外人直接投資(Foreign Direct Investment, FDI)的溢出效應是有關外資間接投資效應的一個重要課題，也是被視為一國推動國內經濟發展有效的管道。而中國自改革開放以來，即積極的使用外資來推動經濟，經過三十年來努力的產業升級和結構調整，經濟實力不容小覷。在全球化的思維下，世界就如同一個地球村，不僅縮小互通有無的距離，在經貿方面也彼此依存。依照中國大陸2007-2009年的統計資料顯示，外人直接投資占全社會固定資產投資約0.5%，所占比重雖然不大，對中國大陸的經濟發展卻有十足的貢獻度，在培育人才、創造工作機會、引進技術及擴大國內需求等方面都影響甚鉅。 本文以中華人民共和國國家統計局進行年度「工業企業數據庫」調查1998-2006年製造業廠商資料，運用STATA統計軟體進行跨時橫斷面分析，並將直接投資依照來源分為台港澳和外資兩個部份，研究其對中國製造業技術外溢的效應和比較。主要研究發現為整體製造業、輕工業、小公司與華北、華中、華南、西北、西南及東北地區中，台港澳有負面外溢，而外資有正面效應；在高技術產業和重工業中由於和外資技術差距太大導致外資負外溢，台資正外溢；化學工業和大公司裡台資和外資均有正外溢效果；在華東地區無論台港澳還是外資均有負面的技術外溢效應。不僅在產業裡存在差異，公司規模和經濟地理區位也都出現不同的結果。

如何吸引外人直接投資（Foreign Direct Investment，以下簡稱FDI）一直是世界各國持續且既定的重點施政目標，因外資對解決資本缺乏及外匯短缺問題、技術及產品引進、創造貿易與就業機會、提振國內業者的投資意願與信心、促進經濟發展、加速金融與賦稅改革等方面均有顯著貢獻。 有鑑於此，本研究首次採用UNCTAD發展的外人直接投資績效指數（Inward FDI Performance Index,以下簡稱INDi），取代傳統以FDI做為衡量一國吸引外資能力的替代變數，另參考文獻歸納出吸引外資因素，輔以最小平方迴歸 (Original Least Square，OLS)、迴歸變異測量、殘差項序列自我相關及殘差項變異數不齊一存在的檢定與修正等步驟，對世界四十五國（另依開發程度區分為已開發國家及開發中國家）1999年至2001年之五大類（總體經濟環境、廠商成本、政府政策、勞動條件、基礎建設）共計11項變數進行實證分析，而獲致以下結論： （一）各模型具顯著解釋能力的變數各不同，故在選擇吸引FDI參考指標 時，應依研究對象類型的不同，選取適當變數分析以減少偏誤。 （二）各模型均不具顯著解釋能力的變數，有被投資國平均稅前所得稅率及勞動力品質，故此二變數是否適宜做為參考指標，仍有待商榷。 （三）各模型解釋變數實證結果對INDt的影響方向與原假設相同者，有被投資國開放程度、就業量、生活成本指數、政治安定度、勞動生產力、勞動力品質及交通網密度。 （四）各模型解釋變數實證結果對INDt的影響方向與原假設相反者，僅獎勵投資政策乙項。會產生此結論可能是因對抽樣國的獎勵外資政策程度評比標準無法一致且客觀所致。故吾人在參考該項變數時，對資料是否具一致性與客觀性應詳予注意。 （五）各模型均將工資率從解釋變數中剔除，此為本研究較為可惜與意外之處。 （六）在全球模型中顯著之變數是已開發國家與開發中國家各變數間互動折衷結果，如生活成本指數及獎勵投資政策。 （七）由前期外人直接投資績效指數（INDt-1）對各模型的影響，顯示出外資在決定「當期」投資區位時，會參考「過去」INDt，而不僅限於納入「當期」該國（區域）的經濟變數考量。 綜上所述，政府在規劃吸引外資政策及投資者在選擇最佳投資地點時，應依被投資國的開發程度，並參考INDt-1，來選取適當的指標以為決策參考。 而建議後續研究者可採追蹤資料的固定效果或隨機效果方式來處理跨區及時間序列資料問題，另可嘗試選取其他參考指標，並克服樣本資料之不足、不適當與有欠客觀的情況，善加利用外人直接投資績效指數為分析工具，則定能對吸引外資進入的決定因素作更精確的描述並符合世界現況。

經濟成長之主因來自於資本之累積，故投資決定了成長，然而由於大部分的開發中國家缺少國內儲蓄，而外人直接投資便可挹注國內儲蓄的不足，有利於國內資本的累積，對被投資國的經濟成長具有很大的效果。因此，外人直接投資（Foreign Direct Investment，以下簡稱FDI）是決定一國經濟成長及財富累積的重要因素之一，故FDI數字的變化關乎一國經濟未來的成長，所以世界各國無不卯足全力釋出各項租稅減免及奬勵措施來吸引外資進入，而有鑑於台灣這些年的經濟大幅衰退肇因為投資大幅度負成長，為有效恢復我國經濟成長的動能，如何吸引外人直接投資便成為本文所欲探討之重點。 因此，本研究首次採用UNCTAD發展的跨國性指數（Transnationality Index，以下簡稱TNI），取代傳統以FDI做為衡量一國吸引外資能力的替代變數，另參考文獻歸納出吸引外資因素，對世界四十六國（另依開發程度區分為已開發國家及開發中國家）之1999年及2002年的四大類（總體經濟環境、政府政策、勞動條件、基礎建設）共計12項變數進行實證分析，而獲致以下結論： 一、各模型中具顯著解釋能力的解釋變數大致不同，因此在選擇吸引外人直接投資的參考指標時，應依研究之區位類型或開發程度的不同，來選取適當的影響變數加以分析，以減少錯誤。 二、對各模型均不具顯著解釋能力的解釋變數，有被投資國的平均國民所得、勞動力、勞動力品質、鐵路及行動電話門號數於三模型中均不具解釋能力，故該變數是否適宜做為外資如何選擇被投資國的參考指標，仍有待後續研究者之驗證。 三、各模型解釋變數實證結果對跨國性指數（TNI）的影響方向皆與原假設相同者，有被投資國的開放程度、政治安定程度、平均國內稅率、生產力及交通網密度等。 四、各模型解釋變數實證結果對跨國性指數（TNI）的影響方向皆與原假設相反者，有市場規模及奬勵投資政策。會導致此結論，可能是替代變數的選取不具有代表性，或資料來源的選取不具一致性與客觀性所致。故對於日後的研究在參考該變數時，更應注意變數選取的適切性。 五、各模型均將工資率從解釋變數中剔除。 六、被投資國變數在已開發國家與開發中國家間實證結果不同者，有勞動力、勞動力品質、生活成本指數及行動電話門號數。 七、在全球模型中顯著之變數是已開發國家與開發中國家各變數間互動折衷結果，如生活成本指數。

中國經濟的崛起，改寫了世界貿易的版圖。但近年來中國的貿易收支失衡問題，特別是中國對於美國的持續大幅貿易順差以及對日本的持續大幅貿易逆差，一方面導致美國對中國匯率政策的強烈批評，另一方面也開始引起學者對於中國能否透過人民幣匯率的調整解決其貿易收支問題的研究興趣。惟最近一些實證研究發現，由於全球生產網路之發展，導致實質匯率與中國對外貿易之關係中出現一些傳統貿易理論難以解釋之現象，對於中國能否透過匯率政策之調整以解決其貿易收支問題也仍未有一致的結論。 本論文之目的在於研究中國近年來對外貿易之主要決定因素，尤其是深入探討實質匯率以及外人直接投資在中國對外貿易發展中所扮演的角色。由於美國以及日本為中國最主要的貿易夥伴，本論文的研究內容聚焦於中美與中日貿易決定因素之比較研究。本論文之主要創新在於實證模型之建構。本論文的實證模型與過去文獻的主要差異有數點：1. 本論文建立聯立方程體系以分析出口供需之相互影響。2. 在供給面本論文考慮了外人直接投資以及進口中間財對中國出口供給或其進口產業之國內生產的可能影響。3. 在進出口需求函數中，除了雙邊實質匯率，本論文也考慮了第三國匯率以及外人直接投資可能產生的間接影響。4. 在中國進口需求函數中本論文將實質所得拆解成國內需求與加工出口兩部分，以比較中國國內需求與加工出口在進口傾向上的差異。 本論文實證結果顯示，在實質匯率的影響方面，當人民幣對美元實質升值，確實能降低中國對美出口。惟因為出口下降導致加工出口所需之進口中間財與資本財減少，造成中國自美之進口金額不增反降。由於進口減少的幅度更甚於出口，因此人民幣升值對於降低中美貿易順差的效果難以顯現。此外，當人民幣對日圓實質貶值時，雖然刺激中國對日本的出口，但因應加工出口所需而進口的中間財與資本財將因此增加，進而使中國自日本的總進口上揚，如此一來將抵銷匯率貶值改善貿易收支逆差的效果。至於第三國匯率的波動，對中美或中日貿易收支也有一些間接影響，例如經由影響中國自這些地區進口中間投入之成本或透過與中國在美日最終財市場的競爭或互補關係。由此可知，在全球生產網路盛行的今天，中國似乎不易單獨透過匯率政策之調整以解決其貿易收支失衡的問題。 在外人直接投資的影響方面，本論文實證結果顯示，日本外資企業在中國的投資，一方面雖提升中國對日本的出口，但另一方面因為在中國生產外資企業需要大量進口零組件與加工產品，造成中國來自日本的進口大幅增加，結果造成中國對日本的貿易逆差情況雪上加霜。相反地，美國對中國的直接投資增加對中國對美出口並未有所助益，反而有提升自美進口的作用，有助於改善中美貿易失衡。但是，來自其他國家企業在中國的投資，一方面將加工生產完成的產品大量輸往美國，另一方面，這些企業在中國生產應付當地市場的產品取代來自美國的進口產品，導致中國對美國貿易順差的擴大。由此可見，外人直接投資在中國對外貿易收支失衡問題上亦扮演十分重要的角色。 至於實質所得對進口的影響方面，本論文實證結果顯示，中國的國內需求提升雖然會誘使來自美國或日本的進口增加，但是相對幅度有限，而因中國的加工出口所引發的進口增加卻十分顯著。此外，美國實質所得提高而誘發美國自中國進口的彈性相當可觀，日本實質所得提高而誘發日本自中國進口的彈性則相對有限，而中國國內需求提升對自美進口的效果更是微不足道。此結果顯示，中國與其主要貿易夥伴在消費者偏好上的差異，也對中國對外貿易收支失衡有一定的影響力。 / The emergence of China’s economy has changed territorial boundaries on the global trade map. China’s recent external trade imbalance, especially its huge and persistent trade surplus with the U.S. and its deficits towards Japan, has provoked serious critique from the U.S. on China’s exchange rate policy and at the same time has attracted research interest in the issue: Can a Renminbi (RMB) revaluation improve China’s problem over its trade imbalance? Because of the development of the global production network in recent years, some studies have found some puzzles in the relation between the RMB’s real exchange rate and China’s foreign trade, which are inexplicable from the viewpoint of traditional trade theory. There is no consensus on the effectiveness of a RMB revaluation in adjusting China’s trade imbalance either. The objective of this thesis is to study the determinants of China’s external trade, particularly the roles played by the real exchange rate of the RMB and foreign direct investment (FDI) into China. Because U.S. and Japan are two major trade partners of China, this dissertation focuses on comparing the determinants of Sino-U.S. trade and Sino-Japan trade. The main contribution of this dissertation is its construction of novel empirical models, which differ from most previous studies in the following aspects: 1. We construct a system of equations to examine the demand-supply relationship; 2. On the supply side, the effects of FDI and intermediate imports on China’s export are considered; 3. On the demand side, in additional to bilateral real exchange rates, the indirect effects of a third-country’s exchange rates and FDI on China’s exports and imports are also incorporated into the models; 4. In China’s import demand function, we decompose real income into domestic demand and export demand, with a view to comparing the effects of China’s domestic demand and export processing due to their differences in import propensities. This thesis’ empirical results indicate that the real appreciation of the RMB against the US dollar can reduce China’s exports to the U.S., however, the decrease in exports causes a larger decline in China’s imports of intermediate goods from the U.S. for export processing purposes. Hence, the real appreciation of the RMB seems ineffective in improving China-U.S. trade balance. Moreover, the real depreciation of the RMB against the Yen has similar counterbalancing effects: it stimulates China’s exports to Japan and at the same time increases China’s intermediate goods and capital goods imports from there. As a result, China’s trade deficits might not be improved significantly from the real depreciation of its currency. The empirical evidence of this thesis reveals that changes in third-country’s exchange rates can also bring about indirect effects on China’s trade imbalance either through their impact on the import costs of intermediate goods from those countries or their substitutive or complementary relationships in the final good markets in the U.S. and Japan. Therefore, China seems unable to adjust its trade imbalance unilaterally through an exchange rate policy. As for the impact of FDI into China, we show that Japanese FDI towards China stimulates China’s exports to Japan, but also raises its import demand from Japan, because of the processing production of Japanese enterprises in China. As a result, Japan’s FDI makes the Sino-Japan trade imbalance even worse. On the contrary, FDI from the U.S. into China does not stimulate American exports to China, but does increase China’s imports from the U.S., which can improve Sino-U.S. trade balance. Third-country FDI into China significantly enhances China’s exports to the U.S. on the one hand, while its products become substitutes for U.S. exports into China’s market on the other. Hence, it is another driving force for the aggravation of Sino-U.S. trade surplus. In a nutshell, FDI has played a very important role in China’s trade imbalance problem. Finally, empirical results from the effects of real income on import demand indicate that China’s import demand stimulated by its export processing activity is very significant. In addition, while the relationship between China’s domestic demand and its imports from the U.S. or Japan is positive, the magnitude is rather limited. In contrast, the income elasticity of U.S. import demand from China is very high, but the income elasticity of Japan’s import demand from China is relatively small. To sum up, China’s trade imbalance problem seems attributable to the differences in preference among consumers in China and its major trade partners to some extent.

本文整合文獻上影響外人投資的因素，利用中央銀行以及經濟部投資審議委員會資料，根據投資之來源別及行業別，探討租稅誘因、失業率、匯率、貿易量與勞動力教育程度等因素對於外人來台直接投資的影響。其中有關租稅誘因的部分，本研究以新古典資本使用者理論中決定企業投資誘因之有效邊際稅率表示。 針對有效邊際稅率與外人來台投資之關聯性，不論以央行或投審會資料進行迴歸分析，僅投審會資料之金融保險業結果為顯著，但和預期方向不符。因此在實證上，並未發現有效邊際稅率與外人來臺投資之關聯性。目前國外文獻，在探討外人投資之總金額、投資於房屋機器設備之資本形成以及投資的區位選擇等面向，幾乎支持租稅是影響外人投資的因素。國內部分，採用央行統計資料之文獻，證實政府採取的租稅優惠政策無顯著效果；採用投審會統計資料之文獻，有一部分支持租稅對特定投資來源國和行業別具統計顯著性之影響。 在租稅誘因以外的變數部分，就央行所統計之外人來台直接投資而言，迴歸模型對再投資收益有較高的解釋力，且失業率和勞動力教育程度達統計顯著性；對於總投資金額以及股本投資，僅發現勞動力教育程度具統計顯著性。就投審會所統計之對台投資而言，在不分業別以及分業之金融保險、製造以及批發零售業的對台投資迴歸結果也顯示勞動力教育程度是唯一具統計顯著性之解釋變數。此外，迴歸結果亦發現華僑對臺投資之解釋不易，鮮有解釋變數顯著。總結而言，雖然非租稅變數在不同行業別與來源別無法有完全一致的顯著結果，但是仍可以看出勞動力教育程度反而是影響FDI的因素。

本文之目的為研究臺商對大陸投資和外人直接投資對臺灣房地場市場的影響，以大臺北都會區、大臺中都會區、大高雄都會區為分析對象，資料取樣期間為1993年第一季至2005年第4季，實證發現臺商對大陸投資與外人直接投資只對工商業發達的大臺北都會區與大高雄都會區有顯著的影響力。在中古屋市場，臺商對大陸投資與外人直接投資皆為正面的衝擊，顯示外人直接投資的增加會帶動房地產景氣的提升造成房價上揚，而且資金外移對於國內房地產市場投資不會出現排擠的現象；新屋市場上，臺商對大陸投資在各地區皆為負面影響，外人直接投資除了大臺北都會區為正面的衝擊外，臺灣地區、大臺中都會區、大高雄都會區都是負面的衝擊。由於中古屋市場與新屋市場之間具有替代性質，而且中古屋市場為主要的買賣市場，因此會臺商對大陸投資與外人直接投資對中古屋市場的投資會排擠到對新屋市場的需求。

過去三十多年，我國經濟建設，在政府對外人直接投資（簡稱外資，Foreign Direct Investment, FDI）一直秉持開放及歡迎的態度，與外人長期熱烈參與下，在產業發展、出口、就業及技術等方面，產生正面貢獻，創造令人傾羨的經濟奇蹟，另一方面，外人直接投資帶給被投資公司技術、銷售及管理的綜效，將有助於企業價值的提高，所以，本研究目的：1. 外人直接投資對於被投資公司價值的影響。2. 產業不同，是否會影響外人直接投資對被投資公司之貢獻。3. 來自不同地區外人，對於被投資公司的價值影響程度。4. 有外人投資之企業與純台資企業，其公司價值是否有差異。 　　本研究主要是利用投審會外人名錄選出81年以前上市公司作研究樣本，以TObin's Q、資產報酬率、權益報酬率、負債率及淨利率來衡量公司價值之準則變數，進行迴歸分析、ANOVA及ANCOVA分析，驗證各項假說，其驗證結果發現：(1)是否有外資投資，其實證結果顯示二者間並無顯著差異，但另一方面，也發現歐美所投資企業比純台資企業較高資產報酬率、權益報酬率，及淨利率，且較低的負債比例，另外，日本所投資企業的負債比例高於純台資土企業。(2)產業內有外資投資之上市公司之表現比純台資上市公司。(3)由於產業特性不同，所以，產業的不同，對於外資投資公司企業價值與經營績效的表現也有顯著差異。(4)由於外資來源的不同，對於外資投資企業之企業價值也有顯著差異，主要的原因為歐美國家與日本國家對其所投資公司的目的不同。實證結果顯示歐美所投資之企業比日資所投資企業擁有較高資產報酬率、權益報酬率及淨利率，和較低的負債比例。(5)外資投資期間長短對被投資企業之企業價值呈正相關。(6)外資投資規模對於被投資企業也有不同程度的影響。 　　因此，外人直接投資不但有助於國家之總體面的發展，同時，在個體面之長期效果上，外資投資期間越長或外資持股比例越高，對於被投資公司之本國企業而言，是可以享受外資企業之獨特技術，有綜效效果，提高企業價值。

由相關文獻發現，地主國市場規模、經濟成長率、勞動成本、借貸及租稅成本、地主國幣值、開放程度等為影響外人投資的因素。本研究除了對這些因素進行實證研究外，尤其針對租稅因素作深入探討，以邊際有效稅率做為衡量投資決策時的租稅負擔，分析台灣的租稅獎勵政策對外人來台直接投資的影響；主要利用經濟部投資審議委員會核准通過之外國人投資資料，觀察期間為1971~2006年，以迴歸方程式分析外人來台直接投資之整體、三大來源國以及四大產業的決定因素。 由研究發現：不論就整體投資、不同來源國及產業別的FDI流入而言，我國市場規模確實為吸引外人直接投資流入的重要因素。就租稅因素的分析結果而言，台灣的邊際有效稅率對於美國、電子電器製造業、批發及零售業以及金融產業的FDI流入有顯著的負向關係，表示若台灣租稅獎勵政策越豐富、外資適用稅率越低，皆可吸引FDI流入。新台幣兌美元匯率則為批發及零售業投資台灣的重要決定因素，若新台幣貶值，則其投資金額將增加，表示在台批發及零售業者的外銷型態多以台灣出貨為主。最後，本研究亦發現政黨輪替對於整體來台外人直接投資與歐洲地區國家FDI流入有顯著的正向關係。 關鍵詞：租稅獎勵、外人直接投資(FDI)、邊際有效稅率。

政府制訂政策時往往有許多考量，尤其是面對外人直接投資時，政府的政策規範常會因為國內發展情況不同而有所調整，本文嘗試站在政府的角度，以兩種情況討論關稅的訂定與開放外人直接投資的決策。首先，我們以Grossman ＆ Helpman (1994) 之政治獻金模型為架構，考慮兩國廠商各種遊說的情況，藉以訂出最適關稅。我們發現，政府將會選擇兩國廠商一起遊說。其次，我們考慮本國政府可以開放外國廠商進入本國直接投資，同時我們假定外國廠商擁有技術優勢，進入本國直接投資後，對本國廠商會產生一技術外溢效果 (Spillover effect)，使得本國廠商邊際生產成本下降。最後，我們比較上述兩種情況之下之政府效用大小，並發現本國政府越重視國內福利相較於政治獻金時，將會傾向開放外人直接投資。 / Since the domestic government can choose the optimal policy instrument to maximize the social welfare, this paper analyzes how a domestic government sets the policy about foreign direct investment. In the beginning, we use Grossman ＆ Helpman (1994) political contribution model to endogenize tariff policy in a duopoly composed of a domestic firm and a foreign firm, where both firms affect the domestic government’s tariff policy via their contributions. It is found that the domestic government will choose both the domestic firm and the foreign firm apply contributions. Then, we consider a spillover effect when the domestic government decides to let the foreign firm with superior technology undertake foreign direct investment. Finally, we compare the government’s utility in the two situations above and find that the domestic government tends to open FDI when it puts much weight on the social welfare.

政府在制定政策的過程中，往往會受到利益團體影響。我們藉由 Grossman and Helpman (1994) 所發展的政治獻金模型為架構，討論在國內生產具有負面外部性的情況下，政府決定是否開放具有生產優勢的外國廠商進入本國生產的決策。我們發現開放外人直接投資與否，受到政府對社會福利重視的程度所影響。在政府極端不重視社會福利且生產完全無生產技術外溢時，政府將不會選擇開放國外廠商進入本國投資，而一般情況下，當市場規模夠大且政府重視社會福利有一定程度時，生產時所造成的負面外部性愈大，本國政府將傾向不開放外國廠商進入本國直接生產。 / Since the domestic government can makes its choice between alternative policy instruments to maximize its’ welfare, this paper analyzes how a domestic government makes the policy about foreign direct investment by Grossman and Helpman (1994) political contribution model. It shows that opening FDI or not is affected by the weight that the domestic government puts on the social welfare. We found that domestic government tends not to open FDI when it puts little weight on the social welfare. In this case that the weight and market are large enough, the domestic government tends to open FDI as the pollution externality increases.