Submitted by paulo junior (paulo.jr@fgv.br) on 2010-03-04T17:26:32Z No. of bitstreams: 1 Camilla . D.pdf: 408485 bytes, checksum: 5a8395f18d39030c8f775ccf338f6f52 (MD5) / Approved for entry into archive by paulo junior(paulo.jr@fgv.br) on 2010-03-04T17:26:55Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Camilla . D.pdf: 408485 bytes, checksum: 5a8395f18d39030c8f775ccf338f6f52 (MD5) / Made available in DSpace on 2010-03-05T13:42:00Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Camilla . D.pdf: 408485 bytes, checksum: 5a8395f18d39030c8f775ccf338f6f52 (MD5) Previous issue date: 2009-11-10 / Com o a crise financeira de 2008, instrumentos financeiros como a securitização de ativos perderam sua credibilidade em mercados desenvolvidos como os Estados Unidos e Europa. No entanto apesar de uma redução nas operações de securitização no mundo, há sinais da retomada de tais operações, principalmente em países como o Brasil, já mesmo em 2009. Esse trabalho tem o objetivo de analisar o instrumento de securitização de ativos dando ênfase a securitização de ativos imobiliários no Brasil e os comparar ao mercado mexicano onde, o desenvolvimento das operações de securitização e ferramentas são semelhantes, desenvolvidas a partir do modelo americano. O México e Brasil dividem também um histórico político e macro-econômico relativamente parecido, o que justificou a análise comparativa. O resultado da pesquisa sugere que apesar dos modelos das operações de securitização semelhantes no Brasil e no México, há divergência quanto ao seu sucesso. No Brasil acredita-se que esse modelo apesar de estar em sua infância, tem um potencial de crescimento como em poucas economias, valendo-se de um sistema financeiro nacional eficiente e de soberania econômica. Já o México com sua dependência econômica nos Estados Unidos tem o sucesso das operações de securitização comprometido e atrelado a retomada da economia americana. Outro fator relevante é o desenvolvimento do sistema financeiro mexicano e suas vulnerabilidades paternalistas. São explorados o cenário polico-econômico do Brasil e México, e o histórico dos sistemas financeiros relacionado a ferramenta de securitização de ativos imobiliários brasileiro e mexicano, as estruturas e crescimento das operações de securitização nestes países e dados foram colhidos para análise e conclusão.

Novos instrumentos financeiros e jurídicos surgem com o desenvolvimento da economia. Um desses novos instrumentos é a Securitização. No desenvolvimento deste trabalho buscou-se estudar o instituto da securitização, analisando isoladamente cada um dos negócios jurídicos que forma a securitização, buscando identificar os aspectos jurídicos relevantes que poderiam impactar o resultado final desse processo. Foi feita uma análise de cada um desses negócios jurídicos como se fossem elos de uma corrente, em que a ruptura, por fragilidades jurídicas explicadas neste trabalho, poderia levar os investidores a perdas financeiras. Identificou-se, assim, que o negócio jurídico mais impactante para a toda a cadeia de negócios que forma a securitização é o negócio subjacente, em regra uma operação de crédito que será a base para a emissão de um título. Também se buscou entender se o instituto da securitização, embora formado por diversos negócios jurídicos, poderia ser considerado como um negócio jurídico único. Por fim, a possibilidade de o instituto da securitização ser considerado um negócio jurídico único, somada às possíveis fragilidades jurídicas de um ativo subjacente, resultam na necessidade de profunda avaliação de cada um dos negócios que formam a securitização, com foco no negócio jurídico subjacente. / New legal and financial instruments emerge with the development of the economy. Securitization is one of these new instruments. This paper studies the securitization, analyzing each legal instrument which composes the securitization, attempting to identify relevant legal issues that could impact the final result of such layering process. Each of these legal instruments were analyzed as chain links, in which the ruptures, due to the legal fragilities explained in this paper, could result in losses to the investors. It was identified, therefore, that the most relevant legal link to the chain of transactions involved in securitization is the underlying transaction, which is, as a general rule, a credit operation which is the basis for the issuance of securities in a process of securitization. We also sought to understand if the securitization, although composed of several legal instruments, could be considered as a single legal transaction. Finally, the possibility of the institute of securitization be considered a single legal transaction, added to the possible legal frailties of its underlying asset, result in the need for thorough evaluation of the transactions involved in the securitization, especially of the underlying legal transaction.

Novos instrumentos financeiros e jurídicos surgem com o desenvolvimento da economia. Um desses novos instrumentos é a Securitização. No desenvolvimento deste trabalho buscou-se estudar o instituto da securitização, analisando isoladamente cada um dos negócios jurídicos que forma a securitização, buscando identificar os aspectos jurídicos relevantes que poderiam impactar o resultado final desse processo. Foi feita uma análise de cada um desses negócios jurídicos como se fossem elos de uma corrente, em que a ruptura, por fragilidades jurídicas explicadas neste trabalho, poderia levar os investidores a perdas financeiras. Identificou-se, assim, que o negócio jurídico mais impactante para a toda a cadeia de negócios que forma a securitização é o negócio subjacente, em regra uma operação de crédito que será a base para a emissão de um título. Também se buscou entender se o instituto da securitização, embora formado por diversos negócios jurídicos, poderia ser considerado como um negócio jurídico único. Por fim, a possibilidade de o instituto da securitização ser considerado um negócio jurídico único, somada às possíveis fragilidades jurídicas de um ativo subjacente, resultam na necessidade de profunda avaliação de cada um dos negócios que formam a securitização, com foco no negócio jurídico subjacente. / New legal and financial instruments emerge with the development of the economy. Securitization is one of these new instruments. This paper studies the securitization, analyzing each legal instrument which composes the securitization, attempting to identify relevant legal issues that could impact the final result of such layering process. Each of these legal instruments were analyzed as chain links, in which the ruptures, due to the legal fragilities explained in this paper, could result in losses to the investors. It was identified, therefore, that the most relevant legal link to the chain of transactions involved in securitization is the underlying transaction, which is, as a general rule, a credit operation which is the basis for the issuance of securities in a process of securitization. We also sought to understand if the securitization, although composed of several legal instruments, could be considered as a single legal transaction. Finally, the possibility of the institute of securitization be considered a single legal transaction, added to the possible legal frailties of its underlying asset, result in the need for thorough evaluation of the transactions involved in the securitization, especially of the underlying legal transaction.

Dissertação (mestrado)—Universidade de Brasília, Universidade Federal da Paraíba, Universidade Federal de Pernambuco, Universidade Federal do Rio Grande do Norte, 2006. / Submitted by Luana Patrícia de Oliveira Porto (luana_porto_23@hotmail.com) on 2009-09-22T00:46:26Z No. of bitstreams: 1 2006_GustavoCamposCatao.pdf: 399271 bytes, checksum: d6383037257d79ec059d620ae602b642 (MD5) / Approved for entry into archive by Luanna Maia(luanna@bce.unb.br) on 2011-01-17T17:05:07Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2006_GustavoCamposCatao.pdf: 399271 bytes, checksum: d6383037257d79ec059d620ae602b642 (MD5) / Made available in DSpace on 2011-01-17T17:05:07Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2006_GustavoCamposCatao.pdf: 399271 bytes, checksum: d6383037257d79ec059d620ae602b642 (MD5) Previous issue date: 2006 / Esse trabalho teve como objetivo verificar a existência de relação entre as operações de securitização de recebíveis e os índices de alavancagem, liquidez e qualidade da carteira de crédito de bancos brasileiros. Utilizou-se um estudo multi caso a partir de 10 bancos brasileiros contemplando 18 trimestres entre os anos de 2001 e 2005 (2° trimestre). Os dados dos bancos foram obtidos a partir do sítio do Banco Central do Brasil – BACEN. Utilizou-se o teste não-paramétrico de Wilcoxon para verificar a significância das relações entre as variáveis, como também o coeficiente de correlação de Pearson para verificar como a variável securitização de recebíveis influenciou as demais. Para os bancos que não apresentaram alterações significativas no teste de Wilcoxon, procedeu-se a uma análise gráfica trimestre a trimestre, com o intuito de verificar visualmente alguma relação entre as variáveis. Os resultados revelaram que 70% dos bancos estudados apresentaram relação significativa entre as operações de securitização e as variáveis alavancagem, liquidez e qualidade de crédito. Para a variável qualidade da carteira de crédito, 3 bancos apresentaram coeficientes negativos de correlação para a qualidade ótima, e coeficientes positivos para os créditos de qualidade média e ruim, evidenciando que as operações de securitização pioraram a qualidade de crédito da carteira desses bancos. Quanto à alvancagem, 4 bancos apresentaram uma correlação negativa e 3 positiva, levando a uma conclusão inicial de que a securitização exerceu impactos distintos nos bancos analisados. Com relação à liquidez, 2 bancos apresentaram correlação negativa e 5 positiva, o que permitiria inicialmente concluir que a securitização aumentou a liquidez dos bancos. ____________________________________________________________________________ ABSTRACT / This study aimed to verify whether there is any relation between asset securitization and the leverage, liquidity and credit quality portfolio of brazilian banks. It was used a multi case study with 10 banks gathering 18 trimesters between the years of 2001 and 2005 (2° trimester). It was conducted the Wilcoxon non parametric test, in order to verify if the asset securitization has changed meaningful the leverage, liquidity and the credit quality of the portfolio of the banks; it was conducted as well, the Pearson correlation coefficient in order to verify how the asset securitization has influenced the variables. For the banks which do not presented meaningful results for the Wilcoxon test, it was conducted a graphic analysis trimester by trimester to visualize any relation between the variables. The results revealed that 70% of the banks presented a relation statistically significant between the asset securitization and leverage, liquidity and credit quality. Three banks presented, to the credit quality variable, negative coefficients to the good quality of credit and positive coefficient to the medium and bad quality of credit, suggesting that asset securitization made worst the credit quality of the portfolio of these banks. Four banks presented, to the leverage variable, negative correlation and three banks a positive one, which suggest that asset securitization has different impacts under the banks analyzed. Two banks presented, related to the liquidity variable, negative correlation and five banks a negative one, suggesting that asset securitization has increased the bank liquidity.

Submitted by Felipe Lapenda (felipe.lapenda@ufpe.br) on 2015-03-13T14:43:49Z No. of bitstreams: 2 Dissertação Fábio Nobre.pdf: 1708125 bytes, checksum: b1736049a465e4fa84bc2d8c9defd60a (MD5) license_rdf: 1232 bytes, checksum: 66e71c371cc565284e70f40736c94386 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-03-13T14:43:49Z (GMT). No. of bitstreams: 2 Dissertação Fábio Nobre.pdf: 1708125 bytes, checksum: b1736049a465e4fa84bc2d8c9defd60a (MD5) license_rdf: 1232 bytes, checksum: 66e71c371cc565284e70f40736c94386 (MD5) Previous issue date: 2013-02-19 / Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior / Reduto de diversas dinâmicas de segurança, as sub-regiões andina e amazônica sempre pareceram áreas de incógnita e agitação. Nas últimas décadas, especialmente depois dos entendimentos com a Argentina nos anos 1980, as atenções do corpo militar brasileiro se voltaram para essas sub-regiões, onde reside o problemático e histórico conflito colombiano. Contemporaneamente, a dimensão regional da segurança tende a ser um objeto de destaque nos estudos estratégicos e de defesa. Na questão teórica, perspectivas não positivistas passam a contribuir de forma expressiva para a compreensão da nova realidade pós-era bipolar. Entre essas, a Escola de Copenhague (EC) é uma das mais importantes, apresentando, entre fundamentais contribuições a teoria da securitização, que aponta fenômenos da segurança internacional como socialmente construídos, através de um procedimento discursivo. Verificamos, nessa análise, uma fundamental colaboração no tocante à compreensão das perspectivas brasileiras quanto aos conflitos dos países vizinhos. Procuramos apresentar se há coesão no discurso do Estado – e das autoridades competentes – e no seu comportamento prático. Indagamos, caso tal coesão não exista, quais as motivações para um descompasso entre discurso e realidade. O entendimento do comportamento do Estado, dos processos de securitização do mesmo, e os possíveis interesses ou capacidades, que figuram no pano de fundo de tal processo, são de essencial conhecimento para qualquer cientista político ou analista de defesa. O objetivo da pesquisa é apontar se o tema em questão sofre um processo de securitização, por parte do Brasil. Este processo será investigado em dois âmbitos, o teórico – apresentado em pesquisas, teses, debates, ou seja, o estado da arte – e o prático – caracterizado pela aplicação de políticas e projetos, especialmente militares, em caráter emergencial, na região.

Submitted by Fernando Lima (fernandojflima@gmail.com) on 2016-04-07T13:29:32Z No. of bitstreams: 1 FUNDOS DE INVESTIMENTO EM DIREITOS CREDITORIOS - Determinantes da taxa de captacao dos FIDCs.pdf: 869940 bytes, checksum: 3cbd9a020e5ac895b3abd20352993f8d (MD5) / Approved for entry into archive by Ana Luiza Holme (ana.holme@fgv.br) on 2016-04-07T13:32:42Z (GMT) No. of bitstreams: 1 FUNDOS DE INVESTIMENTO EM DIREITOS CREDITORIOS - Determinantes da taxa de captacao dos FIDCs.pdf: 869940 bytes, checksum: 3cbd9a020e5ac895b3abd20352993f8d (MD5) / Made available in DSpace on 2016-04-07T13:36:16Z (GMT). No. of bitstreams: 1 FUNDOS DE INVESTIMENTO EM DIREITOS CREDITORIOS - Determinantes da taxa de captacao dos FIDCs.pdf: 869940 bytes, checksum: 3cbd9a020e5ac895b3abd20352993f8d (MD5) Previous issue date: 2016 / The securitization market through Receivables Funds (FIDC) in Brazil is still not as developed as international markets. The development of this market would provide to banks and companies access to funding sources in addition to its cash generation or the issuance of new shares. Banks and companies should keep the search for alternative forms of financing, obtaining thus diversifying its sources of funding. The main purpose of this study is to assess how the characteristics of FIDCs affect the spread of their senior shares. To this were evaluated 151 series of senior shares, issued between 2002 and 2014. In the analysis were used multivariate analysis using multiple linear regression, using the method of Ordinary Least Squares (OLS), to evaluate the effect of the variables on the spread. The results showed that the volume of emissions affects how other variables affect the spread. The funds with bigger size have their spread influenced by characteristics of their originators and features of its structure, while smaller funds are priced by private negotiation between the issuer and investors / O mercado de securitização através de Fundos de Investimento em Direitos Creditórios (FIDCs) no Brasil ainda não é tão desenvolvido quando comparado aos mercados internacionais. O desenvolvimento desse mercado facultaria a bancos e empresas acesso a fontes de financiamento além da sua geração de caixa ou da emissão de novas ações. Bancos e empresas devem manter a busca por formas alternativas de financiamento, obtendo, assim, diversificação de suas fontes de recursos. O objetivo desse trabalho é avaliar como as características dos FIDCs afetam a taxa de captação de suas cotas sênior. Para isso foram avaliadas 151 séries de cotas, emitidas entre 2002 e 2014. Na análise foram usadas análises multivariadas através da regressão linear múltipla, usando o método de Mínimos Quadrados Ordinários (MQO), para avaliar o efeito das variáveis sobre o spread das cotas. Os resultados apontaram que o volume de emissão afeta a forma como outras variáveis afetam o spread. Os fundos com tamanho de oferta maior têm seu spread influenciado por características de seus cedentes e por características de sua estruturação, enquanto que fundos menores são apreçados por negociações entre emissor e investidores.

Submitted by Cintia Oliveira (cintiamro@yahoo.com.br) on 2012-08-28T17:14:18Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao - Cintia Oliveira.pdf: 691496 bytes, checksum: 00fd2b6fc3c814e04f69373838e54b55 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2012-08-28T18:41:43Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao - Cintia Oliveira.pdf: 691496 bytes, checksum: 00fd2b6fc3c814e04f69373838e54b55 (MD5) / Made available in DSpace on 2012-08-28T19:05:38Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao - Cintia Oliveira.pdf: 691496 bytes, checksum: 00fd2b6fc3c814e04f69373838e54b55 (MD5) Previous issue date: 2012-08-13 / The aim of this study is to evaluate the factors which determine the spread of securitized assets in Brazil. Therefore, we chose to analyze issuances of Receivable Funds (FIDC). The analysis of 101 of issuances between 2004 and 2011 revealed that the remuneration of these funds is determined by rating and market conditions. Characteristics of service providers of the fund were also relevant. The characteristics of the loan originator were also analysed, but the results were not conclusive for these variables. This study also investigated the factors which determine the issuances’ rating. It was observed that the level of subordination, the concentration of originators and the fact of being-performing loans are important variables to define the grade given by the rating agencies. The negative relationship between the rating and the percentage of subordinated class indicates that issuers define the subordination level to get good ratings. / O objetivo deste trabalho é avaliar os fatores que afetam a determinação de spread de ativos securitizados no Brasil. Para tanto, optou-se pela análise de emissões de Fundos de Investimento em Direitos Creditórios (FIDC). Através da análise de 101 emissões realizadas entre 2004 e 2011, verificou-se que a remuneração desses fundos é determinada pelo rating e por condições de mercado; características dos prestadores de serviço do fundo também se mostraram relevantes. Procurou-se avaliar, também, se características do cedente são relevantes para definição dos spreads, mas não se obteve resultados conclusivos para essas variáveis. Abordaram-se, ainda, os fatores determinantes do rating dessas emissões. Observou-se que o nível de subordinação, a concentração de cedentes e o fato dos créditos serem performados são variáveis importantes para definição da nota atribuída pelas agências de risco. A relação negativa entre o rating e o percentual de cotas subordinadas indica que os emissores definem a subordinação para obter boas avaliações.

O trabalho apresenta um processo de classificação de risco dos Certificados de Recebíveis Imobiliários (CRIs), quanto à expectativa de perda presente na carteira de créditos imobiliários, objeto de securitização. O texto, primeiramente, descreve o andamento das operações de securitização no Brasil e no mundo, além de aspectos particulares dessas operações. Em seguida, com maior ênfase, são descritas as principais etapas do processo de rating praticado pelas instituições classificadoras, assim como também, são identificados e analisados os riscos presentes nos CRIs. Riscos estes de origem mercadológica, macroeconômica, legal, e também, associados aos atributos dos créditos que compõem a carteira. Vale destacar, que o processo de classificação proposto tem como foco o investidor que compra o título, aplicando-se ainda, apenas aos CRIs lastreados em créditos imobiliários residenciais. Quanto ao processo de classificação em si, este envolve a simulação do fluxo de caixa da operação; a arbitragem de fronteiras de flutuação do comportamento das variáveis de risco manipuladas no cenário de referência; a geração randômica de uma amostra de laboratório, seguida da análise estatística do nível de perda presente na mesma e; enquadramento do resultado da análise estatística em uma matriz classificatória para obtenção da nota de risco dos CRIs. Portanto, ao fim do trabalho terão sido apresentados procedimentos que se entendem como válidos à análise da perda potencial de carteiras de créditos imobiliários residenciais, além de recomendações e orientações quanto a sua real aplicabilidade no mercado brasileiro. / The work presents a classification process of risk of Mortgage-Backed Securities (MBS) in relation to the loss expectation in the housing loans portfolio that is object of securitization. Firstly, it is described how the operations of securitization are accomplished in Brazil and in the world, and beyond it is showed particular aspects of these operations. After that, it is emphasized the main stages of the risk classification process carried out by rating agencies, as well as are identified and analyzed the risks in the MBS. Those risks arise from areas as marketing, macroeconomics, legal origins, and also they are associated with the credits attributes that comprise the portfolio. It is important to consider that the risk classification process focus on the investor who purchases the stock quotes and it is applied only to the MBS collateralized in housing loans. How much to the process of classification in itself, this involves the simulation of the cash flow of the securitization operation for certain expected scene; the arbitration of borders of fluctuation for each variable of risk manipulated in the reference scene; use of laboratory sample, generated by the random method, for analysis statistics of the level of present loss in the same and; framing of the result of the analysis statistics in a matrix of classification to obtain the note of risk of the MBS. As main conclusions, some procedures are presented that enable the analysis of the portfolio potential loss of residential home loans, beyond recommendations and orientations in regard to its real applicability in the Brazilian market.

No começo da década de 1990, os produtores rurais encontravam-se endividados e não teriam conseguido pagar seus financiamentos se não tivesse havido a renegociação desses débitos, denominada securitização de dívidas rurais. O Banco do Brasil sofreu impactos negativos nos seus resultados ocasionados pela inadimplência dos produtores, principalmente por ser a instituição mais importante em termos de crédito rural. Após um longo processo de negociações, foi aprovada a Lei n. 9.138, de 1995, que deu início ao processo de securitização das dívidas. A partir da interpretação das leis sobre a securitização e da análise dos dados contidos no relatório de informação do Banco do Brasil, fez-se uma análise detalhada sobre o comportamento econômico-financeiro dessa instituição e constatou-se que a securitização foi essencial para o Banco reverter seus prejuízos em lucros. / At the beginning of the 1990s, rural producers were indebted and would not have been able to pay their financing if there had not been the renegotiation of those loans, called securitization of rural debts. The Bank of Brazil suffered negative impacts on its balance sheet caused by the default of the producers, mainly for being the most important institution in terms of rural credit. After a long negotiation process, the 9,138 Law of 1995 was approved, initiating the process of securitization of debts. Based on the interpretation of the laws about securitization and on the analysis of the data from the information report of the Bank of Brazil, a detailed analysis was made on the economic and financial behavior of that institution and it was concluded that the securitization was essential for the bank to reverse its losses into profits.

O trabalho apresenta um processo de classificação de risco dos Certificados de Recebíveis Imobiliários (CRIs), quanto à expectativa de perda presente na carteira de créditos imobiliários, objeto de securitização. O texto, primeiramente, descreve o andamento das operações de securitização no Brasil e no mundo, além de aspectos particulares dessas operações. Em seguida, com maior ênfase, são descritas as principais etapas do processo de rating praticado pelas instituições classificadoras, assim como também, são identificados e analisados os riscos presentes nos CRIs. Riscos estes de origem mercadológica, macroeconômica, legal, e também, associados aos atributos dos créditos que compõem a carteira. Vale destacar, que o processo de classificação proposto tem como foco o investidor que compra o título, aplicando-se ainda, apenas aos CRIs lastreados em créditos imobiliários residenciais. Quanto ao processo de classificação em si, este envolve a simulação do fluxo de caixa da operação; a arbitragem de fronteiras de flutuação do comportamento das variáveis de risco manipuladas no cenário de referência; a geração randômica de uma amostra de laboratório, seguida da análise estatística do nível de perda presente na mesma e; enquadramento do resultado da análise estatística em uma matriz classificatória para obtenção da nota de risco dos CRIs. Portanto, ao fim do trabalho terão sido apresentados procedimentos que se entendem como válidos à análise da perda potencial de carteiras de créditos imobiliários residenciais, além de recomendações e orientações quanto a sua real aplicabilidade no mercado brasileiro. / The work presents a classification process of risk of Mortgage-Backed Securities (MBS) in relation to the loss expectation in the housing loans portfolio that is object of securitization. Firstly, it is described how the operations of securitization are accomplished in Brazil and in the world, and beyond it is showed particular aspects of these operations. After that, it is emphasized the main stages of the risk classification process carried out by rating agencies, as well as are identified and analyzed the risks in the MBS. Those risks arise from areas as marketing, macroeconomics, legal origins, and also they are associated with the credits attributes that comprise the portfolio. It is important to consider that the risk classification process focus on the investor who purchases the stock quotes and it is applied only to the MBS collateralized in housing loans. How much to the process of classification in itself, this involves the simulation of the cash flow of the securitization operation for certain expected scene; the arbitration of borders of fluctuation for each variable of risk manipulated in the reference scene; use of laboratory sample, generated by the random method, for analysis statistics of the level of present loss in the same and; framing of the result of the analysis statistics in a matrix of classification to obtain the note of risk of the MBS. As main conclusions, some procedures are presented that enable the analysis of the portfolio potential loss of residential home loans, beyond recommendations and orientations in regard to its real applicability in the Brazilian market.