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Neste trabalho examinamos os efeitos do controle e governança familiar nas decisões de fusões e aquisições (M&A). Analisamos 420 empresas não-financeiras listadas na BM&FBovespa entre 1997 e 2007 e encontramos que empresas controladas por famílias empresarias por meio de excesso de direitos de voto são mais propensas a se engajar em atividades de M&A. Encontramos também que empresas cujo presidente do conselho de administração é um membro da família controladora, a probabilidade de crescimento via M&A diminui. Finalmente, encontramos que as atividades de M&A em empresas controladas por famílias prejudicam o desempenho operacional de longo prazo. Em conjunto, mecanismos de excesso de controle parecem atenuar a restrição de recursos financeiros das famílias para perseguir o crescimento via M&A, entretanto, esta estratégia de crescimento gera resultados operacionais inferiores. Estes resultados têm importantes implicações para a literatura de governança e para a prática empresarial em países emergentes como o Brasil. / We examine the effect of family control and governance on merge and acquisitions (M&A) decisions. We analyze 420 Brazilian non-financial firms from 1997 to 2007 and found that family-controlled firms with excess of control rights are more likely to engage in M&A transactions. We unravel that family chairman reduces the likelihood of family firms to grow through M&As. We also find that M&A activities in family controlled firms are detrimental to their operational performance in the long-run. Overall, family control enhancing mechanism seems to attenuate family limited resources to expand through M&A, where institutions are weak and the capital market is not developed, but this growth strategy leads to poor operational performance. Altogether, these results have important implications for corporate governance research and practice in emerging economies like Brazil.

Submitted by Adriana Alves Rodrigues (aalves@espm.br) on 2018-08-07T12:36:06Z No. of bitstreams: 1 pmdgi - dennys eduardo rosseto.pdf: 3115617 bytes, checksum: 0ec6576303ae5b79113054ce0a87be46 (MD5) / Approved for entry into archive by Adriana Alves Rodrigues (aalves@espm.br) on 2018-08-07T12:37:22Z (GMT) No. of bitstreams: 1 pmdgi - dennys eduardo rosseto.pdf: 3115617 bytes, checksum: 0ec6576303ae5b79113054ce0a87be46 (MD5) / Approved for entry into archive by Ana Cristina Ropero (ana@espm.br) on 2018-08-07T16:19:07Z (GMT) No. of bitstreams: 1 pmdgi - dennys eduardo rosseto.pdf: 3115617 bytes, checksum: 0ec6576303ae5b79113054ce0a87be46 (MD5) / Approved for entry into archive by Ana Cristina Ropero (ana@espm.br) on 2018-08-07T16:19:07Z (GMT) No. of bitstreams: 1 pmdgi - dennys eduardo rosseto.pdf: 3115617 bytes, checksum: 0ec6576303ae5b79113054ce0a87be46 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-08-07T16:19:35Z (GMT). No. of bitstreams: 1 pmdgi - dennys eduardo rosseto.pdf: 3115617 bytes, checksum: 0ec6576303ae5b79113054ce0a87be46 (MD5) Previous issue date: 2018-02-22 / In both the academy and the press, Frugal Innovation has gained more space and attention from researchers and managers, mainly as an alternative to competitiveness in times of crisis and increasingly scarce resources. Despite the growing number of published articles on frugal innovation, there is still a lack of tools that allow mediation and quantification of this phenomenon to allow more precise and quantifiable studies to be carried out. In addition, due to the broad concepts of Frugal Innovation still in the process of consolidation, it would be very useful for managers and entrepreneurs an instrument that allows identifying and guiding companies that want guidelines for the development of frugal offers, besides constituting a significant theoretical contribution . In this thesis, we propose a scale to identify and measure frugal innovation, presenting the results of five data collection in three different countries (Brazil, USA and India), with the whole development process, the refinement of items through an Exploratory EFA), Confirmation Factor Analysis (CFA) and final validation of the scale based on the company's 1130 data. A broad review of the literature is presented with the retrieval of the main published articles, as well as an analysis of the dimensionality of the construction, all the definitions found in the literature. In addition, an improvement in the definition of frugal innovation is proposed through the creation of a frugal ecosystem. All procedures follow the steps based on the Churchill paradigm (Churchill 1979) which was updated by Mackenzie, Podsakoff and Podsakoff (2011). In the first stage, 66 items were generated based on a broad literature review. Content validation was performed through personal interviews with 12 experts (academics and managers), resulting in 20 items retained. Afterwards, the face validation was performed with 22 managers aiming to improve the clarity and understanding of the items, resulting in 12 items retained. With the 12 items, a survey was performed composed of 191 Brazilian companies, where a Factorial Exploratory Analysis (EFA) was carried out as a first purification process, in which all the statistical indices were adjusted. As a result three dimensions were obtained (1) Focus on core functionality and performance; (2) Substantial cost reduction; and (3) Creation of a Frugal Ecosystem, all composed of 9 items, three items in each dimension. A second round of research was conducted with 247 Brazilian companies, and with these data a Confirmation Factor Analysis (CFA) and internal consistency verification were performed, where all adjustments were obtained again. The questionnaire was subjected to subsequent translation procedures to reach the validity of the translation and then two more surveys were conducted with 250 American companies and 300 Indian companies for final validation purposes. As a result, other validations were obtained, such as convergent viability, discriminant validity, reliability verification and nomological validity (through the application of other scales). The scale was applied to Indian companies in order to obtain results from another emerging country. Contributing to the discussion about frugal innovation is not only appropriate for emerging countries or is also a phenomenon that may occur in developed countries, this scale has also been applied with US companies. With this scale validated, this study contributes to other researches, allowing results from other countries, developed or in the process of development, for comparative research and for a better understanding of the relationships of Frugal innovation with other phenomena. / Tanto na academia quanto na imprensa, a Frugal Innovation ganhou mais espaço e atenção de pesquisadores e gerentes, principalmente por se mostrar como uma alternativa para a competitividade em tempos de crise e recursos cada vez mais escassos. Apesar do número crescente de artigos publicados sobre a inovação frugal, ainda há uma falta de instrumentos que permitem mediação e quantificação deste fenômeno para permitir a realização de estudos mais precisos e quantificáveis. Além disso, devido aos amplos conceitos de Inovação Frugal ainda no processo de consolidação, seria muito útil para gestores e empresários um instrumento que permita identificar e orientar as empresas que desejam orientações para o desenvolvimento de ofertas frugais, além de constituir um teor teórico significativo contribuição. Nesta tese, propomos uma escala para identificar e medir a inovação frugal, apresentando os resultados de cinco coleta de dados em três países diferentes (Brasil, EUA e Índia), com todo o processo de desenvolvimento, o refinamento dos itens através de um Exploratório (EFA), Análise de Fator de Confirmação (CFA) e validação final da escala com base nos 1130 dados da empresa. Uma ampla revisão da literatura é apresentada com o resgate dos principais artigos publicados, bem como uma análise da dimensionalidade da construção, todas as definições encontradas na literatura. Além disso, uma melhoria na definição de inovação frugal é proposta através da criação de um ecossistema frugal. Todos os procedimentos seguem as etapas baseadas no paradigma de Churchill (Churchill 1979) que foi atualizado por Mackenzie, Podsakoff e Podsakoff (2011). No primeiro estágio foram gerados 66 itens com base em uma ampla revisão da literatura. A validação do conteúdo foi realizada através de entrevistas pessoais com 12 especialistas (acadêmicos e gerentes), resultando em 20 itens retidos. Na sequência, a validação do rosto foi realizada com 22 gestores visando melhorar a clareza e a compreensão dos itens, resultando em 12 itens retidos. Com os 12 itens, uma pesquisa foi realizada composta por 191 empresas brasileiras, onde se realizou uma Análise Exploratória Factorial (EFA) como um primeiro processo de purificação, no qual foi obtido o ajuste de todos os índices estatísticos. Como resultado foram obtidas três dimensões (1) Foco na funcionalidade e desempenho do núcleo; (2) Redução substancial de custos; e (3) Criação de um Ecossistema Frugal, todos compostos por 9 itens, três itens em cada dimensão. Uma segunda rodada de pesquisa foi realizada com 247 empresas brasileiras, e com esses dados foi realizada uma Análise de fator de Confirmação (CFA) e verificação de consistência interna, onde todos os ajustes foram obtidos novamente. O questionário foi submetido a procedimentos de tradução posterior para alcançar a validade da tradução e, em seguida, realizaram-se mais duas pesquisas, com 250 empresas americanas e com 300 empresas indianas para fins de validação final. Como resultado, foram obtidas outras validações, como a viabilidade convergente, a validade discriminante, a verificação da confiabilidade e a validade nomológica (através da aplicação de outras escalas). A escala foi aplicada às empresas indianas com o objetivo de obter resultados de outro país emergente. Contribuir para a discussão sobre a inovação frugal é ou não apropriado apenas para países emergentes ou, também, é um fenômeno que pode ocorrer em países desenvolvidos, essa escala também foi aplicada com empresas dos EUA. Com está escala valida, este estudo contribui para a realização de outras pesquisas, permitindo obter resultados de outros países, desenvolvidos ou em processo de desenvolvimento, para pesquisas comparativas e para uma melhor compreensão das relações da inovação Frugal com outros fenômenos.

No estudo recente da Inteligência Competitiva (IC), aponta-se a necessidade de se obter uma compreensão mais quantitativa do ambiente de negócios e suas relações entre os diversos agentes econômicos com o propósito de desenvolvimento de ferramentas úteis aos profissionais de IC. Nesse sentido, o pleno entendimento da dinâmica competitiva se apresenta como alicerce fundamental na qual os produtos de IC devem ser ancorados para cumprir com seu papel nas organizações. Sob essa perspectiva, o presente trabalho se apresenta como uma proposta à compreensão do papel da IC nas organizações sugerindo um meta modelo da dinâmica competitiva. Inicia-se com foco em identificar e delimitar o papel da IC nas organizações tendo como base o constructo de modelo de negócios que tem obtido destaque na literatura, conhecido como Modelo Canvas, e como resultado é proposto um modelo do papel da IC, obtido a partir da triangulação dos métodos de pesquisa survey e desenvolvimento teórico-conceitual. Na sequência, visando a compreensão quantitativa da dinâmica competitiva, aprofundam-se as discussões microeconômicas de interação entre os agentes econômicos e, para isso, adota-se o conceito neoclássico de Equilíbrio Walrasiano e projetam-se as influências recíprocas dos agentes no ambiente de negócios a partir dos conceitos de equilíbrio da Teoria dos Jogos. Como exemplo, é realizada a discussão e a modelagem matemática desta interação para a estrutura de mercado de oligopólio na qual se obtém um meta modelo para construção de cenários de decisão. Desta forma, essa tese representa uma evolução na construção da teoria de IC, em seu sentido mais quantitativo que ainda é pouco explorado na literatura. Com isso, espera-se que este trabalho estimule novos esforços no sentido quantitativo com vista ao desenvolvimento de melhores ferramentas à prática da IC. / Recent studies in Competitive Intelligence (CI) area point out that is a need to obtain a better comprehension of business environment in a quantitative perspective - speacially the relationships among several economic agents - focus on developing useful tools for CI professionals. In this sense, a plenty knowledge of competitive dynamics presents itself as an essential foundation on which CI products must be established to fulfill its role in any organization. From this perspective, this paper offers a proposal to an understanding of CI organizational role, including a suggestion of competitive dynamics meta model. This paper starts with focus on identify and delineate the CI organizational based on the most referenced business model reference - known as Canvas Model - and thus it proposes its CI organizational role model through triangulation of a survey research and a theoretical-conceptual development. After that, it focus on microeconomics discussion about the interaction among economic agents in a quantitative perspective and, to do so, Walrasian Equilibrium theory is adopted as a background of their relationship projections in the business environment using Game Theory. In addition, this paper promotes a mathematical discussion of this dynamics in an oligopoly market structure in which it obtains a meta model for building decision scenarios. In this way, this thesis represents an evolution in the construction of CI theory in a quantitative way that is not completed explored in literature yet. Finally, one should believe that this work might will stimulate new efforts to develop better CI tools for CI professionals.

Um dos temas mais discutidos na área de finanças é a forma como os mercados se estruturam sob perspectiva informacional, precificando ativos financeiros. Uma das teorias centrais de discussão é a Hipótese de Eficiência dos Mercados (HEM) de Eugene Fama (1970), derivada da teoria de utilidade. Um dos pontos centrais de discussão e critica da HEM são seus pressupostos quanto à modelagem do comportamento humano, totalmente racional e oportunista. Uma segunda linha de estudos apresenta um contraponto a esse modelo de ser humano utilizado nas teorias neoclássicas de finanças, utilizando um modelo de agente que possui falhas no processo de tomada de decisão financeira em função de uma racionalidade limitada e de vieses cognitivos, que impactam sobre o preço dos ativos negociados (Tversky & Kahneman, 1979; Thaler, 1985). A Hipótese de Mercados Adaptativos (HMA), de Andrew Lo (2004, 2005), é uma das teorias que conciliam a estrutura neoclássica da HEM com o comportamento não ótimo do agente, considerando novas estruturas de tomada de decisão financeira pelo investidor, como aprendizado, adaptação e vieses comportamentais, apresentando dinâmicas de mercado semelhantes a características biológicas, com impactos do ambiente e seleção natural como direcionadores da eficiência dos mercados. Desta forma, esse trabalho tem como objetivo verificar se existe aderência do conceito de evolução e do impacto do ambiente macroeconômico sobre a eficiência informacional dos mercados financeiros, verificando a capacidade de adaptação do mercado a mudanças do ambiente, e quais fatores apresentam maior grau de explicação no processo de adaptação e eficiência dos mercados em diferentes países. Para isso foram analisados os índices de preços e retornos de 48 economias, assim como informações econômico-institucionais sobre os países aos quais estavam relacionados, por meio do desenvolvimento de uma métrica de ineficiência informacional relativa dos mercados e posterior análise por meio de modelos descritivos e multinível. Foi identificado que há comportamentos cíclicos de eficiência ao longo do tempo, e os graus de eficiência diferem-se entre as economias estudadas, assim como há evidências de que há variação do comportamento de eficiência quando da mudança do cenário econômico. Adicionalmente foi identificado que características ambientais (como instituições e comportamento geral da economia) também apresentam efeitos sobre o grau de ineficiência relativa de mercados, e sua relação está associada ao comportamento previsto na HMA. / One of the most discussed topics in finance research is the way of markets are structured from an informational perspective, pricing financial assets. One of the central theories of discussion is Eugene Fama\'s Market Efficiency Hypothesis (HEM) (1970), derived from utility theory. One of the central points of discussion and critics of HEM is its assumptions about the modeling of human behavior, totally rational and opportunistic. The second line of studies shows a counterpoint to this model of human behavior used in neoclassical finance theories, by an agent model that has flaws in financial decision-making process due to a bounded rationality and cognitive biases impacting on the price of the traded assets (Tversky & Kahneman, 1979; Thaler, 1985). The Andrew Lo\'s (2004, 2005) Adaptive Market Hypothesis (HMA) is one of the theories that reconcile the neoclassical structure of HEM with the agent\'s non-optimal behavior, considering new structures of financial decision-making by the investor, such as learning, adaptation and behavioral biases, presenting market dynamics like biological characteristics with environmental impacts and natural selection as drivers of market efficiency. In this way, the objective of this work is to verify if there is adherence to the concept of evolution and the impact of the macroeconomic environment on the informational efficiency of the financial markets, observing the adaptability of the market to changes in the environment, and which factors present a greater degree of explanation in the process of adaptation and efficiency of markets in different countries. To do so, we analyzed the price and return indices of 48 economies, as well as economic-institutional information about the related countries, through the development of a metric of relative informational inefficiency and subsequent analysis through descriptive and multilevel models. It has been identified that there are cyclical efficiency behaviors over time, and the efficiency levels differ between the studied economies, and evidence about the changes in the efficiency behavior when the economic scenario changes. Additionally, it was identified that environmental characteristics (such as institutions and general economic behavior) also have effects on the degree of relative market inefficiency, and their relation is associated with the behavior predicted in the HMA

A população mundial, em 2050, será formada por 9,3 bilhões de habitantes, número 33% superior ao atual, de 7,0 bilhões de pessoas. Essa expansão se refletirá, em grande parte, na população com mais de 65 anos. A ONU estima que, em países como Brasil e Chile, 26% dos habitantes estarão nessa faixa etária na metade deste século, um crescimento relevante em comparação com as médias atuais, de 11%. Além de serem em maior número, os idosos também contarão com maiores expectativas de vida. Atualmente, vivem, em média, 74 anos. Até 2050, estima a ONU, chegarão a 80 anos. Frente a esse panorama, garantir a aposentadoria à população é um desafio crescente para as economias, que já se movimentam no sentido de viabilizar, aos fundos de pensão e de previdência, mecanismos que maximizem os retornos de seus portfólios. Os investimentos em ações de companhias abertas, nesse contexto, ganham um espaço cada vez maior nas estratégias dos gestores dos fundos, mudança que acontece ao mesmo tempo em que a governança corporativa passa a ser vista como um instrumento para a valorização das companhias abertas e, consequentemente, para o desenvolvimento dos mercados de capitais. Considerando esse contexto, esta dissertação se propõe a analisar como a governança corporativa influencia a tomada de decisão de investimento dos gestores de fundos de pensão e de previdência do Brasil, do Chile e do México. O estudo será feito a partir da observação do marco regulatório sobre o tema nesses três países, e se embasará nas respostas dadas, pelos gestores, a questionário sobre as boas práticas de governança corporativa, adotadas pelas companhias abertas, que são observadas e valorizadas na escolha dos investimentos. / In 2050, 9.3 billion inhabitants, a 33% rise in comparison to the current figure of 7.0 billion people, will form the world population. In most part, this expansion will be reflected in the population older than 65 years. The UN estimates that in countries such as Brazil and Chile, 26% of the inhabitants will be in this age group in the half of this century, a relevant growth in comparison with todays average of 11%. In addition to the increase in figures, the elderly people will also count on a longer life expectancy. Currently they live, in average, 74 years. Until 2050, the UN estimates that they will reach 80 years of age. Given this scenario, to guarantee retirement for the whole population is a growing challenge for the economies, which are already seeking mechanisms to maximize returns to pension and social security funds. In this context, investment in equity is gaining more and more emphasis from funds portfolio managers. This change takes place at the same time that corporate governance starts to be seen as an instrument for the appreciation of public companies and, consequently, for the development of stock markets. In this sense, this paper aims at reviewing how corporate governance influences the decision-making process for pension plans and social security portfolio managers in Brazil, Chile and Mexico. The study will be based on the observation of the legal framework around the theme in the three countries and on answers given by managers in a questionnaire on corporate governance best practices, adopted by public companies and that are considered and taken into account in the choice of investments.

Submitted by JOSIANE SANTOS DE OLIVEIRA (josianeso) on 2018-11-30T10:38:25Z No. of bitstreams: 1 Marcela Soares_.pdf: 783025 bytes, checksum: 92848a38504155400c592cbaf91613a8 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-11-30T10:38:25Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Marcela Soares_.pdf: 783025 bytes, checksum: 92848a38504155400c592cbaf91613a8 (MD5) Previous issue date: 2018-07-23 / Nenhuma / Este trabalho tem por objetivo geral propor um conjunto de diretrizes para a elaboração de estratégias de inovação organizacional para que os pequenos negócios atendam o mercado da base da pirâmide socioeconômica (BoP) do Rio Grande do Sul. O mesmo se apoiou em lacunas acadêmicas relacionadas à necessidade de avanços nas pesquisas sobre inovação organizacional executadas por pequenos negócios, a necessidade de compreender as dinâmicas de inovação em empresas que fornecem produtos para a base da pirâmide (a camada econômica mais vulnerável da sociedade) e investigar como a inovação organizacional pode aumentar a capacidade de inovação e desenvolvimento de produtos nos pequenos negócios. Considerou ainda, a importância social e econômica dos pequenos negócios para o desenvolvimento regional e do país, uma vez que respondem por parte significativa da sua economia. O framework teórico apresenta dados relacionados a inovação; mercado emergente potencial: a base da pirâmide; e inovação organizacional e pequenos negócios. Como método de pesquisa foi adotado o estudo de caso múltiplo, com caráter exploratório e descritivo e abordagem qualitativa, aplicado em 25 pequenos negócios atuantes no agronegócio, ramo alimentício e localizadas no Estado do Rio Grande do Sul. Os principais resultados sinalizam que existe uma fragilidade no que tange ao desenvolvimento de produtos específicos ao atendimento das classes sociais menos favorecidas por parte dos pequenos negócios e reforçam a potencialidade de mercado em ambientes de restrição financeira e cultural, no entanto falta direcionamento para a definição de estratégias eficazes. Além disso, torna-se evidente que os pequenos negócios podem corroborar com o desenvolvimento econômico e social da base da pirâmide através do fornecimento de produtos que atendam as suas necessidades e também gerando emprego e renda para a população situada na BoP. Para tanto, um conjunto de diretrizes foram organizadas com base nos constructos retirados do framework teórico: configuração organizacional; desenvolvimento de produto; estratégias de marketing e vendas; e cadeia de suprimento, abastecimento e sustentabilidade. Tais diretrizes visam direcionar o desenvolvimento das estratégias efetivas de inovação organizacional para que os pequenos negócios atuem na BoP, facilitando a tomada de decisão e tornando-os mais competitivos e lucrativos neste nicho de mercado. / This paper aims at proposing a set of guidelines for the elaboration of strategies of organizational innovation so that the small businesses attend the market of the base of the socioeconomic pyramid (BoP) of Rio Grande do Sul. The same was based on academic gaps related to The need for advances in research on organizational innovation run by small businesses, the need to understand the dynamics of innovation in companies that provide products to the base of the global economic pyramid, considering that this is the most vulnerable economic layer of society and investigate how innovation can increase the capacity for innovation and product development in small businesses. It has also considered the social and economic importance of small businesses for regional and country development, since they account for a significant part of their economy. The theoretical framework presents data related to innovation; potential emerging market: the base of the pyramid; and organizational innovation and small business. As a research method, a multiple case study with exploratory and descriptive character and a qualitative approach was adopted, applied in 25 small agribusiness businesses, food sector and located in the State of Rio Grande do Sul. The main results indicate that there is a fragility in relation to the development of specific products to serve less favored social classes by small businesses and reinforce market potential in financial and cultural constraints, but there is a lack of guidance in the definition of effective strategies. In addition, it becomes evident that small businesses can corroborate with the economic and social development of the base of the pyramid through the supply of products that meet their needs and also generate employment and income for the population located in the BoP. For this, a set of guidelines were organized based on the constructs taken from the theoretical framework: organizational configuration; product development; marketing and sales strategies; and supply chain, supply and sustainability. These guidelines aim to direct the development of effective organizational innovation strategies for small businesses to act in BoP, making decision making easier and making them more competitive and profitable in this market niche.

A população mundial, em 2050, será formada por 9,3 bilhões de habitantes, número 33% superior ao atual, de 7,0 bilhões de pessoas. Essa expansão se refletirá, em grande parte, na população com mais de 65 anos. A ONU estima que, em países como Brasil e Chile, 26% dos habitantes estarão nessa faixa etária na metade deste século, um crescimento relevante em comparação com as médias atuais, de 11%. Além de serem em maior número, os idosos também contarão com maiores expectativas de vida. Atualmente, vivem, em média, 74 anos. Até 2050, estima a ONU, chegarão a 80 anos. Frente a esse panorama, garantir a aposentadoria à população é um desafio crescente para as economias, que já se movimentam no sentido de viabilizar, aos fundos de pensão e de previdência, mecanismos que maximizem os retornos de seus portfólios. Os investimentos em ações de companhias abertas, nesse contexto, ganham um espaço cada vez maior nas estratégias dos gestores dos fundos, mudança que acontece ao mesmo tempo em que a governança corporativa passa a ser vista como um instrumento para a valorização das companhias abertas e, consequentemente, para o desenvolvimento dos mercados de capitais. Considerando esse contexto, esta dissertação se propõe a analisar como a governança corporativa influencia a tomada de decisão de investimento dos gestores de fundos de pensão e de previdência do Brasil, do Chile e do México. O estudo será feito a partir da observação do marco regulatório sobre o tema nesses três países, e se embasará nas respostas dadas, pelos gestores, a questionário sobre as boas práticas de governança corporativa, adotadas pelas companhias abertas, que são observadas e valorizadas na escolha dos investimentos. / In 2050, 9.3 billion inhabitants, a 33% rise in comparison to the current figure of 7.0 billion people, will form the world population. In most part, this expansion will be reflected in the population older than 65 years. The UN estimates that in countries such as Brazil and Chile, 26% of the inhabitants will be in this age group in the half of this century, a relevant growth in comparison with todays average of 11%. In addition to the increase in figures, the elderly people will also count on a longer life expectancy. Currently they live, in average, 74 years. Until 2050, the UN estimates that they will reach 80 years of age. Given this scenario, to guarantee retirement for the whole population is a growing challenge for the economies, which are already seeking mechanisms to maximize returns to pension and social security funds. In this context, investment in equity is gaining more and more emphasis from funds portfolio managers. This change takes place at the same time that corporate governance starts to be seen as an instrument for the appreciation of public companies and, consequently, for the development of stock markets. In this sense, this paper aims at reviewing how corporate governance influences the decision-making process for pension plans and social security portfolio managers in Brazil, Chile and Mexico. The study will be based on the observation of the legal framework around the theme in the three countries and on answers given by managers in a questionnaire on corporate governance best practices, adopted by public companies and that are considered and taken into account in the choice of investments.

Durante el desarrollo de los 7 capítulos se comprobó la factibilidad técnica, económica y financiera de la gestión de un proyecto inmobiliario sustentable de carácter social alineado a los requisitos del Código Técnico de Construcción Sostenible. El capítulo 1 es destinado al desarrollo del marco teórico de la Teoría de Opciones Reales. Se presenta la terminología usada en Opciones Financieras y su símil con Opciones Reales. Se describe la metodología, modelo y método a usarse en la valorización por Opciones Reales. Asimismo, se identifican variables del modelo que condicionan la valorización del proyecto. En el capítulo 2 se desarrolla el análisis estratégico, se describe el ambiente externo e interno al cual se enfrenta el proyecto, se presenta la misión y visión, y se determina las estrategias del proyecto. El capítulo 3 corresponde al estudio de mercado, se identifica una oportunidad de mercado en los estratos medio y medio-bajo, y se segmenta el mismo mediante variables psicográficas y conductuales. Posteriormente, se realiza la proyección de la oferta y demanda para calcular la demanda del proyecto. Finalmente, se desarrolla la estrategia de comercialización. En el capítulo 4 se realiza el estudio técnico, se opta por localizar el proyecto en el distrito de Comas. Asimismo, en base a los parámetros urbanísticos y el código técnico, se determinan las características físicas del producto a ofrecer. En el capítulo 5 se presenta el estudio legal y organizacional, en el cual se determinan todos los trámites necesarios para la existencia de la empresa y proyecto. Luego, se detalla los requerimientos de personal y se decide los servicios a tercerizar. En el capítulo 6 se desarrolla el estudio de inversiones y se evalúa el proyecto usando la metodología del Flujo de Caja Descontado. Finalmente, en el capítulo 7, se evalúa la Opción de Expandir y Abandonar usando la metodología de Opciones Reales. / Tesis

Um dos temas mais discutidos na área de finanças é a forma como os mercados se estruturam sob perspectiva informacional, precificando ativos financeiros. Uma das teorias centrais de discussão é a Hipótese de Eficiência dos Mercados (HEM) de Eugene Fama (1970), derivada da teoria de utilidade. Um dos pontos centrais de discussão e critica da HEM são seus pressupostos quanto à modelagem do comportamento humano, totalmente racional e oportunista. Uma segunda linha de estudos apresenta um contraponto a esse modelo de ser humano utilizado nas teorias neoclássicas de finanças, utilizando um modelo de agente que possui falhas no processo de tomada de decisão financeira em função de uma racionalidade limitada e de vieses cognitivos, que impactam sobre o preço dos ativos negociados (Tversky & Kahneman, 1979; Thaler, 1985). A Hipótese de Mercados Adaptativos (HMA), de Andrew Lo (2004, 2005), é uma das teorias que conciliam a estrutura neoclássica da HEM com o comportamento não ótimo do agente, considerando novas estruturas de tomada de decisão financeira pelo investidor, como aprendizado, adaptação e vieses comportamentais, apresentando dinâmicas de mercado semelhantes a características biológicas, com impactos do ambiente e seleção natural como direcionadores da eficiência dos mercados. Desta forma, esse trabalho tem como objetivo verificar se existe aderência do conceito de evolução e do impacto do ambiente macroeconômico sobre a eficiência informacional dos mercados financeiros, verificando a capacidade de adaptação do mercado a mudanças do ambiente, e quais fatores apresentam maior grau de explicação no processo de adaptação e eficiência dos mercados em diferentes países. Para isso foram analisados os índices de preços e retornos de 48 economias, assim como informações econômico-institucionais sobre os países aos quais estavam relacionados, por meio do desenvolvimento de uma métrica de ineficiência informacional relativa dos mercados e posterior análise por meio de modelos descritivos e multinível. Foi identificado que há comportamentos cíclicos de eficiência ao longo do tempo, e os graus de eficiência diferem-se entre as economias estudadas, assim como há evidências de que há variação do comportamento de eficiência quando da mudança do cenário econômico. Adicionalmente foi identificado que características ambientais (como instituições e comportamento geral da economia) também apresentam efeitos sobre o grau de ineficiência relativa de mercados, e sua relação está associada ao comportamento previsto na HMA. / One of the most discussed topics in finance research is the way of markets are structured from an informational perspective, pricing financial assets. One of the central theories of discussion is Eugene Fama\'s Market Efficiency Hypothesis (HEM) (1970), derived from utility theory. One of the central points of discussion and critics of HEM is its assumptions about the modeling of human behavior, totally rational and opportunistic. The second line of studies shows a counterpoint to this model of human behavior used in neoclassical finance theories, by an agent model that has flaws in financial decision-making process due to a bounded rationality and cognitive biases impacting on the price of the traded assets (Tversky & Kahneman, 1979; Thaler, 1985). The Andrew Lo\'s (2004, 2005) Adaptive Market Hypothesis (HMA) is one of the theories that reconcile the neoclassical structure of HEM with the agent\'s non-optimal behavior, considering new structures of financial decision-making by the investor, such as learning, adaptation and behavioral biases, presenting market dynamics like biological characteristics with environmental impacts and natural selection as drivers of market efficiency. In this way, the objective of this work is to verify if there is adherence to the concept of evolution and the impact of the macroeconomic environment on the informational efficiency of the financial markets, observing the adaptability of the market to changes in the environment, and which factors present a greater degree of explanation in the process of adaptation and efficiency of markets in different countries. To do so, we analyzed the price and return indices of 48 economies, as well as economic-institutional information about the related countries, through the development of a metric of relative informational inefficiency and subsequent analysis through descriptive and multilevel models. It has been identified that there are cyclical efficiency behaviors over time, and the efficiency levels differ between the studied economies, and evidence about the changes in the efficiency behavior when the economic scenario changes. Additionally, it was identified that environmental characteristics (such as institutions and general economic behavior) also have effects on the degree of relative market inefficiency, and their relation is associated with the behavior predicted in the HMA