[pt] Esta dissertação teve como objetivo verificar se grandes acionistas – blockholders, não pertencentes ao bloco de controle, em um cenário de baixa proteção ao investidor e alta concentração de capital, como o brasileiro, atuam como um mecanismo de governança corporativa, reduzindo os custos de agência devido ao monitoramento dos gestores/controladores. A base de dados compreendeu as empresas não financeiras de capital aberto no Brasil, pelo período de 2010 até 2019, totalizando 1.091 empresas-ano. Foi utilizada regressão por efeitos fixos para dados em painel, e, como análise de robustez, o Propensity Score Matching, tendo como resultado um impacto negativo no Q de Tobin para as empresas que possuem blockholder em sua estrutura. Tal resultado apesar de divergir da literatura internacional, encontra eco em outros trabalhos realizados no cenário brasileiro, e justifica-se pela alta concentração acionária das empresas, pois blockholders não representariam ameaça real aos controladores, que geralmente possui mais que 50 por cento do capital votante, pela baixa qualidade das leis de proteção aos investidores e a fatores culturais, que incentivam a passividade dos acionistas brasileiros. A existência de blockholders neste cenário demonstra uma diluição do capital acionário e do fluxo de caixa que aumenta os incentivos que os gestores/controladores possuem para expropriar a empresa. Com relação a heterogeneidade dos blockholders, verificou-se que empresas com blockholders do tipo familiar apresentam Q de Tobin inferior aos demais tipos. Este resultado é explicado pois os blockholders do tipo familiar teriam maior propensão a formação de alianças com o controlador para expropirar valor dos demais acionistas minoritários. / [en] This dissertation aimed to verify whether large shareholders - blockholders, not belonging to the control block, in a scenario of low investor protection and high concentration of capital, such as the Brazilian, act as a corporate governance mechanism, reducing agency costs due to the monitoring of managers / controllers. The database comprised non-financial publicly traded companies in Brazil, from 2010 to 2019, totaling 1,091 company-years. Fixed effects regression was used for panel data, and, as a robustness analysis, the Propensity Score Matching, resulting in a negative impact on Tobin s Q for companies that have blockholders in their structure. This result, despite diverging from the international literature, is echoed in other works carried out in the Brazilian scenario, and is justified by the high shareholding concentration of the companies, as blockholders would not represent a real threat to controller s, which generally has more than 50 percent voting capital, due to the low quality of investor protection laws and cultural factors, which encourage the passivity of Brazilian shareholders. The existence of blockholders in this scenario demonstrates a dilution of share capital and cash flow that increases the incentives that managers / controllers have to expropriate the company. Regarding the heterogeneity of the blockholders, it was found that companies with family-type blockholders have Tobin s Q lower than the other types. This result is explained by the fact that family-type blockholders would be more likely to form alliances with the controlling shareholder to expropriate other minority shareholders.

[pt] O futebol ostenta o título de esporte mais popular e amplamente praticado em todo o mundo. O Brasil, que se destaca como o país com o maior número de vitórias em Copas do Mundo de Futebol e um dos maiores, senão o maior, criador de talentos futebolísticos no mundo, mantém uma conexão profunda e inegável com o esporte, tornando-o uma parte intrínseca da cultura brasileira. Esse esporte, há poucos anos, atingiu no Brasil o status de mercado financeiro multibilionário, especialmente quando o Brasil conquistou o direito de sediar a Copa do Mundo de 2014, pois isso abriu os olhos dos investidores interessados nesse mercado. Ciente desse potencial econômico, o presente estudo foi um instrumento adicional para uma melhor compreensão das particularidades existentes na governança dos clubes de futebol no Brasil. A análise dos diferentes clubes demonstrou que é possível dividi-los em grupos, que comprovam a existência de uma correlação entre a governança corporativa e a saúde financeira dos clubes. Ficou evidente que quanto melhor a governança de um clube, melhores são os resultados financeiros, pois através de uma gestão eficiente conseguem diversificar as fontes de receita e otimizar despesas. Por outro, clubes com má governança, acumulam dívidas e muita dificuldade em obterem bons resultados financeiros, pois, por mais que tenham bons faturamentos, acabam, geralmente, gastando mais do que faturam. Por conta disto, a adoção de práticas de governança corporativa nos clubes de futebol brasileiro é fundamental para garantir a preservação e o desenvolvimento não apenas do clube, mas do futebol brasileiro como um todo. / [en] The Football is the most popular sport in the world. Brazil, the biggest winner of the Football World Cups and one of the biggest (if not the biggest) player pool on the planet, has a strong connection with sport, which ends up making sports practice part of the people s culture. This sport, a few years ago, reached the status of a multibillion-dollar financial market in Brazil, especially when Brazil won the right to host the 2014 World Cup, as this opened the eyes of investors interested in this market. Aware of this economic potential, the present study was an additional instrument for a better understanding of the particularities existing in the governance of football clubs in Brazil. The analysis of the different clubs showed that it is possible to divide them into groups, which prove the existence of a correlation between corporate governance and financial health. It was evident that the better the governance of a club, the better the financial results, because through efficient management they manage to diversify the sources of income and optimize expenses. On the other hand, clubs with poor governance, accumulate debts and find it very difficult to obtain good financial results, because, even though they have good revenues, they end up, as a rule, spending more than they earn. Because of this, the adoption of corporate governance practices in Brazilian football clubs is essential to ensure the preservation and development not only of the club, but of Brazilian football.

[pt] A sociedade vem utilizando recursos naturais para a produção de bens e serviços, visando atender suas necessidades e bem-estar. As empresas desempenham importante papel atendendo essas necessidades, em grande escala e, ao fazê-lo, impactam positiva e negativamente os ecossistemas onde atuam, potencializando a pressão sobre limites planetários e aspectos socioambientais. Há uma percepção emergente de que a solução para os grandes desafios da sociedade passa pela inclusão dos aspectos de sustentabilidade na agenda política, nas empresas e na educação básica, buscando equilibrar o atendimento das necessidades humanas, biodiversidade e recursos naturais, considerando gerações presentes e futuras. Nessa pesquisa são apresentados elementos que demonstram a importância e benefícios da Sustentabilidade Corporativa para as empresas e para a sociedade. Pesquisas setoriais indicam que as empresas reconhecem essa importância, mas também concluem que parte relevante delas ainda não integrou os aspectos ESG em sua governança corporativa. Diante de uma maior atuação de consumidores, colaboradores, ativistas, investidores e reguladores, os conselhos de administração são desafiados a atuarem como guardiões da sustentabilidade e líderes da implementação dos aspectos socioambientais nas empresas que administram. Nesse sentido, o objetivo da pesquisa é identificar quais são os desafios dos Conselhos de Administração para a incorporação dos aspectos ESG. Por meio de pesquisa bibliográfica e de campo, considerando entrevistas a conselheiros e conselheiras de grandes empresas do Setor Elétrico Brasileiro, incluindo presidentes e membros de comitês de Sustentabilidade, foi possível identificar os 10 maiores desafios, assim como recomendações que podem apoiar os conselhos na superação dos mesmos. / [en] The Society has been using natural resources for the production of goods and services, aiming to meet its needs and well-being. Businesses play an important role in meeting these needs on a large scale and, in doing so, positively and negatively impact the ecosystems where they operate, increasing pressure on planetary boundaries and socio-environmental aspects. There is an emerging perception that the solution to society s major challenges involves including sustainability aspects in the political agenda, in business and in basic education, seeking to balance meeting human needs, biodiversity and natural resources, considering present and future generations. This research presents elements that demonstrate the importance and benefits of Corporate Sustainability for companies and society. Sector surveys indicate that companies recognize this importance, but also conclude that a relevant part of them has not yet integrated ESG aspects into their corporate governance. Faced with greater involvement by consumers, employees, activists, investors and regulators, boards of directors are challenged to act as guardians of sustainability and leaders in the implementation of socio-environmental aspects in the companies they manage. In this sense, the objective of the research is to identify what are the challenges of the Boards of Directors for the incorporation of ESG aspects. Through bibliographical and field research, considering interviews with directors of large companies in the Brazilian Electricity Sector, including chairmen and members of Sustainability committees, it was possible to identify the 10 biggest challenges, as well as recommendations that can support the boards in overcoming them.

[pt] Nas últimas décadas, os programas de recompra de ações têm se tornado cada vez mais populares entre as empresas abertas ao redor do mundo. Além de constituírem uma forma de remuneração aos acionistas, as recompras de ações geram uma série de efeitos secundários e impactos distintos sobre as companhias, o que dificulta a identificação de um fator único para sua execução e para a existência das anomalias de mercado. Ao mesmo tempo que se observa uma evolução gradual dos estudos sobre recompra de ações nos mercados desenvolvidos, como no caso dos Estados Unidos, observa-se um gap de conhecimento sobre tais eventos no Brasil. O presente estudo tem por objetivo analisar as anomalias observadas nos preços das ações após os anúncios de recompra sob um ângulo diferenciado dos estudos já desenvolvidos com referência ao tema na literatura nacional. A partir de uma conceituação internacional, identifica-se que cada vez mais os insiders têm um papel importante na execução e nos retornos dos programas de recompra. Utilizando pela primeira vez uma base de dados recente e mais precisa sobre os programas de recompra de ações anunciados e realizados no país nos últimos anos, este estudo identifica características únicas do mercado brasileiro, como por exemplo o alto nível de recompras anunciadas e não executadas. Esta visível discrepância entre os anúncios e as execuções resulta na identificação de um efeito reputacional, através do qual empresas que possuem histórico de execução apresentam retornos anormais ao redor das datas de anúncio dos programas de recompra. Além deste efeito reputacional, também são obtidas evidências positivas do papel da governança corporativa e da existência de uma relação significativa entre a execução das recompras e as negociações de ações realizadas pelos insiders. / [en] In the recent decades, share repurchase programs gained increasing importance among public companies worldwide. Besides being an alternative form of distribution to shareholders, share repurchase programs have a series of secondary effects and distinct impacts within each company, which does not allow the identification of one exclusive factor to justify such behavior. While several studies regarding share repurchases have been conducted in developed markets, such as the United States, there is a large gap of knowledge between those markets and the Brazilian market. This research represents a step forward to the understanding of the share price behavior anomalies following share repurchase announcements using a different perspective than previous studies in the Brazilian literature. Following an international review, the behavior of the companies insiders is identified as an important factor that directly affects the execution and returns generated by the share repurchase programs. Using for the first time a more recent and accurate data base about the announcements and execution of share repurchase programs in Brazil covering the past years, this study identifies unique characteristics of the Brazilian market, such as a high level of repurchase program announcements without executions. This notorious difference between announcement and execution creates a reputational effect by which companies with a history of past execution present superior abnormal return nearby announcement dates. Besides this reputational effect, it s also presented evidence regarding the positive influence of corporate governance and the existence of a significant relationship between the execution of the share repurchase programs and insider trading.

[pt] A corrupção em negócios internacionais é um problema que vem merecendo crescente interesse na academia, e o combate à grande corrupção é um desafio a ser encampado por governos e instituições. Esta tese utiliza como unidades de análise companhias multinacionais brasileiras, da indústria da construção, investigadas na Operação Lava Jato da Polícia Federal. Adotou-se uma perspectiva teórica integrativa das teorias institucional e da agência. Com relação à teoria institucional era esperado que as multinacionais reagiriam frente à exposição pública de modo a manter sua legitimidade e recuperar sua reputação. Dentro da perspectiva da teoria da agência, a revisão de literatura apontava que as empresas buscam controlar seus agentes para evitar a prática da corrupção. Assim, por meio desta pesquisa buscouse identificar mudanças no conteúdo dos documentos institucionais no que se refere à prevenção e ao combate à grande corrupção, antes e durante a operação Lava Jato, por meio da análise de conteúdo. Utilizou-se o software Atlas.ti como ferramenta para busca de termos e citações nos documentos obtidos nos websites das firmas. O intervalo de tempo analisado foi de 2012 a 2019. Observou-se mudança significativa na prevalência de termos após 2014, ano de publicação da Lei Anticorrupção e da deflagração da Operação Lava Jato. / [en] Corruption in international business is a problem that has attracted increased interest from academicians. Fighting the great corruption is a challenge to be taken up by governments and institutions. This thesis uses as units of analysis Brazilian multinational companies from the construction industry, investigated in the Federal Police s Lava Jato Operation. The study adopts an integrative theoretical perspective of institutional theory and agency theory. Regarding institutional theory, it was expected that multinationals would react to public exposure to maintain their legitimacy and recover their reputation. From the perspective of agency theory, the literature review pointed out that companies seek to control their agents to avoid the practice of corruption. Thus, this research sought to identify changes in the content of institutional documents relative to preventing and combating the great corruption, before and during the Lava Jato operation, using content analysis. The software Atlas.ti was adopted as a tool for searching terms and quotes in the documents obtained in the firms websites. The time interval analyzed was from 2012 to 2019. There was a significant change in the prevalence of terms after 2014, the year of publication of the Anticorruption Law and the outbreak of Operation Lava Jato.