag går till i praktiken samt se hur risk och irrationalitet hanteras i processen. Vårt delsyfte är även att urskilja de faktorer som styr priset på ägarandelen. Vi har valt en kvalitativ ansats för att besvara vår frågeställning och för att få en djupare förståelse för de faktorer som inverkar på värderingen samt få en inblick i det mänskliga beteendet i investeringsprocessen. I denna undersökning har vi intervjuat tre representanter från Venture Capital-bolag samt tre affärsänglar. Respondenternas svar har sedan analyserats med utgångspunkt i uppsatsens teoretiska referensram som berör ämnena investeringsprocess, värdedrivare, värderingsmodeller, riskhantering samt irrationellt beteende. Studiens analys och slutsats visar att entreprenörens kvalitéer är den främsta värdedrivaren när ett ungt bolag med stor tillväxtpotential ska värderas och en avgörande faktor för ett investeringsbeslut. Andra viktiga parametrar är tillväxtmöjligheter så som goda marknadsförutsättningar och konkurrensfördelar gentemot andra aktörer. Mjuk och hårddata som finns till förfogande samt bedömarens intuition och erfarenhet från tidigare investeringar bildar tillsammans den slutgiltiga uppfattningen om hur företaget rimligtvis kan utvecklas. Intuitionen ses som ett viktigt kompletterande verktyg när informationsbrist råder vid värderingen. Avkastningen kan emellertid påverkas negativt när intuitionen vilseleder och resulterar i misstolkning av verkligheten. Den vanligaste värderingsmetoden som används är jämförande värdering där multiplar från liknande bolag används. Dock minskas kravet på en preciserad värdering ju större den potentiella avkastningen är. Innan investeringsbeslutet utförs en due diligence för att undersöka om den information de fått av bolaget stämmer samt att ingen information undanhållits. Investerarens uppfattning om bolagets värde ställs sedan mot entreprenörens under en förhandling där aktiepriset slutligen fastställs. En entreprenör som är en skicklig förhandlare och duktig på att marknadsföra sig i riskkapitalbranschen kan dock generera en högre värdering. Detta kan resultera i att investeraren vill förhandla om reglerande mekanismer som ska säkra investerarens avkastning. Strikta avtal, krav på preferensaktier samt andra specialklausuler kan då reducera värderingens betydelse. / Young companies with high growth potential are difficult to value since access to information is inadequate. A potential investor must therefore estimate the young growth company’s future development, since trends cannot be based on historical data. Thus the uncertainty factor as well as the high risk of failure must be weighed in. The purpose of this paper is to examine how valuation of young companies with high growth potential works in practice and see how risks and irrational behavior are managed during the evaluation process. Part of our purpose is also to identify factors that affect the price of ownership. We have chosen a qualitative approach to answer our question of formulation and to get a deeper understanding of the factors affecting valuation, as well provide insights into the human behavior in the investment process. In this paper, we have interviewed three representatives from venture capital companies, as well three business angel investors. The respondents' answers were then analyzed on the basis of the essays formulated theoretical framework, which affects the areas investment process, value-drivers, valuation models, risk management and irrational behavior. The study analysis and conclusions indicate that the entrepreneur’s own quality’s is the primary value-driver when a young company with great growth potential is valued and a decisive factor for an investment decision. Other important parameters are growth potentials such as favorable market conditions and competitive advantages over other players. Soft and hard data that is available as well as the assessor's intuition and experience from previous investments form together the final view of how the company reasonably can be developed. Due to the limited information, intuition is seen as a complementing tool in the valuation. The return may be negatively affected when intuition misleads and results in a misrepresentation of reality. The most common valuation method used is comparative valuation applying multiples of comparable companies. However, the greater the potential return is, the less important a precise value becomes. Before the investment decision is made, the investor executes a due diligence to ascertain whether the information gained by the company is correct and that no information is withheld. The investor's perception of the company's value is then set against the entrepreneur’s during a negotiation at which the stock price is finally determined. An entrepreneur who is a skilled negotiator and good at marketing themselves in the venture capital industry can however generate a higher valuation. This can result in that the investor wants to negotiate regulatory mechanisms that will secure the investor's return. Strict contracts, requirements for preferred stock and other special clauses can reduce the significance of the value.

Company valuation is entering a new era; with increasing demands, more awareness and internal resistance. As the companies who request the valuation, together with third parties, begin to show more interest in the value statements - the analyst must be able to validate his course of action with reliable reasoning based on substantiated data. In this thesis, two approaches to the Comparable Company Valuation method will be evaluated and analyzed with the use of a Case Study. Initially, the two approaches will be applied on a Target Company, Company X, which will result in two value estimations. In order to draw conclusions of how to derive a correct valuation and what approach that is to be preferred in the given scenario, similar valuations were performed on six additional companies, in the same manner as the Case Study, and compared with their respective real market value. The valuation is based on financial data and all companies used in the study are listed on Nasdaq Stockholm Stock Exchange. Findings – First and foremost, results showed that a Comparable Company Valuation is very dependent on its composed peer group. Results from the study indicated increasingly favorable outcomes, when the peer group was similar to the Target Company. The prime conclusions are that, with a perfectly composed peer group, in a mature industry, one of the approaches was to be preferred. However, in an immature industry, where the requirements of the companies used in the composed peer group have to be broadened, the latter approach indicated favorable outcome. Originality - This study is one of the first to compare two different approaches to the Comparable Company Valuation method and analyze in what scenarios one approach is to be preferred to the other. / Företagsvärdering går mot en ny era; med ökade krav, högre medvetenhet och internt motstånd hos värderingsfirmorna. Företag som begär en värdering samt tredjeparter visar allt mer intresse och förståelse för hur värderingen har gått till - vilket leder till att analytikern måste redogöra för sitt tillvägagångssätt med korrekta resonemang baserade på pålitlig data. I denna uppsats analyserar och utvärderar vi två olika approacher till Comparable Company Valuation med hjälp av en fallstudie. Inledningsvis kommer de två approacherna utföras på Målföretaget, Företag X, vilket leder till två olika värderingar. Vidare, för att kunna dra slutsatser kring vilken approach som bör användas vid vilket tillfälle, gjordes liknande värderingar på ytterligare sex företag, på samma sätt som fallstudien, dessa värderingar jämfördes med marknadsvärdet för respektive företag. Samtliga värderingar baseras på finansiell data och alla företag som är med i studien är listade på Nasdaq Stockholm Stock Exchange. Resultat – Först och främst visade resultaten att Comparable Company Valuation är väldigt beroende av hur sammansättningen av jämförelseföretag har gått till. Resultat indikerade vidare att värderingen gav bättre, det vill säga mer precist, resultat – om jämförelseföretagen var lika Målföretaget. De viktigaste slutsatserna som drogs var att, när en värdering görs med en perfekt grupp jämförelseföretag, i en mogen industri, var den ena approachen att föredra. Vidare, på en nyare marknad, där kraven för jämförelseföretagen måste sänkas – gav den andra approachen en mer precis värdering. Originalitet – Denna studie är en av de första som jämför två olika approacher till Comparable Company Valuation samt analyserar när vilken av dessa bör användas för att få en så bra värdering som möjligt.

Offentligt upphandlade tjänster omsätter omkring 800 miljarder SEK per år och står för omkring 20% av Sveriges BNP. Offentlig upphandling av tjänster står för omkring 43% av alla offentligt upphandlade affärer vilket gör upphandling av tjänster en vanligare typ av affär än upphandling av produkter. Trots detta har det akademiska intresset för vad som driver värde inom offentligt upphandlade affärer varit lågt, och intresset för offentligt upphandlade tjänster ännu lägre. För att förstå vad som driver värde under kontraktsperioden i en offentligt upphandlad tjänsteaffär har Trafikförvaltningen i Stockholm valts som fallföretag. Trafikförvaltningen är den organisation som upphandlar och förvaltar kollektivtrafiken i Stockholm och kollektivtrafiken i Stockholm har cirka två miljoner påstigande varje dag. Studiens syfte är därför att undersöka vilka faktorer som driver kundvärde under komplexa tjänsteleveranser och att definiera vad är värdedrivande på respektive faktor. För att åstadkomma detta genomfördes en litteraturstudie för att ta reda på vilka faktorer som vanligtvis är värdedrivande under affärer mellan företag, affärer mellan företag och statliga organisationer och under tjänsteleveranser. Detta resulterade i en analysmodell som därefter prövades explorativt genom 14 djupintervjuer med affärsförvaltare och affärsområdesansvariga på Trafikförvaltningen och en representant från Skånetrafiken respektive Västtrafik. Utifrån denna fallstudie kan det konstateras att följande faktorer definitivt är värdedrivare under B2G-tjänsteleveranser: Faktorn tjänstekvalitet, vilket innebär en hög kvalitet och prestanda, en hög kravuppfyllelse över tid och att tjänsten levereras så att kunden får tid att ägna sig åt sin kärnverksamhet. Faktorn tjänstehantering, vilket innebär ett ordentligt och förebyggande underhåll, en välfungerande fakturahantering och en välfungerande rapport- och dokumentationshantering. Faktorn leveransnoggrannhet, vilket innebär att leverera med exakthet och att leverantören gör allt i sin makt för att leverera tjänsten så exakt som möjligt. Faktorn möjligheter att växa, vilket innebär att leverantören levererar sin tjänst på ett sådant sätt att kunden kan växa i marknadsandel och antal slutkunder. Faktorn utvecklingsmöjligheter, vilket innebär kontinuerliga förbättringar av verksamheten och att leverantören aktivt arbetar för att utveckla processer och rutiner. Faktorn organisatoriska förmågor, vilket innebär att leverantörens samarbete med andra aktörer ska fungera på ett professionellt och ansvarstagande vis, att leverantören har en stor kunskap- och avtalsförståelse, ett helhetsperspektiv - inte bara ett ekonomiskt perspektiv, tar ett arbetsgivaransvar samt har avtalsstöd när förhandlingar uppstår. Faktorn intressentrelationer, vilket innebär en hög kundnöjdhet (slutkunderna) och att leverantören aktivt jobbar för att öka denna, att leverantören levererar tjänsten utan att skada kundens varumärke och anseende samt att leverantören skapar socialt värde genom att värde skapas för allmänheten. Faktorn leverantörsrelation, vilket innebär att leverantören ska ha en god personlig interaktion, en hög lyhördhet och god samtalston, skapar tillit och förtroende, är lösningsorienterade i förhandlingar samt inte har ett opportunistiskt beteende. Sist men inte minst, faktorn interaktion, vilket innebär ett professionellt och affärsmässigt bemötande, en hög tillgänglighet, transparens och respektfullhet samt förstår den offentliga förvaltningens roll i affären.

Titel: OMXS30 på genomresa i en lågräntemiljö Författare: Harald Johansson &amp; Carl Rosander Handledare: Øystein Fredriksen Bakgrund och problem: En tillgångs pris kan beskrivas som en funktion av vinsten som tillgången genererar samt hur mycket en investerare är villig att betala för en andel av den vinsten. Tidigare studier har presenterat motsägande resultat huruvida det främst är variation i multipeln eller om det är förändring i vinsttillväxten som driver aktiepriser. Från år 2010 till år 2019 har OMXS30 kännetecknats av en stark prisuppgång på 84,2 % under perioden. Författarna vill analysera om det är en multipelexpansion eller stigande vinster som har drivit prisuppgången för OMXS30, samt analysera drivande faktorer för indexets P/E-multipel. Syfte: Syftet med studien är att analysera vad som drivit prisutvecklingen av OMXS30 från år 2010 till år 2019. Studien syftar även till att analysera hur de utvalda faktorerna har påverkat P/E-multipeln på OMXS30 under denna period. Metod: I Uppsatsen appliceras ett kvantitativt och deduktivt tillvägagångssätt för att uppnå studiens syfte. Författarna har använt sig av enkla och multipla regressioner som analysmetod för att analysera de utvalda faktorernas påverkan på P/E-multipeln för OMXS30 under tidsperioder om fem och tio år från år 2010 till år 2019. Slutsats: Trots att OMXS30 visat på en stark prisuppgång har ingen betydande multipelexpansion skett eftersom vinsttillväxten utvecklats likvärdigt med priset. Räntans starka korrelation och signifikans med P/E-multipeln på OMXS30 är i linje med både teori och resultatet från tidigare studier, vilket innebär att sambandet även gäller i den lågräntemiljö som studiens tidsperiod präglats av. Även skuldsättningsgradens samband med P/E-multipeln uppvisade statistisk signifikans på 1 % under studiens tidsperiod, vilket kan ses som en ny värdedrivare att ta hänsyn till när P/E-multipeln analyseras eftersom dess frekvens i tidigare studier varit begränsad. / Background and problem: The price of an asset can be described as a function of the profit it generates, as well as how much investors are willing to pay for that profit. Prior studies have presented contradicting results regarding if it is the variation in the valuation multiple that drives stock prices,or if it is changes in the growth rate of the profits. Between 2010-2019, the Swedish stock index OMXS30 has been characterized by its strong development of 84,2 %, and the authors want to analyze if the strong development of OMXS30 has been driven by a multiple expansion or profit growth. Theauthors will also analyze value drivers of the P/E ratio for the entire index. Purpose: The purpose of the study is to analyze what has driven the price development of OMXS30 between year 2010 to year 2019. Furthermore, the study aims to analyze how the chosen value drivers have contributed to the development of the index during the chosen time period. Methodology: The study applies a quantitative and deductive approach to fulfill the purpose of the study. The authors have applied both simple and multiple regressions as method of analysis during periods of five and ten years, in order to analyze how the chosen value drivers impacts the P/E ratio of the OMXS30. Conclusion:The strong price development of the OMXS30 has not resulted in a significant multiple expansion,which can be derived to the fact the profit growth has had an equally strong development on theindex. The statistically significant and highly correlated relationship between the interest rate andthe P/E ratio of the OMXS30 is in line with both theory and previous studies on the topic, which implies that the relationship remains true in the low interest environment that has been present during the chosen time period. The relationship between the debt to equity ratio and the P/E ratiowas statistically significant at 1 % during the chosen time period, which makes the ratio a new value driver to consider when the P/E ratio is analyzed, especially since the mentioning of the debt to equity ratio as a value driver for the P/E ratio has been limited in both theory and previous studies.

A number of studies have explored the drivers behind value creation, often referred to as value drivers. These studies point out that the generalizability of research on value creation to other contexts is difficult. One such context in which the value drivers remain unidentified is the context of industrial consultancy services. In the age of digitalization, where industries are becoming more complex and knowledge intensive, consultancy services have grown increasingly important for industrial customers. At the same time, globalization intensifies the competition on consultancy markets creating a high pressure on consultancy firms’ ability to continuously enhance value creation for their customers. Based on these challenges, the purpose of this thesis is to explore how value creation can be enhanced through the identification and utilization of value drivers in industrial consultancy services. Two research questions were formulated based on this purpose and addressed by means of a qualitative study conducted in the paper and pulp industry in Sweden. Semi-structured interviews were conducted with six managers and decision makers from five multinational companies that use consultancy services. The thematic analysis of the interviews led to the identification of 13 value drivers that play key roles in value creation in industrial consultancy services: Individual competence, Organizational resources, Availability, Personal relationship, Communication, Personal attributes, Timeliness, Usage of time, Performance, Cost, Customer-organizational involvement, Documentation and Progress by feedback. Ten among these drivers were considered benefits, while three were considered sacrifices. Consultancy firms should strive towards minimizing the negative effects on value creation caused by sacrificial value drivers and maximize the positive effects on value creation caused by beneficial value drivers. In addition, the thesis contributes a model in which the 13 value drivers can be used by both industrial customers of consultancy services and consultancy firms for the purpose of evaluating and enhancing value creation. Specifically, the model offers a tool that (I) compares different consultancy firms or projects in terms of value creation, (II) evaluates and analyzes projects and collaborations with respect to value creation and (III) enhances value propositions and value creating processes.

Purpose - The purpose of this thesis was to develop a method for how practitioners can utilize value-based pricing of smart services. In order to fulfill this purpose, the following research questions were addressed: RQ1) How can firms identify value drivers for their smart services in order to understand customer perceived value? RQ2) How can firms match the perceived value of their smart service and what type of revenue model to use (i.e., how to price and how much to price)? RQ3) How can firms use value-based pricing for calculating the optimal price of their smart service? Method - This thesis adopts a mixed method. This is done by collecting data through interviews and surveys. This data is then analyzed and utilized to develop a method for value-based pricing of smart services.  Findings - Based on the insights gathered through the explored methods for identifying and measuring value drivers, concluding customers’ willingness to pay, matching it with revenue and pricing mechanisms and finally deriving an optimal price a holistic and structured process that connected these different activities has been proposed (see Appendix S). Theoretical contribution - The major theoretical contribution is the synthesis of three different literature streams (i.e., VBP, revenue model design and smart service commercialization). These areas have, to our knowledge, previously never been integrated in one study. In addition, the developed method successfully addresses identification of value drivers, which previously has been labeled as the biggest barrier for B2B firms wanting to transition towards VBP (Liozu et al., 2012).  Practical implications - This thesis supports management in commercialization of smart services by providing a holistic and systematic process for identifying and measuring value drivers, concluding customers’ WTP, matching it with revenue and pricing mechanisms and finally deriving an optimal price based on VBP. The final developed method is presented in Appendix S. / Syfte - Syftet med detta examensarbete var att utveckla en metod för hur praktiker kan utnyttja värdebaserad prissättning av smarta tjänster. För att uppfylla detta syfte togs följande forskningsfrågor upp: RQ1) Hur kan företag identifiera värdedrivare för sina smarta tjänster för att förstå kundens upplevda värde? RQ2) Hur kan företag matcha det upplevda värdet av sin smarta tjänst och vilken typ av intäktsmodell de ska använda (dvs hur man prissätter och hur mycket prissätter man)? RQ3) Hur kan företag använda värdebaserad prissättning för att beräkna det optimala priset för sin smarta tjänst? Metod - Detta exjobb använder en blandad metod. Detta görs genom att samla in data genom intervjuer och enkäter. Denna data analyseras sedan och används för att utveckla en metod för värdebaserad prissättning av smarta tjänster. Resultat - Baserat på de insikter som samlats in genom de utforskade metoderna för att identifiera och mäta värdedrivande faktorer, utnytja kundernas betalningsvilja, matcha den med intäkts- och prissättningsmekanismer och slutligen härleda ett optimalt pris har en holistisk och strukturerad process som kopplar samman dessa olika aktiviteter presenterats (se Bilaga S). Teoretiskt bidrag - Det största teoretiska bidraget är syntesen av tre olika litteraturströmmar (dvs VBP, intäktsmodelldesign och kommersialisering av smarta tjänster). Dessa områden har, såvitt vi vet, tidigare aldrig integrerats i en studie. Dessutom tar den utvecklade metoden framgångsrikt in på identifiering av värdedrivare, som tidigare har stämplats som den största barriären för B2B-företag som vill gå över till VBP (Liozu et al., 2012). Praktiska implikationer - Det här examensarbetet stöder ledning i kommersialisering av smarta tjänster genom att tillhandahålla en holistisk och systematisk process för att identifiera och mäta värdedrivare, avsluta kundernas WTP, matcha den med intäkts- och prissättningsmekanismer och slutligen härleda ett optimalt pris baserat på VBP. Den slutligen utvecklade metoden presenteras i Bilaga S

One of the single biggest challenges for start-ups is to find the necessary funding to achieve growth. Software-as-a-service (SaaS) companies are no different and rely on seed stage investments to build and develop a service in order to acquire paying customers. Given the need of external investments, SaaS companies heavily depend on their valuation for each given investor. The purpose of this study was to investigate the main value determinants for seed stage SaaS company valuations. Hence, the research question at issue was “What are the main value determinants for seed stage SaaS company valuations?”. This study was delimited to seed stage SaaS companies with a business to business (B2B) service offering in Sweden. This qualitative research was carried out through semi-structured in-depth interviews with seed stage SaaS B2B founders and investors operating in Sweden. The primary results of the qualitative research show that the main value determinants can be divided into three main factors. Firstly, external factors, such as the region, industry, and market that the company is operating within. Secondly, company factors include team and founder characteristics, firm characteristics, SaaS metrics and financials, and partnership and alliances. Thirdly, investor factors, including investor type as well as reputation and value-add. Following the findings, similarities and differences with literature were discussed. Based on the results, a revised framework including the main value determinants for seed stage SaaS company valuation was developed. The conclusion of this study is that seed stage SaaS company valuations vary among investor types. The valuation tends to not be bound to a specific valuation method, but rather a process where an overall evaluation is made from a set of criteria, which leads up to the valuation process where the final valuation is set. / En av de största utmaningarna för nystartade företag är att genomföra extern kapitalanskaffning för att uppnå tillväxt. Det gäller även för SaaS-företag (Software-as-a-service) vilka är beroende av investeringar i seed stage (fröstadiet) för att bygga upp och utveckla tjänster för att erhålla betalande kunder. Givet behovet av externa investeringar är SaaS-företag starkt beroende av dess värdering från investerare. Syftet med denna studie var att undersöka de viktigaste värdedeterminanterna för värdering av SaaS-bolag i seed stage. Forskningsfrågan var således "Vilka är de viktigaste värdedeterminanterna för värderingar av SaaS-företag i seed stage?". Studien avgränsades till SaaS-företag som erbjuder B2B-tjänster i Sverige. Denna kvalitativa studie genomfördes genom semistrukturerade intervjuer med seed stage SaaS B2B-grundare och investerare som är verksamma i Sverige. De övergripande resultaten visar att de viktigaste värdedeterminanterna kan delas in i tre huvudfaktorer: externa faktorer, företagsfaktorer, och investerarfaktorer. Externa faktorer avser region, bransch, och marknad inom vilka företaget är verksamt. Företagsfaktorer inkluderar teamet och grundarnas egenskaper, företagets egenskaper, SaaS-mått och finansiella data, samt partnerskap och allianser. Investerarfaktorer avser typen av investerare samt investerarens rykte och mervärde. Utfallet från intervjuerna jämfördes med resultat från tidigare litteratur. Baserat på intervjuresultaten utvecklades ett reviderat ramverk med de viktigaste värdedeterminanterna för värdering av SaaS-bolag i seed stage. Slutsatsen av denna studie är att värdering av SaaS-företag i seed stage varierar mellan olika investerartyper. Värderingen tenderar att inte vara bunden till en specifik värderingsmetod, utan en process där en övergripande utvärdering görs baserat på en uppsättning av kriterier, vilket resulterar i en slutgiltig värdering.