貨幣需求函數一直是總體經濟實証研究所探討的重點之一，因此也陸績出現許多從不同角度探討貨幣需求的文獻，但過去的貨幣需求實証研究中，大多採用封閉經濟貨幣需求模型，忽略匯率變動因素對國內貨幣需求的影響。由於開放經濟體系貨幣需求會受到預期匯率變動的影響，即使在浮動匯率之下，若存在通貨替代的現象，國外經濟波動仍會經由匯率的預期干擾到國內經濟，因此，開放經濟體系貨幣需求分析中 通貨替代現象存在與否將影響貨幣政策的自主性。 而在實証方法上，大多數的文獻採用OLS（或GLS）估計，若採用此法對非恆定數列直接從事迴歸分析，會產生Granger & Newbold(1974)所提出的假性迴歸(Spurious)現象。雖然張家宜(1989)，方文碩(1992)以及簡濟民(1992)曾用Engle & Granger兩階段估計法來作共整合分析，個此法的限制是假設變數間僅存在一個共整合向量。因此，本文擬用Johansen & Juselius(1990)最大概似估計法及誤差修正模型，估計台灣開放經濟的貨幣需求函數，並進一步探討是否其有通貨替代的現象。 本文使用Dickey & Fuller的單根檢定法，先對m1b、m2、實質所得、本國利率及預期匯率變動率等變數作檢定，確定是否為穩定序列後，再使用Johansen & Juelius共整合分析法，建立實質貨幣餘額與各變數問的長期均衡關係，並以之形成誤差修正項，納入實質貨幣求需求的短期動態模型中，對台灣1985年11月至1996年10用的資料進行分析。實証結果發現： (1) 不論狹義或廣義貨幣都與實質所得、國內利率、預期匯率變動率間存在長期均衡關係，且每個解釋變數的係數符號都與理論結果相符，但狹義貨幣的所得彈性係數不顯著。廣義貨幣的所得彈性較狹義貨幣的所得彈性為大，但利率彈性較狹義貨幣的利率彈性為小。預期匯率變動率的係數為負，表示台灣存在通貨替代的現象，且廣義貨幣的通貨替代程度較狹義貨幣的通貨替代程度為小。 (2)各模型的誤差修正項，不僅係數顯著，且符號亦與理論相符，反應出當貨幣市場受到短期衝擊後，會回復至長期均衡。且廣義貨幣的失衡調整速度較狹義貨幣的失衡調整速度為快。

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自1970年代以後，由於整體經濟的波動（二次的石油危機、浮動匯率的採行、金融制 度的創新等），使得傳統貨幣需求部分調整的均衡模型已無法估計出正確的貨幣需求 量，更由於結構斷裂（structure dreak ）的產生，使得估計方程式產生不穩定的現 象，因此，乃有部分學者嘗試用其它調整模型來解釋此貨幣市場的失衡現象，一派是 用失誤反饋（error feedback）模型，一派則是緩衝存量（buffer stock）模型，以 台灣典型的海島經濟國家，而對外貿易依存度如此高的情況，近年來，由於長期而不 斷的順差，累積了巨額的外匯，引發國內貨幣供給的劇增，對貨幣市場造成了衝擊效 果，本論文嘗試以上面二調整模型來解釋台灣的貨幣需求函數行為，全文共一冊，約 4 萬字，章節如下： 第一章 導論 第一節：研究動機與目的 第二節：研究方法與架構 第二章 失誤反饋模型與前瞻橫型 第一節：文獻回顧 第二節：理論模型探討 第三節：計量模型的設定 第四節：台灣的實證分析 第三章 緩衝存量模型 第一節：理論背景 第二節：與傳統貨幣存量調整模型比較 第三節：台灣實證計量模型的設定與分析 第四章 結論

典型的IS-LM模型設定中，銀行僅為創造存款貨幣的機構，對於實質經濟活動並無影響力。以銀行資產負債表來看，貨幣為銀行的負債，在模型中有明確的定義，但與銀行負債相對的銀行資產—銀行放款，則被假設與債券為完全替代，併入債券市場中。 然而目前有愈來愈多的文獻指出，由於金融市場的資訊不完全，因此銀行在借款者與放款者之間扮演的角色相形重要。因此本文乃以Bernanke and Blinder（1988）的模型為基礎，假設銀行放款與債券為不完全替代下，納入信用市場，建構一隨機模型。探討經濟體系內各個市場發生衝擊時，對體系內各變數的影響，及衝擊發生後，為穩定產出所實施的貨幣政策之政策指標。再者，進一步討論浮動匯率制度的小型開放經濟，引入信用市場後，對於各經濟變數的影響。 經由本文的解析，我們可以得到：封閉經濟體系中，因納入信用市場，使得貨幣政策實施對所得有進一步的效果，但在開放經濟體系中，則看不出貨幣政策實施時，其對所得的影響力。然而發現貨幣市場供需面或外國利率發生衝擊時，因信用市場的存在，導致匯率變動幅度相較於Mundell（1963）模型中匯率變動幅度大。再者，無論是封閉經濟或者是浮動匯率的小型開放經濟，若決策當局以穩定產出為最終目標，當衝擊是來自貨幣需求面時，信用數量為較佳的政策指標；但若衝擊是來自信用市場時，貨幣數量則是較佳的政策指標。

貨幣需求理論中，長期利率與短期利率常被用來作為貨幣持有之機會成本的變數。然 究竟那一種利率較為適用？在學理上，這個問題帶來很多爭論。近幾年來，一些經濟 學家主張貨幣需求函數只考慮長期利率或考慮短期利率均不恰當，貨幣需求函數應該 針對整個利率結構考慮。這種貨幣需求─利率結構理論，在文獻上又有兩種分析方式 ：一種為：INVENTORY APPROACH，另一種為MEAN- VARIANCE APPROACH 。 本文第一章探討貨幣持有與機會成本間的關係。第二、三章分別就上述兩種APPROACH 作一探討；並就台灣資料作實證分析。篛四章討論採用多利率變數時在計量上所遭遇 的問題及其解決方式。第五章為結語。

人們對未來的預期會影響其經濟行為。但預期因素在以往的大多數理論中被忽略。自 七○年代後，這項重要的因素始漸引起學者們的注意。 由於預期值無法自觀察得知，要將預期因素引入理論模型，這項本質上的困難必須予 以克服。解決的辦法不外找尋一預期因素的代理變數。「適應性預期假說」是最早提 出而且被廣泛應用的辦法；最近「理論性預期假說」漸漸地被學者們所接受。本論文 將這二種假說放在貨幣需求函數里，以檢討其對人們貨幣需求行為的影響，並用台灣 在３６∼３８年惡性通貨膨脹期間的資料來做實證研究。 論文大綱如下: 第一章緒論 第二章通貨膨脹預期----理論上的討論 第三章模型之設定 第四章台灣經驗之實證 第五章結論

傳統貨幣需求函數的估計，使用的影響因素包括物價、所得及利率。但是近年股市的蓬勃發展，對貨幣需求造成了一定程度的影響。 Friedman 就股市對貨幣需求的影響提出 4 大效果，分別是交易效果、資產組合調整效果、財富效果及替代效果。其中替代效果為負，其他的效果為正。然而並非只有股市會對貨幣需求造成影響，貨幣需求同樣會影響股市。本文採用 Johansen Procedure 估計法，首先建立一般的貨幣需求模型，使用的雙變數包括貨幣需求、物價、所得及利率，實證結果確定這些變數存在 2 條共積關係，一是貨幣需求共積方程式，一是物價共積方程式。然後我們將股市成交量放入，同樣確定這些變數間具有 2 條共積關係。 Johansen Procedure 有 5 種模型，分別適用於不同的情況，我們要事先由資料來判斷使用哪一個模型並不容易，因此本文採用了多項標準，包括共積係數符號及其大小、向量誤差修正模型誤差項常態性與序列相關檢定、重要統計值(RSS、AIC、SC)等，用來作為選擇最適模型的依據。經由實證結果我們發現，不論是否加入股市成交量，模型三都是最適當的模型，也就是資料有不為零的平均數與線性趨勢，但共積方程式只有截距項。 就貨幣需求共積方程式殘差對各變數的影響來看，M1A 與 M1B 的連續增加，都會使股市成交量擴大，而 M1B 的連續增加還會形成物價上漲的壓力。而就物價共積方程式殘差對各變數的影響來看，解釋上較不容易。這可能是因為台灣地區物價長期處於穩定，加上台灣股市受到心理及消息面的影響性很大，要用總體變數作一個完整的解釋並不十分容易。雖然如此，貨幣市場與股票市場間的互動仍然極具有研究價值。 / Traditionally, when estimating the money demand, we use price index, income, and interest rate as its influcing factors. But the stock market that is booming these years has made certain influence on money demand. Milton Friedman pointed out that there are 4 effects that stock market can influcnce money demand. They are trading effect, portfolio reconstruction effect, wealth effect, and subsitution effect. Among these effects, subsitution effect has negative influence on money demand and other 3 effects have positive influence on mondy demand. However, not only does the stock market has influence on mondy demand, money demand also has influence on stock market. In my thesis, I applied Johansen Procedure estimation method. First, I established a traditional model on money demand. The variables I used including money demand, price index, income, and interest rate. From the empirical outcome we are sure that there are 2 cointegration equations among these variables.One is the money demand cointegration equation and the other is the price cointegration equation. Next we add the stock trading volume to the model. We also make sure that there are 2 cointegration relationships among them. There are 5 models in Johansen Procedure estimation method, and they are applied in different situations. It is not easy to decide which model to apply in advance. So in the thesis, we used many criteria, including the value and the sign of the coefficients, the the serial correlation and the normality test of the residuals from the vector error correction model, and important statistics(RSS, AIC, SC) to decide which model to apply. According to the empirical outcome, whether stock trading volume is included, model 3, which is there are means and linear trend in data but the cointegration equation only has intercept is the proper model we selected. About the residuals from the money demand cointegration quation's influence on variables, we find that the continuous increase in M1A and M1B will make enlarge the stock trading volume. Besides, the coutinuous increase in M1B will cause the price to raise. And about the residuals from the price cointegration equation's influence on variables, it is a little bit difficult to interpret. Maybe it is because the price is very stable in Taiwan and the stock market in Taiwan is affected by psychology side and information side easily. So it is not easy to use the macro economic variables to interpret fully. Althought it is the case, the interaction between the money market and the stock market still worth researching.

本文目的：（１）隨「時間偏好」理論地膨脹，「時間因素」自個體分析邁入了總體 分析，但「空間因素」卻能頓留在個體的區位理論上，本文試將「空間因素」透過貨 幣需求的鹽橋，導入總體模型中以窺其影響力之大端。（２）由「個體基礎」出發， 嘗試建立一般化總體模型。（３）以台灣資料驗證「空間因素」在貨幣需求函數中扮 演之角色。 本文內容： 第一章緒論 第二章個體基礎 第三章空間因素與貨幣需求 第四章封閉經濟之總體模型 第五章開放經濟之總體模型 第六章結論

本文利用Hendry's ECM Methodology的內容，建立台灣貨幣需求模形，並計算其彈性以與國內相關貨幣需求文獻比較。