Made available in DSpace on 2008-05-15T19:16:31Z (GMT). No. of bitstreams: 1 063202004_Dissertacao_Bruno_Lund.pdf: 756653 bytes, checksum: dc81c7cf292e2c8f3512a977939d8a73 (MD5) Previous issue date: 2007-12 / Submitted by Carlos Oliveira (carlos.oliveira@fgv.br) on 2008-05-15T19:16:31Z No. of bitstreams: 1 063202004_Dissertacao_Bruno_Lund.pdf: 756653 bytes, checksum: dc81c7cf292e2c8f3512a977939d8a73 (MD5) / Litterman e Scheinkman (1991) mostram que mesmo uma carteira de renda xa duration imunizada (neutra) pode sofrer grandes perdas e, portanto, propõem fazer hedge de carteiras utilizando a análise de componentes principais. O problema é que tal abordagem só é possível quando as taxas de juros são observáveis. Assim, quando as taxas de juros não são observáveis, como é o caso da maior parte dos mercados de dívida externa e interna de diversos países emergentes, o método não é diretamente aplicável. O presente trabalho propõe uma abordagem alternativa: hedge baseado nos fatores de um modelo paramétrico de estrutura a termo. A imunização feita utilizando esta abordagem não só se mostra simples e e ciente, mas também, equivalente ao procedimento de imunização proposto por Litterman e Scheinkman quando as taxas são observáveis. Exemplos do método para operações de hedge e alavancagem no mercado de títulos da dívida pública brasileira indexada a in ação são apresentados. O trabalho ainda discute como montar e apreçar carteiras que replicam fatores de risco, o que permite extrair alguma informação sobre a expectativa dos agentes acerca do comportamento futuro da curva de juros. Por m, faz uma comparação da expectativa de in ação futura implícita nos preços dos títulos públicos da dívida interna brasileira (LTN/NTN-F e NT

Submitted by Ricardo Dantas Correia (dantascorreia@yahoo.com.br) on 2018-09-06T15:08:57Z No. of bitstreams: 1 Trabalho Aplicado MPGC - Ricardo Dantas - versao final.pdf: 336469 bytes, checksum: a10c1c423ab05868ee30a4a5ac991db1 (MD5) / Approved for entry into archive by Simone de Andrade Lopes Pires (simone.lopes@fgv.br) on 2018-09-06T16:48:18Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Trabalho Aplicado MPGC - Ricardo Dantas - versao final.pdf: 336469 bytes, checksum: a10c1c423ab05868ee30a4a5ac991db1 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzane Guimarães (suzane.guimaraes@fgv.br) on 2018-09-06T17:25:57Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Trabalho Aplicado MPGC - Ricardo Dantas - versao final.pdf: 336469 bytes, checksum: a10c1c423ab05868ee30a4a5ac991db1 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-09-06T17:25:57Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Trabalho Aplicado MPGC - Ricardo Dantas - versao final.pdf: 336469 bytes, checksum: a10c1c423ab05868ee30a4a5ac991db1 (MD5) Previous issue date: 2018-08-09 / Small and medium-sized enterprises (SMEs) need financing for their activities and operational growth through investments in fixed assets. Developing countries, like most Latin American countries cannot have sufficient banking penetration to meet the demand for financing for SMEs. The difficulties of obtaining access to financing for this type of company can be diverse, among them the need to guarantee, informality, various legal rules, and lack of access to financial institutions. Small businesses that have fixed assets can find easier to obtain loans because they can use these assets as guarantee, Land investment is one of the main forms of guarantee accepted by banks, as well as equipment. The objective was to examine the impact of fixed assets on the likelihood of SMEs accessing bank loans. We then separate the effects of fixed assets into land, including buildings and equipment, such as vehicles, machinery and other equipment. In addition, we investigate the impact of banking penetration on access to capital for SMEs that lack fixed assets investments. The results showed that the increase in banking penetration practically does not reflect more access to financing for SMEs that have fixed assets, different than expected and this can be explained by the fact that SMEs do not use new accesses to financing and use the credit history already obtained to obtain new loans. / Pequenas e médias empresas (PMEs) podem precisar de financiamento para suas atividades e crescimento operacional através de investimentos em ativos fixos. Países em desenvolvimento como a maioria dos países da América Latina podem não possuir uma penetração bancária suficiente para atender a demanda de financiamento para as PMEs. As dificuldades de obter acesso a financiamento para esse tipo de empresa podem ser diversas dentre elas se destacam a necessidade de garantia, a informalidade, as diversas regras jurídicas, e a falta de acesso a instituições financeiras. Pequenas Empresas que possuem ativos fixos podem ter uma maior facilidade em obter empréstimos, pois podem utilizar esses ativos como garantias, investimento imobiliário é uma das principais formas de garantias aceitas pelos bancos, assim como maquinas e equipamentos. O objetivo era avaliar se PMEs que possuem investimentos em ativos fixos tem maior facilidade de obter acesso ao crédito, desmembrando esses ativos em terrenos e equipamentos, que inclui máquinas, veículos e equipamentos, e principalmente se a inclusão financeira através da penetração bancária por meio do aumento do número de caixas eletrônicos e agências bancárias influenciam essas pequenas empresas que possuem ativos fixos a obter acesso a financiamento. Os resultados mostraram que o aumento da penetração bancária praticamente não reflete em maior acesso ao financiamento para PMEs que possuem ativo fixo, diferente do esperado e isso pode ser explicado pelo fato das PMEs não utilizarem novos acessos a financiamento e recorrerem ao histórico de credito já obtidos para obter novos empréstimos.

Made available in DSpace on 2008-05-15T19:20:21Z (GMT). No. of bitstreams: 1 063202015_Dissertacao_Pedro_Calmanowitz.pdf: 1008824 bytes, checksum: c7de5e26bce4b7ae976267013f8b7513 (MD5) Previous issue date: 2008-01 / Submitted by Carlos Oliveira (carlos.oliveira@fgv.br) on 2008-05-15T19:20:21Z No. of bitstreams: 1 063202015_Dissertacao_Pedro_Calmanowitz.pdf: 1008824 bytes, checksum: c7de5e26bce4b7ae976267013f8b7513 (MD5) / Este trabalho tem como objetivo construir estruturas a termo da taxa de juros de títulos públicos brasileiros através do uso de modelos estatísticos paramétricos. Estudou-se a capacidade de ajuste de modelos distintos do tipo 'splines' e 'exponenciais' através de testes de apreçamento de diferentes títulos públicos (prefixados, e indexados à inflação), sob métricas que incluem análises dentro e fora da amostra utilizada no processo de estimação dos modelos. Identificamos que os modelos baseados em funções exponenciais se sobressaem nos testes e parecem ser os mais adequados para construção destas curvas de juros de títulos públicos brasileiros. Vislumbramos os resultados deste estudo como um primeiro passo para a criação de uma importante ferramenta de auxílio à regulação dos mercados de títulos públicos brasileiros, pois a construção de curvas de juros adequadas possibilita uma marcação a mercado de cada título coerente com o preço dos demais, oferecendo melhora na capacidade de se estimar regiões de confiança para preços futuros destes títulos. Palavras-Chave: taxa de juros – estrutura a termo da taxa de juros – renda fixa – títulos públicos.

Submitted by Rafael Hernandez (rgonini@gmail.com) on 2016-09-05T05:55:20Z No. of bitstreams: 1 Rafael Gonini Hernandez.pdf: 8057232 bytes, checksum: b411732db19d2eb389044e4f159d8997 (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2016-09-06T19:20:32Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Rafael Gonini Hernandez.pdf: 8057232 bytes, checksum: b411732db19d2eb389044e4f159d8997 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-09-06T19:24:39Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Rafael Gonini Hernandez.pdf: 8057232 bytes, checksum: b411732db19d2eb389044e4f159d8997 (MD5) Previous issue date: 2016-08-09 / The aim of this work is to analyze the use of alpha stable distribution modeling of financial series returns applied to the calculation of Value at Risk for market risk management. Besides used in many theories, the normal distribution may not be the most suitable to represent the empirical financial data, since many series presents leptokurtic behavior. As an alternative, it was analyzed the alpha stable distribution application, whose performance was compared with normal e t-student distributions through Kupiec’s, Christoffersen’s and Berkowitz’s backtests. Different types of assets were selected for the analysis, like PTAX and BOVESPA indexes, different maturities of the PREBRL tax and stocks negotiated at the Brazilian Stock Exchange BM&FBovespa. VaR was calculated for 95% and 99% confidence intervals. It was concluded for the analyzed series that, the higher the VaR confidence level is, better is the adequacy of leptokurtic distributions for parametric VaR modeling. / O trabalho aqui apresentado busca analisar o uso da distribuição alfa estável para modelagem de retornos de séries de ativos aplicadas ao cálculo do Value at Risk para gestão de risco de mercado. Apesar de ser comumente utilizada, a distribuição normal pode não ser a mais adequada para a representação dos retornos das séries históricas, já que estas podem apresentar comportamento leptocúrtico, de maneira que a sua aplicação pode subdimensionar o risco. Como alternativa, foi analisada a aplicação da distribuição alfa estável, sendo seu desempenho avaliado comparativamente com as distribuições normal e t-student através dos backtests de Kupiec, Christoffersen e Berkowitz. Foram selecionados diferentes tipos de ativos para a realização da análise, como os índices PTAX e BOVESPA, diferentes vértices da PREBRL e ações negociadas na BM&FBovespa e calculados intervalos de confiança de 95% e 99% para o VaR. Concluiu-se que para os ativos analisados, quanto maior o intervalo de confiança, maior será a adequação de distribuições com caudas pesadas como a alfa estável para a modelagem do Value at Risk paramétrico.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:19:54Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 2000-04-11T00:00:00Z / Apresenta os principais agentes e instrumentos (a vista e derivativos) existentes no mercado de renda fixa no Brasil. Introduz os conceitos de administração de riscos de títulos e carteiras de renda fixa pelos conceitos de duration e convexidade. Aborda a estrutura ·temporal da taxa de juros (ETJ)e apresenta um exemplo de ETJno Brasil. Esta dissertação é introdutória e descritiva sem ser superficial. É um guia para o mercado de renda fixa no Brasil.

Made available in DSpace on 2010-04-20T21:00:25Z (GMT). No. of bitstreams: 3 gustavojesusturma2003.pdf.jpg: 18035 bytes, checksum: ad75b4365e3eebf1790c33bcdb8deebc (MD5) gustavojesusturma2003.pdf: 605902 bytes, checksum: 160b98851a3b23179aca8f315071115a (MD5) gustavojesusturma2003.pdf.txt: 117301 bytes, checksum: 789d9ae8c685eabeb432232e59c00594 (MD5) Previous issue date: 2006-01-30T00:00:00Z / The Value at Risk (VAR) approach in this work is performed based on the analysis of the yield curve using Principal Component Analysis (PCA). With this methodology, the movements of the yield curve can be decomposed in a small number of underlying factors: a ìShiftî factor that causes rates to rise or fall, a ìTwistî factor that allows the curve to steepen or flatten, and a third factor that changes the convexity of the yield curve. The movements are not correlated to the others. Combining these factors produces specific yield curve scenarios useful for estimating the market risk of rate-sensitive instruments. The worst (greatest) loss can be considered an intuitive and quick estimate of VAR, according to the desired confidence level. This work will show that the first factor in the Brazilian curve is not a pure parallel shift. Differently from what happens in studies of other countries, the first factor also twists the curve. / A abordagem do Value at Risk (VAR) neste trabalho será feita a partir da análise da curva de juros por componentes principais (Principal Component Analysis – PCA). Com essa técnica, os movimentos da curva de juros são decompostos em um pequeno número de fatores básicos independentes um do outro. Entre eles, um fator de deslocamento (shift), que faz com que as taxas da curva se movam na mesma direção, todas para cima ou para baixo; de inclinação (twist) que rotaciona a curva fazendo com que as taxas curtas se movam em uma direção e as longas em outra; e finalmente movimento de torção, que afeta vencimentos curtos e longos no mesmo sentido e vencimentos intermediários em sentido oposto. A combinação destes fatores produz cenários hipotéticos de curva de juros que podem ser utilizados para estimar lucros e perdas de portfolios. A maior perda entre os cenários gerados é uma maneira intuitiva e rápida de estimar o VAR. Este, tende a ser, conforme verificaremos, uma estimativa conservadora do respectivo percentual de perda utilizado. Existem artigos sobre aplicações de PCA para a curva de juros brasileira, mas desconhecemos algum que utilize PCA para construção de cenários e cálculo de VAR, como é feito no presente trabalho.Nesse trabalho, verificaremos que a primeira componente principal produz na curva um movimento de inclinação conjugado com uma ligeira inclinação, ao contrário dos resultados obtidos em curvas de juros de outros países, que apresentam deslocamentos praticamente paralelos.

Submitted by Marise Freitas (mrfreitas31@gmail.com) on 2011-06-07T16:16:15Z No. of bitstreams: 1 Dissertação_Marise Freitas_Final.pdf: 411369 bytes, checksum: 6a64c36bb229e03a8dd99d4a3f2b1bf4 (MD5) / Approved for entry into archive by Vitor Souza(vitor.souza@fgv.br) on 2011-06-07T17:14:57Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação_Marise Freitas_Final.pdf: 411369 bytes, checksum: 6a64c36bb229e03a8dd99d4a3f2b1bf4 (MD5) / Made available in DSpace on 2011-08-03T19:00:48Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação_Marise Freitas_Final.pdf: 411369 bytes, checksum: 6a64c36bb229e03a8dd99d4a3f2b1bf4 (MD5) Previous issue date: 2011-05-10 / O termo imunização significa construir uma carteira de títulos de forma a torná-la imune a variações nas taxas de juros. O presente trabalho tem o intuito de avaliar a eficácia das diferentes estratégias de imunização de um portfólio e avaliar seus impactos sobre a rentabilidade dos mesmos. O trabalho aborda medidas de Duração, Convexidade e Dispersão, além de medidas do VaR (value-at-risk) e o CVaR (conditional value-at-risk). O objetivo é analisar de que forma essas medidas de risco podem ser usadas como parâmetros indicadores da carteira ótima e como elas se relacionam entre si. Além disto, este trabalho inova ao introduzir uma análise sobre o risco idiossincrático a que uma carteira pode ficar exposta ao tentar mitigar o risco de imunização. Para avaliar o desempenho das diferentes estratégias de imunização e a existência de um trade off entre risco idiossincrático e risco de imunização foram realizados estudos empíricos de otimização de carteiras com títulos prefixados da dívida interna brasileira no período de 2006 a 2010.

Submitted by Luciana Souza (souza.luciana@gmail.com) on 2013-02-07T18:24:12Z No. of bitstreams: 1 Dissertação_Final_Luciana.pdf: 274100 bytes, checksum: fb79e489d38d3648dde8b34b71135274 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2013-02-07T19:18:57Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação_Final_Luciana.pdf: 274100 bytes, checksum: fb79e489d38d3648dde8b34b71135274 (MD5) / Made available in DSpace on 2013-02-07T19:19:37Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação_Final_Luciana.pdf: 274100 bytes, checksum: fb79e489d38d3648dde8b34b71135274 (MD5) Previous issue date: 2013-01-29 / This study tries to find the key drivers and/or influences for the issuance of corporate bonds by Brazilian companies offshore. 1.298 fixed income issues were analyzed, from January 1995 to July 2012, in the domestic market and abroad. From a biprobit model, it was found that main determinants for issuing offshore were greater liquidity for large volumes of funding, longer terms for their debts (if compared to the domestic market), and a larger interest rate differential (if comparing the internal rate with the American Treasury Bill rate). What made a company attractive to foreign investors were factors such as getting a rating grade by an internationally recognized agency, the fixed exchange rate period (before 1999) and a growing interest from foreign capital to invest in Brazilian companies (foreign liquidity). The economic crisis that started in 2008 had a negative influence on this type of issue. / Esse trabalho tem como objetivo encontrar os principais motivadores e/ou influenciadores para a emissão de bonds corporativos de empresas brasileiras fora do País. Foram analisadas 1.298 lançamentos de títulos de renda fixa, de janeiro de 1995 a julho de 2012, no mercado nacional e no exterior. A partir de uma análise biprobit, verificou-se que os principais determinantes para a recorrência ao exterior foram: busca de maior liquidez para grandes volumes de captações, maiores prazos para suas dívidas (comparados aos obtidos no mercado interno) e maior diferencial da taxa de juros (comparando a taxa praticada internamente com o exterior). Ademais, os fatores que tornam uma empresa atraente aos olhos dos investidores estrangeiros são a obtenção de rating de uma agência internacionalmente reconhecida, o período de câmbio fixo (anterior a 1999) e maior interesse do mercado externo em realizar investimentos em empresas brasileiras (liquidez externa). A crise econômica iniciada em 2008 apresentou influência negativa para esse tipo de emissão.

Submitted by Sofia Meirelles (sofiaksm@gmail.com) on 2015-02-11T16:47:40Z No. of bitstreams: 1 Estratégias de imunização de carteiras de renda fixa no Brasil - Sofia Meirelles.pdf: 1823249 bytes, checksum: c9dbdd216cfecbe8d0f18ca7f411d3cd (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2015-02-11T17:06:46Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Estratégias de imunização de carteiras de renda fixa no Brasil - Sofia Meirelles.pdf: 1823249 bytes, checksum: c9dbdd216cfecbe8d0f18ca7f411d3cd (MD5) / Made available in DSpace on 2015-02-11T17:07:50Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Estratégias de imunização de carteiras de renda fixa no Brasil - Sofia Meirelles.pdf: 1823249 bytes, checksum: c9dbdd216cfecbe8d0f18ca7f411d3cd (MD5) Previous issue date: 2015-01-23 / This paper aims to statistically compare the performance of two hedging strategies for Brazilian fixed income portfolios, with discrete rebalancing. The first hedging strategy matches duration, and hence it considers only small parallel changes in the yield curve. The alternative methodology ponders level, curvature and convexity shifts through a factor model. We first estimate the yield curve using the polynomial model of Nelson & Siegel (1987) and Diebold & Li (2006) and then immunize the fixed income portfolio using Litterman & Scheinkman’s (1991) hedging procedure. The alternative strategy for portfolio immunization outperforms duration matching in the empirical exercise we contemplate. Additionally, we show that rebalancing the hedging portfolio every month is more efficient than at other frequencies. / Este trabalho visa comparar, estatisticamente, o desempenho de duas estratégias de imunização de carteiras de renda fixa, que são recalibradas periodicamente. A primeira estratégia, duração, considera alterações no nível da estrutura a termo da taxa de juros brasileira, enquanto a abordagem alternativa tem como objetivo imunizar o portfólio contra oscilações em nível, inclinação e curvatura. Primeiro, estimamos a curva de juros a partir do modelo polinomial de Nelson & Siegel (1987) e Diebold & Li (2006). Segundo, imunizamos a carteira de renda fixa adotando o conceito de construção de hedge de Litterman & Scheinkman (1991), porém assumindo que as taxas de juros não são observadas. O portfólio imunizado pela estratégia alternativa apresenta empiricamente um desempenho estatisticamente superior ao procedimento de duração. Mostramos também que a frequência ótima de recalibragem é mensal na análise empírica.

Submitted by Anderson Ricardo Ubinha de Sá (anderson.ubinha@yahoo.com.br) on 2016-09-05T21:29:18Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Final - Anderson Ricardo Ubinha de Sá vf.pdf: 6749863 bytes, checksum: bd865f83f290dfc8a997497024fa3e32 (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2016-09-06T17:20:49Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação Final - Anderson Ricardo Ubinha de Sá vf.pdf: 6749863 bytes, checksum: bd865f83f290dfc8a997497024fa3e32 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-09-06T17:23:02Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação Final - Anderson Ricardo Ubinha de Sá vf.pdf: 6749863 bytes, checksum: bd865f83f290dfc8a997497024fa3e32 (MD5) Previous issue date: 2016-08-12 / O objetivo deste trabalho é comparar as metodologias anterior e atual da taxa DI-Cetip e indicar as suscetibilidades de cada procedimento. Por meio da geração de operações com taxas e volumes coerentes com o histórico, foi possível comparar ambas as metodologias e outras possíveis seis propostas apresentadas, além de identificar as magnitudes das diferenças dos resultados das apurações. São sugeridas melhorias a serem implementadas, como o delay na divulgação das informações, a exclusão total de outliers, a redução dos pesos das taxas extremas de forma simétrica, além de uma alternativa semelhante à taxa LIBOR, que mitigaria algumas das questões apontadas e seria mais adequada devido à redução drástica de negócios válidos para o cálculo. / The objective of this study is to compare the previous and current methodologies of DI-Cetip rate and indicate the susceptibilities of each procedure. By generating trades with rates and volumes according history, it was possible to compare both methodologies and other possible six proposals and identify the magnitudes of the differences in calculations. Improvements are suggested to be implemented, such as the delay in the disclosure of information, the total exclusion of outliers, reducing the weights of the extreme rates symmetrically, and an alternative like LIBOR, which would mitigate some of the issues raised and would be appropriate due to the drastic reduction of valid trades for the calculation.