[pt] Este trabalho tem como objetivo testar se cone de volatilidade aplicado ao mercado de opções brasileiro pode trazer informações adicionais à decisão de compra e venda de volatilidade. Outra contribuição deste trabalho é mostrar se os efeitos do sorriso de volatilidade e da estrutura a termo da volatilidade persistem diante de operações realizadas com o cone de volatilidade.Os resultados indicam que a comparação da volatilidade implícita com o cone de volatilidade pode ser um indicador eficiente para prever a evolução da volatilidade futura. Além disso, não só foi evidenciada a eficiência do cone como há indícios de que os ganhos são ainda mais acentuados para operações com opções dentro-do-dinheiro. Quanto a operações com opções de curto e médio prazo de duração até o exercício não existe índicos suficientes que comprovem a diferença nos resultados obtidos com a utilização do cone de volatilidade. / [en] The present study has the objective of testing if the volatility cone applied to the option market can improve the decision process of buy and sell volatility. Another contribution from this study is to assess if the volatility smile and the term structure of volatility persist when the volatility cone is used to build some operation.The results indicate that the balance of implied volatility and the volatility cone can be an efficient indicator to forecast the tendency of future volatility. Moreover, there are some indications that in-the-money options yield better results than others. On the contrary, there is no indication that short-term and medium-term options yield different results when using the volatility cone.

[pt] A relação entre preços de ativos, expectativa de política monetária, e liberação de dados macroeconômicos tem sido avaliada pela literatura há bastante tempo. Essa dissertação estuda as implicações da ancoragem das expectativas de longo prazo de inflação, como instrumento de política monetária, para a estrutura a termo das taxas de juros. Particularmente, este trabalho objetiva entender como esse mecanismo se conecta ao padrão de variabilidade temporal de ambas a volatilidade dos retornos nominais e a sensibilidade dos mesmos a novidades macroeconômicas. Tendo isso em vista, um modelo Novo-Keynesiano com duas principais características é apresentado. Primeiro, os agentes possuem crenças subjetivas ao invés de expectativas racionais. Eles aprendem sobre o target de inflação definido pelo banco central e suas expectativas podem se tornar ancoradas ou desancoradas, dado o estado da economia. Segundo, a aversão ao risco dos consumidores varia ao longo do tempo. O modelo possui uma principal predição: a sensibilidade da estrutura a termo da taxa de juros com relação a supresas de inflação não apenas varia no tempo, mas depende do estado da economia. / [en] The relation between asset prices, monetary policy expectations, and macroeconomic data releases has long been assessed by the literature. This dissertation addresses the implications of the anchoring or unanchoring of long-run inflation expectations, as a stance of monetary policy, to the term structure of bond yields. In particular, it aims to understand how this mechanism is connected to the time-varying pattern of both the volatility of nominal yields and their sensitivity to macroeconomic surprises. To that matter, we present a New-Keynesian model with two main characteristics. First, agents have subjective beliefs instead of rational expectations. They learn about the inflation target set by the central bank and their expectations may become anchored or unanchored over time, given the state of the economy. Second, agents face time-varying risk aversion. The model has one main prediction: the sensitivity of the term structure to inflation surprises is not only time-varying, but state-dependent.

Para que um operador de uma mesa proprietária de um banco consiga fornecer um preço competitivo e de forma a auferir lucro em uma operação é fundamental uma estimação adequada da estrutura a termo da taxa de juros. Afinal, cada uma dessas demandas e ofertas por liquidez exigem diferentes prazos e na grande maioria das vezes instrumentos utilizados para realizar a imunização de acordo com o prazo dessa operação não estão disponíveis para negociação no mercado financeiro. A construção de uma estrutura a termo de juros é uma forma de sintetizar em uma única curva toda a informação disponível de contratos negociáveis no mercado financeiro e que reproduzam o preço mais justo para a taxa de juros de um determinado prazo. O objetivo do presente trabalho é implementar a estimação da estrutura a termo da taxa de juros brasileira utilizando-se do método de taxas a termo constantes entre as reuniões do Comitê de Política Monetária (Copom). O algoritmo implementado deve ser capaz de resolver a estimação num tempo suficientemente rápido para que seja possível agregá-lo em um sistema de cotações de mercado em tempo real e fornecer aos operadores de mercado informações completas da curva de juros com as taxas zero cupom e as taxas a termo para cada prazo. Nesta dissertação serão apresentados detalhes da implementação do algoritmo e também do arcabouço teórico utilizado. Será apresentando também uma breve descrição da dinâmica do mercado de juros brasileiro e suas peculiaridades, além de apresentar alguns métodos de estimação da estrutura a termo comumente utilizados. / For an operator of a bank to be able to provide a competitive price and to make a profit in an operation, an adequate estimation of the term structure of the interest rate is essential. After all, each of these demands and offers for liquidity require different terms and in most cases the instruments used to carry out the immunization according to the term of this operation are not available for trading in the financial market. The construction of an interest rate term structure is a way of synthesizing in a single curve all the available information of contracts negotiable in the financial market and that best reproduces the fairer price for the interest rate of a certain term. The main purpose of this work is implement the estimation of the Brazilian term structure of interest rate using the flat forward rate method between Copom meetings. The implemented algorithm must be able to resolve the estimation in a sufficiently fast time so that it can be aggregated into a real-time market quotations system and provide to market operators information on the yield curve and forward rates. This dissertation will present the algorithm implementation in detais as well as the theoretical framework used. It will also present a brief description of the dynamics of the Brazilian interest market and its peculiarities, besides presenting some methods of estimation of the term structure commonly used.

Submitted by Joana Azevedo (joanad@id.uff.br) on 2017-08-15T19:22:05Z No. of bitstreams: 1 Dissert Roberto Batista de Jesus.pdf: 1381592 bytes, checksum: 08645a8e3bf8c854fdfb859723adc8ab (MD5) / Rejected by Biblioteca da Escola de Engenharia (bee@ndc.uff.br), reason: Bom dia, Joana! Solicito que verifique a ficha catalográfica, pois está com várias fontes. Atenciosamente, Catarina on 2017-09-18T13:47:54Z (GMT) / Submitted by Joana Azevedo (joanad@id.uff.br) on 2017-09-19T14:02:55Z No. of bitstreams: 1 Dissert Roberto Batista de Jesus.pdf: 1383696 bytes, checksum: 8eff466f7c2895a30844efd6196ef7ec (MD5) / Rejected by Biblioteca da Escola de Engenharia (bee@ndc.uff.br), reason: Bom dia, Joana! Favor acertar o arquivo, pois o título do trabalho na folha de aprovação está diferente das demais partes do trabalho. Atenciosamente, Catarina on 2017-09-20T12:31:40Z (GMT) / Submitted by Joana Azevedo (joanad@id.uff.br) on 2017-09-21T14:25:57Z No. of bitstreams: 1 Dissert Roberto Batista de Jesus.pdf: 1376400 bytes, checksum: 9b8a3f6e094ecdced9810254cb3fc728 (MD5) / Approved for entry into archive by Biblioteca da Escola de Engenharia (bee@ndc.uff.br) on 2017-09-22T13:23:26Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissert Roberto Batista de Jesus.pdf: 1376400 bytes, checksum: 9b8a3f6e094ecdced9810254cb3fc728 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-09-22T13:23:26Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissert Roberto Batista de Jesus.pdf: 1376400 bytes, checksum: 9b8a3f6e094ecdced9810254cb3fc728 (MD5) Previous issue date: 2013-07-23 / Esta pesquisa tem como objetivo analisar a efetividade da duration como hedge de uma carteira de títulos públicos que pagam cupons periódicos (NTN-F), no segundo semestre de 2011, e segundo trimestre de 2013, períodos marcados por elevada volatilidade e movimentos não paralelos na estrutura a termo de taxa de juros. A metodologia proposta consiste na realização do hedge utilizando contratos futuros de taxas de juros na Bolsa de Mercadorias e Futuros (BM&F). O resultado da carteira é comparado ao resultado da operação de hedge. Constata-se a inadequação da duration para hedge, nesse novo cenário. Ao longo do trabalho, apresenta-se a mudança qualitativa na composição da dívida pública brasileira, bem como a evolução da teoria sobre hedge de portfólio de renda fixa / This research aims to assess the effectiveness of the use of the duration as hedge to a portfolio of sovereign bonds which pay periodic coupons (NTN-F), on the second half of 2011, and second quarter of 2013, periods that were marked by high volatility and non parallel movements on the interest rate term structure. The proposed methodology consists on effecting the hedge using interest rate future contracts on the Futures and Commodities Exchange - Bolsa de Mercadorias e Futuros (BM&F). The result of portfolio is compared to the result of hedge. This assessment shows the inadequacy on the use of the duration as hedge under this new scenario. Along this work, it's presented a qualitative change on the public Brazilian debt's composition, as well as the evolution of the hedge theory for fixed income portfolios.

[pt] O objetivo deste trabalho é a construção de um modelo integrado para previsão da estrutura a termo da taxa de juros, referentes a títulos corporativos americanos para diferentes níveis de risco. A metodologia é baseada no modelo de Nelson e Siegel (1987), com extensões propostas por Diebold e Li (2006) e Diebold, Li e Yue (2008). Modelamos a estrutura a termo para 14 níveis de risco e estimamos conjuntamente os fatores latentes de nível e inclinação que governam a dinâmica das taxas, para a posterior estimação de dois super fatores, que por sua vez, conduzem a trajetória de cada fator, onde está centrada a nossa principal inovação. A previsão da curva de juros é então construída a partir da previsão dos super fatores, modelados por processos auto-regressivos, como sugere Diebold e Li (2006). Através dos super fatores extrapolados da amostra reconstruímos, na forma da previsão, os fatores latentes e a própria taxa de juros. Além da previsão fora da amostra, comparamos a eficiência do modelo proposto com o modelo mais tradicional da literatura, o passeio aleatório. Pela comparação, não obtivemos ganhos significativos em relação a esse competidor, principalmente na previsão um passo a frente. Resultados melhores foram obtidos aumentando o horizonte de previsão, mas não sendo capaz de superar o passeio aleatório. / [en] This dissertation constructs an integrated model for interest rate term structure forecast for American corporate bonds associated with different risk levels. Our methodology is primarily based on Nelson and Siegel (1987) and presents extensions proposed in Diebold and Li (2006) and Diebold, Li and Yue (2008). We model the term structure for 14 risk levels and we jointly estimate the level and slope latent factors that drive interest rates dynamics. These factors are then used in the estimation of two super factors which is our main innovation. The yield curve forecast is then determinate from the forecast of the super factors, described by autoregressive processes, as suggested by Diebold and Li (2006). Through the super factors forecast, reconstructed in the form of forecasting the latent factors and their own interest rate. Our results focus on the model’s out of sample forecast and efficiency compared with the random walk model, considered the benchmark model in this type of literature. Our results provide evidence that the proposed models shows no significant gains in relation to the benchmark, especially in predicting one month ahead. Better results were obtained by increasing the forecast horizon, but not being able to overcome the random walk.

[pt] No Brasil e no mundo, grande parte das carteiras de investimento das seguradoras e entidades de previdência complementar é composta por títulos emitidos por governos. Sendo assim, os retornos destes papéis respondem por parte relevante da rentabilidade destas carteiras. Este trabalho tem como finalidade a análise do impacto da incorporação de informações econômicas (taxa de juros, hiato do produto e taxa de inflação) na previsão da Estrutura a Termo de Taxa de Juros de quatro países: EUA, Reino Unido, Brasil e Chile. Diferentes modelos de vetores auto-regressivos (VAR) são testados e comparados com outros modelos, como passeio aleatório e modelos auto-regressivos (AR), em termos de performance de previsão out-of-sample. / [en] In Brazil and the world, much of the investment portfolios of insurers and complementary pension funds consists of securities issued by governments. Thus, the returns of these papers account for the relevant part of the profitability of these portfolios. This work aims at analyzing the impact of the incorporation of economic data (interest rate, output gap and inflation rate) in the forecast of the Term Structure of Interest Rates in four countries: USA, UK, Brazil and Chile. Different models of vector autoregression (VAR) are tested and compared with other models such as random walk and autoregressive models (AR), in terms of performance of out-of-sample forecasts.

Made available in DSpace on 2008-05-15T19:20:21Z (GMT). No. of bitstreams: 1 063202015_Dissertacao_Pedro_Calmanowitz.pdf: 1008824 bytes, checksum: c7de5e26bce4b7ae976267013f8b7513 (MD5) Previous issue date: 2008-01 / Submitted by Carlos Oliveira (carlos.oliveira@fgv.br) on 2008-05-15T19:20:21Z No. of bitstreams: 1 063202015_Dissertacao_Pedro_Calmanowitz.pdf: 1008824 bytes, checksum: c7de5e26bce4b7ae976267013f8b7513 (MD5) / Este trabalho tem como objetivo construir estruturas a termo da taxa de juros de títulos públicos brasileiros através do uso de modelos estatísticos paramétricos. Estudou-se a capacidade de ajuste de modelos distintos do tipo 'splines' e 'exponenciais' através de testes de apreçamento de diferentes títulos públicos (prefixados, e indexados à inflação), sob métricas que incluem análises dentro e fora da amostra utilizada no processo de estimação dos modelos. Identificamos que os modelos baseados em funções exponenciais se sobressaem nos testes e parecem ser os mais adequados para construção destas curvas de juros de títulos públicos brasileiros. Vislumbramos os resultados deste estudo como um primeiro passo para a criação de uma importante ferramenta de auxílio à regulação dos mercados de títulos públicos brasileiros, pois a construção de curvas de juros adequadas possibilita uma marcação a mercado de cada título coerente com o preço dos demais, oferecendo melhora na capacidade de se estimar regiões de confiança para preços futuros destes títulos. Palavras-Chave: taxa de juros – estrutura a termo da taxa de juros – renda fixa – títulos públicos.

Submitted by Eduardo Thiele (eduardo.thiele@gmail.com) on 2014-02-26T18:01:55Z No. of bitstreams: 1 Dissertação - Revisão Final.pdf: 1907312 bytes, checksum: cd07fc40e74fbe500b579ca223df4db0 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2014-02-26T18:08:42Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação - Revisão Final.pdf: 1907312 bytes, checksum: cd07fc40e74fbe500b579ca223df4db0 (MD5) / Made available in DSpace on 2014-02-26T19:32:13Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação - Revisão Final.pdf: 1907312 bytes, checksum: cd07fc40e74fbe500b579ca223df4db0 (MD5) Previous issue date: 2014-01-28 / This paper aims to analyze the dynamics of inflation expectations according to macroeconomics conditions. To this end, we extract the expected inflation curve implied by indexed bonds and then estimate a dynamic factor model. The factors corresponds to the level, slope and curvature of the term structure, varying over time as a function of the exchange rate, inflation, commodities index and the CDS-implied Brazil risk. A standard deviation shock in the exchange rate increases inflation more in the short and long terms than in the medium run. The same pattern arises in the presence of a shock in inflation. A shock in commodity prices increases inflation mostly in the short term, stabilizing notwithstanding at a higher level than the original curve. In contrast, a shock in the CDS shifts down the expected inflation curve in a virtually parallel manner. / Este trabalho visa analisar a dinâmica das expectativas de inflação em função das condições macroeconômicas. Para tal, extraímos as curvas de inflação implícita na curva de títulos públicos pré-fixados e estimamos um modelo de fatores dinâmicos para sua estrutura a termo. Os fatores do modelo correspondem ao nível, inclinação e curvatura da estrutura a termo, que variam ao longo do tempo conforme os movimentos no câmbio, na inflação, no índice de commodities e no risco Brasil implícito no CDS. Após um choque de um desvio padrão no câmbio ou na inflação, a curva de inflação implícita se desloca positivamente, especialmente no curto prazo e no longo prazo. Um choque no índice de commodities também desloca a curva de inflação implícita positivamente, afetando especialmente a parte curta da curva. Em contraste, um choque no risco Brasil desloca a curva de inflação implícita paralelamente para baixo.

Submitted by Diego Makasevicius Barbosa (diego.ufrj@yahoo.com.br) on 2017-11-24T18:24:17Z No. of bitstreams: 1 Trabalho Final (Assinada).pdf: 1388964 bytes, checksum: 33e74306625e467409ddc031936ccfeb (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2017-12-08T16:45:39Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Trabalho Final (Assinada).pdf: 1388964 bytes, checksum: 33e74306625e467409ddc031936ccfeb (MD5) / Made available in DSpace on 2017-12-08T16:46:06Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Trabalho Final (Assinada).pdf: 1388964 bytes, checksum: 33e74306625e467409ddc031936ccfeb (MD5) Previous issue date: 2017-09-25 / This paper proposes to apply a similar framework adopted by Diebold and Li (2006) to forecast the Brazilian term structure of the US dollar-denominated interest rates, which have been done through the well-known three factors model developed by Nelson-Siegel. The methodology used to find the lambda factor, which drives the decay velocity of interest rates, was the rolling window optimization where for each forecast was calculated the lambda that minimizes the root mean square error (RMSE) of Nelson and Siegel fit. Furthermore, an autoregressive model was used to estimate the latent factors and, consequently, the interest rate. The results obtained were analogous to those found by Diebold and Li, where the authors verified a good predictive capacity for the model when compared to the random walk and other models used as benchmark. / O presente trabalho concentra-se em fazer um exercício de previsão da curva de cupom cambial futura similar ao proposto por Diebold e Li (2006) para as treasuries americanas, onde os autores utilizam um modelo econométrico de três fatores, no caso o conhecido Nelson e Siegel. A metodologia adotada para encontrar o fator λ (lambda), parâmetro este que rege a velocidade de decaimento da taxa do cupom cambial, foi uma otimização utilizando uma janela móvel, onde para cada instante t é observado qual o lambda que minimizaria a raiz do erro quadrático médio (REQM) do fit do modelo de Nelson-Siegel. Em seguida é conduzido um modelo autoregressivo para estimar os fatores latentes e consequentemente a taxa de cupom cambial para o exercício. O resultado obtido foi em linha com o encontrado por Diebold e Li onde os autores constataram uma boa capacidade preditiva para o modelo quando comparado ao passeio aleatório, nosso benchmark.

Submitted by Daniel Mota (danieleljaick@hotmail.com) on 2010-06-18T02:07:30Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao_Daniel_Mota.pdf: 530708 bytes, checksum: f1922b8b83ebfc519f0661948f925582 (MD5) / Approved for entry into archive by Vitor Souza(vitor.souza@fgv.br) on 2010-06-18T13:53:00Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao_Daniel_Mota.pdf: 530708 bytes, checksum: f1922b8b83ebfc519f0661948f925582 (MD5) / Made available in DSpace on 2010-06-18T14:14:13Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao_Daniel_Mota.pdf: 530708 bytes, checksum: f1922b8b83ebfc519f0661948f925582 (MD5) Previous issue date: 2010-05-24 / Após a adoção do sistema de metas para a inflação, o Banco Central do Brasil aumentou a sua preocupação em estabelecer uma comunicação mais clara e transparente com o público para ajudar a atingir os seus objetivos. Este trabalho analisa o impacto das divulgações da Ata do Comitê de Política Monetária (COPOM) e do Relatório Trimestral de Inflação sobre a estrutura a termo da taxa de juros brasileira através de um modelo E-GARCH. Os resultados apontam uma redução da volatilidade das taxas de juros após as divulgações, sugerindo que a comunicação do Banco Central do Brasil é eficaz em reduzir as incertezas do mercado.