Com o crescimento do comércio entre os países emergentes na última década, um aumento do fluxo de capitais entre esses países tem sido observado, o que defende a hipótese de integração financeira crescente entre esses países e seus respectivos mercados acionários. Ao mesmo tempo, essa categoria de comércio tem gerado um fator grupo que tem explicado parte da diferença significativa de desempenho econômico entre os países emergentes e os desenvolvidos, conhecida como decoupling. Esta pesquisa pretende investigar se existe um fenômeno de decoupling entre os mercados acionários dos BRICS e dos EUA e se esse fenômeno pode ser explicado pela integração entre os mercados dos BRICS de 2003 a outubro de 2012. Foram analisados modelos em que a variável dependente é a diferença absoluta de desempenho entre um portfólio com índices dos mercados acionários dos BRICS e o índice S&P500 do mercado norte-americano. A variável independente consistiu de proxies para integração entre os mercados acionários dos BRICS. Os modelos foram analisados antes e depois da crise financeira de 2008. Adicionalmente, foram gerados modelos sem a inclusão do mercado chinês para verificar seu impacto na relação entre as variáveis estudadas. Entre os resultados, foram encontradas evidências de: (i) um possível decoupling entre os desempenhos dos mercados dos BRICS e dos EUA, principalmente de 2003 a 2006; (ii) uma influência significativa da integração dos mercados acionários dos BRICS no decoupling identificado; (iii) um impacto relevante do mercado chinês nos fenômenos analisados; e (iv) mudanças importantes nos resultados antes e depois da crise financeira de 2008. Esses resultados suportam a hipótese de que a recente interação entre os mercados emergentes tem produzido um fator grupo que tem gerado desempenhos significativamente diferentes dos mercados desenvolvidos, tendo implicações importantes para a teoria da diversificação internacional de portfólios. / With the growth of the trade between emerging countries in the last decade, an increase in the capital flow between these countries has been observed, which defends the hypothesis of rising financial integration between these countries and their respective stock markets. At the same time, this category of trade has generated a group factor that has explained part of the significant difference of economic performance between emerging and developed countries, known as decoupling. This research aims to investigate if there is a decoupling phenomenon between the BRICS stock markets and the US market and if this phenomenon can be explained by the integration between the BRICS markets from 2003 to October of 2012. I analyzed models in which the dependent variables is the absolute difference of performance between a portfolio with indexes of BRICS stock markets and the S&P500 index of the north american market. The independent variable consisted of proxies to the integration of the BRICS stock markets. I analyzed the models before and after the financial crisis of 2008. Additionally, models were generated without the inclusion of the chinese market in order to verify its impact on the relation between the studied variables. Among the results, I found evidences of: (i) a possible decoupling between the performances of BRICS and US markets, mainly from 2003 to 2006; (ii) a significant influence of the integration between BRICS markets and on the identified decoupling; (iii) a relevant impact of the chinese market on the analyzed phenomena; and (iv) important changes on the results before and after the financial crisis of 2008. These results support the hypothesis that the recent interaction between the emerging markets has produced a group factor that has generated performances significantly different from the developed countries, having important implications to the theory of international diversification of portfolios.

O objetivo desta tese resume-se em investigar o impacto da adoção completa das IFRS na qualidade das demonstrações contábeis e no custo de capital próprio das empresas brasileiras de capital aberto no período 2000-2011. Para isso, dada a multidimensionalidade da qualidade da informação contábil, adotou-se o método denominado portfolio approach, que restringe-se a análise de: i) gerenciamento de resultado; ii) conservadorismo condicional; iii) relevância; e iv) tempestividade. Ademais, pressupondo um aumento no conteúdo informacional após adoção completa, que, por sua vez, contribui para reduzir a informação assimétrica no mercado de capitais, conjecturou-se uma redução no custo de capital próprio, em vista da alocação mais eficiente de recursos. Entre as justificativas da pesquisa, pode-se citar o modelo híbrido de convergência adotado pelo Brasil, que é composto de duas etapas: a primeira em 2008 e 2009 com a adoção parcial das IFRS, e a segunda a partir de 2010 com a adoção completa das normas, despertando interesse em verificar as consequências econômicas oriundas da mudança de GAAP. A originalidade desse trabalho reside na análise do período de adoção completa (2010 e 2011), que compreende transações econômicas antes não incorporadas, quando da análise da adoção parcial (LIMA, 2010; LIMA, 2011), portanto analisou-se, de maneira conjunta, dois benefícios associados às IFRS intensamente discutidos na literatura. O estudo empírico baseou-se em abordagens de dados em painel e diferenças em diferenças, sendo que o GMM Sistêmico foi utilizado para avaliar a robustez dos resultados. A amostra foi definida a partir da carteira teórica do IBrX-100, além de 30 empresas que adotaram as IFRS antecipadamente, caracterizando uma amostra não probabilística. Os resultados revelam que os accruals discricionários estimados pelo modelo de Kang e Sivaramakrishnan (1995), proxy para GR, diminuíram no período da adoção completa. Além disso, observa-se um aumento no conservadorismo condicional mensurado pelos modelos de Basu (1997), e Ball e Shivakumar (2005). Os modelos de relevância e tempestividade, baseados em Easton (1999), revelam um aumento em ambas às dimensões da qualidade da informação contábil. Na análise de curto prazo, o estudo de evento fornece indícios de que o mercado reagiu quando da divulgação dos relatórios contábeis em IFRS, permitindo concluir que a informação foi refletida no preço das ações. Embora a tempestividade seja constatada, os modelos baseados em Horton e Serafeim (2009) não observam relevância para o curto prazo. Apesar disso, aceita-se a hipótese de aumento na qualidade da informação contábil após adoção completa das IFRS. Por outro lado, os modelos para análise do custo de capital próprio, baseados em Francis et al (2005) e Li (2010), sugerem uma redução no custo de capital em torno de 7 pontos-base das empresas que adotaram obrigatoriamente as IFRS a partir de 2010, permitindo a aceitação da hipótese de redução do custo de capital próprio. Neste sentido, esta tese apresenta evidências empíricas de que, a maior qualidade das demonstrações contábeis em IFRS implica em redução do custo de capital próprio, coerente com Lopes e Alencar (2010). A maior divulgação proporcionada pela adoção completa das IFRS pode ser explicada pelo registro de transações anteriormente não contabilizadas. Estes achados implicam que a informação contábil em IFRS pode ser mais útil para os diversos usuários da contabilidade, como os analistas, os quais necessitam de números contábeis mais informativos, com o propósito de avaliar risco e apresentar estimativas mais precisas. Além disso, a informação contábil mais relevante e tempestiva pode ser útil para os acionistas que buscam avaliar o desempenho econômico-financeiro das empresas, contribuindo para uma alocação de recursos no mercado mais eficiente. Por último, estas evidências podem fortalecer a posição do IASB nas atuais discussões sobre o processo de convergência, visto que os resultados corroboram as declarações de representantes do IASB acerca das consequências econômicas advindas da adoção das IFRS. / The purpose of this thesis is to investigate the impact of the full adoption of IFRS in the quality of the financial statements and the equity cost of Brazilian open capital companies in the period of 2000-2011. Therefore, given the multidimensionality of the accounting information quality, the portfolio approach was adopted, which is restricted to the analysis of: i) earnings management (EM); ii) conditional conservatism; iii) value-relevance; and iv) timeliness. Moreover, assuming an increase in information after full adoption, this contributes to reduce the asymmetric information in the capital market. It is possible to conjecture a reduction in the cost of capital given the more efficient allocation of resources. Among the justifications of this research, it can be cited the hybrid model of convergence adopted in Brazil, which is composed of two stages: the first in 2008 and 2009 with partial adoption of IFRS, and the second starting in 2010 with adoption of full standards which aroused interest to verify the economic consequences arising from the change in GAAP. The originality of this work lies in analyzing the full adoption period (2010 and 2011), including economic transactions which were not previously incorporated in the examination of partial adoption (LIMA, 2010; LIMA, 2011). Therefore, a joint analysis was made of the two benefits associated with IFRS intensively discussed in the literature. The empirical study was based on approach panel data and differences in differences; and the System GMM was used to evaluate the robustness of the results. The sample was defined from the theoretical portfolio IBrX-100, as well as 30 companies that adopted IFRS in advance, setting a non-probabilistic sample. The results show that discretionary accruals estimated by the model Kang and Sivaramakrishnan (1995), proxy for EM, decreased during the full adoption. Moreover, there is an increase in conditional conservatism measured by the models Basu (1997) and Ball and Shivakumar (2005). The models of value-relevance and timeliness, based in Easton (1999), show an increase in both dimensions of the accounting information quality. In the short-term analysis, the event study provides evidence that the market reacted in the disclosure of financial reporting under IFRS, allowing conclusion that the information was reflected in the stock prices. Although the timeliness is verified, the models based on Horton and Serafeim (2009) observed no relevance for short term. Nevertheless, it is accepted the hypothesis of an increase in the accounting information quality after IFRS full adoption. Secondly, the models for analysis of equity cost of capital, based on Francis et al (2005) and Li (2010) suggest a reduction in the cost of capital around 7 basis points of companies that adopted IFRS mandatorily starting in 2010 which allows the acceptance of the hypothesis of reducing the cost of equity. In this sense, this thesis presents empirical evidence that, the highest quality of financial statements according to IFRS implies in low cost of capital which is consistent with Lopes and Alencar (2010). The greatest disclosure provided by IFRS full adoption can be explained based on registers of previously unaccounted transactions. These findings imply that the accounting information under IFRS may be more useful for many accounting users such as analysts, who require more informativeness accounting numbers, in order to assess risk and provide more accurate estimates. Also, the accounting information more relevant and timely can be useful for shareholders that seek to evaluate the financial performance of companies, contributing to a more efficient allocation of resources. Finally, these evidences may strengthen the position of the IASB in current discussions regarding the convergence process, since the results corroborate the IASB representative\'s declarations concerning the economic consequences arising from the IFRS adoption.

A necessidade de tutela eficiente do Mercado de Capitais é, atualmente, indiscutível. O advento de novas tecnologias e o tráfego internacional de capital cada vez maior; tornam o Mercado de Capitais, contemporaneamente, sujeito a amplos riscos e danos. Nesse contexto, o legislador tem respondido com a incriminação de condutas ofensivas ao mercado, contudo a formulação de tipos penais nem sempre se mostra adequada. Dessa forma, questiona-se qual o bem juridicamente tutelado pelos crimes contra o Mercado de Capitais, referente material necessário à intervenção penal do Estado; bem como quais os critérios adequados para verificação da legitimidade de tal intervenção. A dissertação está dividida em quatro capítulos. No primeiro capítulo tem lugar a análise dos dilemas do direito penal clássico frente aos novos riscos decorrentes da sociedade pós-moderna, com especial destaque à expansão dos Mercados de Capitais em uma sociedade globalizada; bem como os efeitos da chamada Globalização no direito penal e o incremento do direito penal econômico. O segundo capítulo destina-se a uma verificação das bases jurídicas e legais da regulação do Mercado de Capitais fundamentais para uma melhor compreensão de sua tutela penal , nomeadamente quanto ao seu controle no âmbito administrativo. Cumpre, ainda, no segundo capítulo, uma delimitação dos critérios científicos, externos ao bem jurídico, capazes de possibilitar um juízo de legitimidade da tutela penal do Mercado de Capitais. O terceiro capítulo trata do processo de criminalização da tutela dos Mercados de Capitais, passando por uma análise crítica acerca da utilização simbólica do direito penal e de sua internacionalização desprovida de critérios dogmáticos; e se encerra com um panorama acerca do tratamento penal dado aos Mercados de Capitais nos Estados Unidos da América e Europa Continental. Por fim, o capítulo quarto versa acerca da tutela penal do Mercado de Capitais no Brasil. Nesse contexto, partindo-se da Teoria pessoal do bem jurídico desenvolvida por Hassemer, foram identificados os interesses patrimoniais do público investidor como referente material limitador da intervenção penal do Estado. Uma vez identificado o bem jurídico tutelado, é realizada uma análise dos tipos penais relativos às operações do Mercado de Capitais, notadamente, a manipulação de mercado e o uso indevido de informação privilegiada; bem como acerca da utilização de tipos penais excessivamente abertos e crimes de perigo abstrato. Nesse capítulo também é apresentada uma proposta de adequação típica aos crimes de manipulação de mercado e uso indevido de informação privilegiada. Ao final, são expostas as conclusões do trabalho. / The need for efficient protection in the current Capital Market cannot be disregarded. The advent of new technologies and increasing international capital movements have rendered the contemporary Capital Market subject to extensive risks and damages. In this context, legislators have responded by criminalizing offensive conducts to the market, albeit through the establishment of criminal types that are not always adequate. Therefore, this thesis questions which legal good is legally protected by crimes against the Capital Market, in relation to the necessary State criminal intervention, and which are the adequate criteria for the verification of the legitimacy of such intervention. The thesis is divided into four chapters. The first chapter refers to the assessment of the dilemmas in classic criminal law in relation to the new risks arising out of post-modern society, especially regarding the expansion of the Capital Markets in a globalized society, in addition to the effects of the phenomenon referred to as Globalization in criminal law, and in economic criminal law. The second chapter focuses on the verification of the legal and judicial grounds for Capital Market regulation essential for the better understanding of its criminal protection specifically in relation to its control within the administrative scope. Furthermore, this chapter discusses the scientific criteria, external to the legal good, capable of providing for a legitimacy judgment of criminal protection of Capital Markets. The third chapter refers to the criminalization process of protection in Capital Markets, including a critical assessment of the symbolic use of criminal law and its internationalization without any dogmatic criteria. The chapter ends with the panorama on the criminal treatment given to Capital Markets in the United States of America and Continental Europe. Finally, the fourth chapter assesses criminal protection of the Capital Market in Brazil. In this context, beginning with the theory of the legal good developed by Hassemer, the asset interests of the investing public were identified as limiting material reference for the States criminal intervention. Once the protected legal good has been identified, an assessment on the criminal types in relation to the Capital Market is carried out, especially in reference to market manipulation and insider trading, as well as in regard to the use of excessively open criminal types and abstract danger crimes. This chapter also shows a proposal for the adequate typifying of market manipulation crimes and insider trading. Conclusions on the subject are drawn at the end.

Frances Cheung. / Thesis (M.Phil.)--Chinese University of Hong Kong, 1999. / Includes bibliographical references (leaves 65-69). / Abstracts in English and Chinese. / Abstract --- p.i / Acknowledgement --- p.iii / Table of Contents --- p.iv / List of Tables --- p.vi / List of Appendices --- p.vii / Chapter Chapter 1. --- Introduction --- p.1 / Chapter Chapter 2. --- Two-Sector Endogenous Growth Model with International Borrowing --- p.5 / Chapter 2.1 --- Introduction --- p.5 / Chapter 2.2 --- Basic Model --- p.8 / Chapter 2.2.1 --- Existence of the Balanced Growth Path --- p.12 / Chapter 2.2.2 --- "Determination of Steady State Values (u*,k*c*,θ*1)" --- p.13 / Chapter 2.2.3 --- Stability --- p.15 / Chapter 2.3 --- Model with Fixed Asset in Goods Production --- p.16 / Chapter 2.3.1 --- Existence of the Balanoed Growth Path --- p.20 / Chapter 2.3.2 --- "Determination of Steady States Values (u*, k*, c*, θ*2)" --- p.22 / Chapter 2.3.3 --- Stability --- p.25 / Chapter 2.3.4 --- Comparative Statics --- p.27 / Chapter 2.3.5 --- Transitional Dynamics --- p.30 / Chapter 2.3.6 --- Numerical Examples --- p.31 / Chapter 2.4 --- Conlusion --- p.33 / Chapter Chapter 3. --- Modification to Benhabib-Farmer Model --- p.34 / Chapter 3.1 --- Introduction --- p.34 / Chapter 3.2 --- The Model --- p.37 / Chapter 3.3 --- Steady States --- p.43 / Chapter 3.4 --- Condition for Indeterminacy --- p.45 / Chapter 3.4.1 --- A Necessary Condition --- p.45 / Chapter 3.4.2 --- Necessary and Sufficient Condition --- p.46 / Chapter 3.5 --- Numerical Examples --- p.47 / Chapter 3.6 --- Conclusion --- p.49 / Appendices --- p.54 / References --- p.65

Lam Wing Shing. / Thesis (M.Phil.)--Chinese University of Hong Kong, 2006. / Includes bibliographical references (leaf 33). / Abstracts in English and Chinese. / Abstract --- p.ii / 摘要 --- p.iii / Acknowledgements --- p.iv / Table of Contents --- p.v / Chapter 1 --- Introduction --- p.1 / Chapter 2 --- Related Works in the Literature --- p.4 / Chapter 3 --- The Model --- p.8 / Chapter 3.1 --- The Basics --- p.8 / Chapter 3.2 --- The Investment Decision --- p.10 / Chapter 3.3 --- The Public Sector --- p.11 / Chapter 3.4 --- The Constraints Combined --- p.11 / Chapter 4 --- Autarky --- p.13 / Chapter 5 --- The Small Open Economy --- p.15 / Chapter 6 --- The World Economy --- p.19 / Chapter 6.1 --- The World Economy under Symmetric Tax --- p.19 / Chapter 6.1.1 --- Symmetric Steady States --- p.19 / Chapter 6.1.2 --- Stable Asymmetric Steady States --- p.21 / Chapter 6.2 --- The World Economy under Asymmetric Tax --- p.23 / Chapter 6.2.1 --- Stable Steady States under Asymmetric Tax --- p.23 / Chapter 6.2.2 --- Discussion --- p.27 / Chapter 7 --- Conclusion --- p.31 / References --- p.33 / Appendices --- p.34 / Proof of Lemma --- p.34 / Proof of Proposition 2 --- p.36 / Proof of Proposition 3 --- p.40 / Proof of Proposition 4 --- p.43 / Proof of Proposition 5 --- p.46 / Figure 1 - Dynamics - autarky --- p.58 / Figure 2 - Asymmetric tax - autarky --- p.58 / Figure 3 - Dynamics - small open economy --- p.59 / Figure 4 - Asymmetric tax - small open economy --- p.60 / Figure 5 - Asymmetric tax - world economy --- p.60 / Figure 6 - Equality of nations in asymmetric tax --- p.60 / Figure A. 1 for Proof of Proposition 4 --- p.61 / Figure A.2 for Proof of Proposition 5 --- p.61 / Figures A.3-A.4(d) for Proof of Proposition 5 --- p.62 / Figures A.4(e)-A.5 for Proof of Proposition 5 --- p.63

Made available in DSpace on 2016-04-25T16:44:46Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Bianca Piloto Sincerre.pdf: 916414 bytes, checksum: 0d3f1dc3dc1d337811ae8f548f322138 (MD5) Previous issue date: 2015-12-21 / The purpose of this study is to analyze the earnings management (EM) around the issuance of debentures of companies listed in BM&FBOVESPA. EM is a purposeful intervention in the external financial reports in order to get some private gain. This practice is especially important at the time of issue of debentures, this because, if the results are inflated, investors may pay an artificially high price. To measure earnings management, the current discretionary accruals were used as proxy. The applied econometric models were Modified Jones and Modified Jones with ROA. We run all regressions with fixed effects and time dummies. It was found evidence that the companies inflate its financial results in the emission period in order to positively influence their investors. The results suggest that there is EM in the quarter preceding the issue (t = - 1), indicating the influence that investors may have suffered in making the decision to invest in debentures of these companies. In addition, it was verified that companies with higher debt, profitability and sales growth ratios have higher earnings management levels. The reputation of the auditor was not statistically significant compared to the reduction of management level. The results also show that companies listed on Level II and New Market had higher levels of management when considering the model of Modified Jones with ROA. Therefore, we conclude that there is a greater earnings management level of companies that issue debentures in the period preceding the issuance. The variable that is directly related to earnings management level is sales growth / O objetivo deste trabalho é analisar o Gerenciamento de Resultados - GR considerando o evento de emissão de títulos de dívidas (debêntures) das empresas listadas na BM&FBOVESPA. O GR é uma intervenção proposital nos relatórios financeiros externos, a fim de obter algum ganho privado. Essa prática é especialmente importante no momento de emissão de debêntures, isso porque, se os resultados forem inflados, os investidores podem pagar um preço artificialmente elevado. Para mensurar o gerenciamento de resultados, utilizou-se como proxy, as acumulações discricionárias correntes com base nos modelos econométricos de Jones Modificado e Jones Modificado utilizando o Retorno Sobre os Ativos - ROA. Todas as regressões consideraram os efeitos fixos das empresas e efeitos temporais das análises. Encontraram-se evidências de que as empresas inflam seus resultados financeiros no período de emissão com a finalidade de influenciar positivamente seus investidores. Os resultados sugerem que há gerenciamento no trimestre que antecede a emissão (t = - 1), apontando a influência que os investidores podem ter sofrido na tomada de decisão ao investir em debêntures dessas empresas. Adicionalmente, constatou-se que empresas com maiores índices de endividamento, rentabilidade e crescimento de vendas apresentam maiores níveis de gerenciamento de resultados. A reputação do auditor não se mostrou estatisticamente significante em relação à redução do nível de gerenciamento. Os resultados também apontam que empresas listadas no Nível II e no Novo Mercado apresentaram maiores níveis de gerenciamento ao considerar o modelo de Jones Modificado com ROA. Portanto, pode-se concluir que há maior nível de gerenciamento de resultados das empresas que emitem debênture no período que antecede a emissão. A variável que está diretamente relacionada com o nível de gerenciamento é o crescimento de vendas

Made available in DSpace on 2016-04-25T16:45:30Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Paula Augusta Rodrigues Coelho.pdf: 814355 bytes, checksum: fe3507ca66b0de5d265df8b55ec24ada (MD5) Previous issue date: 2010-05-31 / Investors try to capture the opportunities for capital gains offered by emerging countries by increasing the total return or reduce the risk of the portfolio. Solnik (1991, 2004) found evidence of reduced risk and increased return through international diversification. In addition, to benefits such as the development of local capital markets, the greater liquidity of shares traded and financial market development. This study aims to determine whether markets are more globalized and investigate whether there are still benefits of risk-return in the international diversification of portfolios for an investor from United States. The countries of the sample will be the three largest stock markets (U.S., Japan and England) and the BRICs (Brazil, China, Russia and India). The study refers to two periods: from January 1996 to December 2000 and from January 2003 to December 2007. In the second period (2003-2007) the market indexes are more correlated and has a higher level of NGR, ie, the markets of the sample are more global. Using the Model Portfolio Selection, met the efficient portfolio for the investor of the United States. The results show that the portfolio composed with developed countries indexes (United Kingdom, United States of America and Japan) and indexes of the countries that make up the BRIC (Brazil, Russia, India and China) has a better risk-return than the portfolio formed only by developed countries index, indicating that despite of the increased globalization, there is still diversification benefits in the developing countries / Os investidores procuram capturar as oportunidades de ganhos de capital oferecidas pelos países emergentes aumentando o retorno total ou reduzindo o risco do portfolio. Solnik (1991, 2004) encontrou evidências de redução de risco e aumento do retorno via diversificação internacional. Além de benefícios como o desenvolvimento do mercado de capitais local, a maior liquidez das ações negociadas e o desenvolvimento do mercado financeiro. Este estudo objetivou verificar se os mercados estão mais globalizados e investigar se ainda há benefícios de risco-retorno na diversificação internacional de portfólios para um investidor dos Estados Unidos. A amostra considera os 3 maiores mercados acionários (EUA, Japão e Inglaterra) e os BRICs (Brasil, China, Rússia e Índia). O estudo refere-se a dois períodos: de janeiro de 1996 a dezembro de 2000 e de janeiro 2003 a dezembro de 2007. No segundo período (2003-2007) os índices dos mercados analisados se encontram mais correlacionados e com um maior Nível de Globalização Restrita que no primeiro período, ou seja, os mercados da amostra estão mais globalizados. Usando o modelo Portfolio Selection, encontrou-se o portfólio eficiente para o investidor dos Estados Unidos. Os resultados mostram que a carteira composta pelos índices dos países desenvolvidos (Reino Unido, Estados Unidos e Japão) e pelos índices dos países que compõe o BRIC (Brasil, Rússia, Índia e China) tem uma melhor relação risco-retorno que a carteira formada somente pelos países desenvolvidos, indicando que, apesar de uma maior globalização, ainda há benefícios na diversificação nos em desenvolvimento

Os analistas de ações desempenham um papel relevante nos mercados de capitais, na medida em que, direta ou indiretamente, contribuem para a precificação dos papéis e para a composição das carteiras de investimentos. A proposta deste estudo foi a de verificar se é possível obter retornos extraordinários, acima daqueles oferecidos por uma carteira de mercado, com o acompanhamento das recomendações de ações emitidas por analistas do mercado de capitais brasileiro. Com base em uma ampla gama de recomendações consensuais referentes ao período que abrangeu os anos de 2000 a 2010, e com o acompanhamento das séries históricas de retornos dos papéis cobertos pelas análises, foram comparados os desempenhos de duas carteiras, uma formada por ações que receberam recomendações favoráveis e outra formada por ações que receberam recomendações desfavoráveis dos analistas. Os resultados mostraram a existência de um viés nas recomendações, dado que há, sistematicamente, um número maior de favoráveis frente às recomendações desfavoráveis. E mostraram, principalmente, que os analistas não foram capazes de identificar as ações que efetivamente ofereceram maiores retornos ao longo do período considerado. / The stock analysts have a relevant role in the capital markets, because, directly or indirectly, they contribute to the paper pricing and to the composition of the investment portfolio. The proposal of this study was to verify if it is possible to obtain extraordinary returns, above those offered by a market portfolio, with the monitoring of the stock recommendations issued by Brazilian capital market analysts. Based on a wide range of consensual recommendations concerning the period from 2000 to 2010, and with the historical series of return of the monitoring of the historical series of paper returns covered by the analyses, the performance of two portfolios, one formed by stocks that received favorable recommendations and the other one formed by stocks that received unfavorable recommendations of the analysts. The results showed the existence of biases in the recommendation, since there is, systematically, a greater number of favorable against unfavorable recommendations. They also showed that, mainly, the analysts were unable to identify the stocks which actually offered greater returns within the period considered.

Leung Lok-yee. / Thesis (M.Phil.)--Chinese University of Hong Kong, 2003. / Includes bibliographical references (leaves 70-71). / Abstracts in English and Chinese. / Chapter 1. --- Introduction and Literature Review --- p.1 / Chapter 2. --- Methodology --- p.4 / Chapter A. --- Momentum Strategies / Chapter B. --- Relative Strength Indexes / Chapter 3. --- Data --- p.13 / Chapter 4. --- Emirical Findings --- p.15 / Chapter A. --- Momentum Strategies / Chapter B. --- Relative Strength Indexes / Chapter 5. --- Conclusion --- p.37 / Chapter 6. --- Tables --- p.39 / Chapter 7. --- Bibliograhy --- p.70

A pesquisa trata da relação entre a destinação dos recursos captados em oferta pública de distribuição de ações no Brasil e o retorno anormal no primeiro dia de negociação no pregão da bolsa. Teve como objetivo identificar se a destinação de recursos, como capital de giro, liquidação de passivos, aquisições, financiamento de clientes e investimentos em produção podem ser consideradas para tomada de decisão dos investidores, já que existe a obrigatoriedade legal da apresentação dessas informações. No período de janeiro de 2007 a dezembro de 2011 foram captados pelas empresas ofertantes, sendo que algumas mais de uma vez no período, o valor de R$ 250,9 bilhões pelas subscrições de novas ações. O levantamento de dados considerou prioritariamente as informações apresentadas nos prospectos de ofertas públicas e nos comunicados de encerramento das ofertas, ambos registrados para acesso ao público em geral no site da Comissão de Valores Mobiliários (CVM) e, também, no site da BM&FBovespa. Foram utilizadas duas hipótese distintas, uma relativa à destinação dos recursos e outra relativa ao grupo de investidores participantes da oferta, ambas confrontadas com o retorno anormal das ações no primeiro dia de negociações do pregão da BM&FBovespa. Na tentativa de mensurar essas relações, adotou-se a analise de dados multivariada. Evidências apontadas pelos resultados sugerem que não há relações entre a destinação dos recursos e os retornos anormais para as companhias estudadas. No entanto, os resultados obtidos com a amostra referente ao grupo de investidores que são partes relacionadas com a administração da empresa, mostraram-se compatíveis com o retorno anormal das ações no primeiro dia de negociação na bolsa. / This research deals with the relation between the destination of the funds raised with the public offerings in Brazil and the abnormal return on the first trading day of the asset on the stock exchange. The main objective was to analyze if the funding destination, as working capital, settlement of liabilities, acquisitions, financing of customers, and investment in production would be considered by the investors, since there is regulatory obligation on the disclosure of such information. During the period from January 2007 until December 2011 the total funding raised on the public offerrings in the Brazilian stock market was R$ 250,9 billion. The data collection process considered public offering prospects and other official papers registered on the Brazilian capital markets regulator - CVM, Comissão de Valores Mobiliários, website and also in the stock exchange (BM&FBovespa) website. Two distinct hypotheses were used, one for the funding destination and another for the investors profile, were tested against the abnormal return on the first day of trading. Multivariate data analysis was used to analyze the data. The evidences suggest that there is no relationship between funding destination and abnormal returns for the selected sample, but the investors\' relationship with the company\'s board members and abnormal returns seems to be relevant.