Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / En los últimos cinco o seis años el desarrollo de la venta en corto en Chile ha ido adquiriendo una importancia cada vez mayor en el mercado de capitales, pero a nivel de inversionistas patrimoniales e institucionales. Sin embargo, es fundamental que los profesionales de las finanzas entiendan cómo opera esta modalidad de inversión, de qué manera puede utilizarse y cómo se determina los precios, cuales son las trabas regulatorias y operativas que aún persisten para operar en corto. Este trabajo consta de seis capítulos. El primero de ellos nos introduce en términos generales a esta modalidad de inversión y además, mediante revisión de la literatura y crónicas, no permite tener una visión global histórica de ella, así como sus virtudes y defectos que han influenciado el Mercado de Capitales. El segundo y tercer capítulo están referidos a la normativa que fija tanto la Bolsa de Comercio de Santiago, así como Superintendencias de Valores y Seguros (SVS), además del Servicio de Impuestos internos (SII). En ambos capítulos encontramos en forma detallada como se debe operar con venta corta y préstamos de acciones, y cómo tributa el inversionista en esta modalidad. El cuarto y quinto capítulo hacen referencia, el primero a la contabilización y valorización de la venta corta y préstamo de acciones, y el segundo a cómo deben ser registradas por las corredoras las operaciones de esta naturaleza. El sexto capítulo presenta el desarrollo de la venta corta y préstamos de acciones en Chile. Aquí se analiza su evolución desde que se implemento esta modalidad en 1999, cuales han sido los obstáculos tanto regulatorios como impositivos, al principio, y cuales son los obstáculos operativos que hoy persisten y hacen que sea costoso operar con la venta corta, ya que la mayoría de las corredoras exigen altos patrimonios para operar, así como exigencias adicionales. Además se exponen algunos tips y estrategias en Money Management que fueron aportados por analistas de algunas corredoras de la plaza

Seminario para optar al título de Magíster en Finanzas / Autor no envía autorización, para acceso a texto completo de su documento. / Esta investigación utiliza el test de bicorrelaciones cruzadas de Brooks y Hinich (1999) para estudiar la presencia de dependencias no lineales entre los mercados cambiarios de Latinoamérica. Los resultados encontrados indican dependencias cruzadas entre todos los mercados y especialmente entre los pares Brasil-Chile, Brasil-México, Chile-México, Chile-Perú, Colombia-México, Colombia-Perú y México-Perú. Utilizando éstas dependencias cruzadas, se construyeron modelos no lineales multivariados de predicción y se comparó su capacidad de predicción fuera de la muestra con la de un modelo random walk. En base a los criterios del error cuadrático medio y el porcentaje de predicción de signo, los resultados no permiten concluir una mayor eficacia de los modelos que incorporan las dependencias cruzadas.

Continuamente las ciencias se esfuerzan para poder determinar los factores que nos afectan. En las últimas décadas se han desarrollado e implementado diferentes técnicas de predicción, las cuales pretenden satisfacer las necesidades de disminución de la incertidumbre y el riesgo, para poder enfrentar la toma de decisiones de la manera más eficiente y oportuna. La creatividad de los agentes financieros ha permitido un amplio desarrollo de nuevos instrumentos de inversión o financiamiento, buscando con ello cubrir tanto necesidades como intereses de los usuarios. Esto ha llevado a que se destine grandes esfuerzos intelectuales con el objeto anticiparse a las variaciones de los activos y de romper con los paradigmas imperantes, es así como en la actualidad con la ayuda de la tecnología se han logrado importantes resultados que alimentan la esperanza de obtener beneficios vía predicción. Efectivamente, en las últimas décadas se han desarrollado e implementado diferentes técnicas de predicción, las cuales pretenden satisfacer las necesidades de disminución de la incertidumbre y el riesgo, para poder enfrentar la toma de decisiones de la manera más eficiente y oportuna. La fuerte competencia y los altos volúmenes transados han permitido a las ciencias, a través del desarrollo de nuevas tecnologías, entregar las herramientas apropiadas que permitan a las empresas ser competitivas y sostenibles en el tiempo. En los últimos años, lo avances tecnológicos han influido en la creciente utilización de la inteligencia artificial en los modelos financieros, de modo que a través de un proceso autoalimentación que se gesta en el proceso de retroalimentación otorga la flexibilidad para simular con mayor precisión, en busca de homologar el comportamiento humano en la toma de decisiones. El ámbito empresarial, también ha tenido un cambio importante debido al avance de las ciencias, ya que las nuevas tecnologías tratan de entregar las herramientas apropiadas que permitan a las empresas ser competitivas y sostenibles en el tiempo. Esto se ve reflejado en el campo de las finanzas, las cuales han experimentado profundos cambios, pasando de ser descriptiva, contable e institucional, a las finanzas “dinámicas” las cuales tratan de formular modelos que permitan explicar los fenómenos financieros. Por lo tanto la inteligencia artificial, a través de la gestión del conocimiento y las técnicas de aprendizaje aplicadas a las finanzas, permitirán crear sistemas de información que serán relevantes para las decisiones financieras de las organizaciones.

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / A lo largo de la historia, se han efectuado numerosos estudios en el campo de los dividendos. El presente trabajo lleva a cabo una investigación sobre los retornos anormales de las principales acciones en Latinoamérica en torno a la fecha límite de suscripción para tener derecho a dividendos por parte de los accionistas, y tiene como objetivo determinar su existencia. Además, busca complementar los estudios expuestos por Castillo y Jakob (2006), y Fuenzalida y Nash (2004), esta vez, analizando específicamente los retornos anormales accionarios previos al Ex-Dividend Day, que es el primer día en la que la acción se transa sin tener derecho a los dividendos. La metodología utilizada es la de “Estudio de eventos”, la cual tiene como objetivo comprobar si se ha generado algún tipo de rentabilidad extraordinaria en algún activo financiero. El principal resultado determinó la existencia de retornos anormales promedio acumulados (CAAR) significativos para un mes y dos semanas previas a la fecha límite, inclusive ésta, corroborando lo expuesto por Eades, Hess and Kim en 1984.

Este estudio tiene por objetivo el de evaluar el desempeño de un portfolio constituido únicamente por acciones del Dow Jones y que es reconformado semanalmente según las predicciones de una red neuronal artificial con funcionamiento “rolling”, metodología que considera solo la información más reciente para la proyección de las rentabilidades. Como benchmark se usaron tanto una estrategia “ingenua” o “buy and hold” así como un portfolio conformado utilizando el beta como medida de riesgo. Éste último portfolio también fue administrado de forma activa, con una redistribución semanal de la riqueza invertida en cada activo.

Seminario para optar al título de Ingeniero Comercial, Mención Economía / ¿El desempeño pasado de una acción puede influir en el de hoy? ¿Invertir en algún mes en particular es mejor que otro sólo por ser ese mes? La teoría financiera tradicional respondería ambas preguntas con un rotundo no, pues los precios son únicamente reflejo de toda la información presente que hay en el mercado más expectativas de los agentes hacia el futuro. Sin embargo, también existen estudios que ponen en duda tal respuesta dejando abierta la posibilidad que ambas interrogantes sean igualmente posibles debido a sesgos que poseen los agentes financieros. Más que conocer el por qué podrían ocurrir tales situaciones, este seminario se enfoca a si es que existen o no en el mercado chileno. Momentum es una estrategia de inversión primeramente estudiada por Jegadeesh & Titman (1993) consistente en tomar posiciones largas en aquellas acciones que han tenido el mejor desempeño en el último tiempo (ganadoras o winners) y posiciones cortas en aquellos activos con el peor desempeño pasado (perdedoras o losers). La evidencia empírica sugiere que seguir esta estrategia conlleva rentabilidades anormales en el corto-mediano plazo. Entendiéndose como rentabilidad anormal por aquella que no es posible explicar a través de las teorías de valoración de activos tradicionales. Aunque en Chile ya se ha comprobado por González (2006) la existencia de momentum, en esta ocasión se utiliza un horizonte temporal distinto, pues mientras González (2006) comprueba la existencia de este efecto para el período comprendido entre 1989 y 2003, el presente seminario lo investiga durante el período comprendido entre 1994 y 2007, ello sugeriría que el momentum encontrado no es debido a una característica de los datos, sino que a un comportamiento recurrente del mercado chileno. Además, a diferencia del estudio chileno anterior, se busca si existe algún tipo de estacionalidad en los retornos, tal como ocurre en otros mercados como el estadounidense e inglés. Tras el análisis, se comprobó nuevamente la existencia de momentum en Chile, es decir, que realizar una estrategia seguidora de tendencia conlleva a retornos mensuales anormales en el corto plazo. Con respecto a la estacionalidad, se ha encontrado que en los meses de abril, mayo y septiembre, es cuando ocurren las mayores (abril) y menores (mayo y septiembre) rentabilidades de momentum.

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Seminario para optar al Título de Ingeniero Comercial con Mención En Economía / En el trabajo que presentamos a continuación lo que nos interesa investigar es el comportamiento estadístico de los índices accionarios de las economías europeas emergentes, en cuanto a reconocer específicamente si estos datos presentan un comportamiento no lineal. Específicamente analizamos los índices accionarios de Rumania, Hungría, Croacia, Ucrania, República Checa, Rusia, Eslovenia, Bulgaria y Polonia., mediante la aplicación del test desarrollado por Hinich y Patterson, contrastando luego los resultados con los obtenidos al aplicar el test BDS, el cual es el test más popular de detección de no linealidad. Los resultados del test de Hinich y Patterson sugieren un comportamiento no lineal tanto para ventanas de 25 como 35 datos para los índices de Rumania, Croacia, República Checa y Eslovenia. Para las ventanas de 35 datos solamente se encuentra evidencia de no linealidad para el índice de Ucrania y Rusia. No se encuentra evidencia estadística de no linealidad a ninguna extensión de datos, para los índices de Bulgaria, Polonia y Hungría. Al realizar el contraste con el popular test BDS encontramos que para los índices de Rumania, Hungría, Ucrania y Rusia, existe evidencia de no linealidad de forma sistemática, es decir, a cada conjunto de parámetros escogido. Existe evidencia mixta (aunque se soporta la existencia de no linealidad) para los índices de Croacia, República Checa, Eslovenia, Bulgaria y Polonia.

Doctor en Ciencias Sociales / Esta investigación pretende conocer y comprender el sentido y racionalidad de las acciones delictivas, presente en las trayectorias de vida de ladrones comunes condenados privados de libertad, a través de la reconstrucción y análisis de historias de vida de delincuentes en orden a aportar desde la empírea a la reflexión teórica y práctica respecto del fenómeno de la delincuencia común y su latencia1. Para las Ciencias Sociales la delincuencia ha sido un tópico clásico, pues trae toda la cuestión del orden normativo, la transgresión, lo normal y lo patológico2 y la solidaridad mecánica3, se trata de profundizar en este tópico fundamental. Esta investigación tiene un carácter cualitativo. La estrategia metodológica de esta investigación es comprensiva, ya que, partiendo del análisis interpretativo de las historias de vida del sujeto ladrón podremos perfilar y conocer el sentido, la razón, la finalidad y la lógica que tiene una acción, en este caso la razón de ser del robo, en las trayectorias de vida de los sujetos en cuestión condenados y privados de libertad. Lo anterior es lo que podría responder a la pregunta sobre el por qué una persona se gana la vida perdiéndola en una cárcel, según la expresión de los mismos sujetos ladrones, sobre la significación cultural y racional de su situación y si se podría haber evitado dicho desenlace. Interesa, para la presente investigación, descubrir las representaciones sociales en contextos socioculturales diversos de un grupo de personas, en este caso los privados de libertad, como parte de la realidad familiar o de barrio que se objetivarían con características socioculturales particulares. La información que nos proporcionarán las autobiografías de los jóvenes y adultos ladrones privados de libertad, es aquí fundamental, ya que son éstos los que darán cuenta de las experiencias, percepciones y significaciones a través de las cuáles podremos conocer y comprender el sentido y racionalidad de las acciones delictivas en las trayectorias de vida del sujeto como ladrón desde sus primeras etapas. A partir de lo anterior se podrá proponer una reflexión teórico- práctica respecto del sentido de las acciones del ladrón, por lo tanto, y consecuentemente, del fenómeno de la delincuencia

Esta investigación tiene como objetivo determinar si los anuncios de cambios de CEO y presidentes de Directorio de las empresas listadas en la Bolsa de Valores de Lima (BVL) afectan el valor de la firma en los días cercanos al anuncio. Fue la pronta salida de Steve Jobs como CEO de Apple Inc., a causa de una enfermedad mortal, lo que nos generó el cuestionamiento respecto a cuál sería el desempeño que tienen las acciones cuyas compañías pasan por eventos similares. Como se sabe, el mercado castigó la acción de Apple el día de la muerte de Steve Jobs, con caídas superiores al 2% el día del anuncio. ¿Tendrían los mercados desarrollados y emergentes el mismo comportamiento?, ¿los eventos de cambio de CEO generan las mismas reacciones en los países emergentes? Grande fue nuestra sorpresa al observar, a nivel local, cambios en la gerencia general como en Backus & Johnston (3/9/2013) sin un efecto significativo en el mercado, pues incluso el mercado no negoció dicho valor hasta el 19/9/2013. Con el objetivo de obtener una respuesta a las consultas inicialmente planteadas, se aplicó la metodología denominada Event Analysis, la cual ya ha sido utilizada para evaluar la existencia de retornos anormales ante cambios en CEO y presidentes de Directorio en mercados desarrollados como EE. UU., Países Bajos, Australia, España, etc., y también en mercados emergentes como Colombia, Chile y México. Nuestro estudio para el mercado peruano consistió en una muestra conformada por las cincuenta empresas cuyas acciones son las de mayor frecuencia de negociación en la BVL. Se tomó en consideración todos los eventos de cambio de CEO y presidentes de Directorio entre 1992 y el 2014. De acuerdo con los resultados de la investigación realizada, la existencia de retornos anormales en los cambios de CEO y presidentes de Directorio no son estadísticamente significativos, por lo que no podrían ser usado para generar estrategias del tipo Event-driven por parte de los hedge funds. La razón predominante es la alta volatilidad de los resultados y la poca profundidad del mercado que cuenta con poca liquidez; asimismo, el hecho de tener eventos relevantes que no son tomados en cuenta por el mercado.