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Medición del incumplimiento en el pago de la deuda en las empresas que cotizan en la bolsa de valores peruana: Modelo Black Scholes Merton desde un enfoque de opciones realesCanto Canto, Carlos Alberto, Rodriguez Claussen, Jorge, Gutierrez Mantari, Jose Luis, Díaz Chavez, Victor Enrique 17 December 2020 (has links)
La probabilidad de incumplimiento en el pago de las obligaciones financieras y no
financieras, es un evento que puede afectar a toda empresa que requiere de financiamiento
de terceros para el desarrollo de sus actividades.
Esta situación afecta también a las empresas responsables de evaluar el nivel de
riesgo de que este evento se presente. En particular, puede afectar a las clasificadoras de
riesgo, impactando sobre la credibilidad que estas pueden tener al emitir los resultados de
su evaluación sobre el nivel de riesgo al que una empresa se encuentra expuesta de incurrir
en una cesación de pagos en sus obligaciones financieras y no financieras.
La presente investigación se desarrolló para estimar la probabilidad de
incumplimiento en el pago de las obligaciones financieras y no financieras de las empresas
peruanas que cotizan sus acciones en la Bolsa de Valores de Lima, mediante la aplicación
del modelo Black Scholes Merton desde un enfoque de opciones reales, así como para
evaluar el nivel de objetividad de las metodologías utilizadas por las clasificadoras de
riesgo para la determinación del riesgo de crédito, es decir, la probabilidad de
incumplimiento que dichas empresas presentan.
A fin de alcanzar los objetivos planteados, el desarrollo de esta investigación se basó
en conceptos del área de las finanzas, específicamente en los temas de opciones
financieras, opciones reales y riesgo de crédito.
La investigación describe, mediante un análisis cualitativo, las principales
características de las metodologías empleadas por las agencias clasificadoras de riesgo en
el Perú y, a través de un análisis cuantitativo, el impacto que tienen las variables
consideradas por el modelo Black Scholes Merton en la determinación de la probabilidad
de incumplimiento en el pago de deuda de las empresas que fueron analizadas. / The likelihood to default the repayment of their financial and non-financial
obligations is an event that can affect every company requiring the financing from a third
party in order to develop its activities.
This situation also affects the agencies that are responsible to evaluate the level of
risk that such an event can occur. In particular, it can harm the rating agencies by
impacting on the credibility they carry when releasing the results of the evaluation on the
risk a given company faces of defaulting its financial and non-financial obligations.
This present research was conducted to estimate the likelihood of defaulting the
financial and non-financial obligations in the Peruvian companies that trade their shares on
the Lima Stock Exchange through the application of the Black Scholes Merton Model from
the point of view of the real options approach, as well as to evaluate the level of objectivity
of the methods that are being used by the rating agencies in the calculation of the
creditworthiness, that is, the likelihood to default the aforementioned companies face.
In order to reach the objectives outlined by the research, it was based on concepts of
the finance area, specifically those related to the financial options, real options and
creditworthiness.
By means of a qualitative analysis, the research describes the main characteristics
that are applied by the rating agencies in Peru, and through a quantitative analysis, the
impact that the variables considered in the Black Scholes Merton Model have on the
determination of the likelihood of defaulting the financial and non-financial obligations
faced by the companies that were analyzed.
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Plan estratégico de Credicorp Capital Sociedad Agente de Bolsa S.A.Palomino Velásquez, Gabriel Enrique, Trelles Chang, Wendy Elizabeth 19 August 2020 (has links)
En los últimos años, Perú ha destacado como líder en la región por encima de Chile,
Colombia y México (según las estimaciones del Banco Mundial) por su crecimiento
sostenido basado en los buenos fundamentos económicos. Sin embargo, este crecimiento no
se traduce en su Mercado de Capitales local, debido a distintos factores como son los
culturales, altos costos, regulación inadecuada, poca profundidad, pocos emisores, etc.
La Bolsa de Lima (única Bolsa de Valores en Perú) es principalmente minera y
maneja bajos volúmenes de negociación, ello hace que sea muy volátil y que esté expuesta a
algunos eventos críticos como por ejemplo: la caída de precios de metales o especulaciones
de una posible reclasificación de mercado (de emergente a frontera). Por lo tanto, es
importante que la gestión de una empresa de este sector gestione los recursos de forma
eficiente para mitigar el impacto de situaciones críticas.
El plan estratégico propuesto para Credicorp Capital Sociedad Agente de Bolsa S.A.,
al ser el principal intermediario de valores en la Bolsa de Valores de Lima, permitió analizar
las principales dificultades para incrementar la participación de mercado, adquirir y
desarrollar sistemas de tecnología de información para captar a nuevos clientes potenciales y
retener el talento humano en la empresa.
En la presente tesis se muestran los resultados del análisis externo e interno de
Credicorp Capital Sociedad Agente de Bolsa S.A., además de la propuesta de objetivos a
corto y largo plazo en función de la Visión y Misión formuladas en éste estudio. Finalmente,
se concluye que los objetivos planteados son viables y se recomienda dar prioridad a los
planes de acción de cambio tecnológico y reducción de costos en servicios tercerizados con la
implementación de áreas propias o contratando a empresas de menor costo. / In recent years, Peru has stood out as a leader in the region over Chile, Colombia and
Mexico (according to World Bank estimates) for its sustained growth based on the good
economic fundamentals. However, this growth does not translate into your local Capital
Market, due to different factors such as cultural, high costs, inadequate regulation, shallow
depth, few issuers, etc.
The Lima Stock Exchange (the only Stock Exchange in Peru) is mainly mining and
handles low trading volumes, which makes it very volatile and exposed to some critical
events such as: the fall in metal prices or speculation of a possible market reclassification
(from emerging to frontier). Therefore, it is important that the management of a company in
this sector manages resources efficiently to mitigate the impact of critical situations.
The proposed strategic plan for Credicorp Capital Sociedad Agent de Bolsa SA, being
the main securities intermediary in the Lima Stock Exchange, allowed analyzing the main
difficulties to increase market share, acquire and develop information technology systems to
capture to new potential customers and retain human talent in the company.
This thesis shows the results of the external and internal analysis of Credicorp Capital
Sociedad Agent de Bolsa S.A., in addition to the proposal of short and long-term objectives
based on the Vision and Mission formulated in this study. Finally, it is concluded that the
proposed objectives are viable and it is recommended to give priority to action plans for
technological change and cost reduction in outsourced services with the implementation of
own areas or hiring lower cost companies.
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Factores macroeconómicos y de mercado de la iliquidez en el mercado bursátil peruano.Vargas Rojas, Victor Andrés 15 October 2013 (has links)
El objetivo del presente estudio consiste en analizar las causas macroeconómicas de la variación
de la liquidez en el mercado bursátil peruano para el período comprendido entre Enero 2000 y
Mayo 2012. Para estimar la liquidez agregada del mercado bursátil, se construirá un ratio de
iliquidez siguiendo la metodología de Amihud (2002), y con la finalidad de capturar las relaciones
dinámicas entre la iliquidez del mercado y las variables económicas incluidas, se hará uso de los
modelos VAR. Los resultados obtenidos muestran que en largo plazo existe una influencia
significativa de las variables económicas y de mercado como los cambios no anticipados de la
estructura temporal de tasas de interés y la inflación no esperada; los cuales llegan a explicar
hasta un 35% los movimiento del grado de liquidez en el mercado peruano. Respecto a un choque
positivo de los cambios no anticipados en la estructura temporal de tasas de interés, vemos que el
efecto es significativo y persiste en el tiempo, mientras que podemos observar que en los primeros
meses la iliquidez responde a choques de la inflación no esperada aunque esta tiende a diluirse en
el tiempo.
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An empirical application of stochastic volatility models to Latin-American stock returns using GH skew student's t-distributionLengua Lafosse, Patricia 17 July 2015 (has links)
This paper represents empirical studies of stochastic volatility (SV) models for daily stocks returns data of a set of Latin American countries (Argentina, Brazil, Chile, Mexico and Peru) for the sample period 1996:01-2013:12. We estimate SV models incorporating both leverage effects and skewed heavy-tailed disturbances taking into account the GH Skew Student’s t-distribution using the Bayesian estimation method proposed by Nakajima and Omori (2012).
A model comparison between the competing SV models with symmetric Student´s t-disturbances is provided using the log marginal likelihoods in the empirical study. A prior sensitivity analysis is also provided. The results suggest that there are leverage effects in all indices considered but there is not enough evidence for Peru, and skewed heavy-tailed disturbances is confirmed only for Argentina, symmetric heavy-tailed disturbances for Mexico, Brazil and Chile, and symmetric Normal disturbances for Peru. Furthermore, we find that the GH Skew Student s t-disturbance distribution in the SV model is successful in describing the distribution of the daily stock return data for Peru, Argentina and Brazil over the traditional symmetric Student´s t-disturbance distribution.
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¿Incentivando el mercado de control societario en el mercado de valores peruano? : consideraciones sobre la obligatoriedad de formular una Oferta Pública de Adqusición (OPA) en el Perú : una aproximación teórica desde las fusiones y adquisiciones y evidencia empírica a partir del caso peruanoLazo del Castillo, William Bryan 14 October 2015 (has links)
El presente estudio aborda estos argumentos a partir de la hipótesis que el mercado de tomas
de control corporativo peruano a nivel de empresas que cotizan sus acciones en bolsa no
requiere de un sistema obligatorio de OPAs, sino un sistema voluntario que permita agilizar e
incentivar las tomas de control societario, generando valor a los agentes intervinientes en este
tipo de operaciones, incentivando el mercado de valores en particular y el desarrollo de la
economía en general. Esta hipótesis se sustenta en la percepción inicial que se tuvo sobre la
regulación peruana de OPAs y del análisis de la experiencia peruana en la ejecución de estas
operaciones en los últimos años.
Para establecer la veracidad de nuestra hipótesis, el presente estudio partió de la búsqueda y
recopilación de fuente bibliográfica que permitiera entender el fenómeno de las OPAs, así, luego
de un análisis detallado se determinó que el trabajo debía partir de un estudio profundo y
descriptivo de la Teoría de las Fusiones y Adquisiciones corporativas en general y de las OPAs
en particular, al ser estas últimas un mecanismo de adquisición de control corporativo. Para ello,
se decidió aplicar en forma ordenada y didáctica la teoría al caso peruano. En este punto,
relevante ha sido el aporte de nuestro Asesor, doctor Juan Luis Hernández Gazzo, quien
autorizó la compra de importante, actualizada y autorizada bibliografía sobre la materia.
Asimismo, importante también fue el apoyo brindado por diversos profesores de nuestra
Universidad, quiénes desinteresadamente, y sin conocer al autor, prestaron su bibliografía
personal para su revisión.
Seguidamente, se pasó al análisis crítico del marco regulatorio peruano y de diversos países del
civil law y common law, abordando el estudio de dieciséis (16) regulaciones extranjeras sobre El presente estudio aborda estos argumentos a partir de la hipótesis que el mercado de tomas
de control corporativo peruano a nivel de empresas que cotizan sus acciones en bolsa no
requiere de un sistema obligatorio de OPAs, sino un sistema voluntario que permita agilizar e
incentivar las tomas de control societario, generando valor a los agentes intervinientes en este
tipo de operaciones, incentivando el mercado de valores en particular y el desarrollo de la
economía en general. Esta hipótesis se sustenta en la percepción inicial que se tuvo sobre la
regulación peruana de OPAs y del análisis de la experiencia peruana en la ejecución de estas
operaciones en los últimos años.
Para establecer la veracidad de nuestra hipótesis, el presente estudio partió de la búsqueda y
recopilación de fuente bibliográfica que permitiera entender el fenómeno de las OPAs, así, luego
de un análisis detallado se determinó que el trabajo debía partir de un estudio profundo y
descriptivo de la Teoría de las Fusiones y Adquisiciones corporativas en general y de las OPAs
en particular, al ser estas últimas un mecanismo de adquisición de control corporativo. Para ello,
se decidió aplicar en forma ordenada y didáctica la teoría al caso peruano. En este punto,
relevante ha sido el aporte de nuestro Asesor, doctor Juan Luis Hernández Gazzo, quien
autorizó la compra de importante, actualizada y autorizada bibliografía sobre la materia.
Asimismo, importante también fue el apoyo brindado por diversos profesores de nuestra
Universidad, quiénes desinteresadamente, y sin conocer al autor, prestaron su bibliografía
personal para su revisión.
Seguidamente, se pasó al análisis crítico del marco regulatorio peruano y de diversos países del
civil law y common law, abordando el estudio de dieciséis (16) regulaciones extranjeras sobre El presente estudio aborda estos argumentos a partir de la hipótesis que el mercado de tomas
de control corporativo peruano a nivel de empresas que cotizan sus acciones en bolsa no
requiere de un sistema obligatorio de OPAs, sino un sistema voluntario que permita agilizar e
incentivar las tomas de control societario, generando valor a los agentes intervinientes en este
tipo de operaciones, incentivando el mercado de valores en particular y el desarrollo de la
economía en general. Esta hipótesis se sustenta en la percepción inicial que se tuvo sobre la
regulación peruana de OPAs y del análisis de la experiencia peruana en la ejecución de estas
operaciones en los últimos años.
Para establecer la veracidad de nuestra hipótesis, el presente estudio partió de la búsqueda y
recopilación de fuente bibliográfica que permitiera entender el fenómeno de las OPAs, así, luego
de un análisis detallado se determinó que el trabajo debía partir de un estudio profundo y
descriptivo de la Teoría de las Fusiones y Adquisiciones corporativas en general y de las OPAs
en particular, al ser estas últimas un mecanismo de adquisición de control corporativo. Para ello,
se decidió aplicar en forma ordenada y didáctica la teoría al caso peruano. En este punto,
relevante ha sido el aporte de nuestro Asesor, doctor Juan Luis Hernández Gazzo, quien
autorizó la compra de importante, actualizada y autorizada bibliografía sobre la materia.
Asimismo, importante también fue el apoyo brindado por diversos profesores de nuestra
Universidad, quiénes desinteresadamente, y sin conocer al autor, prestaron su bibliografía
personal para su revisión.
Seguidamente, se pasó al análisis crítico del marco regulatorio peruano y de diversos países del
civil law y common law, abordando el estudio de dieciséis (16) regulaciones extranjeras sobre OPAs. Luego de ello, se procedió a analizar la experiencia peruana a través del estudio
detallado de todos los procedimientos de OPAs ocurridos en el Perú desde el año 2006 (44 en
total), fecha en la que entró en vigencia el actual reglamento sobre OPAs (Resolución
CONASEV N° 009-2006 y modificatorias), lo que incluyó entrevistas con representantes de las
empresas que fueron parte de estas operaciones, de bancos estructuradores, de Sociedades
Agentes de Bolsa, de miembros de la Superintendencia del Mercado de Valores, de asesores
legales de las empresas participantes, entre otros.
Con todo ello, pudimos validar nuestra hipótesis y concluir que la regulación vigente de OPAs ha
generado: (i) costos adicionales para el o los adquirentes, quienes verán incrementado el valor
de la operación; (ii) perjuicios a los accionistas minoritarios a los que la propia regulación de
OPAs pretende proteger, pues el encarecimiento del costo de la adquisición reducirá el número
de transacciones de tomas control, con lo cual la sociedad target al no ser adquirida no estará en
control de quien mejor la valora y quien mejor la administrará; y, (iii) perjuicios al desarrollo
económico del país y de nuestro mercado de valores en particular.
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Profundidade de mercado na BM&FBovespa: um modelo de alta frequência para estimação da profundidade de mercado da BM&FBovespaBarros, Carlos Felipe 29 May 2013 (has links)
Submitted by Carlos Barros (cfbarros@americastg.com) on 2015-09-01T13:02:06Z
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Previous issue date: 2013-05-29 / The objective of this paper is to estimate a dynamic market depth measure, called VNET, for Brazilian stocks using transactions data. VNET gauges the difference between the numbers of buyer- and seller-initiated trades within the time it takes for the stock price to change by at least a certain amount. It is a realized measure of liquidity for a given price deterioration, which one may track throughout the trading day to capture liquidity’s short-term dynamics. More specifically, we model the price duration using an autoregressive conditional duration (ACD) model. The predetermined nature of the ACD process is convenient because it makes it possible to forecast future changes in the liquidity of a stock. By identifying the best moment to buy or sell, the VNET is an excellent starting point for any optimal execution strategy. Our empirical findings indicate that the VNET measure of market depth depends on the bid-ask spread, volume traded, number of trades, and both expected and unexpected price durations. Finally, we also estimate the price impact of a trade by varying the increment in the definition of price duration. / O objetivo desse trabalho é encontrar uma medida dinâmica de liquidez de ações brasileiras, chamada VNET. Foram utilizados dados de alta frequência para criar um modelo capaz de medir o excesso de compras e vendas associadas a um movimento de preços. Ao variar no tempo, o VNET pode ser entendido como a variação da proporção de agentes informados em um modelo de informação assimétrica. Uma vez estimado, ele pode ser utilizado para prever mudanças na liquidez de uma ação. O VNET tem implicações práticas importantes, podendo ser utilizado por operadores como uma medida estocástica para identificar quais seriam os melhores momentos para operar. Gerentes de risco também podem estimar a deterioração de preço esperada ao se liquidar uma posição, sendo possível analisar suas diversas opções, servindo de base para otimização da execução. Na construção do trabalho encontramos as durações de preço de cada ação e as diversas medidas associadas a elas. Com base nos dados observa-se que a profundidade varia com ágio de compra e venda, com o volume negociado, com o numero de negócios, com a duração de preços condicional e com o seu erro de previsão. Os resíduos da regressão de VNET se mostraram bem comportados o que corrobora a hipótese de que o modelo foi bem especificado. Para estimar a curva de reação do mercado, variamos os intervalos de preço usados na definição das durações.
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Otimização da medida Omega de um portfolio de ações com a utilização de opções sobre IBOVESPAKobayashi, Andre Takashi 17 August 2015 (has links)
Submitted by ANDRE KOBAYASHI (atkobayashi@gmail.com) on 2015-09-10T14:16:31Z
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A formatação de seu trabalho não está de acordo com as normas da ABNT.
Segue abaixo o que deverá ser alterado:
- Título: Se não houve solicitação para alteração do mesmo, deverá deixa-lo igual consta em ATA e protocolo: OTIMIZAÇÃO DA MEDIDA OMEGA DE UM PORTFOLIO DE AÇÕES COM A UTILIZAÇÃO DE OPÇÕES SOBRE IBOVESPA.
- CAPA: Retirar a formatação em negrito e observar o tamanho da fonte que deve ser tamanho 12.
- FICHA CATALOGRÁFICA: Esta é a ficha que você recebeu em seu e-mail? Geralmente consta um código numérico junto à CDU e na sua ficha consta pontos de interrogação (CDU ???).
- RESUMO e ABSTRACT: Justificar o texto. Não deve constar espaços entre os parágrafos.
Att. on 2015-09-10T19:55:05Z (GMT) / Submitted by ANDRE KOBAYASHI (atkobayashi@gmail.com) on 2015-09-11T15:43:57Z
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dissertacao-mestrado.pdf: 2296089 bytes, checksum: a64acd53b9b023aec617de2098d90a84 (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2015-09-11T17:31:41Z (GMT) No. of bitstreams: 1
dissertacao-mestrado.pdf: 2296089 bytes, checksum: a64acd53b9b023aec617de2098d90a84 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-09-11T18:09:53Z (GMT). No. of bitstreams: 1
dissertacao-mestrado.pdf: 2296089 bytes, checksum: a64acd53b9b023aec617de2098d90a84 (MD5)
Previous issue date: 2015-08-17 / The use of options in the financial market has gained importance because of its non-linear payoff and the ability to change the profile of the distribution of a portfolio returns. There are several strategies that are appropriate for each scenario the investor believes to be exposed, but as a set of scenarios forms a distribution of returns, we must use an appropriate measure to work with this type of information. Thus we used the Omega measure, which is a measure capable of capturing all moments of a distribution, given a threshold of returns. This study aims to develop a methodology that allows to optimize the Omega measure of a portfolio, through the use of options of IBOVESPA. To generate the distributions’ returns we used Monte Carlo simulation, with jumps and stochastic volatility. Finally, several analyzes were made on the results obtained in order to compare the optimal strategy with several random strategies, and also, a backtest to evaluate the effectiveness of the implementation of the optimized strategy. / O uso de opções no mercado financeiro tem ganhado relevância devido ao seu payoff não-linear e a possibilidade de alterar o perfil da distribuição de retornos de um portfolio. Existem diversas estratégias que são adequadas para cada cenário que o investidor acredita estar exposto, mas como o conjunto de cenários forma uma distribuição de retornos, devemos utilizar uma medida adequada para trabalhar com este tipo de informação. Assim, foi utilizada a medida Omega, que é uma medida capaz de capturar todos os momentos de uma distribuição, dado um limiar de retornos. Este trabalho se propõe a desenvolver uma metodologia que possibilite otimizar a medida Omega de um portfolio, através do uso de opções sobre o IBOVESPA. Para a geração das distribuições de retornos foi utilizada simulação de Monte Carlo, com jumps e volatilidade estocástica. Finalmente, foram feitas diversas análises sobre os resultados obtidos, afim de comparar a estratégia otimizada com diversas estratégias aleatórias, e também, realizado um backtest para avaliar a eficácia da implementação da estratégia otimizada.
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Avaliação de opções sob consideração de volatilidades históricas, implícitas e condicionadas: o caso TELEBRÁS na BOVESPABertucci, Luiz Alberto 01 December 1999 (has links)
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Previous issue date: 1999-12-01T00:00:00Z / Buscamos aferir ganhos na precificação de opções lançadas sobre a ação Telebrás PN, com a utilização de modelos auto regressivos de volatilidade· condicionada, cujos resultados foram comparados àqueles gerados pelos procedimentos numéricos de volatilidades históricas e implícitas. Nesta tarefa, a dinâmica do estudo levou ao estabelecimento de novos objetivos, que destacamos: a) identificação de modelos mais eficientes para filtragem da média do processo sobre retornos de Telebrás PN, que eventualmente pudessem otimizar o emprego dos modelos da classe ARCH; b) aferir anomalias de mercado devidas a negociações em dias específicos da semana; c) esclarecer influências exercidas pela sensibilidade dos preços das opções sobre a eficiência dos modelos de volatilidade condicionada, com vista a definir condições para o alcance de resultados práticos no campo da precificação de opções. Constatamos que os modelos da classe ARCH propiciaram ganhos sensíveis na projeção de volatilidades de retornos de Telebrás PN, o que, em princípio, os habilitaria a estudos no campo de "event studies", nos quais os movimentos da variância ao longo do tempo seria reveladora de reações e atitudes do mercado. Adicionalmente, os modelos de natureza assimétrica (EGARCH e TARCH) revelaram-se mais habilitados nesta tarefa face àqueles de natureza simétrica (ARCH e GARCH). Entretanto, quando da utilização das projeções de variâncias por parte desses modelos na precificação de opções, os resultados revelaram-se inferiores àqueles com a utilização de procedimentos de volatilidade implícita, os quais parecem apropriar de forma mais conveniente as especificidades do mercado de opções quanto à sensibilidade dos preços das opções nas situações "dentro e fora do dinheiro". Não constatamos ganhos preditivos a partir da definição de parametrizações ARMA para a média do processo de retornos de Telebrás PN, razão pela qual bastaria impor apenas regressões sobre uma constante com vista à modelagem de médias e obtenção de resíduos necessários à geração dos modelos' da classe ARCH. Além disso, a eficiência do mercado da Bovespa transpareceu a partir da conclusão alcançada de que as negociações em dias específicos da semana não geram anomalias sobre os preços de opções. Por fim, a identificação no caso de Telebrás PN do efeito denominado "volatility smile", levou-nos a concluir pela presença de um progressivo afastamento da premissa de neutralidade ao risco do modelo Black-Scholes à medida em que as negociações sobre uma série processam-se cada vez mais "fora do dinheiro". Portanto, rompeu-se a premissa de que a volatilidade de retornos de cada ativo é única e independente de quais sejam os preços de exercício das séries, o que é uma conclusão que contraria o uso dos modelos de volatilidade condicionada na precificação de opções, ao menos com o uso do modelo Black-Scholes. A conclusão final do estudo é de que a questão da precificação de opções no mercado da Bovespa parece razoavelmente equacionada com o uso do modelo Black-Scholes em conjunto com variâncias projetadas por meio de procedimentos numéricos de volatilidades implícitas. / We measured the gains expected in the pricing of options written on Telebrás PN, using models of auto repressive volatility, and having its results were compared to those generated by numeric process of historic and implied volatility. In this task, the study's dynamic took us to establish new objectives: a) to identify more efficient models to get the average of the process on the returns of Telebrás PN, which could eventually optimize the use of ARCH models; b) to identify anomalies, if any, in the market due to the influence exerted by the sensibility of options prices on the efficiency of models of conditional volatility, in order to define the conditions to reach practical results in the field of options pricing. We noticed that ARCH models reached sensible gains in projecting volatility of returns of Telebrás PN, validating its use in the field of "event studies" (in which the movements of the variance on time would reveal the reactions and attitudes of the market). Additionally, the models of asymmetric response (EGARCH e TARCH) were seen as more suited in this task compared to those of symmetric nature (ARCH e GARCH). Nonetheless, whenever these projected variances are used to price options, the results are inferior to those generated by implied volatility, which seems to consider more properly the specificity of the options market in its aspect of sensibility of prices in situations defined as "in or out of the money". We have not verified any gain in terms of predictive ability by defining ARMA parameterizations to describe the process of return of Telebrás PN, which takes us to just impose regressions on a constant in order to model the mean and to obtain the residues to generate the ARCH models. In addition to that, the efficiency of market of Bovespa seems to be clear from the conclusion that the negotiations in specific days of the week do not produce anomalies on options prices. The identification of the effect called "volatility smile" on the series of returns of Telebrás PN, took us to conclude on the presence of a progressive abandon of the premise of neutrality to risk in the Black-Scholes models, as negotiations were processed more and more "out of the money". As a conclusion, the premise of an unique volatility of returns of an asset, no matter how much options have been written on it, was broken. The conclusion to be taken is not favorable to the use of models of conditional volatility in options pricing in the context of Black-Scholes models. The final conclusion of the study is that the quest for options pricing in Bovespa market seems reasonably resolved with the conjunction of implied volatility and the Black-Scholes model.
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Arbitrage pricing theory (APT): uma aplicação na Bolsa de Valores de São PauloLencione, Maria Angélica Cristino 14 June 1999 (has links)
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Previous issue date: 1999-06-14T00:00:00Z / O presente trabalho tem como objetivos explicar os retornos do índice da Bolsa de valores de São Paulo, o IBOVESPA, no período após a implantação do Plano Real, iniciando-se por janeiro de 1995 e tínanzando-se em agosto de 1998, através de variáveis macroeconômicas, utilizando-se do ferramental proposto pelo 'Arbitrage Pricing Theory', considerando trabalhos realizados no mundo, bem como as especificidades do mercado brasileiro e divulgar a teoria, suas premissas e vantagens à comunidade e ao mercado, a fim de estimular sua utilização, através do uso de variáveis de fácil acesso aos analistas.
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Avaliação de empresas: uma proposta para investir na BOVESPAMontes, Eduardo Vilela Vasconcelos 25 February 2005 (has links)
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Previous issue date: 2005-02-25T00:00:00Z / This study examined empirically the ability to explain the stock return from a set of financial ratios used in valuation processes of traded companies in the BOVESPA. The financial ratios were selected considering criteria of information availability and calculation easiness. Thus, we used the available financial ratios of the Economática software, totalizing nine financial ratios derived from the financial statements accounts, and six market multiples derived from the combination of the financial statements accounts with the firm quotation or value. The results presented low correlations and low values for R 2 . However, financial ratios and their groups can be analyzed and classified according to the absolute information content (simple regressions) and the incremental information content (multiple regressions). The profitability ratios presented the best results for absolute information content and for incremental information content, primarily the ROA and the ROE, followed by the multiple of patrimony, Ppatrim. The capital structure ratio, Exi_Ati, comes in the 3 rd position of absolute information content and the earnings multiples, FVEbitda, FVLucro, Pebitda and Plucro, come in 4 th position. On the other hand, the incremental information content had the earning multiple, Plucro, in 3 rd position and the capital structure ratio in 4 th position. The financial cycle ratios, the sales multiple and the liquidity ratios come in 5 th , 6 th and 7 th positions for absolute information content and weren’t evaluated for the incremental information content due to their low performance. Summing up, the financial ratios and market multiples can and must be used to support the investment decision, but the investor must rely on other valuation methodologies as showed in this study. Obviously, the financial ratios always must be ranked according to their power to explain the stock return. / Este estudo examinou empiricamente a capacidade de explicar o retorno das ações a partir de um conjunto de indicadores utilizados em processos de avaliação de empresas negociadas na BOVESPA. Os indicadores foram selecionados considerando critérios de disponibilidade das informações e facilidade no cálculo. Desta forma, utilizaram-se indicadores disponibilizados pelo software da Economática, totalizando nove indicadores financeiros (derivados das contas dos demonstrativos financeiros), e seis múltiplos de mercado (derivados da combinação das contas dos demonstrativos financeiros com a cotação ou valor da firma). De modo geral, todos os resultados apresentaram baixas correlações e R2 reduzido. Porém, pode-se analisar os indicadores e seus grupos e classifica-los de acordo com seu conteúdo informacional absoluto (regressões simples) e de acordo com seu conteúdo informacional incremental (regressões múltiplas). Os indicadores de rentabilidade apresentaram os melhores resultados tanto para o conteúdo informacional absoluto quanto para o incremental, destacando- se o ROA e o ROE, seguidos pelo múltiplo de patrimônio, Ppatrim. Na 3a posição do conteúdo informacional absoluto, veio o indicador de estrutura de capital, Exi_Ati e na 4a, os múltiplos de lucro, FVEbitda, FVLucro, Pebitda e Plucro. De forma inversa, o conteúdo informacional incremental, teve o múltiplo de lucro, Plucro, na 3a posição e o indicador de estrutura de capital na 4a posição. Os indicadores de ciclo financeiro, o múltiplo de vendas e os indicadores de liquidez vieram na 5a, 6a e 7a posições para o conteúdo informacional absoluto e não foram avaliados para o conteúdo informacional incremental devido a sua baixa performance. Com base nos resultados obtidos, conclui-se que os indicadores financeiros e múltiplos de mercados podem e devem ser usados como suporte à decisão de investir ou não em uma ação, mas, não como forma única de avaliação. Obviamente, devem ser priorizados sempre os indicadores que tem um maior poder em explicar o comportamento do retorno das ações.
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