This thesis uses an event study methodology to investigate the short- and long-term effect on shareholder value from Lex ASEA-approved spin-offs' on the Swedish market between 1991-2022. The impact of spin-offs has been examined by estimating the effects on the parent firm, the spun-off entity, and a value-weighted pro-forma entity. This study has also attempted to capture sources of any abnormal returns by testing several potential determinants. The study found positive but insignificant short-term abnormal returns for all measured entities, which contradicts the positive results of previous US and European studies. Testing for relative spin-offsize and industry focus as determinants for abnormal announcement returns indicated that smaller intra-industry spin-offs yield greater abnormal returns. The spun-off and pro-forma entities showed significant long-term abnormal returns compared to the OMXSPI index benchmark. When compared against a portfolio of matched firms, only the spun-off firms delivered significant abnormal returns, but only for one of the tested intervals. Testing for relative spin-offsize and industry focus as determinants for long-term performance found that cross-industry spin-offs yield positive long-term abnormal returns for the spin-off firm. Lastly, testing the proxies for operational performance for the parent firms show general improvements in ROA and EBITDA/TA post spin-off and inconclusive results for gross profit margin. Consequently, the short-term findings presented in this study do not exhibit any increase in shareholder value related to the announcement of spin-offs. In contrast, the long-term results show increased shareholder value for the spun-off entity and the hypothetical pro-forma combined firm.

The purpose and intent of this study is to conduct comparative research between domestic and foreign investors in regard to short selling positions on the Swedish financial market. The performance differences are measured by compounding short selling positions by the investors between 2015-2018. Two comparative methods were utilized to conduct this research: The cumulative abnormal return (CAR) and the buy-and-hold abnormal return, with each calculation being utilized in accordance with Barber & Lyon (1997). The produced results have been scrutinized via univariate descriptive statistics (t-test) and a regression in order to verify if there is any significant difference between the investors. The result of the study shows that there is a tangible, noteworthy difference in an average performance amongst the investors. We can now recognize that foreign investors who hold their short selling positions for a longer time-period demonstrate better performance. To compare with the domestic investors, their displayed trading behavior seems to be more unpredictable and they have not been performing as good in this selected time-interval.

This paper investigates the impact of dividend reduction announcements on the returns to stocks listed on the Stockholm Stock Exchange. We perform an event study on dividend cutting firms between 2002-2016 to determine if contrarian trading on the basis of negative dividend announcement yields abnormal returns. We evaluate the immediate market reaction during a three-day event window surrounding dividend announcements. Thereafter we test a contrarian trading strategy by examining abnormal returns during a holding period up to twenty days following the initial event. We evaluate the results in reference to previous literature on post earnings (dividend) announcement drift and contrarian investment strategies. The findings suggest that the initial market reaction to dividend cuts is negative, but that the abnormal returns to buying stock following dividend reduction announcements are negligible. Furthermore, we argue that there might be means of increasing these returns by supplementary analysis of firm specifics.

No description available.

The significant impact of method of payment on the share price abnormal returns following mergers and acquisitions have been broadly considered and documented in US and UK empirical studies (Agrawal and Jaffe 2000). In the UK, all-cash acquisitions show insignificant negative or small positive abnormal returns, whilst the all-equity acquisitions have significant negative returns. Whilst it is tempting to conclude that it is simply the form of financing that separates the shareholder value destruction of equity-financed takeovers from cash takeovers, such a conclusion tends to ignore the question of where the cash to fund the acquisition comes from in the first place. Theory tells us this should matter. Whilst different theories on firm financing offer competing explanations on both managerial choices and shareholder preferences, it seems reasonable to ask the question whether the source of the cash influences the long run wealth effect of the acquisition. In order to shed light on this issue, this investigation looks at short-term daily abnormal returns as well as long-term abnormal returns including a five-year horizon of post-takeover returns and a three-year horizon of pre-takeover returns. The short-term daily abnormal returns support the signalling information hypothesis to some extent as acquirers financing takeovers using internal cash out-perform those financing takeovers by equity or debt issues. After categorizing the research sample firms into two sub-groups, one being internal funding while the other being external sources including equity or debt, the share price abnormal returns show statistically significant differences between these two sub-groups over 11-day event windows. Further, by using one- and two-dimensional analyses and a univariate test, the results reveal that UK cash acquisitions explored by this investigation contradict the free cash flow (FCF) hypothesis. Regression models show that book-to-market ratio is important in explaining the short-term daily abnormal returns. The long-term post-takeover stock performances show sensitivity to the benchmark adopted as well as the calculation used for the long-term abnormal returns, i.e. cumulated or compounded. Owing to the small sample firms entering the calendar time monthly portfolios, the calendar time approach employs White (1980) corrections and a GLS model to mitigate the effects of heteroskedasticity in the research sample. Generally speaking, long-term abnormal returns show a negative pattern for the whole sample as well as the sub-groups depending on their dominant financing methods. Furthermore, the univariate and multivariate tests demonstrate that the FCF hypothesis cannot explain the 60-month share price abnormal returns of the research sample. According to the coefficient derived from regression model(s), the most significant factor to predict 60-month abnormal returns is relative size (market value of target to that of bidder). The results suggest that the bigger the relative size of the target, the more negative the abnormal return will be (Hansen 1987, Martin 1996, Loughran and Vijh 1997). Besides, the institutional investors contribute a positive effect on long-term share price performance, which is consistent with the findings of Chen, Harford, and Li (2007). The pre-takeover share price abnormal returns over three years intervals prior to the bid announcements clearly show that cash acquirers overall experience a significant positive stock performance. This result is robust to adopting various benchmarks of event time and calendar time regression-based framework. Based on the dominant financing method used for the acquirers, firms issuing debt before the bid announcements do perform extremely well. Those firms subsequently perform badly for post-takeover long-term intervals. Accordingly, this phenomenon demonstrates a mean reversion picture. Regardless of whether an event time or a calendar time approach is used, high q firms always have higher abnormal returns even when allowing for other factors, such as free cash flow or cash stock. However, multinomial logistic tests fail to find any statistically significant link between pre- takeover abnormal returns and the form of financing.

Den svenska aktiemarknaden har på senare år sett en ökning av antalet företrädesemissioner. Tidigare forskning kring marknadens mottagande av nyemissioner indikerar en negativ aktieprisutveckling. Teorierna bakom denna reaktion tenderar baseras på informations-asymmetri eller kapitalstruktur, men bolagens bakomliggande motiv negligeras ofta. Forskningsområdet är välstuderat ur ett internationellt perspektiv, men få studier har genomförts på den svenska marknaden. Denna studie undersöker företrädesemissioners generella aktiepriseffekter, men utvärderar även emissionernas bakomliggande motiv, vilka kategoriseras som antingen defensiva eller offensiva. Med syfte att undersöka företrädesemissioners aktiekurspåverkan på den svenska marknaden, både vid annonseringstillfället och det efterföljande året, utformas en eventstudie. Eventstudien består av 107 företrädesemissioner annonserade av företag på Nasdaq OMXS samt First North mellan 2006–2014 och undersöker abnormal avkastning. Resultatet visar att bolag som genomför företrädesemissioner generellt genererar abnormal negativ aktieavkastning ett år efterföljande annonsering och att reaktionen är starkare för mindre bolag. På kort sikt kan ingen signifikant abnormal aktiereaktion uppmätas, ingen skillnad i abnormal aktieavkastning kan heller fastställas mellan defensiva och offensiva emissionsmotiv.

Investeringar i forskning och utveckling (FoU) är en viktig del i ett företags utveckling och är för vissa branscher och företag en avgörande faktor för tillväxt och konkurrenskraft. Ämnet är av intresse för flera olika intressenter, bland annat aktiemarknaden. Olika faktorer påverkar marknadens uppfattning av FoU-investeringar och syftet med denna studie är därför att undersöka och tydliggöra marknadens uppfattning av faktorerna storlek och effektivitet. Studiens urval omfattar bolag som någon gång under tidsperioden 2002-2012 varit noterade på Stockholmsbörsen och undersökningen utförs genom att utvärdera fyra olika investeringsstrategier under denna tidsperiod. Vid utvärdering av investeringsstrategierna framkommer att bolag med mindre storlek samt lägre effektivitet av FoU-investeringar tenderar att uppvisa en bättre aktieutveckling. Tänkbara förklaringar till detta är marknadens korta placeringshorisont samt rådande redovisningsstandard. Resultatet ger statistiskt signifikant stöd åt studiens första hypotes angående storlek. Stöd presenteras även för studiens andra hypotes angående effektivitet. Vidare visar undersökningen på motsatta resultat jämfört med vad som presenteras i tidigare vetenskapliga studier.

Om ett företag inser att marknaden har en orealistisk syn på bolagets intjäningsförmåga måste företaget informera marknaden om det. När ett företag gör det mellan de planerade och stadgade rapporterna kallas det för en vinstvarning. Tidigare studier finner abnormal avkastning i perioden kring offentliggörandet av en vinstvarning, samt att det finns bakomliggande faktorer som påverkar reaktionen. Majoriteten av tidigare studier är gjord på andra marknader än den nordiska, och i samband med att reglerna angående informationsutgivning skärptes. Syftet med denna uppsats är att studera aktiemarknadens reaktion anknytning till att en vinstvarning offentliggörs på de nordiska börserna. Undersökningen bygger på en eventstudie med totalt 169 observerade vinstvarningar under åren 2008-2016. Studiens resultat visar på en statistiskt signifikant negativ abnormal avkastning under dagen vinstvarningen offentliggörs, samt i perioden efter offentliggörandet. Resultatet visar även på att företag som vinstvarnar fler än en gång har en lägre abnormal avkastning, än de företag som endast vinstvarnar en gång under den studerade perioden.

Företag engagerar sig allt mer i hållbarhetsfrågor, men då kostnaderna för hållbart arbete ofta är höga är det viktigt att det hållbara arbetet genererar någon form av vinst till företaget. Då största delen av privat sparande i Sverige sker i fonder, kapitalförsäkring eller investeringssparkonto är det därför intressant att undersöka om hållbarhetsinformation genererar en prispåverkan på hållbarhetsfonder. Syftet med denna uppsats är att undersöka huruvida hållbarhetsinformation är viktig för investerare vid val av fonder. Med utgångspunkt i en eventstudie undersöks effekten av hållbarhetsinformation på fonders avkastningar, vilka jämförs med avkastningar i MSCI World Index, genom hypotesprövningar. För att testa hypoteserna studerades totalt 75 hållbarhetsrankade fonder i ett eventfönster på fem dagar, samt bara för eventdagen. Resultaten av hypotesprövningarna tyder på att ny hållbarhetsinformation värderas negativt av investerare för såväl hela eventfönstret som för dagen då informationspubliceringen ägde rum, vilket är i linje med viss tidigare forskning. Dock begränsas resultatet till bara en av de tre delar som utför studiens underlag för hållbarhetsinformation. Då studien utgår från en ny hållbarhetsranking kan det tänkas att marknaden behöver en längre period, som undersökts i denna studie, för att värdera hållbarhetsinformationen. Implikationen av slutsatsen för företag kan vara att det i dagsläget inte finns ekonomiska incitament, genom ökat marknadsvärde, för företag att arbeta mer hållbart. För marknaden kan resultaten innebära att ökad hållbarhetsinformation på marknaden troligen inte bidrar till ökning av investeringar i hållbarhetsfonder.  Vidare studier krävs för att avgöra vilka slags åtgärder som behövs vidtas för att nå en mer hållbar fondmarknad.

Radiation therapy is a cancer treatment method that employs high-energy radiation beams to destroy cancer cells by damaging the ability of these cells to reproduce. Thoracic and abdominal tumors may change their positions during respiration by as much as three centimeters during radiation treatment. The prediction of respiratory motion has become an important research area because respiratory motion severely affects precise radiation dose delivery. This study describes recent radiotherapy technologies including tools for measuring target position during radiotherapy and tracking-based delivery systems. In the first part of our study we review three prediction approaches of respiratory motion, i.e., model-based methods, model-free heuristic learning algorithms, and hybrid methods. In the second part of our work we propose respiratory motion estimation with hybrid implementation of extended Kalman filter. The proposed method uses the recurrent neural network as the role of the predictor and the extended Kalman filter as the role of the corrector. In the third part of our work we further extend our research work to present customized prediction of respiratory motion with clustering from multiple patient interactions. For the customized prediction we construct the clustering based on breathing patterns of multiple patients using the feature selection metrics that are composed of a variety of breathing features. In the fourth part of our work we retrospectively categorize breathing data into several classes and propose a new approach to detect irregular breathing patterns using neural networks. We have evaluated the proposed new algorithm by comparing the prediction overshoot and the tracking estimation value. The experimental results of 448 patients’ breathing patterns validated the proposed irregular breathing classifier.