公司發生訴訟將影響其價值與財務狀況，亦影響未來償債能力。本研究係探討公司的事前訴訟風險(ex-ante litigation risk)是否影響銀行對其之貸款條件，進而探討宗教信仰是否降低銀行對於訴訟風險的敏感度。本研究發現，當公司面臨較高的事前訴訟風險時，銀行將要求較高的貸款利率，同時主貸銀行持有較高貸款比例且參與貸款的銀行數量較少。此外，由於宗教信仰能抑止管理階層的不道德行為及提昇財報品質，故本研究以公司總部所在地之信仰宗教人數比例作為衡量宗教的代理變數。實證結果發現，公司若位於宗教程度較高的地區，能降低事前訴訟風險對於銀行貸款條件的影響，進而獲得較低的貸款利率、較大的貸款金額，並增加參與貸款的銀行數量。 / Lawsuits may deteriorate defendant firms’ financial position and lower their firms’ value. Moreover, it reduces the recovery rate in the event of default. This study examines whether banks price their borrowers’ ex-ante litigation risk in syndicated loan market and further investigates whether the relation between ex-ante litigation risk is conditioned on religiosity. The results suggest that banks tend to price in firms with higher ex-ante litigation risk by charging higher spread, and form more concentrated syndicate. In addition, strong religious social norm is seen as a mechanism to constrain managerial opportunism and improve financial reporting quality. Using the proportion of adherents where firms’ headquarters locate as a proxy for religious adherence, I find that the association between ex-ante litigation risk and syndicated loan features is alleviated. Firms with higher ex-ante litigation risk are associated with lower loan spreads, larger loan amounts and greater number of total lenders if borrowers are headquartered in areas with strong religious social norms.

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Résumé Une demande croissante sans cesse de produits alimentaires à base d’animaux influence la productivité des systèmes mondiaux de production alimentaire, et des mesures indispensables pour freiner la dégradation de l’environnement promettent des effets similaires. Si les scénarios de demande future peuvent être satisfaits de manière durable, cela dépend notamment de la possibilité de réduire de manière significative l'impact de l'aquaculture et de l'élevage sur l'environnement. Des recherches récentes suggèrent que l'utilisation d'aliments à base d'insectes (IBF) pourrait apporter une contribution significative à cet égard, et des arguments valables sont avancés pour soutenir cette hypothèse. Les larves de mouches, comme celles des mouches domestiques (Musca domestica) ou des mouches soldat noir (Hermetia illucens), sont en mesure de puiser des nutriments dans un large éventail de ressources organiques, y compris celles impropres à la consommation humaine. Cela crée la possibilité de convertir (et de réduire considérablement) les déchets organiques de faible valeur, tels que le fumier ou le sang animal, en protéines de haute qualité et en énergie alimentaire, qui se sont avérés appropriés pour nourrir différents poissons d'aquaculture et du bétail monogastrique.Bien que le concept IBF promet d’importants avantages et ait démontré sa faisabilité technique, il n’existe encore aucun système établi permettant de tester les avantages supposés en termes de durabilité. Dans cette thèse, nous avons essayé de surmonter cette lacune par la modélisation de tels systèmes. Notre objectif central était d'identifier les aspects influençant le potentiel d'application des IBF dans différents contextes géographiques et de définir des voies d'optimisation pour une mise en œuvre durable. En nous basant sur des données expérimentales recueillies lors d'essais d'élevage menés en Europe (Espagne et Slovaquie) et en Afrique de l'Ouest (Ghana et Mali), nous avons formulé la conception d'un ensemble de versions de systèmes améliorés élevant M. domestica et H. illucens sur différents substrats organiques de faible valeur. Les modèles de production génériques ont servi comme base d’une analyse du cycle de vie ex ante, dans laquelle nous avons exploré les performances des systèmes à l’aide d’analyse du cycle de vie environnementale (ACV) et de l’analyse des coûts du cycle de vie (ACCV).Les ACVs et ACCVs ont montré que les performances environnementales et économiques des IBF sont largement fonction de l’efficacité de conversion des systèmes, de l’organisation du processus de production (c’est-à-dire de l’apport de main-d’œuvre et d’équipements technologiques) et du contexte géographique. La combinaison de ces facteurs a fourni des avantages pour les configurations simplistes utilisées dans la production de M. domestica en Afrique occidentale tropicale dans des conditions de ponte naturelle (c'est-à-dire d'inoculation de substrat par le biais de mouches présentes à l'état naturel). L'inoculation artificielle (c'est-à-dire l'inoculation du substrat par le biais de larves nourries provenant d'une colonie d'adultes en captivité), utilisée dans la production de H. illucens en Afrique de l'Ouest et de M. domestica dans le sud de l'Espagne, a favorisé une efficacité de conversion élevée, mais a augmenté les impacts environnementaux et les coûts, parce que le système complexe et l'organisation de processus à forte intensité de main-d'œuvre ont considérablement accru les intrants de main-d'œuvre et d'infrastructures de production.Une comparaison avec des aliments conventionnels riches en protéines a mis en évidence des inconvénients environnementaux et économiques pour les modèles de production actuels des IBF, notamment en ce qui concerne les aliments végétaux (par exemple, le tourteau de soja). Les disparités entre les alimentations IBF et conventionnelles reflètent l’utilisation des capacités sub-optimaux des systèmes (effet d’économie d’échelle insuffisant), ainsi que la perte d’énergie et de biomasse le long de la chaîne trophique (producteurs autotrophes vs consommateurs hétérotrophes). Les résultats soulèvent des doutes légitimes sur les avantages en termes de durabilité d’une mise en œuvre d'insectes dans les chaînes de valeur agricoles actuelles. Le succès commercial dépend en grande partie du niveau de salaire spécifique au contexte, des prix des substrats d'élevage et de la manière dont les marchés évaluent les multiples fonctions que les insectes sont capables de fournir. S'agissant de la performance environnementale, nos résultats nous amènent à conclure que la production d'IBF ne présente aucun avantage par rapport aux aliments conventionnels.L’évaluation de systèmes de production encore hypothétiques impliquait une bonne quantité d’hypothèses et d’approximations. Étant donné ces multiples sources d'incertitude et compte tenu du fait que seul un nombre limité de conceptions de systèmes possibles sont prises en compte, les déclarations sur le potentiel d'application d'IBF n'ont aucune validité universelle et doivent être interprétées avec prudence. Cependant, nos résultats contribuent à une meilleure compréhension des facteurs influant sur le potentiel d’application des systèmes de production d’insectes et constituent un point de référence précieux pour les discussions scientifiques et les activités de recherche et développement futures visant à mettre en place des modes de production alimentaire durables.Bien que nos recherches n’apportent aucun soutien aux avantages environnementaux ou économiques supposés de l’utilisation d’insectes dans l’alimentation animale, il est possible que leur utilisation comme aliment destiné à la consommation humaine directe (c’est-à-dire comme substitut possible aux produits à base de poisson et de viande) constitue une solution durable aux problèmes actuels et futurs. Nous recommandons donc aux recherches futures de se concentrer sur les techniques permettant d'exploiter les insectes comme nourriture. / Doctorat en Sciences / There are a few details that I could not specify in the available input fields. I would like to ask you kindly to add the following information: (1) Prof. Erik Mathijs (KUL) is my second co-supervisor; (2) Next to the Jury members listed, there are Prof. Matthias Finkbeiner (TU Berlin) and Prof. Theo Niewold (KU Leuven), which I could not enter manually. / info:eu-repo/semantics/nonPublished

<p>The market risk premium is one of the most important parameters in finance. Its value and the ways to calculate a risk premium for the market is a widely debated subject. This thesis examines numerous ways of calculating a risk premium for the Swedish market with regard to how good an estimation they make of a real risk premium. Estimations based on historical periods ranging from 20 to 85 years is calculated as well as a premium based on forward-looking estimates. The real risk premium is solved out for a selection of companies and an index with the help of CAPM. An examination of these estimates leads to the conclusion that historical estimates of a risk premium may be outdated. The implication of this is that more effort should be put into examining a risk premium based on forward-looking estimates. In this context a thorough analysis of fundamentals should be added into the calculation.</p>

The market risk premium is one of the most important parameters in finance. Its value and the ways to calculate a risk premium for the market is a widely debated subject. This thesis examines numerous ways of calculating a risk premium for the Swedish market with regard to how good an estimation they make of a real risk premium. Estimations based on historical periods ranging from 20 to 85 years is calculated as well as a premium based on forward-looking estimates. The real risk premium is solved out for a selection of companies and an index with the help of CAPM. An examination of these estimates leads to the conclusion that historical estimates of a risk premium may be outdated. The implication of this is that more effort should be put into examining a risk premium based on forward-looking estimates. In this context a thorough analysis of fundamentals should be added into the calculation.

Die Dissertation beschäftigt sich mit der Einordnung von Entgeltgenehmigungen des TKG 1996 in die vorhandenen Kategorien des Verwaltungsrechts und untersucht die Rückwirkungsmechanismen dieser. Anlass für die detaillierte Analyse war ein Streit um eine Rückwirkung der Entgeltgenehmigungen nach dem TKG 1996. Die im TKG 1996 enthaltene Normierung eines Genehmigungsvorbehaltes stellt sich als gravierende Einschränkung unternehmerischen Handelns dar, da der Zeitpunkt des Wirksamwerden der behördlichen Maßnahme erhebliche ökonomische Bedeutung für die Beteiligten hat. Die Rückwirkung von Verwaltungsakten wurde im Unterschied zur vergleichbaren Situation bei Rechtsvorschriften bislang kaum näher juristisch analysiert. Insbesondere das Wirtschaftsverwaltungsrecht weist jedoch zahlreiche Fälle auf, in denen dieses Problem auftritt und nicht nur aus dogmatischen Gründen, sondern auch im Hinblick auf die aus unterschiedlichen Wirksamkeitszeitpunkten resultierenden Kosten für die verschiedenen Beteiligten, bewältigt werden muss. Die vorliegende Darstellung analysiert die allgemeine (wirtschafts)verwaltungs- wie die spezielle telekommunikationsrechtliche Literatur und auch die wesentlichen Entscheidungen umfassend. Zunächst werden im ersten Teil der Arbeit die wesentlichen gemeinschaftsrechtlichen und nationalen Rechtsgrundlagen erörtert und die Entwicklung des europäischen und nationalen Telekommunikationsrechts dargestellt. Weiterhin widmet sich dieser Teil der näheren Untersuchung der Entgeltregulierungsverfahren des TKG 1996. Im zweiten und Hauptteil der Arbeit erfolgt die Einordnung der verschiedenen Entgeltgenehmigungen in die verwaltungsrechtlichen Kategorien der Verwaltungsakte und die Untersuchung der Wirkungen, insbesondere der Rückwirkung dieser. Vergleichend werden Rückwirkungsmechanismen verschiedener Rechtsakte in den unterschiedlichen Rechtsgebieten untersucht. Abschließend wird die Rückwirkung von Entgeltgenehmigungen geklärt und die Entwicklung der Verwaltungspraxis und Rechtsprechung zur dieser Frage dargestellt. Der abschließende Teil der Arbeit wirft einen Blick auf die Novellierung des deutschen Telekommunikationsrechts im Jahr 2004 und die dadurch aufgeworfenen Fragen zur Rückwirkung der Verwaltungsakte im Rahmen der Entgeltregulierung. Zwischenzeitlich ist die Rechtsfrage nach der Rückwirkung der Entgeltgenehmigungen nach dem TKG 1996 durch ein Entscheidung des Bundesverwaltungsgerichts beantwortet, jedoch wurden durch den Gesetzgeber bei der Novellierung des TKG im Jahr 2004 neue, andere Konstellationen geschaffen, für die vorliegende Untersuchung Hinweise zur Klärung geben kann. Die Arbeit bietet sich durch ihre grundlegende Fragestellung für parallele Rechtsfragen auch auf anderen Märkten, die einer staatlichen Entgeltregulierung unterliegen, als detaillierte Analyse an. Dies gilt für das Postrecht, ebenso wie für weitere Netzregulierungen in den Bereichen Strom, Gas und Eisenbahn.

This doctoral thesis is a collection of four papers on the analysis of the term structure of interest rates with a focus at the intersection of macroeconomics and finance. "Risk in Macroeconomic Fundamentals and Bond Return Predictability" documents that factors related to risks underlying the macroeconomy such as expectations, uncertainty and downside (upside) macroeconomic risks are able to explain variation in bond risk premia. The information provided is found to be, to a large extent, unrelated to that contained in forward rates and current macroeconomic conditions. "Out-of-sample bond excess returns predictability" provides evidence that macroeconomic variables, risks in macroeconomic outcomes as well as the combination of these different sources of information are able to generate statistical as well as economic bond excess returns predictability in an out-of-sample setting. Results suggest that this finding is not driven by revisions in macroeconomic data. The term spread (yield curve slope) is largely used as an indicator of future economic activity. "Re-examining the predictive power of the yield curve with quantile regression" provides new evidence on the predictive ability of the term spread by studying the whole conditional distribution of GDP growth. "Modeling and forecasting the yield curve by extended Nelson-Siegel class of models: a quantile regression approach" deals with yield curve prediction. More flexible Nelson-Siegel models are found to provide better fitting to the data, even when penalizing for additional model complexity. For the forecasting exercise, quantile-based models are found to overcome all competitors. / <p>Diss. Stockholm :  Stockholm School of Economics, 2014. Introduction together with 4 papers.</p>

本研究旨在探討我國生醫產業公開說明書之資訊揭露程度對初次公開發行 (IPO, initial public offering)定價效率及次級市場投資人信念異質性程度之影響。當初級市場認購人間資訊不對稱程度越大時，IPO價值之事前不確定性越高。為均衡各交易參與者之利益，發行人與承銷商將主動提升公開說明書之資訊揭露程度，以制定適當的IPO折價幅度、維持承銷商合理的承銷風險與報酬，並協助認購人適切評定IPO之價值。異質信念觀點強調次級市場投資人對企業價值看法之歧異程度越大，將導致IPO蜜月期報酬之異常現象。本研究預期若無形資產密集度越高，IPO事前不確定性越大，則IPO折價幅度越大，並預期公開說明書之資訊揭露程度將改變無形資產密集度對折價幅度之影響程度。此外，本研究預期，生醫產業IPO案件之無形資產密集度、公開說明書之資訊揭露程度及者配售情形均可能影響投資人信念異質性，進而影響掛牌初期之成交價量表現。 本研究參考國外證券主管機關之無形資產資訊揭露規範，自行建立資訊揭露指標，系統性地衡量我國生醫產業公開說明書之資訊揭露程度，並以多元迴歸分析檢測假說。實證結果顯示，我國生醫產業IPO案件之無形資產密集度對IPO折價幅度存在顯著正向影響；公開說明書之資訊揭露程度改變無形資產密集度對折價幅度之影響程度；發行人之無形資產密集度、公開說明書資訊揭露程度及初級市場配售情形皆影響掛牌初期之投資人信念異質性及價格震盪幅度。研究結果證實公開說明書之資訊揭露提供預期效益，及初級與次級市場間之資訊相互流通、交易行為相互連動之關聯性。 / This research examines how the disclosure level of prospectus influences the efficiency of IPO (initial public offering) pricing in the primary market and the degree of divergence of opinions in the secondary market. The literature of IPO underpricing suggests that ex ante uncertainty due to information asymmetry has a positive impact on IPO discount and voluntary disclosure of prospectuses may reduce the uncertainty level. This research hypothesizes that, for biotechnology companies, a greater disclosure level of prospectuses would lower the impact of intensity of intangibles on IPO discount. Further, this research hypothesizes a relation between the pricing efficiency in primary market and the level of divergence of opinions in secondary market. The empirical results from regression analyses of hand-collected data show that, for biotechnology IPOs, the disclosure level of prospectuses reduces the impact of the intensity of intangibles on IPO discount. In addition, the intensity of intangibles, disclosure level of prospectuses, and trading behaviors in the primary market have an effect on the degree of divergence of opinions in the secondary market. In sum, this research evidences the expected benefits of the increased level of voluntary disclosure of prospectuses for biotechnology IPOs.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:49:50Z (GMT). No. of bitstreams: 3 142236.pdf.jpg: 19618 bytes, checksum: 3a3e0a96bb92f26e8e100b65f62fefde (MD5) 142236.pdf: 1713159 bytes, checksum: c9833d364d296b4821e782449ae60c40 (MD5) 142236.pdf.txt: 603446 bytes, checksum: ee11c9a5865762e13d3756bed6758911 (MD5) Previous issue date: 2006-12-08T00:00:00Z / This dissertation proposes and evaluates ex-ante a public policy, the Stakeholder Society, looking for reduce the economic inequality in Brazil. First, it discusses the effects of economic inequality in a country social tissue and in the economic growth. Second, the basic concepts of distributional justice are discussed; comparing the ideals from the right libertarianism and the left egalitarianism, and asserting that the public policy proposed meets both ideals. Following this theoretical discussion, different inequality measures are presented, including an entirely novel methodology that allows capturing in fine detail the contribution to inequality of the changing position of every major economic sector and every geographic region. The ethical inequality measures are also explained and applied to Brazil. The dissertation then discusses the Stakeholder Society proposal. It is compared to similar public policy debated and adopted in other countries and to the basic income proposal. The dissertation also dialogue with the basic capital critics in the present political science literature. The next step is to explain demographic concepts used to evaluate the public policy proposal. Microsimulation modeling is employed in the analysis, and its main ideas are also debated. The Brazilian tax structure is based in a regressive indirect taxation, and, to implement the Stakeholder Society, a new structure with a wealth tax is proposed. The wealth tax is also detailed in the study. The results of the public policy proposal are simulated between 2008 and 2080. They suggest that the Stakeholder Society would be very efficient to reduce inequality and finish endemic poverty in Brazil. / Este trabalho propõe e avalia ex-ante uma política pública, denominada Sociedade de Participantes, para reduzir a desigualdade econômica no Brasil. Para tanto, inicialmente se discute os efeitos da desigualdade no tecido social e no desenvolvimento econômico de um país. Em seguida, apresenta os conceitos básicos de justiça distributiva, contrapondo os ideais da direita liberal e os da esquerda distributiva, e sustentando que a política proposta equilibra os desejos destas duas correntes. O passo seguinte é a quantificação do fenômeno econômico em pauta, a desigualdade, sendo então apresentada uma metodologia inédita no Brasil, que permite analisar a contribuição para a desigualdade de cada setor econômico e unidade geográfica da federação. Também são expostas medidas éticas de desigualdade, até agora não discutidas em nossa literatura, que possibilitam avaliar o bem-estar de uma população. A proposta é então discutida detalhadamente, sendo analisadas as políticas semelhantes que estão sendo implantadas em outros países, levantando-se os prós e contras em relação à política de renda mínima garantida e dialogando-se com as críticas contra a política proposta existentes na literatura. Para a avaliação ex-ante da Sociedade de Participantes é necessário um ferramental específico, que inclui conceitos de microssimulação e demografia, discutidos na etapa seguinte. Para sua implementação discute-se também uma mudança no sistema tributário nacional, fortemente embasado em tributos indiretos com características regressivas, e a adoção de um imposto sobre riquezas, que é quantificado no estudo. Finalmente, são apresentados os resultados, simulados entre 2008 e 2080, da avaliação ex-ante da Sociedade de Participantes, na qual se conclui que ela é altamente efetiva para combater a desigualdade e a pobreza endêmica no Brasil.

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