TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / Ignacio Calderón [Parte I mediante método de multiplos], Gonzalo Laborde [Parte II mediante método de flujo de caja descontado (FCD)] / El presente trabajo presenta una valoración de la empresa Cencosud S.A., basada en el método de la valoración mediante múltiplos comparables. A través de esta metodología, se estimó un precio de la acción de la compañía igual a $3.443,99, más alto del precio de cierre al 30 de septiembre de 2015, el cual fue de $1.355,40. Esta diferencia nos lleva a considerar que el precio de la compañía se encuentra bajo y sería una buena oportunidad de inversión, considerando además que el precio estimado no representa el valor máximo de los últimos 5 años, el que fue de $3.780,99 el día 02 de noviembre de 2010. Para el desarrollo de esta valoración se utilizaron múltiplos tanto de ganancias, de valor libro y de ingresos, y el precio final fue calculado mediante un promedio simple de ellos. Por otra parte, las empresas comparables, dadas sus características, participación de mercado, y el hecho que son empresas abiertas en bolsa, fueron Falabella, Walmart y Ripley. Cencosud S.A. es una empresa multiformato, que participa principalmente en los negocios de supermercado, tiendas por departamento, mejoramiento del hogar e inmobiliario. La expansión geográfica que ha desarrollado en los últimos años, le ha permitido presencia en diferentes países de Sudamérica además de Chile, como Argentina, Brasil, Colombia y Perú. / El valor de cualquier acción de la Bolsa de Comercio está regido como cualquier precio por su oferta y demanda. A la vez estas están regidas por factores intrínsecos de su empresa y por factores externos como la economía en que se desenvuelve dicha empresa. Pero, ¿cómo saber si el precio en qué se está transando una acción está “caro o barato”? El presente estudio busca determinar una valoración económica de la empresa Cencosud S.A., al 30 de septiembre de 2015, mediante el método de Flujos de Caja Descontados. Cencosud S.A. es un consorcio empresarial chileno y es uno de los principales actores en la industria del retail dentro de Sudamérica. Actualmente opera en Chile, Argentina, Brasil, Perú y Colombia, además de tener una oficina comercial en Shanghái. Los negocios donde opera son en hipermercados, supermercados, tiendas por departamento, mejoramiento del hogar y construcción, inmobiliario y centros comerciales, entretención familiar y servicios financieros (seguros, banco y tarjeta de crédito). La información utilizada en este estudio es de carácter pública y está contenida principalmente en las propias Memorias de la empresa y en la información financiera contenida en los registros de la Superintendencia de Valores y Seguros. Como ya dijimos la valoración se realizó mediante el método de Flujos de Caja Descontados (FCD) para lo cual tomamos información histórica desde el año 2011 hasta el 30 de septiembre del 2015 para seguir con una proyección hasta el año 2020. Estos flujos los descontamos con un WACC de 8,17% resultando un valor de la acción de Cencosud S.A. al 30 de septiembre de 2015 de $1.531,41 lo que es mayor al precio de cierre de la acción en la Bolsa de Santiago.

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / El siguiente análisis presenta y profundiza el estudio de la empresa constructora Socovesa S.A. Principalmente enfocándose en la determinación de la rentabilidad de la compañía; En analizar los flujos de operación, comerciales y financieras; Modelando y obteniendo el precio accionario de acuerdo con la estimación de su valor, por medio del método de Flujo de Caja Descontado. El resultado que se pretende obtener es el aproximado de mercado para el periodo de determinación, evaluación y descuento de los flujos (Para el presente estudio el día 30 de septiembre de 2015). Por lo tanto, será el reflejo del comportamiento de la industria en la que actúa, de las tendencias macroeconómicas con algún grado de variabilidad en los resultados y recogerá la visión de mercado respecto de la misma para la proyección de las utilidades y el crecimiento del negocio. Se deberán analizar también los indicadores fundamentales de gestión que tuvo la compañía en los periodos inmediatamente anteriores (5 años) a la determinación y así abordar la gestión operativa de sus activos y el nivel de apalancamiento para la generación de valor. Pues bien, el valor teórico de la acción, vale decir el valor de la empresa dividido por el número de acciones emitidas por la sociedad será lo que esperamos obtener de ella, con premisa fundamental en el concepto de la perpetuidad en sus flujos o la obtención de un valor terminal. No obstante, siendo el componente final un valor implícito y extremadamente sensible a los efectos acumulativos de los supuestos que establecen las proyecciones de largo plazo, se ajustará y comparará al valor real asignado por el mercado (Precio accionario).

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / A continuación se presenta la valoración de S.A.C.I. Falabella., holding de origen chileno dedicado al rubro del retail con presencia en varios países de Sudamerica, mediante diferentes líneas de negocios: Tiendas por Departamento, Mejoramiento del Hogar, Supermercados, Servicios Financieros y Negocio Inmobiliario. El método a usar será el de flujo de caja descontado, dicha elección es debido a que está dentro de las metodologías más científicas y teóricamente precisas para realizar una valoración, porque está relacionada con la utilidad y el crecimiento del negocio que está siendo evaluado. Por tal motivo, se necesitarán tres elementos particularmente relevatentes: Costo de Capital, Plan de desarrollo de la empresa, que en este caso particular será hasta el 2020 y el Valor Terminal que corresponde al valor que adquiere S.A.C.I. Falabella. como consecuencia de que el plan de desarrollo se cumpla y comience a tener un crecimiento constante y continuo. La información a utilizar son los Estados Financieros Consolidados bajo la norma IFRS considerando el periodo entre 2012 y 2016 (para el último periodo se utilizó la información del segundo trimestre) como también información relevante publicada tanto por la compañía como instituciones regulatorias, normativas y/o informativas. Para determinar dicha valorización, este documento se estructura en cuatro etapas: Descripción de la industria y empresa, enfatizando en el tipo de financiamiento y estructura de capital objetivo. Determinación de la tasa de costo de Capital, que es de 7.79% utilizando históricos del mercado y su estructura de capital objetivo obtenida anteriormente. Proyección de los EE.RR. de la empresa utilizando informacion histórica de la empresa, proyecciones de la industria e índices económicos locales. Para ello se hizo un análisis operacional tanto de la compañía como de la industria, considerando en dicha proyección los ingresos por ventas, costos y gastos operacionales, impuestos, entre otros. Finalmente, con lo anterior, se determinó el flujo de caja libre, donde se utilizaron supuestos en la política de inversiones, depreciaciones, valor terminal y valores actuales de los activos prescindibles de la empresa. Con lo anterior, se logró valorizar la compañía, representada en el valor de la acción al cierre de junio 2016, obteniendo un precio de $5,060.07 que comparado con el precio mercado de la misma que fue de $5,048.10 obteniendo una variación de 0.24% entre el valor proyectado y el valor de mercado.

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / El presente informe tiene por objetivo valorizar el grupo de compañías que componen a Empresa Nacional de Telecomunicaciones S.A. (Entel S.A.), empresa no financiera fundada en Chile con presencia en Perú. La valoración es al 30 de junio de 2016, a través de la metodología de flujos de caja libres descontados. La Empresa Nacional de Telecomunicaciones S.A. (Rut 92.580.000-7), es una sociedad constituida y domiciliada en la República de Chile. Sus oficinas principales se encuentran ubicadas en Avenida Costanera Sur 2760, piso 22, Las Condes, Santiago, Chile. Esta sociedad, representa la matriz del Grupo de empresas Entel. Las actividades desarrolladas por las empresas del Grupo Comprenden servicios de telecomunicaciones móviles, incluyendo voz, valor agregado, datos, banda ancha e Internet móvil, así como servicios de red fija, básicamente orientada a la propuesta de soluciones integradas, que comprenden servicios de redes de datos, telefonía local, acceso a Internet, telefonía pública de larga distancia, servicios de TV, servicios de tecnologías de la Información (data center, Externalización de Procesos de Negocio (BPO) y continuidad operacional), arriendo de redes y negocios de tráfico mayorista. También provee servicios de call center para el mercado corporativo y para las empresas del propio Grupo. Las actividades antes descritas se desarrollan principalmente en Chile. Las actividades en el exterior son desarrolladas por tres sociedades operativas en Perú, orientadas a servicios de red fija, call center y servicios de telefonía móvil. Entel S.A. se encuentra constituida como una Sociedad Anónima Abierta, de duración indefinida, sujeta a la fiscalización de la Superintendencia de Valores y Seguros, en la que se encuentra registrada bajo el número 162. Sus acciones se encuentran inscritas en el Registro de Valores de la citada Superintendencia y se transan en el mercado nacional. Adicionalmente, tiene deuda emitida en mercados internacionales, por lo tanto, tiene la obligación de entregar información a entidades fiscalizadoras y clasificadoras de riesgo, lo que hace expedito conseguir información histórica.

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / En el presente documento, se realiza una valoración económica del conjunto de empresas que componen el grupo Aguas Andinas S.A., el grupo más grande de la industria sanitaria de Chile y uno de los más importantes de Sudamérica. La valoración se realiza al 30 de Septiembre de 2016 mediante el método de flujos de caja descontados. El negocio principal de la empresa se centra en la gestión integral del ciclo del Agua, el cual parte desde la captación del agua cruda, pasando por la producción, transporte y distribución de agua potable, hasta la recolección, tratamiento y disposición final de aguas servidas. Adicionalmente, ofrece servicios de tratamiento de residuos industriales, comercialización de energías renovables no convencionales, análisis de laboratorio y desarrollo de proyectos energéticos enfocados a la industria sanitaria. El método de valoración por flujos de caja descontados consiste básicamente en estimar una serie de flujos futuros y traerlos a valor presente descotándolos a una tasa de costo de capital propia de la empresa. A este resultado se le efectúan ciertos ajustes para determinar el patrimonio total, y al dividirlo entre el número de acciones en circulación se consigue el precio estimado de la misma. Cabe destacar que todos los cálculos se realizaron en unidades de fomento (UF) y se proyectaron flujos hasta el año 2020, estimando un crecimiento de ingresos en base a información histórica contenida en los estados financieros y datos de la industria sanitaria publicados por el ente regulador. Además, se consideraron nuevas inversiones (en activos fijos, en capital de trabajo y de reposición) y un valor terminal sin crecimiento constante. Por otro lado, al definir la tasa de costo de capital (calculada como WACC) en 4,97%, se utilizaron datos de la estructura de capital histórica, situación actual del financiamiento e información bursátil de la acción. Entre los ajustes finales, se tomaron en cuenta la deuda financiera, los activos prescindibles y el exceso en capital de trabajo, a la fecha. Como resultado de la valoración se obtuvo un patrimonio para Aguas Andinas de 103.570.209 UF, lo que significaría un precio estimado por acción de 443,88 pesos, superior en un 5,07% al precio de mercado al cierre de Septiembre de 2016, que se encontraba en 422,44 pesos.

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / El presente documento tiene como objetivo realizar la valoración de la empresa AES Gener utilizando para ello el método de Flujo de Caja Descontado. AES Gener es una de las principales empresas generadoras de energía eléctrica en el país y cuenta también con presencia en el sistema de generación eléctrica de Colombia y Argentina. Para la realización del presente trabajo, se tomaron en cuenta proyecciones disponibles para el sector energético, así como también información regulatoria e impositiva de los mercados donde opera. Adicional a ello se tomó información histórica de la empresa para poder realizar la correspondiente proyección del cierre del año 2017 hasta el 2021. Este documento empieza con una explicación de las principales metodologías utilizadas para la valoración de una compañía, pasando por una explicación de los modelos de descuento de dividendos, modelo de múltiplos, así como el método a utilizar en este trabajo, el modelo de Flujo de Caja Descontado. Luego se realizará una descripción de la empresa a valorar y la industria donde se desempeña para posterior a ello desarrollar la descripción de la estructura de capital, así como la estimación de su respectivo costo. Finalmente, con los supuestos previamente explicados se realizará la proyección del EERR de la empresa, así como el cálculo del valor económico y una vez realizado el cálculo, en la sección dedicada a las conclusiones se realizará la comparación entre el valor obtenido y el valor real de la acción de la empresa con fecha valor al 30.06.2017

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / Rodríguez Vallejos, Camilo Ignacio [Parte I mediante el método de múltiplos], [Parte II Burgos Adasme, Felipe Andrés mediante el método de flujos de caja descontado] / La valoración de empresas es un proceso mediante el cual, a través de información contable, financiera y económica es posible obtener un valor determinado para una compañía. Lo anterior permite apoyar procesos de toma de decisiones respecto a inversiones, fusiones y adquisiciones, y enajenaciones de empresa, entre otros. Si bien existen diferentes métodos de valoración, en este estudio se utilizará el método de flujo de caja descontados y el método de múltiplos o comparables. El primero se enfoca en proyectar los resultados de la empresa bajo determinados supuestos, obteniendo un flujo de caja libre, el cual descontado a una tasa WACC, también determinada a través de este método, permite obtener una estimación del valor de la firma; lo anterior tiene como fundamento teórico lo expuesto por Modigliani y Miller. Por otro lado, el método de múltiplos o comparables, consiste en escoger value drivers de una empresa, los cuales se encuentran relacionados con el valor de esta y que permiten establecer una relación entre el valor de la variable y el valor de la firma, determinando de forma simple el valor aproximado de una firma, a través de la comparación entre múltiplos de empresas que participan en el mismo sector industrial. Sin embargo, su mayor simplicidad podría generar menor precisión en la estimación del valor de la compañía. En particular, el objetivo del presente estudio, es estimar el valor de la acción al 30 de Septiembre del 2017 del retailer chileno SACI Falabella, el cual cuenta con presencia en 6 países de Sudamérica. Lo anterior permite determinar si el valor de la acción se encuentra subvalorado o sobrevalorado por el mercado. Con lo anterior, se estimó el valor de la compañía y su precio por acción al cierre de sept- 17, obteniendo un precio de $6.209 bajo el método de flujo de caja descontado, el cual es consistente con el precio de la acción observado a la misma fecha ($6.242), con una diferencia menor al 1%. Adicionalmente, la valorización mediante múltiplos arrojo un precio de la acción al cierre de sept-17 de $3.887, el cual es un 38% inferior al precio real observado.

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / Campos, Claudio [Parte I mediante método de múltiplos], Vásquez, César [Parte II mediante método de flujos de caja descontado] / La industria de la generación de energía eléctrica se encuentra en un proceso de punto de inflexión en lo que respecta a sus directrices económicas, tecnológicas y financieras. El auge de las Energías Renovables No Convencionales (ERNC) impulsan a las empresas tradicionales, carentes de las ERNC y que aun concentran la mayor parte del porcentaje de la participación de mercado, a actualizar sus portafolios para seguir siendo vigentes en el mercado. En este contexto, en este trabajo valorizamos la compañía Enel Generación S.A. presente en el marcado, con propietarios diversos que varían en el tiempo a lo largo de casi 35 años, desde la liberalización del mercado con la Ley General de Servicios Eléctricos en 1982. Enel Generación S.A. cuenta con un sólido y diversificado portafolio que va desde las unidades de energías renovables no convencionales, pasando por las hidráulicas de gran tamaño hasta unidades térmicas de gas natural y carbón, fundamentalmente. Se utilizaron los métodos de flujo de caja descontados y múltiplos para valorizar esta compañía basada fundamentalmente en los estados financieros disponibles y la proyección de sus principales flujos comerciales. El ratio Patrimonio a Activos de la empresa obtenida en la determinación de la estructura de capital obtenida entrega un valor de 80%, mientras que la tasa de costo de capital promedio ponderado (WACC) que se calculó para la valoración de la compañía de este trabajo fue de 8,29% al 30 de Junio de 2017. Finalmente, Mientras que en la metodología de múltiplos se alcanza un valor 7.4% menor que el valor real.

La presente investigación pretende abordar cual ha sido el desempeño de la acción del BBVA Banco Continental en los últimos 5 años, y si es que los resultados positivos que ha mostrado en términos de crecimiento de actividad y resultados, han ido a la par con la evolución de sus indicadores de creación de valor para sus accionistas

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / Este trabajo consiste en la determinación del Valor Económico de Entel SA, realizada a través del método de Flujo de Caja Descontado. Este método, se utiliza para valoraciones de empresas, y se basa en tres factores claves: las Actividades de Inversión a partir de una estimación de flujos, su distribución a lo largo de un espacio de tiempo limitado, y el riesgo asociado a la generación de dichos flujos. Con estas tres dimensiones, se establecen supuestos, para poder determinar el valor presente de los flujos, descontados a una tasa adecuada y así determinar el Valor Económico de la empresa. Entel S.A. es la empresa de Telecomunicaciones más grande de Chile, líder en el mercado. Presta servicios de telefonía fija, móvil, internet y servicios de transferencia y administración de datos. Cuenta con más de 7000 empleados y una potente infraestructura de redes, lo que le genera ventajas competitivas y oportunidades de negocio frente a la entrada de Operadores Móviles Virtuales al mercado. Actualmente tiene filiales en Perú, donde espera replicar el exitoso modelo aplicado en Chile. La valoración esta estructurada en cuatro partes, la primera corresponde a la caracterización de la Empresa y la determinación de la estructura de financiamiento y Estructura de capital objetivo de ésta. Luego, se determina a que tasa se endeuda, usando supuestos y la información de mercado, para calcular la tasa de costo de Capital. Con esta información, y en base al análisis operacional del negocio y la industria, se proyectan los Estados de Resultado de la empresa, desde diciembre de 2014 hasta el año 2018. Finalmente, estableciendo nuevos supuestos asociados a las políticas de Inversión, se determina cual es el Flujo de Caja Libre. Así se obtiene el valor terminal y el valor de los activos prescindibles. Con ese set de información, se completa la valoración. El Valor del Patrimonio Económico de Entel S.A. al 30 de junio de 2014, obtenido es de 62.227.097 UF, con un precio de la acción de 0,26 UF; que equivale a $6.320.Dicho resultado es analizado en las conclusiones de este trabajo.