L'intermédiation financière assure la transformation de l'épargne accumulée dans l'économie en fonds disponibles pour le financement des projets. L'efficience de cette fonction de transformation d'actifs est soumise à un large éventail de facteurs de risque. Le risque de défaut des entrepreneur-emprunteurs potentiels et la volatilité des fonds d'épargne collectés sont les deux principales sources d'incertitude. Afin de surmonter les inefficiences causées par une information incomplète sur le risque de défaut des emprunteurs, les intermédiaires financiers pourraient vouloir adopter un design institutionnel permettant soit de réduire les incitations adverses des emprunteurs ou de dépister les projets à faible risque parmi ceux faisant l'objet d'un financement potentiel. Outre les frictions de nature informationnelle affectant le marché de crédits et le design institutionnel qu'ils peuvent adopter, les intermédiaires financiers sont également invités, par le biais d'une gestion active de leur bilan, d'optimiser la fonction de transformation d'actifs dans la perspective de la maximisation des avoirs des actionnaires. La fixation de la marge des taux d'intérêt, en fonction de la volatilité des dépôts et la qualité de crédit des actifs, est au centre d'une telle démarche. Le premier essai fournit une investigation de l'impact de la mutualité comme étant un design institutionnel des intermédiaires financiers sur la capacité des ces derniers à faire face au comportement opportuniste des emprunteurs en termes de prise de risque. Un modèle de risque moral est développé dans lequel il est démontré que l'efficience de l'allocation de ressources achevée par les mutuels de crédit est intiment liée à leur schéma de partage du surplus commun. L'analyse met l'accent sur l'impact de l'interaction stratégique existent entre les membre-emprunteurs affiliés due à la propriété commune du surplus d'intermédiation généré par l'institution. Le modèle permet également d'apprécier les effets en termes de bien-être social liés à la combinaison de la mutualité et l'intermédiation financière dans un contexte d'une surveillance coûteuse des emprunteurs. Les tests empiriques effectués à partir des données disponibles sur les unions de crédit américaines supportent de manière significative les prédictions théoriques du modèle. Dans le même cadre de l'étude du design institutionnel des intermédiaires financiers, le second essai s'intéresse à l'émergence des formes hybrides d'intermédiation financière et le profile risque/collatéral des entrepreneur-emprunteurs qu'elles permet d'attirer dans un marché de crédit sujet à des frictions de nature informationnelle. Un modèle de sélection adverse est monté dans lequel il est démontré comment des formes hybrides de bailleurs de fonds institutionnels, tels que les banques mutuelles et les sociétés de capital-risque, pourraient émerger. L'analyse révèle que le rôle principal des banques mutuelles est de fournir de crédit aux entrepreneurs à faible risque de défaut, tandis que le capital-risque constitue un design organisationnel approprié pour les intermédiaires financiers voulant cibler les entrepreneurs à faible collatéral. Le modèle indique que la coexistence de ces instances de la finance hybride avec la forme standard de la finance incarnée par les banques est expliquée par des mécanicismes d'autosélection et de rationnement de crédit empêchant une certaine population d'entrepreneurs d'être financés par les banques. Le dernier essai se préoccupe des déterminants de la politique de la marge des taux d'intérêt des banques. Un modèle de gestion de bilan bancaire est construit dans lequel les banques contrôlent de manière proactive leur exposition aux principales sources de risque d'intermédiation : le risque de défaut affectant le portefeuille de prêts et la fragilité des dépôts. L'analyse montre qu'une détérioration de la qualité des actifs ou une liquidité accrue des dépôts pousse les banques à hausser leur marge de taux d'intérêts. Toutefois, il est démontré que l'impact de la compétition dans l'industrie bancaire ne présente pas un effet prévisible. Pour les décideurs économiques, ceci limite de manière sérieuse le contenu informationnel des marges de taux d'intérêt observées en termes de pouvoir de marché des banques. Par ailleurs, le modèle offre des applications prometteuses dans des champs actuels d'intérêt reliés aux questions de la stabilité des systèmes financiers et la réglementation de capital des banques. / Financial intermediation ensures the transformation of savings into loanable funds. The economic efficiency of this asset transformation activity is subject to a wide range of risk factors. The credit risk of potential entrepreneur-borrowers and the volatility of collected saving funds are the main sources of uncertainty. To overcome inefficiencies due to the incomplete information available on the credit risk of borrowers, financial intermediaries would adopt an institutional design permitting either to reduce the adverse risk-taking incentives of borrowers or to screening low-risk projects. Beyond the informational frictions affecting the credit market and the institutional design they adopt, financial intermediaries are allowed, by the mean of an active asset-liability management, to optimize the asset transformation activity in the perspective of shareholders' value maximization. Setting the interest rate margin in function of both the volatility of deposits and the credit risk of assets is at the hart of such as policy. The first thesis essay investigates whether mutuality as an institutional design of financial intermediaries would help to reduce inefficiencies arising from the adverse incentives of borrowers for undertaking high-risk projects. A moral hazard model is developed in which it is shown that the efficiency of the resources allocation achieved by credit mutuals is directly affected by the common surplus' sharing rule they are adopting. The analysis stresses the impact of the strategic interaction between affiliated borrower-members due to the joint ownership of the intermediation surplus. The model also permits to assess the welfare effects of combining mutuality and financial intermediation in a costly monitoring environment. Empirical tests conducted using the American credit unions data significantly support the theoretical predictions of the model. In the same vein of the study of the institutional design of financial intermediaries, the second essay provides an account for the emergence of hybrid forms of financial intermediation and the risk/collateral profile of entrepreneur-borrowers they permit to attract in a credit market subject to asymmetric information frictions. An adverse selection model is proposed in which it is shown how hybrid forms of lenders using costly screening devices, such as mutual banks and venture capitalists, would emerge. The analysis reveals that the main function of mutual banking is to provide finance to low-risk entrepreneurs, while venture capital finance emerges as an attractive design for financial intermediaries providing finance to low-collateral entrepreneurs. The model shows that the coexistence of these instances of hybrid finance with standard bank finance is explained by both self-selection and credit rationing mechanisms that prevent some population of entrepreneurs to be served by standard banks. The last thesis essay focuses on the determinants of the interest rate margin policy of banks. An asset-liability management model is built in which banks are allowed to actively manage their exposures to the main sources of intermediation risk: the credit risk of loans portfolio and the fragility of deposits. The analysis reveals that both a deterioration of the credit quality of assets and an enhanced liquidity of deposits pushes banks to increase their interest rate margins. The impact of interbank competition, however, is shown to be unpredictable making interest rate margins useless for policy makers to evaluate the market power of banks. Moreover, the model exhibits promising applications to recent issues related to the stability of financial Systems and the regulation of banks capital adequacy.

L'efficacité de la microfinance, considérée comme mode de financement des exclus de la finance classique, peut être évaluée en terme de pérennité de financement et d'adéquation de celui-ci aux besoins des clients. Cette démarche quasi absente de la littérature, est au centre de cette étude qui propose une relecture de la théorie financière des organisations. Grâce à l'approche qualitative, les rationalités des principaux stakeholders sont analysées et la pertinence relativement contextuelle des indicateurs de performance est discutée. L'approche quantitative tente de modéliser le comportement des emprunteurs et des prêteurs au Kivu en s'appuyant sur les données collectées auprès de 31 institutions de microfinance (IMF) et 260 de leurs clients pour la période allant de 1996 à 2002. Il ressort de notre étude que trop peu d'indicateurs classiques sont compatibles avec les réalités du Kivu. Le ratio de liquidité immédiate et la caution solidaire sont peu significatifs. Seul le portefeuille à risque explique les contre-performances souvent enregistrées par les IMF. Il fournit des résultats (≥ 11 %) supérieurs aux normes théoriques (5 % pour un PaR30) mais significatifs au Kivu dans la mesure les créances irrécouvrables ne sont pas exclues des prêts en retard de paiement, base théorique de détermination du ratio. Les IMF dont le PaR30 dépasse 20 % s'enlisent dans le rationnement de crédit et finissent souvent par cesser tout octroi de crédit. En règle générale, les IMF du Kivu ne mobilisent pas suffisamment l'épargne locale et n'accèdent pas aux fonds commerciaux. La restructuration de l'espace microfinancier local passe par l'institutionnalisation des organisations qui fonctionnent de manière professionnelle. Ceci leur permettra d'accéder à l'épargne du public et au refinancement auprès des banques commerciales parfois en situation de sur-liquidité faiblement rémunérée. A cette occasion, tous les « stakeholders » peuvent tirer parti de l'inversion du cycle d'intermédiation financière (c'est-à-dire l'octroi des microcrédits plus rentables à partir des crédits bancaires à long terme) par les IMF. Nos investigations mettent enfin en exergue d'intéressantes pistes d'économies d'échelle à l'aide des fusions possibles entre quelques organisations de microfinance du Kivu.

Les travaux que je présente dans le cadre de cette habilitation à diriger des recherches s'organisent autour d'un thème principal: l'analyse de la relation entre intermédiation financière et activité économique. Ce choix est étroitement lié à l'observation de faits empiriques qui, depuis plusieurs décennies, soulignent le rôle majeur joué par les comportements des intermédiaires financiers sur la forme des fluctuations économiques. j'ai décidé d'articuler ce travail autour de deux axes: l'étude du lien entre politiques de stabilisation et instabilité financière d'une part (Partie 1) et l'analyse de la relation entre intermédiation financière et innovation d'autre part (Partie 2). Ces thèmes font l'objet d'approfondissements dans le cadre de travaux en cours qui sont synthétisés dans la dernière partie de ce travail (Partie 3).

Cette thèse se propose d'étudier une activité et des organisations singulières, le brokerage et les sociétés d'intermédiation financière de type Prestataire de Service en Investissement - encore appelée récemment société de bourse - sur EURONEXT France. L'idée est d'éclairer, à partir des pratiques des acteurs qui y sont impliqués et leurs interactions avec leur environnement, le processus de formation de la stratégie entendu comme agir stratégique ou « strategizing » dans la perspective de la Strategy-as- Practice. Ce type d'organisation, inséré dans le système financier aujourd'hui très prégnant économiquement et socialement, nous semble particulièrement intéressant car au centre de développements en microstructure et en sociologie de la finance mais peu observé du point de vue du management stratégique. Il est soumis à des transformations importantes depuis deux décennies ayant pour conséquences, plus ou moins apparentes, des tensions internes voire des dérapages. / The aim is to contribute to the research agenda of “Strategy As Practice” taking a practice perspective and showing how practitioners are also engaged in the creation process or strategizing for their own professions and their institutional positions. After a long period of stability, the French stock exchange environment and its associated practices have, for over two decades now, co-evolved very quickly. One category of stock market professionals has been particularly impacted: the brokers, historically at the heart of the Stock Exchange. On French financial markets, the former agents de change have become brokerage companies with some disruptions of professions and an increasing place for others and their practices. If the usefulness of brokerage as an intermediation activity has been examined by finance, interesting developments in the sociology of finance have also enabled the social construction perspective but there is a lack of studies in the strategic management.

Dans sa première partie, cette thèse étudie l’utilisation optimale des produits dérivés par les intermédiaires financiers dans leur gestion du risque, en prêtant spécifiquement attention au marché des dérivés de taux d’intérêt. En modélisant la structure de capital optimale d’une banque, le premier chapitre montre comment l’usage optimal des dérivés affecte certaines décisions souvent étudiées en finance d’entreprise : l’offre de crédit, la transformation de maturité, la politique de dividendes ou les probabilités de défaut. La seconde partie de la thèse étudie au contraire le marché des dérivés comme un système à part entière. Le second chapitre utilise une base de données nouvelle et unique d’expositions bilatérales sur des contrats CDS afin d’offrir une description détaillée de la structure du réseau des expositions. Le troisième chapitre a pour objet la régulation des marchés de produits dérivés. Il étudie la compensation centrale des produits dérivés standardisés, et la demande de collatéral induite par cette réforme à l’échelle mondiale, sous une variété d’hypothèses concernant la microstructure du marché. / In its first part, this thesis studies the optimal use of derivatives contracts for risk management by financial intermediaries, focusing especially on interest rate derivative contracts. It models the optimal capital structure policy of a bank and shows how the optimal use of derivatives affects a number of oft-studied decisions in corporate finance: bank lending, maturity mismatching, payout policy or default probabilities. The second part of the thesis, in contrast, studies derivatives market as a system on its own. The second chapter uses a new and unique dataset of bilateral exposures to CDS contracts in order to provide a detailed description of the network structure of exposures. The third chapter focuses on the regulation of derivatives markets. It studies central clearing of standardized derivatives contracts and the collateral demand induced by the reform at a global scale, under a variety of hypotheses regarding the market microstructure.

Cette thèse est composée de trois chapitres distincts. Dans le premier chapitre, coécrit avec Edouard Challe, nous analysons la détermination jointe de l'information incorporée dans les prix, et la composition du marché par type d’ordres sur un marché d'actifs avec information dispersée. La microstructure du marché est telle que les agents informés peuvent placer soit des ordres de marché simples, soit un ensemble d’ordres limites. Les market-makers établissent le prix. Les agents utilisant des ordres de marché simple négocient moins agressivement sur leur information et réduisent ainsi le contenu informationnel du prix; dans un marché où seul ce type d’ordre est présent, l'information incorporée dans le prix est limitée, quelle que soit la qualité de l'information des agents sur le dividende de l'actif. Lorsque les agents peuvent choisir leur type d'ordre et les ordres limites sont plus coûteux que les ordres de marché, alors les agents choisissent majoritairement les ordres de marché lorsque la précision des signaux privés tend vers l'infini. Les ordres limites sont des substituts: à des niveaux élevés de précision, une fraction résiduelle d’agents plaçant des ordres limites est suffisante pour aligner le prix aux signaux des agents, et donc au dividende. Ainsi le gain à conditionner ses ordres au prix (via des ordres limites) en plus de son propre signal (comme le font tous les agents) disparaît. Nous appliquons ensuite ce mécanisme dans le deuxième chapitre de cette thèse. Les spéculateurs envisageant une attaque (comme dans le cas des crises de change) doivent deviner les croyances des autres spéculateurs, ce qu'ils peuvent faire en regardant le marché boursier. Ce chapitre examine si ce processus de collecte d'informations est stabilisateur, en ancrant mieux les attentes ou déstabilisateur en générant des équilibres multiples. Pour ce faire, nous étudions les résultats d'un jeu global en deux étapes où un prix d'actif déterminé au stade de négociation du jeu fournit un signal public endogène sur le fondamental qui affecte la décision des agents d'attaquer dans la phase de coordination du jeu. La microstructure du marché d’actif reprend celle étudiée dans le premier chapitre. Les frictions de microstructure qui conduisent à une plus grande exposition individuelle (au risque d'exécution des prix) peuvent réduire l'incertitude agrégée (en fixant un résultat d'équilibre unique). Enfin, dans le troisième chapitre, en collaboration avec Victor Lyonnet, nous présentons un modèle des interactions entre les banques traditionnelles et les shadow banks qui parle de leur coexistence. Au cours de la crise financière de 2007, certains actifs et passifs des shadow banks sont passées aux banques traditionnelles et les actifs ont été vendus à des prix de fire sale. Notre modèle réplique ces faits stylisés. La différence entre les banques traditionnelles et les shadow banks est double. Premièrement, les banques traditionnelles ont accès à un fonds de garantie qui leur permet de se financer sans risque en période de crise. Deuxièmement, les banques traditionnelles doivent respecter une réglementation coûteuse. Nous montrons qu'en cas de crise, les shadow banks liquident les actifs pour rembourser leurs créanciers, alors que les banques traditionnelles achètent ces actifs à des prix de fire sale. Cet échange d'actifs en temps de crise génère une complémentarité entre les banques traditionnelles et les shadow banks, où chaque type d'intermédiaire profite de la présence de l'autre. Nous constatons deux effets concurrents d'une petite diminution du soutien des banques traditionnelles en période de crise, que nous appelons effet de substitution et effet de revenu. Ce dernier effet domine le premier, de sorte qu’un niveau de soutien anticipé plus faible aux banques traditionnelles en temps de crise induit plus de banquiers à s’orienter vers le secteur traditionnel ex-ante. / This dissertation is made of three distinct chapters. In the first chapter, which is joint with Edouard Challe, we analyse the joint determination of price informativeness and the composition of the market by order type in a large asset market with dispersed information. The market microstructure is one in which informed traders may place market orders or full demand schedules and where market makers set the price. Market-order traders trade less aggressively on their information and thus reduce the informativeness of the price; in a full market-order market, price informativeness is bounded, whatever the quality of traders’ information about the asset’s dividend. When traders can choose their order type and demand schedules are (even marginally) costlier than market orders, then market-order traders overwhelm the market when the precision of private signals goes to infinity. This is because demand schedules are substitutes: at high levels of precision, a residual fraction of demand-schedule traders is sufficient to take the trading price close to traders’ signals, while the latter is itself well aligned with the dividend. Hence, the gain from trading conditional on the price (as demand-schedule traders do) in addition to one’s own signal (as all informed traders do) vanishes. We then apply this idea in the second chapter of this dissertation. Speculators contemplating an attack (e.g., on a currency peg) must guess the beliefs of other speculators, which they can do by looking at the stock market. This chapter examines whether this information-gathering process is stabilizing by better anchoring expectations or destabilizing by creating multiple self-fulfilling equilibria. To do so, we study the outcome of a two-stage global game wherein an asset price determined at the trading stage of the game provides an endogenous public signal about the fundamental that affects traders’ decision to attack in the coordination stage of the game. The trading stage follows the microstructure of the first chapter. Price execution risk reduces traders’ aggressiveness and hence slows down information aggregation, which ultimately makes multiple equilibria in the coordination stage less likely. In this sense, microstructure frictions that lead to greater individual exposure (to price execution risk) may reduce aggregate uncertainty (by pinning down a unique equilibrium outcome). Finally, in the third chapter, joint with Victor Lyonnet, we present a model of the interactions between traditional and shadow banks that speaks to their coexistence. In the 2007 financial crisis, some of shadow banks’ assets and liabilities have moved to traditional banks, and assets were sold at fire sale prices. Our model is able to accommodate these stylized facts. The difference between traditional and shadow banks is twofold. First, traditional banks have access to a guarantee fund that enables them to issue claims to households in a crisis. Second, traditional banks have to comply with costly regulation. We show that in a crisis, shadow banks liquidate assets to repay their creditors, while traditional banks purchase these assets at fire-sale prices. This exchange of assets in a crisis generates a complementarity between traditional and shadow banks, where each type of intermediary benefits from the presence of the other. We find two competing effects from a small decrease in traditional banks’ support in a crisis, which we dub a substitution effect and an income effect. The latter effect dominates the former, so that lower anticipated support to traditional banks in a crisis induces more bankers to run a traditional bank ex-ante.

Cette thèse se propose d'étudier une activité et des organisations singulières, le brokerage et les sociétés d'intermédiation financière de type Prestataire de Service en Investissement - encore appelée récemment société de bourse - sur EURONEXT France. L'idée est d'éclairer, à partir des pratiques des acteurs qui y sont impliqués et leurs interactions avec leur environnement, le processus de formation de la stratégie entendu comme agir stratégique ou " strategizing " dans la perspective de la Strategy-as- Practice. Ce type d'organisation, inséré dans le système financier aujourd'hui très prégnant économiquement et socialement, nous semble particulièrement intéressant car au centre de développements en microstructure et en sociologie de la finance mais peu observé du point de vue du management stratégique. Il est soumis à des transformations importantes depuis deux décennies ayant pour conséquences, plus ou moins apparentes, des tensions internes voire des dérapages.

Cette thèse porte sur l'entrepreneuriat et l'intermédiation locale dans le développement territorial. Le cas étudié est celui de la zone du canal de Lachine. Aboutissement de vingt mois de recherche, ce travail constitue une thèse dont le but est de jeter un éclairage sur la pratique d'intermédiation de l'aide collective accordée aux PME. Des organismes légitimés par leurs milieux respectifs mobilisent des ressources dégagées par des bailleurs de fonds, qu'ils mettent à la disposition des PME de leurs territoires, dans la perspective de créer des emplois et de transformer la base économique de ces territoires. Pour la réalisation de cette étude, nous avons eu recours à deux principaux outils conceptuels que sont la perspective institutionnaliste et celle des avantages concurrentiels, ce qui nous a permis de dégager une grille de trois axes d'analyse que sont les actions de réduction de coût d'établissement, les actions d'accès aux marchés et celles d'accès à l'innovation. Si au regard de l'évolution des paramètres socioéconomiques, l'adoption des mesures d'intermédiation était justifiée dans la région de Montréal, elle se justifie davantage dans quatre arrondissements de la zone du canal de Lachine, à savoir: Lachine, Lasalle, Verdun et le Sud-Ouest, lesquels nous ont servi de terrain d'étude pour la recherche empirique. En effet, à la suite, de la construction de Voie maritime du Saint-Laurent, et de la vague de désindustrialisation des années 1980, l'ensemble de cette zone a enregistré un profond déclin. L'habitant, les populations résidentes et les infrastructures en portent des stigmates. L'effet des actions de soutien aux PME qui sont fortement médiatisées par les organismes d'intermédiation, est mal connu. Il est parfois nié par certains chercheurs. Au terme de notre recherche sur les mesures qui ont accompagné la reconversion dans la zone du canal de Lachine entre 1980 et 2000, notre recherche interroge le sens et la signification que prend l'intermédiation de nature économique réalisée en milieu local auprès des PME par lesdits organismes d'intermédiation. Nous posons l'hypothèse d'une incidence tant économique, sociale que territoriale sur la création et le développement des PME ainsi que sur l'émergence d'un milieu entrepreneurial. Pour documenter la pertinence de cette hypothèse, nous avons considéré deux angles d'attaque, à savoir l'effet des actions d'intermédiation sur le développement des entreprises et leur effet sur le développement des milieux. Le dépouillement d'une abondante documentation sur les interventions pour la période d'étude nous a conduit à choisir quatre cas jugés illustratifs. À partir de ces cas, nous avons analysé l'incidence économique et sociale des interventions qui visaient à favoriser la réduction du coût de démarrage, à appuyer les efforts de sauvetage ou d'expansion des activités. Des entrevues semi-dirigées avec des interlocuteurs-clés dans les PME et au sein des organismes d'intermédiation nous ont fourni des informations qui nous ont permis d'identifier les processus qui prennent forme au sein desdites PME consécutivement à l'aide reçue. Cet effet est déterminé par certains facteurs dont la nature de l'aide, le secteur d'activité et l'intensité de l'interaction qui entoure la relation d'intermédiation. Le besoin d'efficacité suscite une interaction intensive entre les intermédiaires et les entrepreneurs, ce qui catalyse la transformation des ressources allouées aux PME en capacités internes de production ou de distribution. Notre recherche montre que si l'action d'intermédiation s'avère cruciale pour sauver, voire pour créer des entreprises, son effet sur la construction institutionnelle des milieux locaux ne va pas de soi et dépend de plusieurs facteurs qu'il faut analyser en profondeur. ______________________________________________________________________________ MOTS-CLÉS DE L’AUTEUR : Territoire, Développement local, Intermédiation, Entreprise, Milieu local, PME, Communautaire, Reconversion.

Cette thèse approfondit les distorsions et frictions créant la mauvaise allocation du capital dans les pays émergents, c’est à dire une accumulation de capital hétérogène entre secteurs privé et public, une épargne excessive (des ménages et des entreprises), et le ralentissement de l’investissement dans certains secteurs. Le premier chapitre montre, à travers un modèle dynamique d’équilibre général comprenant différents types d’entreprises, que dans l’économie Chinoise, l’allocation de l’épargne des ménages vers les entreprises publiques (SOEs) par le système bancaire a une portée à la fois domestique et internationale. Tout d’abord, elle permet d’expliquer en grande partie la configuration des flux de capitaux en Chine : malgré la forte croissance de sa productivité globale des facteurs, la Chine observe une forte accumulation de réserves de change tandis que l’entrée d’ Investissements Directs Etrangers (IDE) est importante. En outre, en canalisant l’épargne des ménages vers les SOEs, cette allocation du capital explique également, dans ce modèle, la chute de la consommation (qui est un problème actuel majeur de la transition Chinoise). Des frictions supplémentaires sont introduites dans le modèle, comme la privatisation, l’expropriation du capital, l’aléa moral et les contrôles de capitaux, jouant également un rôle significatif dans l’apparition des déséquilibres de l’économie Chinoise. Le deuxième chapitre se concentre sur la distorsion ayant joué un rôle clé dans la mauvaise allocation du capital de l’économie Chinoise, le biais de crédit en faveur des SOEs, et étend son analyse aux autres pays émergents en se focalisant sur les entrées d’IDE. L’étude est empirique avec des approches globale et sectorielle, s’appuyant sur différentes méthodologies appliquées à deux échantillons de pays émergents. L’augmentation de la distribution de crédit aux SOEs, au détriment des entreprises privées, ralentit l’augmentation des entrées d’IDE, spécifiquement dans les secteurs manufacturiers. En effet, ces derniers ont une dépendance aux financements externes élevée et la part d’entreprises privées est plus importante que dans les secteurs tertiaires. Afin de corriger les déséquilibres de l’économie Chinoise analysés dans le cadre théorique du premier chapitre, le troisième chapitre propose un système fiscal constitué de taxes hétérogènes entre les différents types d’entreprises en Chine (SOEs, firmes privées domestiques et étrangères), ainsi que de taxes sur les revenus des ménages et sur les remboursements de crédits. Les réformes visent la diminution du surinvestissement de la plupart des entreprises, une plus forte consommation, et la maximisation du bien-être. Certaines réformes imposent des taxes plus élevées dans les entreprises publiques, permettant notamment une réallocation de la force de travail vers les entreprises privées domestiques et étrangères. De plus, l’ajustement des coûts des facteurs de production (travail et capital) entre les secteurs privé et public, et entre les entreprises domestiques et étrangères, est parfois nécessaire pendant les réformes appliquées dans ce modèle. Ces réformes pour la hausse de la consommation et la baisse de l’investissement apportent aux ménages des bénéfices en terme de bien-être, et le rééquilibrage de la demande intérieure ne requiert pas nécessairement d’ajustement de la position financière extérieure. Enfin, la thèse se termine par une extension du modèle précédent, avec des rigidités nominales et des taxes sur la consommation de biens étrangers et domestiques appliquées pendant les réformes ciblant une hausse de la consommation. / This thesis deepens the distortions and frictions creating the misallocation of capital in emerging economies, that is, an heterogeneous capital accumulation between private and public sectors, excessive savings rates (both household and corporate), and the slowdown of investment in certain sectors.The first chapter shows, through a dynamic general equilibrium model comprising various types of firms, that in the Chinese economy, the allocation of household savings to State-Owned Enterprises (SOEs) by the banking system has domestic and international consequences.First, this allocation explains to a large extent the configuration of capital flows in China: despite its high total factor productivity growth, China observes an accumulation of foreign reserves while inward Foreign Direct Investments (FDI) are massive. Moreover, by channeling household savings toward SOEs, this allocation of capital also explains, in the model, the drop in consumption (which is a current major issue of the Chinese transition). Additional frictions are introduced in the model, such as privatization, capital expropriation, moral hazard and capital controls, which have a significant effect on the emergence of the Chinese economy’s imbalances.The second chapter focuses on the key distortion at the origin of the capital misallocation in the Chinese economy, the credit bias in favor of SOEs, and extends the study to the other emerging economies by analyzing the effect on inward FDI. The work is empirical, with global and sectoral approaches, relying on different methodologies applied to two samples of emerging economies. The increase in credit distribution to SOEs, to the detriment of private firms, slows the increase in inward FDI, specifically in manufacturing sectors. Indeed, the latter have a high external financial dependence and the share of private firms is larger than in tertiary sectors.So as to correct the imbalances that are analyzed in the theoretical framework of the first chapter, the third chapter proposes a fiscal system that is constituted of heterogeneous taxes between the different types of firms in China (SOEs, private domestic and foreign firms), and of taxes on household incomes and loan repayments. These reforms aim at decreasing the overinvestment of most firms, enhancing consumption, and maximizing welfare. Certain reforms include a higher taxation of state-owned firms, which leads to a reallocation of the labor force toward private domestic and foreign firms. Moreover, the adjustment of production factor costs (labor and capital) between private an public sectors, and between domestic and foreign firms, is necessary for certain reforms applied in this model. These reforms that increase consumption and reduce the investment rate bring welfare benefits to households, and the readjustment of the external financial position is not necessary to the domestic rebalancing of the economy. Finally, the thesis ends with an extension of the previous model, which includes nominal rigidities and heterogeneous consumption taxes across home and foreign goods during the reforms that increase the consumption ratio.

Au plus fort de la crise, le régime monétaire international se révèle être impuissantlorsqu'il s'agit de limiter la volatilité excessive des taux de change, l'ampleur desdéséquilibres des balances de paiements courants, le développement d'une spéculationeffrénée sur les marchés des changes et l'asymétrie entre pays en excédent et pays endéficit. Cette thèse, qui a eu le mérite d'ouvrir des pistes nouvelles dans lacompréhension des rapports complexes entre les déséquilibres mondiaux et le régimeactuel, a montré que ces déséquilibres sont intrinsèquement rattachés aux défaillances dela structure monétaire internationale. Pour interrompre cette dynamique qui détériore lesdéséquilibres mondiaux, nous proposons que le régime tende vers un système centraliséavec la création d'une monnaie internationale et d'une chambre de compensation. Cettethèse, qui réactualise le plan Keynes, inclut également des dispositions statutaires visant àajuster automatiquement les dettes extérieures aux capacités de paiement des pays. Bienque cette réforme soit une avancée, cette réflexion n'occulte pas les progrès qu'il reste àfaire pour résorber les déséquilibres extérieurs. Pour améliorer l'efficacité et la pérennitédu système des paiements internationaux, il est utile de renforcer la coopération desbanques centrales, notamment dans un contexte marqué par les crises d'endettementextérieur. Dans ce sens, cette thèse montre les opportunités qu'offre la constitution dezones monétaires régionales intégrées dans une union monétaire internationale