El presente documento expone mi experiencia laboral como asistente en planificación y presupuesto para la programación y seguimiento presupuestal de intervenciones pedagógicas en la Unidad de Planificación y Presupuesto (UPP) del Ministerio de Educación. En general, el presupuesto público es la herramienta que asigna los recursos públicos de manera eficaz y eficientemente, el cual se enmarca en una política fiscal que recoge los objetivos y prioridades del estado; en ese sentido, la revisión de la ejecución del gasto, así como de su impacto sobre la población beneficiaria ayuda a una mejor asignación de recursos. En esa línea, algunas de las actividades dentro de mi trabajo como asistente en planificación y presupuesto se centraron en realizar seguimiento a la ejecución presupuestal y la elaboración de agendas estratégicas para la identificación de mejoras en la implementación de intervenciones pedagógicas, a fin de ser empleadas durante la etapa de programación presupuestal. En específico, se revisará la intervención denominada “Estrategia para el fortalecimiento de la gestión de la convivencia escolar, la prevención y atención de la violencia” a modo de ejemplo.

El presente documento describe el impacto que tuvieron los retiros anticipados de las Cuentas Individuales de Capitalización (CIC) de los afiliados al Sistema Privado de Pensiones (SPP) sobre el mercado cambiario peruano (cotización USD-PEN), tanto spot (o entrega inmediata) como forward, desde el 2020. La pandemia desatada por el Covid-19 expuso las deficiencias de los sistemas de pensiones de América Latina y provocó un abrumador descontento social. Perú no fue un caso aislado, por lo que tanto el gobierno como el Parlamento aprobaron una serie de retiros anticipados de las CIC de los pensionistas. Debido al gran volumen de activos que gestionan las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP), alrededor de S/ 105 mil millones a diciembre de 2022, la demanda de retiros anticipados afectó al mercado cambiario producto de la liquidación de la cartera extranjera gestionada por las AFP. Este análisis demanda conocimientos financieros (principalmente sobre instrumentos derivados) y pragmáticos (funcionamiento del mercado cambiario profesional), los cuales adquirí a durante mi etapa universitaria y profesional como Especialista de Operaciones Monetarias y Cambiarias en el BCRP.

Este trabajo tiene por objetivo principal determinar el efecto de los fondos de pensiones en el desarrollo del mercado de valores, al considerar según el tipo de mercado: emergente o frontera. En ese sentido, se plantea la siguiente hipótesis: la relación entre el sistema de pensiones y el desarrollo del mercado de valores es no lineal. Específicamente, el desempeño del mercado de valores peruano no se asemeja a un mercado emergente; por lo que es importante considerar este hecho para la evaluación del impacto de los fondos de pensiones. Para ello se comparan los principales indicadores del mercado de capitales y macroeconómicos del Perú. Planteada dicha hipótesis, la investigación se basará en el uso de un panel de datos que incluye 32 países clasificados como mercados emergentes y frontera. De manera que, a partir de una ampliación del modelo teórico desarrollado por Calderon-Rosell, se encuentra que el impacto de los fondos de pensiones en el desarrollo del mercado de capitales emergente y frontera es distinto, además de presentar una relación no lineal. En conclusión, aun cuando Perú sea clasificado como emergente, su comportamiento en la práctica como un mercado frontera provoca que el impacto de un mayor tamaño de los fondos de pensiones restrinja el desarrollo del mercado, de manera que, más allá de su clasificación como emergente, debe ser estudiado como frontera. / The main objective of this work is to determine the effect of pension funds on the development of the stock market, considering their classification according to the type of market: emerging or frontier. In that sense, the following hypothesis is raised: the relationship between the pension system and the development of the stock market is non-linear. Specifically, the performance of the Peruvian stock market is not similar to an emerging market; therefore, it is important to consider this fact for the evaluation of the impact of pension funds. To this end, we compare the main capital market and macroeconomic indicators in Peru. Raised this hypothesis, the research will be based on the use of a data panel that includes 32 countries classified as emerging markets and frontiers. Thus, based on an extension of the theoretical model developed by Calderon-Rosell, it is found that the impact of pension funds on the development of the emerging and frontier capital market is different, in addition to presenting a non-linear relationship. In conclusion, even if Peru is classified as an emerging market, its behavior in practice as a frontier market causes the impact of a larger size of pension funds to restrict the development of the market, so that, beyond its classification as an emerging market, it should be studied as a frontier one.

En este estudio se estima la prima por riesgo cambiario y la prima por riesgo de inflación, las cuales son modeladas como procesos cambiantes a lo largo del tiempo con el fin de evaluar la cobertura realizada por estos riesgos en las Administradoras de Fondo de Pensiones (AFP). Para ello se desarrolla un modelo afín de estructura temporal donde las variables de estado se identifican con la tasa corta de Estados Unidos, la tasa de interés real de Perú y la inflación esperada de Perú. En ese sentido, se buscó estimar el espacio de parámetros relevante en las decisiones de inversión de las AFP. Para ello se desarrolla un modelo estructural del mercado de capitales, el cual incluye renta fija y renta variable. Se captura la trayectoria de los factores de la estructura temporal de Estados Unidos y la estructura temporal del Perú simultáneamente con el Filtro de Kalman y se computa la evolución de las prima por riesgo a lo largo del tiempo, ya que éstas son modeladas como funciones que dependen de los factores de la estructura temporal y de los parámetros estimados. Los resultados obtenidos en este estudio evidencian la necesidad de mayor cobertura del riesgo de inflación en las decisiones de inversión de las AFP, mientras que se debería permitir mayor exposición al riesgo cambiario, con el fin de obtener una mayor cobertura en el portafolio. Cabe precisar que, la estimación realizada en este estudio es el primer paso para responder otras preguntas importantes del Sistema Privado de Pensiones.

El presente plan de marketing tiene como objetivo incrementar la recaudación de fondos en personas naturales en la organización no lucrativa VIDAWASI a través del incremento de la recaudación en el canal B2C en un 340% para el término del año 2027. Se realizó una investigación para conocer las motivaciones del donante peruano, preferencias y temores al realizar un aporte económico a una ONG con el objetivo de identificar a los segmentos que podrían estar interesados en realizar un aporte económico a VIDAWASI y cuyas necesidades no eran atendidas por la oferta de ONGs actual. Dicha investigación contó con dos etapas: una de tipo cualitativa realizando 16 entrevistas en profundidad de las cuales siete fueron realizadas a donadores y nueve a no donadores; y otra de tipo cuantitativa aplicando una encuesta virtual a 355 hombres y mujeres entre 18 y 50 años de todo el país, pertenecientes a todos los sectores socioeconómicos, logrando un nivel de confianza del 95% con un margen de error del 5.20%. Se identificó que los factores claves al momento de realizar una donación son, en primer lugar, el conocer al beneficiario de la ayuda, siendo las organizaciones que impulsan la niñez las más importantes; en segundo lugar, está la confianza en la institución. Los segmentos más atractivos para desarrollar la estrategia de captación es el de Potenciales y Efectivos. Finalmente, la ONG deberá enfocarse en crecer y construir aplicando estrategias de penetración de mercado y desarrollo de productos diseñados al segmento identificado con mayor potencial, una agresiva propuesta de comunicación para derribar las barreras detectadas en los no donantes y aplicar una estrategia de marketing mix con una propuesta de valor centrada en la oferta única que ofrece Vidawasi. / The objective of this marketing plan is to increase the collection of funds in natural persons in the non-profit organization VIDAWASI through the increase in collection in the B2C channel by 340% by the end of the year 2027. An investigation was carried out to find out the motivations of the Peruvian donor, preferences and fears when making an economic contribution to an NGO with the objective of identifying the segments that could be interested in making an economic contribution to VIDAWASI and whose needs were not met by the current NGO offer. Said investigation had two stages: a qualitative one, carrying out 16 in-depth interviews, of which seven were carried out with donors and nine with non donors; and another of a quantitative type applying a virtual survey to 355 men and women between 18 and 50 years of age from all over the country, belonging to all socioeconomic sectors, achieving a confidence level of 95% with a margin of error of 5.20%. It was identified that the key factors when making a donation are, first of all, knowing the beneficiary of the aid, being the organizations that promote children the most important; Secondly, there is trust in the institution, which is shaped by its trajectory and the position it has built in the community. The most attractive segments to develop the recruitment strategy is Potential and Effective. Finally, the NGO should focus on growing and building by applying market penetration strategies and product development designed for the segment identified with the greatest potential, developing an aggressive communication proposal to break down the barriers detected in non-donors, as well as applying a marketing strategy. marketing mix with a value proposition focused on the unique offer that Vidawasi offers, such as providing the opportunity to decentralize specialized pediatric and pediatric cancer treatment in the south of the country.

This article analyzes and compares an overview of the structure and evolution of the international and domestic mutual fund industry for the 2005–2014 period. The aim of this analysis is to identify opportunities for growth and development of the domestic mutual fund industry, in particular, passive management used by index equity funds. / Este artículo analiza y compara, de manera general, la estructura y evolución anual de la industria de fondos mutuos internacional y doméstica durante el período 2005-2014. El objetivo de este análisis es identificar las oportunidades de crecimiento y desarrollo del segmento de renta variable de la industria de fondos mutuos doméstica tomando como referencia el estilo de administración pasiva de las inversiones utilizado por los fondos mutuos indexados de renta variable. / Este artigo analisa e compara, em geral, a estrutura e a evolução da indústria internacional e nacional de fundos mútuos anuais ao longo do período 2005-2014. O objetivo desta análise é identificar oportunidades de crescimento e desenvolvimento dos fundos mútuos de ações na indústria nacional em função dos fundos de índice com gestão passiva de investimentos.

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El objeto de este trabajo es evaluar la performance financiera de una muestra de fondos europeos de renta variable y analizar si existe una relación entre, por una parte, invertir en empresas socialmente responsables (factor social de la inversión), el tipo de política de inversión del fondo (criterios de selección negativos y/o positivos), y la calidad de la información utilizada por los gestores de fondos en sus decisiones de inversión, y por otra, la performance financiera de los fondos. Se propone dos tipos de análisis diferentes para comparar los resultados: uno clásico utilizado con frecuencia en la investigación empírica sobre el tema basado en el contraste de diferencia de medias (test de Mann-Whitney), y otro enfoque más innovador basado en la técnica multivariante de ecuaciones estructurales (SEM). La principal conclusión obtenida por este trabajo es que la aplicación de criterios sociales en las decisiones de inversión conlleva un coste para los inversores en términos de una menor rentabilidad. / The aim of this study is to evaluate the performance of a sample of European equity funds and to examine whether there is any relationship between, on one hand, the investment in socially responsible firms (social factor of the investment), the type of investment policy (negative and positive screening), and the quality of information used by fund managers in their investment decisions and, on the other, the financial performance of funds. Two kinds of analysis are proposed to compare the results: one classical commonly used in empirical research into the subject based on the bivariate testing of difference in means (Mann-Whitney test), and another, more innovative approach, based on the multivariate technique of structural equation models (SEM). The main conclusion of this study is that the application of social criteria in investment decisions carries a cost to the investor in terms of lower return.

En el capítulo I, se examina el rendimiento de los activos financieros que representan las "mejores ideas" de los gestores de los fondos de inversión. Las inversiones para las que un gestor activo augura un buen rendimiento obtienen mejor retorno de mercado, asi como el resto de inversiones en sus carteras. En el capítulo II, se muestra explicitamente que los gestores que concentran sus carteras en un número reducido de activos, superan reiteradamente sus benchmarks y otros fondos más diversificados. Esta diferencia de rendimiento se puede explicar gracias a las diferencias en la exposición a factores de riesgo valorados por el mercado y al mayor talento de los gestores que se centran en invertir en activos de alta incertidumbre. En el capítulo III, se estudia la información contenida en las transacciones de activos y se muestra que las decisiones recientes de los gestores predicen el rendimiento futuro de las inversiones. Mientras que las compras llevadas a cabo por gestores con una habilidad superior se asocian a un rendimiento futuro anormalmente positivo, los gestores poco hábiles cometen errores de forma sistemática en la selección y en las transacciones de activos. / In Chapter I, we examine the performance of stocks that represent mutual fund managers' "best ideas". The stock that active managers display the most conviction towards ex-ante, significantly outperforms the market, as well as the other stocks in those managers' portfolios. In Chapter II, I explicitly show that managers, who concentrate their portfolios into a small number of stocks, consistently beat their benchmarks and their more diversified peers. This performance gap can be explained by differing portfolio exposures towards priced risk factors as well as stronger abilities of concentrated managers when investing in stocks with high uncertainty of information. In Chapter III, I study the information content of portfolio rebalances by mutual fund managers and show that their recent trading decisions predict future stock returns. While purchases by skilled managers are associated with positive future abnormal performance, unskilled managers systematically commit errors in the selection and trading of stocks.

This thesis consists of three essays. In the first essay, I show that information about dividends implied in derivative markets predicts future dividend growth and thereby improves the forecasts of short-run returns on the aggregate market. In the second essay, we analyze the impact of options trading on the price distribution of the underlying asset. Specifically, we show that S&P 500 futures finish in the proximity of the closest strike price on days when options on S&P 500 futures expire. We document that this effect is mainly driven by the rebalancing of delta hedges of the market maker. In the third essay, we develop a theory of price support in security markets that arises from conflict of interests, and we test our hypothesis in the context of the Spanish mutual fund industry. In particular, we analyze how bank-affiliated mutual funds trade in the stock of the parent bank and show that, consistently with the price support hypothesis, affiliated mutual funds tend to increase their holdings of the parent bank’s stock following a large drop in its price. / Esta tesis consta de tres capítulos. En el primer capítulo, muestro que la información sobre dividendos implícita en los mercados de derivados predice el crecimiento futuro de los dividendos, mejorando así las predicciones de los rendimientos a corto plazo en el mercado agregado. En el segundo capítulo, analizamos el impacto de la compraventa de opciones en la distribución del precio del activo subyacente. En concreto, mostramos que los futuros del S&P 500 terminan en el entorno del precio de ejercicio más próximo en los días en que las opciones sobre los futuros del S&P 500 expiran. Documentamos que este efecto está principalmente motivado por el reajuste de la cobertura delta de los intermediarios. En el tercer capítulo, desarrollamos una teoría de sostenimiento de precios en los mercados de valores motivado por un conflicto de intereses y testamos nuestra hipótesis en el contexto de la industria española de fondos de inversión. En concreto, analizamos cómo los fondos de inversión afiliados a un banco operan las acciones del banco matriz y mostramos que, consecuentemente con la hipótesis del sostenimiento de precios, los fondos de inversión filiales tienden a incrementar sus posiciones en las acciones del banco matriz después de una caída importante de su cotización.