Submitted by Maykon Nascimento (maykon.albani@hotmail.com) on 2016-05-12T18:18:58Z No. of bitstreams: 2 license_rdf: 23148 bytes, checksum: 9da0b6dfac957114c6a7714714b86306 (MD5) Dissertacao Luiz Henrique Vargas.pdf: 611443 bytes, checksum: d68288aa0a1d0f9bbf960b13ccc56d8a (MD5) / Approved for entry into archive by Patricia Barros (patricia.barros@ufes.br) on 2016-07-01T13:57:17Z (GMT) No. of bitstreams: 2 license_rdf: 23148 bytes, checksum: 9da0b6dfac957114c6a7714714b86306 (MD5) Dissertacao Luiz Henrique Vargas.pdf: 611443 bytes, checksum: d68288aa0a1d0f9bbf960b13ccc56d8a (MD5) / Made available in DSpace on 2016-07-01T13:57:17Z (GMT). No. of bitstreams: 2 license_rdf: 23148 bytes, checksum: 9da0b6dfac957114c6a7714714b86306 (MD5) Dissertacao Luiz Henrique Vargas.pdf: 611443 bytes, checksum: d68288aa0a1d0f9bbf960b13ccc56d8a (MD5) / Este estudo tem por objetivo verificar quais as características e determinantes do ativismo de acionistas nas empresas brasileiras de capital aberto. Por ativismo de acionistas entende-se a tentativa da parte dos acionistas de provocarem alterações na empresa sem uma mudança em sua estrutura de controle, como definem Gillan e Starks (2007). A amostra é composta por 322 empresas para o ano de 2010 e 347 empresas para 2012. Foram analisadas, junto a essas empresas, as atas de assembleias ordinárias, notícias que relataram alguma forma de ativismo e processos abertos junto à Comissão de Valores Mobiliários (CVM). Para o alcance do objetivo, formulou-se um índice composto por sete questões buscando-se evidenciar o ativismo de acionista na amostra do estudo, além da aplicação de regressão logística e regressão linear múltipla. Como resultados principais observou-se a ocorrência de ativismo de acionistas nas atas por meio de propostas apresentadas previamente e durante a assembleia, votos contrários e rejeição às propostas apresentadas, assim como a busca por representação nos conselhos de administração e fiscal, com eleição de membros efetivos por acionistas minoritários para suas composições. Verificou-se evidências de ativismo de acionistas em notícias no período da amostra, com destaque para os eventos de incorporação e operações de fechamento de capital. Pelo interesse que esses eventos despertaram na mídia, observou-se a ocorrência de republicações das notícias com aumento no quantitativo de um período a outro. Quanto aos processos abertos junto à CVM, evidenciou-se redução no quantitativo do ano de 2010 para o ano de 2012, embora tenha ocorrido aumento nos processos relativos a “Medidas adotadas por controlador e/ou administrador da companhia”. O Índice de Ativismo de Acionistas apresentou pontuação máxima para cinco das sete questões, para apenas duas das empresas nos períodos da amostra. As chances de uma empresa ser alvo de ativismo são afetadas negativamente pelo retorno sobre patrimônio líquido e concentração de propriedade e positivamente pelo tamanho da empresa, tamanho do conselho de administração, quantidade de propostas da administração na ordem do dia da assembleia e quantidade de acionistas, tanto pessoas físicas quanto jurídicas. No entanto, com a utilização da variável quantidade de acionistas pessoas jurídicas, observa-se a não significância estatística para o modelo referente às reclamações abertas junto à CVM. Para as empresas alvo de ativismo evidenciou-se através de regressão linear múltipla que a intensidade do ativismo medido pelo índice é afetada negativamente pelo endividamento, e positivamente pelo tamanho da empresa e quantidade de acionistas pessoas físicas. Desta forma, este estudo contribui para a literatura sobre ativismo de acionistas no mercado acionário brasileiro ao evidenciar sua ocorrência pela utilização de metodologia diferente da frequentemente aplicada a estudos internacionais anteriores, com a utilização de três frentes de análise: atas, notícias e processos abertos junto à CVM. Esta gama de informações permite a verificação desse fenômeno frequentemente analisado em estudos internacionais, porém com escassas pesquisas no mercado acionário brasileiro. / This study aims at verifying the characteristics and determinants of shareholder activism in public Brazilian companies. Shareholder activism means the attempt of shareholders to cause alterations in the company, without changing its control structure, as defined by Gillan e Starks (2007). The sample is made up of 322 companies for the year 2010 and 347 companies for 2012. The study analyzed minutes of the ordinary meetings, media news on activism, and complaints at the Brazilian Securities and Exchange Commission (CVM). In order to achieve our goals and show shareholder activism in the sample, an index made up of seven questions was employed, as well as logistic regression and multiple linear regression. The results show the existence of shareholder activism expressed in the minutes through proposals made before and during the meetings, opposing votes and refusal of proposals presented, as well as search for representation in board of directors and audit committee through the election effective members by minority shareholders. Evidence of shareholder activism was verified in news of that period, mainly incorporation events and capital closing operations. Because of the interest these events aroused in the media, the news about them were republished, which led to an increase in the figures from one year to another. As far as the proceedings filed at the Brazilian Securities and Exchange Commission are concerned, there was a decrease from 2010 to 2012, even though there was an increase in proceedings concerning “measures adopted by company’s administrator and/or controller". The Shareholder Activism Index showed the highest score for five of the seven questions for only two of the sample companies in the study period. The chances of a company to target of activism are negatively affected by return on equity and ownership concentration, and positively by firm size, board size , number of proposals during meetings and quantity of shareholders; both individuals and corporations. However, when using the variable “number of individual shareholders”, no statistical significance was found for the model referring to complaints filed at CVM. For companies that had been target of activism, multiple linear regression and activism measured by the index showed that the company is negatively affected by leverage, and positively affected by firm size and quantity of individual shareholders. Therefore, this study is a contribution the literature on shareholder activism in the Brazilian stock market by showing the existence of the former through methodology different from what had been used in international studies, i.e. analyzing three aspects: meeting minutes, media news, and complaints filed at Brazilian Securities and Exchange Commission. This variety of information allows verifying this phenomenon that is frequently analyzed in international studies, but scarcely investigated in the Brazilian market.

A presente dissertação teve como objetivo pesquisar a abertura inicial de capital de uma empresa- do inglês Initial Public Offerings- IPO. O estudo caracterizado como revisão bibliográfica, apresenta os principais conceitos de IPO na visão de diversos autores relativos ao tema proposto. Apresenta também as vantagens , custos e dificuldades enfrentadas por uma empresa para a abertura inicial do seu capital . O estudo mostra que um dos motivadores para o lançamento de ações no mercado é a captação de recursos, utilizada para a ampliação da empresa, fortalecimento de sua imagem no mercado, aquisição de novos equipamentos, aumento de capital e projetos de investimentos, sem a cobrança de juros, que são cobrados em um empréstimo no mercado. Além dos conceitos, vantagens e custos em relação a abertura de capital, foi apresentado como exemplo o processo de abertura de capital do Banco do Estado do Rio Grande do Sul (BANRISUL). O banco foi criado em 1928, atua como banco múltiplo e é o principal agente financeiro do Estado do Rio Grande do Sul. Atende às necessidades dos clientes de varejo bem como pequenas e médias empresas e entidades do setor público. Mostra as etapas necessárias para uma abertura de capital, que foram seguidas pelo banco desde a deliberação aprovada em assembléia para a abertura até o lançamento do prospecto definitivo de emissão de ações. O estudo possibilita apresentar as vantagens alcançadas pelo banco após o lançamento de ações no mercado. O estudo realizado revelou que um processo de abertura de capital apresenta vantagens e desvantagens na abertura, bem como, o que é necessário para sua manutenção como empresa de capital aberto e compromisso com os novos acionistas. Conclui que não basta a simples decisão de tornar-se uma empresa de capital aberto, sendo necessário, uma pré-análise, para avaliar os custos que a empresa terá para abrir o capital, as vantagens e desvantagens, além da manutenção como companhia aberta. Ao tomar a decisão de abrir seu capital, entre as vantagens apresentadas, uma das que mais se destaca, é a captação de recursos, sem ter os juros que seriam cobrados em um financiamento no mercado e prazo de pagamento definido. / The follow dissertation has like a goal search the initial opening of a company’s capital – from the English Initial Public Offerings - IPO. The study characterized as a bibliography revision, introduced the main IPO concepts through the point of view of different writes about the theme proposed. Also introduce the vantages, costs and difficulties lived by a company for the initial opening of their capital. The study shows that one thing that motives to introduce actions on the Market is the capture of recourses, utilize for the company’s amplification, a stronger image on the market, acquisition of new machines, the raise of their capital and investments projects, without collect taxes, that are collect at a borrowing on the market. Besides the concepts, vantages and costs about a capital opening, was introduced as example the capital opening process of Banco do Estado do Rio Grande do Sul (BANRISUL). The bank was created on 1928, and acts as a multiple bank and it’s the principal financial agent of Rio Grande do Sul. Attends the retail clients needs so as small and medium companies and public companies. It was present the stages that are need for a capital opening that the bank did since the deliberation approved at assembly for the opening until the casting of the definitive prospectus of the actions emission. The study allowed introduces the vantages achieved by the bank after the actions were on the market. The study that was made reveals that the opening capital process presents vantages and disadvantages, also reveals what’s necessary for their maintenance as an opening capital company e the committed with their new investors. So, it concludes that isn’t enough the simple decision of become an opening capital company, being necessary an analysis, to evaluate the costs that the company will have for open the capital, the vantages and disadvantages, besides the maintenance as an open company. When you decide open your capital, looking to all the vantages introduced, one that stands out is the recourses capture, without the taxes that would be collect in a market floating and payment time definite.

abstract: This study investigates three issues that are relevant for the development of multinational investment banks in China. The first is about the domestic market conditions that are necessary for a country to develop multinational investment banks. The second issue is about the degree to which China has met these conditions. The last issue focuses on the potential strategies Chinese investment banks can undertake to become multinational corporations. To address the first issue, I draw an important distinction between international investment banks and multinational investment banks. For an international investment bank to be regarded as a multinational, I propose that it must have a strong presence (i.e., holding at least one percent of the market share) in at least two of the seven major capital markets in the world. Using this criterion, I identify 25 multinational investment banks. I then analyze their home countries’ domestic market conditions and propose that the following six factors are important to the development of multinational investment banks: the size of the home country’s gross domestic product (GDP), the total capitalization of its domestic security market, the number of its Global 500 firms, the volume of its foreign direct investment (FDI), the internationalization of its currency, and the openness of its capital market to foreign investors. By comparisons, I find that China’s domestic market conditions are comparable to the home countries of multinational investment banks with respect to the size of GDP, total market capitalization, the number of Global 500 firms, and the volume of FDI. What China lags behind are the internationalization of currency and the openness of capital market to foreign investors. Given the current trends of development, it is very likely that China will be able to catch up on the latter within ten years, thus meeting all the conditions necessary for the development of multinational investment banks. Based on the above findings, I suggest that Chinese investment banks seize this historical opportunity, speed up the internationalization of their businesses, and learn from the experiences of global industry leaders to become truly multinational corporations. / Dissertation/Thesis / Doctoral Dissertation Business Administration 2015

The objective of this thesis was to determine relation between macroeconomic indicators development and the development on the capital market in the Czech Republic in phase 2000 {--} 2005. The description of macroeconomic development and the development on the capital market is partial objective. Also this thesis describes changeover from centrally planned economy system to free market economy before year 2000, actual development, trends and determining factors. The evaluation of the relationship between macroeconomic indicators development and the development on the capital market was based on a macroeconomic part of the fundamental analysis.

O crescimento de uma empresa pode ser apoiado com recursos de terceiros provenientes do mercado de crédito ou do mercado de capitais. Credores ou potenciais investidores disponibilizam recursos a partir de um processo de avaliação de indicadores de performance. Para as PMEs que consideram o crescimento, conhecer como os indicadores relevantes se comportam ao longo de um ciclo de crescimento é uma questão estratégica. Fatores como tamanho, lucratividade, oportunidades de crescimento, composição de ativos das empresas, risco inerente aos resultados, têm sido vinculados a determinantes de uma estrutura de capital. Assim sendo, este trabalho busca verificar quais indicadores podem nortear o desempenho empresarial de PMEs ao longo de um ciclo de crescimento. Como contribuição original, este trabalho apresenta um painel com indicadores em diferentes estágios de crescimento que resultam na geração de valor para os proprietários e potenciais investidores do mercado de capitais. A amostra inicial é composta por 1.610 empresas para o período de 2010 a 2014. Entretanto, considerando a disponibilidade de informações, a amostra final é composta por 28 empresas de porte médio/grande, 387 empresas grandes e 138 empresas listadas na BM&FBOVESPA, totalizando 553 empresas. A metodologia adotada envolve a classificação de porte de empresa do BNDES como critério para definir ciclo de crescimento, e testes de estatística descritiva, análise fatorial, análise de correlação, regressão múltipla linear e montagem de painel. Como resultado, verificou-se que as variáveis tamanho, composição de ativos e lucratividade são fatores que explicam o endividamento de curto prazo para o estágio médias/grandes empresas. Ainda, que esses fatores explicam o endividamento de longo prazo para os estágios grandes e empresas listadas na BM&FBOVESPA. Tais resultados estão de acordo com estudos prévios, mas as variáveis relacionadas a volatilidade e crescimento não foram significantes nos modelos para os estágios de empresas. O painel montado a partir das variáveis de composição de ativos e lucratividade indicou que endividamento de curto prazo, endividamento de longo prazo, receita líquida, retorno sobre o patrimônio líquido e lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA) sinalizam empresas, em cada estágio de ciclo de crescimento do estudo, que buscam o crescimento com rentabilidade acima da média e atendem a critérios valorizados pelo investidor do mercado de capitais. Estes indicadores podem sinalizar o desempenho empresarial de PMEs ao longo de um ciclo de crescimento / Financial resources coming from credit or capital market can support company growth. Creditors and potential investors make financial resources available through a scrutiny process that assesses performance indicators. For SMEs that want to grow, knowing how such indicators perform along the corporate life cycle is a strategic matter. Factors such as size, profitability, growth opportunities, asset composition and result volatility are viewed as capital structure determinants. Therefore, this work seeks to verify what indicators might work as performance beacons for SMEs interested in growing along the corporate life cycle. As an original contribution, this work offers an indicator panel based on value generation for business owners and capital market investors as well according to different growth stages. The initial data sample encompasses 1.610 companies for the 5-year period 2010-2014. However, due to information constraints, the final data sample comprises 28 medium-large companies, 387 large companies and 138 BM&FBOVESPA listed companies, totaling 553 companies. The methodology involves adopting BNDES size company criteria as corporate life cycle gauge, descriptive statistics, factorial analysis, correlation analysis, multiple linear regression and indicator panel construction. As a result, factors like size, asset composition and profitability appear to be short term debt determinants for medium-large growth stage companies. Such factors also seemed to be long term debt determinants for large and listed growth stage companies. These results are in accordance with previous papers, but neither volatility nor growth could explain growth stage debt. The panel constructed by considering asset composition and profitability as key denominators indicated short and long term debt, net revenue, return on equity, and earnings before interest, taxes, depreciation and amortization - EBITDA - as performance beacons for companies that seek growth and profitability above company average on each growth stage and therefore meet capital market investors criteria. Summing up, these indicators might work as performance guidelines for SMEs along the corporate life cycle

Este trabalho tem como tema os dilemas dos bancos centrais na condução da política monetária quando se vêem diante de bolhas de ativos mobiliários ou imobiliários. Primeiramente será apresentado o conceito teórico de bolha de acordo a tradição da hipótese dos mercados eficientes, por um lado, e segundo as visões que admitem alguma manifestação de irracionalidade/imperfeição no comportamento dos agentes participantes dos mercados financeiros (Keynes, Minsky e Finanças Comportamentais), por outro lado. Em seguida busca-se compreender o comportamento dos principais agentes econômicos no ambiente de finanças desregulamentadas, que surgiu a partir da década de 1970, bem como as vantagens e desvantagens de se adotar uma política monetária passiva diante das bolhas (como prefere a visão neoclássica convencional) ou pró-ativa (como defende a visão alternativa). Por fim, analisam-se como os agentes econômicos brasileiros se comportam nesse contexto, o potencial de geração de bolhas na economia doméstica e quais as dificuldades adicionais do Banco Central do Brasil, em relação às economias centrais, no manejo da política monetária em ambiente de bolhas de ativos. / The subject of this work are the trade-offs and challenges faced by Central Banks in the conduction of the monetary policy in the occurrence of a stock or real state bubble. In this thesis are presented the opinions of economists that believe in the random walk theory and in the efficient market hypothesis, and of those that assume some irrationality in the behavior of financial markets (Keynes, Minsky and Behavioral Finance) in respect of how Central Banks should use the monetary policy in the occurrence of bubbles. First it is showed the theoretic bubble concept under these two viewpoints. After that, the second chapter shows the behavior of main economic agents in the environment of deregulation, which emerged from the 1970s, as well as the advantages and disadvantages of adopting an either passive or active monetary policy to combat bubbles. Finally, the last chapter presents how brazilian economic agents behave in this context, the potential to generate bubbles in the domestic economy and the additional difficulties of the brazilian Central Bank in the management of monetary policy on asset bubbles environment.

Securitização de ativos tornou-se um importante instrumento de captação de recursos no mercado de capitais. Securitização de ativos é utilizada como um instrumento de redução de custos de captação para o cedente, através da eliminação dos custos relacionados à falência, tanto do cedente como da Entidade de Propósito Específico (EPE), possibilitado pelo isolamento dos ativos transferidos na EPE (contra qualquer incursão dos credores do cedente) e pelo oferecimento de mecanismos de reforço de crédito (para mitigar os problemas advindos do risco moral e seleção adversa na transferência). O oferecimento de mecanismos de reforço de crédito traz controversas e complexas questões contábeis de divulgação, relacionadas à forma de reconhecimento dessas operações. Através da estimação de modelos de regressão de dados em painel de avaliação do patrimônio líquido do cedente, o objetivo deste estudo é examinar se os participantes do mercado de capitais tratam os ativos e passivos da EPE como se fossem do cedente e se o nível de interesse subordinado retido afeta a forma de avaliação. Para a consecução desse objetivo utilizou-se uma amostra composta por Fundos de Investimento em Direitos Creditórios - FIDC em operação de 2002 a 2012, cujo cedente seja companhia listada na BM&FBOVESPA. Embora as operações sejam consolidadas no cedente, os resultados encontrados sugerem que os participantes de mercado não tratam os ativos e passivos da EPE como se fossem do cedente, não havendo influência do nível de subordinação nessa avaliação. Uma consideração importante é que a análise dos regulamentos dos fundos da amostra identificou que, em quase todos os casos, o risco do cedente não estava limitado ao nível do interesse subordinado retido (havia outros mecanismos de reforço de crédito presentes na estrutura). A respeito desta evidência, os achados sugerem que, como os participantes de mercado não precificam os ativos e passivos da EPE como se fossem do cedente, a aplicação da norma contábil pode estar conduzindo a uma situação conservadora, pela manutenção de todo o ativo transferido e pelo reconhecimento de um passivo pelo valor do caixa recebido no cedente. / Asset securitization has become an important capital market instrument for funding. Asset securitization is used as a means to lower the S-O\'s (Sponsor-Originator) borrowing cost. This reduction is achieved by attempts to eliminate the cost associated with bankruptcy of the S-O and the Special Purpose Vehicle (SPV) itself. This can only be done through isolation of the transferred assets (against any attempt of S-O\'s bondholders recourse) and by credit enhancements (so as to mitigate the moral hazard and adverse section problems in the transfer). The drawback is that credit enhancements cause accounting and disclosure for financial assets transfers to be controversial and complex. By estimating panel data equity valuation regressions, the objective of this study is to examine whether the stock market treats securitized assets and liabilities held by the SPV as assets and liabilities of the S-0 and whether S-0\'s subordinated retained interest in the transferred assets influences the valuation model. Data were obtained by sampling of active Credit Rights Investment Funds (investment funds that issue asset-backed securities) from 2002 to 2012 whose S-O is a listed company in BM&FBOVESPA. Although sampled S-Os consolidate investment funds, the results suggest that market doesn\'t view securitized assets and liabilities of the SPV as assets and liabilities of the S-O, despite high or low level of subordinated retained interest held by S-O. Moreover, the analyses of funds prospectuses and other legal documents call attention into the striking fact that in almost all cases the S-O\'s risk exposure was not limited by the subordinated retained interest in the transferred assets (there were other credit enhancement mechanisms). Notwithstanding this evidence, the results suggest that as market participants don\'t price the securitized assets and liabilities of the SPV as belonging to S-O the accounting standards may be too conservative in requiring S-O to hold the transferred assets and recognizing the entire value of asset-backed securities issued by the SPV as liabilities.

Com o crescimento do comércio entre os países emergentes na última década, um aumento do fluxo de capitais entre esses países tem sido observado, o que defende a hipótese de integração financeira crescente entre esses países e seus respectivos mercados acionários. Ao mesmo tempo, essa categoria de comércio tem gerado um fator grupo que tem explicado parte da diferença significativa de desempenho econômico entre os países emergentes e os desenvolvidos, conhecida como decoupling. Esta pesquisa pretende investigar se existe um fenômeno de decoupling entre os mercados acionários dos BRICS e dos EUA e se esse fenômeno pode ser explicado pela integração entre os mercados dos BRICS de 2003 a outubro de 2012. Foram analisados modelos em que a variável dependente é a diferença absoluta de desempenho entre um portfólio com índices dos mercados acionários dos BRICS e o índice S&P500 do mercado norte-americano. A variável independente consistiu de proxies para integração entre os mercados acionários dos BRICS. Os modelos foram analisados antes e depois da crise financeira de 2008. Adicionalmente, foram gerados modelos sem a inclusão do mercado chinês para verificar seu impacto na relação entre as variáveis estudadas. Entre os resultados, foram encontradas evidências de: (i) um possível decoupling entre os desempenhos dos mercados dos BRICS e dos EUA, principalmente de 2003 a 2006; (ii) uma influência significativa da integração dos mercados acionários dos BRICS no decoupling identificado; (iii) um impacto relevante do mercado chinês nos fenômenos analisados; e (iv) mudanças importantes nos resultados antes e depois da crise financeira de 2008. Esses resultados suportam a hipótese de que a recente interação entre os mercados emergentes tem produzido um fator grupo que tem gerado desempenhos significativamente diferentes dos mercados desenvolvidos, tendo implicações importantes para a teoria da diversificação internacional de portfólios. / With the growth of the trade between emerging countries in the last decade, an increase in the capital flow between these countries has been observed, which defends the hypothesis of rising financial integration between these countries and their respective stock markets. At the same time, this category of trade has generated a group factor that has explained part of the significant difference of economic performance between emerging and developed countries, known as decoupling. This research aims to investigate if there is a decoupling phenomenon between the BRICS stock markets and the US market and if this phenomenon can be explained by the integration between the BRICS markets from 2003 to October of 2012. I analyzed models in which the dependent variables is the absolute difference of performance between a portfolio with indexes of BRICS stock markets and the S&P500 index of the north american market. The independent variable consisted of proxies to the integration of the BRICS stock markets. I analyzed the models before and after the financial crisis of 2008. Additionally, models were generated without the inclusion of the chinese market in order to verify its impact on the relation between the studied variables. Among the results, I found evidences of: (i) a possible decoupling between the performances of BRICS and US markets, mainly from 2003 to 2006; (ii) a significant influence of the integration between BRICS markets and on the identified decoupling; (iii) a relevant impact of the chinese market on the analyzed phenomena; and (iv) important changes on the results before and after the financial crisis of 2008. These results support the hypothesis that the recent interaction between the emerging markets has produced a group factor that has generated performances significantly different from the developed countries, having important implications to the theory of international diversification of portfolios.

A presente dissertação teve como objetivo pesquisar a abertura inicial de capital de uma empresa- do inglês Initial Public Offerings- IPO. O estudo caracterizado como revisão bibliográfica, apresenta os principais conceitos de IPO na visão de diversos autores relativos ao tema proposto. Apresenta também as vantagens , custos e dificuldades enfrentadas por uma empresa para a abertura inicial do seu capital . O estudo mostra que um dos motivadores para o lançamento de ações no mercado é a captação de recursos, utilizada para a ampliação da empresa, fortalecimento de sua imagem no mercado, aquisição de novos equipamentos, aumento de capital e projetos de investimentos, sem a cobrança de juros, que são cobrados em um empréstimo no mercado. Além dos conceitos, vantagens e custos em relação a abertura de capital, foi apresentado como exemplo o processo de abertura de capital do Banco do Estado do Rio Grande do Sul (BANRISUL). O banco foi criado em 1928, atua como banco múltiplo e é o principal agente financeiro do Estado do Rio Grande do Sul. Atende às necessidades dos clientes de varejo bem como pequenas e médias empresas e entidades do setor público. Mostra as etapas necessárias para uma abertura de capital, que foram seguidas pelo banco desde a deliberação aprovada em assembléia para a abertura até o lançamento do prospecto definitivo de emissão de ações. O estudo possibilita apresentar as vantagens alcançadas pelo banco após o lançamento de ações no mercado. O estudo realizado revelou que um processo de abertura de capital apresenta vantagens e desvantagens na abertura, bem como, o que é necessário para sua manutenção como empresa de capital aberto e compromisso com os novos acionistas. Conclui que não basta a simples decisão de tornar-se uma empresa de capital aberto, sendo necessário, uma pré-análise, para avaliar os custos que a empresa terá para abrir o capital, as vantagens e desvantagens, além da manutenção como companhia aberta. Ao tomar a decisão de abrir seu capital, entre as vantagens apresentadas, uma das que mais se destaca, é a captação de recursos, sem ter os juros que seriam cobrados em um financiamento no mercado e prazo de pagamento definido. / The follow dissertation has like a goal search the initial opening of a company’s capital – from the English Initial Public Offerings - IPO. The study characterized as a bibliography revision, introduced the main IPO concepts through the point of view of different writes about the theme proposed. Also introduce the vantages, costs and difficulties lived by a company for the initial opening of their capital. The study shows that one thing that motives to introduce actions on the Market is the capture of recourses, utilize for the company’s amplification, a stronger image on the market, acquisition of new machines, the raise of their capital and investments projects, without collect taxes, that are collect at a borrowing on the market. Besides the concepts, vantages and costs about a capital opening, was introduced as example the capital opening process of Banco do Estado do Rio Grande do Sul (BANRISUL). The bank was created on 1928, and acts as a multiple bank and it’s the principal financial agent of Rio Grande do Sul. Attends the retail clients needs so as small and medium companies and public companies. It was present the stages that are need for a capital opening that the bank did since the deliberation approved at assembly for the opening until the casting of the definitive prospectus of the actions emission. The study allowed introduces the vantages achieved by the bank after the actions were on the market. The study that was made reveals that the opening capital process presents vantages and disadvantages, also reveals what’s necessary for their maintenance as an opening capital company e the committed with their new investors. So, it concludes that isn’t enough the simple decision of become an opening capital company, being necessary an analysis, to evaluate the costs that the company will have for open the capital, the vantages and disadvantages, besides the maintenance as an open company. When you decide open your capital, looking to all the vantages introduced, one that stands out is the recourses capture, without the taxes that would be collect in a market floating and payment time definite.

O objetivo desta tese resume-se em investigar o impacto da adoção completa das IFRS na qualidade das demonstrações contábeis e no custo de capital próprio das empresas brasileiras de capital aberto no período 2000-2011. Para isso, dada a multidimensionalidade da qualidade da informação contábil, adotou-se o método denominado portfolio approach, que restringe-se a análise de: i) gerenciamento de resultado; ii) conservadorismo condicional; iii) relevância; e iv) tempestividade. Ademais, pressupondo um aumento no conteúdo informacional após adoção completa, que, por sua vez, contribui para reduzir a informação assimétrica no mercado de capitais, conjecturou-se uma redução no custo de capital próprio, em vista da alocação mais eficiente de recursos. Entre as justificativas da pesquisa, pode-se citar o modelo híbrido de convergência adotado pelo Brasil, que é composto de duas etapas: a primeira em 2008 e 2009 com a adoção parcial das IFRS, e a segunda a partir de 2010 com a adoção completa das normas, despertando interesse em verificar as consequências econômicas oriundas da mudança de GAAP. A originalidade desse trabalho reside na análise do período de adoção completa (2010 e 2011), que compreende transações econômicas antes não incorporadas, quando da análise da adoção parcial (LIMA, 2010; LIMA, 2011), portanto analisou-se, de maneira conjunta, dois benefícios associados às IFRS intensamente discutidos na literatura. O estudo empírico baseou-se em abordagens de dados em painel e diferenças em diferenças, sendo que o GMM Sistêmico foi utilizado para avaliar a robustez dos resultados. A amostra foi definida a partir da carteira teórica do IBrX-100, além de 30 empresas que adotaram as IFRS antecipadamente, caracterizando uma amostra não probabilística. Os resultados revelam que os accruals discricionários estimados pelo modelo de Kang e Sivaramakrishnan (1995), proxy para GR, diminuíram no período da adoção completa. Além disso, observa-se um aumento no conservadorismo condicional mensurado pelos modelos de Basu (1997), e Ball e Shivakumar (2005). Os modelos de relevância e tempestividade, baseados em Easton (1999), revelam um aumento em ambas às dimensões da qualidade da informação contábil. Na análise de curto prazo, o estudo de evento fornece indícios de que o mercado reagiu quando da divulgação dos relatórios contábeis em IFRS, permitindo concluir que a informação foi refletida no preço das ações. Embora a tempestividade seja constatada, os modelos baseados em Horton e Serafeim (2009) não observam relevância para o curto prazo. Apesar disso, aceita-se a hipótese de aumento na qualidade da informação contábil após adoção completa das IFRS. Por outro lado, os modelos para análise do custo de capital próprio, baseados em Francis et al (2005) e Li (2010), sugerem uma redução no custo de capital em torno de 7 pontos-base das empresas que adotaram obrigatoriamente as IFRS a partir de 2010, permitindo a aceitação da hipótese de redução do custo de capital próprio. Neste sentido, esta tese apresenta evidências empíricas de que, a maior qualidade das demonstrações contábeis em IFRS implica em redução do custo de capital próprio, coerente com Lopes e Alencar (2010). A maior divulgação proporcionada pela adoção completa das IFRS pode ser explicada pelo registro de transações anteriormente não contabilizadas. Estes achados implicam que a informação contábil em IFRS pode ser mais útil para os diversos usuários da contabilidade, como os analistas, os quais necessitam de números contábeis mais informativos, com o propósito de avaliar risco e apresentar estimativas mais precisas. Além disso, a informação contábil mais relevante e tempestiva pode ser útil para os acionistas que buscam avaliar o desempenho econômico-financeiro das empresas, contribuindo para uma alocação de recursos no mercado mais eficiente. Por último, estas evidências podem fortalecer a posição do IASB nas atuais discussões sobre o processo de convergência, visto que os resultados corroboram as declarações de representantes do IASB acerca das consequências econômicas advindas da adoção das IFRS. / The purpose of this thesis is to investigate the impact of the full adoption of IFRS in the quality of the financial statements and the equity cost of Brazilian open capital companies in the period of 2000-2011. Therefore, given the multidimensionality of the accounting information quality, the portfolio approach was adopted, which is restricted to the analysis of: i) earnings management (EM); ii) conditional conservatism; iii) value-relevance; and iv) timeliness. Moreover, assuming an increase in information after full adoption, this contributes to reduce the asymmetric information in the capital market. It is possible to conjecture a reduction in the cost of capital given the more efficient allocation of resources. Among the justifications of this research, it can be cited the hybrid model of convergence adopted in Brazil, which is composed of two stages: the first in 2008 and 2009 with partial adoption of IFRS, and the second starting in 2010 with adoption of full standards which aroused interest to verify the economic consequences arising from the change in GAAP. The originality of this work lies in analyzing the full adoption period (2010 and 2011), including economic transactions which were not previously incorporated in the examination of partial adoption (LIMA, 2010; LIMA, 2011). Therefore, a joint analysis was made of the two benefits associated with IFRS intensively discussed in the literature. The empirical study was based on approach panel data and differences in differences; and the System GMM was used to evaluate the robustness of the results. The sample was defined from the theoretical portfolio IBrX-100, as well as 30 companies that adopted IFRS in advance, setting a non-probabilistic sample. The results show that discretionary accruals estimated by the model Kang and Sivaramakrishnan (1995), proxy for EM, decreased during the full adoption. Moreover, there is an increase in conditional conservatism measured by the models Basu (1997) and Ball and Shivakumar (2005). The models of value-relevance and timeliness, based in Easton (1999), show an increase in both dimensions of the accounting information quality. In the short-term analysis, the event study provides evidence that the market reacted in the disclosure of financial reporting under IFRS, allowing conclusion that the information was reflected in the stock prices. Although the timeliness is verified, the models based on Horton and Serafeim (2009) observed no relevance for short term. Nevertheless, it is accepted the hypothesis of an increase in the accounting information quality after IFRS full adoption. Secondly, the models for analysis of equity cost of capital, based on Francis et al (2005) and Li (2010) suggest a reduction in the cost of capital around 7 basis points of companies that adopted IFRS mandatorily starting in 2010 which allows the acceptance of the hypothesis of reducing the cost of equity. In this sense, this thesis presents empirical evidence that, the highest quality of financial statements according to IFRS implies in low cost of capital which is consistent with Lopes and Alencar (2010). The greatest disclosure provided by IFRS full adoption can be explained based on registers of previously unaccounted transactions. These findings imply that the accounting information under IFRS may be more useful for many accounting users such as analysts, who require more informativeness accounting numbers, in order to assess risk and provide more accurate estimates. Also, the accounting information more relevant and timely can be useful for shareholders that seek to evaluate the financial performance of companies, contributing to a more efficient allocation of resources. Finally, these evidences may strengthen the position of the IASB in current discussions regarding the convergence process, since the results corroborate the IASB representative\'s declarations concerning the economic consequences arising from the IFRS adoption.