此研究中，我檢測了3,073個現金增資且具有閉鎖契約之樣本，在這些樣本中，閉鎖期大多為90天。我發現當閉鎖契約到期時，平均超額報酬在+1天與累積超額報酬於-1天到+1天時都顯著小於零，且超額報酬大多集中於科技公司。此外，當閉鎖契約到期時，只有閉鎖期大於90天之樣本，超額報酬顯著小於零。最後，我發現除了科技因子可作為資訊不對稱的衡量指標外，閉鎖因子也可作為額外的資訊不對稱衡量指標，與Karpoff、Lee與Masulis(2013)之研究相一致。

本文研究目的在於探討總體景氣對於我國稅收的影響，與其影響效果是否具有不對稱性，並檢驗景氣繁榮時政府的稅收是否能夠顯著增加。在資料處理方面，我們分別利用QA檢定與ADF檢定確認稅收資料是否具有結構性變動與穩定的資料狀態。針對不穩定的資料我們以H-P過濾器計算出該資料的趨勢值，將各變數以偏離比率表示來去除時間趨勢與單根的問題後，配合我國1959年至2011年的其他總體變數資料，利用最小平方法（ordinary least squares, OLS）進行實證研究。 本研究發現政府各項租稅皆不存在結構性變動，且所有稅收資料皆不屬於穩定的資料型態，在去除時間趨勢與單根的問題後，我們發現景氣確實影響政府總稅課收入，人口成長率與貿易開放程度皆對總稅收正面的貢獻，亦符合文獻的結論。除此之外，我們證實景氣對稅課收入有不對稱的影響，而且在景氣衰退期間對總稅收的影響程度大於景氣繁榮期間。除總稅收的分析外，本文將賦稅收入細分為直接稅與間接稅，同時我們也將稅課收入中的所得稅、消費稅與財產稅納入模型，結果發現景氣波動皆對所有的稅收資料有不對稱的影響。但在直接稅與間接稅的分析中，我們無法確認景氣榮、枯對收入的影響效果大小。而所得稅、消費稅與財產稅的實證分析指出，在景氣衰退期間所得稅與財產稅皆呈現顯著短收的現象。景氣繁榮時，只有消費稅將因景氣好轉而增加收入。但美中不足的是，部分係數未達10％的顯著水準，因此我們無法透過係數絕對值的比較，判斷景氣衰退與繁榮期間對於所得稅、消費稅與財產稅的影響效果何者較大。

本研究主要探討主貸行和參貸行之間的資訊不對稱如何影響聯貸案的定價。利用模型推導出在有資訊訊號和較低債權人保護的體制下，最適的聯貸案利率會較高；利用1982年到2009年的全球聯貸案資料進行實證，發現實證結果與理論預期一致。 / This paper explores how information asymmetry between lead arrangers and participant lenders affects syndicated loan pricing. The model shows that the optimal loan spread is higher in regimes with informative signal and lower creditor rights protection. Using global syndicated loan data from 1982 to 2009, I show that the empirical results are consistent with the predictions of the model.

本研究目的在於探討隱含波動度不對稱效果，並分析公司規模與財務槓桿比率對於波動度不對稱的影響。波動度不對稱效果是指負向報酬衝擊對波動度增加的影響較正向報酬衝擊大。由於過去的文獻多針對現貨與期貨價格行為上的研究，並以條件變異數衡量波動度，本研究則試著以選擇權之隱含波動度作為波動度不對稱效果的衡量基礎，希冀以隱含波動度代表未來波動度的不偏估計量，反應出投資者對於未來的預期。本研究選取29支英國的個股選擇權，並利用EGARCH(1,1)模型來探討在股票價格變動下，個股選擇權所反應出來的波動度不對稱效果，研究期間主要從2000年1月25日至2003年12月31日止。而在驗證波動度不對稱效果確實存在下，我們更進一步以Pooled OLS模型、靜態Panel Data 模型與動態Panel Data模型來探討公司規模與財務槓桿比率對隱含波動度不對稱效果之關係。 本文之主要結論如下: １. 在29家英國樣本公司中，確實均存在隱含波動度不對稱之效果，即負向股票價格變動對隱含波動度的影響較正向股票價格變動為大。 ２. 在分析公司資產規模與公司財務槓桿影響波動度不對稱效果，若只以Pooled OLS模型分析，可能產生錯誤的推論，雖然公司規模為顯著性正相關，但財務槓桿則為不顯著之負相關，其實證結果與KS不一致，並且不能支持Black(1976)之槓桿效果。 ３. 為了避免使用 Pooled OLS模型產生錯誤的推論，本研究另以靜態Panel Data 模型來分析波動度不對稱程度與公司資產規模和財務槓桿之關係，對於公司資產規模因素而言，不管在公司效果(固定模式)與時間效果(隨機模式)均呈現顯著之正相關，而在同時考量公司效果及時間效果(隨機模式)下，則呈現不顯著之正相關，此結果與KS的推論一致。而對於財務槓桿而言，則只有在公司效果(固定模式)呈現顯著之正相關，在同時考量公司效果及時間效果則呈現不顯著之正相關，而若單只考慮時間效果，則係數為-0.000(不顯著)，則與KS推論不符合，且不支持Black之槓桿效果假說。 ４. 為了較正確反應投資市場是有記憶性與調整性，我們另以動態Panel Data 模型來作實證，而這亦是一般較符合市場之模型，實證結果顯示不管在one-step 或 two-step 下，公司財務規模與財務槓桿確實與波動度不對稱性呈現顯著正相關，其結果與KS一致，且支持Black所提出之槓桿效果，而動態的延遲項則呈現不顯著(推測受限於樣本數過少)之負相關(係數為負，且值小於1)，若以部分調整模型之經濟意義來解釋，即調整係數值均大於1，顯示出實際市場反應出來的波動度不對稱之結果，大於投資人對於波對度不對稱情形預期的調整，這可能是選擇權市場投資人之過度反應的行為所造成，故可能使得前期項對於後期項的影響為負，但會逐漸消失。 / The purpose of the research is to discuss the asymmetric effect of volatility, and analyze firm scale and debt ratio affect the asymmetric effect of volatility. Asymmetric effect of volatility is the influence of negative return is more than positive return. Most research focus on the futures and spot goods，and takes conditional variance as volatility. We want to use IV as unbiased estimator of volatility in the future, and reflect the investor’s expectation. We chose 29 call options in English, and use EGARCH (1,1) model to explore the asymmetric effect of volatility over 2000/1/25-2003/12/31 period. After confirming the asymmetric effect of volatility, we use Pooled OLS Model, Static Panel Data Model, and Dynamic Panel Data Model to discuss the relationship between firm scale, debt ratio, and asymmetric effect. The funding of the paper are: (a) There is certainly the existence of asymmetric effect in 29 sample firms. (b) Pooled OLS Model may result wrong conclusions. There is a significantly positive relationship between firm scale and asymmetric effect. And there is a less significantly negative relationship between debt ratio and asymmetric effect. The result doesn’t consist with KS, and doesn’t support Black’s leverage effect. (c) To avoid the error from Pooled OLS Model, we use Static Panel Data Model to analyze the relationship with firm scale, debt ratio, and asymmetric effect. Asymmetric effect is significantly positively related to firm scale with single corporate effect (fixed effect) and single time effect (random effect). And asymmetric effect is less significantly positively impacted by firm scale if we chose corporate effect and time effect simultaneously. Asymmetric effect is significantly positively related to debt ratio with single corporate effect (fixed effect), and is less significantly positively related to debt ratio with corporate effect and time effect simultaneously. The coefficient is -0.000 (less significantly) of debt ratio with single time effect. The result doesn’t consist with KS, and doesn’t support Black’s leverage effect. (d) For showing capital market’s memory and adjustability, we use Dynamic Panel Data Model to analyze the problem. Asymmetric effect is significantly positively impacted by firm scale and debt ration in one-step model and two-step model. The result consists with KS, and supports Black’s leverage effect. The coefficient of lagged term is between 0 and -1 (less significantly) may be come from the real asymmetric effect is more than investor’s expectancy, and investors my have overreaction in capital market.

本研究的主要目的在評估並建議在資訊不對稱的環境下，財務會計資訊（觀察性架 構）應扮演的角色。同時以Ijiri (1982)的「三式簿記 (Triple-Entry Bookkeep- ing)」的理論架構做基礎，俾探討如何利用財務會計系統來降低資訊不對稱，因而 使資訊使用者之間的財富分配達到理想或柏拉圖改良境地。透過檢視現存觀念性架 構的發展過程與內容、以及其在資訊不對稱的環境下所面臨的問題，勾劃出財務報 表潛藏的三種機會成本。其次，依循Holmstrom 等人所提出的代理理論模型，對於 會計資訊真實表達的衡量誤差加以驗證，並為如何解決此項問題找尋理論基礎並指 引方向。最後，藉由Ijiri 所提出之三式簿記的理論架構以及契約理論等觀念的結 合，本研究大膽地提出「契約式三式簿記」之概念，以做為透過會計資訊解決（或 減輕）因資訊不對稱所導致之道德危機的問題。 透過「契約式三式簿記」之架構，財務報表除了提供財富及所得之資訊外，尚提供 有關動力、力量、及行動等面向之額外資訊，使投資大眾對於管理當局之行動更能 清楚地觀察；而由於該資訊系統對管理當局行動結果的較佳分割，可使股東與管理 當局間之契約訂定更具效率。此外，透過Fineness Theorem等之驗證，「契約式三 式簿記」所提供之資訊確實優於傳統之複式簿記所提供者，「契約式三式簿記」將 可解決（或減輕）道德危機之問題。 為了配合「契約式三式簿記」概念之落實，財務會計觀念性架構在「財務報告的目 的」、「財務報表的基本要素」、以及「財務報表的認列與衡量」等方面應加以適 當的修正，引入有關動力、力量及行動等面向之觀念，以改善財務會計系統之資訊 品質，抑減財務報表潛藏的機會成本。

民法及土地法規範之共有土地買賣制度，攸關共有人權益至鉅，過去的研究多從法律觀點建構認知架構，普遍的方式是對法律條文本身、執行制度過程衍生的相關行政函釋、司法判決(例)進行靜態的抽象的法律分析，結論通常是如此：在民法制度結構下，不利交易；在土地法制度結構下，可促進土地交易，但通知及對價補償等界定缺乏明確，對於不同意出賣共有人權益保障不足。 對法律制度進行法理分析，固然重要且不可或缺；但動態的制度結構對共有人在市場的交易行為有何影響？亦值得重視。有關的財產權與交易成本及訊息不對稱分析法的貢獻，已可引導共有土地買賣制度的研究，在法律觀點與完全訊息的認知架構之外，嘗試的建構一個動態的不完全訊息的認知架構，來瞭解及探究共有土地制度下市場交易行為，及交易的結果對共有人權益影響之經濟現象。 本研究基於上述新制度經濟學及訊息不對稱的觀點，假定理性的共有人將追求最大期望報酬，建構之動態的、訊息不對稱的，共有人內部之間的，民法及土地法共有土地交易模式，分析結果發現：在民法制度下，買方最適策略以低價策略為原則，高價策略為例外；若買方採高價策略，賣方最適策略為誠實策略；若買方採低價策略，賣方則以模糊策略為最適策略，但由於取得實際交易價格案例困難，該行為模式尚待進一步驗證。在土地法制度下，不同意出賣共有人以高價策略為原則，以低價策略為例外，若同意出賣共有人最適策略為高價策略，不同意出賣共有人最適策略為誠實策略；若同意出賣共有人採低價策略，不同意出賣共有人則以模糊策略為最適策略，經以實際交易案例中交易過程所示的協商價格驗證，顯示本文之土地法共有土地交易模式，在該個案下是成立的。即在該案例中，交易的結果不同意出賣的少數共有人，已由交易中取得期望報酬，雖然，本文建構之共有土地交易模式，僅在特定的假設條件下成立，且缺乏普遍的實例驗證，但仍有動態的制度結構、行政函釋之產權界定效果、行使權利之行動傳遞市場交易訊息、機會成本係選擇行為之衡量準則等經濟意義可供參考。 關鍵詞：共有土地制度、新制度經濟學、訊息不對稱

在本篇文章中，我們採用長期記憶模型來估計S&P500、Nasdaq100和Dow Jones Industrial Index三個股票指數期貨的日收盤價的風險值。為了更準確地計算風險值，本文採用常態分配、t分配以及偏斜t分配來做模型估計以及風險值之計算。有鑒於大多數探討風險值的文獻只考慮買入部位的風險，本研究除了估計買入部位的風險值，也估計放空部位的風險值，以期更能全面性地估算風險。實證結果顯示，ARFIMA-FIGARCH模型配合偏斜t分配較其他兩種分配更能精確地估算樣本內的風險值。基於ARFIMA-FIGARCH模型配合偏斜t分配在樣本內風險值計算的優異表現，我們利用此模型搭配來實際求算樣本外風險值。結果如同樣本內風險值一般，ARFIMA-FIGARCH模型配合偏斜t分配在樣本外也有相當好的風險預測能力。 / In this thesis, we estimate Value-at-Risk (VaR) for daily closing price of three stock index futures contracts, S&P500, Nasdaq100, and Dow Jones, using the double long memory models. Due to the existence of a long-term persistence characterized in our data, the ARFIMA-FIGARCH models are used to compute the VaR. In order to investigate better, three kinds of density distributions, normal, Student-t, and skewed Student-t distributions, are used for estimating models and computing the VaR. In addition to the VaR for the long trading positions which most researches focus on to date, the VaR for the short trading positions are calculated as well in this study. From the empirical results we show that for the three stock index futures, the ARFIMA-FIGARCH models with skewed Student-t distribution perform better in computing in-sample VaR both in long and short trading positions than symmetric models and has a quite excellent performance in forecasting out-of-sample VaR as well.

「超限戰」一詞係解放軍空軍大校喬良、王湘穗二人自創的辭彙，意指在全球化時代弱國為自衛以求生存，於強國在實力對比極為懸殊狀況下，弱國應以「無限制手段攻擊有限目標」的戰法組合，找出「以弱擊強」的勝率痛擊對手。由於超限戰的二十四種組合戰法，運用現代知識作為包裝，較中共往昔提倡「無產階級革命以為勝優」的作戰理論，思維較為超前，早已突破解放軍慣有思格與成規，因而受到國外學術界的注意。 尤其是超限戰相當重視「非軍事」領域的恐怖攻擊、資訊威脅、擾亂金融等戰法組合，被美國評為是中共第一部討論「不對稱挑戰概論」的軍事性書籍，指定該書為國防大學研習教材，使超限戰遂為傳播媒體討論的話題。 其實超限戰理論思維完全承襲毛澤東「人民戰爭」理論，主張借助民間（人民）等一切可以動員力量與對手進行全方位較量，再經喬、王組合成二十四種戰法，強調攻勢作為的結果。能否操作落實於作戰準則內？ 「超限戰」究竟是「以弱擊強」或是「以強擊弱」？它是否真是弱國對抗強國的最佳選項？「超限戰」與「不對稱作戰」是否有關聯？源自東西方戰略思想加上高科技信息條件下，「超限戰」的思維是否能為弱國面對強國時找出最佳生存之道？ 長期以來解放軍內部的軍事思想流派，一向以「人民戰爭」理論學派居主流地位。但自1991年波斯灣戰爭後，「高技術局部戰爭」理論學派隱然崛起，後又因1999年的科索沃戰爭，「軍事革命」理論學派趁勢而出，與「局部戰爭」理論學派儼然成為軍中主流勢力，兩者之間已有合流之勢，相對於「人民戰爭」理論學派，頗有被迫退出「一線」的意味。為因應時代發展、科技需求、戰爭形勢變遷，「人民戰爭」理論學派不得不為「人民戰爭」創新戰法，而唯一能找到立足點的就是「資訊」與「人民」戰法的結合與統一。 「超限戰」的理論是否能成為解放軍主流思想？超限戰既能用於美國，可否適用於台灣？本文主旨即在研究東西方戰略思想的異同、「超限戰」理論的脈絡及探討中共21世紀對美戰略的基本想定，並以此論證超限戰施之於美、台之間的可行性。

金融危機的發生不但使受創國經濟活動萎縮，也影響世界經濟的成長，其發生的原因固然不盡相同，但毫無例外的，均與經濟結構的失衡以及金融政策或管理的失當有關。在過去的歷史中，金融危機在不同的國家、不同的時間一再地發生，金融危機不僅使個人及社會財富損失，而且造成社會及經濟問題，同時亦提高政治的不穩定性。本文旨在探討1992年歐洲貨幣制度（EMS）的匯率機制（ERM）危機、1994年墨西哥金融危機、1997年亞洲金融危機、及1998年俄羅斯金融危機等四大金融危機。首先就金融危機的定義、徵兆、及類型，加以文獻檢視並分別說明。其次，就金融危機形成原因的予以探討，說明金融危機成因的理論模型，其演變可分成第一代、第二代、及第三代金融危機模型。此外，對於資訊不對稱在金融市場所形成逆選擇與道德風險的問題，及與金融危機的關係，亦一併敘述。 經檢視以上四大金融危機發生的背景、成因、類型，及各次金融危機發生之前的徵兆與現象；探討各次金融危機發生後，各國的因應對策；比較各次金融危機的差異與相同之處；並分析國際貨幣基金 (IMF) 在各次金融危機中所扮演的角色；以及由各國處理金融危機的歷史經驗中，獲得結論如下: ERM金融危機加速區域金融合作的推展，墨西哥及俄羅斯政府未能信守承諾加速金融危機的爆發，國際大規模資金反轉流出及擴散效應，引爆亞洲金融危機，政府的干預及國際的援助促使亞洲金融危機早日解除；健全的實質經濟結構優於貨幣制度的考量，妥善導引國際間資本的移動勝於加強管制，金融危機的發生促使受創國加速金融改革，強化國際最後奧援者的機制有其必要性。為預防金融危機的發生，我們的建議為：循序推動金融自由化，健全法規體制，建立完善的金融監理及預警制度，妥善導引及管理外資，積極參與國際及區域金融機制，尊重中央銀行對匯率的操作策略，及積極培養優秀金融人才。 關鍵詞: 金融危機、資訊不對稱、匯率 / Financial crises results in the inability of financial markets to function efficiently, which leads to a sharp contraction in economic activity. They have not only affected the economic development of the countries in some region but also had deep negative consequences all over the world. They have occurred throughout history resulting in the loss of national and international public and personal wealth, creating politically uncertainty and shaking the foundations of the national, regional and international economic and social order. This paper attempts to explore focus mainly on four major financial crises in the 1990s: the crisis of “Exchange Rate Mechanism” of European Monetary System in 1992, the “Mexican Financial Crisis” in 1994, the “Asian Financial Crisis” in 1997, and the “Russian Financial Crisis” in 1998. Firstly reference is to explicate separately the definition, symptom and types of financial crisis, with to documentation. Secondly research causes of the financial crisis, and the contributing factor mode can be categorized in first-, second-, and third-, generation models. Further more it is to interpret the problems of adverse selection and moral hazard affected by asymmetric information, and the connection with the crisis. Through surveying background and causes of four financial crises and the symptom and phenomenon prior to the crisis, the paper concludes by drawing lessons from the crises experience to policymaking in emerging market countries. Therefore it brings to the conclusion as follows: government’s intervention and international assistance helped end the financial crises; healthy and essential economic structure is superior to consideration of currency system; properly guide the movement of international capitals is more important than tightening control; occurrence of financial crisis urges injured nations to speed up financial reform; and it is necessary to strengthen the mechanism for an international lender of last resort. According to the study findings, the policy suggestions for avoiding the financial crises are: to promote financial liberalization gradually; establish a healthy regulating system; build up a good supervising and early warning system; properly guide and manage foreign capitals; participate actively in international and regional financial structure; respect central bank’s operational strategy toward the exchange rate; and actively train great financial talents. Keywords: Financial Crisis, Asymmetric Information, Exchange Rate

美國次級房貸市場快速信用擴張，解釋了何以美國次級房貸市場違約率快速上升、房價的泡沫化。而販賣次級房貸相關商品的金融界機構及所產生的道德危機，就是造成此次次級房貸危機的犯罪者。本研究主要目的之ㄧ，就是將對於美國次級房貸市場如何發展起來、次級房貸危機的起因與主因、及其對美國與其他國家的影響進行了詳細的闡述。 　　而實證部份，採用多元迴歸分析，分別以美國抵押型不動產投資信託基金（REITs）與台灣發行之八檔上市上櫃不動產投資信託基金為研究對象，並利用房屋貸款成長率與GDP成長率之差額作為衡量房屋市場信用擴張程度及房貸違約率兩變數來探討其是否會反應在美國與台灣REITs市場。結果發現不管是美國抵押型REITs或是台灣的權益型REITs的風險溢酬皆沒有充分反應房貸信用擴張及房貸違約率所造成的影響，亦即兩者的風險溢酬皆有被低估的現象。而不管是美國次貸風暴或是實證結果皆可以發現市場上存在訊息不對稱的現象。 / The rapid expansion in the supply of mortgages driven by disintermediation explains a large fraction of recent U.S. house price appreciation and subsequent mortgage defaults. And the moral hazard on behalf of originators selling mortgages is a main culprit for the U.S. mortgage default crisis. The first goal of this study is to explain what is subprime mortgage and investgate the causes of subprime mortgage crsis. And also show how this crsis affect this world. This study uses the U.S. Mortgage Real Estate Investment Trusts and Equity Real Estate Investment Trusts in Taiwan as empirical objects, and intends to understand how the credit expansion in house mortgage market and delinquency rates impact the risk premium of the Real Estate Investment Trusts. The result is both variables are not significantly positive effect on the risk premium of the Real Estate Investment Trusts in U.S. and Taiwan. And no matter the subprime mortgage crsis or the empirical results, we can explain these phenomenons by”Asymmetric information”.