Submitted by RENATO MORI (rmori3@hotmail.com) on 2017-09-20T05:58:01Z No. of bitstreams: 1 dissertacao_VaRArmaGarchSkewt.pdf: 3267680 bytes, checksum: 6a8a935c128bb04a8a4f91fb592de3a8 (MD5) / Approved for entry into archive by Thais Oliveira (thais.oliveira@fgv.br) on 2017-09-20T17:58:58Z (GMT) No. of bitstreams: 1 dissertacao_VaRArmaGarchSkewt.pdf: 3267680 bytes, checksum: 6a8a935c128bb04a8a4f91fb592de3a8 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-09-21T13:36:32Z (GMT). No. of bitstreams: 1 dissertacao_VaRArmaGarchSkewt.pdf: 3267680 bytes, checksum: 6a8a935c128bb04a8a4f91fb592de3a8 (MD5) Previous issue date: 2017-08-22 / A proposta do estudo é aplicar ao Ibovespa, modelo paramétrico de VaR de 1 dia, com distribuição dos retornos dinâmica, que procura apreciar características empíricas comumente apresentadas por séries financeiras, como clusters de volatilidade e leptocurtose. O processo de retornos é modelado como um ARMA com erros GARCH que seguem distribuição t assimétrica. A metodologia foi comparada com o RiskMetrics e com modelos ARMA-GARCH com distribuição dos erros normal e t. Os modelos foram estimados diariamente usando uma janela móvel de 1008 dias. Foi verificado pelos backtests de Christoffersen e de Diebold, Gunther e Tay que dentre os modelos testados, o ARMA(2,2)- GARCH(2,1) com distribuição t assimétrica apresentou os melhores resultados. / The proposal of the study is to apply to Ibovespa a 1 day VaR parametric model, with dynamic distribution of returns, that aims to address empirical features usually seen in financial series, such as volatility clustering and leptocurtosis. The returns process is modeled as an ARMA with GARCH residuals that follow a skewed t distribution. The methodology was compared to RiskMetrics and to ARMA-GARCH with normal and t distributed residuals. The models were estimated every daily period using a window of 1008 days. By the backtests of Christoffersen and Diebold, Gunther and Tay, among the tested models, the ARMA(2,2)-GARCH(2,1) with skewed t distribution has given the best results.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:48:21Z (GMT). No. of bitstreams: 3 98397.pdf.jpg: 24214 bytes, checksum: 90792e5ee1e13b6da84a2d989e957018 (MD5) 98397.pdf: 400450 bytes, checksum: 0fb67fdc5e1861a8aa530eac58cc2e7e (MD5) 98397.pdf.txt: 224072 bytes, checksum: ab99c41276e2da8d41ff995a72e7de5e (MD5) Previous issue date: 2005-05-11T00:00:00Z / O presente estudo teve como objetivo explicar o comportamento da volatilidade dos retornos das principais ações negociadas na Bovespa no período compreendido entre janeiro de 1995 e setembro de 2003. O trabalho buscou contribuir de diversas maneiras para o estudo da volatilidade dos retornos das ações no mercado brasileiro. Primeiro, fazendo uma exposição abrangente das diversas teorias e modelos que têm sido desenvolvidos para explorar os fatores determinantes da volatilidade dos retornos das ações. Dentre as teorias exploradas, o estudo trabalhou com a teoria da alavancagem, a teoria da retroalimentação da volatilidade, o modelo das diferenças de opinião entre os agentes econômicos e os modelos de preço–volume. Outra contribuição importante do trabalho foi utilizar uma amostra ampla de 35 ações com níveis aceitáveis de liquidez, utilizando a metodologia própria do estudo. Além disso, o estudo buscou agregar aos modelos econométricos não apenas variáveis microeconômicas mas também as macroeconômicas (conjunturais). Finalmente, o trabalho discutiu os resultados dos modelos à luz das especificidades do mercado acionário brasileiro. Dentre os resultados encontrados, foi possível observar que a volatilidade dos retornos das ações é impulsionada pelo grau de alavancagem financeira das companhias. No Brasil, a volatilidade dos retornos das ações segue o mesmo caráter persistente encontrado em mercados desenvolvidos, como o dos Estados Unidos. O giro dos negócios com as ações tende a alimentar a volatilidade dos papéis. Um giro maior de negócios pode ser resultante de um incremento na quantidade de informações que chegam ao mercado, o que provoca revisões nos preços das ações e estimula um aumento na volatilidade dos retornos. Quando aliado às divergências de opinião entre os investidores, um giro maior também pode alimentar a volatilidade dos retornos. Diferentemente do previsto pelas teorias, os resultados do presente estudo não corroboraram o argumento de que existe maior volatilidade dos retornos das ações em momentos de retornos negativos. Os resultados indicaram ainda clara influência de algumas variáveis macroeconômicas sobre a volatilidade dos retornos das ações. Uma redução no Produto Interno Bruto do Brasil tende a incrementar a volatilidade dos retornos das ações, possivelmente fruto de uma perspectiva de instabilidade econômica ou recessão. A volatilidade dos retornos no mercado acionário também aumentou quando da alteração do regime cambial implementada no início de 1999. O estudo mostrou que não parece haver uma dependência significante entre os mercados de ações do Brasil e dos Estados Unidos. Finalmente, a inclusão de variáveis relacionadas com características específicas do mercado acionário brasileiro mostrou resultados interessantes. Parece existir uma relação direta entre volatilidade dos retornos e ações preferenciais, oriunda possivelmente do alto giro dos negócios com esse tipo de ação ou da ausência do direito de voto por parte dos investidores, aumentando o risco do ativo. Contudo, testes adicionais são necessários para confirmar tal associação. No que diz respeito à adoção de melhores práticas de governança por parte das companhias, os resultados parecem corroborar o argumento de que a preocupação com a boa governança tende a reduzir o risco percebido pelos investidores com relação às ações. / This study aimed to explain the behavior of stock return volatility concerning the main stocks negotiated in São Paulo Stock Exchange (Bovespa) from January, 1995 through September, 2003. The study wanted to contribute in several ways for the understanding of stock return volatility in Brazilian market. First, it shows the theories and models developed to explain the determining factors of stock return volatility. Among those theories, this work explored leverage theory, volatility feedback theory, differences of opinion models and price– volume models. Another important contribution of this study was to use a sample of 35 stocks with minimum levels of liquidity using the study own methodology. Additionally, microeconomic and macroeconomic variables were added to the econometric models. Finally, this study discussed the results and their relation with the idiosyncrasies of Brazilian stock market. Among the results, it was observed that stock return volatility is influenced by the company leverage. In Brazil, stock return volatility follows the persistent behavior found in developed capital markets. The stock turnover tends to increase stock volatility. Maybe the high stock turnover is caused by new information increasing and revisions in stock prices. Those revisions stimulate stock return volatility. When the stock turnover occurs jointly with differences of opinion among investors, a higher turnover may produce stock return volatility. Contrary to the theory, the results didn’t corroborate the argument that stock return volatility is bigger when the return is negative. Additionally, results indicated influence of macroeconomic variables over the stock return volatility. A reduction in Brazilian GNP is associated with the increment in return volatility, possibly because it signalizes the perspective of recession. Also, stock return volatility increased in 1999 after the implementation of new exchange regime in Brazil. The study results showed that Brazilian stock market is not dependent of U.S. stock market. Finally, the inclusion of variables concerning the idiosyncrasies of Brazilian stock market showed interesting results. It seems that there is a positive association between stock return volatility and preferred stocks, maybe because Brazilian preferred stocks have higher turnover than common stocks and the lack of voting rights concerning preferred stocks increases the risk for investors. However, additional tests are necessary to confirm that association. Concerning the adoption of good corporate governance practices, the results of this study corroborate the argument that better corporate governance reduces stock risk.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:51:35Z (GMT). No. of bitstreams: 3 61060100564.pdf.jpg: 17349 bytes, checksum: d837c6cb5938fcb949cc0d74ead03bf1 (MD5) 61060100564.pdf: 565702 bytes, checksum: 439100ec3690ea1b5453811be8f3b6cf (MD5) 61060100564.pdf.txt: 183906 bytes, checksum: cd1615a368540fef58fa7ea6d396e274 (MD5) Previous issue date: 2008-02-27T00:00:00Z / Normalmente os underwriters recompram ações no mercado secundário dos IPOs coordenados pelos mesmos. O objetivo da recompra é o de postergar ou evitar a queda do valor dos IPOs. As ações recompradas são aquelas provenientes da opção dada pelo emissor ao underwriter para a venda em excesso de até 15% das ações inicialmente ofertadas, opção esta chamada de greenshoe. Esta dissertação analisa os principais determinantes e conseqüências do processo de estabilização de IPOs no Brasil. Os resultados indicam que IPOs estabilizados são aqueles com maior risco inicial de preços, com menor demanda de investidores institucionais nacionais e estrangeiros e que são conduzidos por underwriters de melhor reputação, além disso, o underwriter apreça ex-ante a possibilidade de exercício do greenshoe através da redução da comissão cobrada pela colocação das ações. O greenshoe é normalmente efetivado quando está “no dinheiro”. Quanto aos efeitos no retorno dos IPOs, os resultados indicaram que no Brasil a estabilização, a demanda de investidores institucionais nacionais e estrangeiros e o greenshoe possuem efeito significante nos retornos, efeitos estes que apesar de curto prazo, vão além do período de estabilização, ou seja, após o término das recompras realizadas pelos underwriters. Ademais, após o término da estabilização, o valor das ações dos IPOs em média não caem significativamente, indicando um efeito positivo desta prática no Brasil. Constatou-se também que o nível de preço em que a estabilização é efetuada pelo underwriter, ou seja, se abaixo ou acima do preço líquido de comissão, possui grande poder explicativo sobre o retorno pós-estabilização. Finalmente, o último teste indica que a estabilização de preços é responsável por um terço do underpricing verificado no mercado brasileiro. / Usually underwriters repurchase stocks of their IPOs in the aftermarket, avoiding or postponing the falling of their prices. The issuer gives an option to oversell the IPO up to 15% from the initial offering to the underwriter, then the underwriter can repurchase the stocks when the prices fall below the offer price, giving them back do the issuer. This option is named greenshoe. The aim of this study is to investigate the main causes and results of the stabilization process of Brazilian IPOs. The results show that stabilized IPOs are riskier, have less local and foreign institutional demand and are issued by more reputable underwriters, moreover, the underwriter determine ex-ante the likelihood of exercise of greenshoe, lowering the spread. The greenshoe is usually exercised when is “in the money”. Relating to the effects over the IPOs returns, the study documented that the stabilization, the demand of national and foreign institutional investors and the greenshoe affect significantly the returns, and these effects are maintained even after the end of stabilization, that is, after the end of repurchases of stocks by underwriters. In addition, after the conclusion of stabilization, on average, the IPO value do not fall significantly, indicating the positive effect of stabilization on the Brazilian market as a whole. The level of price of stock repurchases revealed a positive relation with the returns after the stabilization. Finally, the last test indicates that the stabilization account for a third part of observed underpricing.

Made available in DSpace on 2010-04-20T21:00:18Z (GMT). No. of bitstreams: 3 ernestokabashimaturma2003.pdf.jpg: 14228 bytes, checksum: dee04567d9b7d510262698cc8b1aac7a (MD5) ernestokabashimaturma2003.pdf: 322209 bytes, checksum: 07320e4df8ce4733adad8f20e464b5f9 (MD5) ernestokabashimaturma2003.pdf.txt: 96815 bytes, checksum: 7704291ee38c7a6004795b3faa07da1f (MD5) Previous issue date: 2006-02-01T00:00:00Z / Esta dissertação estuda a aplicação da estratégia Pairs Trading no mercado acionário brasileiro. Envolve basicamente a identificação de pares de ações que tenham movimentos de preço semelhantes e posteriormente a operação do diferencial entre seus preços. É possível observar no mercado a existência de um valor de equilíbrio de longo prazo para alguns pares de ações e quando o diferencial divergir de certa quantidade pré-definida opera-se o diferencial no intuito de que o mesmo retorne ao seu valor de equilíbrio de longo prazo, ou seja, espera-se que ocorra uma reversão à média do diferencial. A metodologia para a identificação desses pares de ações que descrevem movimentos semelhantes vem do conceito de cointegração. Essa metodologia é aplicada sobre as ações do índice Bovespa de 04-Jan-1993 a 30-Jun-2005. Inicialmente é feita uma pré-seleção dos pares de ações via correlação, ou medida de distância. Para a seleção final é feito o teste de cointegração, onde é utilizado o método de Dickey-Fuller aumentado (Augmented Dickey-Fuller test – ADF) para verificar a existência de raiz unitária da série de resíduo da combinação linear do logaritmo dos preços. Após a seleção, os pares são simulados historicamente (backtesting) para se analisar a performance dos retornos dos pares de ações, incluindo também os custos operacionais. / This dissertation addresses the application of Pairs Trading strategy in the Brazilian equity market. Basically it consists in the identification of the stock pairs, that have similar price movements, which can be subsequently traded based on their prices spread. It can be observed in the market that a long-term equilibrium value can be determined between some pairs of stocks and when this spread diverges to a certain predetermined value from the mean, it is traded in the expectation that it will return to the long term equilibrium value, i.e., the spread mean reversion. The methodology used to identify the pairs of stocks, which have similar movements, is derived from the concept of cointegration. This methodology was applied to all of the stocks that compose the Bovespa index from 04-Jan-1993 to 30-Jun-2005. Initially pairs of stocks were pre-selected using correlation, or distance measure. The Augmented Dickey-Fuller test (ADF) was also used in order to determine the cointegrated pairs. ADF is used to verify the existence of the unit root in the residual time series of the logarithm of prices. After the selection was completed the chosen pairs were backtested in order to analyze the performance of their returns, with the addition of the operational costs.

Made available in DSpace on 2010-04-20T21:00:53Z (GMT). No. of bitstreams: 4 Eduardo Menescal Lustosa Longo.pdf.jpg: 10145 bytes, checksum: b065ece0a6050c28545e0c2004a42402 (MD5) Eduardo Menescal Lustosa Longo.pdf.txt: 40329 bytes, checksum: 1026ba29309ee769eab96eae93bebd92 (MD5) Eduardo Menescal Lustosa Longo.pdf: 273765 bytes, checksum: c3f0204a9f073bb4276db2a68130c0cb (MD5) license.txt: 4886 bytes, checksum: a7c9cfe8632065c9656e1d827d849400 (MD5) Previous issue date: 2009-01-29T00:00:00Z / In this dissertation, we assess the application of pairs trading strategy in the Brazilian stock market. Differently from other papers about the same theme, we built synthetic asset from a linear relationship between stock prices. Accordingly to Burgeois and Minko (2005), we applied the Johansen methodology to identify stock pairs to be evaluated. After identifying cointegrated stock pairs, in order to filter out nonstationary synthetic assets, we did the DF-GLS and KPSS tests and removed those with unit root in the time series. Thereafter, we simulate the strategy (backtesting) in the selected pairs and in order to find the best results parameters, we optimized the results using different formation periods, trading periods and entry, exit and stop-loss parameters. To assure the most close to reality backtesting, we included in the results the brokerage, exchange and stock loan fees. In addition we added one day lag to trade after an order has triggered. / Neste trabalho, verificamos viabilidade de aplicação da estratégia de pairs trading no mercado acionário brasileiro. Diferentemente de outros estudos do mesmo tema, construímos ativos sintéticos a partir de uma combinação linear de preços de ações. Conforme Burgeois e Minko (2005), utilizamos a metodologia de Johansen para a formação dos pares a serem testados. Após a identificação de pares cointegrados, para assegurar a estacionaridade do ativo sintético contruído a partir da relação linear de preços das ações, utilizamos os testes DF-GLS e KPSS e filtramos àqueles que apresentavam raiz unitária em sua série de tempo. A seguir, simulamos a estratégia (backtesting) com os pares selecionados e para encontrar os melhores parâmetros, testamos diferentes períodos de formação dos pares, de operação e de parâmetros de entrada, saída e stop-loss. A fim de realizarmos os testes de forma mais realista possível, incluímos os custos de corretagem, de emolumentos e de aluguel, além de adicionar um lag de um dia para a realização das operações

A análise de Opções Reais é uma técnica que oferece vantagens sobre o tradicional método de Fluxo de Caixa Descontado (FCD) como ferramenta para determinar uma avaliação de projeto. Embora a análise de opções use algumas destas mesmas variáveis aplicadas na técnica de FCD, ela requer uma variável adicional, a volatilidade dos retornos previstos do projeto, que é notoriamente difícil de estimar-se com segurança. A técnica de análise por Opções Reais explora a geração de valor advindo da incerteza e da volatilidade, ampliando os conceitos de flexibilidade gerencial na tomada de decisões estratégicas e de administração de portfolio. Este trabalho revisa a natureza e limitação potencial destes modelos em ambiente de grande incerteza e volatilidade, e fornece as recomendações concernentes ao uso apropriado das estimativas resultantes destes métodos. / The Real Options analysis is a technique, which offers advantages over the traditional Discount Cash Flow (DCF) method as a tool to determine a project valuation. Although the analysis of Real Options uses some of the same variables already present in the DCF technique, it requires an additional variable: the volatility of return foreseen in the project, which is notoriously difficult to estimate safely. The Real Options analysis technique explores value being generated from uncertainty and volatility, thus widening the concepts of managerial flexibility in strategic decision-making and in the portfolios administration. This dissertation aims at revising the nature and potential limitation of these models in an environment of great uncertainty and volatility, applying recommendations concerning the appropriate use of estimates resulting from these methods.

A análise de Opções Reais é uma técnica que oferece vantagens sobre o tradicional método de Fluxo de Caixa Descontado (FCD) como ferramenta para determinar uma avaliação de projeto. Embora a análise de opções use algumas destas mesmas variáveis aplicadas na técnica de FCD, ela requer uma variável adicional, a volatilidade dos retornos previstos do projeto, que é notoriamente difícil de estimar-se com segurança. A técnica de análise por Opções Reais explora a geração de valor advindo da incerteza e da volatilidade, ampliando os conceitos de flexibilidade gerencial na tomada de decisões estratégicas e de administração de portfolio. Este trabalho revisa a natureza e limitação potencial destes modelos em ambiente de grande incerteza e volatilidade, e fornece as recomendações concernentes ao uso apropriado das estimativas resultantes destes métodos. / The Real Options analysis is a technique, which offers advantages over the traditional Discount Cash Flow (DCF) method as a tool to determine a project valuation. Although the analysis of Real Options uses some of the same variables already present in the DCF technique, it requires an additional variable: the volatility of return foreseen in the project, which is notoriously difficult to estimate safely. The Real Options analysis technique explores value being generated from uncertainty and volatility, thus widening the concepts of managerial flexibility in strategic decision-making and in the portfolios administration. This dissertation aims at revising the nature and potential limitation of these models in an environment of great uncertainty and volatility, applying recommendations concerning the appropriate use of estimates resulting from these methods.

Made available in DSpace on 2015-12-03T18:33:16Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Marcelo_Rodrigues_de_Oliveira.pdf: 572879 bytes, checksum: 561a9772aa0bb467cfc2cb7f0721796f (MD5) Previous issue date: 2015-08-25 / Bid-ask spread is a key measure to evaluate the dynamics of stock prices. The literature show us that the main determinants of bid-ask spread are market capitalization, price level, price volatility and traded volume. Theories for bid-ask spread, discussed by Market Microstructure, define three reasons for their existence: (i) order processing costs; (ii) inventory control and (iii) information asymmetry. The information asymmetry, that is a key concept for the efficient market hypothesis, establishes the link between bid-ask spread and those factors that influence prices in a way not related to risk, which should be discussed by behavioral finance s perspective. The behavioral finance s literature searches for answers of questions in which stock prices does not reflect their values in a rational way. These situations are called market anomalies. Among the main anomalies, there are calendar anomalies, where it is possible to observe price behaviour related to moments of time, consistently. The objective of this study is to make a empirical and quantitative evaluation of the Day-of-Week Effect (DoW) on bid-ask spread of BOVESPA s stock prices. The work of Narayan, Mishra and Narayan (2014), about the relation between bid-ask spread determinants and Day-of-Week Effects, using NYSE stock data, found evidence of those effects, at first. Secondly, they found that bid-ask spread, stock price, traded volume and price volatility, in panel data setting are cointegrated and prices, volume and volatility have different effects in the bid-ask spread for each trading day. In this study, using BOVESPA data of 2012, from march to december, calendar anomalies are not confirmed in bid-ask spread. However, when we analized diary returns of stock prices, it was observed that Day-Of-Week and End-Of-Month effects were significant at 1% and Day-Of-Week effect is augmented in the period of end of month / O bid-ask spread ?? uma medida importante para a avalia????o da din??mica de pre??os de a????es. A literatura mostra que os seus principais determinantes s??o a capitaliza????o de mercado da empresa, o n??vel de pre??o da a????o, a volatilidade do pre??o da a????o e o volume negociado. As teorias para o bid-ask spread, tratadas pela Microestrutura de Mercado, definem tr??s raz??es para sua exist??ncia que s??o: (i) os custos de processamento das ordens; (ii) controle de invent??rio e (iii) assimetria informacional. A assimetria informacional, que ?? um conceito central na discuss??o sobre a efici??ncia dos mercados, estabelece a liga????o entre o bid-ask spread e os fatores que influenciam os pre??os de maneira n??o relacionada a riscos, os quais devem ser abordados sob o enfoque das finan??as comportamentais. A literatura de finan??as comportamentais aborda uma variedade de situa????es em que os pre??os de a????es n??o refletem de maneira racional o seu valor. Estas situa????es s??o chamadas de anomalias de mercado. Entre as principais anomalias, temos as anomalias de calend??rio, em que observamos o comportamento dos pre??os relacionado a um momento no tempo, de forma consistente. O objetivo deste estudo ?? avaliar, de maneira emp??rica e quantitativa, se existe o efeito dia-da-semana no bid-ask spread na Bovespa. O estudo de Narayan, Mishra e Narayan, de 2014, sobre a rela????o entre os determinantes do bid-ask spread e o efeito dia-da-semana para a bolsa de NY comprovou a exist??ncia do efeito dia-da-semana no bid-ask spread. Tamb??m teve como achados que o bid-ask spread, o pre??o da a????o, volume negociado e a volatilidade do pre??o da a????o, tomados em painel, s??o cointegrados e que o pre??o, o volume e a volatilidade tem efeitos diferentes no bid-ask spread nos diferentes dias de negocia????es. Neste estudo, com dados da bolsa de valores de S??o Paulo de Mar??o a Dezembro de 2012, n??o foram comprovadas as anomalias de calend??rio no bid-ask spread, por??m nos testes com retornos di??rios, observou-se que os efeitos dia-da-semana e fim-de-m??s s??o significantes a 1% e que o efeito dia-da-semana ?? mais pronunciado quando ocorre nos dias de fim do m??s

Submitted by Elba Lopes (elba.lopes@fecap.br) on 2016-01-27T18:34:52Z No. of bitstreams: 2 Carlos_Henrique_Pilleggi_Cotrim.pdf: 10713733 bytes, checksum: 45d575515233c4b974f51a451fce2dfd (MD5) license_rdf: 23148 bytes, checksum: 9da0b6dfac957114c6a7714714b86306 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-01-27T18:34:52Z (GMT). No. of bitstreams: 2 Carlos_Henrique_Pilleggi_Cotrim.pdf: 10713733 bytes, checksum: 45d575515233c4b974f51a451fce2dfd (MD5) license_rdf: 23148 bytes, checksum: 9da0b6dfac957114c6a7714714b86306 (MD5) Previous issue date: 2012-03-29 / The participation of individual investors in the Brazilian capital market increased about 85,000 in 2002 to over 600,000 in 2011. The BMF&BOVESPA has the goal to reach about 5 million individual investors by the end of 2018 and in this context are inherent risks of investment in shares which the Brazilian investor is little used, due to the complexity of this market. As it is essential a careful evaluation of accounting and financial reporting and the prospects of the company to ensure the investors a most appropriate decision for their investments, this study aims to know the investor perception, as a user, about the understandability of accounting and financial reporting, of publicly traded companies listed on BMF&BOVESPA, investigating possible explanations and comparing user perceptions individual investors to other groups involved. From retrospective studies on accounting and financial reporting, as well as general aspects of comprehensibility and language, was created an electronic research tool accessible via the internet. This instrument was made available to an estimated audience of about 14,600 people and had a return of 413 questionnaires of which 300 were validated. The sample had 97% of respondents with higher education and the results showed a high importance of accounting and financial reporting in decision-making investment in shares by the respondents. However, meeting the expectations related to the understandability of the reports had intermediate scores in most segments analyzed and found that the CLOZE test scores were low for most individual investors. The publicly traded companies, especially in the perception of individual investors, are not easily accessible, do not involve the public in the processes related to the development of accounting and financial reporting and does not seek to know your ideas. These results were in line with the perceptions on the availability of instruments segmented for specific audiences that proved to be low as evidenced by the preference of 81.3% of respondents that preferred separate reports, one conventional and one simplified, more accessible to the user less specialized. For the sample evaluated it is concluded from this study that there are opportunities to improve communication between public companies listed on BM&FBOVESPA and the segments of capital markets, involved in the accounting and financial reporting, from the use of plain language and objective to develop targeted instruments to specific audiences, by the companies that should be attentive to the preferences of investors. / A participa????o dos investidores pessoas f??sicas no mercado de capitais brasileiro mostrou-se crescente nos ??ltimos dez anos com evolu????o de cerca de 85 mil em 2002 para mais de 600 mil em 2011. A BM&FBOVESPA tem a meta de chegar a cerca de 5 milh??es de investidores pessoas f??sicas at?? o final de 2018 e nesse contexto est??o intr??nsecos os riscos do investimento em a????es aos quais o investidor brasileiro recente est?? pouco acostumado, em raz??o da com-plexidade desse mercado. Sendo indispens??vel uma avalia????o criteriosa dos relat??rios cont??-beis e financeiros e das perspectivas da empresa para se assegurar ao investidor uma decis??o mais adequada para seus investimentos, este trabalho tem como objetivo conhecer a percep????o dos usu??rios investidores sobre a compreensibilidade dos relat??rios cont??beis e financeiros, de companhias de capital aberto listadas na BM&FBOVESPA, investigando poss??veis fatores explicativos e comparando as percep????es do usu??rio investidor pessoa f??sica com a percep????o de outros grupos envolvidos. A partir do retrospecto de estudos sobre relat??rios cont??beis e financeiros, bem como de aspectos gerais sobre compreensibilidade e linguagem, foi criado um instrumento de pesquisa eletr??nico acess??vel por meio da internet. Esse instrumento foi disponibilizado a um p??blico estimado de cerca de 14.600 pessoas e teve um retorno de 413 question??rios dos quais foram validados 300. A amostra teve 97% dos participantes com n??vel superior e os resultados demonstraram alta import??ncia dos relat??rios cont??beis e financeiros no processo decis??rio de investimentos em a????es pelos respondentes. Entretanto, o atendimento das expectativas relacionadas ?? compreensibilidade desses relat??rios tiveram notas intermedi??rias na maioria dos segmentos analisados e o teste CLOZE verificou que a compreensibilidade foi baixa para a maioria dos respondentes investidores pessoas f??sicas. As companhias de capital aberto, principalmente na percep????o do investidor pessoa f??sica, n??o s??o de f??cil acesso, n??o envolvem esse p??blico nos processos relacionados ao desenvolvimento dos relat??rios cont??beis e financeiros e n??o buscam saber suas ideias. Esses resultados estavam alinhados ??s percep????es sobre a falta de oferta de instrumentos segmentados para p??blicos espec??ficos que se mostrou baixa, comprovada pela prefer??ncia de 81,3 % dos respondentes de que fossem apresentados relat??rios distintos, um convencional e outro simplificado, mais acess??vel ao usu??rio menos especializado. Conclui-se com este estudo, para a amostra avaliada, que h?? oportunidades de aprimoramento da comunica????o entre as companhias de capital aberto listadas na BM&FBOVESPA e os segmentos do mercado de capitais envolvidos com os relat??rios cont??beis e financeiros, com a utiliza????o de linguagem clara e objetiva at?? a cria????o de instrumentos segmentados para p??blicos espec??ficos, passando pelas companhias estarem atentas ??s prefer??ncias dos investidores.

O presente trabalho buscou analisar a performance de dois clubes de ações, tendo como instrumento de gestão a teoria de seleção de portfólio de Markowitz. Cada um dos clubes de ações possuiu realocações de carteira diferentes, sendo uma mensal e outra trimestral. Como forma de contribuir aos diversos estudos existentes, este trabalho considerou os custos de transação em bolsa em todas as realocações de carteiras, buscando determinar se estes interfeririam de forma significativa nos resultados, quando comparados ao benchmark, bem como, entre as carteiras com diferentes prazos de realocações. Em resumo, pode-se afirmar que ambas as carteiras apresentaram significativos ganhos acima do Ibovespa ao longo do período, contudo o valor a menor na rentabilidade acumulada da carteira mensal em comparação a trimestral está muito próximo aos custos de transação acumulados no período.Dessa forma, isto sugere que não existe diferença de ganho pela gestão entre os dois períodos de realocação. Adicionalmente, percebe-se que não ocorre redução de volatilidade em relação ao benchmark para um período de três meses, porém, considerando o intervalo de um ano, constata-se estatisticamente redução para ambos os períodos de realocação. Por fim, apesar de no curto prazo não haver redução de volatilidade, conforme os testes estatísticos, em todo o período ambos os clubes apresentaram coeficientes beta baixos, o que resultou em menores perdas em períodos de queda do Ibovespa e retornos acima do benchmark ao acumulado do período. / The purpose of this study is to analyse the performance of two share clubs, using Markowitz’s theory of portfolio selection as a management instrument. Each share club had a different portfolio reallocation schedule – one monthly, and the other quarterly. As a means of contributing to existing studies on the subject, this study looked at the stock exchange transaction costs involved in each portfolio reallocation, in an attempt to determine whether these costs had a significant influence on the results when compared to the benchmark, and also between the portfolios because of their different reallocation schedule. Although it was noted that both portfolios made significant gains over the IBOVESPA index during the period analysed, the lower gain of the monthly portfolio was almost equal to the value of its transaction costs over the same period. This suggests that there was no real difference in gains which might have been caused by different management approaches to the two portfolios. In addition, it was noted that there was no reduction in volatility in relation to the benchmark over a quarterly period. Over a period of twelve months, however, it was statistically proven that was a reduction of volatility for both reallocation schedules. In conclusion, despite the fact that there was no reduction in volatility in the short term, as borne out by the results of the statistical test, over the period analysed both share clubs displayed low beta coefficients, which resulted in smaller losses at times when the IBOVESPA index was falling, and returns above the benchmark over the period as a whole.