一套能使企業成長與股東期望之間達到最適當均衡的股利政策對企業內、外部而言均是攸關且重要的資訊。決策者必須全面考量企業特性、經營環境之變化及股東的期盼，以規劃其股利政策；所以了解企業所處之成長階段及經營環境，對制定適當且均衡的股利政策是相當重要的。 本研究以民國七十九年至民國八十八年間，我國化工業、紡織業及電子業之上市公司為研究對象，首先劃分企業生命週期，並將股利政策定義為股利發放水準、股利發放形式及股利發放水準平穩程度等三個構面。本研究透過文獻探討，了解企業在各個生命週期階段所顯現的不同特性對股利政策的可能影響，再針對我國企業的股利發放實務作一了解，以分析其差異。 研究結果顯示，在股利發放水準方面，除了化工業之外，紡織業與電子業上市公司考量所處之生命週期階段，進而規劃適當股利政策的情形並不普遍。就股利發放形式而言，由實證結果可知，無論身處成長期或成熟期，化工業、紡織業以及電子業上市公司均偏好發放股票股利。至於股利發放水準平穩程度，紡織業以及電子業上市公司於成熟期時，總股利發放水準較處於成長期時穩定。 本研究之實證結果，隱喻企業管理當局可能並不瞭解其本身所處生命週期階段及相關經營背景；也可能是因為管理當局尚未能理解企業生命週期與股利政策間之關聯性及重要性，或者可能是管理當局必須遷就投資人之所好。由研究結果亦可得知，股利政策似與產業所面對的經營環境及營運架構有所關聯，企業之股利政策會因產業的不同而有所差異。 / A dividend policy that balanced the needs for firm growth and stockholders conveys important information for both managements and investors. Characteristics and operating environment of an organization and expectations of its shareholders are critical determinants for developing such dividend policies. The knowledge about the life-cycle stage a firm is currently at and its dividend policy planned accordingly is therefore essential for financial decisions and future growth of a firm. Focused on companies listed in Taiwan Stock Exchange in chemical, textile and electronics industries over the period of 1990 to 1999, this thesis empirically tests the association between the business life-cycle stages of the sample firms and their dividend policies. Specifically, this study examines the dividend policy in terms of level, form and stability of dividend payout levels. With respect to the level of dividend payout, the empirical evidence shows that the strong association between the life-cycle stage and dividend policy is evident in chemical industry. As to the form of dividend payout, the results indicate that across all stages of business life cycle and all three industries, firms are found to have a preference for distributing stock dividends rather than cash dividends. Moreover, the empirical findings suggest that as compared to mature stages, firms in textile and electronics industries are found to be associated with greater variance in total level of dividend payout at their growth stages. However, there is no significant cross-stage difference in variance of dividend payout level found for firms in chemical industry. The overall empirical evidence implies that firms studied in this thesis may concern a stable dividend payout policy is more important for an on-going operation. Exertion in making clear distinction about their business life-cycle stages is less essential. It is possible that management doesn’t realize a necessary linkage between business life-cycle stage and dividend policy. It is also likely that firms are simply satisfying the shareholders’preference for stock dividends distribution. In addition, the cross-industry differences in dividend policy practices found may result from the differences in characteristics and operating environment confronted by organizations.

本研究主要探討企業處於不同的生命週期階段時，資本市場對於各期的無形資產投入會有不同的評價。本文用Anthony and Ramesh(1992)的方法，選定股利、銷貨成長、資本支出、公司成立年數、研發支出作為生命週期的判斷因子。以薛健宏(2005)修改吳安妮(2004)、Kaplan and Norton(2004)的架構，將平衡計分卡三個非財務構面對應各項無形資產，以人力資本、創新資本、流程資本、顧客資本各項投入作為無形資產投入研究項目，並以Ohlson(1995)的會計評價模式，觀察無形資產投入、人力資本、創新資本、流程資本、顧客資本對於公司評價是否具備攸關性。 實證結果發現，企業於生命週期初期對於各項無形資產的投入，對於資本市場而言都是具備價之攸關性的資訊。無形資產投入在成長與成熟期相比較時，並沒有顯著的差異，而企業於成長與成熟期投入無形資產相較於衰退期，資本市場皆有較高的評價。以創新資本而言，企業於成長期投入創新資本，資本市場的評價大於成熟期與衰退期，而成熟期評價也大於衰退期。以人力資本而言，企業於成長與成熟期投入人力資本，資本市場對於此項資訊的評價並沒有顯著差異，而成長期與成熟期相較於衰退期，皆有較高的評價。以流程資本而言，企業於成長期與成熟期間投入流程資本，資本市場並沒有顯著差異，而成長期與成熟期相較於衰退期，皆有較高的評價。以顧客資本而言，企業於成長期投入顧客資本與成熟期投入相比較，資本市場的評價並沒有顯著差異。而成長與成熟期投入顧客資本相較於衰退期，資本市場的評價皆較高。整體而言，企業於生命週期初期投入無形資產，資本市場皆給予較高的評價，而於企業生命週期晚期，無形資產投入的增加，資本市場並未給予較高的評價 / The purpose of this study is to explore whether the market values intangible asset investment of firm differently at different stage of life cycle. The stage of life cycle in which a firm belongs in determined by using Anthony and Ramesh(1992) model and is classified into growth, maturity and declining stage. This study uses Annie Wu(2004), Kaplan and Norton (2004) framework as amended by 薛健宏(2005) to partition the intangible asset into human capital, innovation capital, process capital and customer capital. Ohlson’s(1995) model is used to examine the relationship between the market valuation and each of the investment of total intangible asset, human capital, innovation capital, process capital and customer capital . The empirical results are as follow: 1. The information of total intangible asset investment at the growth stage is value relevant for capital market. 2. There is no difference between the market valuation of total intangible asset investment of growth stage and maturity stage. However, the market valuation is significant by different between the growth and maturity stage on the one side, and the declining stage on the other side. 3. The market valuation for the innovation capital investment at the growth stage is significant by higher than at the maturity and declining stage. The market valuation for the same investment at maturity stage is also higher than of the declining stage. 4. The market valuation for the human capital investment at the growth stage is the same as at the maturity stage. However, the market valuation for the human capital investment both at the growth stage and maturity stage are higher than at the declining stage.. 5. There is no difference between the market valuation of process capital investment at the growth stage and maturity stage. However, both the valuation at growth stage and maturity stage are higher than at the declining stage. 6. The market valuation to the customer capital investment at various stage is the same as for the process capital investment. An overall conclusion can be reached that market valuation for the investment in intangible asset at growth stage of business life cycle is higher than for the same investment at declining stage.

本研究主要是探討台灣上市櫃公司從事現金增資之決策是否受公司所處生命周期及市場時機影響，並進一步探討增資公司是否因市場時機有囤積現金的現象。 本研究檢視民國83年1月1日至95年12月31日止，共十三年期間台灣發生之現金增資。本研究以羅吉斯回歸檢定企業生命週期與市場時機之替代變數，發現兩者對台灣上市櫃公司增資意願之影響皆為顯著，而企業生命週期對增資之影響比市場時機的影響更大。雖然生命週期與市場時機的替代變數皆為顯著，但迴歸的預測模型對增資機率的解釋力低，因此本研究進一步探討增資公司於增資前後的現金水準變化。最後發現台灣增資公司利用市場時機進行增資而短期現金水準提高的現象並不算常態，多數公司於增資後會用盡增資現金，且多數公司若未進行增資則可能面臨現金短缺的狀況。因此，本研究之實證結果顯示，市場時機與公司所處生命週期雖會影響現金增資之機率，但只能解釋為一小部分的增資動機，而大部分的公司之所以從事現金增資是因為面臨現金短缺，為避免進一步的財務危機而向資本市場籌資。

本研究乃基於塑化原料價格維持高檔下，且中國政策改變營運成本大幅增加，如何提升營運成效的背景動機而投入進行。而本研究的目的，乃期瞭解企業生命周期與策略管理之關連、確認大陸台商塑膠製品公司之產品方向、掌握大陸台商塑膠製品公司各階段之成長策略與管理控制。 為促使本研究的周延，乃從企業生命週期面、企業策略管理面、企業成長面之能力與管控企三方面進行文獻探討，藉以獲得正確的研究知識與並啟發基礎的研究觀念，進而奠立本研究的研究架構與實施步驟，以促研究的有序進行。 另外，基於本研究議題之敏感，且願意公開的大陸台商塑膠製品公司家數甚少，再加上本研究主題乃台商塑膠製品公司前往大陸發展自然演變而產生，故本研究採取探索性的個案研究。而研究架構，乃以公司生命周期階段、公司策略架構、公司管理控制設計三方面為主發展。而研究方法，主要採行文獻探討與個案研究。 對於個案公司的分析，首先從個案內部現況進行分析、其次針對個案階段發展進行分析、再者就個案的外部環境、策略模型、成長發展進行分析、最後，再從個案管理控制投入分析。 經過上述的個案研究，本研究提出如下的結論： (一)個案公司成長階段的確認。 (二)個案公司產業競爭的分析。 (三)個案公司成長策略的訂定。 (四)個案公司管理控制模式的發展。 本研究對個案公司提出如下的建議： (一)人力資源的培育 (二)營運模式的調整 (三)核心能耐的掌握 至於，對未來研究的建議： (一)研究個案的增加 (二)研究方法的改變 (三)研究方向的拓展 / The background of the study was the plastic-material price was high, the Chinese policy was changing and the operating costs was increasing. The motivation of the study was how to enhance operate effectively of the industry. The purpose of the study was listed as follow, to understand the connecting the business life cycle with strategic management, to confirm the product direction of Taiwanese plastics companies, to grasp the growth strategy and management control of the companies at all stages. The analysis architecture of the study based on 6 directions of the case: the operation situation, the development strategy, the external environment, strategic model, growth development and management &control. Because the issue of the study was sensitive and the industry was unique, the study approach was the case study. The conclusion of the study presented 3 directions: 1.To confirm the growth stage of the case. 2.To analysis the industry competitiveness of the case. 3. To plan the growth strategy of the case. 4.To development the management control model of the case. The suggestion of the study presented 2 directions: 1. To the case: The case had to cultivate the human resource, adjust the operation model, grasp the core competence. 2.To the future study: a. To increase the research data- to help comparing kinds of study results. b. To change the research method- to help verifying the theory and physical situations. c. To explore new research directions- to help building the concepts of the acquiring & merging for our business.

會計的主要目的在提供有用的資訊，以幫助使用者制定相關決策。由於一般公認會計原則採用應計基礎，重視收益實現原則及配合原則，因此盈餘資訊一直相當受到重視。自Ball & Brown及Beaver從事有關盈餘與股票報酬的研究開始，許多實證研究的結果均支持盈餘具有資訊內涵。國內有關這方面的研究亦不在少數，但所得的結論並不一致，有些支持盈餘有用，有些則否。基於這個原因，本研究乃由企業生命週期的觀點來探討盈餘與股價的關聯性，以了解盈餘對股票報酬是否具有解釋能力。 　　本研究所欲檢定的假說如下： 　　一、假說一：相同的盈餘，在成長期股價的反應大於成熟期 　　二、假說二：相同的盈餘，在成熟期股價的反應大於衰退期 　　三、假說三：相同的盈餘，在成長期股價的反應大於衰退期 　　四、假說四：假說一至假說三中之三種盈餘與股價的關係，不因公司規模的大小而有差異 　　五、假說五：假說一至假說三中之三種盈餘與股價的關係，不因行業的不同而有差異 　　根據實證的結果，本研究達成下列結論： 　　一、本研究所使用的四個企業生命週期指標變數--營收成長率、營業利益率、股利支付率及企業年齡，除了股利支付率外，其餘三者之變動與預期相符，應為適當之分類指標。 　　二、對於相同的盈餘，在不同的企業生命週期階段中，股價的反應趨勢雖支持研究假說，但因各階段的係數間並未有顯著的差異，因此假說一、假說二及假說三無法獲得證實。 　　三、以不同期間進行分析時，所獲結果並無重大改善，因此仍無法證實上述三個假說的真實性。 　　四、在規模別的分析中，小公司之分析結果與正常時期之分析結果大致相同，但大公司在營收成長率、營業利益率及股利支付率三種指標中其成長期股價的反應顯著大於成熟期，此時假說一獲得證實。因小公司與大公司在各階段股價的反應並不相同，因此假說四無法獲得證實。 　　五、在行業別的分析中，只有塑膠業較符合本研究的預期，其他行業則否，因此假說五亦無法獲得證實。 　　六、造成上述結果的可能原因有三： 　　　（一）台灣股市規模尚小，且機構投資者在市場交易所占比例不高，加上證券法規未徹底執行、投資人較不重視基本分析，造成股市投機性高，因此盈餘資訊與股價間的關係不易偵測。 　　　（二）台灣上市公司大多擁有許多關係企業，或為關係企業之成員，受關係企業之影響頗深，在股價的反應上自不單純以個別公司情況作考量，因此應考慮整個企業集團的情況。 　　　（三）企業在衰退後可能因策略上的改變，如多角化經營，而進入另一個生命週期，再次成長。依本研究的理論模型，此時股價會對此有所反應，因而導致成熟期與衰退期股價對盈餘的反應與成長期無蘋著的差異。

『國際化』對於台灣企業而言，已是必然的趨勢。因此，如何成功地進入國外市場？可以說是目前台灣企業最重要的課題。而對一個想要進入國外市場的企業而言，除了選擇所要進入的國家外，更重要的是『進入模式』的決定。一個適當的進入模式對於企業往後的國際營運影響深遠，不僅直接影響到該市場的成敗，對於企業的其他市場亦具有間接的效應。因為在全球整合性的競爭下，市場間的競爭關連性上升，一個市場的成敗往往是在另一個市場上優、劣勢的來源。 目前學者對於影響企業決定『進入模式』的因素看法並不一致。不過大致仍可歸納出內部與外部因素兩個方面(Root, 1987)。而『企業生命週期』可視為企業內部因素的表徵，因此，企業的組織階段勢必對進入模式的決定有某種程度的影響。而由於『企業生命週期』的概念較為普遍，對於台灣一般的企業而言，實用性較高。因此，本研究的動機乃是基於探討『企業生命週期』與最適『進入模式』間的關連性。而影響進入模式的因素除了組織內部因素外，還有企業外部的環境因素，尤其是地主國的環境因素，對進入模式的決策更具有關鍵性的影響。因此，本研究亦將地主國的環境變數納入考量，以提高研究模型的解釋能力。 基於以上研究動機，本研究有以下主要目的：1.探討並整理『企業生命週期』與國外市場『進入模式』相關的文獻。2.以『企業生命週期』理論為出發點，發展一個觀念架構，用以描述企業的組織階段與地主國環境變數，對於國外市場進入模式決策的影響。3.以台灣企業為對象，針對本研究所發展的觀念架構，進行實證分析，並提出研究結果以供業界及後續研究參考。 本文以郵寄問卷方式，對於台灣企業進行實證研究；所採用分析方法包括：敘述性統計、因素分析(Factor analysis)、集群分析(Cluster analysis)、變異數分析、鑑別分析(Discriminant analysis)、t-test 以及 Logistic Regression Analysis 等等。研究結果顯示： 一、目前從事國際化的台灣企業，根據其組織內部情況，我們可將其劃分為創業期、加速期、制度化期、以及再生期四個階段。 二、企業生命週期對進入模式之影響 1.再生階段相對於創業階段而言，在出口對其他、出口對生產據點、以及出口對銷售據點三種情況下，具有顯著性影響；也就是說在以上三種情況下，再生階段會比創業階段傾向採用較高涉入的進入模式。 2.加速階段與制度化階段相對於創業階段而言，只在出口對銷售據點時，具有顯著性影響；亦即，在考慮出口與銷售據點兩種進入模式時，加速階段或制度化階段均會比創業階段傾向採用銷售據點形式之進入模式。 3.若考慮銷售對生產據點，或者是合資生產對獨資生產據點時，則不論是加速階段、制度化階段或是再生階段，相對於創業階段而言，均未有顯著性影響。 三、地主國環境因素對進入模式之影響 1.關於地主國環境變動程度之因素，實證結果雖具顯著影響，但與本研究假設相衝突。因此，只可經由文獻之整理加以推論（詳見 P.98），而無法獲得明確之結論。 2.不論是考慮出口對其他、出口對銷售據點、或是出口對生產據點，當地市場之規模與文化相似性具有顯著性影響。亦即，當市場規模愈大或兩地文化相似愈高時，企業會傾向採用涉入程度較出口為高的進入模式。 3.若考慮同為生產據點的合資生產與獨資生產兩類進入模式時，企業對當地環境之熟悉程度具有顯著影響。亦即，當企業對所進入的市場環境愈熟悉，其愈傾於採用獨資生產的進入模式。反之，若企業對當地環境較陌生時，則會傾向以合資的方式進入該市場，以分散投資風險。 4.若以出口對生產據點以及銷售據點對生產據點而言，當地市場之吸引力具有顯著性影響。亦即，相對於出口或銷售據點，在當地市場吸引力愈大時，企業會傾向採用生產據點形式進入模式，以獲取在當地投資設廠之利益與優惠。 / Internationalization is the developmental trend of Taiwan business. The choice of the entry mode for foreign markets play a vital role in global competition.According to other literatures, we find that the factors effect this choice can devide into two part: internal and external factors. And the business life cycle express the internal ones. According to these reasons,our research has the following porpose: 1.Review the relevant literatures about the business life cycle and entry mode. 2.To develope a concept infrastructure to describe the influence of business life cycle and host country environment for entry mode. 3.Using the Taiwan business as empirical respondents to approve our concept infrastucture, and give some suggestions to Taiwan entrepreneur.