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[en] APPLICATION OF CLUSTERING METHODS IN A STUDY ABOUT THE BRAZILIAN STOCK MARKET / [pt] APLICAÇÃO DE MÉTODOS DE CLUSTERIZAÇÃO EM UM ESTUDO SOBRE O MERCADO ACIONÁRIO BRASILEIRORODRIGO ARRUDA TORRES 02 May 2014 (has links)
[pt] Evidências indicam que ações de empresas de um mesmo setor da economia apresentam retornos semelhantes ao longo do tempo, uma vez que estariam expostas a variáveis econômico-financeiras e técnico-operacionais semelhantes. Gestores de recursos, de maneira geral, utilizam esta evidência em suas avaliações diárias na busca pelos melhores investimentos. Entretanto, na grande maioria dos
casos, não há um embasamento teórico e matemático que comprove essa relação entre as ações. O objetivo dessa dissertação é verificar se, para um grupo de ações classificadas como mais relevantes dentre as presentes na Bolsa de Valores brasileira, os preços diários de fechamento que se comportam analogamente correspondem a empresas de um mesmo setor econômico. Para testar tal hipótese, serão avaliados diferentes métodos de clusterização aplicados a matriz de dissimilaridade entre os dados estudados, que por sua vez será determinada a partir de diferentes técnicas não-paramétricas de cálculo de dependência entre dados. Os métodos testados serão comparados e o melhor escolhido através da aplicação de índices de validação de clusterizações. / [en] Evidence indicates that shares of companies belonging to the same economic sector have similar returns over time, since they would be exposed to similar economic-financial and technical-operational variables. Portfolio managers, in general, use this evidence in their daily valuations in order to find the best investment alternatives. However, in most cases, there isn`t a theoretical and mathematical background proving this relationship between stocks exists. The objective of this dissertation is to determine whether, for a group of stocks classified as among the most important of the Brazilian stock market, the daily closing prices that behave similarly correspond to companies in the same economic sector. To test this hypothesis, various clustering methods were evaluated and applied to the dissimilarity matrix calculated for the analyzed data, which is determined using different non-parametric techniques for calculating the dependency between data. The models were compared and the best selected by applying clustering validation index.
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[en] VERY SHORT RUN MEAN REVERSION IN THE BRAZILIAN STOCK MARKET: A SURVEY IN BEHAVIORAL FINANCE / [pt] REVERSÃO À MÉDIA DE CURTÍSSIMO PRAZO NO MERCADO ACIONÁRIO BRASILEIRO: UM ESTUDO EM FINANÇAS COMPORTAMENTAISJOHANNES KABDERIAN DREYER 17 January 2008 (has links)
[pt] Esta dissertação tem como objetivo testar a possibilidade
de obtenção de
retornos anormais de capital entre jan/1997 e jul/2007
para o mercado acionário
brasileiro no curtíssimo prazo. Investigou-se, para tanto,
a hipótese de reversão à
média. Estratégias contrárias com carteiras compradas em
ações perdedoras e
vendidas em ganhadoras foram montadas e testadas nos
períodos subseqüentes.
Evidências foram encontradas a favor da reversão e,
consequentemente, a favor da
possibilidade de retornos anormais. Depois de verificada a
existência de tais
retornos, o trabalho ainda corrigiu o risco sistemático da
carteira, por meio do alfa
de Jensen. Os retornos anormais, de uma forma geral,
continuam a existir após
incorporar-se o risco ao modelo. / [en] The goal of this study is to test the existence of
abnormal stock returns in
the Brazilian stock market in the very short run for the
period of jan/1997 to
jul/2007. The main hypothesis in focus is the mean
reversion of returns.
Contrarian strategies were used with portfolios built by
winner and looser
stocks to test the abnormal returns in subsequent periods.
There is evidence in
favor of the reversion and, consequently, in favor of the
possibility of abnormal
returns. After verified the existence of these returns,
this study examines if they
still remain after systematic risk correction (Alfa of
Jensen). The abnormal returns
still remain after taking into account the systematic risk.
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[en] FOLLOWING-UP ON ECONOMIC PROFITABILITY OF INVESTMENT PROJECTS / [pt] ACOMPANHAMENTO DA LUCRATIVIDADE ECONÔMICA DE PROJETOS DE INVESTIMENTOROBERTA AVILA DE ULHOA CASTELLO BRANCO 25 August 2004 (has links)
[pt] A fim de garantir a sobrevivência, as companhias
industriais constantemente geram novas idéias, que são
transformadas em projetos de investimento voltados a
ampliações ou instalações de novos equipamentos ou
unidades. Cada decisão de investimento tem sua
lucratividade econômica averiguada através de indicadores
calculados com base nas estimativas e projeções
realizadas,
que sempre apresentam desvios com relação ao observado
durante a implantação ou operação do projeto. A vida
futura
do projeto também apresentará novas expectativas, pois
a empresa vai atualizando seus cenários à medida que o
tempo passa. Este trabalho mostra que é possível
acompanhar
a lucratividade econômica de um projeto desde o momento
da
sua aprovação e que é viável verificar a influências
de diversos fatores na variação verificada de
lucratividade
econômica. Este acompanhamento contribui fundamentalmente
para o aprendizado organizacional. / [en] In order to guarantee survival, industrial companies are
always generating new ideas that are transformed into
investment projects aiming at upgrading or installing new
equipment or units. The profitability of each investment is
assessed using indicators calculated based on previous
estimates and forecasts that always present biases in
relation to the observed during project implementation or
operation. The future life of a project also presents new
expectations since the company keeps updating its scenarios
in time. This dissertation shows that it is possible to
follow-up on the profitability of a project as soon as it is
approved and that it is feasible to check the influences of
many factors on the estimated profitability variation. This
follow-up is a major contributor to organizational
learning.
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[en] VALUATION OF AN EUCALYPTUS STAND UNDER THE EXISTENCE OF A MARKET FOR CERTIFIED CARBON EMISSION REDUCTIONS: A REAL OPTIONS APPROACH / [pt] AVALIAÇÃO DE UMA FLORESTA DE EUCALIPTOS NA PRESENÇA DE UM MERCADO DE CERTIFICADOS PARA REDUÇÕES DE EMISSÕES DE CARBONO: UMA ABORDAGEM POR OPÇÕES REAISFLAVIO DANIEL BARAN 11 April 2005 (has links)
[pt] A existência de um mercado para reduções de emissões de
gases de efeito
estufa cria uma nova variável a ser considerada na
avaliação econômica de
empreendimentos florestais: a absorção de CO2. O seqüestro
desse gás gera um
fluxo de dividendos que se transforma em uma fonte
adicional de receita,
influenciando as decisões gerenciais tomadas pelo
administrador florestal. O
presente trabalho estuda como se dá essa influência sobre o
melhor momento de
se efetuar o corte das árvores. O empreendimento florestal
estudado é uma floresta
de eucaliptos, explorada em função de sua madeira e cuja
função de crescimento é
conhecida. O preço pelo qual pode ser vendida a madeira
varia estocasticamente,
não podendo ser previsto, enquanto que um certificado
correspondendo a uma
tonelada de CO2 removido é negociado em um mercado próprio
a um preço que é
considerado como sendo constante e exógeno. Todos os outros
parâmetros
envolvidos são constantes e conhecidos. Diante do preço de
mercado, incerto, o
administrador pode tomar três decisões: derrubar a
floresta, esperar ou abandonar
o negócio. Devido às características desse tipo de
empreendimento, a Teoria de
Opções Reais mostrou-se a metodologia mais adequada a ser
usada. / [en] The existence of a market for certified greenhouse gases
emission
reductions creates a new variable to take into account in
economical valuation of
forest enterprises: the CO2 absorption. The sequestration
of this gas generates a
dividend flow which becomes an extra revenue, having
influence in the
managerial decisions taken by the forest manager. This
work studies the effects
caused by this influence over the optimal rotation age of
the stand. The forest
studied is an Eucalyptus stand, explored due to its timber
and whose growth curve
is known. The stumpage price varies stochastically and
cannot be predicted, while
a certificate corresponding to one ton of sequestered CO2
is traded in a specific
market at a price considered constant and exogenous. All
the other parameters
involved are constant and know. Facing the uncertain
stumpage market price, the
manager can make three possible decisions: to harvest, wait
or abandon. Due to
the characteristics of this kind of activity, the Real
Options Theory has shown to
be the most suitable to be used in this case.
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[en] SIMULTANEOUS ESTIMATION OF RISK AND TIME PREFERENCES: EVIDENCE FROM UNIVERSITY STUDENTS IN BRAZIL / [pt] ESTIMAÇÃO SIMULTÂNEA DE PREFERÊNCIAS TEMPORAIS E AVERSÃO AO RISCO: EVIDÊNCIA COM UNIVERSITÁRIOS NO BRASILPAULO VICTOR CUNHA PORTO 21 June 2018 (has links)
[pt] O desenvolvimento do campo de pesquisa em Finanças Comportamentais nos mostrou que por diversas vezes violamos postulados de racionalidade estrita utilizados pela Teoria da Utilidade Esperada e demais ferramentais ortodoxos de análise de decisões sob incerteza. Neste contexto, este trabalho utilizou como estrutura analítica alternativa as formas funcionais derivadas da Teoria do Prospecto e, tendo em vista esse modelo, foi replicado um experimento consolidado na literatura em uma amostra composta de alunos da Pontifícia Universidade Católica do Rio de Janeiro (PUC-Rio), sendo o objetivo estimar por máxima verossimilhança os parâmetros de risco e preferências temporais dos respondentes. Os resultados encontrados foram coerentes com outras evidências presentes na literatura, cabendo ressaltar que, para estes respondentes e talvez por sua formação, a modelo tradicional de desconto contínuo se mostrou uma aproximação melhor do que o previsto. / [en] The development of Behavioral Finance literature has shown us that for several times we violate the postulates of strict rationality assumed by the Theory of Expected Utility and other orthodox tools of decision analysis under uncertainty. In this context, this paper adopts the Prospect Theory as its analytical framework and, with this model, an experiment present in the literature of this field was conducted with a sample of students from the Pontifical Catholic University of Rio de Janeiro (PUC-Rio) which the purpose was to simultaneously estimate their risk and time preferences by applying a maximum likelihood approach. The results obtained were consistent with other present in the literature, and it should be pointed out that, for
these respondents and perhaps because of their background, the orthodox continuous discount model proved to have a better fit than expected.
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[en] BEHAVIORAL FINANCE AND BOX AND JENKINS METHODOLOGY: AN APPLICATION ON THE BRAZILIAN MARKET / [pt] FINANÇAS COMPORTAMENTAIS E METODOLOGIA BOX E JENKINS: UMA APLICAÇÃO NO MERCADO BRASILEIRORODRIGO BASTOS PINTO 02 August 2006 (has links)
[pt] Esta dissertação aborda um tema bastante recente e ainda
controverso,
intitulado Finanças Comportamentais. O estudo se inicia
com a apresentação de
alguns dos conceitos e estudos já realizados nesta área,
onde estão inseridas
algumas críticas à hipótese de mercado eficiente e à idéia
de caminho aleatório.
Estas críticas levam a outros três conceitos, conhecidos
como auto-correlação
entre os retornos, reversão a média e previsibilidade do
retorno de ativos, que são,
na verdade, o interesse central do trabalho. Para explorar
estes três conceitos será
aplicada a metodologia de Box&Jenkins sobre as séries de
retornos diários das 50
ações mais líquidas listadas na BOVESPA, sendo que o
período analisado vai de
01/01/1994 até 31/12/2005. Ao final, conclui-se que
existem evidências de autocorrelação
entre os retornos diários das ações, que existe uma
possível indicação
de que os retornos oscilam em torno de uma média e de que
o modelo de previsão
baseado em resultados passados tem performance, apenas,
razoável. / [en] This dissertation approaches a very recent and
controversial issue named
Behavioral Finance. So, this work begins presenting some
of the concepts and
studies carried out in the area, where some criticism of
the efficient market
hypothesis and the random walk idea is made. This
criticism drives to another
three concepts: autocorrelation of asset return, mean
reversion and predictability
of asset return, which, indeed, are the central issues of
this work. To explore these
three concepts the Box&Jenkins model will be applied on
daily return time series
of the most 50 liquid stocks listed in the São Paulo Stock
Exchange (BOVESPA),
between 01/011994 thru 12/31/2005. At the end, the study
concludes that exist
autocorrelation evidences among daily returns, that there
is a possible indication
of mean reversion, and that the forecast model based on
past results has just a
regular performance.
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[en] ANALYSIS OF THE PERFORMANCE OF BEHAVIORAL FUNDS / [pt] ANÁLISE DE DESEMPENHO DE FUNDOS COMPORTAMENTAISROBSON COSTA REIS 24 February 2016 (has links)
[pt] Este trabalho analisou o desempenho de 31 fundos mútuos comportamentais atuantes nos EUA, Europa e Japão descritos em Santoni e Kelshiker (2010). Foram observados os desempenhos dos fundos e seus respectivos Benchmarks em quatro indicadores: Índice de Sharpe, Índice de Sortino, Medida Ômega e Medida de Desempenho Comportamental. O horizonte da análise foi de 10 anos (jan/04 a dez/14) dividido em intervalos de 6, 12, 36, 60 e 120 meses. A partir da consolidação dos indicadores os fundos foram ranqueados e classificados em três faixas de desempenho: superior, intermediário e inferior. No intervalo de 120 meses não houve, na média geral, diferença de desempenho significativa (a 5 por cento) entre os fundos e os Benchmarks. A análise por intervalos indicou que o desempenho dos fundos em relação aos Benchmarks piora conforme aumenta o prazo de aplicação. Nos intervalos mais curtos (6 e 12 meses) não houve, na média, diferença de desempenho significativa enquanto nos prazos mais longos (36 e 60 meses) o desempenho médio dos fundos foi significativamente inferior aos Benchmarks. Na média de todos os intervalos o desempenho médio dos fundos foi significativamente inferior aos Benchmarks. Dentre os indicadores utilizados, o índice de Sortino foi o que apresentou maior correlação com o desempenho geral dos fundos. / [en] This work has analyzed the performance of 31 behavioral mutual funds operating in USA, Europe and Japan, as described in Santoni and Kelshiker (2010). It has been observed the performance of the funds and their respective Benchmarks according to four measures: Sharpe Index, Sortino Index, Omega Measure and Behavioral Performance Measure. The analysis covered a 10-year period (jan-04 to dec-14) split into intervals of 6, 12, 36, 60 and 120 months. Based on the consolidation of the performance measures, the funds have been ranked and classified into three performance categories: upper, intermediate and lower. In the 120-month interval there has not been, on average, a significant difference (at 5 per cent) in performance between funds and Benchmarks. The analysis by intervals showed that the funds performance worsens in relation to the Benchmarks as the investment period increases. In shorter intervals (6 and 12 months) there has not been, on average, a significant difference in performance while in the longer intervals (36 and 60 months) the funds average performance was significantly lower than the Benchmarks. Computing the mean of all intervals, the funds average performance was significantly lower than the Benchmarks. Among the performance measures used, the Sortino Index presented the highest correlation with the general performance of the funds.
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[en] HOUSEHOLD INCOME AND STRATEGIC DEFAULT DECISION IN THE SUBPRIME CRISIS / [pt] RENDA FAMILIAR E DECISÃO DE DEFAULT ESTRATÉGICO NA CRISE DO MERCADO IMOBILIÁRIO07 December 2021 (has links)
[pt] Entre 2006 e 2010, os preços de imóveis nos EUA caíram cerca de 30 por cento,
fazendo com que o principal de um grande número de contratos de hipoteca
ficasse abaixo do valor do imóvel. A teoria de default estratégico prediz que
devedores nessa situação - chamada de negative equity value - deveriam
entregar o imóvel e abandonar o contrato. Entretanto, a taxa de default em
hipotecas com negative equity value, além de ser surpreendentemente baixa.
Esta dissertação explica a baixa taxa de default no mercado americano
de hipotecas a partir de preocupações dos credores em conseguir crédito
imobiliário no futuro. O modelo mostra que tal preocupação é mais grave para
devedores de baixa renda que se beneficiaram do crédito facilitado advindo da
explosão de preços dos imóveis, mas que estão cientes de que tais facilidades
provavelmente não estarão presentes no futuro. Os credores de baixa renda,
portanto, têm mais incentivos a evitar default em hipotecas de negative equity
value do que credores de mais alta renda, que antecipam facilidades em obter
novo crédito imobiliário. Utilizando um painel de estados dos EUA para testar
a existência deste efeito, mostramos que a inadimplência é mais sensível à
queda no preço dos imóveis em áreas com maior renda per capita. / [en] Between 2006 and 2010, the price of houses in the United States fell
by 30 percent, implying that a large number of mortgage contracts had negative
equity value, that is, a debt outstanding higher than the house value. In these
mortgage contracts, it pays for the borrowers to exchange their homes for the
write-off of the debt. And yet, the delinquency rate among negative equity
mortgages is surprisingly low.
This paper argues that the fear of losing access to the credit markets
explains why the delinquency rate remained relatively low in the U.S. after
the Subprime crises. Our model shows that, with the end of the bubble in the
housing market, low-income families are unlikely to qualify for the mortgage
contracts they hold. Hence, fear of losing access to credit market lowers their
incentive to walk away from their current mortgage contracts, even if they have
negative equity value. Using a panel of US states to test the existence of this
effect, we show that delinquency is more sensible to a decrease of house prices
in areas with higher per capita income.
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[pt] EVAPORANDO LIQUIDEZ NO BRASIL / [en] EVAPORATING LIQUIDITY IN BRAZILLUIS EDUARDO SILBERT DE LARISCH 26 May 2021 (has links)
[pt] A literatura tradicional mostra que em mercado desenvolvidos estratégias de reversão de curto prazo no mercado de ações podem ser interpretadas como proxies para provisão de liquidez. Essa dissertação valida esse achado para o cenário brasileiro, um mercado menos líquido e desenvolvido. No mercado americano de ações, o retorno esperado de tais estratégias parece ser lucrativo, variante com o tempo e fortemente previsível usando índices de liquidez e medo tal como o VIX. No Brasil, um mercado mais volátil, a lucratividade de tais estratégias parece ter reduzido nos últimos anos e contrário as expectativas, o EMBImais Brazil é o único índice com poder preditivo sobre os retornos desta estratégia, enquanto o VIX-EWZ e o Ivol-BR, ambos proxies ao que seria um VIX brasileiro não possuem tal poder. O retorno esperado desta estratégia aumenta em momentos de maior percepção de risco, o que indica que a redução na oferta de liquidez, traduzida em um aumento nos retornos esperados pela provisão por liquidez é um dos motivos para evaporação de liquidez em tempos de grandes agitações até mesmo no mercado brasileiro. / [en] Literature shows that short-term reversal strategies in equity markets can be interpreted as a proxy for liquidity provision. This study examines whether the short-term reversal strategy bears similar results in Brazil, a way less developed and illiquid market. On the developed American stock markets,
the expected return of such a strategy appears to be lucrative, strongly timevarying and highly predictable with liquidity and fear indexes such as the VIX index. In the Brazilian, more volatile market, the profitability of such a strategy seem to have reduced in the latest years, and contrary to expectations, the
EMBIplus Brazil is the only index with predictive power over such returns while the VIX-EWZ and the Ivol-BR, both proxies to what would be a Brazilian VIX have no predictive power. The expected returns of providing liquidity seem to rise in times of increased risk perception, which indicates that withdrawal of
liquidity supply, translated in an increase in the expected returns from liquidity provision, is one of the drivers behind the evaporation of liquidity in times of market turmoil even in developing countries.
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[en] PORTFOLIO SELECTION INCORPORATING MACROECONOMIC VIEWS USING BLACK-LITTERMAN MODEL / [pt] SELEÇÃO DE PORTFÓLIO INCORPORANDO VISÕES MACROECONÔMICAS UTILIZANDO O MODELO BLACK-LITTERMANCAMILLO VIANNA CANTINI 08 February 2021 (has links)
[pt] Black e Litterman propuseram um modelo de seleção de portfólio que
combina a visão dos investidores acerca de ativos com conceitos de equilíbrio
de mercado para construir portfólios ótimos. Entretanto, a eficiência do
modelo depende da qualidade da visão futura acerca do retorno dos ativos,
o que é desafiador na prática. Com o objetivo de melhorar a aplicação
prática do modelo Black-Litterman, o foco desse trabalho é viabilizar novas
alocações com base em visões de fatores macroeconômicos que estão fora do
universo de alocação. A principal vantagem é que a previsão desses fatores é
amplamente fornecida por agentes de mercado. Um estudo de caso baseado
nas informações disponibilizadas pelo Banco Central do Brasil é apresentado
para validar a estrutura proposta. Os retornos obtidos fora da amostra e
ajustados ao risco incorporando a visão de fatores macroeconômicos com a
estrutura proposta superaram o modelo de média-variância tradicional e o
benchmark local. / [en] Black and Litterman proposed a portfolio selection model that blends
investor s views on asset returns with market equilibrium concepts to construct
optimal portfolios. However, the model efficiency relies on the performance
of investors views regarding tradable assets, which is challenging in
practice. Focusing on improving Black-Litterman practical application, this
work consists in providing new allocations based upon views on macroeconomic
factors, which are largely available but not directly tradable. The
main advantage is that predictions on these factors are usually provided
by market players. A case study based on the information disclosed by
the Brazilian Central Bank is presented to test the proposed framework.
The out-of-sample risk-adjusted returns obtained incorporating the players
macroeconomic expectations through the use of the proposed framework
outperformed the traditional mean-variance model as well as the local
benchmark.
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