[pt] O presente trabalho procura investigar as implicações de se seguir um regime de meta para a inflação sob dominância fiscal. Para isto é desenvolvido um modelo novo keynesiano de equilíbrio geral dinâmico estocástico (DSGE) em que a autoridade monetária segue uma regra de Taylor, com o objetivo de estabilizar a inflação e o produto, e a autoridade fiscal segue uma regra de superávit primário, com a finalidade de se estabilizar a dívida pública. Este modelo se caracteriza por apresentar uma coordenação entre as autoridades fiscal e monetária em que a política monetária é dominante. Posteriormente, a regra monetária é modificada para incorporar uma resposta da autoridade monetária à dívida pública e a regra fiscal passa a ser exógena (ativa), caracterizando um regime de dominância fiscal. Por fim, o modelo é calibrado com os parâmetros estimados por De Castro et al (2015) para a economia brasileira e são computadas as variâncias da taxa de inflação e do produto (proxies para a perda de bem estar decorrente das flutuações econômicas) nos diferentes regimes de coordenação política para distintas parametrizações das funções de reação das autoridades monetária e fiscal. Mostra-se, assim, que, quando se está em regime de dominância fiscal, o mais indicado à autoridade monetária é não reagir à inflação de modo agressivo. Em outros termos, isto significa que se o Banco Central quer que a inflação fique na meta – como requer um regime de meta -, ele não pode de forma alguma ignorar a postura da autoridade fiscal. / [en] The present work seeks to investigate the implications of following an inflation targeting regime under fiscal dominance. For this, a new Keynesian dynamic stochastic general equilibrium (DSGE) model is developed in which the monetary authority follows a Taylor rule with the objective of stabilizing inflation and output, and the fiscal authority follows a primary surplus rule, with The purpose of stabilizing public debt. This model is characterized by a coordination between the fiscal and monetary authorities in which monetary policy is dominant. Subsequently, the monetary rule is modified to incorporate a response of the monetary authority to the public debt and the fiscal rule becomes exogenous (active), characterizing a regime of fiscal dominance. Finally, the model is calibrated with the parameters estimated by De Castro et al. (2015) for the Brazilian economy and the inflation rate and output gap variances (proxies for the welfare losses due to economic fluctuations) are computed in the different regimes and under different specifications of the monetary and fiscal authorities reaction functions. It is shown that under a fiscal dominance regime, the monetary authority should not react aggressively to inflation. In other words, this means that if the Central Bank wants inflation to stay in it s target level - as it is required under an inflation targeting regime - it cannot in any way ignore the fiscal authority s stance.

Submitted by Alexis Petri Magalhaes Costa (alexis.petri.costa@gmail.com) on 2017-02-22T19:36:54Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao.pdf: 1279843 bytes, checksum: b21e4e76b5b7742d95c444d256cd3ec9 (MD5) / Rejected by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br), reason: Alexis, boa tarde Para que possamos aceitar seu trabalho, por gentileza, retire as páginas em branco que constam no trabalho entre a capa, contracapa e folha de assinaturas. Inclua também o resumo em português (mesmo o trabalho estando em inglês). Após correções, submeter o arquivo novamente. Att on 2017-02-22T19:41:54Z (GMT) / Submitted by Alexis Petri Magalhaes Costa (alexis.petri.costa@gmail.com) on 2017-02-23T15:29:04Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao.pdf: 1281154 bytes, checksum: 674d2d72b6ef337a490c5cc1124c144e (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2017-02-23T15:51:19Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao.pdf: 1281154 bytes, checksum: 674d2d72b6ef337a490c5cc1124c144e (MD5) / Made available in DSpace on 2017-02-23T17:25:05Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao.pdf: 1281154 bytes, checksum: 674d2d72b6ef337a490c5cc1124c144e (MD5) Previous issue date: 2017-01-31 / This work assesses the validity of applying the Taylor Rule to the Brazilian market. Several variables, tools and features were analyzed. Among its variables, inflation, inflation target and output gap were included to determine a basis scenario. On top of that, exchange rates and exchange rate related information was tested. Both the crude market input (spot rate) and a trade-weighted currency are included in this analysis. Also extracted from the market, the carry-trade premium was calculated from future exchange rate quotes. Among its tools, the smoothing factor was evaluated. The series were tested for regime breaks, unit root and cointegration, residual autocorrelation, normality, heteroskedasticity and coefficient linearity. Among its features, special attention was paid to the proper timing of each variable. The regressions being forward looking, it was important to line up the actual information available for the Brazilian Central Bank at the time of each decision. Timing was again a factor when considering different cutoff periods, and for synchronizing market data, especially for constructing the carry-trade payoff. This work concludes that evidence of a Taylor Rule being a response function for the Brazilian Central Bank is shaky, especially given the number of misspecification indicators found. Results also suggest that, assuming there is a need to protect the local economy from sharp capital flows consequent of interest rate changes, the implicit future exchange rate premia is not a good indicator of such risk. / Esse trabalho avalia a aderência da Regra de Taylor à política monetária brasileira. Diferentes variaveis, ferramentas e características foram avaliadas. Entre suas variáveis, essa dissertação avaliou inflação, gap de inflação, e hiato do produto, para determinar um cenario base. Sobre este, informações referentes a câmbio foram testadas. Fez-se regressões incluindo o spot de mercado e o câmbio ponderado pela balança comercial. Testou-se também o prêmio implícito em um carry-trade hipotético utilizando o primeiro futuro de dolar da BM&F. Entre as ferramentas estudadas, o 'smoothing factor' foi analisado e não foram encontradas melhorias significativas. As séries foram testadas para quebras de regime, raiz unitária, cointegração, autocorrelação dos resíduos, normalidade, heteroskedasticity e linearidade de coeficientes. Entre suas características, esta dissertação leva em consideração o 'timing' de cada variável. As regressões sendo 'forward looking', buscou-se exatamente o valor para cada variável disponível ao Banco Central do Brasil no momento de cada decisão do COPOM. Esse mesmo cuidado foi tomado para sincronizar os dados de mercado, especialmente para construir o 'payoff' do carry-trade. Esta dissertação conclui que há evidências apenas fracas de que a função resposta do Banco Central esteja em linha com a Regra de Taylor, especialmente dado o número de problemas de especificação encontrados. Os resultados também sugere que, supondo que haja a inteção de proteger a economia local de choques de fluxo de capital consequentes de mudança na taxa SELIC, o prêmio implícito no 'carry-trade' não é um bom indicador desse risco.

Submitted by GABRIEL DA SILVA CARDOSO (gabrielbezogne@gmail.com) on 2017-07-24T23:49:23Z No. of bitstreams: 1 Download File (1).pdf: 6978159 bytes, checksum: 0247fd59965882c58bcb06e81086f6ad (MD5) / Approved for entry into archive by GILSON ROCHA MIRANDA (gilson.miranda@fgv.br) on 2017-07-25T15:15:41Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Download File (1).pdf: 6978159 bytes, checksum: 0247fd59965882c58bcb06e81086f6ad (MD5) / Made available in DSpace on 2017-07-27T12:40:19Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Download File (1).pdf: 6978159 bytes, checksum: 0247fd59965882c58bcb06e81086f6ad (MD5) Previous issue date: 2017-05-29 / Este trabalho estima por MQO a função de reação do tipo 'Taylor' para os Estados Unidos, utilizando uma amostra que se inicia em 1954 até 2016, incluindo os subperíodos deste intervalo. As taxas de juros estimadas respondem, como esperado, aos desvios da inflação, desvios do produto, da taxa de juros defasada, e também, às variáveis dummies, que capturam ciclos de elevação de juros e períodos de zero lower bound. Os resultados obtidos são comparáveis aos encontrados na literatura (subperíodos); no entanto, estimativas relativas aos últimos 63 anos e às janelas móveis, sugerem um FED menos preocupado com a inflação nos últimos anos. Uma possível explicação foi a mudança de foco do FED, valorizando através da sua política monetária, a manutenção do emprego e crescimento do PIB.

RESUMO No início de 1995 foi adotado no Brasil o Plano Real, tendo como um dos seus tripés de sustentação a busca pelo combate ao processo inflacionário crônico brasileiro que já se estendia por um longo período. Assim, a política monetária passou a ter um papel importante na determinação das variáveis macroeconômicas. Este trabalho busca analisar uma regra de política monetária que capte as variações ocorridas em todo o período do Plano Real, se estendendo até meados de 2005, bem como se deram as relações entre as variáveis econômicas neste período. A especificação proposta consiste na estimação de modelos não-lineares distintos dependendo do estado da economia (em crise ou fora de crise). Utilizamos um modelo com chaveamento Markoviano para a dinâmica da taxa de juros nominal onde a determinação de períodos de crise é feita por uma variável nãoobservada. Além disso, procuramos adotar dois algoritmos distintos de estimação, Expectation-Maximization (EM) e Monte Carlo Markov Chain (MCMC), concluindo que a análise para ambos é bastante próxima, sendo identificados os mesmos períodos entre regimes. Finalmente, motivamos a estimação através de modelos econômicos teóricos cujas dinâmicas são compatíveis com uma regra de fixação de juros não-linear, avaliando os padrões de resposta a impulso condicionados ao estado da economia (regimes de estabilidade e crise econômica). / ABSTRACT In the beginning of 1995, continuing the process of inflation combat, the monetary policy should have been an important role in the determinacy of macroeconomics variables. This work has a target analyzing a monetary rule that reflects the occurred variations in every Real Plan?s period. The specification proposed by the authors consists in an estimation of two independent nonlinear models for different states of the nature (crises or not crises). Here we estimate a model where the dynamic of the nominal interest rate follows a Markov Switching process and the regimes are unobservable variables. In addition, we try adopting two different algorithms to estimation; Expectation-Maximization (EM) and Monte Carlo Markov Chain (MCMC), concluded that the results are very similar. Finally, we motivate the estimations analyzing models where the theoretical dynamics of the economy are compatible with a nonlinear interest rate rule, analyzing the impulse response conditioned to state of economy (regimes of crises or not crises).

Conselho Nacional de Desenvolvimento CientÃfico e TecnolÃgico / A presente tese à composta por trÃs capÃtulos. O primeiro capÃtulo aplica o teste de quebra estrutural de Bai e Perron (1998, 2003) para analisar as mudanÃas na conduÃÃo da polÃtica monetÃria brasileira durante o perÃodo de 2002 â 2013. Estimamos uma regra de Taylor forward-looking, a partir da metodologia proposta por Clarida et. al. (1999) e Conrad e Eife (2012) e uma meta de inflaÃÃo implÃcita com base nos dados e nos parÃmetros estimados da regra de Taylor. Os resultados indicaram a existÃncia de trÃs quebras estruturais nos parÃmetros estimados da regra de Taylor, a primeira no ano de 2005, a segunda em 2008 e a Ãltima em 2011, evidenciando uma mudanÃa na conduta da polÃtica monetÃria. Observamos que a polÃtica monetÃria foi utilizada como instrumento para estabilizar o produto, mas o BACEN vem dando uma maior importÃncia ao hiato do produto nos Ãltimos anos. No segundo capÃtulo aplica-se uma decomposiÃÃo tendÃncia e ciclo multivariado aos setores da economia brasileira, focando a anÃlise nas relaÃÃes entre os setores e na dataÃÃo dos ciclos de negÃcios individuais. Utilizamos uma base de dados trimestrais composta pelo Produto Interno Bruto - PIB de cada setor, entre os anos de 1995 e 2013. Os resultados confirmam a existÃncia de uma relaÃÃo de equilÃbrio de curto e longo prazo entre os setores e uma alta correlaÃÃo entre as tendÃncias setoriais. No terceiro capÃtulo testamos se um modelo neoclÃssico bÃsico poderia explicar as flutuaÃÃes macroeconÃmicas do consumo, investimento e produto per capita brasileiro entre 1991 e 2013. Utilizamos um arcabouÃo teÃrico à fundamentado no modelo de crescimento neoclÃssico estocÃstico proposto por King et. al. (1988a, 1988b) e King et. al. (1991). As evidÃncias empÃricas estÃo de acordo com as suposiÃÃes teÃricas do modelo. As variÃveis apresentam um comportamento de passeio aleatÃrio e existe um equilÃbrio de longo prazo entre elas, apontando uma relaÃÃo de estacionaridade entre consumo â produto e investimento â produto. A hipÃtese de crescimento balanceado entre as variÃveis foi verificada e representam um impacto positivo, significativo e de mesma magnitude sobre as variÃveis. / This thesis consists of three chapters. The first chapter applies the structural break of Bai and Perron (1998, 2003) test to analyze changes in the conduction of monetary policy during the period 2002-2013. Estimate a Taylor rule forward-looking, based on the methodology proposed by Clarida et. al. (1999) and Conrad and Eife (2012) and a target headline inflation based on the data and the estimated parameters of the Taylor rule. The results indicated the existence of three structural breaks in the estimated parameters of the Taylor rule, the first in 2005, second in 2008 and the last in 2011, indicating a change in the conduct of monetary policy. We observed that monetary policy was used as a tool to stabilize the product, but the Brazilian Central Bank has been giving less importance to the output gap in recent years. The second chapter applies a decomposition multivariate trend and cycle sectors of the Brazilian economy, focusing the analysis on the relations between the sectors and the dating of individual business cycles. We use a database of quarterly data for Gross Domestic Product - GDP of each sector, between years 1995-2013 The results confirm the existence of short and long term equilibrium among sectors and a high correlation between trends sector. In the third chapter we test whether a basic neoclassical model could explain Brazilian macroeconomic fluctuations in consumption, investment and product per capita between 1991-2013. We use a theoretical framework based on the stochastic neoclassical growth model proposed by King et. al. (1988a, 1988b) and King et. al. (1991). Empirical evidence is consistent with the theoretical assumptions of the model. The variables present behavior of random walk and there is a long-term equilibrium between them, pointing a stationary relationship between consumption - output and investment - product. The hypothesis of balanced growth between variables was checked and represent a positive, significant and of the same magnitude impact on the variables.

Submitted by Rodrigo Barros (rodrigo.wang@gmail.com) on 2012-06-25T15:48:43Z No. of bitstreams: 1 RODRIGO WANG DE FARIA BARROS_.pdf: 14979 bytes, checksum: 435a2a9021a307d43eaca2f0afbbbead (MD5) / Rejected by Vera Lúcia Mourão (vera.mourao@fgv.br), reason: Prezado Rodrigo, você anexou arquivo errado, trata-se do comunicado da sua apresentação, peço a gentiliza de anexar o pdf da sua dissertação. obrigada. Vera on 2012-06-25T18:33:07Z (GMT) / Submitted by Rodrigo Barros (rodrigo.wang@gmail.com) on 2012-06-25T19:22:35Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Rodrigo Wang de Faria Barros.pdf: 424805 bytes, checksum: 96d4118c71cec6a00e9ca280ac2fe146 (MD5) / Approved for entry into archive by Vera Lúcia Mourão (vera.mourao@fgv.br) on 2012-06-25T19:30:01Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação Rodrigo Wang de Faria Barros.pdf: 424805 bytes, checksum: 96d4118c71cec6a00e9ca280ac2fe146 (MD5) / Made available in DSpace on 2012-06-25T20:06:11Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação Rodrigo Wang de Faria Barros.pdf: 424805 bytes, checksum: 96d4118c71cec6a00e9ca280ac2fe146 (MD5) Previous issue date: 2012-05-28 / Esta tese tem por objetivo principal examinar a interação da política fiscal com a política monetária. A pergunta central a ser respondida por esse estudo é se a política fiscal tem efeitos sobre a regra de Taylor. Para responder a essa pergunta o estudo é conduzido com análise teórica e empírica. O modelo analítico é desenvolvido do framework novo keynesiano, apresentado por Gali (2008), adicionando-se papel do governo sobre a demanda agregada e a produtividade das firmas. A análise empírica é realizada com dados de 1990 a 2008, em um painel de países utilizando o System GMM (método generalizado dos momentos) desenvolvido por Blundell e Bond (1998). Os resultados obtidos nesse trabalho apontam para um impacto positivo do gasto fiscal na taxa de juros de curto prazo, tal que o aumento em 1 ponto percentual de gasto além do nível de equilíbrio leva a um aumento de aproximadamente 0,1 pontos percentuais na taxa de juros no curto prazo, já o impacto no longo prazo, na estimação preferida, varia de 0,5 a 1 ponto percentual. Ou seja, para efeito de recomendação de política fiscal, gastos governamentais têm efeitos na taxa de juros nominal de curto prazo. / This work aims to study the interaction between fiscal and monetary policy. The central question posed herein is whether or not the fiscal policy has relevant effects on the Taylor rule. To answer this question the study is conducted with both a theoretical and empirical analysis. The analytical model is developed from a new Keynesian framework as in Gali (2008), but adding to this model the role played by the government which with its spending would affect the aggregate demand and the firm’s productivity. The empirical analysis is conducted with data from 1990 to 2008, using panel data and the system GMM (generalized method of moments) developed by Blundell and Bond (1998). The results show a positive impact of the government spending in the short run interest rate, since an increase of 1 percentage point in the spending above its equilibrium level leads to an increase of, approximately, 0,1 percentage points in the short run interest rates; the long run impact varies from 0,5 to 1 percentage points. Then, as a policy recommendation, the fiscal policy affects the short run interest rates.

Submitted by Cristiano Oliveira (cr10@uol.com.br) on 2013-02-22T16:23:30Z No. of bitstreams: 1 DissertacaoCOS18F.pdf: 356009 bytes, checksum: 6e98ce3fad442142bb50e216f7bca5fd (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2013-02-22T17:16:59Z (GMT) No. of bitstreams: 1 DissertacaoCOS18F.pdf: 356009 bytes, checksum: 6e98ce3fad442142bb50e216f7bca5fd (MD5) / Made available in DSpace on 2013-02-22T17:22:52Z (GMT). No. of bitstreams: 1 DissertacaoCOS18F.pdf: 356009 bytes, checksum: 6e98ce3fad442142bb50e216f7bca5fd (MD5) Previous issue date: 2013-01-28 / In this paper we address empirically two issues in the monetary policy field: the estimate of an extended Taylor rule with the inclusion of a financial index containing information based on asset prices and the assumption of nonlinearity of the Taylor Rule. The main findings indicate that the Central Bank of Brazil does not follow an augmented Taylor rule when carrying out the monetary policy and there is evidence of non-linearity of its reaction function. Furthermore, we find evidence of a decline in the actual equilibrium interest rate in the Brazilian economy. / Neste trabalho são abordados empiricamente dois temas bastante atuais no âmbito da política monetária: a estimativa de uma Regra de Taylor aumentada com a inclusão de um vetor de preços de ativos financeiros e a hipótese de não-linearidade da Regra de Taylor. Os principais resultados encontrados sugerem que o Banco Central do Brasil não segue uma Regra de Taylor aumentada na condução da política monetária e que há evidências de não-linearidade de sua função de reação. Além disso, encontramos evidência de recuo da taxa de juros real de equilíbrio (ou neutra) da economia brasileira.

Submitted by EDUARDO MORATO MELLO (eduardo.mello@br.natixis.com) on 2015-02-04T19:07:16Z No. of bitstreams: 1 MPFE_EduardoMello.pdf: 1511350 bytes, checksum: 0c43eb471871651f1d5b9ab8996e0e63 (MD5) / Rejected by JOANA MARTORINI (joana.martorini@fgv.br), reason: Eduardo, Alterar o ano para 2015. on 2015-02-05T15:09:42Z (GMT) / Submitted by EDUARDO MORATO MELLO (eduardo.mello@br.natixis.com) on 2015-02-05T15:14:07Z No. of bitstreams: 1 MPFE_EduardoMello.pdf: 1511130 bytes, checksum: ee2bf1cdb611b05a4c962200c29ff28f (MD5) / Approved for entry into archive by JOANA MARTORINI (joana.martorini@fgv.br) on 2015-02-05T15:15:33Z (GMT) No. of bitstreams: 1 MPFE_EduardoMello.pdf: 1511130 bytes, checksum: ee2bf1cdb611b05a4c962200c29ff28f (MD5) / Made available in DSpace on 2015-02-05T15:21:22Z (GMT). No. of bitstreams: 1 MPFE_EduardoMello.pdf: 1511130 bytes, checksum: ee2bf1cdb611b05a4c962200c29ff28f (MD5) Previous issue date: 2015-01-30 / Este estudo investiga o poder preditivo fora da amostra, um mês à frente, de um modelo baseado na regra de Taylor para previsão de taxas de câmbio. Revisamos trabalhos relevantes que concluem que modelos macroeconômicos podem explicar a taxa de câmbio de curto prazo. Também apresentamos estudos que são céticos em relação à capacidade de variáveis macroeconômicas preverem as variações cambiais. Para contribuir com o tema, este trabalho apresenta sua própria evidência através da implementação do modelo que demonstrou o melhor resultado preditivo descrito por Molodtsova e Papell (2009), o 'symmetric Taylor rule model with heterogeneous coefficients, smoothing, and a constant'. Para isso, utilizamos uma amostra de 14 moedas em relação ao dólar norte-americano que permitiu a geração de previsões mensais fora da amostra de janeiro de 2000 até março de 2014. Assim como o critério adotado por Galimberti e Moura (2012), focamos em países que adotaram o regime de câmbio flutuante e metas de inflação, porém escolhemos moedas de países desenvolvidos e em desenvolvimento. Os resultados da nossa pesquisa corroboram o estudo de Rogoff e Stavrakeva (2008), ao constatar que a conclusão da previsibilidade da taxa de câmbio depende do teste estatístico adotado, sendo necessária a adoção de testes robustos e rigorosos para adequada avaliação do modelo. Após constatar não ser possível afirmar que o modelo implementado provém previsões mais precisas do que as de um passeio aleatório, avaliamos se, pelo menos, o modelo é capaz de gerar previsões 'racionais', ou 'consistentes'. Para isso, usamos o arcabouço teórico e instrumental definido e implementado por Cheung e Chinn (1998) e concluímos que as previsões oriundas do modelo de regra de Taylor são 'inconsistentes'. Finalmente, realizamos testes de causalidade de Granger com o intuito de verificar se os valores defasados dos retornos previstos pelo modelo estrutural explicam os valores contemporâneos observados. Apuramos que o modelo fundamental é incapaz de antecipar os retornos realizados. / This study investigates whether a Taylor rule-based model provides short-term, one-month-ahead, out-of-sample exchange-rate predictability. We review important research that concludes that macroeconomic models are able to forecast exchange rates over short horizons. We also present studies that are skeptical about the forecast predictability of exchange rates with fundamental models. In order to provide our own evidence and contribution to the discussion, we implement the model that presents the strongest results in Molodtsova and Papell’s (2009) influential paper, the 'symmetric Taylor rule model with heterogeneous coefficients, smoothing, and a constant.' We use a sample of 14 currencies vis-à-vis the US dollar to make out-of-sample monthly forecasts from January 2000 to March 2014. As with the work of Galimberti and Moura (2012), we focus on free-floating exchange rate and inflation-targeting economies, but we use a sample of both developed and developing countries. In line with Rogoff and Stavrakeva (2008), we find that the conclusion about a model’s out-of-sample exchange-rate forecast capability largely depends on the test statistics used: it is necessary to use stringent and robust test statistics to properly evaluate the model. After concluding that it is not possible to claim that the forecasts of the implemented model are more accurate than those of a random walk, we inquire as to whether the fundamental model is at least capable of providing 'rational,' or 'consistent,' predictions. To test this, we adopt the theoretical and procedural framework laid out by Cheung and Chinn (1998). We find that the implemented Taylor rule model’s forecasts do not meet the 'consistent' criteria. Finally, we implement Granger causality tests to verify whether lagged predicted returns are able to partially explain, or anticipate, the actual returns. Once again, the performance of the structural model disappoints, and we are unable to confirm that the lagged forecasted returns antedate the actual returns.

Submitted by Gabriel Perlott Miguens (gpmiguens@gmail.com) on 2017-03-29T02:52:07Z No. of bitstreams: 1 TESE_Cambio_Regra de Taylor.pdf: 908855 bytes, checksum: 1b33a5bdcea9f731382b0785af425c26 (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2017-03-29T17:06:37Z (GMT) No. of bitstreams: 1 TESE_Cambio_Regra de Taylor.pdf: 908855 bytes, checksum: 1b33a5bdcea9f731382b0785af425c26 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-03-29T17:13:21Z (GMT). No. of bitstreams: 1 TESE_Cambio_Regra de Taylor.pdf: 908855 bytes, checksum: 1b33a5bdcea9f731382b0785af425c26 (MD5) Previous issue date: 2017-02-17 / The objective of this paper is to analyze the relationship between the Brazilian nominal exchange rate and the economic fundamentals, defined according to the Taylor rule. The transitory and permanent decomposition method was applied in order to identify how the model variables respond to transitory and permanent shocks. The interest is to identify how this relationship occurred during the floating exchange period. In Brazil, this occurred in 1999. At the same time, we try to verify evidence to consider that the fluctuations of the Brazilian nominal exchange rate do not follow a random walk process in the modern era of floating exchange rate. The results showed that the variables of the model are cointegrated and the transitory shocks play an important role in the Brazilian nominal exchange rate fluctuations while the permanent shocks are quite present in the fluctuations of the economic fundamentals of the model. Moreover, the results suggest that there is evidence that the Brazilian nominal exchange rate behavior should not be considered a random walk process. / O objetivo deste trabalho é analisar a relação entre a taxa de câmbio nominal brasileira e os fundamentos econômicos, definidos de acordo com a regra de Taylor. Foi aplicado o método de decomposição transitória e permanente com objetivo de se identificar como as variáveis do modelo respondem à choques transitórios e permanentes ao longo do tempo. O interesse é identificar como se deu essa relação durante o período de câmbio flutuante no Brasil, que ocorreu a partir de 1999. Ao mesmo tempo, busca-se verificar a existência de evidências para considerarmos que as flutuações do câmbio nominal brasileiro não seguem um processo passeio aleatório na era moderna de câmbio flutuante. Os resultados demonstraram que as variáveis do modelo são co-integradas e que os choques transitórios possuem participação importante nas flutuações do câmbio nominal brasileiro enquanto os choques permanentes são bastante presentes nas flutuações dos fundamentos econômicos do modelo. Além disso, os resultados sugerem que há evidências de que o comportamento do câmbio nominal brasileiro não deve ser considerado um processo passeio aleatório.

[pt] Neste trabalho analisamos a política monetária brasileira em relação a um grupo de países que seguem o regime de metas para a inflação. Nossos resultados indicam que muitos países tiveram mudanças na política monetária, detectadas através de uma quebra na função de reação empírica dos bancos centrais, no período entre 2007 e 2009, possivelmente relacionadas com a crise financeira global. Encontramos evidências que o banco central brasileiro reduziu sua resposta aos desvios da inflação em relação à meta após esta mudança e também que as expectativas de inflação ficaram desancoradas, sugerindo uma inconsistência com o regime de metas para inflação. Apesar de termos detectado quebras na maioria dos países que seguem o regime de metas, as duas mudanças acima não ocorreram na maior parte dos países. Desta forma, utilizamos esses países para aplicar o método do controle sintético e estimar qual seria a trajetória da taxa de inflação e crescimento do PIB, caso não tivesse ocorrido tal mudança na política monetária brasileira. Os resultados do método do controle sintético sugerem que a mudança na política monetária brasileira resultou em uma taxa de inflação notavelmente maior em relação à trajetória sintética, ou seja, a inflação caso não tivesse ocorrida a mudança na política monetária; e um crescimento do PIB mais volátil, com ganhos limitados no período após a mudança e um crescimento menor nos anos seguintes, comparativamente à trajetória sintética do crescimento do PIB. / [en] In this dissertation, we analyze the Brazilian monetary policy and a group of countries under inflation targeting. Our results indicate that many countries had changes in monetary policy, detected through a break in the central bank reaction function between 2007 and 2009, possibly related to the global financial crisis. We find evidence that the Brazilian central bank lowered its response to inflation deviations from the target and also that inflation expectations became unanchored, suggesting an inconsistency with the inflation targeting regime. Although we detected breaks in almost every country, the two above changes did not occur in most of the countries. Thus, we used these countries to apply the synthetic control method and estimate the trajectory of inflation and GDP growth if the Brazilian central bank had not changed its monetary policy. The results of the synthetic control method suggest that the change in the Brazilian monetary policy resulted in higher inflation and a more volatile GDP dynamic, with limited gains in the period after the change and lower growth in the following years, compared to the synthetic trajectory.