Made available in DSpace on 2016-06-02T19:33:11Z (GMT). No. of bitstreams: 1 SCHIO_Thyago_2013.pdf: 1707168 bytes, checksum: ee01cd8bc48bf1ff9a2a93c4f336025d (MD5) Previous issue date: 2013-04-26 / The existence and maintenance for long years of high domestic interest rate is a phenomenon sweeping the Brazilian economic environment. Although in recent years the domestic interest rate derated, Brazil still is characterized as one of the countries with higher interest rate in the world. In order to contribute to the discussion and understanding of the factors that allows the existence and maintenance for long years of high domestic interest rate, it is investigated the hypothesis that even if the internal interest rate is influenced by the foreign interest rate, there are endogenous mechanisms to the Brazilian economy that allow the reduction of the internal interest rate. Aiming objective responses, it is used a Vector Error Correction (VEC) compounded of six endogenous variables and an exogenous variable. As results, it follows that although there is a relationship between domestic and foreign interest rates, there is space for the economic policy, enabling a continuous reduction in the domestic interest rate. / A existência e manutenção por longos anos de elevada taxa interna de juros é um fenômeno que assola o ambiente econômico brasileiro. Embora nos últimos anos a taxa interna de juros tenha sido reduzida, o Brasil continua a ser caracterizado como um país de elevada taxa de juros. No intuito de contribuir com a discussão e com o entendimento dos fatores que possibilitam a existência e manutenção por longos anos de elevada taxa interna de juros, investigou-se a hipótese de que mesmo sendo a taxa interna de juros influenciada pela taxa externa de juros, há mecanismos endógenos à economia brasileira que possibilitam a redução da taxa interna de juros. Visando obter respostas objetivas, utilizou-se de um Vetor de Correção de Erros (VEC) composto por seis variáveis endógenas e uma variável exógena. Como resultados, obteve-se que embora exista uma relação entre taxa interna de juros e taxa externa de juros há espaço para a política econômica atuar, possibilitando uma contínua redução da taxa de juros interna.

Ao longo do tempo o contexto da economia mundial e brasileira é de expansão, salvo alguns períodos de retração, onde a economia fica estagnada, a exemplo do momento atual que vivemos. Apesar disso, as produções de riqueza vêm crescendo nos últimos anos e, por consequência, as empresas brasileiras, de um modo geral, têm buscado se desenvolver da mesma forma. Para financiar este desenvolvimento as empresas podem captar recursos através de instituições financeiras com que se relacionam. Entretanto este modelo apresenta limitações em relação ao volume de crédito disponível e também tem se mostrado um dos mais caros do mundo. Desta forma buscam-se outras alternativas de financiamentos não convencionais, como por exemplo o Mercado de Capitais. Este mercado tem amadurecido bastante no Brasil nos últimos anos, tornando-se uma alternativa para as empresas que buscam acompanhar este crescimento. São inúmeras as vantagens proporcionadas, mas, por outro lado, também são muitas as dificuldades do processo de preparação para acessar a este mercado, principalmente pelo pouco preparo das empresas para atender níveis elevados de governança corporativa. O objetivo, então, nesse contexto, na esfera do mercado de capitais é de identificar quais são as adaptações necessárias para as empresas ingressarem neste mercado, através da Oferta Pública de Ações (IPO), bem como identificar quais as mudanças necessárias na empresa, suas regras e principais custos que envolvem a operação, além das exigibilidades legais com a implantação de IPO. Conclui-se que alternativas e soluções existem para as dificuldades encontradas, e que o desafio é justamente enfrenta-las, para o próprio amadurecimento da empresa e também para criar diferencial competitivo frente à concorrência. / Over time, the context of the global and the Brazilian economy's has been the expansion, except for some periods of retraction or stagnant, like the current moment that we are living. Nevertheless, the wealth of productions has been growing in recent years ended, consequently, in general, Brazilian companies has sought to develop in the same way. To finance their development, companies can raise funds through financial institutions. However, this model has limitations, like line of credit and volume, and also Brazilian cost has been one of the most expensive in the world. Thus, some companies are seeking others alternatives for unconventional financing, such as Capital Markets. That market increase a lot in Brazil, in recent years and became an alternative for companies that are seeking to monitor this growth. There are many advantages provided, and by the other hand, many difficulties in preparation of process to access the market, especially in to meet high standards governance corporate. The goal, then, in this context, is to identify what are the adaptations necessary for companies to enter in this market through Initial Public Offering (IPO), just like identified the necessary changes in the company, their rules and main costs involving on the operation, and in addition, legal liabilities with the IPO deployment. It is concluded, that there are alternatives and solutions to the difficulties find, and the challenge is to confront them, for to get the own maturity and also to create a competitive over the competition.

Nos últimos anos a discussão acerca da autonomia da política monetária esteve polarizada entre dois grupos de autores. Baseados numa concepção arqueológica da moeda (Cencini, 1997), alguns afirmam que os Bancos Centrais, diante da integração entre os mercados financeiros, teriam perdido a autonomia para praticar políticas monetárias em favor do crescimento econômico. Em contraste, outro grupo de autores sustenta que mesmo no atual contexto de “perfeita mobilidade do capital”, sob certas condições, a autoridade monetária conserva amplos graus de liberdade para definir o nível da taxa de juros doméstica, em qualquer contexto considerado. O objetivo principal do estudo é analisar teoricamente a questão da autonomia da política monetária nos termos em que a mesma vem sendo discutida na atualidade, e subseqüentemente, através de um modelo macroeconômico de simulação, examinar as conseqüências de uma política de juros alternativa àquela que o Banco Central do Brasil vem adotando. Constatou-se que em uma economia de mercado, em que muitos insumos produtivos são reproduzíveis, incluindo a força de trabalho e os bens de capital, emerge uma relação definida entre a dimensão do consumo produtivo da força de trabalho, visando a preservação das condições materiais da economia, e a magnitude dos meios de pagamento existentes: os meios de pagamento podem ser criados e destruídos no sistema bancário por causa do pagamento de salários aos trabalhadores, sob demanda das empresas. Sob essa ótica há certa dificuldade analítica para se conceber os meios de pagamento exogenamente determinados. Ao contrário, o caráter institucional, discricionário da taxa monetária de juros segue simples e logicamente. O mercado financeiro atua no sentido de restaurar a liquidez das empresas de negócios facilitando a liquidação de seus empréstimos passados junto aos bancos comerciais. Através da aplicação de um modelo macroeconômico de simulação dois cenários alternativos foram gerados para os próximos oito anos de política (2008-2015). No cenário de mudança uma política de redução progressiva da taxa de juros para o patamar de 3,66% ao ano resulta em uma taxa de inflação muito similar ao cenário de continuidade, caracterizado por uma taxa de juros de 15,39% ao ano. Porém, no primeiro caso ocorre um aumento substancial no crescimento da capacidade produtiva da economia com uma taxa cambial mais competitiva, que estaria situada, em média, em R$/US$ 2,51. Por outro lado, no cenário de continuidade a perda anual, em média, no acréscimo da capacidade produtiva da economia é de 7,44%, associada a uma taxa cambial não competitiva, que em média estaria situada em R$/US$ 2,35. A estabilidade de preços foi preservada em todos os cenários. / In recent years several authors have questioned the power of monetary authority to fix domestic money rate of interest at lower levels of their neighbors. The main reason would be the increasing financial integration of markets, and their “capital flows”. The “Flow Theory” (Branson, 1970) asserts that in a world where capital is perfectly mobile the power of Central Bank would be reduced at minimal levels, because of the exogenous character of money. So, active monetary policies to attain and maintain full employment would be not possible in that world, as a low and still positive interest rate. The aim of this study is to evaluate theoretical and empirically this claim for a market economy, considering the case of Brazilian economy. The main theoretical conclusion does not confirm that claim. On the contrary, in a market economy where several inputs are reproducible, including labor force and capital equipment, a definite relation comes about between the length of productive consumption, to guarantee material conditions of the economy, and means of payment: immaterial means of payment can be created and destroyed by banks because of wages, on demand of enterprises in money market. In this way there are some analytical difficulties to conceive money as a stock of wealth, as a material and exogenous object. Yet, the institutional and conventional character of money rate of interest, in any context, follows simple and direct because of the social and circular nature of production. The power of monetary authority is reinforced this way. By applying a macroeconomic simulation model designed to Brazilian economy to investigate the effect of an interest rate at an international level over the accumulation rate, inflation and exchange rate, alternative scenarios were obtained to the next eight years of policy (2008-2015). The main results suggest that if Central Bank would decide to fix the money rate of interest at 3,66% per year, the accumulation rate would be substantially greater and the exchange rate would stabilize around R$/US$ 2,51. But, if the monetary authority chooses to fix politically a higher rate, say 15,39% per year, the accumulation rate would be substantially lower and the exchange rate would be around R$/US$ 2,35 for the next eight years. The stable prices were maintained in all scenarios. There is no trade-off between growth and stability. So, the best choice of monetary authority would be a low but still positive money rate of interest to permit a greater production level and competitiveness at international arena.

A presente tese é uma pesquisa composta de duas partes. A primeira e principal é constituída do ensaio em economia aplicada denominado “Emprego e investimentos no Polo Naval de Rio Grande”. O estudo analisa a atividade econômica e o emprego no setor naval dos municípios do Polo Naval de Rio Grande, correspondente aos investimentos de produção nos estaleiros, e estima seus efeitos sobre o emprego agregado desses municípios. Documenta diversas características e fatos do emprego naquele setor e procede a uma investigação minuciosa da sua sazonalidade. Importantes correlações deste com o de outros setores selecionados também foram identificadas. Na análise do impacto sobre o emprego agregado, utiliza-se uma especificação diferenciada do modelo diff-in-diff e estima-se um efeito médio ponderado significativo, heterogêneo no tempo e entre os municípios. Já a segunda parte da tese, complementar à primeira, é composta de dois ensaios: um em teoria econômica e outro em economia aplicada. Ambos estão relacionados ao conceito e medida de credibilidade. Em economia monetária o termo credibilidade tem sido interpretado com distintos significados e predicados. Como consequência, as confusões e perda de eficiência acabam retardando o avanço teórico e empírico de questões importantes. O ensaio “Credibilidade: o conceito” busca organizar a interpretação e a medida de credibilidade, principalmente no contexto monetário. Nele propõe-se um conceito abrangente, baseado na linguagem natural e que aninha diversas interpretações, formalizando-o matematicamente na estrutura da Teoria da Probabilidade, na qual também construi-se a medida. No outro ensaio, denominado “Credibilidade: aplicação empírica”, realiza-se uma aplicação do conceito e da medida de credibilidade construídos no anterior. Utilizando dados de um survey de expectativas de inflação (pontuais e probabilísticas) para a economia dos Estados Unidos, estima-se diversas credibilidades para variados horizontes temporais e focos. Emprega-se métodos não-paramétricos para as estimações (spline e kernel), com especificações adaptadas à particularidade dos dados. / The present thesis is a research composed of two parts. The first and main consists of the essay in applied economy called “Emprego e investimentos no Polo Naval de Rio Grande”. The study analyzes the employment in the naval sector of the Rio Grande Naval Pole municipalities, correspondent to the production investments in the shipyards, and estimates their effects on the aggregate employment of these municipalities. It documents various characteristics and facts of employment in that sector and proceeds to a thorough investigation of its seasonality. Moreover, important correlations between this and other selected sectors were identified. In the analysis of impact on aggregate employment we used a differentiated specification of the model diff-in-diff, and estimated a weighted average effect, which is heterogeneous in time and between municipalities. Now, the second part of the thesis, complementary to the first one, is composed of two essays: one in economic theory and the other in applied economics. Both are related to the concept and measure of credibility. In monetary economics the term credibility has been interpreted with different meanings and predicates. Consequently, the confusions and loss of efficiency slow down the theoretical and empirical advancement of important issues. The essay “Credibilidade: o conceito” seeks to organize the interpretation and measurement of credibility, especially in the monetary context. In that essay are proposed a comprehensive concept, based on natural language and that nestles diverse interpretations, formalizing it mathematically in the framework of Probability Theory, in which the measure was also constructed. In the other essay, called “Credibilidade: aplicação empírica”, we apply the concept and measure of credibility built in the previous one. Using data from a survey of inflation expectations (both point and probabilistic) for the US economy, we estimate various credibilities for various time horizons and focus. We use non-parametric methods (spline and kernel) to estimate, with specifications adapted to the particularity of the data.

A presente tese embasa-se na concepção de que a obtenção e a manutenção da estabilidade de preços na economia brasileira dependem não apenas da adoção de medidas pontuais de curto prazo, como também da contemplação da inflação, ao lado do crescimento econômico, como objetivos correlacionados no contexto de um projeto de desenvolvimento atinente a um horizonte ampliado de tempo. Em termos de políticas conjunturais de controles de preços, evidencia-se que, dado a inflação brasileira não consubstanciar-se em um fenômeno precipuamente de demanda, outras medidas, que não a mera elevação da taxa básica de juros, revelam-se necessárias; ademais, clarifica-se que aumentos nos juros, por seus significativos impactos contracionistas sobre a atividade econômica, comprometem a própria estabilidade futura de preços, consistindo, portanto, em uma conduta anti-inflacionária deveras ineficiente. No que tange ao longo prazo, argumenta-se que a inflação brasileira apresenta especificidades que a tornam variável dependente do processo de desenvolvimento econômico, social e institucional do País. Em assim sendo, entende-se que a dinâmica inflacionária brasileira vincula-se significativamente ao comportamento de determinados atributos intrínsecos ao setor produtivo nacional. Evidências empíricas obtidas neste trabalho a partir da estimação de um modelo SVAR concernente ao período que se segue a dezembro de 2009 mostram a existência de uma relação negativa entre inflação e produtividade na indústria de transformação, revelando-se tal relação, entretanto, inelástica, o que esclarece que o empresariado brasileiro tende a converter a maior parte dos ganhos de produtividade em expansões de mark-up, em vez de repassá-los primordialmente aos preços. Assim, constata-se que os problemas inflacionários enfrentados pela economia brasileira se mostram deveras complexos, e que sua resolução não depende apenas de vontade política. Desse modo, salta aos olhos a ineficiência do simplismo inerente ao Regime de Metas de Inflação no que tange à persecução da estabilidade de preços no Brasil. / The present thesis is based on the idea that obtaining and maintaining price stability in the Brazilian economy depends not only on the adoption of short-term measures, but also on the contemplation of inflation, alongside economic growth, as correlated objectives in the context of a development project related to an extended horizon of time. In terms of the cyclical policies of price control, it is evident that, given that Brazilian inflation is not mainly consubstantiated in a demand phenomenon, alternative measures, other than the mere increase of the benchmark interest rate, are necessary; in addition, it is clarified that increases in interest rates, due to their significant contractionary impacts on economic activity, jeopardize the future price stability, thus constituting an inefficient anti-inflationary behavior. With regard to the long-term, it is argued that Brazilian inflation shows specificities that make it a variable dependent of the economic, social and institutional development process of the Country. Accordingly, it is understood that the Brazilian inflationary dynamics is significantly linked to behavior of certain attributes intrinsic to the national productive sector. Empirical evidence obtained in this work from the estimation of a SVAR model concerning to the period after December 2009 shows the existence of a negative relationship between inflation and productivity in the manufacturing industry, revealing this relationship, however, inelastic, what clarifies that Brazilian businessmen tend to convert most of their productivity gains into mark-up expansions, instead of passing them along primarily to prices. So, it can be seen that the inflationary problems faced by the Brazilian economy are very complex, and that their resolution depends not only on political will. Therefore, the inefficiency of the simplicity inherent to the Inflation Targeting Regime in relation to the pursuit of price stability in Brazil is quite clear.

Esta dissertação possui como objetivo entender as principais diferenças de duas uniões monetárias, e assim compreender quais são os impactos da estrutura institucional sobre o crescimento e desenvolvimento econômico dos países membros e/ou estados membros das uniões monetárias. Especificamente, foca nas estruturas institucionais da União Europeia e da União Federalista dos Estados Unidos. Para tal, o trabalho apresenta os diferentes arcabouços institucionais da União Europeia e da União Federalista dos EUA e faz uma análise comparativa entre eles. O método escolhido para tal foi de analise descritiva das experiências da União Monetária Europeia em comparação a União Federativa dos Estados Unidos. Neste sentido, dividiu-se a dissertação em cinco capítulos, incluindo o capítulo introdutório e as considerações finais. No capítulo 2, “Integração Econômica”, realiza-se uma revisão da teoria sobre áreas monetárias ótimas e federalismo fiscal. O intuito deste capítulo é a compreensão teórica para a análise dos capítulos seguintes. No capítulo 3, “Uniões Monetárias”, analisa-se a experiência da União Monetária Europeia, apresentando os principais desdobramentos de sua criação e o desempenho macroeconômico ao longo dos dezessete anos de existência, destacando a crise vivida pela zona do euro. A experiência da União Federalista dos Estados Unidos é analisada de forma comparativa com a União Europeia no capítulo 4, “Análise Comparativa”, bem como seus arranjos institucionais. Por fim, nas considerações finais, são apresentadas as reflexões do trabalho. Em geral, as diferenças encontradas nos arranjos institucionais das duas uniões monetárias estudadas justificam os principais impulsionadores das desigualdades no desempenho econômico das mesmas. / The aim of this study is to understand the main differences of two monetary unions, and thus understand what the impacts of the institutional framework for economic growth and development of member countries and/or member states of monetary unions. In particular, it analyses the institutional structures of the European Union and the United States Union. For this, the work presents a revision the different institutional frameworks of the EU and the US and makes a comparative analysis between them. The method chosen for this purpose was a descriptive analysis of the experiences of the European Monetary Union in comparison with of the Federal Union of the United States. In this sense, it divided the work into five chapters, including a brief introduction chapter and the conclusion. In Chapter 2, "Economic Integration", it is carried out a review of the theory of Optimum Currency Areas (OCA) and fiscal federalism. The purpose of this chapter is the theoretical understanding for the analysis of the following chapters. In Chapter 3, "Monetary Unions", it is analysed the experience of the European Monetary Union, with the main consequences of its creation and macroeconomic performance over the seventeen years of existence, highlighting the crisis of the euro zone. The experience of the US Federalist Union is analysed in comparison with the European Union in Chapter 4, "Comparative Analysis", and its institutional arrangements. Finally, the final remarks, presents the reflections of this work. Overall, the differences in the institutional arrangements of the two studied monetary unions justify the main drivers of inequalities in economic performance both of them.

Este trabalho teve como finalidade testar a validade da teoria sobre flutuações na estrutura a termo da taxa de juros – a Hipótese das Expectativas – que estabelece em linhas gerais, que a taxa de juros de longo prazo é formado como uma média das taxas de juros de curto prazo esperadas para o futuro mais um prêmio de risco invariente no tempo; desde a adoção do sistema de Metas para Inflação, com base na estrutura elaborada por Campbell e Shiller (1987, 1991). Apesar de problemas potencias, este exercício possui relevância na medida em que as análises em sua maioria corroboram com os fundamentos pelo que se conclui de forma favorável a validade do modelo. As Evidencias empíricas sugerem que a adoção da estrutura de Metas para Inflação tem apresentado um efeito amortecedor de choques na taxa de juros sobre a estrutura a termo. Com base nos resultados obtidos fica evidente que existe algum grau de antecipação das ações de política monetária pelos participantes de mercado e que, portanto, mudanças na meta para a taxa de juros de curto prazo podem ser previstas e são incorporadas as taxas de juros de mercado, ao menos parcialmente. / The aim of this study was to test the expectation theory of term structure of interest rate to the Brazilian economy under the model developed by Campbell and Shiller (19987, 1991). The Expectation Hypothesis (EH) of term structure of interest rate define that the long-term rate is determined by market’s expectation for the shortterm rate plus a constant risk premium. I found that the forecasting decline with the increasing of maturity spectrum but, a causality test granger provide ambiguous results in some test. Under the Inflation Targeting structure the result show that the agents foresee, at least partially, the monetary policy’s decisions. In general way the results support EH theory for Brazilian data.

O objetivo deste trabalho consiste em analisar relações existentes entre a gestão da dívida pública e a condução das políticas monetária e fiscal, bem como examinar os efeitos da composição da dívida na trajetória de endividamento para o caso da economia brasileira. Com este foco, foi construído um modelo macro-estrutural que estabelece relações entre o processo de evolução da relação dívida/produto e a trajetória de variáveis macroeconômicas. Foram realizadas simulações utilizando a técnica de Monte Carlo para observar o impacto das trajetórias do hiato do produto e das taxas de câmbio, juros e inflação na evolução da relação dívida/produto em diferentes contextos de atuação das autoridades monetária e fiscal. No modelo estrutural a trajetória da dívida é função da participação dos instrumentos de financiamento na composição da dívida pública. Os instrumentos utilizados são: (i) títulos indexados à taxa Selic; (ii) títulos indexados a índices de preços; (iii) títulos prefixados; e (iv) títulos indexados à taxa de câmbio. O modelo permitiu captar que, quando a sensibilidade da inflação a mudanças na taxa de juros é pequena, os apertos monetários necessários ao cumprimento da meta produzem maior elevação na relação D/Y. Essa elevação se torna ainda mais acentuada quanto maior for a sensibilidade do produto a mudanças na taxa de juros. Os resultados permitem, ainda, analisar os trade-offs entre custo e risco oferecidos pelos instrumentos de financiamento em diferentes posturas das autoridades fiscal e monetária. / The aim of the present work consists in analyzing connections that exist between the management of public debt and the conduct of fiscal and monetary policies, as well as examining the effects of debt composition on the trajectory of the Brazilian Debt/GDP ratio. We propose a macro-structural model for the Brazilian economy to derive relations regarding debt management and the macroeconomic variables. Using Monte Carlo simulations we observed how inflation, GDP, interest rate and exchange rate alter their trajectories when we have changes in the conduct of fiscal and monetary policies. The impacts of these changes on Debt/GDP ratio depend on the debt composition. The funding instruments analyzed are: (i) Selic indexed bonds; (ii) inflation linked bonds; (iii) fixed-rate bonds; and (iv) dollar indexed bonds. The model captured that, the lower the sensibility of inflation associated with changes on interest rates, the higher the impacts on Debt/GDP consequences of a tightening in monetary policy The results allows to observe the tradeoffs between the risk and the cost associated with debt instruments for different scenarios of fiscal and monetary policies.

O objetivo desta tese será o de contribuir com o desenvolvimento do Sistema de Metas para a Inflação no Brasil. Implantado em 1999, o atual regime monetário brasileiro vem conseguindo manter a evolução dos preços e as expectativas de inflação dos agentes econômicos em conformidade com as metas estabelecidas na maior parte do tempo. Entretanto, existem diversas questões que apresentam espaço para a investigação, tanto teórica, quanto aplicada à realidade brasileira, contexto no qual este trabalho buscou sua justificativa. Primeiramente, é realizado um capítulo teórico que trata dos principais elementos que fundamentam o Regime de Metas de Inflação. Na seqüência, discute-se o papel de regras sub-ótimas no regime e são estimadas funções de reação para o Banco Central do Brasil e para o mercado futuro de juros local. Os resultados permitem observar que há um comportamento compatível com uma Regra de Taylor, tanto por parte da autoridade monetária brasileira, quanto do mercado de juros, sendo esse muito sensível a surpresas nas decisões do Comitê de Política Monetária (COPOM). O terceiro capítulo discute um dos temas mais importantes numa economia sob um sistema de metas: a taxa natural de juros. Seu comportamento é estimado por meio de um modelo macroeconômico simplificado e seus resultados confrontados com outras medidas comumente encontradas na literatura, como filtros estatísticos e uma medida de juros real implícita nas decisões do COPOM, que refutam a idéia de excesso de conservadorismo na condução da política monetária no período avaliado. Por fim, é apresentado um trabalho que discute o papel das instituições como elemento contributivo na condução da política monetária. Mais especificamente, é verificada a existência de ganhos econômicos com a independência dos bancos centrais que adotam o regime de metas. / This thesis aims to contribute to the development for Inflation Targeting System in Brazil. Implanted in 1999, the current Brazilian Monetary Structure has been able to maintain the price evolution and the expectations of the economic agent’s inflation in accordance with the established goals most of the time. However, there are several issues to be argued about, not only theoretical matters but also the ones applied to the Brazilian reality, context in which this work is based. First, a theoretical chapter on the main elements, which base the Inflation Targeting System, was written. Then, the role of sub-optimal rules in the system is discussed and the reaction functions are estimated for the Brazilian Central Bank and for the domestic interest future market. The results allow us to observe that there is a compatible behavior with Taylor’s Rule on the Brazilian monetary authority’s side, and the interest market as well, being this very sensitive to surprises in the Committee for Monetary Policy (COPOM) decisions. The third chapter discusses one of the most important issues in an economy under a goal structure: the natural interest rate. Its behavior is estimated through a simplified macroeconomic model and the results are confronted with other measures – commonly found in the literature-, such as statistical filters and a real interest measurement implicit in COPOM’s decisions, which refute the idea of excess of conservatism in the monetary policy management in the studied period. Finally, a work that discusses the role of the institutions as a contributive element in the monetary policy management is presented. More specifically, the existence of economic earnings from independence of central banks that adopt the Inflation Targeting System is verified.

O objetivo deste trabalho é estudar a interação entre as autoridades fiscal e monetária no Brasil, de forma a mensurar o nível de dominância fiscal existente na economia brasileira. Para alcançar este objetivo, utiliza-se um modelo de equilíbrio geral dinâmico e estocástico desenvolvido para uma economia com rigidez de preços e com tendência inflacionária, cujos parâmetros de interesses são estimados por inferência bayesiana. Conclui-se que o nível de dominância fiscal na economia brasileira é baixa, em patamar comparado ao da economia norte-americana e canadense. Este resultado tem impacto direto na condução de políticas que visam a redução da inflação, sugerindo que esta atividade deva passar pelo encolhimento das metas inflacionárias, que impactaria diretamente na expectativa dos agentes sobre a inflação futura. / The purpose of this dissertartion is to analyse the interaction between fiscal and monetary authorities in Brazil, in a way that we can be able to measure the level of fiscal dominance occurring in brazilian economy. To attain this purpose, we make use of a dynamic stochastic general equilibrium model with sticky prices and non-zero trend inflation, whose parameters are estimated by bayesian inference. We conclude that the level of the fiscal dominance in Brazil is low, in scale compared to american e canadian economies. This result has consequence in policy conduction that aims to decrease inflation, suggesting that may be necessary straiten the inflation target to reduce the inflation and affect the agent’s expectation about the future inflation.