Submitted by Guilherme Garcia de Freitas (guilhermegarciaf@gmail.com) on 2018-01-03T14:39:05Z No. of bitstreams: 1 Dissertação - MFEE - Guilherme Garcia de Freitas - Impactos da Sinalização de Controladores no Desempenho de Follow Ons_final.pdf: 539897 bytes, checksum: c229ea916065dfb4dd987ba2b906ab09 (MD5) / Approved for entry into archive by GILSON ROCHA MIRANDA (gilson.miranda@fgv.br) on 2018-01-15T18:36:01Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação - MFEE - Guilherme Garcia de Freitas - Impactos da Sinalização de Controladores no Desempenho de Follow Ons_final.pdf: 539897 bytes, checksum: c229ea916065dfb4dd987ba2b906ab09 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-01-16T19:24:30Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação - MFEE - Guilherme Garcia de Freitas - Impactos da Sinalização de Controladores no Desempenho de Follow Ons_final.pdf: 539897 bytes, checksum: c229ea916065dfb4dd987ba2b906ab09 (MD5) Previous issue date: 2017-12-22 / Myers e Majluf (1984) entendem a emissão de novas ações como sinalização ruim aos agentes de mercado e preveem queda no valor das ações quando do anúncio da emissão, efeito já comprovado empiricamente por Asquith e Mullins (1983), Dann e Mikkelson (1983) e Masulis e Korwar (1982). No entanto, a sinalização adicional dada pela posição de controladores na própria oferta foi pouco estudada. Usando ofertas subsequentes de ações no Brasil, ocorridas no período de 2007 a 2014, observa-se que a diluição de controladores em ofertas é um fator que influencia negativamente o retorno da empresa emissora. Isso evidencia que há falha na precificação dessas ofertas, que têm potencial de serem utilizadas para transferência de valor do subscritor para o acionista controlador. Assim, projetos que destroem valor podem ser utilizados para justificar emissões ineficientes. Esse resultado é sustentado em equilíbrio por agentes racionais, devido à assimetria de informações, com implicações regulatórias importantes

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:20:57Z (GMT). No. of bitstreams: 1 68060200597.pdf: 1004265 bytes, checksum: 7d29f5bd8f4bd6e54b8209a6b201be84 (MD5) Previous issue date: 2009-05-29T00:00:00Z / This work analyses, under a quantitative aproach, customer retention during the renegotiation process of defaulted credits. The main focus is to understand which variables explain those customers’ retention and, therefore, improve collection processes of a financial institution in Brazil. The theme becomes relevant since many factors make competitiveness harder inside the credit industry in the country: last decade’s banking concentration, credit offer’s increase in the past years, bank’s spreads reduction, and the global economic crisis that affects specially the financial institutions industry. The research aims to investigate which variables better explain the retention phenomenon. Therefore, customers projected as profitable were selected through the Markov chain methodology. Then, register and contractual variables’ adherences were tested against the dependent variable 'retention', following two methodologies: the CHAID algorithm from decision trees and the stepwise from logistics regression. Results indicate that CHAID method selected 7 and stepwise 8 variables, some being of a register nature and others come from the own renegotiation contract. Given that contract clauses have influence over retention and therefore over customer’s value, it is suggested that the credit offer considers, operationally, retention concepts in the collection activity. / Este trabalho analisa, sob uma perspectiva quantitativa, a retenção de clientes durante o processo de renegociação de créditos inadimplentes. O foco principal é entender quais são as variáveis que explicam a retenção destes clientes e, portanto, aprimorar o processo de cobrança de uma instituição financeira no Brasil. O tema se torna relevante à medida em que vários fatores tornam a competitividade mais difícil no ambiente de crédito no país: a concentração bancária vivida na última década, o aumento da oferta de crédito nos últimos anos, a redução dos spreads bancários, e por fim a crise econômica global que afeta em especial o setor financeiro. A pesquisa procura investigar quais variáveis melhor explicam o fenômeno da retenção. Para tanto, foram segregados clientes projetados como rentáveis pela cadeia de Markov. Em seguida, testou-se a aderência de variáveis cadastrais e contratuais à variável-resposta retenção, por duas metodologias: o algoritmo CHAID da árvore de decisão e o método stepwise da regressão logística. Os resultados indicam que o método CHAID selecionou 7 e o stepwise 8 variáveis, sendo algumas de natureza cadastral e outras que vêm do próprio contrato de renegociação. Dado que as condições do contrato influenciam a retenção e portanto o valor do cliente, sugere-se que o processo de oferta incorpore operacionalmente a noção de retenção na atividade da cobrança.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:55:56Z (GMT). No. of bitstreams: 3 68050200534.pdf.jpg: 17692 bytes, checksum: b55e929c687c3c0c122ce921627ee2b1 (MD5) 68050200534.pdf: 678351 bytes, checksum: de7206d43417c02a73cdd6550aabc9b9 (MD5) 68050200534.pdf.txt: 262659 bytes, checksum: 4304919a4e73a0ee0cd892e6b95fe496 (MD5) Previous issue date: 2008-10-22T00:00:00Z / O presente trabalho tem como objetivo central verificar se a gestão ativa de fundos mútuos de investimentos em ações entrega ao investidor, de modo consistente no tempo, retornos superiores aos dos índices de mercado e das carteiras passivas. Para tanto, busca comparar o desempenho passado ajustado ao risco, de fundos de investimentos brasileiros, com a carteira de mercado; testar a existência de habilidades superiores de seletividade e timing dos gestores ativos; analisar o grau de aderência entre as estratégias declarada e praticada; verificar se o preço pago pelo investidor ao gestor – as taxas de administração e performance – guarda relação com o retorno obtido; buscar outras variáveis que possam explicar o desempenho dos fundos de investimento. Os testes empíricos são realizados a partir de características e do valor das cotas mensais de 202 fundos de investimentos em ações brasileiros, inclusive os fundos extintos, no período de 5 anos e meio compreendido entre janeiro de 2003 e junho de 2008. São utilizados o Ibovespa como proxy do mercado e o CDI como taxa livre de risco. A análise dos dados é feita através da aplicação de 4 modelos quantitativos largamente utilizados na avaliação de desempenho de portfólios. Inicialmente são utilizados os modelos clássicos de SHARPE (1966) e JENSEN (1968), cuja simplicidade e notoriedade permitem a comparação dos resultados com o de trabalhos anteriores. Para o teste de seletividade e timing, são utilizados os modelos de TREYNOR-MAZUY (1966) e HENRIKSSON-MERTON (1981).

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:56:00Z (GMT). No. of bitstreams: 3 68060200608.pdf.jpg: 72085 bytes, checksum: 38888715307c28a83dee6628a9def659 (MD5) 68060200608.pdf: 435153 bytes, checksum: 8d38ab817f0f6e93df7d10aefabd15f0 (MD5) 68060200608.pdf.txt: 118932 bytes, checksum: 3aab872e0b31209a4eb98ec5d84fa2a7 (MD5) Previous issue date: 2008-12-05T00:00:00Z / A presente dissertação de mestrado procura analisar o mercado de leasing no Brasil, a partir de suas duas modalidades, o 'leasing financeiro' e o 'leasing operacional'. Sua ênfase, contudo é o 'leasing operacional' por ser este um instrumento de financiamento muito apropriado ao ambiente corporativo, como se evidenciará no trabalho. Metodologicamente, o trabalho se vale de dois caminhos, o da pesquisa secundária, mediante levantamentos de fontes de dados e informações já existentes sobre o tema, e a inferência realizada a partir do conhecimento da situação do 'leasing operacional', levando à proposta de soluções para a consolidação e desenvolvimento do produto na economia brasileira. O leasing está presente no Brasil há várias décadas. Entretanto, devido ao ambiente de elevada instabilidade prevalecente no quarto final do século passado e pelo fato do país encontrar-se ainda num processo de amadurecimento institucional, sendo classificado como uma economia emergente nesse princípio do século XXI, esse importante 'instrumento de financiamento' somente agora vem se consolidando. Nos países centrais e mais desenvolvidos economicamente, ao contrário, o leasing, tanto em sua versão financeira quanto na operacional, é um produto reconhecido por sua importância no processo de financiamento corporativo, servindo plenamente aos interesses das economias de mercado. O 'leasing financeiro', relativamente menos freqüente nas economias desenvolvidas (embora muito encontrado no Brasil), caracteriza-se pelo financiamento concedido a agentes econômicos que, adquirindo um bem, paulatinamente, na medida em que amortizam esse financiamento, vão incorporando o produto financiado ao seu ativo patrimonial. Trata-se, por assim dizer, de um 'produto financeiro' strictu sensu, muito próximo do financiamento bancário tradicional. O 'leasing operacional', por seu turno, é encontrado com grande freqüência nas economias maduras, onde operacionalmente se assimila ao renting (aluguel), possibilitando ao cliente adquirir produtos (máquinas, equipamentos), pagando uma importância periódica ao agente arrendador (que muitas vezes é o próprio fabricante), podendo, ao final do contrato, incorporar ou não o bem objeto do contrato ao seu ativo patrimonial. Muito freqüentemente, o cliente prefere substituir o equipamento antigo por um novo, iniciando um novo contrato de leasing operacional, o que leva o sistema produtivo a um processo autônomo de evolução tecnológica. A presente dissertação parte da constatação da importância estratégica do leasing no processo de financiamento corporativo, e examina a evolução do leasing de modo comparativo, tanto na economia brasileira quanto em outros países, constituindo um pano de fundo para compreender a importância deste instrumento para o desenvolvimento de negócios, oferecendo uma análise de uma perspectiva financeira e também econômica. Constata que três importantes dimensões explicam a ainda pouca utilização do produto no país, quais sejam, o marco regulatório, ineficiências de back office e o risco país. No entanto, como um passo seguro para a superação dessas dificuldades, o trabalho recomenda a criação de uma clearing house unificada - uma espécie de back office centralizado-, envolvendo os principais players do leasing operacional, que possa diluir custos de transação, retomar e recolocar o objeto arrendado, dando flexibilidade e eficiência ao sistema.

Made available in DSpace on 2010-04-20T21:00:25Z (GMT). No. of bitstreams: 4 sandrayoshida.pdf.jpg: 18559 bytes, checksum: 89330efa6ff64db03630f55c21d0cbec (MD5) sandrayoshida.pdf: 690177 bytes, checksum: 63543bceee748a4231a59b679cc35088 (MD5) 1_167660.pdf: 704396 bytes, checksum: 0801d7a4c995db7f173722b0ff530263 (MD5) sandrayoshida.pdf.txt: 102582 bytes, checksum: eeb87b7e6c9f90db6038bf6fbbd74155 (MD5) Previous issue date: 2008-04-02T00:00:00Z / When companies decide whether they should invest or not in a long run (5 to 10 years ahead) investment project, some alternative methodologies to the Discount Cash Flow (DCF) may become useful in order to confirm the business feasibility or to define the best moment to start the enterprise. These analysis take into consideration both the cash flow uncertainty and the project starting date flexibility. It can also be built using a stochastic approach, such as the differential equation solutions for geometric Brownian motion. Under certain conditions, project opportunities can be seen as call options with no maturity date, as the model proposed by McDonald-Siegel (1986) for the decision makers process and the optimum moment to start the project. This work analyses the feasibility of investments in the telecommunication market using non deterministic models, where the most relevant variable is the return dispersion, i.e., the variance represents the risk associated to the enterprise. / Quando as empresas decidem se devem ou não investir em determinado projeto de investimentos a longo prazo (horizonte de 5 a 10 anos), algumas metodologias alternativas ao Fluxo de Caixa Descontado (FCD) podem se tornar úteis tanto para confirmar a viabilidade do negócio como para indicar o melhor momento para iniciar o Empreendimento. As análises que levam em conta a incerteza dos fluxos de caixa futuros e flexibilidade na data de início do projeto podem ser construídos com a abordagem estocástica, usando metodologias como a solução de equações diferenciais que descrevem o movimento browniano. Sob determinadas condições, as oportunidades de investimentos em projetos podem ser tratados como se fossem opções reais de compra, sem data de vencimento, como no modelo proposto por McDonald-Siegel (1986), para a tomada de decisões e momento ótimo para o investimento. Este trabalho analisa a viabilidade de investimentos no mercado de telecomunicações usando modelos não determinísticos, onde a variável mais relevante é a dispersão dos retornos, ou seja, que a variância representa o risco associado a determinado empreendimento.

Estudos recentes, realizados principalmente no mercado norte-americano, trazem in-dícios de fatores determinantes para o resultado de longo prazo das emissões primá-rias de ações (IPOs, do inglês Initial Public Offerings). Porém, trabalhos com esse enfoque no mercado brasileiro ainda são escassos e inconclusivos, pois utilizam pe-quenas bases de dados e analisam horizontes de tempo de até dois anos. Buscando ampliar a análise de IPOs no mercado brasileiro, o objetivo desta dissertação foi es-tudar os determinantes do desempenho de longo prazo das IPOs realizadas na Bolsa de Valores de São Paulo com horizontes de tempo de três e cinco anos após o pri-meiro dia de negociações. A amostra foi composta por 97 emissões primárias de ações ocorridas entre 2004 e 2012 para o horizonte de três anos e 77 ocorridas entre 2004 e 2010 para o horizonte de cinco anos. O cálculo de retorno de longo prazo seguiu a metodologia de Buy-and-Hold Abnormal Return (BHAR), ajustado ao Ibo-vespa, e os possíveis determinantes do BHAR das IPOs foram submetidos a análises multivariadas através de estimações pelo método de Mínimos Quadrados Ordinários (MQO). Os resultados levam à conclusão de que o desempenho de longo prazo das IPOs brasileiras está positivamente relacionado com: 1) a Idade das firmas, 2) o nível de Governança Corporativa, 3) o Setor e 4) o Desempenho Operacional pós IPO. Pôde-se concluir, também, que o desempenho de longo prazo das IPOs está negati-vamente relacionado com: 1) o Retorno Anormal do Primeiro Dia de negociações, 2) a Quantidade de IPOs realizadas no Ano e 3) o Percentual de Investidores Institucio-nais na emissão primária. Os testes de robustez realizados apontam para uma relação também positiva entre o Crescimento do PIB do período pré IPO com o resultado de longo prazo das ações. / Recent studies, conducted mainly in the North American market, have presented evi-dence regarding decisive factors for the long-run performance of Initial Public Offerings (IPOs). However, the number of similar studies applied in the Brazilian market is yet limited and inconclusive, because they employ reduced databases and short time win-dows up to two years. Seeking to extend the analysis of IPOs in the Brazilian market, the purpose of this study was to explore the determinants of the long-run performance of IPOs held at BM&F Bovespa, with time windows of three and five years after the first trading day. The sample was composed of 97 initial public offerings occurred be-tween 2004 and 2012 for three-year horizon and 77 occurred between 2004 and 2010 for the five-year horizon. The long-run return calculation followed the methodology of Buy-and-Hold Abnormal Return (BHAR), adjusted to the Ibovespa index, and the pos-sible determinants of BHAR related to IPOs were subjected to multivariate analysis using Ordinary Least Squares (OLS) approach. The results lead to the conclusion that the long-run performance of Brazilian’s IPOs is positively related with: 1) Age of the Firms, 2) the level of Corporate Governance, 3) Sector and 4) post IPO Operating Performance. In addition, it was noticed that the long-run performance of IPOs is neg-atively related with: 1) the Abnormal Return of the First Trading Day, 2) the IPO amount held in the year and 3) percentage of Institutional Investors the IPO. Robustness tests were performed, and their conclusions highlighted a positive relationship between GDP growth of previous IPO period with the long-run performance.

Estudos recentes, realizados principalmente no mercado norte-americano, trazem in-dícios de fatores determinantes para o resultado de longo prazo das emissões primá-rias de ações (IPOs, do inglês Initial Public Offerings). Porém, trabalhos com esse enfoque no mercado brasileiro ainda são escassos e inconclusivos, pois utilizam pe-quenas bases de dados e analisam horizontes de tempo de até dois anos. Buscando ampliar a análise de IPOs no mercado brasileiro, o objetivo desta dissertação foi es-tudar os determinantes do desempenho de longo prazo das IPOs realizadas na Bolsa de Valores de São Paulo com horizontes de tempo de três e cinco anos após o pri-meiro dia de negociações. A amostra foi composta por 97 emissões primárias de ações ocorridas entre 2004 e 2012 para o horizonte de três anos e 77 ocorridas entre 2004 e 2010 para o horizonte de cinco anos. O cálculo de retorno de longo prazo seguiu a metodologia de Buy-and-Hold Abnormal Return (BHAR), ajustado ao Ibo-vespa, e os possíveis determinantes do BHAR das IPOs foram submetidos a análises multivariadas através de estimações pelo método de Mínimos Quadrados Ordinários (MQO). Os resultados levam à conclusão de que o desempenho de longo prazo das IPOs brasileiras está positivamente relacionado com: 1) a Idade das firmas, 2) o nível de Governança Corporativa, 3) o Setor e 4) o Desempenho Operacional pós IPO. Pôde-se concluir, também, que o desempenho de longo prazo das IPOs está negati-vamente relacionado com: 1) o Retorno Anormal do Primeiro Dia de negociações, 2) a Quantidade de IPOs realizadas no Ano e 3) o Percentual de Investidores Institucio-nais na emissão primária. Os testes de robustez realizados apontam para uma relação também positiva entre o Crescimento do PIB do período pré IPO com o resultado de longo prazo das ações. / Recent studies, conducted mainly in the North American market, have presented evi-dence regarding decisive factors for the long-run performance of Initial Public Offerings (IPOs). However, the number of similar studies applied in the Brazilian market is yet limited and inconclusive, because they employ reduced databases and short time win-dows up to two years. Seeking to extend the analysis of IPOs in the Brazilian market, the purpose of this study was to explore the determinants of the long-run performance of IPOs held at BM&F Bovespa, with time windows of three and five years after the first trading day. The sample was composed of 97 initial public offerings occurred be-tween 2004 and 2012 for three-year horizon and 77 occurred between 2004 and 2010 for the five-year horizon. The long-run return calculation followed the methodology of Buy-and-Hold Abnormal Return (BHAR), adjusted to the Ibovespa index, and the pos-sible determinants of BHAR related to IPOs were subjected to multivariate analysis using Ordinary Least Squares (OLS) approach. The results lead to the conclusion that the long-run performance of Brazilian’s IPOs is positively related with: 1) Age of the Firms, 2) the level of Corporate Governance, 3) Sector and 4) post IPO Operating Performance. In addition, it was noticed that the long-run performance of IPOs is neg-atively related with: 1) the Abnormal Return of the First Trading Day, 2) the IPO amount held in the year and 3) percentage of Institutional Investors the IPO. Robustness tests were performed, and their conclusions highlighted a positive relationship between GDP growth of previous IPO period with the long-run performance.

As Diretrizes Curriculares Nacionais do MEC definem as áreas especificas dos conteúdos de formação profissional que devem ser contemplados na organização curricular dos cursos de graduação no Brasil. Porém não sugere ou detalha quais conteúdos devem ser oferecidos em cada uma dessas áreas. Nesse sentido, o objetivo deste trabalho é propor o conteúdo programático para a área temática de Finanças nos cursos de graduação em Administração. Ao longo do tempo, as Finanças vêm sofrendo diversas mudanças, em reposta aos movimentos da economia, do mercado financeiro e do mundo dos negócios, exigindo maior especialização do administrador financeiro e a constante atualização do seu ensino. Para o alcance deste objetivo, o trabalho foi desenvolvido em quatro etapas. Primeiro foram analisadas as obras de Finanças disponíveis no mercado editorial brasileiro e internacional. Em seguida, foram analisadas as matrizes curriculares e os planos de ensino das disciplinas de Finanças dos cursos de graduação em Administração, com as melhores notas no ENADE. Foram identificadas 252 disciplinas com diferentes nomenclaturas. Na média, são oferecidas 4,5 disciplinas, com maior frequência entre o 3º e o 6º semestres nos cursos com regimes semestral e no 2º, 3º e 4º anos, dos cursos com regime anual, e uma carga horária média de 104 horas. A obra mais observada como bibliografia básica foi \"Princípios de Administração Financeira\" (GITMAN). Também foram analisadas as publicações acadêmicas nacionais e internacionais da área financeira publicadas entre 2010 e 2014. Foi observado que as subáreas com maior número de publicações são Mercado Financeiro e de Capitais e Finanças Corporativas e Governança. Na sequência buscou-se a opinião de profissionais de mercado a respeito do ensino e da importância do conhecimento de Finanças na sua atual atividade profissional. Foram entrevistados 453 profissionais, sendo 219 da área de Finanças e 234 de outras áreas de gestão, por meio de uma websurvey. Para 60% dos entrevistados da área financeira e 51% dos profissionais das outras áreas, os conteúdos de Finanças aprendidos na graduação atualmente contribuem muito na sua atividade. Com base nesse levantamento foram elaboradas sete disciplinas com os conteúdos de formação profissional desta área, totalizando 420 horas/aula, distribuídas na matriz curricular, de acordo com os seus objetivos. A primeira, apresenta os aspectos introdutórios das finanças corporativas e de finanças pessoais. Nos três semestres seguintes, sugere-se a oferta de disciplinas que abordem as decisões financeiras de longo prazo (financiamento e investimentos) e de curto prazo (capital de giro). O objetivo é o aluno conhecer as principais características destas decisões e suas implicações na administração e no resultado global da organização. Nos semestres seguintes sugere-se a oferta de uma disciplina de análise econômica financeira que ensine o aluno a avaliar os resultados provenientes das decisões financeiras e uma que aborde o planejamento financeiro das diversas atividades empresariais e dos resultados estabelecidos como meta, por meio do orçamento. No último semestre, sugere-se a oferta de temas mais estratégicos, como finanças internacionais, fusões e aquisições, gestão de riscos e governança corporativa. / By means of MEC (Ministry of Education), the National Curriculum Guidelines define the specific areas of vocational training content to be met in the curricular organization of undergraduate courses in Brazil, but it does not suggest or detail which content should be offered in each of these areas. In this sense, this study aims at proposing the programmatic contents for the Finance area subject in Degree in Administration courses. Over the years, Finances come undergoing several changes in response to movements of the economy, financial markets and business, requiring greater specialization of the financial manager and the constant updating of its teaching. To achieve this purpose, this study was conducted in four stages. First, we analyzed the Finance works available in the Brazilian and international publishing. After that, we also considered the curriculum matrices and teaching plans of Finance subject in Degree in Administration courses which presented the highest grades in ENADE. From this research it was possible to identify 252 subjects with different nomenclatures. On average, 4.5 disciplines are offered more frequently between the 3rd and 6th terms in courses that are taken every semester and on the 2nd , 3rd and 4th grades, on courses with an annual basis, with an average workload of 104 hours . It could be realized that the work \"Financial Management Principles\" (GITMAN) was the most noted one as basic bibliography. National and international academic publications in the financial area published between 2010 and 2014 were also evaluated. It was observed that the sub-areas with the largest number of publications are Financial and Capital Market and Corporate Governance and Finance. The next stage was to search the opinion of market professionals about the importance of education and finance knowledge in their current occupation, what was done through a web survey. It was possible to interview 453 professionals among which 219 belonged to the Finance area and 234 belonged to other areas of management. For 60% of respondents from the financial area and 51 % of professionals from other areas, the Finance content learned in undergraduation courses currently has a great contribution to their professional activity. Based on this survey seven subjects with professional qualification in this area were created totaling 420 hours / class , distributed in the curriculum, according to their goals. The first one presents the introductory aspects of corporate finance and personal finance. Over the next three semesters, it is suggested to offer subjects that address the long-term financial decisions (financing and investments) and the short term ones (working capital) with the goal of showing the students the main characteristics of these decisions and their implications for management and the overall result of the organization. In the following semesters it is suggested to offer a subject on financial economic analysis which teaches the student to evaluate the results from financial decisions and another subject which addresses the financial planning from the various business activities and results set as a target through the budget. In the last semester, we suggest offering more strategic issues, such as international finance, mergers and acquisitions, risk management and corporate governance.

O alto nível de competitividade no cenário global faz com que as empresas que competem neste ambiente reinventem suas estratégias de negocio com uma freqüência maior que no passado, exigindo um bom sistema de avaliação. Diante desta necessidade, os gestores buscam indicadores capazes de refletir com exatidão a real situação da empresa. Uma forma de mensurar o desempenho organizacional que vem ganhando espaço e a capacidade de um negocio gerar valor. O objetivo com este trabalho foi o de se analisar os níveis de geração de valor econômico adicional (EVA - Economic Value Added) das empresas dos países do BRIC (Brasil, Rússia, Índia e China) e compará-los com os níveis das empresas dos países desenvolvidos (EUA, Japão e Alemanha). Foram coletados dados dos relatórios financeiros e contábeis das principais empresas de capital aberto de cada pais, referentes ao período de 2000 a 2010. Os resultados mostraram que, em media, as empresas de ambos os grupos de países são agregadoras de valor. Mostraram também que as empresas dos EUA são, destacadamente, mais geradoras de valor, em media e no agregado dos onze anos cobertos pelo estudo, que as empresas de qualquer um dos demais países. Dois resultados inovadores obtidos foram a detecção de que empresas de ambos os grupos de países obtiveram o mesmo nível de retorno sobre o capital investido, e a constatação de que as empresas da maioria dos países emergentes do BRIC são agregadoras de valor, enquanto que a minoria dos países desenvolvidos contou com empresas agregadoras de valor no período. / The high level of competitiveness in the global causes companies to reinvent their business strategies with a higher frequency than in the past, requiring a good evaluation system. Given this need, the managers seek indicators that accurately reflect the real situation of the company. One way to measure organizational performance that has gained importance is the capacity of a business to create value. The aim of this study was to analyze the level of economic value added (EVA - Economic Value Added) of companies from the BRIC countries (Brazil, Russia, India and China) and compare them with the levels of firms developed countries (USA, Japan and Germany). The data was collected financial reports and statements of major public companies in each country, for the period 2000 to 2010. The results showed that, on average, the company both groups are value-adding countries. They also showed that U.S. companies are focusing on those that create more value, on average and in the aggregate of the eleven years covered by the study, that companies of any of the other countries. Two innovative results were obtained for the detection of companies from both groups of countries achieved the same level of return on invested capital, and the realization that companies in most developing countries of BRIC are value-adding, whereas a minority of developed countries had value-adding enterprises in the period.

Esta pesquisa investiga empiricamente as possíveis influências de gestores cognitivamente enviesados sobre as decisões de financiamento e de investimento das empresas. Especificamente, dois vieses cognitivos amplamente documentados na literatura comportamental e psicológica são enfocados: o otimismo e o excesso de confiança. As hipóteses de pesquisa são derivadas de um crescente corpo de teorias dedicadas à exploração das implicações para a empresa da presença destes traços psicológicos nos seus gestores. Embora o otimismo e o excesso de confiança tendam a se manifestar conjuntamente, é possível tratá-los separadamente para fins analíticos. Genericamente, o otimismo costuma ser modelado como uma superestimação da probabilidade de ocorrência de eventos favoráveis, ao passo que o excesso de confiança reflete-se na subestimação da volatilidade ou do ruído de processos que envolvem incerteza. Argumenta-se que uma predição central emerge do conjunto dos modelos considerados, qual seja, empresas geridas por indivíduos otimistas e/ou excessivamente confiantes são mais propensas ao endividamento, ceteris paribus. Alguns modelos que enfocam apenas o viés do otimismo também sugerem que estas empresas são mais propensas a adotar uma hierarquização de preferências por fontes de financiamento conhecida como pecking order. Quanto ao impacto destes vieses sobre o valor de mercado e sobre as decisões de investimento das empresas os resultados teóricos são ambíguos. O estudo oferece duas contribuições principais. A primeira é o teste pioneiro das predições referidas acima e a segunda é a proposição de uma estratégia inovadora de identificação destes vieses entre os gestores. Especificamente, sólidas evidências empíricas apoiadas por argumentos teóricos diversos sugerem que os indivíduos que gerenciam o seu próprio negócio (empreendedores) são particularmente propensos a exibir excesso de confiança e otimismo exacerbado em seus julgamentos. Alternativamente, estes vieses são identificados com base no padrão de posse de ações da própria empresa por parte dos seus gestores. Utiliza-se uma amostra de 153 empresas brasileiras observadas entre os anos de 1998 e 2003. Diferentes métodos foram empregados para estimar os parâmetros dos modelos empíricos, com destaque para o procedimento baseado no Método dos Momentos Generalizado conhecido como GMM Sistêmico, sempre com o objetivo de controlar os problemas de endogeneidade relacionados, em particular, com variáveis omitidas, erros de mensuração e com a provável determinação simultânea de algumas variáveis. Os dados não mostram evidências favoráveis à hipótese da hierarquização de fontes de financiamento. Tampouco é possível divisar qualquer impacto sistemático das variáveis substitutas do otimismo/excesso de confiança dos gestores sobre medidas do valor de mercado e do volume geral de investimentos das empresas. Um resultado bastante significativo emerge, não obstante, da análise empírica: empresas geridas por indivíduos classificados como otimistas/excessivamente confiantes revelam-se, depois de isolados diversos fatores intervenientes, substancialmente mais alavancadas financeiramente do que as demais. Esta evidência, compatível com a predição central do conjunto de teorias comportamentais consideradas, é robusta a variações do método de estimação, da especificação do modelo empírico e da definição operacional escolhida para os vieses de interesse. A significância econômica aliada à significância estatística da influência observada sugere que otimismo e o excesso de confiança dos gestores podem exercer impacto significativo sobre decisões corporativas e, em especial, podem ser importantes determinantes da estrutura de capital das empresas. / This research empirically investigates the possible impacts of cognitively biased managers on firms\' financing and investment decisions. Specifically, two cognitive biases that are widely recorded in the behavioral and psychological literature are considered: optimism and overconfidence. The testable hypotheses are derived from a growing body of theories that focus on the implications of biased managers for firms. Although optimism and overconfidence tend to appear together, it is possible to treat them separately for analytical purposes. Generically, optimism is usually modeled as an overstatement of the probability of occurrence of favorable events and overconfidence is reflected in the understatement of the volatility or of the noise of processes that involve uncertainty. It is argued that one central prediction emerges from the set of models considered, namely, that companies managed by optimistic and/or overconfident individuals are more inclined towards debt financing, ceteris paribus. Some models that focus on the bias of optimism alone suggest, in addition, that these companies are more prone to establishing an ordering of preferences for alternative sources of financing known as pecking order. When it comes to the impact of these biases on the firm\'s market value and on its investment decisions the theoretical results are more ambiguous. The study offers two main contributions. Firstly, it pioneers in testing the above mentioned predictions. Secondly, it proposes a novel strategy for identifying these biases among managers. Specifically, solid empirical evidence supported by diverse theoretical arguments suggests that people who run their own business (entrepreneurs) are particularly prone to showing overconfidence and optimism in their judgments. Alternatively, these biases were identified based on the amount of firm\'s stock owned by its manager. The available sample comprises 153 Brazilians firms observed from years 1998 to 2003. Different methods were applied for estimating the parameters of the empirical models, emphasizing a procedure based on the Generalized Method of Moments and known as System GMM, aiming at controlling endogeneity problems related to omitted variables, measurement errors and the likely simultaneous determination of some variables. The empirical evidence obtained does not favor the pecking order hypothesis. It is also not possible to distinguish any systematic impact of the proxies for managerial optimism/overconfidence on indicators of firm\'s market value or of its general level of investments. A quite significant result emerges from the empirical analysis, nevertheless: firms managed by individuals that were classified as optimists/overconfident reveal themselves, after intervening factors have been isolated, to be substantially more financially leveraged. This evidence is compatible with the central prediction of the set of theories considered and is robust to variations of the estimation method, specification of the empirical model and to differing operational definitions for the cognitive biases of interest. The economic significance allied to the statistical significance of the observed impact suggests that managerial optimism and overconfidence can indeed play a role in corporate decision making and, specifically, they may be important determinants of firms\' capital structure.