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Previsão da estrutura a termo brasileira utilizando de fatores macroeconômicosFaria, Adriano Augusto de 11 June 2013 (has links)
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Previous issue date: 2013-06-11 / This article studies the prediction of the Brazilian interest rate term structure employing the use of common factors extracted from a vast database of macroeconomic series. The estimation and prediction periods analyzed are between January of 2000 and May of 2012. The rst approach is based on the model proposed by Moench (2008) in which the short term interest rate dynamics is modeled in a FAVAR framework and its term structure is derived through the use of restrictions implicated by no-arbitrage conditions . The choice of this model is justi ed by the results it obtained in the original study. It has presented the best predictive performance for intermediary and long horizons when compared to usual benchmarks. Nonetheless, such results also presented a progressive deterioration when subject to expansion of maturity periods. This suggests a possible failure from the latter to the estimation of the intermediary and long parts of the curve. When implemented to the Brazilian term structure, the model achieved similar results to Moench's study. In an attempt to overcome the previously mentioned deterioration, we propose an alternative modeling approach in which the dynamics of each rate is modeled alongside with the macroeconomic factors, therefore eliminating the restrictions implicated by the no-arbitrage condition .This approach led to fairly superior prediction results and also made possible to con rm the acknowledged inadequacy. Lastly, we have also inserted the macro factors in the dynamic of the factors from Diebold e Li (2006) model. There was also a predictive capacity gain when comparing to the article's dynamics especially to greater prediction horizons. / Este artigo estuda a previsão da estrutura a termo da taxa de juros brasileira utilizando de fatores comuns extraídos de uma vasta base de séries macroeconômicas. Os períodos para estimação e previsão compreendem o intervalo de Janeiro de 2000 a Maio de 2012. Foram empregas 171 séries mensais para a construção da base. Primeiramente foi implementado o modelo proposto por Moench (2008), no qual a dinâmica da taxa de juros de curto prazo é modelada através de um FAVAR e a estrutura a termo é derivada utilizando-se de restrições implicadas por não arbitragem. A escolha pela adoção deste modelo se deve aos resultados obtidos no estudo original, nos quais tal modelagem apresentou melhor desempenho preditivo para horizontes intermediários e longos quando comparado com benchmarks usuais. Contudo, tais resultados também apresentaram uma deterioração progressiva à medida que as maturidades aumentam, evidenciando uma possível inadequação do modelo para as partes intermediária e longa da curva. A implementação deste modelo para a estrutura a termo brasileira levou a resultados muito similares ao do estudo original. Visando contornar a deterioração mencionada, foi proposta uma modelagem alternativa na qual a dinâmica de cada taxa é modelada conjuntamente com os fatores macroeconômicos, eliminando-se as restrições implicadas por não arbitragem. Tal modelagem proporcionou resultados de previsão amplamente superiores e através dela foi possível confirmar a inadequação descrita. Por fim, também foi realizada a inserção dos fatores macro na dinâmica dos fatores beta do modelo de Diebold e Li (2006), levando a um grande ganho de capacidade preditiva, principalmente para horizontes maiores de previsão.
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Modelos estatísticos de segmentação da estrutura a Termo: testes empíricos de ajustes e previsõesSimonsen, Axel André 18 September 2008 (has links)
Submitted by Andrea Virginio Machado (andrea.machado@fgv.br) on 2008-09-18T18:29:46Z
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063202003_Dissertacao_Axel_Simonsen.pdf: 784124 bytes, checksum: 099bb30a0b560e8bd875797b186834d4 (MD5) / Approved for entry into archive by Francisco Terra(francisco.terra@fgv.br) on 2008-09-18T18:58:56Z (GMT) No. of bitstreams: 1
063202003_Dissertacao_Axel_Simonsen.pdf: 784124 bytes, checksum: 099bb30a0b560e8bd875797b186834d4 (MD5) / Made available in DSpace on 2008-09-18T18:58:56Z (GMT). No. of bitstreams: 1
063202003_Dissertacao_Axel_Simonsen.pdf: 784124 bytes, checksum: 099bb30a0b560e8bd875797b186834d4 (MD5) / Neste trabalho é proposta uma classe de modelos paramétricos para estrutura a termo de taxa de juros (ETTJ) em que diferentes segmentos possam ter características próprias, porém não independentes, o que é condizente com a teoria de preferências por Habitat. O modelo baseia-se em Bowsher & Meeks (2006) onde a curva é determinada por um spline cúbico nas yields latentes, mas difere no sentido de permitir diferentes funções de classe C2 entre os segmentos, ao invés de polinômios cúbicos. Em particular usa-se a especi cação de Nelson & Siegel, o que permite recuperar o modelo de Diebold & Li (2006) quando não há diferenciação entre os segmentos da curva. O modelo é testado na previsão da ETTJ americana, para diferentes maturidades da curva e horizontes de previsão, e os resultados fora da amostra são comparados aos modelos de referência nesta literatura. Adicionalmente é proposto um método para avaliar a robustez da capacidade preditiva do modelos. Ao considerar a métrica de erros quadráticos médios , os resultados são superiores à previsão dos modelos Random Walk e Diebold & Li, na maior parte das maturidades, para horizontes de 3, 6 , 9 e 12 meses.
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Comportamento e informação na estrutura a termo das taxas de juros do BrasilNovy, Luiz Gustavo Guimarães 11 December 2000 (has links)
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Previous issue date: 2000-12-11T00:00:00Z / O comportamento da curva que relaciona o rendimento dos títulos de desconto negociados no sistema financeiro nacional e o seu prazo de vencimento, ou seja, da estrutura a termo das taxas de juros, é minusciosamenteestudado através da análise de componentes. principais. Através de duas equações de regressão busca-se discutir as ·informações implícitas nas taxas de juros a termo sobre as taxas de juros e prêmios esperados para o futuro.
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[en] VALUATION OF AN OPTION OVER A FUTURE CONTRACT / [pt] VALORAÇÃO DE UMA OPÇÃO SOBRE UM CONTRATO FUTUROBERNARDO DE MENDONCA G FERREIRA 22 November 2006 (has links)
[pt] O objeto desta dissertação é desenvolver um modelo baseado
em técnicas
de simulação e árvore binomial para valorar uma opção de
compra européia sobre
um contrato futuro. Os modelos diferem na abordagem da
estimação de
parâmetros e principalmente na estrutura de geração das
taxas futuras. O modelo
Black, Derman & Toy utiliza árvore binomiais para
construir possibilidades
futuras de exercício da opção. Este modelo é classificado
de não arbitragem
porque utiliza a estrutura a termo da taxa de juros como
informação inicial para
precificar derivativos de taxa de juros como títulos. O
modelo de Vasicek é
classificado como modelo de equilíbrio porque assume que o
processo estocástico
da taxa de juros possui um fator comum de incerteza
simulada pelo método de
Monte Carlo. A ferramenta será fundamentada na teoria de
derivativos e
processos estocásticos para simular o comportamento do
ativo objeto. O trabalho
a ser desenvolvido enfoca um modelo de um fator, no qual
toda a estrutura a
termo da taxa de juros é explicada pela evolução da taxa
de juros spot. / [en] The object of this work is to develop a model based on
techniques of
simulation and binomial tree to valuate a call option over
a future contract. The
tool will be based on the theory of derivatives and
stochastic processes to simulate
the behavior of the active object. The model Black, Derman
& Toy uses binomial
tree to construct future possibilities of exercise of the
option. This model is
classified of not arbitration because it uses the yeld
curve as initial information to
valuate derivatives of interests. The model of Vasicek is
classified as balance
model because it assumes that the random process of the
tax of interests has one
factor of uncertainty simulated for the Monte method
Carlo. The work developed
is a model of one factor which all the structure the term
of the tax of interests is
explained by the evolution of the tax of interests spot.
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Crescimento do consumo e a estrutura a termo de taxa de juros: um estudo voltado para o caso brasileiroUngier, Thiago Moraes 10 May 2011 (has links)
Submitted by Thiago Ungier (thiagoungier@globo.com) on 2011-05-24T00:13:29Z
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Thiago Ungier - Dissertação MFEE.pdf: 817122 bytes, checksum: d0b69c44b5a82d542126e9cbf6d6f6fd (MD5) / Approved for entry into archive by Vitor Souza(vitor.souza@fgv.br) on 2011-05-26T19:08:07Z (GMT) No. of bitstreams: 1
Thiago Ungier - Dissertação MFEE.pdf: 817122 bytes, checksum: d0b69c44b5a82d542126e9cbf6d6f6fd (MD5) / Made available in DSpace on 2011-08-02T17:18:32Z (GMT). No. of bitstreams: 1
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Previous issue date: 2011-05-10 / Tendo por base o trabalho realizado por Hyde e Sherif (2010) com dados do mercado inglês, foi desenvolvido estudo com o objetivo de avaliar a capacidade do spread de curto e longo prazo da taxa de juros de funcionar como indicador do crescimento futuro do consumo no Brasil. Tanto Hyde e Sherif (2010) como outros estudos realizados em países desenvolvidos indicaram relação positiva entre o spread de juros de curto e longo prazo e o crescimento do consumo. Entretanto, as análises empíricas realizadas neste estudo para o caso brasileiro, apresentaram resultados divergentes do esperado pela teoria, indicando relação negativa entre o spread de juros e o crescimento do consumo. Em algumas análises, os estudos não indicaram relação entre as variáveis. Foram discutidas possíveis razões para estes resultados contraintuitivos, tais como tamanho reduzido da amostra, nível da taxa de juros no Brasil e liquidez do mercado futuro de juros. Adicionalmente foram analisados os modelos teóricos C-CAPM (Consumption-based asset pricing model) e o modelo de consumo habitual desenvolvido por Campbell e Cochrane (1999) com a adaptação proposta por Wachter (2006). Os resultados encontrados no modelo C-CAPM divergiram do esperado, já que a estimativa do coeficiente relativo de aversão ao risco apresentou sinal negativo. Por outro lado, os resultados obtidos no modelo de Wachter (2006) ficaram em linha com o esperado na teoria, tanto em relação à significância dos parâmetros como aos respectivos sinais e magnitudes. / Based on the paper developed by Hyde and Sherif (2010) using United Kingdom data, the study was developed in order to evaluate the capacity of the yield spread to predict future consumption growth in Brazil. Not only Hyde and Sherif (2010) but also several other researches made in developed economies suggested a positive relationship between yield spread and consumption or economic growth. However, the empirical analyses based on the Brazilian market came up with different results, suggesting a negative relationship between yield spread and consumption growth or even no relationship at all. Possible reasons for these unexpected results were evaluated, such as the reduced sample, the level of interest rates and the size of the interest rate futures market in Brazil. The models C-CAPM (Consumption-based asset pricing model) and habit formation model of Campbel and Cochrane (1999) with the extension proposed by Wachter (2006) were also evaluated. Although the results found in the C-CAPM were not in line with the theory (negative coefficient of relative risk aversion), the ones found in the Wachter (2006) model were supportive to the theory, not only for being statistically significant but also for finding parameters estimative with correct sign and reasonable magnitude.
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Análise empírica da curva de juros real brasileira: uma aplicação prática na tomada de decisão de carteira de renda fixaBrito, Renan Souza Pinto de 30 May 2011 (has links)
Submitted by Renan Brito (renanbrito@hotmail.com) on 2011-08-02T01:26:30Z
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Previous issue date: 2011-05-30 / Um dos grandes desafios na gestão de uma carteira de renda fixa passa pela estimação da curva de juros dos títulos que a compõe. Sua correta estimação e a identificação dos fatores de risco associados a estes títulos são imprescindíveis para uma boa gestão de uma carteira de renda fixa, assim como para o correto apreçamento dos ativos. O presente trabalho tem por objetivo estimar a curva de juros real da economia brasileira a partir de um conjunto de títulos negociados no mercado. Os títulos em questão são as notas do tesouro nacional série B (NTN-B), que tem sua rentabilidade vinculada à variação da inflação (IPCA), acrescida de juros definidos no momento da compra. Por se tratar de títulos que pagam cupom não se pode observar num primeiro momento sua estrutura a termo, nesse sentido, serão apresentados modelos capazes de extrair a curva 'zero cupom' a partir destes títulos e estimar a estrutura a termo da taxa de juros real. Através da análise de componentes principais será possível identificar os principais fatores responsáveis por movimentos na curva estimada e consequentemente no preço do título. Alguns cenários macroeconômicos serão elaborados de forma a estudar o comportamento dos títulos frente a choques nesses fatores (análise de sensibilidade). A elaboração de cenários e a análise das prováveis trajetórias para o preço deste título auxiliarão na gestão de carteiras de títulos de renda fixa.
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[en] EVOLUTION AND MODELLING OF THE BRAZILIAN TERM STRUCTURE OF INTEREST RATES / [pt] EVOLUÇÃO E MODELAGEM DA ESTRUTURA A TERMO DE JUROS BRASILEIRAMARCELO CAMARAO GANEM 11 April 2012 (has links)
[pt] A modelagem da estrutura a termo de juros tem atraído atenção crescente de
pesquisadores e profissionais de mercado ao longo dos últimos anos, por seu papel central
em Finanças como balizadora do custo de capital. A oferta de produtos atrelados à
dinâmica de juros vem evoluindo continuamente, tanto em volumes negociados quanto
em sofisticação das estruturas, sendo acompanhada por modelos cada vez mais
complexos de análise e apreçamento. A alta dimensionalidade do objeto de estudo exige o
uso de um ferramental matemático bastante desenvolvido e diferente do utilizado para a
análise de outros ativos (ações, por exemplo). Como resultado, temos diversos modelos
de curva, não necessariamente reconciliáveis sob um quadro teórico unificado, e alguns
eventualmente distantes da prática de mercados específicos. No Brasil o problema de
avaliação da ETTJ é ainda mais complexo, tanto pelo rápido amadurecimento do mercado
de renda fixa nos últimos dez anos, quanto pela herança de sua evolução histórica, ainda
presente nas funções de resposta dos agentes locais. Possivelmente, a maior distorção do
ambiente econômico-financeiro brasileiro seja o nível extremamente alto das taxas de
juros de curto prazo, apesar dos avanços estruturais recentes. A disparidade em relação às
taxas praticadas em economias desenvolvidas - ou mesmo em comparação a mercados
emergentes com níveis similares de risco soberano – cria uma série de disfunções que
afetam virtualmente todos os segmentos da economia real. O objetivo desta Tese foi
mapear (e utilizar para apreçamento de ativos e derivativos) algumas particularidades de
comportamento da ETTJ brasileira, eventualmente não compartilhadas por curvas de
outras economias, portanto usando uma abordagem relativamente segregada das
principais correntes de pesquisa em modelagem de renda fixa. O trabalho está dividido
em duas fases: a primeira exploratória, através da aplicação de técnicas de estatística
multivariada, Teoria de Carteiras e instrumentos de avaliação de risco para traçar a
evolução histórica da curva de juros brasileira e seus prêmios e preços de risco associados
a fatores endógenos e exógenos. A segunda parte da pesquisa faz uso das evidências
estatísticas levantadas, incorporando-as a priori em um modelo semiparamétrico de
apreçamento de derivativos, combinando elementos básicos de Teoria da Informação. Sua
aderência e representatividade foram testadas sobre uma ampla base de opções de futuros
de DI, sendo comparadas aos resultados de um modelo tradicional de mercado (BGM). A
Tese conclui que a dinâmica da ETTJ brasileira entre 2001 e 2010 deve incorporar no seu
processo de modelagem uma perspectiva histórica de percepção de riscos, aproximando a
relação entre abordagens clássicas de apreçamento e a prática corrente dos agentes locais. / [en] Modeling the term-structure movements of interest rates is a task that has
been attracting a crescent number of researchers and practitioners in quantitative
finance, given its importance as the main driver for the economic cost of capital.
The volume of traded interest rate sensitive assets and derivatives has grown
significantly over the last few years, followed by increasingly complex models of
pricing and analysis. The high dimensionality of the object of study requires the
use of mathematical tools quite different from standard stock market models,
resulting in several approaches that eventually lack a unified framework, flexible
enough to capture the dynamics of some particular markets. In Brazil the yield
curve analysis is even more complex, due to the fast increase of fixed income
products over the last ten years, and the historical shifts in the monetary policy
conduction. The risk premium in the Brazilian term-structure of interest rates is
partially driven by some specific defensive behavior, following past monetary
decisions. Until 2008, the Brazilian Central Bank has primarily dealt with
domestic and external crises by raising the short term rate to restrain capital
outflows, generating a well-known asymmetry in the market’s response functions
to risk aversion. Therefore, the traditional parameterization of risk based on mean
and variance estimators fails to capture the market price of risk assigned to higher
order moments of bond returns across several maturities. The main purpose of this
thesis was to get a broad picture of the singularities of the Brazilian term-structure
dynamics, and use it to propose alternative approaches to interest rate derivatives
pricing – particularly, embodying the third and fourth (pseudo) moments of bond
returns into the modeling cycle. The work is divided in two parts: the first
exploratory, applying multivariate statistics, portfolio theory and risk management
tools to trace the historical evolution of the Brazilian yield curve, and plot the
timeline of risk premia and prices of risk linked to exogenous and endogenous
factors. The second part of the research uses the statistical evidence gathered as
input to a semi-parametric model for pricing derivatives, based on elements of
Information Theory. The model was back-tested over an extensive database of
local interest rate options, and compared to the results of a traditional market
model (BGM). The thesis concludes that the dynamics of the Brazilian yield curve
is in part driven by its historical heritage, and endogenous risk factors including
moments of bond returns of third and fourth orders are relevant for the premia
structure and evolution. Bringing these elements into a modeling process might
partially bridge the gap between classical curve models and the local pricing
practice.
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[en] EXPERIMENTS ON FORECASTING THE AMERICAN TERM STRUCTURE OF INTEREST RATES: MEAN REVERSION, INERTIA AND INFLUENCE OF MACROECONOMIC VARIABLES / [pt] EXPERIMENTOS DE PREVISÃO DA ESTRUTURA A TERMO DA TAXA DE JUROS AMERICANA: REVERSÃO À MÉDIA, INÉRCIA E INFLUÊNCIA DE VARIÁVEIS MACROECONÔMICASJOAO MARCO BRAGA DA CUNHA 05 October 2009 (has links)
[pt] Este trabalho propõe um modelo com reversão à média e inércia para taxas
de juros e para cargas dos fatores de Nelson e Siegel (1987), e adiciona variáveis
macroeconômicas selecionadas. As previsões geradas são comparadas com o
Passeio Aleatório e com a metodologia de Diebold e Li (2006). / [en] This work proposes a model with mean reversion and inertia for the yields
and the loadings of the Nelson and Siegel (1987) factors, and includes selected
macroeconomic variables. The generated forecasts are compared with the Random
Walk and the Diebold e Li (2006) methodology.
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Estudo comparativo de previsão entre redes neurais, máquina de suporte vetorial e modelos lineares : uma aplicação à estrutura a termo das taxas de jurosAMARAL JÚNIOR, João Bosco 02 March 2012 (has links)
Submitted by Israel Vieira Neto (israel.vieiraneto@ufpe.br) on 2015-03-04T13:35:55Z
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Previous issue date: 2012-03-02 / A tarefa de prever o comportamento das taxas de juros sempre esteve no círculo de
interesse de economistas, profissionais de mercado e governo. Pensando na gestão
eficiente dos seus recursos, esses agentes econômicos precisam prever adequadamente a
estrutura a termo das taxas de juros (ETTJ). Tendo em vista, então, a importância do
assunto, uma vasta literatura que trata da estimação e da previsão da ETTJ pode ser
encontrada. Esta pesquisa pretende contribuir na área de previsão de juros ao fazer uso
de duas técnicas não-lineares cuja aplicação ainda é escassa no mercado brasileiro de
renda fixa: Redes Neurais Artificiais (RNA) e Máquina de Suporte Vetorial (MSV). A
fim de investigar se o desempenho preditivo dessas duas técnicas é melhor que o de
modelos baseados na hipótese da linearidade, foram estimados modelos do tipo Vetor
Autorregressivo com correção de erros (VEC) e ARIMA. Com a intenção de se
examinar a significância dos resultados, o teste de Diebold e Mariano (1995) – para
avaliar a precisão da previsão – foi aplicado. Os principais resultados são que os
modelos não-lineares se mostraram mais precisos que os lineares, na previsão; e a MSV
superou a RNA para cinco de seis maturidades da ETTJ. Investigando a literatura
relacionada, pode-se concluir que não há um consenso em torno desses resultados,
existindo estudos na direção contrária e a favor.
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[en] AN EMPIRICAL ANALYSIS OF THE BRAZILIAN TERM STRUCTURE OF INTEREST RATES: USING THE KALMAN FILTER ALGORITHM TO ESTIMATE THE VASICEK AND COX, INGERSOLL AND ROSS MODELS / [pt] UMA ANÁLISE EMPÍRICA PARA A ESTRUTURA A TERMO DA TAXA DE JUROS BRASILEIRA: USANDO O ALGORITMO DO FILTRO DE KALMAN PARA ESTIMAR OS MODELOS DE VASICEK E COX, INGERSOLL E ROSSMARCIO EDUARDO MATTA DE ANDRADE PRADO 14 October 2004 (has links)
[pt] A importância da estrutura a termo da taxa de juros
dificilmente é
exagerada. A estrutura a termo agrega de forma sucinta uma
quantidade enorme
de informação sobre o estado presente e sobre as
expectativas futuras da economia
de um país. Nesse trabalho, utilizando técnicas de
estimação por filtro de Kalman,
estimamos, com dados brasileiros, quatro modelos teóricos
da ETTJ, todos casos
particulares do modelo afim estudado por Duffie e Kan
(1996). Analisamos o
resultado de nossas estimações tendo em vista o
comportamento histórico da
ETTJ brasileira durante o período. Comparamos os modelos
entre si, apontando
para aqueles que melhor se ajustam aos dados observados.
Avaliamos que nossos
resultados suportam resultados anteriores de que a hipótese
das expectativas não é
verificada na ETTJ brasileira. / [en] The importance of the term structure of interest rates is
hardly exaggerated.
The term structure succinctly summarizes an enormous
quantity of information
about the actual state and about the future expectations
of/ for the economy of a
country. Within this work, using Kalman filter estimation
techniques, we estimate,
with Brazilian data, four different models of the term
structure, all particular cases
of the affine model studied by Duffie and Kan (1996). We
analyze the parameter
estimates relating it to the historical behavior of
Brazilian data during the sample
period. We compare the models among them, choosing the one
most successful in
fitting the data. Our results support a previous result
regarding the non-validity of
the expectation hypotheses in the Brazilian term structure.
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