[pt] Em meados da última década importantes resoluções foram incorporadas no cenário futebolístico nacional com o intuito de melhorar sua relação com a sociedade para além da competição meramente esportiva. Passou-se a exigir dos clubes de futebol um maior rigor em sua gestão e contabilidade, afetando seu nível de transparência, dentre outros aspectos que encontram nas boas práticas da governança corporativa toda uma sistematização para atingir estes objetivos. Em paralelo, as práticas de governança das empresas brasileiras vêm evoluindo bastante nos últimos anos, principalmente a partir da criação do Novo Mercado pela BM&FBovespa. Este estudo visa analisar a governança dos clubes de futebol no Brasil e verificar se existe alguma relação desta com o desempenho financeiro e esportivo destas organizações. Analisamos os 20 principais clubes de futebol do país e calculamos um índice para medir as práticas de governança de clubes de futebol (IPGCF) no período de 2005 a 2010. Nossos resultados indicam que clubes de futebol com melhor governança apresentam melhor desempenho financeiro (faturamento e rentabilidade sobre ativo) e esportivo (quantidade de títulos internacionais, nacionais e estaduais). / [en] In recent years, there have been major changes into the Brazilian football scene in order to improve its relationship with society beyond mere sports contest. Some football clubs have started to implement professional management, transparent accounting, and other actions related to good corporate governance practices. In parallel, the governance practices of Brazilian companies have evolved considerably in recent years, especially since the creation of the Novo Mercado by BM&FBovespa. This study aims to examine the governance of football clubs in Brazil and to determine whether there is any relation with the performance of these organizations. We analyze the top 20 Brazilian football clubs and calculate an index to measure governance of football clubs (IPGCF) from 2005 to 2010. Our results indicate that football clubs with good governance have better performance both in financial terms (revenue and return on assets) and in sports (number of football championships).

[pt] O objetivo dessa pesquisa é identificar fatores que influenciem na determinação de gastos com auditoria e consultoria por parte das empresas abertas no mercado brasileiro. A principal motivação do presente estudo foi a falta de pesquisas sobre gastos com auditoria e consultoria no Brasil, enquanto que esse assunto já vem sendo explorado há anos em outros países. Cabe ressaltar que essa escassez de dados no Brasil é devido ao fato de que, só a partir de 2009, tornou-se obrigatória a divulgação das quantias despendidas com serviços de auditoria e consultoria de forma separada. A divulgação desses dados possibilita a análise dos determinantes dos valores pagos pelas empresas por tais serviços. Os resultados indicam que as despesas de auditoria estão positivamente relacionadas com o tamanho da companhia, price-to-book, qualidade da governança corporativa e com o fato de a empresa de auditoria ser uma Big Four e negativamente relacionadas com a alavancagem da firma. Já quanto aos gastos de consultoria, existe uma relação positiva com o tamanho da empresa e negativa com a presença estatal no controle da companhia contratante dos serviços. / [en] The objective of the present study is to identify factors that have an impact on the determination of audit and non-audit fees paid by Brazilian publicly traded companies. The main motivation of the present study was the lack of research in Brazil about audit fees and non-audit fees, while the subject has been discussed for many years in other countries. It is important to highlight that this shortage of research is due to the fact that, only in 2009, it become mandatory the disclosure of money spent in each type of service. Such transparency allows the analysis of the determinants of the values paid by enterprises for these services. The results indicate that the audit fees are positively related to firm size, price-to-book, corporate governance quality and the fact that the auditor is a Big Four, and negatively related to leverage. In terms of non-audit fees, there is a positive relation with firm size and they are lower in State-owned firms.

[pt] Os fundos de pensão passaram a ter importante papel como articulador estratégico no controle de grandes empresas nacionais, a partir do processo de privatização iniciado nos anos 90. Desde então, as fundações adotaram uma atitude mais ativista em relação à governança corporativa através da participação em assembleias e nos assentos dos Conselhos. O estudo sobre a relação entre a participação acionária de fundos de pensão e ganhos de governança corporativa, valor e desempenho em empresas ainda é latente quando aplicado ao Brasil. Esta dissertação tem por objetivo identificar a existência de associação entre presença de fundos de pensão e a avaliação da governança corporativa, valor e desempenho das empresas que possuem participação daqueles. No período analisado, o mercado acionário brasileiro experimentou um movimento de aumento de volume de investimentos estrangeiros, de abertura de capital das empresas e de adesão aos seus segmentos especiais de governança. Os resultados da pesquisa não permitem afirmar que há relação estatisticamente significativa entre a atuação dos fundos de pensão e as práticas de governança tampouco entre a governança corporativa e o desempenho operacional e valor das empresas participadas. / [en] Pension funds have been given an important strategic role as the articulator in control of large national companies from the privatization process started in the 90s. Since then, the foundations have adopted an activist attitude in relation to corporate governance through participation in meetings and in the seats of the councils. Research on the relationship between ownership of pension funds and gains in corporate governance, performance and value in companies is still lagging when applied to Brazil. This paper aims to identify the association between the presence of pension funds and evaluation of corporate governance, performance and value of companies. Over the last decade, the Brazilian stock market has experienced a movement of increased volume from foreign investment, increased capital investment from local companies and their adherence to special segments of governance. We do not find any significant influence that the presence of the Brazilian pension funds as relevant shareholders is associated to higher corporate governance scores neither between corporate governance and performance and value of Brazilian companies.

[pt] São duas as contribuições principais desta dissertação. A primeira é documentar a concentração acionária de empresas brasileiras de capital aberto, na oferta pública inicial (IPO) e nos anos subsequentes. A segunda contribuição é mostrar como a proteção aos direitos dos acionistas minoritários influencia a dinâmica da concentração acionária no Brasil. Uma vasta literatura empírica em Finanças documentou a existência de altos graus de concentração acionária em países como o Brasil, onde o ambiente de mercado oferece fraca proteção aos direitos dos minoritários. A visão predominante é que essa concentração reduz o risco de mudanças no controle, que implicariam na perda de benefícios privados não internalizados nos preços das ações. Em linha com esse cenário, esta dissertação confirma que, no momento dos IPOs ocorridos no Brasil entre os anos de 2004 a 2011, a participação acionária média do maior investidor era superior a 50 por cento. Nos quatro anos subsequentes às datas do IPO, a participação acionária média caiu de 50 por cento para 39 por cento; uma queda expressiva, embora menor do que a observada nos EUA. Uma possível razão para essa redução é a função disciplinadora dos mercados de capitais, que desvaloriza o preço das ações de empresas que não respeitam os direitos dos minoritários, induzindo-as a fechar o capital. A contrapartida ao efeito disciplinador do mercado é a valorização das empresas sobreviventes, incentivando seus controladores a diversificar sua riqueza via venda de ações. Por esse mecanismo, a participação acionária média tende a cair após o IPO. De fato, os dados analisados nesta dissertação mostram que há uma correlação positiva entre a queda na concentração e a emissão de American Depositary Receipts (ADR). A literatura de governança corporativa aponta que empresas de mercados emergentes submetidas ao monitoramento do agente regulador americano, a Securities Exchange Commission (SEC), se empenham na proteção aos direitos dos minoritários. Portanto, a correlação positiva entre a queda na participação acionária e a emissão de ADRs é consistente com a hipótese associada ao efeito disciplinador dos mercados de capitais. Esta dissertação estuda outros fatores correlacionados com a redução da concentração pós-IPO, demonstrando também que a queda na participação acionária não influi no desempenho das ações. / [en] There are two main contributions of this dissertation. The first is to document the ownership concentration of publicly traded Brazilian companies in initial public offering (IPO) and in the subsequent years. The second is to show how the protection of minority shareholders rights influences the dynamics of ownership concentration in Brazil. The empirical literature on Finance identifies the existence of high degrees of ownership concentration in countries like Brazil, where the market provides weak protection for the rights of minority shareholders. The prevailing view is that this concentration reduces the risk of changes in control that would entail the loss of private benefits not internalized by the stock prices. In line with this scenario, this essay confirms that, on the dates of the IPOs that have taken place in Brazil from 2004 to 2011, the average participation of the largest shareholder is greater than 50 percent. Within five years of the date of the IPO, the average participation fell from 50 percent to 39 percent, an important drop although smaller than observed in US. A possible reason for this fall is the disciplinary function of the equity markets. The stock market would reduce the prices of the shares of companies that do not respect the rights of its minority shareholders, inducing such firms to delisting. The counterpart of this punishment would be a better valuation of the stocks of survivor companies, encouraging their controllers to diversify wealth by selling stocks, reducing the concentration. In fact, the data analyzed in this dissertation show that there is a positive correlation between ownership reduction post IPO and the issuance of American Depositary Receipts (ADR). The literature of corporate governance indicates that emerging-market companies submitted to the monitoring of the American capital market regulator - the Securities Exchange Commission (SEC) - compromise with practices of protection to the rights of minority shareholders. Thus, this positive correlation is consistent with the hypothesis associated with a disciplinary effect on the controlling shareholders. This dissertation identifies other factors correlated with the reduction of concentration after the IPO, and also concludes that this decrease in ownership concentration does not influence the long-term performance of stock returns.

[pt] O presente trabalho tem por objetivo investigar até que ponto as boas práticas de governança corporativa estão sendo adotadas pelas empresas brasileiras, em especial as do setor de telecomunicações, bem como quais são as percepções dos gestores destas empresas com relação ao uso de boas práticas de governança corporativa como ferramenta de criação de valor para os acionistas. O estudo inclui pesquisa de campo, com dados coletados por meio de desenvolvimento e levantamento de questionários junto aos sujeitos da pesquisa. Dos questionários enviados, foram respondidos o equivalente a 33% do total da amostra, representando 85% das empresas do setor de telecomunicações com ações negociadas na Bolsa de Valores de São Paulo. Os dados coletados foram trabalhados de forma essencialmente qualitativa, sendo apresentados de forma estruturada e analítica. Os resultados encontrados fundamentam a aplicabilidade e a relevância de boas práticas de governança corporativa no setor de telecomunicações brasileiro. / [en] The aim of this study is to investigate to what extent the best practices of corporate governance are being adopted by Brazilian companies, especially in the telecommunications sector. The perceptions of the managers of these companies are studied as well, in relation to the use of best practices of corporate governance as a tool to create value to shareholders. The study includes field research, collecting data with specially developed questionnaires. Of the questionnaires sent, 33% were answered. They represent 85% of the companies of the telecommunications sector with shares traded on the Brazilian Stock Exchange. The data were qualitatively analyzed and are presented in an analytic and structured form. The results justify the application and relevance of the best practices of corporate governance in the Brazilian telecommunication sector. / [es] EL presente trabajo tiene por objetivo investigar hasta que punto las buenas prácticas corporativas de gobierno están siendo adotadas por las empresas brasileras, en especial las del sector de telecomunicaciones, y cuales son las percepciones de los gestores de estas empresas en relación al uso de buenas prácticas corporativas de gobierno como herramienta de creación de valor para los accionistas. El estudio incluye uma investigación de campo, con datos recolectados por medio de cuestionarios. De los cuestionarios enviados, fueron respondidos el equivalente a 33% del total de la muestra, que representaba el 85% de las empresas del sector de telecomunicaciones con acciones negociadas en la Bolsa de Valores de São Paulo. Los resultados encontrados fundamentan la aplicabilidad y la relevancia de las buenas prácticas corporativas de gobierno en el sector de telecomunicaciones brasilero.

[pt] Na busca de maior competitividade, as organizações tem buscado cada vez mais se tornarem mais eficientes e como resultado desse processo tem adotado de forma crescente melhores práticas de Governança Corporativa. Dentre estas práticas destaca-se a adoção do Conselho de Administração. Para tanto, a escolha adequada dos conselheiros de administração é fundamental para o sucesso organizacional. Esse é o objetivo dessa dissertação: identificar as competências necessárias aos conselheiros de administração de empresas brasileiras, com foco nas organizações de controle familiar. Para atingir este objetivo foi realizada uma pesquisa qualitativa, analítica e descritiva com entrevistas em profundidade realizadas com um grupo de conselheiros selecionados por experiência nesse tipo de empresa e acessibilidade. Um grupo de gerentes também foi entrevistado de modo a apurar semelhanças e diferenças de competências essenciais entre conselheiros e gerentes. Como referencial analítico do trabalho foi utilizado o modelo de liderança de Quinn (2003) e o modelo de competências desenvolvido pelo Instituto Brasileiro de Governança Corporativa (IBGC) aplicados aos Conselhos de Administração. A conclusão deste estudo aponta a hierarquização das competências de maior e menor relevância segundo avaliação dos conselheiros. Concluímos que, compreender a cultura organizacional, ter visão estratégica e saber administrar conflitos são competências fundamentais para um conselheiro de uma empresa familiar. Por fim, as entrevistas chamaram atenção também para várias outras competências, entre as quais importância da compreensão da dinâmica e dos anseios dos membros controladores da família, o desenvolvimento de relações de confiança, credibilidade e respeito com os controladores, e a capacidade de persuasão com vistas a adoção de novas práticas. / [en] In search of competitiveness, organizations have increasingly pursue to become more efficient and as a result of this process has increasingly the adoption of Corporate Governance s best practices. Among these practices is highlighted the adoption of the Board of Directors. Therefore, the appropriate choice of board members is critical to organizational success. This is the objective of this dissertation: identify the competencies required by board members of Brazilian companies, focusing on family-owned organizations. To achieve this goal a qualitative, analytical and descriptive research with in-depth interviews conducted with a group of board members selected by experience in this type of company and by accessibility was held. A group of managers was also interviewed in order to ascertain similarities and differences in core competencies of directors and managers. As analytical reference basis was used Quinn s leadership model (2003) and the competency model developed by the Brazilian Institute of Corporate Governance (IBGC) applicable to the Board of Directors. The conclusion of this study points to the hierarchy of competences in terms of greater and lesser relevance as assessed by board members. The conclusion shows that, understanding the organizational culture, own strategic vision and know-how in managing conflicts are core competencies for a board member of a family-owned company. Finally, the interviews also have highlighted a number of other competencies as, importance of understanding the dynamics and desires of the controlling-family members, the development of relationships of trust, credibility and respect with the group of control, and to own persuasion capacity with objective to adopting new practices.

[pt] A composição dos conselhos de administração é um dos temas mais recorrentes em governança corporativa, uma vez que os conselheiros representam os mediadores no conflito de agência. O objetivo desta dissertação foi avaliar, no setor de energia elétrica, se a composição dos conselhos como tamanho, presença feminina, proporção de conselheiros independentes e diferentes indivíduos nos cargos de diretor executivo e presidente do conselho afetam o valor e o desempenho das empresas do setor. Com uma amostra de 38 companhias do setor no período de 2005 a 2010, os resultados das regressões em painel apontam que o tamanho do conselho de administração mostrou-se positivamente relacionado a valor e desempenho com a presença de uma faixa ótima de conselheiros. A independência do conselho também apresentou relação positiva com valor e desempenho. No entanto, não houve significância estatística para a variável de valor. A porcentagem de mulheres no conselho não apresentou relação positiva com desempenho e a presença de pessoas distintas nos cargos de diretor executivo e presidente do conselho de administração apresentou resultados contraditórios em relação a valor e desempenho. / [en] Board of directors composition is one of the most common themes in corporate governance because directors represent the mediators in the agency conflict. The aim of this work was to analyze in the energy sector if the board composition such as board size, women participation, proportion of independent directors and different people in the positions of CEO and Chairman affect value and performance. With a sample of 38 companies from 2005 to 2010, the results of panel regressions show that board size was positive related to value and performance with an optimal range of directors. Board independence was also positive related with performance. There was no significant statistical relation to the value variable. Proportion of women in the boards was not positive related with value and performance and different people in the positions of CEO and Chairman showed contradictory results on value and performance.

[pt] Este estudo tem como objetivo analisar a relação entre remuneração de administradores e a adoção de boas práticas de governança corporativa nas empresas brasileiras de capital aberto. Este não é um tema novo e, particularmente nos últimos anos, tem crescido a quantidade de pesquisas abordando este assunto no Brasil. Porém, o número de trabalhos no país ainda é reduzido, em função da menor disponibilidade de informações e do menor tamanho do nosso mercado em comparação ao norte-americano. Esse estudo traz uma grande contribuição ao tema, por ser o primeiro a considerar a mais ampla base de dados (em relação ao número de empresas e ao período) pública disponível sobre remuneração de executivos em empresas brasileiras de capital aberto. Os resultados indicam que, controlando por diversas características da firma e considerando a governança corporativa de uma maneira agregada, empresas com boas práticas de governança corporativa tendem a pagar remunerações mais elevadas a seus executivos, o que pode parecer contraditório, em vista a literatura internacional e nacional sobre o tema. Entretanto, ao considerar a governança corporativa de forma mais ampla, foi encontrado que as dimensões de transparência e estrutura de controle possuem relação positiva com remuneração de executivos, ao passo que as dimensões conselho de administração e direitos dos acionistas possuem uma relação negativa. / [en] This study analyses the relation between executive remuneration and corporate governance in Brazilian listed firms. This topic is not new and the number of papers on this subject has been increasing over time. However, the literature on executive remuneration is not vast in Brazil when compared to the international market, because data is not easily available. This work contributes to the literature by building and analyzing the largest dataset (regarding the number of companies and years) on executive remuneration of Brazilian listed companies. Our results indicate that, after controlling for firm characteristics and considering corporate governance as an aggregate variable, companies with better governance pay a higher remuneration to their executives, both in absolute and relative terms. This result seems contrary to the international literature. However, when governance is analyzed more broadly, we find that disclosure and ownership structure are positively related with executive remuneration, while board practices and shareholder rights have a negative relation with remuneration.

[pt] Desenvolveu-se neste estudo um modelo para analisar a eficácia de um Conselho de Administração - CA na monitoração da implementação estratégica – IE com base em fatores não estruturais antecedentes. Não obstante o intenso debate em curso sobre como a governança corporativa - GC e os CAs devem assegurar o atingimento dos objetivos estratégicos das empresas, não foram identificados estudos que analisem sistematicamente a tarefa de monitoração da IE nos CAs, propondo modelos de eficácia. Endereçando essa lacuna, partiu-se de modelos gerais de desempenho de CAs para, com base na Teoria de Produção em Equipe (Blair E Stout, 1999), identificar fatores específicos que podem afetar o desempenho dos conselhos no asseguramento da implementação estratégica. Empregou-se um método de pesquisa integrativo, em duas etapas. A primeira, qualitativa, consistiu de entrevistas com conselheiros de administração experientes, visando obter subsídios para delimitar um modelo conceitual preliminar desenvolvido a partir do referencial teórico. Esse modelo preliminar é, em si mesmo, um produto de pesquisa que poderá embasar estudos futuros. A segunda etapa consistiu de uma survey com 217 conselheiros de administração de empresas brasileiras, com o objetivo de coletar dados sobre a intensidade das relações entre as variáveis selecionadas, confirmando sua validade. Em virtude da existência de relações simultâneas entre os construtos da pesquisa e de erros de mensuração, empregou-se a modelagem de equações estruturais para analisar o desempenho de quatro modelos concorrentes embasados na teoria. O modelo final incluiu cinco construtos explicativos da Eficácia na Monitoração da IE: a Liderança do Presidente do CA, o Acesso a Informações, o Conhecimento do Negócio, a Dinâmica de Trabalho do CA e a Atenção à Monitoração da IE. Esse modelo confirmou todas as hipóteses formuladas sobre relações entre esses construtos e explicou 54 por cento da variância observada na Eficácia na Monitoração da IE. Os resultados indicaram a existência de mediações múltiplas entre os construtos. A Liderança do Presidente do CA mostrou-se positivamente associada ao Acesso a Informações, à Dinâmica de Trabalho do CA e à Atenção à Monitoração da IE. Isso sugere que um presidente do CA com melhores atributos de liderança poderá influenciar simultaneamente diversos fatores que impactam o desempenho do CA na monitoração estratégica. Verificou-se, também, que CAs com melhor acesso às informações e mais conhecimentos específicos do negócio poderão apresentar uma dinâmica de trabalho que favorecerá a monitoração da IE. Também em linha com o esperado, observou-se que o desempenho do CA na monitoração estratégica depende diretamente do grau de atenção dedicado à tarefa. Esse resultado sugere que a adoção tanto de políticas internas como de normas que incluam a monitoração da implementação estratégica na pauta do CA afetará o desempenho do Conselho nessa tarefa. O real funcionamento dos CAs é um tema pouco pesquisado, devido a reconhecidas dificuldades empíricas. Ao identificar a natureza das relações entre os antecedentes de eficácia de CAs na monitoração estratégica em um contexto não anglo-americano, este estudo pretende fazer uma contribuição inovadora para a expansão do conhecimento e para a melhoria das práticas de GC e de gestão estratégica. / [en] This study presents a model of non-structural factors that affect the effectiveness of boards of directors in monitoring strategy implementation - SI. Despite the intense debate on the contribution of corporate governance to the strategic success of firms, no studies have analyzed systematically the antecedents of the SI monitoring task that boards are expected to perform. Building on general board performance models, this study used a Team Production Theory perspective (Blair and Stout, 1999) to identify the factors that may influence a board’s performance in ensuring SI. A two-step research method was used. The first step consisted of in-depth interviews with a panel of experienced board directors. The interviews generated insight to delimitate a preliminary analytical framework that was built from literature. This framework is, in itself, a research product that may be used to ground future studies. The second step was a survey with 217 board directors of Brazilian companies. The collected data were analyzed by the method of structural equations - SEM, in order to cope with simultaneous relationships among constructs and measurement errors. Four competing and theoreticallygrounded structural models were analyzed for fit and explanatory power. The final model included five explanatory constructs of Board Effectiveness in SI Monitoring: Board Chairperson Leadership, Access to Information, Business Knowledge, Board Work Dynamics and Attention to SI Monitoring. The model confirmed all the hypothesized relationships among the constructs and explained 54 per cent of the variance observed in Board Effectiveness in SI Monitoring. The results revealed multiple mediations among the constructs. Board Chairperson Leadership was positively associated with Access to Information, Board Work Dynamics and Attention to SI Monitoring. This suggests that a board chairperson with superior leadership attributes may simultaneously influence several factors that impact the board’s strategic monitoring performance. In addition, the results showed that boards that have more access to information may display a work dynamics that is conducive to performance in monitoring SI. As expected, a board’s effectiveness in the SI monitoring task was found to depend directly on the level of attention devoted to it. This suggests that the adoption of internal policies and norms that include the SI monitoring task in the board’s agenda will improve its performance in the task. The actual functioning of boards is a hitherto under-researched phenomenon due to widely acknowledged empirical difficulties. By investigating the nature of the relationships among the antecedents that affect the quality of a board’s intervention into the SI process, and by analyzing them in a non anglo-american empirical setting, this study aims to make an innovative contribution to the knowledge and management practices in the fields of corporate governance and strategic management.

[pt] Em 1993, o governo federal adotou um tributo - IPMF (1993,1994) e CPMF (1997-2002) - sobre transações financeiras no Brasil. Usando uma amostra de 545 ações da Bovespa, mostra-se que, sob a alíquota máxima (0,38 por cento), o tributo implicou uma perda de 19 por cento do volume negociado. A queda do volume de transações afetou mais fortemente ações que se enquadram no estilo de investimento crescimento e ações de firmas que pagam menos dividendos. Este último resultado sugere que, ao gerar incentivos para uma maior distribuição de dividendos, a CPMF protegeu acionistas minoritários, apesar do aumento dos custos de transação. / [en] From 1993 to 2002, the Brazilian federal government levied a tax, CPMF, on all financial transactions in Brazil. Using a sample of 545 stocks, we show that, at its highest rate (0.38 percent), the CPMF reduced the volume of trade in the Brazilian stock exchange, BOVESPA, by 19 percent. The drop in the volume of trade was not uniform across the stocks; the CPMF affected more strongly growth stocks and stocks of firms that pay smaller dividends. These findings suggest that the CPMF provided incentives for public firms to improve their governance structure, despite increasing transaction costs.