Os três artigos desta tese tratam especificamente de grupos empresariais e sua interação com valor, fatores institucionais e planejamento tributário. O primeiro trata do efeito da formação de grupos empresariais no valor de mercado das empresas, que, apesar do avanço na literatura sobre o tema, a falta de consenso quanto ao seu efeito o torna contemporâneo e sua resposta necessária. Os autores assumem que as estratégias empresariais variam entre setores e são influenciadas por fatores do ambiente institucional em que elas estão inseridas, para então avançar as estratégias metodológicas adotadas até então pela literatura; os resultados obtidos através do Propensity Score Matching (PSM), ferramenta capaz de avaliar a relação causal entre a formação de grupos empresariais e valor de mercado, sugerem que o efeito da formação de grupos empresariais no valor de mercado das empresas, em linha com o entendimento prévio de diferentes em estratégias para diferentes setores, varia entre os setores, e as empresas do setor de serviços apresentam valores mercado menores quando decidem pela constituição de grupos empresariais. Sob a influência desta descoberta, o segundo artigo buscou os motivos que levariam essas empresas a se organizar em grupos empresariais, visto que esta obviamente não é uma decisão econômica de maximização de valor. Utilizando-se da teoria institucional, o segundo artigo se propôs a avaliar se essa é uma decisão influenciada por fatores institucionais, visto que a teoria institucional afirma que o ambiente institucional ao qual as empresas estão submetidas pode influenciar no desenvolvimento de estrutura formais em uma organização, em alguns casos mais profundamente que as pressões de mercado ou econômicas. Os resultados suportam a hipótese de que fatores institucionais presentes no ambiente empresarial, quando combinados, direcionam as decisões das empresas em se organizarem em grupos empresariais, mesmo que essa decisão resulte em menor valor de mercado. Os resultados anteriores foram decisivos para o desenvolvimento do terceiro artigo. Neste artigo, a formação de grupos empresariais foi considerada como uma estratégia de planejamento tributário capaz de reduzir custos tributários, mas não de agregar valor ao acionista. Os resultados apresentados neste artigo indicam que: i) em conformidade com pesquisas anteriores, as empresas se organizam em grupos empresariais em resposta a incentivos fiscais; e ii) essa decisão, por ser uma prática institucionalizada, não é capaz de gerar valor superior às que optaram por outra forma de organização. A estratégia metodológica adotada neste artigo abre uma infinidade de oportunidades para novas pesquisas de causa e efeito na área contábil, como o gerenciamento de resultados e problemas de agência. A combinação dos três artigos nos permite concluir que o planejamento tributário deve ser entendido como parte do processo de decisão e não um ato isolado, cujo único objetivo é o de minimizar o custo tributário das empresas; desta forma, seus resultados devem ser avaliados além das guias de recolhimento dos tributos. Os resultados apresentados nos três artigos são estatisticamente significativos, e os testes de robustez aplicados confirmam que as estratégias adotadas nos artigos foram adequadas. / The three papers in this thesis deal specifically with business groups and their interaction with value, institutional factors and tax planning. The first one deals with the effect of the decision on the formation of business groups in the market value of companies; despite the advances in the literature on the subject, the lack of consensus as to its effect makes it contemporary and its response necessary. The authors assume that business strategies vary between sectors and are influenced by factors of the institutional environment in which they are inserted to advance the methodological strategies that have been adopted in the literature; the results obtained through Propensity Score Matching (PSM), a tool capable of evaluating the causal relationship between the decision to form business groups and market value, suggest that the effect of forming business groups on the value of companies, in line with the previous understanding of different strategies in different sectors, varies between sectors and companies in the service sector have lower market values when deciding to set up business groups. Under the influence of this finding, the second paper sought the reasons that would lead these companies to be organized into business groups, since it obviously was not an economic decision to maximize value. Using the institutional theory, the second article proposed to evaluate if this is a decision influenced by institutional factors, since the theory affirms that the institutional environment to which the companies are submitted can influence the development of the formal structure in an organization, in some cases more deeply than market or economic pressures. The results confirm the hypothesis that institutional factors present in the business environment, when combined, direct the decisions of companies to organize themselves into business groups even if this decision results in lower market value. The previous results were decisive for the development of the third paper. In this paper, the formation of business groups was considered as a tax planning strategy capable of reducing tax costs, but not of adding value to the shareholder. The results presented in this article indicate that: i) according to previous research, companies organize themselves into business groups in response to fiscal incentives; and ii) this decision, being an institutionalized practice, is not capable of generating value higher than opted for another form of organization. The methodological strategy adopted in this article opens up a plethora of opportunities for new cause and effect research in accounting, such as results management and agency problems. The combination of the three papers allows us to conclude that tax planning should be understood as part of the decision process and not an isolated act, whose only objective is to minimize the tax cost of the companies; in this way, their results must be evaluated in addition to the guides of collection of taxes. The results presented in the three papers are statistically significant and the robustness tests applied confirm that the strategies adopted in the papers were adequate.

Submitted by William Justo Figueiro (williamjf) on 2015-07-22T23:12:17Z No. of bitstreams: 1 04d.pdf: 2086600 bytes, checksum: f197f5d5da1bd2c5b58e699531159cd3 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-07-22T23:12:17Z (GMT). No. of bitstreams: 1 04d.pdf: 2086600 bytes, checksum: f197f5d5da1bd2c5b58e699531159cd3 (MD5) Previous issue date: 2012 / Nenhuma / Este estudo identificou a relação contratual cliente / fornecedor em empresas prestadoras de serviços descrevendo as práticas empresariais de inovação tecnológica mais relacionadas a formação do capital intelectual. Evidenciou-se o tipo de pesquisa metodológica como estudo de caso descritivo, de natureza qualitativa. A fundamentação teórica contemplou capital intelectual, bem como a inovação tecnológica. Foi abordado também o processo gerencial de mensuração do valor de mercado decorrente da relação cliente x fornecedor e capital intelectual x inovação tecnológica. Como resultado, foram identificadas práticas empresariais relacionadas à inovação tecnológica e de capital intelectual, podendo-se também identificar a percepção dos gestores sobre o tema, quais os objetivos e variáveis priorizadas pelas empresas e como estas gerenciam e analisam as ações de inovação tecnológica e capital intelectual. Constata-se que as práticas empresariais de inovação tecnológica relacionadas ao capital intelectual estão sendo incorporadas nos processos das empresas que foram foco deste estudo. Conclui-se que a relação contratual cliente / fornecedor potencializa as práticas de inovação tecnológica e de capital intelectual, tornando-se um grande potencial de priorização em cada uma das empresas analisadas neste estudo, evidenciando diferenças e ao mesmo tempo convergência de visão em função da característica de cada uma. Enquanto a empresa fornecedora tem uma ideia de priorizar práticas relacionadas a processos internos e finanças, a empresa cliente identifica uma prática voltada para os processos internos e crescimento e aprendizado dos seus funcionários. / This study identified the contractual relationship customer / supplier service providers describing business practices related to technological innovation over the formation of intellectual capital. Demonstrated the kind of research methodology as a case study descriptive and qualitative nature. The theoretical framework included intellectual capital and technological innovation. It also addressed the management process of measuring the market value resulting from the supplier and customer relationship x x technological intellectual capital. As a result, we identified business practices related to technological innovation and intellectual capital, and you can also identify the perception of managers on the subject, what the goals and prioritized variables and how these companies manage and analyze the actions of technological innovation and capital intellectual. It appears that the business practices of technological innovation related to intellectual capital are being incorporated in the processes of the companies that were the focus of this study. It is concluded that the contractual relationship customer / supplier leverages practices of technological innovation and intellectual capital, making it a great potential for prioritization in each of the companies analyzed in this study, showing differences while convergence of vision due to the characteristics of each. While the supplier has an idea of prioritizing practices related to internal processes and finances, the client company identifies a practice focused on internal processes and learning and growth of its employees.

Submitted by Mauro Fracarolli Nunes (m.fracarollinunes@gmail.com) on 2016-01-06T10:18:58Z No. of bitstreams: 1 Masters Dissertation.MFN-2016.Jan - v.final.protocolo2.pdf: 4315791 bytes, checksum: 5c16517fe66cd446ce6168d9090bff9f (MD5) / Approved for entry into archive by Pamela Beltran Tonsa (pamela.tonsa@fgv.br) on 2016-01-06T10:20:10Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Masters Dissertation.MFN-2016.Jan - v.final.protocolo2.pdf: 4315791 bytes, checksum: 5c16517fe66cd446ce6168d9090bff9f (MD5) / Made available in DSpace on 2016-01-06T10:26:29Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Masters Dissertation.MFN-2016.Jan - v.final.protocolo2.pdf: 4315791 bytes, checksum: 5c16517fe66cd446ce6168d9090bff9f (MD5) Previous issue date: 2015-12-01 / The present work analyzes the impact of negative social / environmental events on the market value of supply chain partners. The study offers a contextualized discussion around important concepts which are largely employed on the Operations Management and Management literature in general. Among them, the developments of the literature around supply chains, supply chain management, corporate social responsibility, sustainable development and sustainable supply chain management are particularly addressed, beyond the links they share with competitive advantage. As for the theoretical bases, the study rests on the Stakeholder Theory, on the discussion of the efficient-market hypothesis and on the discussion of the adjustment of stock prices to new information. In face of such literature review negative social / environmental events are then hypothesized as causing negative impact in the market value of supply chain partners. Through the documental analysis of publicly available information around 15 different cases (i.e. 15 events), 82 supply chain partners were identified. Event studies for seven different event windows were conducted on the variation of the stock price of each supply chain partner, valuing the market reaction to the stock price of a firm due to triggering events occurred in another. The results show that, in general, the market value of supply chain partners was not penalized in response to such announcements. In that sense, the hypothesis derived from the literature review is not confirmed. Beyond that, the study also provides a critical description of the 15 cases, identifying the companies that have originated such events and their supply chain partners involved. / O presente estudo analisa o impacto de eventos sociais / ambientais negativos no valor de mercado de parceiros da cadeia de suprimentos. O estudo traz uma discussão contextualizada de conceitos importantes e largamente utilizados dentro da área de gestão de operações e administração de empresas de forma geral. Dentre eles, são abordados em maiores detalhes os desenvolvimentos da literatura acerca de cadeia de suprimentos, de gestão de cadeia de suprimentos, de responsabilidade social corporativa, de desenvolvimento sustentável, de gerenciamento sustentável da cadeia de suprimentos, além das ligações destes com a geração de vantagem competitiva para as empresas. Como bases teóricas, o estudo se apoia na Teoria dos Stakeholders e na discussão da hipótese de mercados eficientes e do ajuste do preço de mercado a novas informações. Em face desta revisão de literatura, eventos sociais e ambientais negativos são hipotetisados como potencialmente nocivos ao valor de mercado de parceiros da cadeia de suprimentos. Por meio da análise documental de informações públicas disponíveis sobre 15 diferentes casos (i.e. 15 eventos), 82 parceiros da cadeia de suprimentos foram identificados. Estudos de eventos foram conduzidos em 7 diferentes janelas de eventos para cada uma das empresas, avaliando a reação do mercado acionário ao preço das ações de uma empresa devido a eventos ocorridos em outra. Os resultados mostram que em geral o valor de mercado de parceiros da cadeia de suprimentos não foi penalizado em decorrência de tais anúncios. Dessa forma, a hipótese decorrente da revisão da literatura não é suportada. Além disso, o estudo ainda provê uma descrição crítica dos 15 casos, identificando as empresas que originaram os eventos e os parceiros da cadeia de suprimentos envolvidos.

Submitted by Cristiane Oliveira (cristiane.oliveira@fgv.br) on 2011-06-02T13:52:29Z No. of bitstreams: 1 68080200006.pdf: 4199228 bytes, checksum: 222f10f4d1ef96c8d7045cbfebd1232c (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia(suzinei.garcia@fgv.br) on 2011-06-02T14:41:05Z (GMT) No. of bitstreams: 1 68080200006.pdf: 4199228 bytes, checksum: 222f10f4d1ef96c8d7045cbfebd1232c (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia(suzinei.garcia@fgv.br) on 2011-06-02T14:54:35Z (GMT) No. of bitstreams: 1 68080200006.pdf: 4199228 bytes, checksum: 222f10f4d1ef96c8d7045cbfebd1232c (MD5) / Made available in DSpace on 2011-06-02T14:59:32Z (GMT). No. of bitstreams: 1 68080200006.pdf: 4199228 bytes, checksum: 222f10f4d1ef96c8d7045cbfebd1232c (MD5) Previous issue date: 2010-11-26 / Baseado no referencial teórico existente se pode constatar que as principais funções da TI que são comumente terceirizadas são: as operações de infraestrutura; o desenvolvimento e a manutenção de aplicações (fábrica de software); e o gerenciamento de redes e computadores (service desk). Dentre as funções comumente terceirizadas, uma que parece ter menor potencial de contribuição diferencial quanto ao seu valor para o negócio é a de infraestrutura, uma atividade bastante estruturada que normalmente é uma das primeiras a serem terceirizadas, parecendo ser corriqueiro que empresas optem por essa terceirização. Este trabalho teve como principal objetivo identificar a associação que pode existir entre o anúncio de terceirização da TI, especialmente infraestrutura, e o valor de mercado das empresas, e para tanto teve como foco empresas brasileiras de capital aberto. Já é sabido que investidores levam em consideração tanto as informações financeiras como não financeiras das empresas que pretendem investir, o que resulta em menor ou maior valorização dessas empresas. O valor da ação no mercado representa o retorno superior esperado em certos momentos, como reflexo da expectativa futura de desempenho que a empresa possa ter. Neste estudo queremos verificar se o anúncio da terceirização da TI levando a essa expectativa de desempenho superior, ou geração de valor futuro, leva também a alguma alteração no valor da ação no mercado. Isto foi feito por meio da comparação da variação do valor de mercado de algumas empresas antes e após o anúncio da realização da terceirização da TI. A metodologia utilizada foi o Estudo de Eventos e, para mensuração dos retornos normais e anormais, utilizamos um modelo de retornos ajustados ao risco e ao mercado, adotando o Capital Asset Pricing Model (CAPM) como modelo econômico para precificação de ativos. O tratamento dos dados das 11 empresas que compuseram a nossa amostra apontou que o anúncio da terceirização da TI parece ter afetado o comportamento das ações dessas empresas. Tomando por base a amostra escolhida, pudemos identificar que houve um impacto positivo no valor de mercado das empresas estudadas, o que pode ter ocorrido em função dos anúncios publicados.

Universidade Federal de Uberlândia / The performance ratios have an important role inside and outside the companies. Internally, they are responsible for operationalise and measure each specific objective tracked by managers. Externally, they serve as flags of the situation of the company to stakeholders, influencing the market value of the organization. Therefore, an analysis through the use of ratios, using accounting, technical and market data from the company, can contribute to maximize their value and the shareholders earnings. But such analysis are not consensus on the financial literature. There are ways to be travelled, so far. One of these ways is a combination of business performance pointed by ratios with the future market value of these companies, trying to verify the validity of these ratios to provide valuations and / or devaluation of shares in a two years time period. This paper s objective is to verify the use of performance ratios functionality - fundamentalists, capital structure, liquidity, activity, profitability, market and technical ratios - for companies from different countries and industries considering the last three years to predict the market value for the next two years. It uses a quantitative research, which demands statistical techniques and multivariate analysis (multiple linear regression and binary logistic regression). For the goals it is a descriptive research. As technical procedures used, it can be classified into two categories: documentary and expost-fact research. The results show that, generally, the performance ratios - fundamentalists, capital structure, liquidity, activity, profitability, market and technical ratios - of the last three years can predict satisfactorily the market value of the next two years. The exception is made for Finance and Insurance industry. The ratios that are more related to the future market value of the corporations were the: Average from 2002 to 2004 of Enterprise Value, Average from 2002 to 2004 of EBIT + Net financial expenses, Range from 2002 to 2004 of the income / Stock Price, Average from 2002 to 2004 of EBITDA, Average from 2002 to 2004 of Capital Employed, Average from 2002 to 2004 of Floating Capital, Range from 2002 to 2004 of Return over Assets, Range from 2002 to 2004 of Gross Margin, Range from 2002 to 2004 of Sales to Stock, Range from 2002 to 2004 of Investment / equity. The main groups that are related with the future market value are: profitability, capital structure and market ratios. All the logistic regression models (for the set of companies and by industries) can discern over 60% of evaluation and devaluation cases, which is considered to be satisfactory. These results are limited to an specific historical data performance ratios for the past three years (2002 to 2004) and the market value of the subsequent years (2005 to 2006) and may not be generalized to other periods or set of periods. For future papers it is intended, primarily, to explain the problem presented by logistic regression models, unable to classify the majority devaluation cases on the next two years; verify the applicability of these results to other years and set of periods and separate the analysis by countries to verify the efficiency of each market. / Os indicadores de desempenho têm um papel importante dentro e fora das empresas. Internamente, são responsáveis por operacionalizar e medir cada objetivo específico traçado pelos gestores. Externamente, servem como sinalizadores da situação da empresa aos stakeholders, influenciando o valor de mercado da organização. Neste sentido, uma análise através da utilização de indicadores de dados contábeis, técnicos e de mercado da empresa, pode contribuir tanto para a empresa maximizar seu valor quanto para o acionista maximizar seus ganhos. Porém, tal tautologia não é consenso na literatura financeira. Isto porque ainda existem caminhos a serem percorridos. Um destes caminhos é a associação do desempenho empresarial apontado pelos indicadores com uma situação futura de valor de mercado destas empresas, pretendendo-se verificar a validade destes indicadores para se prever valorizações e/ou desvalorizações de ações em um horizonte de dois anos. Neste sentido, este trabalho visa verificar a funcionalidade da utilização de indicadores de desempenho - fundamentalistas, de estrutura de capital, de liquidez, de atividade, de rentabilidade, de mercado e técnicos para empresas de diferentes países e setores dos três últimos anos para prever o valor de mercado para os próximos dois anos. Para tanto foi utilizada, quanto à forma de abordagem, uma pesquisa quantitativa, que utiliza-se de técnicas estatísticas e de análise multivariada (regressão linear múltipla e regressão logística binária). Quanto aos objetivos, trata-se de uma pesquisa descritiva. Quanto aos procedimentos técnicos adotados, esta pesquisa pode ser classificados em duas categorias: pesquisa documental e expost-facto. Os resultados obtidos de modo geral apontam que os indicadores de desempenho - fundamentalistas, de estrutura de capital, de liquidez, de atividade, de rentabilidade, de mercado e técnicos dos três últimos anos conseguem prever satisfatoriamente o valor de mercado dos próximos dois anos. A exceção é feita ao setor de Finanças e Seguros. Os indicadores que mais se relacionaram com o valor de mercado futuro das Sociedades Anônimas foram: Média de 2002 a 2004 do Enterprise Value, Média de 2002 a 2004 do LAIR + Despesas Financeiras Líquidas, Variação de 2002 a 2004 do Lucro / Preço da Ação, Média de 2002 a 2004 do EBITDA, Média de 2002 a 2004 do Capital Employed, Média de 2002 a 2004 do Capital de Giro, Variação de 2002 a 2004 da Rentabilidade do Ativo, Variação de 2002 a 2004 da Margem Bruta, Variação de 2002 a 2004 das Vendas por Ação, Variação de 2002 a 2004 dos Investimentos / Patrimônio Líquido. Os principais grupos que se relacionam com o valor de mercado futuro são os de Rentabilidade, Estrutura de capital e Mercado. Na classificação global dos modelos de regressão logística todos os modelos (para o conjunto de Sociedades Anônimas e por setores) conseguiram distinguir acima de 60% dos casos de valorização e desvalorização, o que pode ser considerado satisfatório. Estes resultados são limitados aos dados históricos dos indicadores de desempenho dos últimos três anos (2002 a 2004) e ao valor de mercado dos anos subseqüentes (2005 a 2006), não podendo ser generalizados para outros períodos ou agregação de períodos. Para trabalhos futuros pretende-se, principalmente, explicar o problema apresentado pelos modelos de regressão logística de não conseguirem classificar a maioria dos casos de empresas que desvalorizarão nos próximos dois anos; verificar a aplicabilidade destes resultados aos demais anos e agrupamento de períodos e separar a análise por países para verificar a eficiência de cada mercado. / Mestre em Administração

[pt] Esta dissertação busca replicar, para o mercado brasileiro, a abordagem e as metodologias utilizadas por Asness, Frazzini e Perdersen (2015) na tentativa de verificar a existência de prêmio positivo entre os retornos de firmas pequenas e firmas grandes no mercado norte-americano. Adicionalmente, procura mensurar como o fator Qualidade entre outros, poderiam influenciar no resultado desse prêmio, otimizando-o ou não de acordo com o controle para tais variáveis. O trabalho se pauta no modelo clássico de precificação de Fama e French, tanto para definir o fator que representará o prêmio por tamanho como para a criação de diversos portfólios que resultam nos outros fatores a serem considerados nas regressões de cada estudo. / [en] This paper seeks to replicate, for the Brazilian market, the approach and methodologies used by Asness, Frazzini and Perdersen (2015) in an attempt to verify the existence of a positive premium among the returns of small firms and large firms in the North American market. In addition, it seeks to measure how the Quality factor, among others, could influence the results of this premium, optimizing it or not according to the control for such variables. The paper is based on the classic Fama and French pricing model, both to define the factor that will represent the size premium and creation of several portfolios that result in the other factors to be considered in the regressions of each study.

Os três artigos desta tese tratam especificamente de grupos empresariais e sua interação com valor, fatores institucionais e planejamento tributário. O primeiro trata do efeito da formação de grupos empresariais no valor de mercado das empresas, que, apesar do avanço na literatura sobre o tema, a falta de consenso quanto ao seu efeito o torna contemporâneo e sua resposta necessária. Os autores assumem que as estratégias empresariais variam entre setores e são influenciadas por fatores do ambiente institucional em que elas estão inseridas, para então avançar as estratégias metodológicas adotadas até então pela literatura; os resultados obtidos através do Propensity Score Matching (PSM), ferramenta capaz de avaliar a relação causal entre a formação de grupos empresariais e valor de mercado, sugerem que o efeito da formação de grupos empresariais no valor de mercado das empresas, em linha com o entendimento prévio de diferentes em estratégias para diferentes setores, varia entre os setores, e as empresas do setor de serviços apresentam valores mercado menores quando decidem pela constituição de grupos empresariais. Sob a influência desta descoberta, o segundo artigo buscou os motivos que levariam essas empresas a se organizar em grupos empresariais, visto que esta obviamente não é uma decisão econômica de maximização de valor. Utilizando-se da teoria institucional, o segundo artigo se propôs a avaliar se essa é uma decisão influenciada por fatores institucionais, visto que a teoria institucional afirma que o ambiente institucional ao qual as empresas estão submetidas pode influenciar no desenvolvimento de estrutura formais em uma organização, em alguns casos mais profundamente que as pressões de mercado ou econômicas. Os resultados suportam a hipótese de que fatores institucionais presentes no ambiente empresarial, quando combinados, direcionam as decisões das empresas em se organizarem em grupos empresariais, mesmo que essa decisão resulte em menor valor de mercado. Os resultados anteriores foram decisivos para o desenvolvimento do terceiro artigo. Neste artigo, a formação de grupos empresariais foi considerada como uma estratégia de planejamento tributário capaz de reduzir custos tributários, mas não de agregar valor ao acionista. Os resultados apresentados neste artigo indicam que: i) em conformidade com pesquisas anteriores, as empresas se organizam em grupos empresariais em resposta a incentivos fiscais; e ii) essa decisão, por ser uma prática institucionalizada, não é capaz de gerar valor superior às que optaram por outra forma de organização. A estratégia metodológica adotada neste artigo abre uma infinidade de oportunidades para novas pesquisas de causa e efeito na área contábil, como o gerenciamento de resultados e problemas de agência. A combinação dos três artigos nos permite concluir que o planejamento tributário deve ser entendido como parte do processo de decisão e não um ato isolado, cujo único objetivo é o de minimizar o custo tributário das empresas; desta forma, seus resultados devem ser avaliados além das guias de recolhimento dos tributos. Os resultados apresentados nos três artigos são estatisticamente significativos, e os testes de robustez aplicados confirmam que as estratégias adotadas nos artigos foram adequadas. / The three papers in this thesis deal specifically with business groups and their interaction with value, institutional factors and tax planning. The first one deals with the effect of the decision on the formation of business groups in the market value of companies; despite the advances in the literature on the subject, the lack of consensus as to its effect makes it contemporary and its response necessary. The authors assume that business strategies vary between sectors and are influenced by factors of the institutional environment in which they are inserted to advance the methodological strategies that have been adopted in the literature; the results obtained through Propensity Score Matching (PSM), a tool capable of evaluating the causal relationship between the decision to form business groups and market value, suggest that the effect of forming business groups on the value of companies, in line with the previous understanding of different strategies in different sectors, varies between sectors and companies in the service sector have lower market values when deciding to set up business groups. Under the influence of this finding, the second paper sought the reasons that would lead these companies to be organized into business groups, since it obviously was not an economic decision to maximize value. Using the institutional theory, the second article proposed to evaluate if this is a decision influenced by institutional factors, since the theory affirms that the institutional environment to which the companies are submitted can influence the development of the formal structure in an organization, in some cases more deeply than market or economic pressures. The results confirm the hypothesis that institutional factors present in the business environment, when combined, direct the decisions of companies to organize themselves into business groups even if this decision results in lower market value. The previous results were decisive for the development of the third paper. In this paper, the formation of business groups was considered as a tax planning strategy capable of reducing tax costs, but not of adding value to the shareholder. The results presented in this article indicate that: i) according to previous research, companies organize themselves into business groups in response to fiscal incentives; and ii) this decision, being an institutionalized practice, is not capable of generating value higher than opted for another form of organization. The methodological strategy adopted in this article opens up a plethora of opportunities for new cause and effect research in accounting, such as results management and agency problems. The combination of the three papers allows us to conclude that tax planning should be understood as part of the decision process and not an isolated act, whose only objective is to minimize the tax cost of the companies; in this way, their results must be evaluated in addition to the guides of collection of taxes. The results presented in the three papers are statistically significant and the robustness tests applied confirm that the strategies adopted in the papers were adequate.

Made available in DSpace on 2015-03-05T19:14:42Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 29 / Nenhuma / Este estudo teve como pressuposto investigar a ocorrência da teoria de equity market timing na formação da estrutura de capital das companhias abertas brasileiras. Equity market timing, ou janela de oportunidades de mercado, pode ser definido como o momento apropriado para a emissão de ações, que ocorre quando o quociente entre o valor de mercado e o valor contábil das empresas – market-to-book ratio (MB) − é alto, indicando que a firma está sobrevalorizada e que, respectivamente, seu custo de capital está baixo. Baker e Wurgler (2002) foram os expoentes dessa teoria e desenvolveram um modelo para testar a existência e a persistência de equity market timing na formação da estrutura de capital das companhias abertas americanas. Ao aplicarem o modelo no mercado norte-americano, nele constataram a existência de market timing, bem como sua persistência por cerca de uma década, a contar da data da oferta pública inicial de ações (IPO) das respectivas empresas, comprovando que as empresas norte-americanas se / This study examines the implications of the theory of equity market timing on the capital structure in the Brazilian public companies. Equity market timing, or windows of opportunities, can be defined as the right moment to issue equity when the market value is high, relative to book value, indicating that the firm is overvalued and the cost of capital is low. Baker and Wurgler (2002) developed a model to test the equity market timing theory in the American capital market. The results are consistent with the hypothesis that market timing has large and persistent effects on capital structure. Furthermore, they found out that the impacts persist for a decade after the IPO of the firms, proving that companies in United States take advantage of the windows of opportunities to form their capital structures. Assuming the Baker and Wurgler’s propositions, the equity market timing theory was tested in Brazilian capital market for a group of companies that went public between 1997 and 2007. Both market and book lever

Made available in DSpace on 2016-04-25T18:40:00Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Denis Securato.pdf: 1988201 bytes, checksum: 3c55c8195fa78e40dcf255b301d90360 (MD5) Previous issue date: 2014-06-26 / The main goal of this paper is to analyze the Corporate Governance practices on the market value ratios of non-financial companies in the Construction industry, which are listed in the stock market of São Paulo BM&F BOVESPA, within the period of 2010 and 2013. It verifies whether or not companies that adopted differentiated level of Corporate Governance of Bovespa standards have reached higher levels of value creation to the shareholder, in other words, if the shareholders are willing to pay more for the shares of these companies based on the outcomes reached and consequently expected in the future. According to Silveira (2002: 02) the common sense indicates that companies with adequate structure of Corporate Governance practices recommended by Market agents have obtained better results and evaluation in the market for their share prices than companies with inadequate Corporate Governance structure, ceteris paribus . To Ross (2002: 46) adding to financial indexes: the financial statements are not capable to bring an answer to ( ) performance areas ( ). However, the business administration must continuing assesses the company s performance and the financial statements provide useful information . The financial statements and indexes were removed from the already calculated Economatica system, with exception of Tobin s Q Index, which was calculated by the author. It uses the statistic method of logic regression to verify if the variables (value creation indexes) can distinguish the companies listed in the special layer of Corporate Governance New Market. Hence, if the companies are listed in the special layer of Corporate Governance New Market, can add more value to the shareholders. As a result we can distinguish the companies in the New Market by significant variables P/E, P/B, P/Sales and P/EBITDA. Where the lower the P/E and P/B are, the higher is the chance for a company to meet the New Market level of 95% of trustworthiness rate, additionally the higher the P/Sales and P/EBITDA are, higher is the chance of a company in real estate industry been in the New Market layer of 95% of trustworthiness rate. It is concluded from this study that, for the companies that joined the differentiated levels of corporate governance practices and therefore are classified in the New Market, there was a higher value creation as it relates to the share price with EBITDA and the share price with sales. So there is evidence that investors focused their attention to value creation in operational indicators such as EBITDA and Sales / O objetivo principal deste trabalho é avaliar o reflexo das práticas de Governança Corporativa sobre os indicadores de valor de mercado das empresas não financeiras do setor de Construção com ações negociadas na Bolsa de Valores de São Paulo BM&F BOVESPA, no período de 2010 à 2013. Verifica-se se as empresas que aderiram aos níveis diferenciados de governança corporativa da Bovespa atingiram maiores níveis de criação de valor para o acionista, ou seja, se os investidores estão dispostos a pagar mais pelas ações destas empresas em função de resultados atingidos e consequentemente esperados para o futuro. Segundo Silveira (2002: 02) o senso comum indica que empresas com uma estrutura de governança corporativa mais adequada às práticas recomendadas pelos agentes de mercado obtenham melhores resultados e também sejam melhor avaliadas pelo mercado no preço de suas ações do que empresas com uma estrutura de governança não tão adequada, ceteris paribus . Já para Ross (2002: 46) complementa sobre índices financeiros: as demonstrações financeiras não são capazes de dar respostas para (...) áreas de desempenho (...). Entretanto, a administração precisa avaliar continuamente o desempenho da empresa, e as demonstrações financeiras fornecem informações úteis . As demonstrações financeiras e os índices foram retirados do sistema economática já calculados, com exceção do índice Q de Tobin que foi calculado pelo autor. Utiliza-se o método estatístico da regressão logística para verificar se as variáveis (índices de criação de valor) podem discriminar as empresas listadas no segmento especial de governança corporativa Novo Mercado. Ou seja, se as empresas listadas no segmento especial de governança corporativa Novo Mercado, podem agregar maior valor para seus acionistas. Como resultado temos que pode-se discriminar as empresas que estão no Novo Mercado pelas variáveis significativas P/L, P/VP, P/Vendas e P/EBITDA. Onde quanto menor o P/L e o P/VP, maior é a chance de uma empresa se encontrar no novo Mercado ao nível de 95% de confiança e quanto maior o P/Vendas e o P/EBITDA maior é a chance de uma empresa do setor imobiliário estar no novo Mercado com 95% de confiança. Conclui-se neste estudo que, para as empresas que aderiram a níveis diferenciados de práticas de governança corporativa e que por isso estão classificadas no Novo Mercado, houve maior criação de valor quando se relaciona o preço da ação com EBITDA e o preço da ação com as vendas. Portanto existem evidências de que os investidores concentraram sua atenção para criação de valor em indicadores operacionais como EBITDA e Vendas

El presente trabajo de investigación se centra en encontrar y medir los atributos endógenos y exógenos con una mayor incidencia sobre el precio de los inmuebles, los cuales delimitan y modulan el mercado inmobiliario de la ciudad, de cara a construir un parámetro integrador de estos factores de localización (FL), en función de sus características particulares de ubicación, atributos constructivos y condiciones socioeconómicas de carácter local.El documento reporta los resultados de una investigación que tiene por objeto conocer cuáles son los factores locativos que diversifican el valor de los bienes inmuebles en la ciudad de Mazatlán, Sinaloa, México, a través de tres metodologías de aproximación, los cuales son: 1. Método Delphi (MD) basada en encuestas realizadas a expertos.2. Método de los precios hedónicos (MPH), utilizando un análisis econométrico, construido a partir de un estudio de mercado propio y finalmente 3. Método de regresiones geográficamente ponderadas (RGP), una derivada del MPH, donde se incluye en el análisis, las influencias de las características de inmuebles vecinos inmediatos, así como su posición geográfica. Para acometer esta cuestión desde estas vías, en primer término se utiliza un mecanismo de captura de muestras de mercado, en conjunción con la MD, lo cual dio origen a la base de datos (BDD) que sustenta el estudio. Posteriormente se utilizo MPH, con el objeto de analizar cuál es el peso que los factores locativos y las características endógenas que los bienes inmuebles tienen, sobre la formación espacial de los valores. Por último con la RGP se detectaron los atributos que tienen una dependencia espacial.A estos efectos, la información de los bienes inmuebles en venta (antigüedad del inmueble, estado de conservación de los acabados e instalaciones, tipos de acabados, elementos accesorios, geometría y configuración espacial de los inmuebles, etc.) ha sido complementada, mediante un SIG, como otra derivada de la localización (cercanía al núcleo central y sub centros interurbanos, composición socioeconómica del entorno, nivel de accesibilidad, estructura edificada, usos del suelo predominantes, etc.). La información procede de la situación real de los inmuebles, de la dirección de planeación del desarrollo urbano, ecología y tenencia de la tierra del H. ayuntamiento de Mazatlán, del censo general de población y vivienda 2000, de los resultados definitivos del II conteo de población y vivienda del 2005 del INEGI, así como de encuestas realizadas a expertos inmobiliarios (colegios nacional de valuadores posgraduados a. c., asociación mexicana de profesionales inmobiliarios delegación Mazatlán, así como de otros colegios de valuadores establecidos en la ciudad), ofertas (ajustadas) y transacciones.Los resultados registran que detrás de los factores locativos están otros elementos asociados a las características estructurales de los bienes inmuebles, como su configuración y conservación física, su coeficiente de ocupación y utilización del suelo (COS, CUS), tipo de fachada, presencia y características de sus bienes y servicios (como contar con bienes como teléfono, computadora, cochera, alberca, etc.), que tienen una directa relación con el nivel de jerarquía social, accesibilidad y visualización que se tiene del bien inmueble desde la vía pública. Los supuestos subyacentes de esta tesis doctoral, se basa en la coexistencia de los atributos hedónicos, que explican la formación y la distribución espacial de los valores inmobiliarios.Este documento representa una contribución original al encontrar un parámetro integrador de los factores de zona y un valor agregado al caso de estudio, ya que se trata de una ciudad de tamaño medio, que carece de investigaciones de esta índole.