Pesquisas foram realizadas em alguns países procurando-se verificar impactos causados no valor gerado para os acionistas de empresas adquirentes advindos de processos de aquisições no setor bancário. Neste contexto, o problema desta pesquisa é analisar se aquisições ocorridas entre 1995 e 2004 de bancos comerciais e bancos múltiplos, atuantes no Brasil, ocasionaram um retorno anormal nas ações dos respectivos bancos adquirentes, também atuantes no país. Em termos de metodologia científica utiliza-se a metodologia de estudo de evento. Nesta abordagem, utilizou-se um modelo de mercado para o cálculo dos retornos esperados e o teste de Corrado (1989) para verificar a significância dos retornos anormais. Para as aquisições de bancos comerciais e múltiplos ora analisadas, não se constatou nenhum movimento anormal por parte dos investidores, ou seja, os retornos das ações destes bancos não apresentaram retornos anormais estatisticamente significativos. Isto não significa que estes processos de aquisições não geraram valor para os acionistas, mas que, dentro do universo então investigado, se constatou que, no momento da aquisição, a percepção do mercado acionário não foi positiva nem negativa, considerando-se as respectivas aquisições como um todo. / Researches were carried out in some countries trying to check impacts caused in the value to the shareholder from the merging company deriving from acquisitions process in the bank sector. In this context, the problem of this research is analyze if the acquisitions that happened between 1995 and 2004 from commercial and multiple banks, operating in Brazil, caused an abnormal return in the shares from the respective buyer banks, also operating in Brazil. In terms of scientific methodology, an event study methodology is used. In this approach of event study, a market model for the calculation of the waited returns was used and the test of Corrado (1989) was used to verify the significance of those abnormal returns. For the acquisitions of commercial and multiple banks analyzed, no abnormal movement on the part of the investors was evidenced, or either, the returns of the shares of these banks had not presented significant statistics abnormal returns. It doesn’t mean that these processes of acquisitions had not generated value for the shareholders, but that, inside of the investigated universe, we could evidence that, at the moment of the acquisition, the perception of the shareholding market was not positive and nor negative, considering the respective acquisitions as a whole

This paper presents empirical evidence about the ability of event studies to capture mergers' ex-post profitability as measured by accounting data. We use a sample of large horizontal concentrations during the period 1990-2002 involving 482 firms either as merging firms or competitors, and contrast a measure of the mergers' profitability based on stock market event studies with one based on balance sheet profit data. We show that using a long window around the announcement date (25 or 50 days before the event) increases the ability to capture the ex-post merger effect: the pairwise correlation coefficient is positive and highly significant.

This paper is a study on how U.S stock market reacts on sovereign credit rating announcements, and if there is a significant difference between low or high debt firms. We have used an event study based on historical stock prices from 30 companies, 15 with high debt and 15 with low debt. All companies are taken from the S&P`s 500 index which we also use as a market index. We use a regression model with 10 % significance level to see if there is a significant impact on high debt firms. Our result shows that the market will be affected by the downgrade. We also conclude that there was a significant negative impact on the high debt firms.

This paper uses event study methodology to present evidence that acquirer announcement effects for mergers and acquisitions (M&A) in the American Media and Entertainment (M&E) industry are insignificant. In order to reach this conclusion, this paper both examines existing literature on the topic and manipulates available data on public companies in the M&E industry. It also uses this data to investigate the extent to which different factors influence the acquirer announcement effects. These factors include: the type of financing used for the deal, recent mega-merger failures in the M&E industry, M&A strategy (expansion vs. diversification), as well as target size, country, and sub- industry. The results show that none of these factors have a significant impact on announcement effects.

<p>This dissertation studies the impact of mutual fund managers' beliefs on fund performance in the first chapter and focuses on the impact of firm behavior on stock performance in the second chapter. </p> <p><br></p> <p>In the first chapter, I utilize the Revealed Preference Theory to recover fund manager belief formation directly from their actual trading activities. By relating stock holdings in a fund's portfolio to past factor returns, I document three facts about managers' belief formation: 1. In contrast to belief extrapolation, a substantial fraction of mutual fund managers act as contrarian investors who expect lower factor returns after a good factor performance; 2. Whether a fund trades in an extrapolative or contrarian way is due to its managers' expectation biases rather than fund style investment strategy, fund catering strategy or fund risk preference; and 3. Contrarian managers generate superior performance, are more experienced investors, charge higher expense ratios, and manage smaller US equity funds. The top (contrarian) managers significantly outperform the bottom (extrapolative) managers by a return of 3.4% per annum after adjusting by FFC4 factor models.</p> <p><br></p> <p>The second chapter is co-authored paper with Yan Liu and Feng Zhang. In this chapter, we systematically replicate the bulk of long-run event studies conducted in the last three decades from 1990 to 2020 using extended samples and four long-run performance measures. The final sample contains 62 papers of long-run event studies and 148 corporate events. Our findings suggest that long-run return anomalies documented in the last three decades are not robust, and firms do not earn long-run abnormal returns following various types of corporate events. Only 2% of the 148 corporate events we replicate earn post-event abnormal returns that are statistically significant at the 5% level based on all the four performance measures, and the fraction further shrinks to 0% at the 1% significance level. Viewed together, our findings suggest that these long-run abnormal returns after corporate events are likely the result of data mining or "p-hacking".</p>

Submitted by William Justo Figueiro (williamjf) on 2015-06-29T19:32:06Z No. of bitstreams: 1 50.pdf: 1328989 bytes, checksum: 477ba7360a992fdc753f2060504c3d16 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-06-29T19:32:06Z (GMT). No. of bitstreams: 1 50.pdf: 1328989 bytes, checksum: 477ba7360a992fdc753f2060504c3d16 (MD5) Previous issue date: 2015-06-25 / Nenhuma / Esta dissertação busca analisar se as Aquisições ocorridas nos quatro maiores bancos atuantes no mercado brasileiro: Banco do Brasil, Banco Bradesco, Banco Itaú e o Banco Santander realizadas no período de 2002 a 2011 proporcionaram retornos anormais positivos para os acionistas das empresas adquirentes. Faz isso tendo em vista que as Aquisições são processos considerados cada vez mais presentes no cenário econômico mundial. Diante à volatilidade do cenário internacional, o baixo crescimento de alguns mercados e a maior integração econômica e financeira, as aquisições ganharam destaque. Nesse contexto, o objetivo desta pesquisa é analisar se as Aquisições realizadas pelos quatro maiores bancos atuantes no Brasil no período de janeiro de 2002 a dezembro de 2011 proporcionaram retornos anormais positivos para seus acionistas, consequentemente resultando na criação de valor aos acionistas das empresas adquirentes. Foi realizado um Estudo de Eventos, no qual se utilizou um modelo de mercado (regressão linear simples paramétrica) para cálculo dos retornos esperados e o Teste de Sinais (não-paramétrico) para verificar a significância dos retornos anormais. Os testes foram aplicados em 20 aquisições e revelaram que os retornos anormais positivos foram significativamente superiores aos retornos anormais negativos, indicando que as aquisições proporcionaram retornos anormais, consequentemente resultando na criação de valor aos acionistas das empresas adquirentes.Constatou-se indício da ocorrência de vazamento de informação devido ao conhecimento antecipado do fato relevante dos processos de Aquisição. O retorno médio anormal analisado individualmente por instituições bancárias percebeu-se que as instituições de controle privado nacional têm menor potencial de geração de riqueza nas operações de aquisições. A instituição de controle estrangeiro indicou que a operação de Aquisição é uma oportunidade para se fortalecer no mercado brasileiro. Nos banco privados nacionais, identificou maior ocorrência de movimentos especulativos em torno à operação de aquisição. O Banco do Brasil, instituição de controle estatal também demonstrou oportunidades oferecidas pela aquisição e não identificou ocorrência de movimentos especulativos em torno à operação de aquisição. Identificou-se o resultado em curto prazo de até 180 dias após o anúncio do evento de Aquisição que os retornos anormais são duradouros. Por último, os resultados obtidos através da metodologia aqui apresentada mostram que as ações tiveram retornos anormais significativamente positivos, ou seja, que os processos de aquisições, além de proporcionar retornos anormais positivos para os acionistas, deve-se considerar outros benefícios e elementos gerados no processo de aquisição como um todo. / This thesis aims to analyse whether the Acquisitions occurred in the four largest banks in the Brazilian market: Banco do Brazil, Banco Bradesco, Banco Itaú and Banco Santander carried out between 2002 to 2011 yielded positive abnormal returns to shareholders of acquiring companies. Does this in view that the Acquisition are processes considered increasingly present in the global economy. Faced the volatility of the internacional scene, the low growth in some markets and greater context, the objetive of this research is to analyze whether the Acquisitions carried out by the four largest banks operating in Brazil from January 2002 do December 2011 Yielded positive abnormal returns for their shareholders. consequently resulting in the creation of value for shareholders of the acquiring companies. It was performed a study of events in which we used a market model (parametric linear assess the signicance of the abnormal returns. The tests were applied in 20 acquisitions and revealed that the positive abnormal returns were significantly higher than the negative abnormal returns, indicating that acquisitions yielded abnormal returns, consequently resulting in the creation of value for shareholders of the acquiring companies. It found evidence of the occurrence of information leakage due abnormal returns examined individually banking intituitions realized that the instituitions of local private control have less potential for generating wealth in acquisition operations. The establishment of foreign control indicated that the acquisition operation is an opportunity to strengthen the Brazilian market. In private nacional banks identified higher incidence of speculation surrounding the acquisition transaction. The Bank of Brazil, the instituition of state control also demonstrated opportunities for the acquisition and did not identify the occurrence of speculative moves surrounding the acquisition operation. Identified the result in a short period of 180 days after the acquisition event announcement that the abnormal returns are long lasting. Finnaly, the results obtained using the methodology presented here shows that stocks had significantly positive abnormal returns, in other words, that the acquisitions processes in addition to providing positive abnormal returns for shareholders, one must consider other benefits and elements generated in acquisitions process as whole.

Made available in DSpace on 2016-04-25T16:44:44Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Valeria Regina Bertoncelo.pdf: 1249074 bytes, checksum: 939a1d6a85060577b070230643de0c21 (MD5) Previous issue date: 2015-08-10 / Mergers and acquisitions (M&As) represent the possibility of creating shareholder value. The decisions for such investment size have different motivations, many justified on economic theories: the maximization of firm´s profits and management utility. The measurement of results of transactions with M&As, in short and long terms, was by the event study method and the Economic Value Added - EVA®, respectively. The industry segment analysis was financial institutions, especially banks with shares traded on the BOVESPA and total assets in excess of R$500 million. The specificity and the preponderance of financial institutions in the Brazilian economy reveal that 22 transactions of Mergers and Acqusitions (M&As) from the year 2003 to 2013 did not achieve, in the short term, cumulative abnormal returns that is statistically significant; on the other hand, the long-term performance, measured by EVA® in most of the studied cases, created shareholder value®. / As fusões e aquisições (F&As) representam a possibilidade de criação de valor para o acionista. As decisões, por tal porte de investimento, têm diferentes motivações, muitas, justificadas em duas teorias econômicas concorrentes: a maximização dos lucros da firma e da utilidade gerencial. A mensuração dos resultados das transações com F&As, em curto e longo prazos, foi pelo método de estudo de caso e pelo valor econômico agregado (Economic Value Added - EVA®), respectivamente. A análise do segmento da indústria foi instituições financeiras, especialmente os bancos com ações negociadas na BOVESPA e ativos totais de mais de R$500 milhões. A especificidade e a preponderância das instituições financeiras na economia brasileira revelam que 22 operações de fusões e aquisições (F&As) do período de 2003 a 2013 não obtiveram retornos anormais acumulados no curto prazo estatisticamente significativos; por outro lado, em longo prazo, o desempenho, medido pelo EVA®, na maioria dos casos estudados, gerou valor para o acionista

O estudo de eventos amparado em métricas contábeis pode ser considerado como aquele que investiga se os retornos anormais no mercado acionário possuem uma contrapartida no lado real, ou seja, se a performance operacional da firma sofreu modificação decorrente de um determinado evento econômico. O presente estudo tem como foco as escolhas que um pesquisador deve fazer na hora da modelagem de um estudo de evento amparado em métricas contábeis, tais como: que medida de performance utilizar, que modelo de expectativa de performance operacional servirá como benchmark, e que teste estatístico poderia detectar com mais eficiência as anormalidades. Um exemplo de estudo que testa empiricamente, nos EUA, o efeito das escolhas acima nas especificações e poder dos testes estatísticos é o de Barber e Lyon (1996). O presente trabalho pretende testar empiricamente os modelos, analisados por esses autores, nas empresas brasileiras. Para tal, foram extraídas da base de dados da Economática todas as empresas listadas na Bolsa de Valores de São Paulo BOVESPA, com dados contábeis disponíveis para os anos de 2004 a 2010, sendo que foram objeto de análise os anos de 2005 a 2010. Obtiveram-se dados para 605 empresas, e uma média de 1606 observações por métrica contábil. Foram testadas 6 medidas contábeis de performance operacional e 13 modelos de expectativa de desempenho. Para atingir o objetivo, a pesquisa foi dividida em três fases. Fase I Elaboração dos Modelos de Expectativa e formação dos Grupos de Controle; Fase II Teste do Poder explicativo dos Modelos de Expectativa; Fase III Testes para Detectar Performance Operacional Anormal. Para o caso brasileiro, pode-se dizer que a melhor medida para detectar performances operacionais anormais é o ROA2 (Ebitda/Ativo Total), já que foi a que apresentou mais modelos que atenderam a todos os testes estabelecidos, em todas as fases da pesquisa. Quanto ao benchmark, o melhor apontado pelos resultados foi o filtro indústria, classificação Economática. O modelo de desempenho defasado da firma, também apresentou resultados satisfatórios. Por fim, o teste estatístico mais apropriado para detectar performances operacionais anormais é o de Wilcoxon.

O estudo de eventos amparado em métricas contábeis pode ser considerado como aquele que investiga se os retornos anormais no mercado acionário possuem uma contrapartida no lado real, ou seja, se a performance operacional da firma sofreu modificação decorrente de um determinado evento econômico. O presente estudo tem como foco as escolhas que um pesquisador deve fazer na hora da modelagem de um estudo de evento amparado em métricas contábeis, tais como: que medida de performance utilizar, que modelo de expectativa de performance operacional servirá como benchmark, e que teste estatístico poderia detectar com mais eficiência as anormalidades. Um exemplo de estudo que testa empiricamente, nos EUA, o efeito das escolhas acima nas especificações e poder dos testes estatísticos é o de Barber e Lyon (1996). O presente trabalho pretende testar empiricamente os modelos, analisados por esses autores, nas empresas brasileiras. Para tal, foram extraídas da base de dados da Economática todas as empresas listadas na Bolsa de Valores de São Paulo BOVESPA, com dados contábeis disponíveis para os anos de 2004 a 2010, sendo que foram objeto de análise os anos de 2005 a 2010. Obtiveram-se dados para 605 empresas, e uma média de 1606 observações por métrica contábil. Foram testadas 6 medidas contábeis de performance operacional e 13 modelos de expectativa de desempenho. Para atingir o objetivo, a pesquisa foi dividida em três fases. Fase I Elaboração dos Modelos de Expectativa e formação dos Grupos de Controle; Fase II Teste do Poder explicativo dos Modelos de Expectativa; Fase III Testes para Detectar Performance Operacional Anormal. Para o caso brasileiro, pode-se dizer que a melhor medida para detectar performances operacionais anormais é o ROA2 (Ebitda/Ativo Total), já que foi a que apresentou mais modelos que atenderam a todos os testes estabelecidos, em todas as fases da pesquisa. Quanto ao benchmark, o melhor apontado pelos resultados foi o filtro indústria, classificação Economática. O modelo de desempenho defasado da firma, também apresentou resultados satisfatórios. Por fim, o teste estatístico mais apropriado para detectar performances operacionais anormais é o de Wilcoxon.

Cette thèse s’articule autour de trois essais liés par la thématique des réformes récentes de séparation des activités bancaires. Le premier essai examine les décisions réglementaires dans le cadre de la réforme française de séparation bancaire. En s’appuyant sur les théories des logiques institutionnelles et de la justification, cette étude de cas montre comment un découplage des logiques institutionnelles se justifie dans une situation de controverse publique.En adoptant la méthodologie d’étude d’évènements, le deuxième essai analyse les réactions des investisseurs liées aux réformes de séparation des activités bancaires en Allemagne, aux Etats-Unis, en France et en Grande Bretagne. En se basant sur les théories du maintien institutionnel et l’endogénéisation de loi, le troisième et dernier essai de cette thèse étudie le processus d’élaboration de la réforme de séparation bancaire au niveau de l’UE, qui n’a pas été mise en oeuvre. / This thesis consists of three essays on recent post-crisis structural banking reforms. The first essay examines regulatory decision-making in the national context, namely regarding the French structural banking reform. Drawing on the theories of institutional logics and orders of worth, this case study shows how decoupling institutional logics is justified in a situation of public controversy. Adopting event study methodology, the second essay analyses stock price reactions to the US Volcker Rule, the UK Vickers Reform as well as the German and French structural banking reforms. Relying on the theories of institutional maintenance work and endogenization of law, the third and final essay of this dissertation investigates the rule-making process of the EU structural banking reform which did not lead to any final regulation.