第一章導論。重點在說明本研究之目的與方法。本研究之主要目的，在於探討美、日兩國投資信託之體制結構與經營管理實務，並檢討我國現行投資信託制度，藉供經營業者及政府主管當局之參考。本研究兼顧理論與實務，外國實務資料，多數取自該國政府及有關專業機構所發表之次級資料，但在採用時，對其適用性均經審慎考慮。 第二章闡釋投資信託之基本概念，第三章簡介投資信託之發展淵源及現況。目的在建立國人對此新興事業之觀念與認識。 第四章說明美國公司型及日本信託型之體制結構。決定體制結構之因素為法律基礎、組織及管理形態。 第五章分析投資資金之籌集方式。資金之籌集方式，視其組織、管理形態及資本結構而異。 第六章分析投資政策。投資政策以投資目標為基礎，而以囊夾結構及囊夾週轉率為其實質表現。投資目標不同，則其投資管理形態亦異。 第七章討論投資管理績效之衡量方法，並據以衡量比較各類型之管理績效。管理績效為投資信託專業管理功能之考驗，惟因證券投資性質特殊，故其衡量方法亦較復雜。 第八章檢討我國投資信託制度及現行有關法令。甫於本年四月公佈之信託投資公司管理規則，乃我國目前經營投資信託業務之唯一依據，其中部份規定，似有待商榷。 第九章結論與建議。對美、日兩國之體制結構、資金籌集方式、投資政策及管理績效，摘要作一結論。並為我國目前投資信託制度之確立與未來之健全發展，提出十項建議，以供參考。 本文撰寫歷時二載，承蒙盛禮約教授指導研究並細心審閱，獲益良多，謹此申謝。筆者才疏學淺，錯漏之處勢所難免，尚祈指正。

近十年來，外商直接投資成為促使全球經濟加速整合的主要媒介。各個國家、地區或生產部門因為擁有不同的自然條件、資源環境及生產傳統等因素而存在不同的勞動生產力水平及其他生產要素條件，資本也就受到各地生產條件相異的影響而出現流動，以尋求市場利基與生產要素的最適組合，達到利潤最大化的目的。 1981年上海開始引進外資以來，港滬即出現了相當程度的經濟連結，並建立起聯繫機制。但是，一方面內外在不斷變動的經濟及政治環境對此一聯繫關係一直有相當程度的影響，另一方面新建立的經濟連結也對彼此原有的經濟及社會結構產生許多正面或負面的、直接或間接的、長期或短暫的影響及挑戰，進而促使發展程度不同的兩地建構出特定的協作模式。 本論文係就港資在上海的投資結構、經濟聯繫、經濟發展影響及經濟競合等方面進行分析評估，並在資料上與台灣作一綜合探討，以提出對台灣的意涵與影響作為政府或廠商訂定政策之參考，並從宏觀的角度檢視上海（中國大陸）、香港及台灣等地所建構的動態經濟關聯體系。 由研究成果可知，自1981年至2000年間，港資投入上海的資金結構在「量」與「質」上呈現四個階段的變化，而每一階段的轉換皆與引資政策鬆綁、政治環境之穩定度、經濟走向及全球經濟景氣等因素密切相關。上海在各個階段的引資策略作用下，製造業中的優勢產業已經開始進行轉換，技術含量較高的產業成為工業發展的主力。香港也由於工業大量外移至中國大陸進行生產活動，而積極轉向發展第三產業，並未出現「脫離工業化」（即所謂的「產業空洞化」）後的系統性經濟衰退現象。 此外，上海與香港經濟關係的發展，在市場機制的驅使及政府積極規劃下，已經逐步朝向「整合」的方向前進。在經濟整合的發展趨勢中，香港與上海的經濟合作及競爭是同時存在的，不同時期及不同產業則分別展現出不同的競合模式。 另一方面，香港不論是在投資、貿易，甚或是政治方面，也扮演了台灣與上海（中國大陸）之間的中介角色。香港、台灣與中國大陸在彼此的競爭與合作之下，亦逐漸發展出各自的策略佈局，在國際經濟建制的規範下，未來更是可能發展出經濟整合的契機。

直覺上，跨國資本的自由流動對投資國與被投資國的經濟均有益處，亦可促使資源在國際間以更有效率的方式分配，增進雙方的福利。然而實際上被投資國卻對外來投資加以限制，並且須透過雙邊協商的方式移除此限制。因此，前述自由投資增進兩國福利的直覺似乎與既存的眾多雙邊投資協定相互矛盾。本文建立一基本的理論模型，考慮直接投資以及兩國的策略性投資政策，藉以說明 Nash Equilibrium 為兩國相互課稅，且無單邊降稅的動機。因此，只有透過雙邊簽署投資協定的方式共同降稅，方能消除課稅所產生的無謂損失。 / Intuitively, the free mobility of transnational capital not only benefits home countries and host countries, but also allocates resources globally in a more efficient way, which makes their welfare increase. However, host countries actually implement many restrictions on cross-border capital and try to remove these through bilateral negotiations. Therefore, the intuition that free investment between two countries will increase their economic welfare seems to be contradictory to many existing bilateral investment treaties (BITs). This article provides a theoretical model with foreign driect investment (FDI) and strategic investment policies, first, as to explain the Nash Equilibrium is that two countries will tax investors' FDI behavior. Second, it explains both countries do not have any motivation to reduce taxes unilaterally. Therefore, only when these two countries decide to remove all restrictions on foreign capital mutually by signing bilateral investment treaties do they eliminate the deadweight loss which restraints bring about.

現階段中國大陸之經濟發展已不存在資金與外匯的制約、整體投資環境的改善、內需市場吸引力的加大及加入WTO後，一些對外開放初期為吸引跨國企業投資的讓利政策，正逐步取消。為使外商投資與產業結構調整政策相結合，中國大陸的引資方向從「招商引資」到「招商選資」、從外資「超國民待遇」到「國民待遇」轉變。中國大陸於2006年11月公佈《利用外資十一五規劃》，未來將更加重視引進具備先進技術、管理經驗、資源節約型、環境友好型等高素質外資項目。近期重大的外資政策轉變，將對在中國大陸台商的營運活動，造成新的挑戰。 本研究參考工總問卷調查結果，同時運用深度訪談，綜合分析歸納中國大陸近期實施內外資企業所得稅合一、調降出口退稅率及《勞動合同法》對台商營運之影響。本研究發現，企業所得稅是企業有盈餘才需繳，因此廠商普遍繳得比較心甘情願。調降出口退稅率政策對於出口產品遭調降稅率，產品附加價值又不高者，影響較大。《勞動合同法》對廠商的影響則較為普遍。儘管中國大陸外資政策轉變，但因其市場發展潛力大，加上台商群聚效應及經營慣性等因素，維持原投資規模及原投資地點者均超過半數，實際上減少規模或結束營業僅約1成。且經營自有品牌者、產品附加價值高者、管理效率高者、內銷市場比重高者、原本即較遵守法令規範者，相較之下，所受衝擊較小。 即使近期中國大陸外資政策之轉變對出口型、勞力密集型企業較為不利，惟對於高新科技、節能、環保及信息等產業繼續給予租稅優惠，相關商機應可掌握。樂觀者從危機中看見轉機，台商應審時度勢，合法經營，重新整合資源，積極升級轉型，才是永續經營之道。 / Economic development in China is no longer bound by restrictions on foreign exchange and capital investment, and the investment environment as a whole has been improved. These factors, along with the increasingly attractive internal market and China’s joining the WTO, have resulted in the gradual cancellation of profit-concession policies established at the earlier stage of the market opening to attract international investments. To ensure that foreign direct investments（FDI） will be fully integrated with the industrial structure adjustment policies of the country, China’s FDI policies have also been redirected from “Attracting Investors” to “Selecting Investors”; and the “Preferential Tax Treatment” granted to foreign investment institutions has been discontinued and replaced by the “National Treatment”. In November, 2006, the Chinese government further announced the “11th Five-Year Programme for Utilization of Foreign Direct Investment”. It is expected that more attention will be paid to the introduction of high-quality foreign investments distinguished by their high technology, management experience, resource-saving and environment-friendly features, etc. Significant changes in China’s FDI policies in recent years will pose new challenges to the business operations of Taiwanese companies in China. This study has referred to the results of a questionnaire survey conducted by the Chinese National Federation of Industries and adopted an in-depth interview approach, so as to analyze and identify the impact on of the various recent policy changes in China on the operations of Taiwanese companies, including the unified corporate income tax rate for domestic and foreign investment enterprises, the reduction of export rebate rate and the implementation of the Labor Contract Law. The findings show that, in general, enterprises are more prepared to pay corporate income tax because it will only be levied when the company has made profits. The downward adjustment of export rebate rate would impact more on companies whose export products are of lower added value, and are subject to the adjusted rebate rate. The Labor Contract Law, on the other hand, would have a relatively wider influence on the companies. In spite of the changes in China’s FDI policies, more than half of Taiwanese companies have determined to maintain their existing investment scope and business presence in China, considering the great market potential, the cluster effects of Taiwanese companies and the organizational inertia. Only about 10% of the companies have physically reduced their business size or closed their businesses. Comparatively, the less impacted companies are the ones which own their own brand names or highly value-added products, those with better management efficiency or a higher percentage of China’s domestic market, or companies which have been relatively more compliant with the regulatory requirements in the past. While the recent changes in China’s FDI policies have turned out to be unfavorable for export or labor-intensive industries, Taiwanese companies should grasp business opportunities in the areas of high and innovative technologies, energy-saving, environmental protection and the information industry, to which tax credits are being continuously granted. With crises come opportunities. It is recommended that Taiwanese companies in China should evaluate the situation and abide by the relevant regulations; and endeavor to achieve sustainable business development through the re-integration of resources and active upgrading or transformation of businesses.

本論文研究動機係筆者基於近十年於國內創投業之相關工作經驗，感受到國內創投業正面臨急遽之環境變遷，而興起以「評鑑各類型創投業者管理品質」觀點來探討我國創投業目前經營方式，俾供未來發展方向參考。研究目的有三：(1)整理有關創投業管理品質之文獻；(2)瞭解國內績效較佳之創投業者在管理投資案之作法；(3)提出有關創投業管理品質之命題，供後續研究者和業者之參考。本研究方法係將國內創投業者作適當分類，經由對各類代表性業者作探索性研究，綜合歸納影響我國創投業管理品質之主要因素。研究結果，就目的(1)而言，由於國內過去有關創投業之文獻大都偏重於業者之投、融資行為及其影響因素之探討，甚少文獻直接涉及投資後管理之研討及分析影響業者管理品質之主要因素，因此在第二章各節，除說明所蒐集文獻之要點外，另於各節小結中補述國外情況及實務運作經驗，以補文獻之不足；就目的(2)及(3)而言，經對選擇性個案研究綜合分析後，歸納出影響我國創投業管理品質之主要因素有下列八項： 1.具備專業之決策小組，包括：(1)專業董事會；(2)專業領導人；(3)專業幕僚。此結構愈完整，面對高風險之科技事業投資計畫，愈具明確決策及避險能力。 2.配合產業發展潮流，以主流產業為主要投資對象，此投資組合較能因取得政府研發補助等資源挹注而獲致較高成功機會。 3.能提供被投資事業高度附加價值，主要涵蓋以下四項：1.金融網絡（包括後續增資之配合及協助取得融資）；2.產業網絡（包括協助技術引進、市場開發及策略聯盟等）；3.國際化網絡：主要用予協助拓展海外市場及建立國際策略聯盟；4.諮詢輔導（包括協助申請政府研發補助、協助解決計畫推動面臨之技術引進不順利、主力產品之市場需求不如預期、關鍵技術人員流動、計畫資金不符實際需求等問題）。 4.能給予經營團隊具激勵性之獎酬制度，主要包含下列兩項措施：(1)優厚之技術股；及(2)與業績相連結之績效獎金。此激勵措施若能予以公開化、制度化，且激勵之實質內涵愈完備，愈能留住專業人才並激發其最大之效益。 5.公司或經營團隊具聲譽效果，創投業者面對高風險之科技投資，若能因獨特之差異性產生競爭優勢並衍生聲譽效果，相對地較能覓得好的案源，降低其投資風險及經營成本。 6.對被投資事業施予適度之涉入管理，掌握「及時」之管理資訊，此要素功能主要透過以下三方式而發揮：(1)取得董事會席次；(2)參與經營管理會議；(3)設置專案管理人(A/O)，專案追蹤管理。對被投資事業若能掌握「及時」之管理資訊，可提早發現問題、事先防範風險，對提升創投業者之管理品質甚具助益。 7.協助取得政府資源之挹注，在政府選擇性之介入產業科技發展下，投資案若能取得政府資源之挹注，成功率自然較高。 8.聯合投資或策略聯盟之程度，經由與旗下或其他國內外同業間之聯合投資或策略聯盟，創投業者可獲取下列三項效益：(1)分散投資風險；(2)拓展網絡關係，增加產業資訊來源；(3)學習評估及經營管理經驗。聯合投資或策略聯盟之程度愈密切，效益愈高。 本研究根據文獻探討、個案研究及實務經驗而發展出四類命題：(1)創投業者公司特質與投資管理之關係；(2)創投業者投資政策與投資管理之關係；(3)專業團隊與投資管理之關係；(4)投資管理與績效之關係。研究過程中，本論文雖已力求客觀、週延表達我國創投業之經營管理狀況，但在業者經營績效資料不易充分取得之下，本研究存在三項限制：(1)只針對六個選擇性個案分析，雖然其績效均優於同業，本研究之分析結果可能不具有一般性，且除個人經手外，其他案件因係訪談而取得之資訊，可能有誇大情形；(2)國內創投業之發展，相較於美國仍在早期，業者可能仍在摸索階段，目前之作法未必為最佳之作法；(3)由於經營失敗之創投案例，資料不易取得及作歸納分析，本研究並未予以蒐集與探討，這是在詮釋本研究之結果時，應納入考慮的。